13年一季度中信银行归属母公司净利润同比增长7.6%,符合预期。公司13年一季度净利息收入199亿元,手续费净收入36亿元,可分配净利润92亿元,同比分别增长8.7%、37%、7.6%。 存款快速增长,支撑规模扩张。13年一季度末,公司的存款总额为24570亿元,较年初增长2019亿元,增幅9%,从2012年的情况来看,存款的增长或主要仍来源于企业存款;相应地,公司的同业负债较年初下降500亿元。 13年一季度贷款总额较年初增长928亿元,增幅5.6%;同业资产规模增加177亿元。13年一季度净息差2.65%,较2012年度净息差下降16BP。 中间业务保持较快增长。13年一季度手续费净收入36亿元,同比增长37%。 12年以来,公司的中间业务逐季改善,13年一季度手续费净收入环比12年四季度增长20%。手续费净收入占营收比提升至15%,较去年同期提升3个百分点。13年一季度成本收入比为31%,较去年同期提升2个百分点,全年来将进一步上升。 不良贷款大幅增加,资产质量拐点或将推后。在12年下半年逾期和关注类贷款大幅增加后,13年一季度不良贷款的风险有加速暴露趋势。13年一季度末,不良贷款余额155亿元,较年初增加32.4亿元;不良率0.88%,较年初大幅上升14BP。资产质量的拐点能否在二季度到来有待观察。新的资本管理办法下,资本充足率和核心资本充足率分别为12.13%、9.35%,分别较年初下降1.31、0.64个百分点。 维持“审慎推荐-A”:预计公司2013-2015年净利润分别为348亿、381亿、423亿元,对应EPS分别为0.74元、0.81元、0.90元。13年PE5.7倍,PB0.9倍,维持“审慎推荐-A”评级。需注意公司资产质量继续恶化的风险。

13年一季度净利润41.3亿元,同比增22.5%,略超预期。公司12年利息净收入246亿元,手续费净收入26.7亿元,同比分别增31.2%、65.7%;13年一季度利息净收入、手续费净收入分别同比增15.7%、117.9%。每股派0.4元(含税),现金分红比率30.3%。 存贷款增速改善,同业业务持续收缩。公司一季度存贷款分别增长6.3%、6%,增速环比四季度改善明显,去年以来,贷款占生息资产的比值持续攀升,成为公司规模扩张的主力。公司同业业务已连续3个季度呈现负增长,今年一季度,同业资产进一步收缩82亿元,主要由于存放同业款项(减少28.4亿元)和拆出资金(减少94.9亿元)的减少。 中间业务发展迅猛,管理效率进一步提升。得益于公司战略转型的持续推进,在12年宏观经济整体疲弱以及收费整顿等不利环境下,公司手续费净收入仍实现65.7%的增长,表现大幅优于同业。一季度中间业务继续保持良好发展态势,同比增速达118%,中间业务占比高达16.9%,较去年同期提升7.2个百分点。公司收入保持较快增长,同时高度重视费用控制,一季度成本收入比下降至15.6%的低位,但未来或将逐季走高。 资产质量明显改善,13年一季度不良双降。在经历12年不良贷款余额和不良率逐季上升之后,13年一季度资产质量迎来明显改善。一季度末不良贷款余额28.1亿元,较年初减少1.3亿元;不良贷款率0.54%,较年初下降6BP。公司拨备较为充足,一季度末拨贷比为2.69%,拨备覆盖率高达503%。 维持“强烈推荐-A”:预计公司2013-2015年净利润分别为138亿、161亿、193亿元元,对应EPS分别为1.57元、1.82元、2.2元。13年PE5.5倍,PB0.9倍,维持“强烈推荐-A”。但需注意经济复苏不及预期的系统性风险。

13年一季度净利润29.5亿元,同比增25.5%,符合预期。公司13年一季度净利息收入93亿元,手续费净收入13亿元,同比分别增长15%、44%。每股拟现金分红0.47元(含税),每10股转增3股。 资本充足率满足新的管理办法,但偏低。按照原来的计算口径,13年一季度末资本充足率10.8%,核心资本充足率8.15%;按照《商业银行资本管理办法(试行)》的计算口径,纳入操作风险加权资产使得总的风险加权资产规模上升,同时对不合格二级资本工具的扣除使得总资本净额较原计算口径有所下降。在新的资本管理办法下,核心一级资本充足率7.6%,一级资本充足率7.6%,资本充足率9.5%,满足过渡期13年5.5%、6.5%、8.5%的监管要求,但偏低。 资本水平偏低限制资产规模扩张。在新的资本管理办法下,资本充足率和核心资本充足率分别较原统计口径下降1.3、0.55个百分点。资本水平偏低对资产规模扩张造成制约,13年一季度总资产规模较年初仅增2%。一季度在存、贷款分别较年初增长6.6%、5.3%的情况下,同业资产和同业负债的规模均有所压缩。 资产质量稳定,成本收入比仍有压缩空间。12年四季度和13年一季度分别新增不良贷款4亿、4.8亿元;13年一季度末不良率0.9%,较年初上升2BP。从逾期类和关注类贷款来看,资产质量保持平稳。公司管理效率有所改进,12年成本收入比40%,较11年下降2个百分点;13年一季度成本收入比41%,较12年同期回落3.8个百分点。目前公司的成本收入比位居同业可比银行前列,未来仍有较大的改善空间,由此给业绩带来较大的弹性。 仍有较大改善空间,维持“强烈推荐-A”:预计公司2013-2015年净利润分别为151亿、174亿、208亿元,分别增长17.7%、15.7%、19.6%。13年EPS2.2元,对应13年PE4.6倍,PB0.8倍。维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济复苏力度不及预期的系统性风险。

公司2013年一季度实现归属母公司净利润110亿,同比增长20%,符合预期。 一季度零售业务发展较快,小微贷款延续12年下半年以来的高增长势头,未来小微业务和专业化支行将继续支持公司超越同业增长,维持“强烈推荐-A”。 13年一季度民生银行归属母公司净利润同比增长20%,符合预期。13年一季度利息净收入201亿元,手续费及佣金净收入72亿元,归属母公司股东净利润110亿元,同比分别增长6%、40%、20%。 一季度小微贷款增量占全行贷款增量的69%,高增长延续。13年一季度末,公司贷款总额14359亿元,较年初新增512亿元,增幅3.7%。其中,小微企业贷款余额3543亿元,新增373亿元,增幅11.8%,小微贷款增量占全行贷款增量的69%。自2012年三季度以来,小微贷款业务保持高速增长,12Q3、12Q4、13Q1连续三个季度的贷款余额环比增速保持在11%以上。未来专业化支行的推进将进一步拓展小微业务增长空间。 存款业务稳健增长,零售业务贡献显著。13年一季度末公司存款总额20978亿元,较年初增长1716亿元,增幅8.9%。其中,个人存款总额4539亿元,较年初增长601亿元,增幅15%。公司努力推进“高端客户银行”战略,一季度私人银行客户数达1.13万户,较年初增20%,管理资产规模达1834亿元,较年初增43%。私人银行业务快速发展促进了零售业务的存款及其他中间业务的发展,一季度中间业务收入同比增40%,占营收比例达25%。 资产质量平稳,拨备充足,资本水平符合监管要求。13年一季度末,不良率为0.76%,与年初持平;不良贷款新增4亿元至109亿元,钢贸贷款风险对公司资产质量的影响可控。一季度末拨备覆盖率325%,拨贷比2.47%,有较高的安全边际。新资本管理办法下,一季度末资本充足率9.87%,核心一级资本充足率7.8%,符合过渡期的资本充足率安排。 维持“强烈推荐-A”:公司将继续享受创新溢价。预计13-15年净利润分别为439亿、508亿、591亿元,EPS为1.55元、1.79元、2.08元,对应13年PE6.5倍,PB1.4倍,维持“强烈推荐-A”。注意宏观经济下滑的系统性风险。

公司 2013 年一季度实现归属母公司净利35.9 亿,同比增4.7%,低于预期。公司类贷款负增长155 亿是主因。由于公司处于整合结束的初期,难以避免的人员变动对信贷业务开展和资产质量带来了一定的影响,业绩的改善需要时间,但我们仍相信公司战略能成功,维持“强烈推荐-A”。

公司2012年实现归属母公司净利润40.7亿元,同比增25%,符合预期;13年一季度净利润12.7亿元,同比增22.8%,略超预期,主要由于存款快速增长推动资产规模大幅扩张,手续费收入保持较快增长,维持“强烈推荐-A”。

12年利润增长36%符合预期,13年一季度净利润110亿元,同比增32.4%,大幅超市场预期。公司12年利息净收入722亿元,手续费净收入150亿元,拨备前利润586亿元,同比分别增42%、69%、60%;13年一季度利息净收入、手续费净收入、拨备前利润分别同比增22%、80%、39%。每股派0.57元(含税),每10股送5股。 核心存款大幅增长,有力支撑贷款及同业业务扩张。公司12年存款增长34.8%,公司和零售存款均衡增长;13年一季度存款增加2032亿元,较年初增11.2%,增量超过全年目标的50%,主要是贸易融资、供应链、现金管理、投行业务及等业务的带动存款高速增长。2012年贷款增长25%,13年一季度增加740亿,较年初增6%,贷存比为64.6%,同比回落近10个百分点。 同业业务盈利能力提升,中间业务高速增长。公司通过持续创新,调整同业资产结构,使得同业业务规模和盈利能力不断提升。12年末同业资产规模为1.18万亿元,同比增42%,占生息资产的37%;全年同业业务息差高达1.26%,较2011年提升14BP。中间业务方面,2012年咨询顾问、托管、担保承诺、信托等业务同比增速均在75%以上,推动12年手续费净收入同比增长69%;13年一季度同比继续大增80%,手续费净收入占比提升至18.9%。 改革提升效率,不良风险可控。公司架构和流程改革使得管理效率大幅提升,收入快速增长使得2012年成本收入比仅为26.7%,13年一季度继续下降至24%。13年一季度不良温和上升10亿,不良率0.49%,整体风险可控。 维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-15年净利润分别为438亿、520亿、605亿元,增长26%、18.7%、16.3%。13年EPS为3.45元,对应PE5.4倍,PB1.1倍,维持“强烈推荐-A”。需注意宏观经济复苏不及预期的系统性风险。

12年光大银行归属母公司净利润同比增长30.6%,符合预期。公司12年净利息收入503亿元,手续费净收入95亿元,可分配净利润236亿元,同比分别增长27%、36%、30%。每股派0.058元(含税)。 12年手续费收入保持快速增长。12年公司手续费净收入94.8亿元,同比增长35.9%。主要是由于银行卡手续费(收入33.6亿元,增85.8%)、理财服务手续费(收入15.5亿元,增55.8%)、托管及其他受托业务佣金收入(收入5.6亿元,增58.5)实现同比大幅增长。其中,四季度单季实现手续费净收入28亿元,较三季度大幅增长61%。12年手续费净收入占营业收入比为15.8%。 存贷款重定价影响息差,付息成本维持高位。12年末,净息差为2.54%,较12年中期下降16BP,一方面是存贷款重定价,另一方面是资产规模的扩张,12年末生息资产较12年中增长11%,全年增长31%。12年末,存款加权平均利率为2.47%,较12年中期仅微降2BP;而同期贷款加权平均利率为6.66%,较12年中期下降12BP,公司的存款成本仍面临较大的压力。 零售业务发展良好,占比提升。12年末,个人贷款余额2714亿元,较年初增长24.5%;个人贷款余额占全行贷款总额的30.4%,较年初大幅提升4.2个百分点。 12年末储蓄存款3140亿元,同比增33.3%,占存款的22%,较年初提升2.8个百分点。 资产质量风险可控,逾期和关注类贷款大幅改善。12年末不良率0.74%,环比上升4BP;不良贷款76亿元,较Q3增6.3亿元,增幅保持稳定;下半年逾期贷款增加5亿,关注类贷款降12亿,较上半年均为60亿元的增幅明显改善。 维持“审慎推荐-A”:预计公司2013-2014年净利润分别为273亿、313亿元,对应EPS分别为0.68元、0.77元。13年PE4.7倍,PB0.9倍,维持“审慎推荐-A”评级。但需注意公司资产质量继续恶化的风险。

公司2012年实现归属母公司净利润310亿元,同比仅增0.7%,大幅低于预期。主要由于公司持续加大拨备计提力度和业务管理费用加速。未来公司拨备政策仍具有不确定性,对业绩影响较大,维持“审慎推荐-A”。

公司2012年实现归属母公司净利润375.6亿,同比增长34.5%,利润维持高速增长。公司小微贷款保持高速增长,同时资产质量保持稳定;未来小微业务和专业化支行将支撑公司超越同业增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司2012年实现归属母公司净利润2385亿,同比增长14.5%,符合预期。主要是由于生息资产规模的扩大以及净息差的提升。公司资产质量稳定,资本内生补充能力强,规模优势明显,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司2012年实现归属母公司净利润1451亿元,同比增19%。主要是由于生息资产规模的扩大以及拨备计提同比下降。公司均衡的城乡布局铸就无可比拟的存款成本优势,资产质量稳定,拨备计提充足,维持“强烈推荐-A”投资评级。 12年农业银行归属母公司净利润同比增19%,符合预期。公司12年净利息收入3419亿元,手续费净收入748亿元,净利润1451亿元,同比分别增11.3%、8.9%、19%。每股拟分红0.1565元(含税),股息收益率达5.47%。 息差保持稳定,存款成本优势明显。12年末公司净息差为2.81%,环比三季度末微降1BP。13年上半年存贷款重定价进一步推进,息差有望在二季度见底,然后逐步回升。公司均衡的城乡布局铸就了无可比拟的存款优势,12年末活期存款占比高达54.5%,储蓄存款占比59%,客户粘性好;12年全行存款付息成本为1.84%,为上市银行最低。其中,县域存款占全行42%,存款付息率仅为1.76%;县域贷款占全行32%,贷款平均收益为6.87%。 深耕县域金融,发展空间广阔。县域地区是未来城镇化的主要承载区域,城镇化进程将引致县域投资金融需求的大量增加,同时带来消费金融需求的提升。公司长期深耕县域金融,未来将分享城镇化巨大的市场机会。12年末,公司县级以下网点布局超过1.25万个,占全行网点的53%;县级业务的存贷利差高于全行利差水平0.54个百分点;县级业务收入占全行39%,税前利润贡献高达34%。 资产质量稳定,拨备计提充足。12年末不良贷款率为1.33%,环比三季度末下降1BP;不良贷款余额858亿元,环比三季度末增加19亿元。从逾期贷款看,12年末逾期总额879亿元,较12年中期增加29亿元,远低于上半年115亿元的增幅;其中三个月内的逾期贷款为307亿元,较12年中期减少23亿元。关注类贷款亦呈现下降趋势,12年末为2955亿元,占比4.59%,较12年中期降低125亿元。拨贷比达4.35%,未来信用成本将向行业平均水平回归。 维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-2014年EPS分别为0.51元、0.59元,增长13.6%、15.3%。对应13年PE5.6倍,PB1.1倍。维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济复苏力度不及预期的风险。

12 年中国银行归属母公司净利润同比增长12%,符合预期。中国银行12 年净利息收入2570 亿元,手续费净收入699 亿元,可分配净利润1394 亿元,同比分别增长13%、8%、12%。每股派0.175 元(含税),股息收益率高达5.9%。 存贷款结构改善提升息差。12 年末,公司净息差环比三季末上行3BP 至2.15%,主要得益于公司存贷款结构的改善:一方面,公司大幅压缩高成本负债规模,如去年结构性存款大幅减少了近4000 亿元,低成本的活期存款占比较12 年中期提升了3.31 个百分点至45.1%;另一方面,公司将贷款资源由大型客户逐步向中小微型企业倾斜,提高贷款收益率。由于公司息差处于行业较低水平,未来改善仍有空间。 存款增长乏力限制资产规模扩张。12 年末公司存贷款总额分别较年初增长4.0%、8.2%,四季度环比分别下降1.8%、0.8%。在利率市场化背景下,银行间存款竞争压力加大,中行的吸存压力表现的尤为明显,公司存贷比较年初上行3.22 个百分点至72%,成为制约公司资产规模扩张的关键因素。 手续费净收入增速回升。受监管对收费项目的规范及资本市场低迷等因素的影响,12 年上半年公司手续费及佣金净收入增速出现明显放缓。随着下半年经济的企稳回暖,手续费净收入增速出现回升,四季度环比增速达27.5%。 资本充足水平提升,不良贷款小幅增长。12 年末,公司资本充足率和核心资本充足率分别为13.63%、10.54%,环比分别上升47BP、16BP。公司不良贷款余额654 亿元,四季度增加13 亿元;不良率0.95%,环比小幅上升2BP, 与贷款总额下降有关;逾期贷款较12 年中期下降51 亿元,质量整体平稳。 维持“审慎推荐-A”:预计公司2013-2014 年净利润分别为1505 亿、1640 亿元,对应EPS 分别为0.54 元、0.59 元。13 年PE5.5 倍,PB0.9 倍,维持 “审慎推荐-A”评级。但需注意宏观经济复苏力度不及预期的风险。

公司2012年实现归属母公司净利润1932亿元,同比增14%。主要是得益于生息资产规模的扩大和净息差的继续提升。公司息差表现优异,资产质量稳定,资本内生补充能力增强,维持“强烈推荐-A”评级。 12年建设银行归属母公司净利润同比增长14%,符合预期。建设银行12年净利息收入3532亿元,手续费净收入935亿元,可分配净利润1932亿元,同比分别增长16%、7%、14%。每股派0.27元(含税),股息收益率高达5.7%。 息差逐季提升,贷款定价保持稳定。12年末,公司净息差环比三季度末上行1BP至2.75%;从贷款定价来看,12年末贷款加权平均利率为6.29%,较12年6月末小幅回落8BP;12年末存款加权平均利率为1.98%,较12年中期下降5BP。在降息和重定价的环境中,稳定的息差和贷款定价体现了公司良好的资产负债管理水平。 不良率继续下降,逾期贷款余额回落。12年末公司不良贷款率环比三季度末下行1BP至0.99%;不良贷款746亿元,较三季末增加16.7亿元,增幅有所收窄。12年末,逾期三个月内贷款余额247亿元,较12年中期下降100亿元;全部逾期贷款771亿元,较12年中期减少47亿元,资产质量风险控制良好。不良贷款的核销提升了公司的拨备覆盖水平,降低了未来经营中的资产质量压力,12年末拨贷比为2.69%,拨备覆盖率为271%,无达标压力。 同业资产规模回升,存款结构改善。12年末公司贷款总额75123亿元,较年初增长15.6%,各季度投放力度均衡,增速平稳。同业资产及负债受监管政策及公司流动性需求变化影响明显,同业资产四季度环比大幅增长2968亿元,增幅达40%。12年末活期存款占比51.2%,环比三季度末回升2.3个百分点,有助于稳定公司的负债成本。 维持“强烈推荐-A”:预计公司2013-2014年净利润分别为2144亿、2392亿元,对应EPS分别为0.86元、0.96元。13年PE5.5倍,PB1.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济复苏力度不及预期的风险。

公司2012年实现归属母公司净利润342亿元,同比增25.3%。公司经营稳健,不良生成回落,资产质量明显改善。分红收益率高达5.37%,管理层预计13年净利润增速12%以上,公司低估值、稳增长,吸引力明显,维持“强烈推荐-A”。