盈利预测与投资评级: 我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.25元、1.87元和2.29元(12和13年合并了颖泰嘉和报表),对应动态PE为25倍、17倍和14倍,未来六个月目标价50-55元,暂维持“推荐”评级。

事件: 公司董事会通过决议,将以2000万美元参加巴西CCABAGROS.A.(CCAB)的增资扩股,从而取得对方7.5%的股权。 观点: 1.进军全球农药重镇巴西。 巴西是全球重要的农产品生产和出口国家,多项农产品产量和出口量位居全球第一。同时也是全球第二大农药消费国,年消费农药超过80亿美元。从CCAB上一会计年度的业绩来看,受国际金融危机影响,该公司为亏损状态。此次公司以2000万美元取得CCAB的7.5%股权,战略意义在于搭建巴西的农药出口平台,而非取得投资收益。CCAB控股股东和实际控制人是巴西国内重要的农产品合作社(即联盟),年农产品产值超过80亿美元,该联盟每年的农药消费额占巴西国内总量的20%,约合16亿美元。华邦制药通过换股吸收的方式合并了农药生产企业颖泰嘉和,参股CCAB有助于公司农药产品对巴西的出口,并将极大地方便公司在联盟成员间的销售。 2.为颖泰嘉和铺就长期发展道路。 巴西农药登记注册所需时间约为2-3年,从2012年计算,公司大约能在2014年、2015年前后实现对巴西农药的初步出口。公司在吸收合并颖泰嘉和时,颖泰嘉和原股东对上市公司做出的业绩承诺截止到2013年。我们认为此次参股CCAB为颖泰嘉和铺就了未来的长期发展道路,为业绩承诺到期之后公司的业绩增长提供了新的亮点。 结论: 公司的农药产品业务是未来公司的增长亮点,同时公司原有业务正在发生积极变化。2011年公司皮肤病药物产品结构调整,新产品地奈德乳膏实现了高速增长,同时公司老产品也恢复了增长。作为激素类药物,地奈德乳膏未来的市场空间广阔,预计未来2-3年能够保持平均50%左右的增速。 此次参股CCAB中短期内不会对公司业绩产生贡献,我们维持对公司2011-2013年每股收益(考虑了颖泰嘉和的增厚)为1.52元、1.81元和2.18元的盈利预测,对应动态PE分别为28倍、23倍和19倍,我们维持“推荐”的评级,六个月目标价55元。 风险提示:产品出口的汇兑风险;产品认证风险。

结论: 盈利预测与评级:我们预计同仁堂2011-2013年EPS分别为0.33,0.42,0.53元,对应PE分别为48倍,37.6倍和30倍,虽然目前公司的相对估值较高,但考虑到公司的品牌价值,基本面正在实质性改善等因素给予“推荐”评级。另外,最近医药行业整体药品价格风险及产品质量危险因素正在加剧,公司具有药品价格与质量双避险能力,值得投资者关注

以岭药业是一家研发与销售能力均较强的企业,现有主要产品尚有较大的市场深度及广度拓展空间,在研新品涉及病种广泛且针对某一病种已基本实现产品群效应。我们预计公司近几年将会一直保持稳速增长的态势。我们预测2011~2013年EPS分别为1.07元、1.38元、1.73元,目前股价对应PE分别为36倍,28.2倍和22.5倍,给予“推荐”评级。

业务展望: 公司定位于华润旗下的中药、天然药物专业发展平台,近年来一直坚持内生与外延并举的发展战略,OTC, 中药处方药及配方颗粒几个主要的业务板块近年来一直保持着较好的收入增长趋势。若公司在明年顺利完成收购四家企业的资产整合及产品融合且主要原材料价格上涨带来的成本压力有所缓解,那么明年公司的收入及净利润水平将会同比有所改善和增长。 盈利预测: 我们预测2011~2013年公司收入同比分别增长17%、19%和14%,净利润同比增速为4.15%、18.58%和11.10%, EPS分别为0.87元、1.03元、1.14元,目前股价对应PE分别为22倍,18倍和16.7倍,维持“推荐”评级。

业务展望:公司今年在主营产品奇正贴膏销售收入及市场份额基本稳定的前提下,大力开展了西部药材贸易板块的业务,销售收入同比有了较大幅度的增长,我们预计全年药材贸易同比增速在230%以上,约占公司销售总收入比重在30%-40%左右。由于公司刚刚开始涉足该业务,毛利率相对较低,但我们认为公司未来可能会进行饮片提取精深加工等一系列产业链延伸拓展工作,市场潜力及产品附加值空间较大。另外,今明两年奇正红花如意丸等几个特色优势二线品种在也会得到重点推广,为公司业绩增长提供新的动力。 盈利预测:我们预测2011~2013年公司收入同比分别增长37%、24%和21%,但由于所得税优惠政策审批和财政补助同比下降等原因,预测11-13年净利润同比增速为-9.58%、20.44%和10%,EPS分别为0.38元、0.46元、0.50元,目前股价对应PE分别为49倍,41倍和37倍。虽然估值相对偏高,但我们考虑到“奇正”品牌下有较多的优质中成药及饮片资源,并且公司今年积极开展了药材饮片加工及贸易及二线产品的推广,未来除奇正贴膏外新的潜力业绩利润增长点将逐渐增多,预计公司总收入和净利润增速将有所加快,我们首次给予公司“审慎推荐”的评级。

盈利预测与投资建议: 预计公司11-13年EPS分别为1.38元、1.76元、2.28元,对应PE 39倍、30倍、23倍。考虑到目前中检所批签发速度较慢,全行业整体批签发量有所下降。如果疫苗批签发明年恢复正常,公司明年两个新产品推出符合预期,公司业绩有望超预期,首次给予公司“推荐”评级。

业务展望:今年公司医药商业板块和一线品种岩舒注射液的销售收入增长情况较好,而二线的几个品种销售收入增长情况欠佳,但在今年公司进行了整体产品的梳理,营销团队的改革及产能的扩张,为明年蓄势待发。未来公司化学原料药(中药材种植)+药品生产+医药流通的全产业链发展模式已经较为清晰,产业链中的几个关键环节公司都在积极的进行布局和延伸。我们预计今年是公司上市后调整的一年,明年及后年公司整体发展上有可能有所突破。 盈利预测 由于公司二线产品的销售收入低于预期,我们下调2011年,2012年EPS至0.99元和1.80元(原预测为1.10元和1.90元),对应的预测市盈率为28倍和15.5倍,目前公司与整个医药板块相比较估值水平较为合理,我们下调公司的评级至“推荐”评级。

业务展望:公司未来战略发展主线将紧紧围绕着人参,西洋参两个大品种及其他东北道地优势特色药品及保健品进行深度的研究及研发,重点将进行下游产品种类项目的充实,产业链条的完善及全国范围内市场的开拓。公司在研和已规划的系列产品梯队好,种类多,高端品牌化的人参系列保健品及食品消费前景广阔,市场空间巨大。 盈利预测 由于今年基药招标政策及招标价格等因素影响了公司两个主要的产品生脉注射液及清开灵注射液的销售收入增长,低于我们的预期,我们分别下调2011年及2012年EPS0.086元及0.072元。预测2011年-2013年的业绩分别为EPS1.005元.1.37元和2.1元。目前股价对应PE分别为31.2倍,22.9倍和14.9倍,虽目前公司相对于医药板块估值偏高,但作为板块中唯一一个具有部分资源属性的人参全产业链企业,我们看好公司的发展,维持推荐评级.

盈利预测与投资建议: 预计公司11-13年EPS分别为0.79元、1.02元、1.34元,对应PE 26倍、20倍、21倍,考虑到公司期权行权价格、行权条件较高,外延收购有一定预期,未来6个月目标价30元,提高公司评级至“强烈推荐”。 风险提示:市场化疫苗销售低于预期

盈利预测与投资建议:预计公司11-13年EPS分别为1.55元、2.49元、3.67元,对应PE 50倍、31倍、21倍,给予公司40倍估值,未来6个月目标价99.6元,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨导致营业成本上升

盈利预测与投资建议:预计公司11-13年EPS分别为1.46元、1.35元、1.73元,对应PE22倍、23倍、19倍,未来6个月目标价40.5元, 维持对公司“推荐”评级。 风险提示:产品降价风险;投资不能达到预期收益风险

结论:公司目前在主业收入20-30%增速的基础之上,将沿着人参产业一体化及下游产品精深加工的总体发展战略稳步推进,市场空间大,12.13年看点颇多,具备长短期投资价值。预测2011年-2013年的业绩分别为EPS1.09元.1.44元和2.1元。目前股价对应PE分别为32.3倍,24.4倍和16.7倍,维持推荐评级

盈利预测与投资建议: 我们预计公司2011-2013年的 EPS为0.46元、0.70元、0.86元,8月5日的股价14.55元对应的动态PE为31倍、20倍、17倍。公司的估值目前较为合理,考虑到公司市场化高端疫苗处在爆发期,我们给予公司2012年30倍PE,对应的股价21元,给予“推荐”评级。

事件:近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 结论:片仔癀目前整体的销售势头较为良好,但由于国家对于麝香的定额配给及公司年度整体销量的制定, 我们预计片仔癀整体的销量今年不会大幅度的增长,还将继续保持稳定的增速。价格方面,一季度提价后, 预计公司在年内由于各方面成本价格上涨等一系列因素,价格还有调整的可能及空间。药妆领域,今年会继续在全国各省市进行渠道的建立和产品的推广,目前药妆业务处于市场培育起步阶段,净利润占比还不是很大,但药妆是公司的潜力业务板块,预计在市场终端覆盖完毕及市场品种认知度大幅提高后,将成为公司收入和利润贡献的一个新亮点。我们预测公司2011年、2012年的业绩分别为EPS1.71元和2.17元,目前股价对应PE分别为38倍和30倍,虽公司目前的估值相对于整个医药板块的平均估值偏高,但由于公司的片仔癀系列产品含有麝香,牛黄等国家限量供给的贵重药材,具有较高的资源属性,且目前处于供不应求的销售状态,再加之今年片仔癀系列产品有价格再次上调及业绩超预期的可能,我们给予公司推荐评级。 风险提示:1.生产成本压力较大,片仔癀等系列产品毛利率显著下降2.药妆市场推广进展不顺利,增速低于预期