盈利预测与投资建议 明后两年公司产能进入集中释放期;三个募投项目全部投产后,教槽料、配合料(除教槽料)、浓缩料和预混料将新增产能10.5万吨、13.5万吨、8.5万吨和6.5万吨。加上自筹与收购扩建项目,公司今明两年猪饲料产能将达到58万吨和87万吨。预计2011-2013年公司猪饲料销量分别为31.2万吨、45.1万吨和65.6万吨,较2010年分别提升19.5%、72.8%和151%。明年猪饲料景气会比今年好,高景气度会维持2012年全年。我们估计2011-2013年公司分别实现净利润0.63亿元、1.04亿元和1.5亿元,年均复合增长率为38.1%,每股收益分别为0.65元、1.08元和1.56元,给予2012年22倍市盈率对应目标为23.76元,谨慎推荐。

盈利预测与投资建议 本次股权激励对象涉及公司高管、核心业务、技术和管理人员102人,是核心团队利益与公司利益的二次捆绑,为公司中长期发展奠定基础。主要行权条件严格,对于2012-2014年净利润增速要求接近30%(考虑期权成本)。 公司饲料销售自今年第三季度开始提速,我们预计在2012年饲料行业高景气且公司产能充分释放的大背景下,2011-2012年公司将分别实现营业收入76.4亿元和108.7亿元,归属于母公司股东净利润分别为4.92亿元和7.8亿元,同比增长61.5%和57.7%,对应2011-12年每股收益分别为1.23元和1.95元,以上预测未考虑期权摊销费用。现给予2012年25倍PE,对应目标价50元,本次授予的股票期权行权价36.71元,对公司现价形成强支撑,维持强烈推荐评级。 风险提示 销售不达预期;

一、事件概述新希望公布三季报:今年前三季实现营业收入73.8亿元,同比增长31.9%;实现毛利6.78亿元,同比增长44.1%;归属于母公司的净利润8.6亿元,同比增长108%,实现EPS1.03元,处于业绩预增公告103%-115%的中值。 二、分析与判断第三季度公司主业延续上半年稳健增长态势今年上半年,公司实现营业收入46.7亿元,同比增长33%,实现毛利4.26亿元,同比增长46.1%。今年第三季度,公司实现营业收入27.1亿元,同比增长29.9%,实现毛利2.52亿元,同比增长40.8%,延续上半年以来稳健的增长态势。与今年第二季度相比,第三季度营业收入环比提升9.0%,毛利基本持平,毛利率9.3%,环比下降0.8个百分点。 公司拟为北方片区合作伙伴追加提供保证反担保目前养殖场大多资金力量薄弱,饲料生产企业原有的单纯生产、销售产品的经营模式受到冲击。为整合上下游产业以形成联合优势,从而促进公司饲料产品的销售,公司拟严格筛选与公司长期合作的养殖场(户)或经销商,为其购买饲料向银行借款提供一定担保。具体操作方式:养殖场(户)或经销商向银行借款用以购买公司的饲料产品,担保公司为其向银行借款提供担保,养殖场(户)或经销商同时委托银行将该款项直接支付给公司购买饲料,公司则需要为其向担保公司提供保证反担保。公司根据北方片区生产经营的发展需要,拟将该片区的保证反担保额度由原来2000万元提高至1亿元。 资产重组收官在即截止2011年9月30日,公司已成本次重大资产重组相关资产的工商变更登记和交割手续,2011年10月15日,公司在中国证券登记结算公司深圳分公司办理完毕新增股权登记,目前正抓紧办理新增股份上市工作,资产重组收官在即。 三、盈利预测与投资建议完成资产重组后,预计2011-12年公司将分别实现营业收入589.7亿元和653.5亿元,归属于母公司股东净利润分别为24.1亿元和26.1亿元,实现每股收益1.39元和1.50元,其中民生银行投资收益贡献0.59元和0.71元。给予公司主业2012年20倍PE和银行业务2012年6倍PE,目标价20.06元,谨慎推荐。 四、风险提示销售不达预期;

一、 事件概述格力电器(000651)公布三季报,单季度收入同比增长24%,净利润同比增长19%。前三季度收入同比增长45%,净利润同比增长31%。收入和利润增速符合我们的预期。 二、 分析与判断 四季度内销或有压力,但盈利水平将显著回升三季度内销出货量同比增长25%。根据十一期间销售情况反馈,结合三季度的预收账款和库存水平(季末余额同比增长82%和84%),我们判断四季度销售或有压力并小幅调低四季度内销出货量增速至11%,但提价因素和预期四季度费用率继续控制得力的情况下,内销利润率将显著回升至全年最好水平。 出口订单抢占竞争对手市场份额,预计全年出口收入增速不低于45%尽管我们之前预计对公司业绩鲜有贡献的出口业务增速将在下半年适当放缓,但竞争对手适当主动性收缩海外订单使得公司在三季度出货量达到174万台,同比增加24%。我们判断四季度出口订单将至少与三季度持平,使得全年出口收入增速不低于45%。 销售费用同比负增长,预计全年费用率降低至少3个点公司销售费同比负增长且费用率同比改善3个点,原因为去年同期收到节能补贴计提销售返利。我们判断,三季度作为销售旺季和新冷冻年度开盘,对于渠道把控力度加强也是贡献费用率改善的原因之一。我们预计,四季度费用率水平不会显著高于三季度,全年费用率有望降低至少3个点。 四季度毛利仍具备小幅上升可能,全年净利润水平预计6.3%三季度公司毛利环比回升至20%以上的水平,我们预测四季度毛利仍有小幅上升可能。我们预计全年收入接近840亿,增速约38%(其中四季度收入同比增长19%)。费用控制的效果将继续保持,全年净利率约为6.3%。 三、 盈利预测与投资建议 我们基于三季报调整盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为1.87元、2.21元与2.55元(增发前),对应当前股价PE为11、9与8倍。维持强烈推荐评级和长期目标价27元。 四、 风险因素:费用控制不明显、四季度销售低于预期。

一、 事件概述 公司前三季度实现营业收入4.32亿元,同比下降15.8%;实现毛利2.42亿元,同比下降26.9%;归属于上市公司股东的净利润8659万元,同比下降27.9%,实现每股收益0.246元,接近业绩预减公告‘-20%’-‘-50%’的上限。 二、 分析与判断 预计2011年先玉335销售量2333万公斤公司种子销售期是每年第一、第二和第四季度,第三季度并无销售,今年上半年营业收入同比下滑16.9%直接导致前三季度收入下滑15.8%。公司上半年业绩下滑与登海先锋调整营销策略,销售提前相关,整个销售季(2010年11月至2011年6月)中前两个月实现营业收入占整个销售季节营业收入的65%,而2011年上半年收入占比仅为35%。今后,登海先锋将延续这一模式,当年制种的先玉335将有2/3左右在当年销售,剩余1/3在次年销售。2010-2011年登海先锋的制种面积分别为6万亩和7万亩,假设产量350公斤/亩,则2010-2011年先玉335制种量分别为2100万公斤和2450万公斤,按照登海先锋的新模式,我们预计2011年先玉335销售量约2333万公斤,销售收入5.9亿元,毛利4.12亿元,归属于母公司的每股收益为0.43元。 预计登海605全年销量600万公斤上半年在登海605出芽率不合格的担忧下,登海605销售量已接近250公斤,第四季度在出芽率疑虑消除的情况下,旺销应是大概率事件,预计登海605全年销量有望达到600万公斤。 登海6702和良玉208通过2011年国审公司自主研发的玉米新品种“登海6702”通过2011年国审,该品种适宜在山东、河北保定及以南地区、河南(平顶山和周口除外)、陕西关中灌区(咸阳除外)、安徽北部、江苏北部、山西运城地区夏播种植。 公司控股子公司-丹东登海良玉种业自主研发的玉米新品种“良玉208”也通过2011年国审,该品种适宜在天津、山西中晚熟地区、内蒙古赤峰、辽宁中晚熟区、吉林中晚熟区(九台除外)、陕西延安、河北张家口和唐山地区春播种植。 公司预计全年净利润同比增长0%-30%公司预计今年全年利润同比增长0-30%,对应归属于上市公司股东的净利润为2.1亿元-2.7亿元,对应每股收益0.59-0.77元。 三、盈利预测与投资建议 登海605大田表现良好,今年第四季度旺销是大概率事件,全年销量有望达到600万公斤。小幅上调2011-2012年公司营业收入至10.6亿元和13.4亿元,归属于母公司股东净利润分别为2.48亿元和3.32亿元,实现每股收益分别为0.70元和0.94元,目标价31-35元,谨慎推荐。

一、事件概述 今年前三季度公司实现营业收入1.51亿元,同比下降6.24%;实现毛利9798万元,同比增长23%;归属于上市公司股东的净利润5804万元,同比增长18.9%,实现每股收益0.43,处于业绩预增0%-30%的中值。 二、分析与判断 三季末存货账面价值2.55亿元,同比增长222% 公司前三季度营业收入同比下滑6.24%,主要原因是,公司主业正由育苗向海参养殖过渡,原用于外销的海参苗全部自用,而当前海参销量又相对有限。 我们现根据存货余额大致判断公司围堰海参的账面价值(今年年中围堰海参账面价值占存货余额95.5%)。截止今年三季末,公司存货余额2.55亿元,较年初增加1.76亿元,较年中增加6674万元,同比增长222%,围堰海参账面价值约2.43亿元。海参账面价值反映的是海参苗结转成本,假设公司围堰海参销售毛利率70%,由此可推算当前海参存货可在2011年第四季度至2013年贡献销售收入近8亿元。 公司预计全年净利润同比增长0-30% 公司预计全年净利润同比增长0%-30%,对应归属于上市公司股东的净利润6020万元-7826万元,对应每股收益0.45-0.58元。 三、盈利预测与投资建议 公司上市后努力将主业从育苗向海参养殖转型,但由于缺少成功的高密度养殖经验,市场疑虑重重。我们曾在报告中反复提到,公司去年共投苗2000亩,其中500亩大苗,1500亩是小苗;500亩大苗捕捞期在今年10月底至11月底,其实际产出将成为第一参考值。 公司于2010-11年分别投苗2000亩和7000亩,每亩投苗量1-3万头,我们预计2011-12年海参捕捞面积500亩和3500亩,2011-12年公司分别实现营业收入1.86亿元和5.06亿元,归属于母公司股东净利润分别为6900万元和1.67亿元; 对应每股收益0.52元和1.25元,维持谨慎推荐评级。 四、风险提示新开发海域所养殖的围堰海参存活率低于预期;自然灾害及海域污染。

一、 事件概述 盾安环境(002011)发布公告,子公司太原炬能进行投资,山西盈辉提供节能技术服务,利用工业余热回收技术回收华能众泰的电厂冷凝余热,通过改造使华能众泰具备1,000万平方米左右的供热能力,其中2012年供热面积达到300万平方米。获取新订单的速度再超预期。 二、 分析与判断 前300万平方米面积的节能收益全部归太原炬能享有 根据合同条款,在供热面积达到300万平方米及以上时,华能众泰和山西盈辉才开始分享节能收益,否则节能收益全部归太原炬能;在太原炬能投资回收期内,节能效益净利润的80%作为投资回报归太原炬能分享;在太原炬能收回全部投资后,节能效益净利润的60%作为投资回报归太原炬能分享。我们认为,前300万平方米面积的节能收益全部归太原炬能享有,使得此合同的利润分成比例相比于9月27日公布的武安热电合同的条款于公司更佳优厚。公司的订单质量再创新高。 拟收购美国研发型企业以快速切入硅控制微电子领域 公司近期与美国德克萨斯州奥斯汀的研发型企业Microstaq,Inc,就收购该公司或其主要资产(包括技术、知识产权和核心员工等)达成一致意见。收购事项还需进行必要的商务谈判,并经双方审批机构审议同意。我们分析,此项收购表明公司欲从单一功能执行元件向控制类产品发展的决心。 三季度业绩略低预期,但对全年业绩增速相对乐观 公司近期公布的三季报显示,单季度收入和利润增速分别为36%和13%,利润增速和净利润水平略低于预期,主要原因为费用投入增长。但我们认可公司今年以来在新业务上的战略布局和投入,对公司全年业绩增速持理性乐观,预计增速约为35-40%。 三、 盈利预测与投资建议 我们基于三季报调整盈利预测,同时也将在了解新订单更多细节后再度更新12年及以后盈利预测。预计2011~2013年EPS分别为0.41元、0.60元与0.96元。对应当前股价PE为28、19与12倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。 四、 风险提示: 对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。

一、事件概述 合肥三洋(600983)公布三季报报,中期收入同比增长40%,净利润同比增长48%。单季度收入同比增长32%,净利润同比增长65%。利润增速好于我们的预期。 二、分析与判断 三季度增速继续领先行业平均并预计将持续至四季度 2011年7-8月,我国洗衣机行业内外销增速合计10%(分别增速为4%和23%),公司三季度收入增速40%,三季度增速远好于行业,继续延续二季度增速好于行业的态势。其中内销方面,公司在一二级市场加强与苏宁国美战略合作,提升一线城市市场占有率;外销方面,在全球市场面临不确定的情形下,公司加强与惠而浦、伊莱克斯国际大公司合作。随着四季度销售旺季来临,我们判断,公司有希望继续保持洗衣机市场份额排名前三的地位,预计全年收入将达40亿。 渠道拓展导致销售费用率上升,短期内费用率将维持 三季度公司销售费用同比增长66%,显著高于收入增长,单季度销售费用率同比上升3个百分点,主要原因为加强与苏宁国美战略合作并加大终端促销力度所致(季末应收账款与其它应收款余额同比增加97%和395%)。同时我们了解到,今年以来,公司在1.5万个终端基础上上又增加了至少3-4千个的终端,覆盖了2/3有购买能力的三四级市场。我们认为,结合公司收入水平的上升,费用率上扬在相对合理范围内,并预计四季度销售费用增长仍将高于收入增长,但销售费用率水平可维持。 四季度冰箱项目有望试生产,变频电机将贡献更多收入 公司冰箱项目截止中报完成进度86%,冰箱项目两栋建筑面积4万平米厂房已经竣工,设备、生产线等目前已到厂,将于近期完成安装调试,年底有望试生产。此外,公司前三季度除自有配套,变频电机收入超过1亿,预计全年收入有望达2亿。 三、盈利预测与投资建议 我们继续看好公司好于行业的盈利能力,基于三季报业绩调整对公司的盈利预测,预计2011~2013年EPS分别为0.70元、0.90元与1.17元。维持“谨慎推荐”评级和目标价16元,对应当前股价PE为14、11与8倍。 四、风险提示: 渠道拓展和整合投入大于产出,冰箱项目推广效果不如预期。

报告摘要: 饲料业务是公司收入和利润核心来源 海大集团成立于2004年,目前水产预混料产量全国第一,水产配合饲料销量全国第二。2010年公司饲料业务收入占主营业务收入比重高达96%,其中,水产配合饲料和畜禽配合饲料业务占比最大,分别达到54.3%和40.5%。 公司价值链竞争精髓:让养殖户获得超额收益 公司高度重视研发,以养殖需求为宗旨确立研发体系,确保研发技术和产品能有效运用到养殖。公司饲料产品的饵料系数优势明显,及时专业化养殖服务提高了养殖成功率并创造了超额收益,增强了养殖户和经销商对公司的依赖性。 饲料业务:产能扩张,区域布局重点突出 公司饲料新增产能将于今明两年集中释放,2011-2012年新增产能分别为163.2万吨和143万吨。一直以来公司饲料业务发展区域集中在华南、华中和华东地区,未来公司仍将密集布局华南、华中和华东。 种苗业务和微生物制剂将提升公司盈利能力 公司种苗供应量只能满足30%-40%客户的需求,处于供不应求状态。2010年虾苗贡献利润599万元。我们预计2011年可销售种苗150亿尾,将贡献利润6000万元,微生态制剂能实现收入8524万元。 2011-2015年我国饲料行业仍有3800万吨提升空间 目前我国饲料行业正处于稳定成长阶段,同时行业也在加速分化及内部重组整合。根据《饲料工业发展第十二个五年规划》预测,未来5年我国饲料行业至少有3798万吨的增长空间。随着水产消费高起及水产饲料工业普及率提升,预计2015年水产饲料市场容量将达到4045万吨。 目标价18.6-21.7元,谨慎推荐。 今明两年公司将进入产能集中释放期,凭借价值链竞争优势,预计2011-2013年公司净利润年均复合增长率50%,给予2011年30-35倍市盈率,对应目标价18.6-21.7元,维持谨慎推荐评级。 风险提升 原料价格波动;下游养殖景气下滑

一、事件概述 公司前三季度实现主营业务收入88.8亿元,同比增长70.11%;实现营业利润4.16亿元,同比增长71.9%;归属于上市公司股东的净利润3.14亿元,同比增长59.87%,EPS为0.54元,达到公司业绩预计中利润增速50%-70%的中值,符合市场预期。 二、分析与判断 预计全年饲料销量330万吨 公司以饲料销售为主。今年上半年公司销售饲料123.5万吨,实现饲料销售收入39.12亿元,由此可知上半年饲料销售均价约为3168元/吨。今年第三季度实现营业收入49.2亿元,饲料销售收入大约44.2亿元(饲料收入占比90%左右),由于第三季度原料价格高企,我们预计第三季度饲料销售均价3300-3500元/吨,由此推算第三季度公司饲料销售量在126-134万吨,前三季度饲料销量为249.5-257.5万吨。随着募投项目的逐步投产,预计公司全年饲料销量330万吨。 第三季度实现净利超过上半年 今年第三季公司实现营业收入49.2亿元,同比增长57.5%;归属于上市公司股东的净利润为2.04亿元,同比增长55.6%,第三季度实现净利超过整个上半年。业绩大幅提升的原因: (1)第三季度是饲料销售的旺季,饲料销量大幅增加。 (2)水产配合饲料和畜禽配合饲料销售价格同比上升。 公司预计全年利润同比增长50%-70% 公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长50%-70%,对应净利润为3.16万元-3.59亿元,对应每股收益为0.543元-0.616元。 三、盈利预测与投资建议 公司现有的募投和超募项目将于今明两年集中释放产能:2011年和2012年预计新增饲料产能163.2万吨和143万吨。公司凭借全面专业的服务带动饲料、种苗及微生态制剂等相关产品销量增长,业绩将继续保持较快提升。我们预计2011-2012年公司分别实现净利润3.87亿元和5.04亿元,每股收益0.62元和0.81元。给予公司2011年30倍市盈率,对应目标价18.6元,谨慎推荐。 四、风险提示: 原料价格波动;下游养殖景气下滑

一、事件概述 大北农公布三季报:今年前三季实现营业收入52.8亿元,同比增长44.7%;实现营业利润11.2亿元,同比增长36.1%;归属于母公司的净利润3.13亿元,同比增长59.7%,实现EPS0.78元,处于业绩预增公告30%-60%的上限。 二、分析与判断 第三季度公司饲料销售明显提速 饲料业务和种子业务是公司主要收入和利润来源。由于每年第三季度都不是种子销售季节,我们可以把第三季度的收入和利润基本等同于饲料业务的收入和利润。今年第三季度公司实现营业收入21.4亿元,同比增长57.8%,而今年上半年饲料销售收入为26.56亿元,同比增速仅为40.4%,由此可见,公司饲料销售在第三季度明显提速,随着第四季度生猪存栏量的增加,公司饲料销售增速有望继续攀升。据我们测算,今年前三季公司饲料销售收入同比增长47.8%,预计全年增速将超过50%。 第三季度饲料毛利率保持稳定 沿用上文思路,第三季度公司综合毛利率基本可被视为饲料业务的毛利率。今年第三季度公司毛利率为19.0%,而上半年饲料业务的毛利率为19.2%,公司饲料业务毛利率保持稳定。 期间费用率较去年同期下降1.6个百分点 今年第三季度公司期间费用率13.6%,较去年同期下滑1.6个百分点。其中,销售费用率8.3%,较去年同期下降1.6个百分点;管理费用率5.5%,较去年同期上升0.1个百分点;财务费用率-0.2%,较去年同期下降0.1个百分点。 公司预计全年利润同比增长50-70% 公司预计今年全年利润同比增长50-70%,对应归属于上市公司股东的净利润为4.67亿元-5.29亿元,对应每股收益1.16-1.32元。 三、盈利预测与投资建议 今年第三季度公司饲料销售收入同比增速超过55%,而上半年同比增速仅为40.4%,饲料业务在第三季度明显提速,随着第四季度生猪存栏量的不断增加,全年饲料销售收入增速有望超过50%。现调高公司2011-2012年营业收入至76.4亿元和105.2亿元,调高归属于母公司股东净利润至5.26亿元和7.79亿元,对应2011-12年每股收益分别为1.31元和1.94元。给予2011年30倍PE,对应目标价39.3元,维持强烈推荐评级。 四、风险提示 销售不达预期;

一、事件概述 今年前三季度公司实现营业收入14.36亿元,同比增长67.97%;实现营业利润1.1亿元,同比增长47.9%;归属于上市公司股东的净利润为9272万元,同比增长48.23%,实现每股收益0.7385元,基本符合市场预期。 二、分析与判断 10月以来小包装玉米油分批次提价 今年第三季度,公司实现营业收入5.7亿元,实现毛利1.3亿元,毛利率22.8%,较去年同期提升6.1个百分点,较今年上半年提升1.7个百分点。我们从经销商处了解到,公司自今年3月对小包装玉米油提价以来,又于10月开始分批次提价,终端价由89.9元/5L提升至99.9元/5L,而出厂价也同比例提升。随着小包装玉米油销售占比提升及提价因素,第四季度公司综合毛利率有望继续提升。 小包装玉米油全年销量9万吨可期,高端产品逐步放量 中秋、国庆及元旦均集中在三、四季度,因此每年下半年都是食用油传统消费旺季。今年第三季度公司小包装玉米油销量超过3万吨,前三季度销量超过6.2万吨,由于第四季度仍处于消费旺季,全年9万吨销量可期。与此同时,公司于2010年下半年开始强势推出的高端产品-西王鲜胚销售状况良好,今年上半年销售约1000吨,前三季销售量已超过2000吨,而去年下半年鲜胚销售量仅为400-500吨。 调高全年销售费用至1.8亿元 今年第三季度公司销售费用为5600万元,占营业收入比重达到9.8%,较去年同期提升近2个百分点。今年前三季度公司销售费用支出已达到1.35亿元,而去年全年仅为9189万元,公司仍处于品牌建设高投入期,我们调高全年销售费用至1.9亿元。 父子交接董事长 公司原董事长,公司实际控制人王勇辞去董事长一职,经董事会选举任第十届董事会副董事长。王棣,王勇之子,经选举任第十届董事会董事长。 三、盈利预测与投资建议 今年前三季公司小包装玉米油销售量超过6.2万吨,由于第四季度仍是食用油传统消费旺季,小包装玉米油全年销售9万吨可期。公司第三季度综合毛利率22.8%,较今年上半年提升1.7个百分点,随着小包装玉米油销售占比提升,及涨价因素影响,毛利率有望继续攀升。 公司仍处于品牌建设高投入期,仅第三季度销售费用就达到5600万元,前三季度销售费用高达1.35亿元,而去年全年仅为9189万元,现调高全年销售费用至1.8亿元。小幅下调2011-2013年每股收益至1.08元、1.80元和2.56元。给予公司2012年20倍PE,对应目标价36元。

一、事件概述 公司前三季实现主营业务收入8.92亿元,同比增长97.5%;实现营业利润3.62亿元,同比增长234.9%;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长321.3%,EPS为1.16元,达到公司业绩修正公告中利润增速310%-330%的中值,符合市场预期。 二、分析与判断 预计全年生猪销量100万头 公司以销售仔猪为主。今年第三季度22个省市仔猪平均价为40.31元/公斤,较第二季度提升26.2%。由此推算第三季度公司生猪销售量在26-30万头,前三季度生猪销量为64-68万头。随着募投项目的逐步投产,预计公司全年生猪销量100万头。 三季末生产性生物资产较年初增加近2.5万头 今年年初和年中公司分别拥有生产性生物资产35,397万头和47,233头;三季末公司生产性生物资产8648万元,较年初增长64.55%,较年中增长26.4%,我们由此推算三季末公司生产性生物资产增加至59,703,较年初增加近2.5万头,这里还未考虑消耗性生物资产中后备母猪的数量,这批后备种猪也将陆续转化为生产性生物资产。 我们认为,公司年初制定的“年内增加5-6万头能繁母猪计划”有望实现,可保证公司今后数年180万头的生猪出栏量。 公司预计全年净利润同比增长250%-280% 公司预计全年净利润同比增长250%-280%,对应净利润4.30亿元-4.67亿元,对应EPS为1.61-1.75元,超过我们此前预期的1.52元。 三、盈利预测与投资建议 目前已进入猪肉消费旺季,预计猪价将出现一波新的上涨行情。我们推算前三季度公司生猪销量64-68万头,全年有望达到100万头,较2010年增长50%,维持2011-2012年公司生猪销售量100.3万头和140.3万头不变。预计归属母公司股东净利润分别为4.50亿元和4.63亿元;实现每股收益分别为1.69元和1.74元。给予公司2011年20-22倍PE,对应目标价33.8-37.2元,维持强烈推荐评级。

事件概述 老板电器(002508)公布三季报,前三季度收入和净利润同比增长23%及31%,净利率同比提高0.7个百分点。第三季度收入和净利润同比增长23%及30%,净利率同比提高0.6个百分点。 盈利预测与投资建议 我们看好公司的行业地位和产品的高端优势,给予强烈推荐评级和目标价20元。预计2011~2013年EPS分别为0.69元、0.90元与1.20元。维对应当前股价PE为22、17与13倍。 风险提示: 房地产调控进一步加强。

一、事件概述 近期我们调研了蒙发利(002614),更新了公司上市以来有关情况。 二、分析与判断 海外市场空间长期看利好公司,短期看欧美市场订单或有推迟海外市场尽管自9月以来面临一定不确定性,但公司在东南亚及日本市场基本未受影响,在欧洲和美国的订单也没有取消。其中日本市场方面,公司近期在与新的潜在客户洽谈,预计明年起将有新客户订单贡献;欧洲市场较为分散,公司今年开始进入北欧市场,未来也具备各个突破的能力。我们认为,欧美地区部分订单的推迟是短期现象,海外市场仍然为公司提供巨大市场空间。 国内市场加快投入,期待12年收入超预期公司预计国内收入11年可达1亿。12年收入目标3亿。我们分析,公司将加大国内市场渠道投入,未来也有通过并购扩大市场份额的计划,国内收入占比到2015年预计将提升到20%。公司拥有Ogawa品牌在中国大陆地区除六个城市的全权独家代理权,授权期限自2009年11月1日至2011年10月31日。我们了解到,授权期限到期后,公司将加强与该品牌的合作。 开展与科研院所合作研发,研发费用有所增长公司每年新产品占比超过50%。今年以来,公司开始开展与科研院所和机构的合作研发,全年研发费用预计7,000万元(去年为6,400万)。 预计前三季度业绩增速15-18%由于9月下旬以来公司欧美客户原定销售计划有所延迟,公司订单也相应推迟。我们相应调整对公司全年增长的预期,维持对明后年的增长预期。预计前三季度的收入和利润增速为15-18%。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司在按摩器具行业的市场定位和未来开拓实力,首次给予“谨慎推荐”评级,预计2011~2013年EPS分别为1.76元、2.08元与2.74元,对应当前股价PE为22、18与14倍。 四、风险提示 海外市场订单继续推迟,国内市场开拓进展不如预期。