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周铮

招商证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1090515120001,曾供职于华创证券研究所和方正证券<span style="display:none">研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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康得新 基础化工业 2011-11-23 10.75 -- -- 11.33 5.40%
11.33 5.40%
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事项 公司发布公告,与佳的美电子科技有限公司签订执行期限为一年的光学膜订货合作协议。公司光学膜产品已通过佳的美的认证,确认公司作为最主要的光学薄膜国内供应商,年供货面积不少于200万平方米。本协议金额合计占公司2010年经审计的营业总收入比例不超过20%。 主要观点 1. 光学膜市场推广不断取得进展。 本次协议对公司业绩影响不大,假设价格为50元/平米,按照15%的净利率保守预计,本次协议将增加公司营业收入1亿元,净利润1500万元,增加公司EPS0.046元,我们认为本次协议的签署更具有象征意义,除了之前的京东方, 公司与佳的美签署协议标志着公司的光学膜产品推广取得初步成效,也说明了公司光学膜产品质量、设备技术方面可以满足下游客户的需求,公司产品可以实现进口替代。预计公司未来还将不断取得其它下游厂商的订单,公司光学膜产品将成为公司未来业绩的主要增长点。 2. 光学膜示范线投产,未来发展前景广阔。 10月18日,公司在张家港的光学膜示范线正式投产,产能为4000万平米/年, 该示范线的产品系列包括:LCD 背光模组件用膜、ITO 膜、硬化膜、反光膜、3D 膜、LED 匀光膜等,其中LCD 背光模组件用膜中的增亮膜产品样品已通过京东方的产品认证,未来京东方将用于替代目前三星的增亮膜产品。以已经投产的示范线为例,假设2012-2013年销量分别为500万平米和1000万平米,价格为50元/平米,预计该示范线将增加公司2012-2013年收入分别为2.5亿元和5亿元,实现净利润3750万元和7500万元。 3. 盈利预测和投资评级 按照2012-2013年光学膜500万平米和1000万平米的假设,我们预计2011-2013年EPS 分别为0.47元、0.85元和1.49元,对应的PE 分别为56倍、31倍和18倍,目前估值偏高,但考虑到公司增长较快以及未来光学膜市场前景较好,维持对其“推荐”的投资评级。 风险提示 1. 新项目投产进度低于预期。 2. 光学膜市场推广受阻。
滨化股份 基础化工业 2011-11-04 14.83 -- -- 15.80 6.54%
15.80 6.54%
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主要观点 1. 环氧丙烷价格大幅上涨,公司盈利能力增强。 公司目前拥有环氧丙烷产能18万吨/年,实际产量超过19万吨/年,烧碱产能42万吨/年。今年上半年国内环氧丙烷供需紧张的局面加剧,环氧丙烷价格持续上涨,与主要原材料丙烯的价差也呈扩大趋势,而进入3季度以来,下游聚醚行业进入淡季,需求减少,导致环氧丙烷价格出现一定幅度的下降,同时报告期内,烧碱价格也出现大幅上涨,综合以上因素,公司前3季度综合毛利率达到26.36%,同比上涨6.04个百分点, 3季度单季度毛利率为24.67%,较上半年有所下滑。 2. 4季度环氧丙烷价格下跌压力加大。 9月底以来,受宏观经济的影响,下游聚醚需求偏弱,导致环氧丙烷旺季不旺,同时考虑到近期国内外部分新装置投产的影响,我们预计4季度国内环氧丙烷价格下行压力加大,但考虑到供需关系,短期的价格波动不影响我们对行业未来1-2年仍将处于景气高点的判断。 3. 增发项目将成为公司新的利润增长点。 募投项目完全达产后,公司将增加烧碱产能19万吨/年、固碱5万吨/年、氯丙烯6万吨/年、聚醚8万吨/年、过氧化氢3万吨/年、水质处理剂1.5万吨/年以及制砖2.4亿块/年,增发项目使得产业链向下游高附加值产品延伸,有利于公司实现由基础化工原料向高端新型精细化学品的拓展,从而使公司未来几年业绩有望实现稳定增长。 4. 盈利预测和投资评级。 我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.92元、1.01元和1.19元,对应最新收盘价的PE分别为17倍、15倍、13倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示 1. 环氧丙烷价格大幅下跌
康得新 基础化工业 2011-10-28 9.74 -- -- 11.32 16.22%
11.33 16.32%
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事项 公司公布3季报,2011年前3季度实现营业收入10.99亿元,同比增长189.15%, 归属于母公司所有者净利润1.04亿元,同比增长80.60%,基本每股收益0.32元。其中3季度单季度EPS0.14元。 主要观点 1. 传统预涂膜产品盈利能力持续向好。 前3季度公司综合毛利率达到18.85%,同比下降8.62个百分点,但主要是由于毛利率较低的BOPP基材销售额出现大幅上涨,然而从今年以来单季度环比来看,前3季度综合毛利率连续提高,主要原因是公司加大了新产品的研发和投放力度,相继推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜,新产品的销售份额不断扩大,其中3季度但季度毛利率达到19.92%,我们预计随着近期4条新增生产线的逐步投产业绩明年底基材生产线的投产,未来公司预涂膜产品盈利能力有望得到进一步提高。 2. 光学膜示范线投产,未来发展前景广阔。 10月18日,公司在张家港的光学膜示范线正式投产,产能为4000万平米/年, 该示范线的产品系列包括:LCD背光模组件用膜、ITO膜、硬化膜、反光膜、3D膜、LED匀光膜等,其中LCD背光模组件用膜中的增亮膜产品样品已通过京东方的产品认证,未来京东方将用于替代目前三星的增亮膜产品。同时公司也在积极寻求与其它厂商在光学膜方面的合作。示范线的成功投产为以后公司光学膜系列产品的扩充奠定了良好基础。光学膜未来市场前景广阔,2010年全球光学膜出货量达6亿平米,随着液晶面板等产能正在向国内转移,公司未来光学膜大有作为,以已经投产的示范线为例,简单假设明年销量2000万平米,价格为30元/平米,以10%的净利润率计算,仅该示范线项目明年就将贡献净利润6000万元。公司计划非公开发行股票不超过 7,877.12万股,价格不低于25.39元/股,募集资金不超过20亿元,用于建设年产2亿平米光学薄膜项目, 并配套生产5万吨光学膜基材PET,1万吨保护膜和0.61万吨UV固化黏合剂,形成上下游一体化、具备较强竞争力的完整的光学薄膜产业集群。 3. 盈利预测与投资评级。 由于目前光学膜的达产进度以及价格等还难以预计,我们暂时不考虑光学膜的业绩贡献,以目前股本计算,我们预计2011-2013年EPS分别为0.44元、0.79元和1.17元,对应的PE分别为53倍、30倍和20倍,目前估值偏高,但考虑到公司增长较快以及未来光学膜市场前景较好,维持对其“推荐”的投资评级。 风险提示 1. 新项目投产进度低于预期。 2. 光学膜市场推广受阻。
康得新 基础化工业 2011-08-30 11.94 -- -- 12.25 2.60%
12.25 2.60%
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主要观点 传统主营业务进展顺利,即将成为世界预涂膜领导企业。报告期内,国家绿色印刷认证标准正式颁布实施,公司加大了市场开拓力度,在深圳、北京、美国增设分切配送中心,进一步促进了销售网络的建设,提升了营销能力,上半年公司预涂膜产品产销两旺,保持了收入和利润的快速增长,但由于快速抢占市场的需要以及原材料成本的上涨,公司综合毛利率同比下降了9.47个百分点, 仅为18.10%。但公司进一步加强了新产品的研发和投放力度,相继推出防划膜、数码膜、增粘膜、尼龙膜、柔面膜,新产品的销售份额不断扩大,目前新产品已占销售总额的35%,未来随着新产品投放比例的进一步提高,公司盈利能力将得到进一步加强。在基材方面,通过租赁江阴美达的生产线已经实现了自给,而且公司在山东泗水自建的基材生产线也在如期推进,基材的完全自给不但延长了公司的产业链,而且更有利于公司生产的顺利进行以及保密。并且公司成立了新的覆膜机公司,实现了覆膜机和预涂膜销售的相互促进。随着9月份募投项目的4条生产线的投产,产能瓶颈将得到一定程度上的缓解。公司即将实现对Cosmo的全面超越,成为世界预涂膜龙头企业。 设立子公司,进军光学膜领域。报告期内,公司成立全资子公司北京康得新光电材料有限公司,用于光学膜的生产与销售。光学膜下游领域较多,远非市场上目前所预期的液晶面板领域,还包括LED灯、投影仪、触摸屏等众多领域, 其中部分领域对光学膜的技术要求比液晶面板更高,2010年全球光学膜出货量达6亿平米,随着液晶面板等产能正在向国内转移,公司未来光学膜大有作为。目前国内光学膜生产商主要有乐凯等公司,但它们并没有进入主流供货商行列,国内该产品基本全被国外企业所占据。下游客户方面,也远不止京东方这一家企业。此外,光学膜符合国家“新材料产业十二五规划”中发展功能性薄膜的要求,未来必将得到政策上的支持。 发展战略清晰,未来有望做大做强。公司上市前的发展目标是成为全球预涂膜行业龙头,这一目标将在今年年底基本实现。现在公司的第二个发展目前是成为国际高分子复合材料领军企业,光学膜只是这一战略目标的其中一个组成部分,未来公司还将不断开拓其它膜产品领域,并且已经有一些技术储备。此外, 公司高管积极进取,事业心强,良好的管理层将是未来实现以上战略的基础和保证。 盈利预测和投资评级。暂不考虑光学膜的业绩贡献,我们预计2011-2013年EPS分别为0.47元、0.82元和1.19元,对应最新收盘价的PE分别为61倍、35倍和24倍,我们看好公司未来的发展前景,维持对其“推荐”的投资评级 风险提示原材料价格大幅上涨。
永太科技 基础化工业 2011-08-18 26.37 -- -- 27.99 6.14%
27.99 6.14%
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主要观点 产能限制仍为公司最大瓶颈。报告期内公司增速不高的主要原因是上半年基本没有新增产能的正式投产,募投项目的60吨西他列汀侧链与81吨TFT 液晶系列产品虽然通过了试生产,但还没有贡献收益,公司其它车间也正在准备进行试生产或出于设备安装阶段。 下半年募投项目开始贡献业绩。60吨西他列汀侧链与81吨TFT 液晶目前已经完成了试生产并且正式投产,我们预计今年下半年将开始贡献业绩,其中对公司影响较大的单晶项目生产工艺与产品参数符合预期效果,并且已经取得部分订单,我们以今年生产20吨单晶,单价600万元,毛利率50%计算,下半年单晶部分将增加公司营业收入1.2亿元,毛利相应增加6000万,并且单晶产品技术壁垒高,竞争压力小,产品需求较大,客户也较为稳定,公司未来该产品达产后,销路将不成问题。 项目储备丰富支持未来业绩的高增长。公司目前3、4号车间已经完成设备安装和调试工作,即将进入试生产阶段,上述两个车间将主要从事高级医药中间体、彩电平板显示材料等的生产。另外还有6个标准车间也处于建设阶段,公司之间公告了年产100吨 T1-3、60吨酮烯砜等多个新项目以及80吨西他列汀侧链衍生物项目都拥有较高的壁垒,盈利能力相对较高,我们预计未来几年随着以上新产品的陆续投产,公司即将迎来高速发展期。 积极向上游扩展控制萤石资源。公司拟以自有资金人民币9800万元的价格购买海南鑫辉矿业有限公司70%的股权,鑫辉矿业拥有的什统矿区矿产资源的矿石储量为158.09万吨,氟化钙资源储量71.79万吨。萤石作为氟化工最上游原料的主要来源,随着国家对萤石开采管制的加强,其开采总量以及新项目的审批得到一定程度的限制,我们预计未来萤石价格还将呈上涨趋势,如果本次收购能够顺利完成,公司将依托萤石资源,延伸产业链,降低生产成本,提高公司的价值。 盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012年EPS 分别为0.56元、1.12元对应最新收盘价的PE 分别为48倍和24倍,我们看好公司未来的发展前景,维持对其“推荐”的投资评级。 风险提示 新项目达产进度低于预期;收购萤石矿不能顺利完成。
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