事件:公司发布2017年三季报,实现收入19.43亿,+38.36%,实现归母净利2.29亿,+69.65%,EPS0.44元。预计2017年实现归母净利2.92亿-3.54亿,同比增加40%-70%。 Q3淡季仍实现较高盈利,Q4草铵膦快速提价保障全年业绩高增长。三季度一般为农药企业业绩低点,公司三季度单季实现收入7.25亿,同比增长48.95%,环比增长4.5%,主要是由于公司本部和快达农化收入增加所致,公司本部5000吨/年草铵膦技改项目于二季度全面达产,三季度产品销量同比、环比都实现了增加。三季度单季毛利率24.63%,同比上升1.96%,环比下降1.92%,毛利率同比上升的原因主要是产品价格上涨,草铵膦17年三季度均价16.5万元/吨,同比增加了4.7万元/吨,而17年三季度和二季度价格相差不大。据卓创数据显示,进入十月份后,草铵膦价格从17万元/吨快速上涨到了19.67万元/吨,四季度出口旺季来临,同时新增产能近期难以投产,使草铵膦出现了明显的供给不足,四季度价格维持高位将保障全年业绩实现高增长。 广安新项目全面启动,收购比德生化45%股份,拟增资控股赛科化工,公司获得较大成长空间。公司在广安的3个原药项目已全面启动,达产后合计能贡献净利润近两亿,其中1万吨草铵膦投产后,公司将拥有1.5万吨草铵膦,成为全球龙头。9月,公司完成了对比德生化45%股份的收购,并签署增资协议拟持有赛科化工51%股权。这一系列的项目投建和公司收购,将加速公司的成长。此外,公司拟发行不超过8.52亿元的可转债,目前尚在审批阶段。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.37亿、4.22亿和5.92亿元,对应PE分别为21倍、17倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

事件:公司10月24日发布三季报,实现营业收入33.01亿元,同比增长28.85%,归属于上市公司股东的净利润7亿元,同比增长97.1%,扣非后净利润6.24亿元,同比增长137.24%,EPS1.24元。第三季度单季实现收入10.43亿元,同比增长15.11%,净利润2.15亿元,同比增长81.59%。 公司预计2017年全年净利润为9.0-9.4亿元,同比增长63.13%-70.39%。 食品添加剂寡头优势巩固,受益行业高景气。公司净利润继续大幅增长,主要因精细化工与基础化工业务持续高景气。16年以来食品添加剂行业供给侧改革加速,使麦芽酚与安赛蜜市场格局重塑,公司目前在全球市占率高达60%以上,寡头地位突出;第三季度公司继续尽享行业高景气,麦芽酚与安赛蜜价格分别稳定在18万元/吨、4.5万元/吨。对比中报预计的第三季度净利区间1.38-2.04亿元,业绩符合我们在中报点评中预计的“行业仍处于高盈利景气阶段,业绩将靠近区间上沿”。公司1500吨三氯蔗糖已于17年5月达产,产能增长三倍,经历二季度价格波动后,目前仍维持在28-30万元/吨。此外基础化工业务亦受益行业景气回升,双氧水16年下半年产能增加20万吨,整体盈利水平提升。 公司前三季度销售毛利率为31.34%,同比提升8.75个百分点,净利率为21.86%,同比提升8.11个百分点,销售费用控制得当,由去年同期5.7%降至4.05%。 聚焦精细化工,利于估值提升。公司全年业绩指引下第四季度净利润区间2.0-2.4亿元,较去年同期增长0-20%。公司17年二季度完成控股子公司华尔泰股权转让,未来聚焦精细化工业务的发展。公司在麦芽酚与安赛蜜市场的地位与定价权持续增强,预计将继续贡献可观利润,三氯蔗糖受益于国内环保严查、泰莱产能下降,有望依托技术、成本、规模、环保上的综合优势,通过继续扩大产能,复制出以上两产品的行业地位。目前三氯蔗糖价格向下空间不大,预测公司在全球市占率将由目前的20%逐步提升至50-60%以上,是未来两年业绩增长的重要因素。预计公司将继续扩展目前产品的下游应用,并在食品添加剂领域持续布局新产品,发掘新的利润增长点。盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS为1.62元、1.67元、2.00元,目前股价对应PE分别为14倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

事件:近日公司发布三季报,实现营业收入26.38亿,同比增长32.27%;实现归属于上市公司股东净利润4.45亿,同比增长14.90%;同时预计全年归属于上市公司股东净利润变动区间为5.36亿-6.09亿,增幅10%-25%。点评:湿法隔膜继续放量,干法价格下降,后期可看湿法毛利率提升。公司今年湿法隔膜有三条线投产,相应产能有了很大幅度的提升。其中6000万平米湿法隔膜项目于7月底两条线全部投产,1.05亿平米湿法隔膜项目一条线于7月底投产,其余两条生产线明年一季度投产。同时公司还新增投资建设5000万平米干法隔膜项目以面对目前干法产能供给瓶颈,建设期一年。因此隔膜板块从量上看明年仍有提升空间,虽然由于行业产能集中投放对价格产生压力,但伴随公司对湿法工艺的掌握,毛利率有望稳中提升抵消部分价格下降的压力。 管材业务成为最好缓冲垫,稳定增长。BOPA盈利保持。受京津冀煤气管网改造影响,公司近两年管材业务有明显的增长。由于产能已到上限,公司已经着手扩建PE管材项目。随着雄安新区建设的不断落地,公司作为河北省域内优秀的市政管材供应商有望受益。BOPA膜价格今年从高点下降,毛利率同比下滑,但由于上半年价格仍处相对高位使得全年该板块盈利维持稳定,预计与去年持平。 继续维持“买入”评级。今年由于市场产能释放,隔膜价格下降明显对业绩增长带来压力。明年在BOPA维持稳定的情况下可以期待湿法隔膜新项目投产和毛利率提升带来的业绩新增,同时管材业务也有望带来新的业绩增长。我们预计2017-2018年归属于母公司股东净利润5.53亿和7.44亿,EPS分别为0.51元和0.68元,对应PE分别为28倍和21倍,维持“买入”评级,6个月目标价18.20元。

事件:公司发布2017年三季报,实现收入15.30亿,+13.86%,实现归母净利润1.64亿,+21.25%,EPS0.46元。预计2017年净利1.95亿-2.44亿。同时,公司发布了可转债预案,募集不超过9.138亿元,用于多个产品的投建。 三季度环比毛利率降低、费用率增加,业绩略低于预期。公司17年三季度毛利率26.04%,环比下滑3.47%;销售费用率4.2%,环比增加0.84%;管理费用率10.50%,环比增加2.24%;财务费用率1.97%,环比增加0.48%。单季毛利率的降低和费用率的增加,使业绩略低于预期。 发布可转债预案,注入成长动力。公司发布可转债预案,拟募集不超过9.138亿元,用于建设六个项目:6000吨麦草畏、2000吨氟磺胺草醚和500吨三氟羧草醚、1600吨丁醚脲、5000吨盐酸羟胺、3500吨草铵膦、500吨异噁草松,各项目建设期预计均为12个月,完全达产后预计合计实现收入15.46亿,实现净利2.01亿。本次募投项目均具备良好的盈利前景,将助力公司持续成长。 吡虫啉持续涨价,麦草畏禁用担忧消除,长期成长势在必行。进入四季度,吡虫啉价格继续大幅增长,目前95%原粉价格已达23-24万元/吨,还有望继续上涨,公司四季度业绩得到保障。此外,公司是全球主要的麦草畏生产企业之一,目前麦草畏有可能被禁用的担忧得到消除,转基因作物的顺利推广使麦草畏的成长性更加确定,公司将长期受益。2018年,300吨环氧菌唑和200吨茚虫威的投产将带来新增利润,随后,此次可转债项目的达产将继续推动公司成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为2.32亿、3.06亿和4.34亿元,对应PE分别为26倍、20倍和14倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布 2017年三季报,实现营业收入 471亿元,同比+113%;实现归母净利润 13.51亿元,同比+169%。按照16.48亿的股份计算,公司前三季度每股收益0.83元。其中三季度单季度实现净利润 4.99亿元,业绩符合市场预期。 三季度公司主要产品价差扩大。三季度PTA 价格在下游需求旺盛, 供给端恒力等装置检修停车,行业库存低等多重利好下快速反弹,三季度均价5160元/吨,环比二季度上升380元/吨。7,8,9月份跟踪的PTA 盘面加工费为778元、688元和751元,季度平均在739元/吨,环比二季度上升约400元/吨。己内酰胺在下游锦纶景气向上的带动下价格快速反弹,三季度均价在15210元/吨,环比二季度上升约2000元/吨。三季度公司由于汇兑损益以及期货损失,业绩好转幅度小于测算水平。 四季度PTA 趋势向下。华彬(远东)140万吨PTA 已于十月份复产, 桐昆股份220万吨和翔鹭450万吨PTA 大概率于11月份开车,PTA 四季度压力较大,趋势向下,涤纶长丝相对受益。 联手荣盛石化合资设立新材料公司。公司拟通过子公司公司恒逸有限认缴5亿与荣盛石化共同出资投资设立“浙江逸盛新材料有限公司”, 双方各占比50%。拟定经营范围包括:纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发、石油、化工产品(危险化学品除外)、批发、销售。新材料公司有利于公司完善现有产业链,促进公司产品升级,拓展公司的盈利空间。 双产业链布局。目前文莱一期800万吨/年炼油,150万吨/年PX 项目项目稳步推进,公司9月16号公告签署文莱项目二期备忘录,计划建设1400万吨/年炼油,150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。控股股东通过并购基金陆续收购整合龙腾化纤,红箭集团,明辉化纤,通过扩改以及新建,未来有望新增涤纶长丝产能150万吨/年。公司持股巴陵石化50%股权,目前拥有己内酰胺20万吨/年产能,拟通过合资公司投资建设40万吨/年己内酰胺扩能改造项目。未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-己内酰胺”的双产业链竞争格局,实现石化行业的一体化经营。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为15.9亿、18.6亿和25.0亿元,EPS分别为0.96元、1.13元和1.52元,对应PE分别为16倍、14倍和10倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:公司发布2017年三季报,实现收入268.89亿,+72.52%,实现归母净利润20.45亿,+186.97%,EPS0.95元。预计2017年净利22.5亿-25.5亿,+22.05%-38.33%。 PVC、烧碱价格大幅上升,带动业绩快速增长。公司前三季度收入同比增加72.52%,主要是由于产品的销量和售价大幅上涨;同时,由于原材料价格上升以及贸易业务增加,毛利率同比下降了3.89%;此外,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率同比有较大幅度的下降。单季度业绩方面,公司第三季度实现净利8.01亿,同比增加81.83%,环比增加46.48%。 PVC年底将面临需求淡季,价格受到考验,长期供需格局改善坚定看好。公司是国内最大的氯碱企业,PVC年销量最高达170万吨。今年电石法PVC从4月底的不到5660元/吨上涨到了9月初的7800元/吨左右,但九月份发改委给众多涉嫌价格垄断的PVC企业下发了行政处罚告知书,同时下游企业停产情况增加,需求不及预期,PVC价格开始出现下滑。短期来看,PVC面临阶段性的需求淡季,价格有下滑趋势;但长期来看,PVC供需格局不断改善,价格中枢较之前将得到大幅提升。 烧碱价格不断刷新历史新高,粘胶盈利较好,新增投建项目给予公司一定成长性。公司烧碱年产量最高可达近120万吨,最近烧碱价格不断创出历史新高,目前华东片碱价格已达5300元/吨左右,为公司全年较高业绩提供了保障。今年粘胶短纤的均价为1.6万元/吨左右,开工率达95%左右,虽然行情短期有走弱可能,但下跌空间不大,未来长期能实现较好盈利水平。公司除现有业务外,氯碱和纺织业务都有新增项目在建,未来新产能的释放将支撑公司持续成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为24.44亿、27.17亿和33.18亿元,对应PE分别为13倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示。新建项目投产不及预期的风险,产品价格回落的风险。

事件:2017年9月12号,珠海宏昌取得珠海市安全生产监督管理局出具的“危险化学品建设项目试生产(使用)方案备案告知书”,试生产期间1年。2017年9月27号,珠海宏昌试生产首次投料顺利产出。 募投项目开车,打开成长空间。宏昌电子现有产能7.3万吨,募投11.7万吨产能投产以后,公司产能将达到19万吨。募投项目中高端产品占比较高,有望受益于国内覆铜板行业的持续发展,实现快速放量,显著增厚公司业绩。公司是电子级环氧树脂龙头。公司以高性能、环保型的环氧树脂为主要产品,由于其优良的绝缘性、防腐性、耐化性、耐热性和接着性,被广泛应用于电子、电气行业的绝缘与封装,还应用于专用防腐涂料(主要用于汽车、船舶、集装箱和食品罐等行业)、复合材料等领域。其中电子级环氧树脂占公司收入一半以上,主要下游是覆铜板,主要客户包括金安国纪,超声电子,上海南亚等。 环氧树脂行业产能过剩严重,但产能增速趋缓。我国环氧树脂生产企业超过100家,产能超过200万吨,而国内产量在100万吨,产能过剩明显。行业内大部分公司只生产比较低端的环氧树脂,从去年开始不少企业亏损运营,小产能陆续退出,加上环保不断趋严,行业整体供需格局逐步改善。 需求向好叠加成本推动,下半年产品价格快速上涨。公司产品的主要原材料为双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮。这四种主要原材料采购成本合计占营业成本的比重平均在85%左右,其中双酚A和环氧氯丙烷的采购成本占营业成本的比重平均在65%左右。公司主要下游覆铜板行业向好,龙头公司金安国纪,生益科技等业绩持续增长。今年下半年环氧氯丙烷价格从七月份的7600元/吨快速上涨至十月份的11000元/吨,推动环氧树脂价格从七月份的16000元/吨上升至十月份的20500元/吨,涨幅接近30%,价差从5000元/吨不到扩大到7000元/吨左右,公司业绩有望在连续下滑以后实现反转。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.65亿、1.20亿和1.70亿元,EPS分别为0.11元、0.20元和0.28元,对应PE分别为56倍、30倍和21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。原油价格大幅波动,募投项目产能爬坡不达预期。

事件:公司公 布前三季度业绩,实现营业总收入 389.64 亿元, 同比去年86.14% ,归母净利润为78.11 亿元,,同比去年212.41%, EPS 为2.87 元,加权平均ROE 为40.28%。 MDI 历史高价助三季度业绩创新高。三季度单季净利润达到29.5 亿,创历史新纪录。主要原因在于三季度供给端事故多发导致货源紧张叠加旺季需求支撑,华东地区中间价曾刷新十年新高达到44000 元/ 吨。公司也分别在8、9 月份临时上调分销市场聚合MDI 挂牌价5000 元/吨和6500 元/吨,直销价格同样水涨船高,业绩创新高是较为一致预期。 短期MDI 货源紧张有所缓解,旺季临近尾声。当前来看,MDI 价格仍是影响公司股价的主要变量。近期聚合MDI 以及纯MDI 价格均已从高点回落。一方面公司推迟检修主动增加分销市场货源抑制炒作, 另一方面中东40 万吨投产货源面临释放,同时上海联恒40 万吨即将投产,公司主动增加货源也是情理之中。旺季临近尾声对需求的支撑也逐渐减弱,我们预计短期内MDI 价格继续强势向上可能性已经大幅下降。 估值与评级:从最终数据看我们认为三季度业绩不及市场预期, 市场短期内将处于修正前期市场价格和业绩之间的对应关系过程中。从长期健康发展角度以及竞争格局考虑公司近期释放货源意愿也较强,同时旺季临近尾声需求端支撑也减弱,价格继续强势向上可能性降低。小幅下调我们对于2017 年业绩预测至113 亿,2018 年维持不变111.5 亿,对应EPS 分别为4.13 元和4.08 元,对应PE 分别为10.03 倍和10.16 倍,下调至增持评级,下调目标价至44.90 元。

事件:公司10 月 14 日发布前三季度业绩预告,1-9 月归属于上 市公司股东的净利润1.2-1.32 亿元,同比增长0-10%,7-9 月因订单对业绩影响滞后及原材料价格上涨,净利润0.39-0.51 亿元,同比下降15%-35%。 业绩表现滞后叠加原料价涨影响第三季度业绩。环保持续高压导致橡胶助剂行业格局变化,中小产能持续退出市场,龙头集中度不断提升,三废污染严重的防焦剂、促进剂产品价格涨势不止。7-9 月净利下滑一方面由于公司经营以月单与季单为主,涨价对业绩的影响具有滞后性,另一方面主要原料苯酚、二硫化碳、硫磺价格上涨,其中苯酚与硫磺价格涨幅分别为12%、22%;此外8 月份环保核查导致公司整体开工率下降,亦是影响三季度业绩的因素之一。 防焦剂与促进剂继续提价,Q4 业绩将充分体现。公司促进剂NS 价格由7 月初3.05 万元/吨涨至3.8 万元/吨,涨幅25%,较去年中期2.4 万元/吨涨幅高达58%;防焦剂由7 月初3 万元/吨涨至3.8 万元/ 吨,不溶性硫磺价格涨至1.4-1.5 万元/吨,符合我们此前对于助剂价格趋势的判断。9 月份后2+26 城市开始《大气污染防治行动计划》新一轮环保督查,助剂企业主要分布在上述区域,预计Q4 助剂价格仍有继续冲高动能,公司滞后反映的业绩将充分体现。 盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年EPS 为0.73 元、1.04 元、1.25 元,目前股价对应PE 分别为20 倍、14 倍、12 倍。考虑到公司极大受益环保监管带来的行业集中度提升,助剂价格持续上扬, Q3 利润表现滞后不影响业绩增长趋势,维持“买入”评级。 风险提示:助剂价格下滑的风险。

事件:2017年9月27日,公司与内蒙古腾龙控股股东仙隆化工签订了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。 收购内蒙古腾龙,大幅提升行业话语权。内蒙古腾龙拥有5万吨甘氨酸法产能,若收购完成,公司将拥有18万吨草甘膦产能,其中,权益产能超过12.25万吨,若以国内65万吨有效产能计算,公司控制产能将占到27.69%,权益产能占到至少18.85%。草甘膦经历过去三年左右的调整,国内目前能正常开工的企业在10家左右,供给大量出清。公司作为国内龙头,通过并购整合,将大幅提升行业话语权。 草甘膦短期价格将继续上行,长期供需格局不断改善。进入9月份后,草甘膦采购旺季启动,海外供应商上调价格;供给方面,“十九大”即将来临、国务院安全生产委员会开展了全国范围的安全生产大检查、环保部102个巡查组进驻京津冀及周边“2+26”城市,草甘膦供给继续受限;成本方面,甘氨酸价格上升至了历史最高点,其他原料价格也都有上升;预计草甘膦短期将继续上行。目前草甘膦供需处于紧平衡状态,国家意志决定了其供给收缩是不可逆的,现能开工的企业只要再出现停产或者开工负荷下降,都会出现明显的供给缺口。公司作为国内最大龙头,原料能够自给,成本优势明显,将会长期受益。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.23亿、4.04亿和4.64亿元,PE分别为32倍、25倍和22倍,继续给予“买入”评级。 风险提示。收购不及预期的风险;化肥等业务继续拖累公司业绩。

事件:公司出具聚合MDI挂牌价临时公告,根据当前市场情况,公司决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。 分销市场占比低,但是指标明显。本次调整主要影响分销市场,即公司与经销商之间的交易价格。以去年的数据看公司营业收入中直销分销比为17.77:1,分销市场收入占全部收入比5%左右。假使分销收入全部来自于MDI,MDI分销收入占比也不超过MDI收入的10%。因此分销市场价格上调相对公司业绩的弹性并不如全局调整大。但是,由于分销市场价格最直接最透明,具备指标意义。此次上调显示的正是货源紧张的现实,我们认为如果后期持续紧张,直销价格也会水涨船高跟随分销市价,会迟到不会缺席。 高价不止背后是全球供不应求的失衡市场结构。相对而言,分销市场货源的投放优先级没有直销高,这也是本轮分销市场货源更紧的关键原因。背后则是全球性的供需失衡局面,供给远小于需求。近期由于北美受飓风影响2套装置不可抗力,同时又有欧洲和日本产能面临检修,韩国锦湖三井受原料装置事故影响同步减少供应。整个9月份供应超预期收缩而需求正处旺季带来价格在高位之上再涨不停。 短期易涨难跌,三季度业绩将创新纪录。短期来看,基本面对高价有支撑,旺季结束前价格易涨难跌。在此背景下,我们估算的三季度净利润将超过去任何一个季度,单季盈利将创造新纪录。 维持“买入”评级。近期供需面支撑MDI继续高价运行,我们对于17-18年预测净利润为101.47亿和92.04亿,EPS分别为3.71元和3.37元,对应PE为10.6倍和11.7倍。继续维持买入评级。目标价上调至46.38元。 风险提示:淡季需求大幅下降。

事件:公司近日发布2017年半年报,实现营业收入249.44亿元,同比增长0.49%,归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,同比增长0.49%,扣非净利润8.29亿元,同比增长4.87%,EPS0.17元。 新签合同额延续16年以来的上升趋势,受益产能周期来临。公司上半年新签合同额465.4亿元,同比大增77.4%,其中国内及海外合同额分别为239.69、225.71亿元,同比增长49.68%、120.8%;分行业来看,下游盈利高景气的石化与环保等订单额增速最快,分别高达123.38%、311.4%,基础化工行业则受制于环保及行政监管,订单额同比下降8.38%。公司为化学工程领域国家队,在新一轮产能周期来临之际受益最大,上半年延续自16年以来的良好态势,短期受中央环保督查影响新增产能受抑制,预计18年订单增速更快,未来三年新签订单额将恢复到800-1000亿的高位。 收入自15年以来首次转正,将持续拐点向上。上半年收入开始由负转正,6、7月单月收入增速分别达28%、20%,一方面由于公司新签订单额16年开始触底反弹,另一方面下游企业经营大幅好转,坏账同比减少,上半年资产减值损失2.43亿元,同比下降2.31亿元;四川南充100万吨PTA项目上半年无计提减值,公司将寻求项目转让的合作方;此外,子公司福建耀隆20万吨己内酰胺项目受益于产品价格上涨,上半年净利2.03亿元,较去年同期增加2.23亿元。单季度来看,Q2收入增长4.78%,净利润同比增长16.52%,以工程公司收入确认期延后1-2年测算,业绩拐点向上阶段将延续1-2年。 转型环保与PPP,助力未来增长。公司环保业务进展快速,上半年订单22.34亿元,同比增速311.4%,预计未来三年收入规模将达100-200亿元,在收入结构中至少占比10-20%;6月初打造PPP平台参与市政、基建、环境治理等项目建设,并研究设立中国化学雄安新区基础设施投资公司及研究院,加快推进基建业务的发展。公司看点将逐渐由上市以来的传统化工、煤化工转向环保、基建等新领域,利好估值提升。盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.53元、0.69元,目前股价对应PE分别为18倍、14倍、11倍。公司新签订单持续高增长,未来两年业绩将持续拐点向上,维持“买入”评级。 风险提示:化工与环保投资下滑的风险。

事件:公司近日发布2017年半年报,实现营业收入22.57亿元,同比增长35.4%,归属于上市公司股东的净利润4.84亿元,同比增长104.88%,扣非净利润4.1亿元,同比增长165.32%,EPS0.85元,加权平均净资产收益率18.4%。公司预计1-9月净利润6.22-6.88亿元,同比增长76.93%-95.7%。 中报业绩符合预期,产品量价齐升导致业绩大幅增长。公司上半年净利大增主要得益于精细化工业务量价齐升,16年麦芽酚吨价格由8万涨至11万,17年3月天利海安全事故后影响行业近30%产能,公司顺势提价至15万,目前价格已高达23万左右,乙基麦芽酚毛利率由去年同期43.7%提至67%;安赛蜜供需格局持续向好,上半年量价均同比增长10%左右,吨价格由去年平均4万涨至4.5万,毛利率由去年同期31.88%提至45.36%;三氯蔗糖在去年7月投放产能500吨,17年4月新增的1500吨产能达到满产,产销规模增长三倍,目前售价28-30万元/吨,毛利率由去年同期26.83%提升至54.84%。此外,基础化工业务受益化工行业景气上行,毛利率由去年同期16.5%提升至24.74%,双氧水16年下半年产能增加20万吨,对化工业务收入增长贡献较大。公司上半年整体销售毛利率高达30.8%,较去年同期提升9.01pct,销售净利率为22.43%,提升8.32pct。 公司精细化工综合优势显著,受益持续高景气行情。公司上半年精细化工产品在利润结构中已占比约50%,同时转让控股子公司华尔泰股权,聚焦精细化工业务的发展。依托规模、技术、环保、产业链一体化的综合优势,公司目前麦芽酚与安赛蜜产能在全球占比分别达70%、60%,市场定价权极强,将充分受益天利海与浩波因环保安全而停限产带来的持续涨价行情,三氯蔗糖受益于泰莱产能缩减、环保监管影响国内产能投放,预计一方面当前价格难有下降空间,另一方面市占率将在目前20%的基础上持续提升。公司1-9月业绩指引下Q3净利区间1.38-2.04亿元,环比Q2扣非净利下滑6%-36%,从近期产品价格走势来看,预计业绩将靠近区间上沿,仍处于高盈利景气阶段。公司将围绕消费升级与产业升级两条主线,持续布局新产品与新产能,不断增强竞争优势。 盈利预测与投资建议。预计公司17-18年EPS分别为1.57元、1.62元,目前股价对应PE分别为13.35倍、12.96倍,考虑到公司精细化工业务具备寡头优势,且预计行业将持续高景气,维持“买入”评级。

事件:公司发布9月份MDI挂牌价公告,中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。 聚合MDI价格已达历史最高点,短期难下。公司MDI系列中聚合MDI是最主要的产品,自8月份以来价格仍不断上涨,最高触及过去十年历史最高价(2007年9月创下的29100元/吨),以致公司月中临时出具更改挂牌价的公告。而后由于8月份计划外货源的释放,缓解市场货源紧张情绪,3天回落1000元/吨左右,华东地区中间价跌破28000元/吨。9月份挂牌价在8月份基础上上调4500元/吨,相比临时挂牌价也仅仅下调了500元/吨,超过当天的市场价,信心重新提振,市场价止跌回升。 高价之下是货源紧张的现实,美国飓风加剧紧张。无论是挂牌价还是市场价,高价之下均体现了当下货源紧张的现实。今年实际新增的有效产能目前为止基本没有,中东货源至今未见大规模投放,而需求仍增长良好。根据亨斯曼披露的消息,上半年亨斯曼MDI销量北美地区增长8%,欧洲地区增长7%。我们判断如果今年维持去年6%的全球增速的话将新增35万吨左右的需求,而这部分需求目前将仍由去年已经较为紧张的存量产能供应,这是货源紧张的数据支撑。而近期美国哈维飓风影响德克萨斯州多数石化装置,科思创已经公告将该区域受影响的30万吨MDI降负运行,陶氏在该区域35万吨的MDI影响未知,供应紧张加剧。总体来看,当前的高价有坚实的基础,短期预计难下。 三季度业绩有望再创单季度盈利新纪录。三季度最后一月,市场基调整体将维持在货紧价高的局面,同时旺季也将成为有利支撑。在此背景下,我们估算的三季度净利润将超过去任何一个季度,有望创造新纪录。 维持“买入”评级。近期供需面支撑MDI继续高价运行,上调我们对于17-18年预测净利润至101.47亿和92.04亿,EPS分别为3.71元和3.37元,对应PE为9.55倍和10.53倍。维持买入评级。目标价41.22不变。

事件:近日公司发布2017年半年度报告,实现营业收入7.39亿元,同比增长8.38%;归属于母公司净利润5,826.57万元,同比下降25.71%。报告期末,公司总资产同比减少4.00%;净资产同比增长2.32%。 业务量在增加,原材料涨价侵蚀利润。 公司上半年销量同比增长7%,主要是新产品销售增加,显示公司业务量没有问题,继续扩张。但受限于原材料涨价过高过快,公司产品调价存在滞后性导致上半年成本上升明显,同比增长近17.5%,对比收入仅增长8.4%。公司采购的原材料中,占比较大的乙萘酚,色酚AS-IRG上半年平均价格同比分别增长14%和18%,无机原料液碱价格同比增长39%。对比公司产品上半年平均价格变动均较小,销售金额最大的两大类产品永固黄和永固红系列上半年平均价格同比均下降2-3%,综合导致毛利率同比下滑6.24个百分点。 规模继续扩张,未来可看行业集中度提升。 公司上半年5号车间投产,中间体自主供应加强。募投项目6号车间有望今年年底试生产,规模稳步扩张。公司是国内有机颜料行业龙头之一,随着国家对环境污染的整治力度不断升级,公司作为首家有机颜料上市公司有望受益于行业集中度提升带来的整合机会。目前公司已与国内有机颜料产能第一的常州北美化学合资建厂,行业前二龙头的合作预示未来格局有望向前端靠拢,集中度提升将带来议价能力的提升。 维持“增持”评级。以最新股本计,我们预计公司17-18年EPS分别为0.67元和0.80元,对应PE31倍和26倍。维持增持评级。