一、事件概述2021年 7月 27日，公司发布半年报，上半年实现营业收入 14.73亿元，同比增长 36.94%； 实现归母净利润 3.94亿元，同比增长 52.68%。其中， Q2实现营业收入 8.53亿元，环比增长 37.37%；实现归母净利润 2.08亿元，环比增长 12.08%。 一、 二、分析与判断 四大板块均快速成长，盈利能力保持稳定2021年 H1公司电子材料板块实现营收 4.58亿元，同比增长 35.63%，实现毛利率45.80%，；生物医疗材料板块实现营收 3.44亿元，同比增长 35.78%，实现毛利率 67.04%； 催化材料板块实现营收 2.13亿元，同比增长 54.88%，实现毛利率 51.66%；其他材料板块实现营收 3.84亿元，同比增长 10.33%，实现毛利率 33.05%。公司四大业务板块均实现了业绩快速增长，其中生物医疗材料板块和催化材料板块一同拉升了公司整体营收快速增长，实现整体毛利率 46.39%。 海外业务迅速发力， 定增项目推动公司成长2021年 H1公司海外营收实现 6.62亿元， 占总营收比例达到了 44.97%， 相较于 2020年26.23%的比例，几乎实现了翻倍增长。一方面是因为公司在上半年成立了美国子公司以拓展北美口腔业务， 产品销量快速增长； 另一方面是公司积极开拓尾气催化材料的海外高端后市场客户，实现了海外销售的快速提升。此外，公司分别投资 1.7和 2.28亿元建设“汽车用蜂窝陶瓷制造项目”、“年产 3000吨高性能稀土功能材料产业化项目”，预计分别于 2022年 6月和 2023年 7月落地投产，进一步提升产品竞争力。 下游市场需求向好， 公司逐步迎来放量增长阶段近几年来，随着 5G 技术逐渐渗透，电子元器件行业开启快速发展， MLCC 需求量大幅增长，公司 2023年将有 2000吨/年 MLCC 用介质材料项目落地，将进一步增厚业绩； 在催化材料板块， 国六标准的实施给国产蜂窝陶瓷生产商带来了发展机遇， 公司生产的蜂窝陶瓷产品也逐步进入放量发货阶段； 此外， 随着人口老龄化程度的加深以及居民口腔健康意识的提高，我国齿科行业的巨大市场潜力将逐步释放，公司将充分受益于此。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年每股收益 0.78、 0.92和 1.10元，对应 PE 分别为 58、 49和 41倍。 参考 CS 电子化学品板块当前平均 80倍 PE 水平，考虑公司贴合市场发展，未来将打造“新能源-新材料”的发展平台，成长性显著， 首次覆盖， 给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 下游需求不及预期、产品价格出现波动、 新项目投产不及预期。

一、事件概述公司于7月22日晚间披露2021年半年度业绩快报，2021年H1公司实现营业收入104.34亿元，同比+27.44%；实现归母净利润8.66亿元，同比+29.87%。2021年Q2公司实现营业收入52.98亿元，同比+15.01%；实现归母净利润3.61亿元，同比+0.28%。 二、分析与判断Q2收入与业绩较2019年同期分别增长21.45%与11.63%，增速保持稳健公司Q2营收同比+15.01%，在2020年需求后移导致基数偏高的情况下依然实现双位数以上增长；归母净利润同比+0.28%，低于营收增速主要由Q2原材料大幅涨价导致。若以2019年同期表现作为参照剔除异动因素进行计算，公司2021Q2营业收入实现增长21.45%，归母净利润实现增长11.63%，双双实现良好复苏。 产品结构优化+严控费用支出，2021年H1归母净利率同比+0.16PCT2021年3月份以来原材料价格大幅上涨，公司通过优化产品结构顺利实现成本端压力的柔性转嫁，实际毛利率逆势同比提升0.84PCT 至25.96%；同时，公司还采取积极有效的费用管控举措，期间费用率同比下降0.58PCT 至15.14%。在以上两项调整驱动下，公司上半年归母净利率同比提升0.16PCT 至8.30%。展望下半年，原材料在国家宏观调控下继续大幅上涨可能性较低，成本端压力缓解有助于公司盈利能力继续改善。 必选小家电景气温和复苏，公司积极布局线上渠道实现份额稳步提升2021H1必选品类小家电行业实现温和复苏，据AVC 数据2021H1电饭煲、电压力锅和电水壶线上零售额分别同比+7.75%、+10.21%和+7.09%，公司通过积极布局线上渠道实现份额稳步提升，上述三大品类市占率分别同比+1.18、+1.25和+1.69PCT。公司作为必选品类小家电龙头，将有望持续受益于行业整体景气回暖，稳健增长值得期待。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年将实现EPS 2.64、2.95、3.34元，对应PE 21.6、19.4、17.0x。 当前行业可比公司Wind 一致性预期平均PE 为26.4x，考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利，有望打开新一轮上行空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。

一、事件概述公司于 2021年 7月 16日发布“2021年限制性股票激励计划（草案）”，计划拟授予 2165万股限制性股票， 占本公告发布时公司总股本的 2.38%，授予价格为 9.78元/股。 二、分析与判断? 首次实施股权激励计划，彰显公司对未来发展的信心公司在本次计划中设定了限售解除的业绩考核要求，包括营收、 ROE 和 EVA 改善值。 营收目标以 2020年为基数， 2022/2023/2024年营收复合增长率分别达到 10%/11%/12%，ROE 目标要求 2022/2023/2024年分别不低于 10.2%/10.5%/10.8%，且在此基础上营收和ROE 均不得低于同行业平均水平或对标企业 75分位值。近三年公司业绩平稳增长，2018~2020年营收复合增速为 3.50%，公司首次实施股权激励计划，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，有望激发公司发展潜力，有利于公司长远发展。 ? 显示面板材料步入上行通道，公司将充分受益于 OLED 材料未来发展面板行业作为中国半导体崛起的关键一环， 逐渐迎来黄金时期， 2020年我国 LCD 产能占全球产能的 50%， 公司占全球 TFT 液晶单体市场的 15%以上； 另一方面， OLED 显示技术正逐步取代 LCD， 目前我国 OLED 产能全球占比超 10%，预计 2022年产能超过1000万平方米，占据全球近 30%的产能。公司目前拥有 LCD 中间体产能 450吨/年、单体产能 150吨/年，以及在建的 OLED 材料产能 350吨/年，未来随着在建项目的落地，LCD 产能持续向国内聚集， 公司盈利能力将进一步增强。 ? 国六全面实施在即，后处理企业确定性倍增2021年 7月 1日， 我国在重柴领域开始实施国六排放标准，预计 2023年将实现国六的全面实施。 印度 BS6标准已于 2020年施行，中印两国的轻、重型车尾气处理市场将至少是目前的 2~3倍，到 2023年我国沸石分子筛需求量有望新增 5550吨。公司作为高端沸石环保材料世界第二大供应商， 目前拥有沸石产能 5850万吨，在建产能 7000吨，随着沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产，环保材料板块将迎来迅速发展新阶段。 三、 投资建议公司拥有强大的研发能力，为国内 OLED 材料和沸石分子筛两大行业的先行者， 中短期看好公司沸石新建产能的释放，长期看好 OLED 材料板块及大健康板块的业务布局，预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.98、 8.62、 10.93亿元，对应 PE 为 23、 19、 15倍，参考 CS 其他化学制品Ⅱ板块平均 65倍估值，首次覆盖，给予公司“推荐” 评级。 四、风险提示： 股权激励实施不及预期，下游需求不及预期，产能释放不及预期

一、事件概述公司于 7月 16日晚间披露 2021年半年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入 3.54亿元，同比增长 26.56%； 归母净利润 5010.67万元，同比增长 11.66%。 其中 2021Q2实现营业收入 1.80亿元，同比+8.07%；归母净利润 2148.93万元，同比-7.69%。 一、 二、分析与判断? 海外市场拓展大幅提速， 自主品牌外销收入实现同比+291.30%公司 2021年 H1加快海外市场拓展，“北鼎 BUYDEEM”在海外市场实现营业收入 2503.37万元，同比+291.30%。 疫情客观降低了国内品牌出海的渠道端障碍，公司以咖啡机等场景为主，将具备全球共性的需求放在更高优先级，在美国市场取得良好效果， 并不断开拓欧洲、东南亚以及日本市场，未来海外自主品牌有望为公司营收端贡献较大增量。 ? 高基数下内销自主品牌收入同比+15.93%， 期待线下渠道建设受 2020年同期宅家催化下的品质生活类小家电高基数影响，公司 2021H1内销自主品牌营收增速略有放缓，同比+15.93%。 公司在 2020年开始探索直营门店模式，并在具备可复制的基础条件后加快全国门店扩张节奏，预计 2021年全国新开店超过 20家。 公司加快线下渠道建设，将有望通过高端场景化营销打造品牌力，进而带动产品加速放量。 ? 产品结构叠加成本提升压制短期利润率， 净利率同比-1.9PCT公司 2021年 H1归母净利率为 14.14%，同比-1.89PCT。一方面， 2021年 H1毛利率较低的 OEM/ODM 业务实现营收 8880.05万元，占营业收入比重达到 25.06%，较去年同期+1.44PCT；另一方面，上半年以铜、铝、钢材以及塑料等家电主要原材料价格大幅上涨，叠加汇率波动以及公司渠道拓展导致费用增加推高成本，从而拖累盈利能力。 下半年随内销高基数效应减弱、自主品牌加速放量及宏观调控下原材料涨价趋缓，公司利润率具备明显改善预期。 二、 三、 投资建议预计公司 2021-2023年分别实现 EPS 0.56、 0.74和 0.87元，对比 PE 分别为 42.0、 31.6和 26.8倍，当前可比公司 Wind 一致预期为 48.8倍， 考虑到公司主打高端小家电， 有望受益于国内消费升级和出海景气实现持续稳健增长，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，新品拓展不及预期等。

一、事件概述。 公牛集团于4月28日发布2020年报，报告期内公司共实现营收100.5亿元，同比+0.1%；归母净利润23.1亿元，同比+0.4%；拟每10股派发现金股利20元。同时发布2021年一季报，实现营总收25.7亿元，同比+86.6%；归母净利润6.1亿元，同比+256.2%。 二、分析与判断。 2021Q1业绩较2019年同期增长50.62%，优质现金流为高额现金分红提供支持。 以2019Q1业绩计算同比增速以剔除2020Q1疫情导致的低基数效应，公司2021Q1营收与业绩分别较2019年同期增长15.74%、50.62%，依旧保持稳健表现。同时，从现金流角度看，公司2021Q1和2020全年经营性现金流分别同比+193.48%、+49.63%，此次分红比例高达51.41%，优质的现金流表现为公司高额分红提供稳定支撑。 降本增效有效对冲原材料成本压力，2021Q1公司归母净利率同比+11.23PCT。 2021年以来公司主要原材料铜、铝及塑料等价格均有大幅上涨，造成一定成本端压力。公司2021Q1毛利率为37.77%，环比2020Q4下降3.81PCT，较2020全年平均水平也下降2.35PCT。不过，公司在此期间采取了积极的降本增效举措，2021Q1销售/管理/研发费用率分别环比2020Q4下降0.52、0.75、0.91PCT，驱动销售净利率环比仅小幅下滑1.02PCT，同比2020Q1大幅提升11.23PCT，收效显著。 充分发挥ToC渠道优势+推进ToB渠道开拓，公司多维渠道体系逐步成型。 ToC渠道方面，公司已成功开发8000余家装饰渠道，加大超级售点的培育力度，并不断丰富包括手机数码店在内的终端网点；ToB渠道方面，公司已与20家Top房企、30家知名装饰公司达成合作，家装渠道开拓稳步推进；电商方面，公司积极拥抱社交电商，2020年天猫平台转换器、墙壁开关市占率继续保持第一。整体来看，公司ToC+ToB+电商的多维渠道体系快速成型，行业需求复苏背景下有望助力公司保持稳健增长。 三、投资建议。 预计公司2021-2023年EPS分别为4.52、5.21、5.92元，分别对应PE39.1x、34.0x、29.9x，当前行业可比公司的2021年Wind一致性预期平均PE为37.6x，考虑到公司龙头地位稳固，新品类开拓与多维渠道建设稳步推进，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 原材料价格上涨，竞争格局加剧。

一、事件概述 格力电器于4月28日发布2020年年报及2021年一季报，据公司公告显示，2020年公司共实现营收1705.0亿元，同比-15.0%，归母净利润221.8亿元，同比-10.2%；2021年一季度共实现营收331.9亿元，同比+62.7%，归母净利润34.4亿元，同比+121.0%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税）。 二、分析与判断 一季度需求稳步回暖，盈利能力大幅改善 据公司公告，2020Q1-2021Q1公司分别实现单季度营收同比增速为-49.7%、-13.5%、-2.4%、+3.5%及+62.7%，逐季稳步修复态势显著。同时2020H2以来，随行业价格战步入尾声，行业均价逐步回升。同时，新能效标准等级推动下，行业及公司产品结构向新国标高能效等级产品升级优化，带动盈利能力大幅提升。据公司公告显示，2020Q4单季度公司实现归母净利润84.8亿元，净利率19.0%，均创历史新高。 渠道层级与库存逐步理顺，业绩释放值得期待 渠道端，公司渠道库存已在2020Q3末基本去化至良性偏低水平，厘清冗余库存问题，同时逐步完成了各地代理商层级的去化，渠道层级缩减有望推动后续周转效率提升、与降本增效；产品端，公司旧国标产品库存已逐步出清，产品结构优化调整有望带动公司盈利能力持续修复。行业量价齐升加速回暖大背景下，公司业绩释放值得期待。 高股息低估值叠加，提供双重安全边际 据公司公告，累计2020年中期及年终现金分红金额，公司全年股息率达6.89%，结合当前估值水平相较行业可比公司估值仍然偏低，为公司提供双重安全边际。随公司需求端伴随旺季到来加速回暖，以及产品结构优化带来的盈利能力进一步提升，公司估值水平有望加速修复。 三、投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为4.28、4.75和5.31元，对应PE13.6x，12.2x，10.9x，当前行业可比公司2021年Wind一致性预期平均PE为19.9x。考虑到公司当前估值水平相对较低，渠道层级与库存逐步理顺，需求与盈利能力稳步复苏，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 原材料价格上涨，竞争格局加剧。

一、事件概述 科沃斯于 4月 23日发布 2020年报及 2021年一季报， 据公司公告显示， 2020年公司实 现营收 72.34亿元，同比+36.17%；实现归母净利润 6.41亿元，同比+431.22%； 拟向全 体股东每 10股派发现金股利 5元。 2021年一季度， 公司实现营收 22.25亿元，同比 +131.04%；实现归母净利润 3.33亿元，同比+726.61%。 二、分析与判断 双品牌发力高端市场推动产品结构优化，自有品牌高增驱动毛利率同比+4.57PCT 公司在 2020年持续聚焦科沃斯+添可双品牌战略，自有品牌收入占比同比+2.86PCT 至 73.1%。在产品结构优化推动下，公司综合毛利率同比+4.57PCT 至 42.86%（若以收入 准则调整前口径计算， 综合毛利率同比+7.14PCT 至 45.43%），其中自有品牌毛利率同 比+5.42PCT 至 51.35%。 2021年 Q1公司综合毛利率同比+8.29PCT 至 46.78%， 呈现持 续提升趋势，产品盈利能力不断增强验证公司战略调整正在取得积极进展。 期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%，长期优化趋势下有望持续贡献利润端弹性 公司 2020年期间费用率同比-2.43PCT 至 32.26%， 2021年 Q1期间费用率同比-5.18PCT 至 28.67%， 费用端持续优化带动公司净利率上行，其中 2020全年净利率同比+6.62PCT 至 8.90%， 2021年 Q1净利率同比+10.83PCT 至 15.02%。 随公司品牌成熟度快速提升， 高效渠道建设与营销方案不断推进， 长期来看费用端优化有望继续贡献利润弹性。 加速布局全球市场+不断延展新产品线，公司向服务机器人平台型企业持续进化 公司全球市场布局不断完善， 2020年外销收入同比+34.95%，其中科沃斯与添可品牌海 外收入占比分别达到 30.44%和 46.03%；同时， 公司在扫地机器人基础上不断延展产品 线， 2020年芙万洗地机市占率超 70%，擦窗与空气净化机器人收入占比达 8.5%， 并且 商用服务机器人有望在 2021年落地并实现规模化销售，长期维度上公司看点十足。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 2.25， 3.16与 4.31元，对应 PE 58.7x， 41.7x， 30.6x。 当前行业可比公司 2021年 wind 一致性预期 PE 为 58.6x， 考虑到扫地机器人行业快速 成长，公司具备技术与渠道优势，双品牌运作成效显著， 首次覆盖给予“推荐”评级。

一、事件概述 苏泊尔于 2021年 4月 22日晚间发布一季报，报告期内， 公司实现营业收入 51.36亿元， 同比+43.42%；实现归母净利润 5.05亿元，同比+64.59%。公司同时发布最新一期股权 回购方案，拟回购 408.4万~816.8万股，约占公司总股本的 0.5%~1%， 回购价格不超过 77.8元/股， 较当日收盘价溢价 11.21%，本次回购股份将全部注销以减少注册资本。 二、分析与判断 收入与业绩基本持平 2019年同期， Q1原材料成本压力下盈利能力保持平稳 以 2019年同期表现作为参照以剔除疫情扰动，公司收入与归母净利润均基本恢复至疫 情前水平， 整体表现保持稳健；同时，在 2021Q1原材料成本大幅上升的背景下，公司 通过调整产品结构、严控各项费用保持了盈利能力平稳，其中毛利率同比+2.52PCT 达 到 26.49%，净利率同比+1.25PCT 达到 9.81%。 Q1经营性现金流同比+459.21%， 现金充沛支撑公司回购股份注销以回馈股东 公司 Q1实现经营性现金流 5.76亿元， 同比+459.21%， 与去年同期相比大幅优化。 根据 公司最新的股权回购方案，以最高回购价格计算，此次用于回购股份的资金总额约为 3.18亿~6.36亿元，资金来源全部为自有资金，充沛的现金流为公司股权回购方案的顺 利实施提供保障。此外，本次回购全部股份与前次回购中的 421.1万股将全部注销， 回 馈股东的同时也有利于熨平短期维度上二级市场的股价波动。 刚需品类小家电 Q1景气度普遍上行，内外需求共振期待公司全年稳健表现 据 AVC 数据， 2021年 Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势，其中电饭煲/电压力锅/电 水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%，公司作为刚需小厨电龙头将受益于景 气复苏；外销方面，近期海外疫情抬头叠加公司新扩产能逐步落地，公司有望继续受益 于全球小家电产能转移。内外需求共振下，公司全年稳健表现值得期待。 三、 投资建议 我们预计公司 2021-2023年将实现 EPS 2.61、 2.92、 3.31元，对应 PE 27.9、 25.0、 22.1x。 当前行业可比公司 Wind 一致性预期平均 PE 为 28.1x，考虑到公司收入及盈利能力同步 有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利， 有望打开新一 轮上行空间，维持“推荐”评级。

一、事件概述 飞科电器于4月22日晚间发布2020年年报及2021年一季报，据公司公告，2020年公司共实现营收35.7亿元，同比-5.1%；实现归母净利润6.4亿元，同比-6.9%。2021一季度共实现收入8.8亿元，同比+23.2%；实现归母净利润1.5亿元，同比+15.1%。 二、分析与判断 Q4单季业绩增速由负转正，一季度重回双位数增长 拆分季度来看，2020Q1-2021Q1公司营收分别同比-15.7%，-11.9%，+2.3%，+2.4%和23.1%；业绩同比+20.9%，-9.4%，-4.6%，+7.6%和15.0%。打破了自2018Q4以来连续8个季度同比负增的趋势。2020Q3收入增速转正与Q4利润增速的先后转正，步入进入复苏区间，并在2021Q1重回双位数增长，业绩表现持续稳健复苏。产品结构高端化和营销改革创新，推动毛利率持续上行产品端，公司按照个性化、年轻化、智能化和时尚化四大方向搭建多维产品创新矩阵，推进产品结构高端化。渠道端，公司推进线下营销直供化和线上营销C端化，对KA、区域分销和批发等渠道进行整合优化以提升线下渠道效率，并积极拥抱社交电商。产品与渠道双重升级推动毛利率持续上行，据公司公告，2020年实现毛利率41.2%，同比+2.6PCT，2021Q1实现毛利率44.2%，同比+3.8PCT。 双品牌运作效果显著，年轻化营销打开上行空间 品牌端，2020年公司进一步明晰“飞科”、“博锐”双品牌的差异化细分市场定位，强化博锐品牌年轻化与高性价比特点，不断提升双品牌的市场认可度，收效显著。渠道端，公司推动效率优化的同时积极拥抱年轻化营销，在抖音、小红书等内容平台进行全面覆盖，与消费者进行零距离互动，进一步打开上行空间。 三、投资建议 综上预计公司2021-2023年EPS分别为1.63、1.78、1.96元，对应PE27.5x、25.1x和22.8x，2021年行业可比公司Wind一致性预期平均估值28.5x，公司通过搭建多维品牌矩阵，不断优化线上线下渠道效率，业绩端或稳健修复，维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示： 原材料价格上涨，竞争格局加剧。

一、事件概述老板电器于 4月 15日晚间发布 2020年度业绩快报，据业绩快报显示，公司 2021年一季度预计实现营收 17.7~20.5亿元，同比+40~60%；预计实现归母净利润 3.4~3.9亿元，同比+40~60%；预计实现扣非归母净利润 3.0~3.4亿元，同比+60~80%。 二、分析与判断收入业绩均较 2019Q1增长 6%至 22%，高景气增长延续依旧刨除 2020Q1低基数效应影响，预计公司2021Q1营收相较 2019年同期增长 6.7%~22.0%，归母净利润相较 2019年同期增长 7.3%~22.6%。继 2020Q3-Q4分别实现 15.1%和 17.5%的营收同比增长后，公司连续第三个季度实现平稳快速增长，高景气度复苏得以延续。 同时据业绩预告，公司在全渠道多品类均有较好的复苏表现。 优质品牌力叠加成本费用管理，盈利能力逆势持平据公告显示，2021Q1公司实现归母净利润 19.4%，同比持平，相较 2019年同期+0.1%。 在主要原材料价格大幅增长的背景下，公司一方面通过降本增效进行有效控制，另一方面依靠优质品牌力优化在售产品结构与利润水平，实现了成本提升压力的双向转移，盈利能力逆势保持持平。 股权激励及合伙人持股计划绑定核心员工利益，厨电龙头稳健增长可期公司与一季报业绩预告同期发布了《事业合伙人持股计划（草案）》与《2021年股票期权激励计划（草案）》，股权激励计划拟授予激励不超过 142位中层管理人员与核心技术骨干；合伙人持股计划拟以 2020年营收为考核基准，考核任务要求 2021-2023年营收复合增速不低于 10%。良好的激励机制体制有望进一步绑定核心管理层及技术、业务骨干利益，助力公司实现长期稳健增长。 、 三、投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.76，2.03，2.27元，对应 PE20.1x，17.5x，15.7x，当前行业可比公司的 2020年 Wind 一致性预期平均 PE 为 24.0x，考虑到公司复苏表现稳健，渠道布局完备，工程渠道及嵌入式产品拓展顺利，为公司注入新增长点，维持“推荐”评级。

一、事件概述。 浙江美大于4月15日晚间发布2021年一季报，报告期内，公司共实现营业收入3.69亿元，同比+229.25%；实现归母净利润1.01亿元，同比+394.77%；实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+405.15%。公司Q1业绩表现处于此前预告上沿。 二、分析与判断。 Q1净利润较2019年同期增长34.67%，剔除疫情低基数效应后仍保持稳健增速。 考虑到2020Q1基数较低，表观增速较高无法反应实际增长情况，剔除低基数效应来看，公司2021Q1业绩同比2019年同期增长34.67%，复合增速达16.05%，收入增长表现稳健。拆分季度来看，公司2020Q2-2021Q1收入同比增速分别为40.40%，34.83%，33.96%和394.77%，延续了良好增长态势。 产品结构优化驱动毛利率同比+4.59PCT，费用投放加速有望助力收入端弹性释放。 2021年以来面对原材料成本上涨压力，公司通过持续优化产品结构推动均价提升，Q1毛利率同比+4.59PCT达到51.11%；同时，公司积极调整营销策略，加大了销售费用投放，Q1销售费用率达到12.35%，环比2020年Q3/Q4均有明显上升，或有望带来收入端弹性的加速释放。 集成灶行业线上线下均呈高景气态势，公司或将迎来新一轮高速增长。 据中怡康数据，2021Q1集成灶行业线上线下零售额分别同比+45.0%和+173.4%，均呈现高景气增长态势；公司作为集成灶龙头企业线上线下市占率分别同比+0.6/+2.1PCT，行业龙头地位保持稳定。随公司在线上渠道持续发力，叠加完善的线下渠道体系，在集成灶行业高景气背景加持下或将有望迎来新一轮高速增长。 三、投资建议。 我们预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为25.5%、19.8%和15.1%，对应EPS分别为1.06、1.27和1.46元，对应PE分别为17.7x、14.8x和12.8x。截止2021年4月15日，行业可比公司2021年平均Wind一致性预期PE为27.1x。考虑到公司行业龙头及行业先导者地位，品牌知名度优势显著，产品技术领先，同时渠道布局较为完备，盈利能力优异，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 原材料价格上涨，行业竞争格局加剧。

一、事件概述。 格力电器于4月14日晚间发布2020年业绩快报及2021年一季报业绩预告，据公司公告显示，2020年公司共实现营业收入1704.97亿元，同比-14.97%，共实现归母净利润221.75亿元，同比-10.21%；2021年一季度预计将实现营业收入320-365亿元，同比+53.1%~74.6%，预计将实现归母净利润32.1-38亿元，同比+106%~144%。 二、分析与判断 Q4收入增速由负转正，一季度需求稳步回升。 据快报显示，2020Q1至2021Q1公司单季度营收分别同比-49.7%，-13.5%，-2.4%，+3.5%和+53~75%，单季度收入稳步修复，其中2020Q4收入增速自2019Q4连续四个季度负增长以来首次由负转正。行业价格战及新冠疫情负面影响逐步消退后，空调行业及公司需求端得以稳步修复，加之渠道库存问题逐步理顺，收入增速与终端需求同步受益回暖。 价格战结束叠加产品结构升级优化，盈利能力大幅改善。 2019Q4至2020Q1公司受到行业价格战影响，跟进了“百亿补贴”等较为积极的价格策略，对盈利能力形成压制，归母净利率阶段性降至8%以下。2020H2以来，随价格战逐渐步入尾声，行业均价逐步回升。同时，新能效标准等级推动下，行业及公司产品结构向新国标高能效等级产品升级优化，带动盈利能力大幅提升。据业绩快报显示，2020Q4单季度公司实现归母净利润84.8亿元，净利率19.0%，均创历史新高。 渠道层级与库存逐步理顺，业绩释放值得期待。 渠道端，公司渠道库存已在2020Q3末基本去化至良性偏低水平，厘清冗余库存问题，同时逐步完成了各地代理商层级的去化，渠道层级缩减有望推动后续周转效率提升，、与降本增效；产品端，公司旧国标产品库存已逐步出清，产品结构优化调整有望带动公司盈利能力持续修复。 三、投资建议。 预计公司2020-2022年EPS分别为3.69、4.39和4.89元，对应PE16.3x，13.6x，12.3x，当前行业可比公司Wind一致性预期2021年平均PE为19.8x。考虑到公司当前估值水平相对较低，渠道层级与库存逐步理顺，需求与盈利能力稳步复苏，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 原材料价格上涨，竞争格局加剧。

一、事件概述苏泊尔于2021年4月14日晚间发布2021年Q1业绩预增公告。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润4.74~5.24亿元，同比+54.66%~70.94%；实现基本每股收益0.579元~0.640元。 二、分析与判断Q1毛利率改善显著同比+2.41PCT，期间费用率有所降低同比-0.43PCT2020年Q1铜、铝、钢材以及塑料等原材料价格上升对家电企业普遍造成成本端压力，但公司毛利率水平依然保持稳中有升，同比+2.41PCT至26.38%，与2020全年水平基本持平。同时，公司在2021年Q1采取积极措施严控各项费用，实现期间费用率同比-0.43PCT。2021年以来，公司毛利率与费用率双向优化，带动盈利能力持续改善。 高端品牌矩阵叠加年轻化打开上行空间，高管换帅有望注入新的发展活力公司通过母公司反哺品牌WMF、Krups及Lagostina共同构成高端品牌矩阵，牢牢占据炊具及厨房电器高端市场，并通过签约青年明星代言，配合大量创新产品与IP联名营销，加强锁定年轻消费人群。同时，张国华先生出任公司CEO后，其多年快消品从业经验也有望为公司注入新的发展活力，不断增强公司推新能力与品牌运营能力，有助于公司打开上行空间。 受益内销刚需品类复苏+外销SEB订单转移，内外需共振公司未来增长值得期待据AVC数据，2021年Q1刚需品类小家电线上销售恢复涨势，其中电饭煲/电压力锅/电水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%，公司作为刚需小厨电龙头将受益于景气复苏；外销方面，公司新扩产能落地后，代工品类与代工规模有望继续扩张，继续承接SEB带来的欧美订单转移。内外需求共振下，公司未来稳健增长值得期待。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年将实现EPS2.61、2.92、3.31元，对应PE27.9、25.0、22.1x。 当前行业可比公司Wind一致性预期平均PE为28.5x，考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利，有望打开新一轮上行空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧。

一、事件概述 浙江美大于4月8日晚间发布2020年度报告，报告期内公司共实现营业收入17.71亿元，同比+5.13%；实现归母净利润5.44亿元，同比+18.16%；实现扣非归母净利润5.42亿元，同比+19.01%；实现基本每股收益0.84元，拟每10股派发现金红利6元。 二、分析与判断 优化产品结构从容应对原材料成本压力，2020年H2毛利率水平实现同比持平 2020年H2以来，铜、铝、钢材以及塑料等家电产品主要原材料价格均有上涨，为家电企业带来一定成本端压力。公司通过持续优化产品结构实现对原材料价格普涨压力的从容应对，2020Q3与Q4毛利率为51.55%与55.40%，分别同比+0.70PCT与-0.36PCT，基本实现与2019年同期持平。 降本增效驱动净利率同比+3.39PCT，经营现金流同比+16.65%支撑高现金分红 公司2020年通过调整促销策略与强化内部管理取得良好的费用管控效果，其中销售费用率同比-4.02PCT至11.22%，管理费用率同比-0.42PCT至3.49%，降本增效下公司盈利能力显著提升，净利率同比+3.39PCT达到30.70%。同时，公司经营活动现金流同比+16.65%达到6.34亿元，“先款后货”模式下稳健现金流水平得以支撑高现金分红比例。 多元化营销渠道+双品牌建设稳步推进，公司有望持续受益集成灶行业高景气 线上方面，公司在疫情背景下通过发力MCN实现线上表现持续改善；线下方面，公司经销商增加113家达到1600余家，KA渠道门店达到800余家，工程渠道亦有高速增长表现。同时，“天牛”品牌签约经销商达到349家，双品牌运作模式逐步成型。在集成灶行业低渗透率+高增长的背景下，公司有望持续受益于行业高景气度实现稳健增长。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润增速分别为25.5%、19.8%和15.1%，对应EPS分别为1.06、1.27和1.46元，对应PE分别为17.7x、14.8x和12.8x。截止2021年4月8日，行业可比公司2021年平均Wind一致性预期PE为25.7x。考虑到公司行业龙头及先导者低位，品牌知名度优势显著，产品技术领先，同时渠道布局较为完备，盈利能力优异，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 原材料价格上涨，行业竞争格局加剧。

一、事件概述浙江美大于4月6日发布一季度业绩预告，报告期内，公司实现归母净利润9549.70万元~10159.25万元，同比+370%~400%，实现基本每股收益0.15元/股~0.16元/股。 二、分析与判断Q1归母净利润比同比2019年+26.7%~34.8%，后疫情时期业绩实现稳健增长经测算，公司2021年Q1单季度业绩同比2019年一季度增长26.7%~34.8%，剔除疫情下低基数效应后仍实现良好增长。拆分季度来看，公司2020年Q2~2021年Q1归母净利润分别实现同比+40.4%/+34.83%/+33.64%/+370%~400%的良好增长，在后疫情时期公司实现业绩稳健复苏。 产品结构优化带动均价上行，从容应对原材料成本上升压力2020年下半年以来集成灶主要原材料铜、铝以及钢材等价格大幅上升，为行业带来一定成本压力。自2021年2月开始，公司陆续推出V6、V6Z和V6ZK三款旗舰新品，三款新品在线上渠道均价分别达到8397/12699/12706元，高端单品的推出使得产品结构优化、带动销售均价持续上行。据淘数据统计，2021年一季度美大集成灶销售均价达到9984元，同比增长40.5%，提升显著，一定程度上对冲了原材料成本上行压力。 集成灶行业景气度大幅提升，龙头品牌有望受益行业扩张红利据奥维云网数据统计，2021年Q1集成灶行业线上线下零售额分别同比+89.2%/+99.5%，景气度大幅提升。同时，集成灶产品在我国烟灶产品行业中渗透率仍然较低，考虑到其排烟能力强、吸烟效率高、节省空间等优势，预计渗透有望加速提升。其中美大作为行业龙头与先导者，有望持续受益行业红利，收获快速增长。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为18.1%、19.0%、20.1%，对应EPS分别为0.84、1.00及1.20元，对应PE分别为22.5x、18.9x和15.8x。截止2021年4月6日，行业可比公司2020年平均Wind一致性预期PE为34.5x。考虑到公司行业龙头及先导者低位，品牌知名度优势显著，产品技术领先，同时渠道布局较为完备，盈利能力优异，维持“推荐”评级。 四、风险提示：原材料价格上涨，行业竞争格局加剧。