中报业绩符合预期。 公司发布中期报告,2017年上半年实现营收5.40亿元,同比增长34.6%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长49.2%,扣非归母净利润为1.36亿元,同比增长30.4%。扣非后变化较大的主要原因是,全资子公司江西博雅投资转让博雅药业管理有限公司37.0%股权,实现1896万元的投资收益所致。整体来看,业绩符合我们前期预测。 各项业务经营稳健,血制品略超预期。 报告期内,公司血液制品业务实现营业总收入3.03亿元,同比增长43.54%;净利润9845万元,同比增长37.60%。分产品来看,报告期内静丙、白蛋白、纤原营收分别同比增长47.4%、32.5%、27.5%,在去年血制品行业采浆大幅增长的背景来看,公司产品增长略超我们预期。此外,公司与丹霞生物达成血浆调拨协议,有望显著提升公司盈利水平。 天安药业的糖尿病用药业务实现营业收入1.00亿元,同比增长14.48%,实现净利润2163万元,同比增长7.41%。根据收购时给出的业绩预测,2017年天安药业归母净利润(预测)约为5044万元。 新百药业实现营业收入1.37元,同比增长33.17%,实现净利润2544万元,同比增长40.26%。根据收购时给出的业绩承诺,2017年新百药业归母净利润(承诺)不低于5500万元。 盈利预测与投资评级。 博雅生物血制品和生化药双轮驱动,大股东高特佳资源丰富,具有较强的整合优质资源的预期。我们预计公司2017-2019年EPS为0.89/1.14/1.51元,当前股价对应的PE为40/31/24倍,维持“买入”评级。

17年中报:收入同比增长34.3%,净利润同比增长29.6%,略超预期。 公司公告:2017年中报营业收入5.83亿元,同比增长34.3%;归母净利润1.91亿元,同比增长29.6%,扣非净利润同比增速23%,略微超出市场预期;其中Q2单季度净利润同比增速有所上扬,达32.7%。Q1业绩受传统板式产品影响,增速有所放缓,Q2时公司重新调整销售策略,但受制于业务惯性,板式化学发光降幅仍超过10%,对整体业绩形成一定拖累,预计下半年板式业务有望触底回升。另外,公司拟每10股派3.6元。 磁微粒化学发光继续高速增长,高强度研发投入带来丰富产品管线。 以中报目前增长情况来看,我们预计17年全年管式化学发光试剂收入有望超过6亿元。同时,中报显示报告期内公司研发投入达6684万元,同比增速达48.5%,在上述强度的研发投入下,公司仍然实现了净利润近30%的增长。持续高强度的研发使公司产品管线愈加丰富,目前已获得406项注册证(其中免疫诊断198项,生化诊断119项,微生物83项),并取得43项CE认证。 流水线业务稳步推进,初步布局检验科集采业务。 2016年底公司以自有资金1.7亿元收购盛世君晖生化业务75%权益(补足自身生化仪),17年5月安图受让北京百奥泰康75%的股权,并对其增资3000万元,获取后者100余项生化试剂注册证,叠加公司传统优势的化学发光检测,公司目前已经构建起自产生化免疫流水线的初步架构。2017年7月,公司与宋征奇等签署《合作协议》,共同投资设立河北安图廊健。其中安图生物出资357万,占新公司注册资本的35.7%。业绩承诺期过后3个月内安图生物以合计不高于3090.60万元的转让价格受让新公司15.3%的股权,自此开始整合IVD渠道。 盈利预测与投资评级。 公司系化学发光诊断领域领导者,强大研发能力下不断丰富产品管线,流水线、质谱等高端产品有序推进;预计17-19年EPS为1.07/1.38/1.74元,8月2日收盘价对应PE为38/29/23倍,给予“买入”评级。 风险提示。 传统板式化学发光进一步下滑;渠道整合存在不确定性;

核心观点: 嘉事堂与四川省投资促进局近日签订《战略合作框架协议》 此框架协议下双方合作主要分为三个方面:首先,嘉事堂在四川省内设立西南总部和建设物流中心,并在四川参与公立医院改革,设立医疗医药产业投资基金,提供公立医院药品、耗材供应链增值服务。同时,嘉事堂为四川地方政府提供一体化的医保控费方案,建立地方基本医疗医保控费模式,通过引入第三方控费企业合作,医疗、医保、医药三医联动,促进医药分家和医保控费市场化运作。此外,公司在地方政府支持下,采用“公司+基地+农户”等方式,创建中药材GAP 基地,重点参与四川省多地的药材规模化种植、收购、加工。 四川为国内医药大省,深耕四川有望成为公司又一增长点 四川省中医药大健康产业“十三五”发展规划显示:2015年,四川省内中药材生产种植业产值为95亿元;中药工业及健康衍生品生产制造业主营业务收入达610亿元(其中中药饮片和中成药类为530亿元)。公司预计未来5年内,将在四川省内将实现销售收入50亿元。 发行ABS,进一步缓解资金压力 日前,嘉事堂2017年度第一期信托资产支持票据优先级和次级在中国银行间债券市场发行,本期票据发行总额为8亿元人民币,其中优先级发行总额为6.74亿元;次级发行总额为1.26亿元,全部由公司第一大股东中国青年实业发展总公司与上市公司购买。嘉事堂作为国内优质医药商业企业,是国内即国药控股和华润等少数龙头商业企业外,率先实现大规模应收账款ABS融资的龙头企业;嘉事堂此次优先级主权评级达AAA级,6.74亿元的优先级首次票面利率为5.3%(每年付息且固定利率),仅为公司产生3572万的财务费用。在当前利率上行的背景下,公司率先落地了成本较低的融资扩张方式,也为国内同类企业低成本发行应收账款ABS提供了宝贵经验。 盈利预测与投资评级 基本假设:依照目前已公布的阳光采购中标情况,公司北京药品配送业务预计快速增长。器械业务亦将平稳增长。不考虑收购少数股权,预计17-19 年的EPS为1.16/1.47/1.75元,7月31日收盘价对应PE为32/25/21倍,维持“买入”评级。 风险提示 整合器械渠道资源进程低于预期;收购企业后,进一步整合存在不确定性;混合所有制改革存在不确定;所经营药品及器械在招标过程中存在降价可能。

公司公告中报预增75%~95% 公司公告,经公司财务部门初步测算,预计2017 年半年度归属于上市公司股东的净利润为51104.60 万元-56945.13 万元之间,与公司上年同期相比,预计将增加75%-95%之间;与公司重组置入资产上年同期相比,预计将增加8%-20%之间。 公司公告业绩高增长源于重大资产重组完成,盈利能力较大提升 本期业绩增加的主要原因为:本期公司完成了重大资产重组暨发行股份购买资产并募集配套资金工作,公司主营业务、经营范围均未发生实质性变化,公司整体盈利能力得到较大提升。公司2017 年1-6 月预计业绩中包含了重组置入资产国药控股北京有限公司100%股权、国药控股北京康辰生物医药有限公司100%股权,国药控股北京华鸿有限公司60%股权及国药控股北京天星普信生物医药有限公司51%股权在相应期间所预计实现的业绩。 公司资产重组后打开公司未来发展空间 结合公司公告披露,完成资产交割后,公司正式拥有四家北京优质商业公司的资产,公司在北京地区医药商业的实力大大增强,同时考虑到北京两票制在二季度已经开始推行,参照全国已经执行两票制的省级商业龙头的情况,我们认为未来有利于公司提高在北京地区的市占率。 其次,资产重组之后,上市公司融资平台功能全面打开,为公司未来整合与创新发展奠定坚实基础,有利于公司加快在全国精麻药产业链、口腔全产业链和北京地区商业整合的步伐。 盈利预测与投资评级 我们预计公司17-19年EPS分别为1.56元/1.76/1.99元,对应PE分别为20/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 工业板块持续低迷;资产重组进度低于预期;并购拓展低于预期。

公司发布预告,2017年上半年业绩同比增长40%~60% 公司发布预告,2017年上半年实现净利润10,941.28万元~12,504.32万元,同比增长40%~60%,捷通泰瑞在5月12日并表(预计并表利润在500万元),其中上半年非经常性损益为1200万元~1400万元(同期为963万元),因此投资收益对公司业绩影响较小,主要反应了主业的较快增长,我们预计主业利润约0.6亿元。 我们统计公司过去四季度的归母净利润分别为0.22元,0.41亿元,0.43亿元,0.74亿元(取业绩预告的中位数估算),可以发现,公司季度业绩呈现环比提高的态势,恢复了过去的高增长态势。 一致性评价逻辑开始兑现,BE业务有望为公司业绩贡献增量 公司是国内的领先的CRO公司,受益于未来仿制药的一致性评价工作。公司在年报中披露,一致性评价是公司在2017年的战略重心,为抓住一致性评价机遇公司制定了一系列计划:整合运营团队,优化临床管理体系,提高生物分析能力,抢占临床资源:计划与超过15家机构合作。 选择性项目承接,大临床业务逐步走出低谷 2015年临床核查导致公司在执行订单的成本提高,毛利率下降,考虑到临床试验合同服务执行时间较长(一般为3年),因此仍会影响公司在2016-2018年的毛利率。随着公司老订单业务逐渐消化,高毛利率的新订单业务占比的提高,预计公司大临床业务有望在2017年逐步走出低谷。 同时韩国子公司DreamCIS去年亏损2758万元,公司通过合同报价、整合资源降低成本等多项措施,预计今年亏损有望收窄。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先的临床CRO公司,受益于本土创新药研发的高度景气,我们预计公司17-19年EPS分别为0.55元/0.72元/1.01元,对应PE为48/36/26倍,给予“买入”评级。 风险提示 并购标的业绩承诺不达预期;人工费用上升。

参芪扶正软袋获批,安全性有效性获药监部门认可。 中药注射剂监管严格,2008年后药监部门批准上市的中药注射剂只有2个。参芪扶正注射液软袋装补充申请于2006年提交,在中药注射剂监管严格、批准量极少的情况下,历经11年终获得药监部门审评通过,说明参芪扶正注射液的安全性和有效性得到国家药监部门的认可。 软袋包装是未来趋势,提升产品盈利水平和竞争优势。 软袋包装相对于玻璃瓶在质量、存储、运输和用药安全等方面有着显著的优势。预计未来我国玻瓶将加速退出市场,软塑包装的市场份额将继续增加,尤其是软袋的市场份额将快速增加。软袋包装注射液价格和毛利率均高于玻璃瓶注射液,同时参芪扶正注射液渠道下沉带来的销量增长会在未来两年持续兑现,预计参芪扶正注射液销售和毛利有望增长。 抗肿瘤中药注射剂品种较少,参芪扶正有望替代高价品种。 新版医保目录对26个品种的中药注射剂被限制在二级及以上医疗机构使用,其中大多数为清热理血剂,不包括抗肿瘤剂。对比同类肿瘤中成药,参芪扶正注射液经济性好,疗程费用及治疗日费用均小于临床同类药物产品,未来有望进一步替代高价品种。 盈利预测与投资评级。 公司研发与销售并重,重磅产品接踵而至。暂不考虑土地转让收益,我们预计17-19年公司EPS分别为2.24/2.76/3.37元,当前A股股价对应的PE为29/24/20倍,维持“买入”评级。按照当前汇率,6月28日H股收盘价格对应的PE为21/17/14倍,给予“买入”评级。

医药供给侧改革加速推进,医药迎来新时代。 在优先审评、一致性评价等医改政策下,低质量泛滥品种将会淘汰,创新药、高质量仿制药将会脱颖而出,医药行业迎来新时代。信立泰的重磅品种氯吡格雷、替格瑞洛有望率先通过一致性评价,艾力沙坦和复格列汀是1.1 类创新药,公司产品储备丰富,是创新和高质量的杰出代表,有望加速成长。 氯吡格雷获益于一致性评价,还有较大成长空间。 据全国介入心脏病学论坛的数据,我国平均百万人口PCI 手术治疗量仅为欧美国家的六分之一,预计到2020 年我国PCI 手术量将超过100 万例,相比目前增长70%,氯吡格雷作为PCI 术后抗凝首选药物,增长空间广阔。目前国内氯吡格雷市场以赛诺菲为龙头,占据50%左右市场份额,而泰嘉通过一致性评价后,将抢占赛诺菲的空间。从海外销售数据来看,替格瑞洛对氯吡格雷影响不大,因此,我们认为公司核心品种泰嘉至少未来三年稳定增长有保证。 艾力沙坦有望成为潜力大品种,其他产品储备丰富。 艾力沙坦是信立泰开发的全球专利1.1 类降血压药,艾力沙坦在胃肠道中即可水解为降压活性物质被吸收,不需经过肝脏代谢,对靶器官具有保护作用。该品种进入医保谈判阶段,如果顺利进入医保,那对该品种的放量将有明显促进作用。公司产品储备丰富,潜力品种比伐芦定正处在快速放量阶段,在研的生物药品种PTH 注射液、独家生物仿制药KGF 等进展顺利。 盈利预测与投资评级。 公司新产品放量和潜力品种上市,业绩有望加速增长。预计公司17-19 年EPS 为1.47/1.69/1.94 元,当前股价对应PE 为24/21/18 倍,给予“买入”评级 风险提示。 氯吡格雷竞争加剧;艾力沙坦没有进入医保;新药上市进度低于预期。

北京阳光采购政策落地,中标情况显示公司增长可期。 北京阳光采购已于17年3月末开启,目前政策总体推进顺利。从公开的中标品种情况来看:中标后嘉事堂北京地区同比增长50%的预期不变。目前北京大型医院的阳光采购落地进度略低于预期,经历6月份政府评估以后,下半年有望提速。嘉事堂原本就擅长的社区配送业务同比增长40%,公司商业网络在社区覆盖面和配送品种两方面都有所提升。商务部报告显示北京社区药品商业原有市场规模超过100亿元,目前随着医保报销范围的不断扩大及用药结构的改变(尤其是慢性病用药的增加),市场仍然快速扩大。公司当前获得9个区县的基药配送资格,其他区亦可以配送非基药。 公司目前资产负债情况足以支持中期发展。 2017年一季度公司资产负债率60.8%,处于板块内可比公司平均水平(同期九州通为68.6%,瑞康医药为56.2%,上海医药为57.3%)。一季报权益乘数为2.55,长期来看呈下降趋势。 中止收购器械子公司少数股权。 公司日前公告中止收购旗下器械公司少数股权,系权衡各方面利弊下做出的自主选择,是基于公司目前外延整合情况及监管环境下的最优解,未来待被收购资产业务进一步理清,预计少数股权的收购存在重启的可能。 拟收购蓉锦医药控制权,全国性扩张动能不减。 公司公告拟以9945万元现金对价收购成都市蓉锦医药贸易公司51%的股权(对应2017年承诺利润约为9倍,全年或将并表超过560万元)。全国化扩张存在继续进行的可能,立足北京走向全国的扩张进程或将不断推进。 盈利预测与投资评级。 基本假设:依照目前已公布的阳光采购中标情况,公司北京药品配送业务预计快速增长。器械业务亦将平稳增长。不考虑收购少数股权,预计2017-2019年的EPS为1.16/1.47/1.75元,6月23日收盘价对应PE为32/25/21倍,维持“买入”评级。 风险提示。 整合器械渠道资源进程低于预期;收购企业后,进一步整合存在不确定性;混合所有制改革存在不确定;所经营药品及器械在招标过程中存在降价可能。

毛利结构改变,致使净利润增长速度明显快于营收增长。 瑞康于2012 年开始有序进入医疗器械流通领域,2016 年该板块实现销售收入约29 亿元,药品商业板块收入也达到了近127 亿元。由于器械商业的毛利率及净利率水平皆显著高于药品商业(器械毛利率约25%-30% vs 药品7%-8%),同时器械业务收入同比增速也大幅快于药品,致使2016 年器械收入占比提升至18.6%,15 年占比仅为10.8%;从2015 年开始,瑞康加快了对优质的中小药品、器械流通企业的收购,其中部分被收购的药品经营企业以“代理模式”为主要业务模式,毛利率较高。此外,随着公司业务规模的扩大,规模优势得以显现,内部采购资源实现共享,与上游供应商的议价能力也显著增强。 业务模式改变致应收账款增速快于收入增速,经营性现金流有所弱化。 2016 年年报显示,公司期末应收账款78.2 亿元,同比增长76%,快于收入增速的60.2%,2017 年1-4 月回款额56.7 亿元,期后回款额占应收账款的比例为72.6%,回款情况变化一方面由于占公司收入比重越来越大的器械业务医院账期普遍长于药品业务,器械销售收入的回款期平均为6-9 个月,药品则为3-6 个月,上游供应商的账期通常又短于下游客户的回款期,造成经营性现金流负数增长较快。 此外,公司前期在全国30 多个省开启的以控股收购器械公司为主,收购药品经营公司为辅的省外扩张政策中整合大量中小规模渠道,后者经营管理及上下游议价能力平均水平普遍弱于瑞康母公司,并表后对合并报表的现金流量表形成一定弱化。 商业业务属性致使瑞康毛利率及净利率水平高于行业平均。 医药商业业务根据下游客户可以分为5 种属性,即纯销、分销、代理、快批、零售五类。纯销业务中药品所经历的流通环节少,故平均毛利率水平高于分销等其他流通环节较多的业务。国内大型商业公司如上海医药(分销为主+零售+纯销),九州通(分销为主+零售),嘉事堂(纯销为主+零售)的毛利率分别为11.8%,7.8%,10.9%,低于2016 年同期瑞康的15.7%。主要原因系瑞康高毛利的纯销业务占比更高(除少数代理业务外,几乎全是纯销)。另外在全国扩张过程中也整合了部分药品及器械代理型商业(毛利及净利率水平高于单纯配送业务)。上述两方面导致瑞康药品板块毛利率达12.2%,器械板块毛利率达30.7%,高于行业平均水平。 盈利预测与投资评级。 公司由传统药品商业企业成功转型医疗机构综合服务商,目前经营情况良好,已初步完成全国各省器械渠道布局。预计17-19 年 EPS 为0.68/0.99/1.31元,按6 月20 日收盘价对应PE 22/15/12 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 整合渠道资源的进程低于预期;收购相应企业后,整合存在不确定性。

毛利结构改变,致使净利润增长速度明显快于营收增长。 瑞康于2012年开始有序进入医疗器械流通领域,2016年该板块实现销售收入约29亿元,药品商业板块收入也达到了近127亿元。由于器械商业的毛利率及净利率水平皆显著高于药品商业(器械毛利率约25%-30%vs药品7%-8%),同时器械业务收入同比增速也大幅快于药品,致使2016年器械收入占比提升至18.6%,15年占比仅为10.8%;从2015年开始,瑞康加快了对优质的中小药品、器械流通企业的收购,其中部分被收购的药品经营企业以“代理模式”为主要业务模式,毛利率较高。此外,随着公司业务规模的扩大,规模优势得以显现,内部采购资源实现共享,与上游供应商的议价能力也显著增强。 业务模式改变致应收账款增速快于收入增速,经营性现金流有所弱化。 2016年年报显示,公司期末应收账款78.2亿元,同比增长76%,快于收入增速的60.2%,2017年1-4月回款额56.7亿元,期后回款额占应收账款的比例为72.6%,回款情况变化一方面由于占公司收入比重越来越大的器械业务医院账期普遍长于药品业务,器械销售收入的回款期平均为6-9个月,药品则为3-6个月,上游供应商的账期通常又短于下游客户的回款期,造成经营性现金流负数增长较快。 此外,公司前期在全国30多个省开启的以控股收购器械公司为主,收购药品经营公司为辅的省外扩张政策中整合大量中小规模渠道,后者经营管理及上下游议价能力平均水平普遍弱于瑞康母公司,并表后对合并报表的现金流量表形成一定弱化。 商业业务属性致使瑞康毛利率及净利率水平高于行业平均。 医药商业业务根据下游客户可以分为5种属性,即纯销、分销、代理、快批、零售五类。纯销业务中药品所经历的流通环节少,故平均毛利率水平高于分销等其他流通环节较多的业务。国内大型商业公司如上海医药(分销为主+零售+纯销),九州通(分销为主+零售),嘉事堂(纯销为主+零售)的毛利率分别为11.8%,7.8%,10.9%,低于2016年同期瑞康的15.7%。主要原因系瑞康高毛利的纯销业务占比更高(除少数代理业务外,几乎全是纯销)。另外在全国扩张过程中也整合了部分药品及器械代理型商业(毛利及净利率水平高于单纯配送业务)。上述两方面导致瑞康药品板块毛利率达12.2%,器械板块毛利率达30.7%,高于行业平均水平。 盈利预测与投资评级。 公司由传统药品商业企业成功转型医疗机构综合服务商,目前经营情况良好,已初步完成全国各省器械渠道布局。预计17-19年EPS为0.68/0.99/1.31元,按6月20日收盘价对应PE22/15/12倍,维持“买入”评级。

事件:临床总结已经完成,甘精胰岛素申报在即。 公司公告甘精胰岛素III期临床总结已经完成,目前正在进行结题和盖章工作,计划近期申报生产。临床试验结果显示,公司研制的甘精胰岛素注射液在有效性和安全性方面均与原研对照品来得时一致。 国际市场以三代胰岛素为主,甘精为最大品种。 根据各大公司主要品种销售数据,2016年全球范围内,胰岛素产品的销售额约为212亿美元,占所有糖尿病治疗药物的52%。其中,三代胰岛素大约实现销售收入181亿美元,占胰岛素市场85%的份额,主要产品包括甘精胰岛素(2016年销售64亿美元)、门冬胰岛素(2016年销售30亿美元)、赖脯胰岛素(2016年销售28亿美元)、地特胰岛素(2016年销售25亿美元)。 目前国内二代、三代平分秋色,三代增速更快。 在国内市场上,三代胰岛素与二代胰岛素目前平分秋色,大约分别为80亿元,但是三代胰岛素的市场增速高于二代。PDB数据显示,甘精胰岛素近3年的复合增长率达到15%,目前主要厂家为原研赛诺菲和国内企业甘李药业、联邦制药。我们认为东宝的甘精胰岛素报产后明年有望上市,之后将凭借公司过硬的营销能力快速抢占市场。 盈利预测与投资评级。 通化东宝深耕糖尿病领域多年,重磅产品甘精胰岛素上市在即,业绩有望加速增长。我们预计公司17-19年EPS为0.49/0.63/0.82元,当前股价对应PE分别为35/27/21倍,维持“买入”评级。

核心观点: 公司公告称两个创新药产品在临床申请上获得进展。 公司公告称公司于近日收到中国食品药品监督管理总局(以下简称“CFDA”)、澳大利亚Alfred医院伦理委员会签发的药物临床试验批件。 其中首个双抗产品A-337获批进入海外I期临床,双分子平台的第一个产品F-627获批进入中国III期临床。 F-627的III期临床申请目前在中美都获得了批准。 根据公司公告,F-627是首个由中国新药研发企业在美国和欧洲开展国际临床研究的生物创新药,已于2016年获得FDA批准开展国际III期临床研究。此次新进入国内III期临床。 F-627主要用于肿瘤患者升白使用,本次III期临床申请中,批准变更制剂规格的申请,由冻干剂变更为预灌封注射剂;批准变更制剂规格的申请,由5mg/支变更为20mg/支和10mg/支。 A-337是公司第一个进入海外临床的双抗药物。 A-337为抗EpCAM×抗CD3双特异性抗体分子,主要针对恶性实体瘤,是首个获批进入临床试验阶段免疫双抗体分子。经查询,目前国内外均无针对相同适应症的同类产品上市销售。目前类似产品仅有欧洲药品管理局于2009年4月20日批准NeoviiBiotechGmbH公司研发的Removab(商品名:“Catumaxomab”)上市销售,该品种主要用于治疗恶性腹水。 盈利预测与投资评级。 2017年1月18日公司非公开发行方案过会,目前批文正在等待中,公司通过收购健能隆收获两个先进的新药研发平台(DiKineTM双分子平台,ITabTM免疫抗体平台),创新药和国际化战略稳步推进,我们预计公司17-19年EPS分别为0.77元/0.92元/1.11元,对应PE分别为20/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示。 增发进展节奏变慢;原料药价格下滑;海外业务不及预期。

BTK抑制剂WXFL10230486胶囊获得临床试验批件 公司公告称人福医药集团收到国家食品药品监督管理总局核准签发的WXFL10230486胶囊的《药物临床试验批件》,该药品由公司和控股子公司湖北生物医药产业技术研究院有限公司(公司持有其87.05%的股权)联合申请,经审查,本品符合药品注册的有关要求,同意本品进行临床试验。 BTK抑制剂是一种可用于类风湿性关节炎临床治疗的激酶BTK不可逆抑制剂 公司公告显示,WX-486(BTK抑制剂)为化学1.1类新药,国内外暂无与公司BTK抑制剂结构一致或类似药物处于临床或上市。据Evaluate Pharma 报道,2013 年全球(类)风湿性关节炎市场销售规模为410亿美元,是仅次于肿瘤的第二大市场,预计到2018年全球市场销售规模会达到521亿美元。 公司于2016年3月提交临床注册申请并获得受理,项目累计研发投入约为2,200万元人民币。根据我国药品注册相关的法律法规要求,公司在收到上述药物临床试验批件后,将着手启动药物的临床研究相关工作,待完成临床研究后,将向国家食品药品监督管理总局递交临床试验数据及相关资料,申报生产上市。 WX-486是公司第二个小分子靶向药,WX-340在去年获批临床 公司公告显示,去年底1.1新药WXFL10040340(PARP抑制剂类药物)获批了临床批件,此次WX-486是公司第二款小分子靶向药,现在公司有两款小分子靶向药获得了临床批件。 盈利预测与投资评级 公司未来坚持细分行业领导者的发展战略,我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元,对应PE为23/17/14倍,继续给予“买入”评级。 风险提示 过会到批文仍需时间;新药研发存在风险;制剂出口低于预期。

事件:公司发布限制性期权激励草案。 ①公司发布公告,计划向82位管理层以及核心人员授予1700万份权益,占公司目前总股本的2.76%,其中首次授予1504万份,预留196万份。股票期权在授权满12个月后,分三年三期行权,行权比例分别为40%、30%和30%。②行权价格为15.60元每股,在2017-2019年三个会计年度达成公司业绩后执行,业绩考核为2017年、2018年和2019年收入分别同比增长13%、15%和18.46%。个人的行权比例和个人绩效考核结果挂钩,优秀、良好、合格和不合格四档结果,行权比例分别为100%、95%、80%和60%。 热毒宁预计保持稳定,看好新进医保产品放量。 ①2016年核心产品热毒宁销量同比增长1.54%,部分受到几个省份弃标的影响,本次新版医保目录发布后对热毒宁的基层销售有影响,但是基层销售仅占热毒宁整体销售的20%左右,整体评估热毒宁今年保持稳定。②2017年新版医保目录调整,公司5个独家产品大株红景天胶囊等新入医保。这些产品目前体量较小,总体预计不到1亿元收入,未来在医保的促进下将产生单个上亿元的品种。③银杏二萜内酯入选医保谈判目录,5m/支的日用药金额为600元左右,受制于医保患者使用意愿低,但是银杏二萜内酯有效成分银杏内酯ABK含量达97%,远高于同类产品,疗效确切,进入医保将明显受益。 改变单纯事业线模式,看好营销改革。 2016年5月,公司推进营销改革,改变原本单纯事业线的垂直销售模式,成立营销总公司,推行分产品线、分区块相结合的矩阵式管理模式。四季度开始,开始实行医院主管责任制,医院主管、代表之间横向纵向联合。在区域市场形成立体销售网络,对终端实行全面覆盖,激发销售活力。 预计17-19年业绩分别为0.71元/股、0.85元/股、1.04元/股。 预计公司17/18/19EPS分别为0.71/0.85/1.04元(2016年EPS为0.61元)。目前股价对应PE23/19/15倍,维持“买入”评级。

公司公告拟3.52亿美金出售中原瑞德80%股权,逐步退出血制品业务。 公司公告称,公司与CSLBEHRINGASIAPACIFICLTD.(中文名称为“杰特贝林(亚太区)有限公司”)签署《股权购买协议》,以约35,180万美元将持有的全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司80%股权转让给杰特贝林(亚太区)有限公司。本次交易完成后,公司将持有中原瑞德20%的股权。此次出售目的为人福医药择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域,同时有望为公司带来21亿元左右的投资收益。 中原瑞德是公司血制品领域的优质资产,但是规模比较小,在行业竞争优势不明显。 公司公告称,中原瑞德是专业从事血液制品的研发、生产与销售的高新技术企业,公司持有其100%的股权。近年来中原瑞德主要通过新建浆站提高采浆量、提升产品收率、推进产品研发等途径不断提高企业经营规模和行业地位,但依靠内生增长实现规模效应受到诸多限制,追赶行业领先企业仍面临诸多挑战。 收购价格高于行业平均水平,剩余20%股权满足绩效条件时退出。 公司公告称,本次收购价格相对于中原瑞德2016年净利润为45.26倍,2017年4月30日的净资产PB为12.86倍,同期血制品行业收购,贵州中泰生物PB为6.76倍,浙江海康生物的PB为3.71倍,同路生物的PB为7.72倍,因此本次出售价格高于行业平均水平。此外,剩余中原瑞德20%股权的估值大致介于9,560万美元和1.424亿美元之间,在满足绩效条件的前提下一方若行使售股权或购股权时,另一方必须接受。 盈利预测与投资评级。 公司拟在强化各细分市场领导或领先地位的同时,择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域。本次收购尚需要股东大会通过,暂时不考虑投资收益,我们预计公司17-19年EPS分别为0.84元/1.11/1.35元,对应PE为23/17/14倍,继续给予“买入”评级。