事件: 公司公布了三季度财务报告,前三季度实现营业收入168亿元,同比上升16.1%;归属于母公司净利润12.6亿元,合EPS1.46元,同比增长7%。其中Q3实现营业收入51.2亿元,同比上升27.3%;归属于母公司净利润3.2亿元,合EPS0.37元,同比下降4.1%。 评论: 1、收入良好增长,产品结构上移 2013年前三个季度,公司销售了16.5万辆整车,同比上升约12%,其中JMC轻卡,JMC皮卡和SUV,福特商用车分别同比增长11.3%、4.8%和20.1%。 Q3公司销量同比增长20.7%,收入增长27.3%,福特商用车表现突出,产品结构上移带来收入增长快于销量增速。Q3产品毛利率为25.7%,比去年同期上升0.5个百分点,得益于公司成本有效控制和整车销售组合改善。 2、市场竞争激烈,投入期费用压力加大 轻客市场竞争愈发激烈,新世代全顺于Q3上市与经典全顺同台销售,公司加大销售费用投入,Q3销售费用率环比和同比分别上升1和1.7个百分点。公司当前正处于投入期,随着产能扩充和新项目推进,资本性支出和研究开发费处于高位,公司Q3管理费用率同期基本持平,前三季度管理费用率同比上升1.9个百分点。期间费用率上升,导致公司在收入良好增长情况下,净利润反而下滑。 3、投资建议与风险提示 公司当前仍处于投入期,估计在建工程转固带来新增1亿元折旧压力,在下半年集中体现;N300和J08等新项目将于2015年投放市场,估计明年研发投入仍在高位。预计2013、2014年EPS分别为1.89、2.15元,对应PE分别为9.4和8.2倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 未来风险 主要在于新车型导入不力、宏观经济下滑超出预期。

公司近日公布前三季度报告。报告期间公司实现归属于母公司所有者综合收益22.8亿元,同比增200%;实现EPS0.49元,其中3Q单季EPS0.2元。虽然公司本部业务利润率有所下降,但福特新车型的推出及销量的大幅度增长仍然保证了公司盈利能力的大幅度提升,维持“强烈推荐-A”投资评级。 长安福特是公司的关键点,14年情况会更好。 1)福特今年新推车型翼虎、翼博以及新蒙迪欧,不仅体现在公司新产品带来的销售增量,同时网点及产品覆盖面的增加也有利于其它车型的销售。1-9月份,福特销量46.8万辆,同比增长67%,其中单月SUV翼虎销量超万辆,翼博7600辆,新蒙迪欧销量接近9000辆;2)预计全年销量近67万辆,增长约40%。由于三大产品今年推出时序、爬坡及产能不足等问题,预计2014年公司整车销量超过75万辆。 3)前三季度公司销量46.8万辆,去年同期28万辆,新增18.8万辆中,翼虎、翼博增加10万,其余8.8万基本来自于新福克斯。去年同期对联营合营企业投资收益仅10亿元,今年接近31亿元。从明年的产品结构看,新增销量主要集中在翼虎、翼博及新蒙迪欧,再加上规模效应,14年的盈利大幅增长值得期待。 本部乘用车销量有改善、MPV产品有隐患:公司3Q毛利率17%低于2Q17.2%,低于去年同期18.4%,存在下滑趋势。 1)1-9月份,乘用车销量27.5万辆,比去年同期销量15.3万辆增长12万辆,其中小型SUVCS35销量增加5万辆,销量增长会减轻部分费用压力。 2)本部MVP产品1-9月份22万辆基本持平,但后续竞争压力将有所增加。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计福特在中国目前相对积极的战略会持续,而14年几款强势产品仍然会持续上量带来盈利的快速增长,福特依然是关注公司的关键点。预计公司2013-2015年EPS分别为0.7、1.09、1.29元,成长性依然确定,维持对公司“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:盈利预测并未考虑标致并表影响;同时对于交叉型乘用车竞争带来的负面影响没有完全评估。

Q3单季度净利润同比增速66%,大幅超市场预期公司发布三季报,13Q3分别实现营收、净利润13.5、2.7亿元,同比分别增长30%、66%,大幅超出市场之前预期。同时1-9月实现营收、净利润42.3、8.0亿元,分别同比增长16%、32。与中报营收、净利润分别同比增长9.8%、17.2%相比,三季度业绩增厚显著,单季度营收超越市场一致预期幅度约20%,净利润超越幅度约为40%。 重卡行业性增长推动公司主营业务改善全国1-9月重卡销量近57万辆,同比增幅15.4%,公司上半年营收增速与重卡行业前三季度同比增速同步,重卡行业性增长成为公司主营业务增长的主要动力。三季度由于12年对应营收出现较大幅度单季度下滑(12Q2:12.8亿;12Q3:10.4亿),所以导致13年Q3同比出现较大幅度增长。但从环比情况分析,公司主营与重卡的行业增速呈现高度相关性。预计四季度将延续这一趋势,我们预计13年全年营收为56.8亿元。与此同时,公司毛利率环比有所改善,比较于中报出现整体毛利率微幅提升。 投资收益贡献利润亮点公司三季度利润大幅增长主要源自于上半年以来投资收益的大幅增加。公司1-9月实现投资收益4.6亿元,占前前三季度净利润58%。与12年比较,Q2、Q3分别实现68%、54%的大幅度增长。预计将继续对全年业绩构成积极影响。公司投资收益大幅增长主要源自于联营公司博世汽柴业绩的大幅增长。博世汽柴13年上半年分别实现营收、净利润54、4.2亿元,同比增幅分别达到26%、109%,净利率水平由12年上半年的10%提升至13年上半年的17%,13年博世汽柴净利润的大幅提升成为公司利润增长的核心动力。 维持“强烈推荐-A”投资评级:由于公司业绩增长核心推动逻辑并未发生变化,我们预估13、14年EPS分别为1.02、1.46元,对应14年的PE、PB分别为18.6、2.6,低于13年估值中枢25倍水平,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:重卡销售14年低于预期增速水平。

事件: 公司近期公布三季度业绩,前三季度实现销售收入209.8亿元,同比增长15.7%,归属于母公司净利润7.8亿元,合EPS0.48元,同比增长350%;其中Q3实现销售收入75.4亿元,归属于母公司净利润1.5亿元,合EPS0.09元。 评论: 1、Q3销量和收入增长,毛利率环比下滑 Q3公司实现销量6.1万辆,同比增长35.6%,环比增长8.5%;实现收入75.4亿元,同比增长31.5%,环比增长7.7%。新车型X80是增长主要贡献,9月份销量达到6,459量,Q3累计销量1.6万辆,超市场预期。 Q3季度毛利率为24.2%,环比Q2毛利率下降2.8个百分点。主要原因与Q3马自达6销量占比下降有关,Q3马自达6销量2.1万辆,环比下滑9%。 2、准备新品上市,销售费用环比持平 X80在Q2上市,销售费用环比Q1增加3.5亿元。公司Q3销售费用与Q2环比持平,我们估计由于CX-7和新马六将在年底上市,公司有预提一部分营销费用。 同时新款奔腾B50于9月份上市,清理老款B50库存也会有一定影响,预计后期费用会有一定程度下降。 3、新品接连上市推动公司持续高成长 今年5月中旬奔腾X80正式上市,以B70平台打造的SUV具有良好的竞争力,销量稳步上升后续增长仍值得期待。马自达以创驰蓝天技术为基础两款重量级车型SUVCX-7、新马自达6将在年底开始上市,是盈利主要来源和贡献增长的主要力量。高端轿车H7未来持续受益于政府公务采购国产化进程,短期内盈利贡献有限,但对公司品牌推广及提升更有意义。我们预测2014、2015年公司产品销量分别为36、42万辆,产能利用率上升将带来较好业绩弹性。 4、投资建议与风险提示。 日元贬值对成本下降有较大推动,Q3日元维持弱势,我们判断未来弱势趋势将继续;具有竞争力的新产品上市推动公司持续成长,X80销量已经得到验证,CX-7和新马6表现值得期待;集团整体上市是大势所趋。我们预计13、14年EPS为0.75、1.35元,当前股价对应PE为19.7和10.9倍,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于日元汇率大幅波动和新产品推广低于预期。

13年Q3净利润同比增长80%,符合市场预期 由于公司自动化装备业务保持稳定增长、风电零部件业务受行业整体回暖带动影响出现好转,盈利空间加大,公司三季度业绩出现大幅上升,在中报21%净利润增长的基础之上,三季度单季度增长达到80%,1-9月净利润增长达到41%,符合市场预期; 全年净利润预估涨幅达90-135%,大幅超市场预期 公司预估13年净利润区间在0.93-1.15亿元之间,同比增幅达到90-135%,对应EPS:0.29-0.36元/股,超出0.28元/股的市场一致预期。扣除非经常性损益,公司12年1-9月扣非净利润0.42亿元,13年对应值0.49亿元,同比增长15.1%。根据公司净利润预估平均值1.04亿测算,13年扣非净利润预计为0.7亿元,较去年同期0.27亿元增幅达150%以上。由于风电业务回暖、汽车输送线业务利润率提升、物流仓储业务贡献增量,公司业务全面开花、整体向好,大幅提升13年下半年利润水平。预计全年扣非净利润增长幅度高于净利润、公司全年业绩增厚。 新兴业务空间巨大、双管齐下提升公司未来空间 公司两项新业务:物流仓储、汽车拆解不但符合国家最新政策导向,同时对于公司未来业绩推动作用明显。公司物流仓储业务立足于系统集成商定位,将伴随全国范围内的零售物流网络体系建设的展开而受益,是公司未来业绩的核心增长点;汽车拆解业务的推进符合国家治理长三角地区报废车辆规划。新兴业务打造公司未来核心看点。 上调至“强烈推荐-A”投资评级:公司业务全面开花、新兴业务增长迅猛,我们认为公司价值被市场低估。预计13至15年EPS分别为0.35、0.45、0.57元;14年的PE、PB分别为25、2.5。我们上调公司6个月目标价至19.3、12个月目标价至24.8-31.5,上调公司评级至 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:风电下游需求不达市场预期。

事件: 公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入67.48亿元,同比增长20.9%;归属于母公司净利润2.9亿元,合EPS1.35元,同比下降2.7%。其中Q3实现收入24.6亿元,同比增长28.9%;归属于母公司净利润1.1亿元,合EPS0.52元,同比增长29.5%。 评论: 1、主要合资公司恢复良好,Q3业绩好于预期 公司主要业绩来源于投资收益,Q3实现投资收益1.1亿元,环比基本持平,同比增长37%。去年9月份一汽丰田销量受中日关系恶化冲击,供应商天津英泰业绩明显下滑,至今年上半年已经企稳。随着一汽丰田销量恢复和新车型上市,预计天津英泰下半年业绩同比有明显增长。 富维丰田纺织和富维江森汽车电子成立于2010年,前两年一直处于亏损状态,今年上半年实现大幅度扭亏,合计增加净利润3,300万元。随着收入规模扩大,我们认为下半年盈利环比继续增长。 2、佛山基地开始贡献业绩 9月25日,一汽大众佛山工厂建成投产,同时高尔夫A7下线,年底将正式投放市场。明年高尔夫A7开始上量,同时奥迪A3也将投放市场。一汽大众佛山工厂2015年规划产能将达60万辆,东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益,明年起有望贡献业绩。 3、投资建议与风险提示 公司上半年业绩同比有所下滑,环比已经企稳,Q3业绩增长加速。随着一汽大众成都和佛山项目投产,一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转,公司业绩重新步入良好增长轨道。我们上调13、14年EPS分别至1.90、2.22元,给予明年12PE合理估值,12个月目标价26.6元,上调评级至“强烈推荐-A”,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。

事件:公司公布了三季度业绩预告,预计前三季度归属于母公司净利润为7-8.5 亿元,合EPS 为0.43-0.52 元;其中三季度实现归属于母公司净利润0.7-2.2 亿元,合EPS 为0.04-0.14 元。 评论: 1、Q3 销量和收入快速增长 ,产能利用率不断提升。 Q3 公司实现销量6.1 万辆,同比增长35.6%,环比增长8.5%;实现收入75.4亿元,同比增长31.5%,环比增长7.7%。新车型X80 是增长主要贡献,9 月份销量达到6,459 量,Q3 累计销量1.6 万辆,超市场预期。我们预计X80 今年销量可达5 万辆,公司整体销量有望达到25 万辆,拉动产能利用率从2012 年42%上升至今年底的57%。 2、Q3 预提新品上市费用影响当期利润。 新车投放前期销售费用增加是影响利润变化的主因。X80 在Q2 上市,销售费用环比Q1 增加3.5 亿元。Q3 当期净利润在0.7-2.2 亿元之间,环比Q2 净利润2.7亿元有一定幅度下滑。CX-7 和新马六在年底开始接连上市,我们分析公司有预提一部分营销费用,同时新款奔腾B50 于9 月份上市,清理老款B50 库存也会有一定影响,预计后期费用将会一定程度下降。 3、新品接连上市推动公司持续高成长。 今年5 月中旬奔腾X80 正式上市,以B70 平台打造的SUV 具有良好的竞争力,销量稳步上升9 月销量已达6,459 台,后续增长仍值得期待。马自达以创驰蓝天技术为基础两款重量级车型SUV CX-7、新马自达6 将在年底开始上市,是贡献增长的主要力量。高端轿车H7 未来持续受益于政府公务采购国产化进程,短期内盈利贡献有限,但对公司品牌推广及提升更有意义。我们预测2014、2015 年公司产品销量分别为36、42 万辆。 4、投资建议与风险提示。 日元贬值对成本下降有较大推动,Q3 日元维持弱势,我们判断未来弱势趋势将继续;具有竞争力的新产品上市推动公司持续成长,X80 销量已经得到验证,CX-7和新马6 表现值得期待,产能利用率大幅提升将带来较大的盈利弹性;集团整体上市是大势所趋。我们预计13、14 年EPS 为0.88、1.40 元,当前股价对应PE为16.5 和10.3 倍,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于日元汇率大幅波动和新产品推广低于预期。

事件: 福耀玻璃今日发布公告,拟定于下月11日召开公司临时股东大会,审议发行H股股票并在香港主板上市的相关议案。H股发行时间、发行价格和发行规模等具体方案待定。按监管规定此次发行H股股数占发行后总比例不超过18%,并授予簿记管理人不超过本次发行的H股股数15%的超额配售选择权。 评论: 1、发行H股搭建境外融资平台,加快推进国际化战略 福耀玻璃国内市场占有率超过70%,国内布局完善,竞争地位稳固,下一步发展重点是走出去实现海外建厂,加快国际化扩张步伐。公司今年上半年海外销售收入规模达到18亿元,俄罗斯工厂已经调试生产进展良好,海外建厂扩张已经具备良好的基础。 福耀此次发行H股是为了利用境外融资平台,更好地实施国际化战略。公司在H股上市募集资金,引入境外战略投资者,有利于公司知名度和美誉度的提升,帮助公司海外业务的开展。 公司此次募集资金主要用于1)在俄罗斯、美国等海外地区建设汽车玻璃及浮法玻璃生产基地、营销与服务网络;2)在俄罗斯、美国等海外地区建立国际化研发及设计平台;3)升级改造、内部挖潜;4)补充流动资金和优化资本结构。 按照相关规定,福耀在香港主板上市,最低公众持股量可放低至15%。按照当前股价估算,此次公司募集资金将在28亿元以上。对比俄罗斯项目2亿美金总投资额,此次H股上市募资将显著增强资金实力,公司或将同时推进多个海外项目,从而加快国际化战略的推进。 2、预计H股发行价高于国内当前价格,利于国内估值水平提升。 香港主板市场上,与福耀玻璃可比的汽车零部件公司有信义玻璃和敏实集团,目前估值水平是2013年13倍PE。福耀作为国内汽车玻璃龙头,竞争优势稳固,当前价格对应2013年PE9倍,分红率6.4个百分点。我们认为海外投资者会偏好福耀这种具有长期稳定竞争优势、且分红历史良好的行业龙头,将会给予比A股更高的估值。参考下表1,具有类似特征的公司,海外投资者会给与估值溢价。 同时福耀在H股溢价的发行也有利于国内估值水平的提升。 3、投资建议和风险提示。公司作为国内汽车玻璃龙头,国内布局完善优势稳固,下一步战略重点是加快海外扩张步伐,俄罗斯项目已经打下良好基础。我们预计此次H股上市溢价发行,资金实力得以显著增强,利于国际化战略的加快推进。预估2013-2015年EPS分别为0.86、1.04和1.24元,对应PE别为9.1、7.5和6.3倍,上调评级至“强烈推荐-A”投资评级。风险提示:海外项目进度不达预期,原材料成本大幅上升,汽车行业景气度下滑。

国务院9月12日晚印发《关于印发大气污染防治行动计划的通知》,其中重点提及京津冀、长三角、珠三角地区500万辆黄标车淘汰项目。政策推进将对公司汽车拆解业务构成政策利好及明确推进作用,维持公司 “审慎推荐-A”投资评级。 《通知》内容摘录 加快淘汰黄标车和老旧车辆。采取划定禁行区域、经济补偿等方式,逐步淘汰黄标车和老旧车辆。到2015年,淘汰2005年底前注册营运的黄标车,基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。到2017年,基本淘汰全国范围的黄标车。地方人民政府要对涉及民生的“煤改气”项目、黄标车和老旧车辆淘汰、轻型载货车替代低速货车等加大政策支持力度,对重点行业清洁生产示范工程给予引导性资金支持。要将空气质量监测站点建设及其运行和监管经费纳入各级财政预算予以保障。 突破:拆解项目进入地方政府考核体系 此次通知将各项规划项目及相应指标正式写入地方政府考核及问责体系。“对于那些没有通过考核的地方政府,环保部门将会同组织部门和监察部门约谈省级政府和相关部门的责任人,予以督促”,此前由于地方政府监管力度不足,大量废旧车辆没有进入报废流程。但此次《通知》明确提出将正式写进地方政府考核、问责体系,将有力推进车辆保有量最大的长江三角洲地区的废旧汽车拆解规范化、规模化进程。 利好:公司汽车拆解项目喜迎政策东风 根据2012年10月印发的《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》,国家对黄标车项目投入资金规模将达到940亿元,仅长江三角洲地区淘汰黄标车规模将达到109万辆,占全国1/5。天奇与ALBA合力进军汽车拆解领域将有力提升公司技术实力。目前在投项目年拆解能力将达到10万台(一期5万台/年)。与此同时,公司将形成年拆解能力20-30万台/年的配套设备生产能力。公司计划后续进一步打造国内最大的“二手零件交易平台”,形成全车二手资源综合利用。公司在长三角地区的汽车拆解业务将随着国家环保规划的正式启动得到有力推进。由于之前长三角地区汽车拆解产业链后续精细拆解及回收利用环节缺失,公司与ALBA在物料精细化自动分选(ASR)系统业务的合作将为其构筑技术门槛,对公司业绩构成积极影响。

事件: 公司发布2013 年中报,上半年公司实现营业收入197.5 亿元,同比增长40.6%,归属于母公司净利润13.3 亿元,合EPS 0.29 元,同比增长133.5%;其中Q2实现销售收入95.7 亿元,归属于母公司净利润7.8 亿元。 评论: 1、长安福特是增长主要动力。公司上半年业绩良好表现主要得益于投资收益大幅增长,上半年长安福特贡献投资收益15.8 亿,同比增长190%;江铃控股贡献利润1.6 亿,同比增长20.2%。 今年上半年长安福特新福克斯、翼虎和翼博表现出色,整体销量 28.9 万辆,同比增长63.3%;营业收入350 亿元,同比增长42.9%;下半年新蒙迪欧上市、翼虎销量继续攀升带来产品结构上移。随着福特中国战略继续深化,长安福特未来快速增长势头有望延续。 长安马自达经营已经触底,上半年销量同比下滑44%,贡献投资收益1,100 万元。 预计分家之后马自达会加大投入,发展进入良性轨道,SUV 产品 CX5 于8 月份上市,未来计划每年引入一款新车型。 2、自主品牌趋势向好亏损可控。公司自主品牌发展趋势向好,上半年收入同比增长40.6%,主要得益于微车业务产品结构的提升和乘用车CS35、逸动和悦翔良好的市场表现,其中CS35 月销量已经上升至6,000 量水平。 公司上半年自主品牌业务毛利率微增,销售费用率和管理费用率稳重有降,利润下滑主要原因是排量结构上升导致消费税大幅增加。公司已经收缩在高端轿车上的投入,降低中长期目标销量,战略更加务实,我们认为公司自主品牌业务亏损在可控制范围。 3、投资建议与风险提示。我们看好长安福特良好的成长空间,随着新产品持续投放,高成长前景可期;长安自主业务实力在加强,对整体业绩拖累可控。预计13、14 年EPS 分别为0.77 元、1.0 元,对应PE 13.9 倍、10.7 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级评级。风险在于长安自主品牌业务发展不及预期。

事件: 公司发布2013年中期报告,上半年实现营业收入134.4亿元,同比增长8.4%;归属于母公司净利润6.3亿元,合EPS0.39元,同比增长11.2倍。其中Q2收入70亿元,同比增长14.6%;归属于母公司净利润2.7亿元,合EPS0.17元。 评论: 1、日元贬值、产能利用率提高等因素提升盈利能力。Q2公司毛利率为27.4%,环比上升3.2个百分点,同比上升8.7个百分点。我们认为毛利率上升的主要原因是与日元大幅贬值、产能有利用率提升及去年底折旧政策的变更有关。 1)日元大幅贬值有利于进口成本的下降。自去年Q4以来,日元汇率开始大幅贬值,今年Q2日元对人民币均价环比仍贬值8%。上半年公司与一汽进出口公司关联交易高达43亿元,主要是因为公司需要从日本进口大量零部件及支付技术转让费,日元贬值将大大降低成本,预计未来日元汇率仍将维持弱势。 2)产销规模扩大带来固定分摊成本下降。上半年公司整车销售10.6万辆,同比增长15.7%,带来公司产能利用率从去年42.3%提升至上半年50%水平,预计随着X80销量攀升产能利用率有望继续上升。 3)固定资产折旧政策变更增厚部分利润。2012年底公司会计准则变更,据测算今年上半年增厚利润约1.4亿元,全年增厚2.8亿元。 2、新车型接连上市推动高成长。今年5月中旬奔腾X80正式上市,以B70平台打造的SUV具有良好的竞争力,销量在三个月就上升至4,500台良好水平,后续增长值得期待。马自达以创驰蓝天技术为基础两款重量及车型SUVCX-7、新马自达6将在接下来半年内上市,是贡献销量增长的主要力量。高端轿车H7未来持续受益于政府公务采购国产化进程,短期内盈利贡献有限,但对公司品牌推广及提升更有意义。 3、投资建议与风险提示。日元贬值对公司当前成本下降有较大的推动,具有竞争力的新产品上市推动公司持续成长。奔腾X80上市以来市场反响良好,即将新推出马自达CX-7和新马6均有较强的竞争力,将推动未来销量持续走高,推动公司产能利用率大幅度提升,从而带来较大的盈利弹性。我们预计13、14年EPS为0.88、1.32元,当前股价对应PE为15.8和10.6倍,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于日元汇率大幅波动和新产品推广低于预期。

事件: 风帆股份今日发布公告称与国内某厂商签署了发动机起停系统用AGM电池保底供货合同,为其四款车型配套,分九年供货共计200余万只,合同金额超15亿元人民币。骆驼股份在半年报披露已经成为沃尔沃AGM电池供应商,为郑州日产、海马公司及东风乘用等AGM电池配套项目也在进行中。 评论: 1、弱混技术将会迅速普及,拉动AGM电池需求爆发 混合动力汽车可分为弱混、中混和强混三种类型,节油率分别在5-20%、20-35%和35%以上。其中弱混和动力只需搭载BSG/STT系统(驱动启动电机和智能启停系统),能较容易和传统内燃机相匹配,不需改变底盘,就能达到节油8%-15%的效果,并且整车成本仅增加1-2万元,市场接受性和推广性好,在未来10年里将得到广泛普及。 弱混动力汽车所用的电池中,AGM(超细玻璃棉材料)电池具备寿命长、大电流放电能力强、充电能力好的特性,具有较好的性价比优势,欧美系主机厂未来都将大量采用以AGM电池为基础的启停技术。据江森自控预计,到2016年,40%的美国新车将采用弱混技术。大众的蓝驱车型即运用BSG/STT弱混技术,高尔夫、速腾、帕萨特等众多车型已经有蓝驱版,普及比例会迅速上升。 2、AGM电池单价高,盈利能力强 采用弱混技术汽车装备的电池容量高于普通铅酸起动电池,而且AGM电池产品附加值高,总体价格也高。根据风帆股份公布的合同金额测算,单车装备的AGM电池每只价格约750元,高于普通铅酸起动电池价格约1倍。普通铅酸起动电池每KVah价格约300元,而AGM电池每KVah价格在450元。据了解,国外市场上AGM电池售价在1200元以上,国内厂商价格要便宜三分之一,具有明显的价格优势。 3、起动电池龙头企业做好AGM产品储备 骆驼股份募投项目有年产200万只混合动力电池项目,总投资3.8亿元,已经成为沃尔沃AGM电池供应商,为郑州日产、海马公司及东风乘用等AGM电池配套项目也在进行中。风帆股份拟采用募集资金建设400万只AGM电池项目,先期采用自有资金投入,今年底可形成100万只产能,部分产品已通过德国大众检测,陆续开始与国内汽车厂商装车配套。 4、投资建议与风险提示。我们认为弱混和动力车型将会是近期内最快普及的节 能技术,并会带动AGM电池需求爆发。AGM电池市场容量和盈利水平将明显高于现有产品,龙头厂商显著受益,推荐铅酸起动电池龙头厂商骆驼股份和风帆股份。风险因素在于弱混合动力汽车推广不及预期。

事件: 公司发布2013年中期报告,上半年实现营业收入82.5亿元,同比增长50.4%;归属于母公司净利润12.2亿元,合EPS0.19元,同比下降17.8%。其中Q2实现收入42.3亿元,同比增长38.5%;归属于母公司净利润7.4亿元,合EPS0.11元,同比增长27.7%。 评论: 1、受益于GS5销量增长,广汽乘用车亏损收窄 2013年H1广汽乘用车销售4.5万台,其中GS5销量占比达66%。其中Q2传祺GS5销量比Q1环比增长33%。得益于GS5良好的销售表现,集团毛利率比同期上升3.5个百分点至8.2%。随着旺季到来,我们预计全年广汽乘用车销量有望达到10万辆,在生产上将有所盈利。 2、广丰和广本已经恢复到去年同期水平 广丰上半年销量13.9万辆,收入为243亿元;广本上半年销售17.7万辆,收入为235亿元,两主要合资公司业绩已经基本恢复到去年同期水平。6月底凌派上市,8月底广丰田全新雅力士上市,9月份广本新雅阁换代,预计下半年广丰和广本收益环比将有较好改善。 3、广汽菲亚特和广汽三菱仍需承担压力 公司投资收益比去年同期减少3亿元,主要是广汽菲亚特和广汽三菱亏损所致。 其中广汽菲亚特面临压力较大,因生产小型车菲翔,其盈亏平衡点在10万辆左右,今年全年计提折旧,而菲翔销售不及预期,最大看点Jeep国产需等到明年底。广汽三菱利用现有生产基地,盈亏平衡点较低约5万台,上半年排产较低,预计下半年会有较好增长,有望实现盈亏平衡。 4、投资建议与风险提示 广汽自主品牌销售超预期,在生产上有望盈利,对整体业绩改善有明显贡献;广丰和广本业绩已经恢复到去年同期水平,下半年新车上市有望贡献较好增量;;广汽菲亚特当前业绩承压,未来JEEP国产值得期待;广汽三菱上半年排产较少,下半年有望上量,预计今年就能盈亏平衡。 整体来说,公司经营趋势向好,业绩逐渐改善,预计2013、2014年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为19.1、11.7倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 主要风险在于中日关系恶化对日系汽车造成伤害。

公司8月28日公告,中标一汽大众汽车有限公司:奥迪B-级轿车技术革新项目两个标,中标金额共计1.63亿元,该订单进一步确立公司汽车输送线业务的“高端战略路线”,对13、14年利润率产生积极影响,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 输送线业务:单项合同金额提升迅速 2012年度公司控股子公司:长春一汽工艺装备工程有限公司共与一汽大众汽车有限公司发生类似业务交易金额共计4.08亿元,其中重大公告合同金额0.99亿元。此次重大合同公告订单较12年订单提升65%,单项合同金额提升,确保公司13年全年输送线业务营收稳定增长。 输送线业务:进军德系B型车平台 根据公司历史重大合同公告,公司曾参与:一汽大众成都三期总装车间机械化项目(2011/11/10,0.63亿元)、佛山工厂总装机械化项目(2011/12/6,1.8亿元)、佛山总装车身库及总装车门输送线/仪表与前端输送线/CP8 和贴膜板式带项目(2012/1/10,0.99亿元)三个项目的建设。从对应车系、平台分析,成都三期主要以A级车为主(新速腾、新捷达车系),而佛山基地也同样以A级车为主(主要是高尔夫及奥迪A3)。 我们认为,此次中标具有标志性意义:公司此次中标奥迪B系车输送线业务(奥迪B-级轿车技术革新项目:奥迪-CA3 机械设备系统和奥迪-CA3 机械设备-EHB + 离线输送带两个标)具有标志性意义。一方面说明公司与一汽大众合作进一步深化、双方认可度进一步提升,业务合作开始由A级车平台升级至B级车平台;另一方面证明公司自身技术实力稳步提升,已经具备承接高端德系品牌B级车输送线业务能力。公司该项业务毛利持续增长(2011:24.5%,2012:25.3%,2013H1:28.1%)也印证了公司的“高端”优化路线所带来的利润率持续提升优势。我们判断公司的“高端”路线将继续提升公司该项业务毛利率水平。 维持“审慎推荐-A”投资评级:预估公司每股收益13年0.28元、14年0.41元,对应14年的PE、PB分别为27.2、2.6,低于公司历史最低40倍的水平,维持 “审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:国内汽车行业产能增速下降,物流网投资不及预期

事件: 公司公布2013年半年报数据,上半年公司实现销售收入27.1亿元,按照可比口径调整后同比增长6.4%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,合EPS0.19元,按照可比口径调整后同比增长80.1%。 评论: 1、功能件事业部保持良好增速 公司功能件事业部的内外饰和功能件保持良好增势,尤其是涡轮增压管业务有很好的发展前景,公司为大众、宝马、通用和神龙等公司供应的涡轮增压管已开始放量。扣除内部抵消部分,2013年H1公司内外饰和功能件业务同比增长17%,毛利率约22%保持稳定。 2、汽车电子事业部整合良好,拉动业绩快速增长 公司汽车电子事业部整合良好,协同效应得以体现,该项业务通过优化供应链等措施,毛利水平同比提升5.2个百分点。我们测算今年上半年德国普瑞净利润约1亿元,并表后贡献利润约5,700万元;去年同期德国普瑞净利润约6,600万元,并表后贡献净利润约2,100万元。 2012年德国普瑞净利率为3.9%,相比2011年的3.3%净利率水平提升明显。 随着公司规模扩大和成本降低,我们测算2013年H1德国普瑞净利率已经提升1.1个百分点至5%,未来仍有良好提升空间。 德国普瑞的BMS产品是近期关注热点,已经在宝马多个车型上得到商用,目前正在进行下一代产品开发。德国普瑞在国内业务开拓进展良好,子公司普瑞均胜的研发人员和生产设备引进均在有序进行,预计今年能贡献较好收益。 3、投资建议和风险提示。预计公司2013、2014EPS分别为0.53和0.71元,目前股价对应PE分别为29.1和21.6倍。随着订单规模释放,公司业绩增长在今年开始加速。看好汽车电子行业和公司良好的发展前景,目前维持“审慎推荐-A”投资评级。风险因素在于并购业务整合和国内市场开拓不达预期、汇率波动。