事件:公司2016年实现营业收入25.67亿元,同比增21.01%;归属于上市公司股东净利润2.55亿元,同比增30.51%;EPS为0.54元;加权平均净资产收益率为10.49%,提升了1个百分点。业绩符合预期。公司还公告了2016年利润分配预案为每10股转增15股派现金红利5元。 点评:4万吨车用丝投产、帘子布认证顺利、200万平米石塑地板投产释放产能是业绩增长的主要动力。2016年4万吨车用丝投产带来业绩增量,同时与下游配套的1.5万吨帘子布目标客户认证顺利,目前已通过认证的轮胎厂商30家,已进入批量使用阶段的有接近20家,诸如国际品牌住友、米其林、大陆、韩泰、固铂、中策、三角等正逐步放量。装饰材料方面,首期200万平米石塑地板产能完全投放,2016年销售额达到1.07亿元,毛利率22%(2015年销售额仅有2000多万),作为继天花膜、篷布等高附加值产品外的另一个直接面向消费者的新的市场领域。 短期看,2016年新投放产能开工负荷将在2017年进一步提升,此外2万吨HMLS将在2017年4季度投产,1.5万吨帘子布将在18年下半年投产,1200万平米石塑地板视市场情况逐步投放,未来3年公司业绩将继续维持高速增长。公司目前拥有19万吨涤纶工业丝产能,其中普通工业丝6.15万吨,HMLS5.6万吨,气囊丝3.25万吨,安全带丝4万吨。此外,公司还有2万吨HMLS、3万吨帘子布产能、1200万平米石塑地板在建产能,以上项目均在2017-2019年陆续投产,其中涤纶工业丝在建产能4万吨(全部为车用丝),一期2万吨预计2017年4季度投产,帘子布在建产能3万吨,其中一期1.5万吨产能预计2018年下半年投产,在建1200万平米石塑地板产能将于3年内逐步投产(2017年投产650万平米)。短期看,在建项目陆续投放后,公司产能将有较大提升,将有力支撑业绩持续高速增长。 长期看,车用涤纶气囊丝替代锦纶66是大势所趋,公司将享受行业空间不断扩大带来的高速增长。涤纶气囊丝方面,公司与全球汽车安全系统领导企业天合汽车集团(TRW)一起研发的涤纶气囊丝产品在涤纶安全气囊市场拥有80%左右的全球市场份额,尽管如此,但这并不构成行业的天花板。因为目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝的比例仅有10%左右,而根据公开资料显示,涤纶气囊替代尼龙气囊在技术、产品质量及性价比等方面优势明显,在成本方面,可降低50%左右,目前使用涤纶气囊丝更是下游汽车公司高技术的代表,替代尼龙66已经是大势所趋,目前在奥迪、宝马、奔驰、克莱斯勒、沃尔沃、大众等车型的大量应用和随着汽车厂商的推动以及单辆汽车使用安全气囊数目的增加,涤纶安全气囊丝的市场将明显增加。与此同时,公司产品性能优异走高端化的路线也将与下游车企的发展共同成长,充分享受行业空间不断扩大带来的业绩持续高增长。 维持“买入”评级:目前公司涤纶工业丝产品结构不断优化,车用丝等高附加值产品比例稳步提升,后续随着公司三大差异化产品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升,所以我们看好公司的未来发展,根据公开信息,我们测算2017-2019年公司每股收益分别为0.76元、1.08元和1.34元,目前股价对应的PE仅27、19、15倍,具有很强的安全边际,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,新项目进展不及预期。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入116.41亿元,同比增长7.54%;实现归母净利润2.42亿元,同比减少5.32%,EPS0.30元。 17年PI膜有望量产,三大新材料产业化项目促进公司可持续发展。 公司新材料项目目前处于前期投入阶段,在该板块有PI膜、芳纶、尼龙三大领域项目在推进。17年要确保PI膜生产线调试成功,加快导热基膜和高尺寸稳定电子膜两类产品的量产进度,力争全年批量销售超过6000万元;芳纶项目16年完成了多个产品的开发,17年公司将完成芳纶纸厂房建设及生产线安装调试;特种尼龙项目17年将完成和实施产业化方案。 未来以替代进口为目标的新材料项目将成为公司持续发展的新支柱。 轨交、风电和汽车业务均有较好发展空间。公司汽车业务对BOGE的整合正初见成效,16年BOGE实现盈利627.84万欧元。公司主营的轨交、风电和汽车三大传统行业,未来均有较好发展格局。全国铁路和城市轨交里程在十三五期间都将较快增长,在“一带一路”和“高铁外交”的支持下,国际项目也有新的机遇;对于风电产业,中国和全球的装机容量在2030年以前会持续增长;对于汽车产业,预计2016年-2020年期间,全球汽车产量复合增长率为3%,中国复合增长率为6.3%,而中国高端汽车销量的年均增长率更将达12.5%,为汽车相关产业带来较大发展机遇。 估值与评级。预测公司2017-2019年实现的归母净利润分别为2.91亿、4.02亿和5.16亿元,EPS分别为0.36元、0.50元和0.64元,对应PE分别为40X、29X和23X,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示。新材料业务投产不及预期;传统主营业务市场开拓较慢。

事件:4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区。雄安新区规划建设以特定区域为起步区先行开发,起步区面积约100平方公里,中期发展区面积约200平方公里,远期控制区面积约2000平方公里。 点评: 新区新城建设利好公司塑料管材业务,公司地处京津冀域内天时地利。 公司是国内最早和最大的聚乙烯(PE)管材和管件生产基地之一。雄安新区建设预计在未来将给公司带来较大新业务增量。参考去年,公司受益京津冀地区“煤改气”改造工程等相关政策,公司管道类产品销量同比增长了22%,收入同比增长20%。 PE管材是给水塑管首选,多年业绩稳健增长证明行业地位。 PE管材相比其他塑料管材,具有环保、卫生、无毒的特点,是市政供水塑管首选。同时公司在燃气、给排水用管材及管件品种配套最为齐全,能够满足不同客户的不同要求,在竞争中处于优势地位。该业务是公司传统优势产品,16年收入占总收入的55%,毛利率基本稳定在20%以上,上市9年间收入增长4倍以上,复合年均增速20%。 前期两膜业务是业绩成长排头兵,未来继续看好。 BOPA膜和锂电隔膜16年给公司带来了可观的业绩增量。往后看,BOPA需求稳定增长且增速有所加快,受益消费升级持续向好。一季度BOPA价格一直处于高位,预计今年全年均价仍将高于去年。锂电隔膜17年将迎来湿法放量,去年一期2500万平米产能已经投产,6000万平米第一条线也已公告投产,公司在锂电隔膜领域客户基础雄厚。 继续维持“买入”评级。雄安国家级新区政策出台之后,公司三大主业均有了坚实支撑,全部趋于向上。预计2017-2018年归属于母公司股东净利润6.21亿和7.17亿,EPS分别为0.97元和1.12元,对应PE分别为25倍和21倍,且目前价格持平于前期增发价,维持“买入”评级,目标价29元。 风险提示:湿法隔膜项目销售不及预期