事件:12月21日凌晨,3GPP在葡萄牙首都里斯本正式签署通过了5G NSA(Non-Standalone,非独立组网)标准第一个版本,宣布首发版5G新空口( NR,New Radio)标准制定完成;今年九月,中国电科14所宣布成功研制出5G毫米波大规模MIMO天线,成为国内首个率先研制出5G毫米波MassiveMIMO天线的院所。 评论: 1、5G商用不断推进,微波器件军转民有望率先受益 5G第一版正式技术标准Release15将于明年6月确定,2019年国内三大运营商有望开始5G预商用。相比于4G,5G具有更为丰富的应用场景,预计国内三大运营商在5G黄金周期总投资额预测1800亿美元(合1.2万亿元),相比4G时期1100亿美元,增长60%。如果考虑更长的生命周期,预计5G建设周期的十年内,运营商用于网络设备的支出有望达到2.64万亿元。 同时5G也对无线技术提出了新的挑战,例如MassiveMIMO、毫米波等技术要求对现有射频产业链形成冲击。5G关键技术MassiveMIMO、毫米波等广泛应用于军用雷达领域,民用领域应用较少,目前产业链仍不成熟。公司实际控制人十四所是亚洲第一雷达研究院,在毫米波,相控阵雷达等方面有着丰富的工程经验和技术积累。十四所已自发研制成功5G毫米波大规模MIMO天线技术,经过暗室测试以及系统联试,天线各项指标均满足并优于系统需求,成为国内极少数自主研发生产出5G毫米波Massive MIMO天线的研究机构。 国睿科技背靠母公司中国电科十四所,具有强大的雷达整机及微波器件技术研发制造实力,公司目前是中兴、大唐等国内顶级通信设备的直接供应商,未来在5G民用微波及射频器件市场,具有得天独厚的技术积累和转化能力,5G民用市场有望率先受益。 2、国内雷达系统龙头,进口替代空间广阔。 国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求,将使得公司雷达系统业务在气象、民航和军航三个领域保持高速增长。 气象雷达:在公共气象方面,“十三五”期间预计有200余套风廓线雷达建设计划;民航方面,现有气象雷达的更新换代和新建雷达的需求,带动了民航气象雷达市场的发展;军用方面,随着军事信息化的推广,气象装备在现代战争中的作用日趋明显,相应建设计划亦得到提升。公司在气象雷达领域深耕多年,拥有较强的技术基础,在市场中占据领先地位。 民航雷达:2017年,公司完成了民航多套移动一、二次雷达及移动雷达的出厂验收,使公司在民航空管雷达市场上影响日益增大。我国民航在过去二十年中,持续保持20%的平均增速。根据中国民航局的数据显示,截止2017年底,我国共有220个民用运输机场。但相比美国而言,其每十万平方公里国土机场数量约为6.5个,是我国的3.3倍,发展差距较大。通航机场未来的建设高峰将至,对比美国、加拿大、澳大利亚等成熟市场,保守估计我国通航机场规模应该在2000座以上,配套空管设备需求旺盛。 军航雷达:公司在军用空管雷达市场取得持续突破,曾获得某军兵种空管雷达大额订单,扩大了在军航空管雷达市场的份额,夯实了在军航空管雷达市场的优势地位。同时,我国军用飞机正迎来更新换代期,部分战斗机服役甚至超过30年,对各类机载雷达特别是国产高性能产品有着强烈需求,未来十年军用雷达将迎来重大发展机遇。 3、军民融合,国企改革和资产注入预期强烈 国企改革、军工院所改制,军工资产证券化全面推进,国睿科技作为中电十四所旗下唯一上市平台,国企改革和资产注入预期强烈。今年以来,中国电科陆续组建中电通信、中电博微等子集团,跨出从事业部向子集团改制重要一步。2016年国睿科技营业收入和利润总额分别为12.6亿和2.7亿元,母公司十四所营业收入和利润总额分别为174.5 亿和13.6亿元,国睿收入和利润分别是十四所的十四分之一和五分之一。中电十四所下属军民用资产众多,如十四所下的信息系统部与微波系统部是国内领先的微波研究机构,未来如果能够注入国睿科技,将给公司的盈利能力带来大幅提升。 4、内生增长与注入预期并举,维持“强烈推荐”评级 公司内生增长和注入预期并举。国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求,将使得公司雷达系统业务在军航、民航和气象三个领域保持高速增长。此外,公司正在大力开拓民用移动通信领域,凭借良好的技术底蕴和十四所在毫米波、相控阵领域的深厚积累,未来在5G技术变革下,有望迎来军转民发展新机遇。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.3亿、2.7亿和3.2亿元,对应EPS分别为0.48元、0.56和0.67元,对应当前股价PE分别为49x、43x和35x。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:5G民品推进不及预期、军民航雷达需求放缓、轨交市场需求放缓。

事件:根据公司官网新闻显示,2017年12月16日公司与华为签订公安、交警两个行业的产品联合研发合作协议并共同发布了面向交警行业的联合解决方案,此次合作协议的签署,有利于推动双方在公安、交警业务领域的深入合作,实现优势互补,共同为客户创造价值。此外本次双方联合发布的面向交警行业的联合解决方案,聚焦于各级交警部门的运营指挥、安全防控、督查监管等业务支撑和信息化建设,将助力实现公安交通管理现代化建设的目标。 评论: 1、华为的“老朋友”,天源迪科签订正式协议开启合作新阶段。 华为与天源迪科在公安行业已经深入合作多年,双方曾在2015年签订合作备忘录,约定共享双方在公安行业的警务云市场资源以及联合开发的产品及解决方案,随后双方又在交通领域展开新一轮合作。此次天源迪科同华为签署产品联合研发合作协议,一方面有助于双方在公安、交警领域建立正式的合作关系,共同挖掘行业应用研发潜力,开拓行业市场,标志着华为同天源迪科由“老朋友”转型为“新伙伴”,开启合作新阶段;另一方面也表明天源迪科在公安、交警领域的综合实力和发展潜力受到华为认可。 2、借助华为强大研发实力,进一步提升公安业务标准化程度。 天源迪科作为拥有20多年从事公安行业产品研发经验的应用系统解决方案提供商,公司的警务云大数据平台客户已经覆盖广东、江苏、湖北、贵州、深圳等国内主要省市,作为国内公安云化领域一线厂商地位稳固。但受制于传统业务以定制化开发为主,公司毛利率整体较低。为有效提高公司标准化程度,公司采取“产品加复制”战略,即通过在全国主要地市研发产品,在其他地区进行复制推广以提高公司产品复用率。而“产品加复制”战略主要依靠天源迪科的产品研发能力,华为作为全球领先的信息与通信(ICT)解决方案供应商,本次与华为签署联合研发合作协议使得天源迪科能够借助华为强大技术实力以提高公司自身研发实力,进一步提升公司在公安行业的产品标准化程度。 3、全新合作重磅产品,交警领域华为、天源迪科“打得火热”。 作为天源迪科同华为最新开展合作的领域,针对交警领域双方不仅签订了正式的产品联合研发合作协议,此次还共同发布了面向交警行业的联合解决方案。解决方案由华为提供云计算及大数据等基础平台技术支撑,实现了基于大数据的综合指挥调度、大数据交警通安全分析研判及交警队伍执行规范化督查监管等业务系统,是天源迪科和华为合作最新的重磅“结晶”。目前天源迪科交通大数据平台已经覆盖了上海广州深圳等一线城市,以及大连武汉等二线城市,发展前景广阔,通过本次与华为签订正式合作协议,预计双方在未来将在交警领域开展更深层次的合作,通过研发合作实现技术互补,共同拓展交通大数据业务。 4、围绕“平安城市”战略布局,为公司业务增长提供强大动力。 “平安中国”是“十三五”规划重点建设内容,而“平安城市”作为“平安中国”基础建设单元,政策驱动力强大,造就了公安、交警信息化领域巨大市场潜力。以公安行业为例,公安部已经表态各个地市可以单独架设警务云大数据平台,而单个项目规模就达到千万级别,市场空间十分巨大。本次天源迪科与华为签署针对公安、交警行业的产品联合研发合作协议有助于公司提升行业整体实力,深化“平安城市”相关业务战略布局,为公司业务增长带来强劲动力。 5、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在公安行业的技术实力,以及覆盖交警领域的“平安城市”相关行业战略布局,结合此次同华为签署联合研发合作协议,彰显了公司研发实力和行业认可度,未来有望借助华为的强大技术实力,提高公司在公安、交警行业的技术影响力,同时提高公司产品标准化程度。预计2017-2019年备考净利润分别为1.77亿元、2.43亿元、3.35亿元,维持“强烈推荐-A”,当前市值42.89亿元,对应PE分别为25.1倍、18.3倍、13.2倍。

事件:公司公告取得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》,获得许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务,即获得云服务业务经营许可,所在机房为北京直辖市和廊坊。 评论: 云服务牌照如期而至,扫除政策障碍。此次牌照如期落地,证明公司与AWS合作模式、云服务能力、质量、网络安全水平已经符合国家监管要求,为公司后续发力国内云计算市场扫清政策障碍。 AWS高度重视中国云计算发展窗口期,公司运营北京区域瞄准高端客户。我国正处于云计算高速发展的关键窗口期,行业增速每年60%以上,龙头公司增速超过100%,AWS作为全球IaaS的领导者,在中国同时推出北京和宁夏两个运营区域,是除美国本土之外唯一一个同时开通两个区域的国家,可见其对于中国云计算市场的高度重视。从AWS海外发展情况看,我们判断,北京区域(光环新网运营)主要满足对于低时延成本不敏感的较高端客户需求(约30%数量),这部分市场国内竞争对手较少,利润水平较高。宁夏区域(西云数据运营)主要用于对于成本较敏感而对时延要求不高的用户需求(约70%数量)。 与AWS业务合作进入全面推广期,全面打开国内云计算市场空间。未来公司借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局,加快从IDC服务向云服务商的转型步伐,并有望成为国内云计算领导者。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元,公司IDC规模扩张提供成长确定性,携手AWS全面打开云计算成长空间,未来三年有望保持35%以上复合增长,维持6个月目标价20元,以及“强烈推荐-A”评级。 业绩预测假设:每年机柜扩张6000以上,AWS及相关云业务收入保持快速增长,无双科技、中金云网等顺利完成业绩承诺,宽带业务维持稳定。 风险提示:市场竞争加剧、机柜扩张不及预期、外资云合作模式监管政策变化、国内云计算市场开拓低于预期,AWS合作模式出现变化、商誉减值风险。

本篇报告将站在产业升级的角度再次审视光迅科技的价值:我们认为公司真正的企业价值在于多年来构建的光芯片平台能力,未来发展模式上,一方面通过自产芯片构建自身光模块的竞争壁垒和盈利能力,充分享受5G 带来的光通信行业景气;另一方面,将充分依托光芯片研发能力实现由传统光通信市场向消费电子、量子通信等更为广阔的领域进行延伸。 大国崛起,产业升级,国产光芯片迎来历史发展机遇。近年来,国家大力推动高端芯片国产化,行业发展迎来历史机遇。我国高端光芯片自给率低,进口替代空间大,核心制造技术主要集中在美国、日本企业中,国产化程度低。今年中兴罚款事件再次凸显上游核心芯片缺失对我国通信产业链安全带来潜在的危机。上游产业升级,进口替代成为我国通信行业由大到强亟待解决的问题。经我们测算到2025年我国电信市场高端光模块进口替代空间约为21.5亿美元。 公司光芯片研发恰逢其时,5G 产业机遇下最核心受益。光电技术正被越来越多的应用于光通信、半导体照明、光电显示、光伏发电等诸多领域。不同领域对于光电技术的应用要求最终都反映成为对于光芯片性能的要求。近年来,公司通过内生和外延不断向上游拓展,开展高端芯片研发。“罗马并非一天建成”,公司光芯片研发恰逢其时。10G 芯片平台面向10G PON、无线基站市场,预计年底实现量产。25G 芯片平台面向5G 大机遇,我们预计5G 无线接入对25G 光芯片需求将达4000万片,公司25G 芯片预计将在2018年Q3/Q4量产。 公司价值再发现,持续构建的光芯片平台能力,不断延伸行业应用边界。依托不断构建的光芯片平台能力,公司逐步将业务由传统的光通信领域向其他领域进行拓展。近期,公司携手科大国盾布局量子通信正是公司芯片平台化能力的拓展。我们认为公司未来的核心价值在于光芯片平台化能力,传统的光通信以及潜在的量子通信、3Dsensing 应用则是公司芯片能力变现的途径。 投资建议:维持“强烈推荐-A”。光迅是A 股稀缺的光芯片平台化公司。光模块/器件受益于传输及5G 需求增长。光芯片10G 量产将带来毛利率提升,且长期看25G芯片研发恰逢其时,光芯片平台能力不断构建。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.54/0.73/1.00元,对应当前股价对应PE 56x/42x/30x。考虑到公司是A 股市场上稀缺的光芯片平台公司,科技产业核心资产,给予2018年50倍PE,12个月目标价36.5元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:光芯片研发不及预期、行业应用需求尚未成熟、传统光通信行业竞争加剧。

事件: 公司于12月11日晚间发布公告,向彩梦科技、爱施德(香港)、西藏酷爱、酷众科技、酷动数码、酷脉科技、优友金服分别提供1700万、18亿、10亿、3000万、6.6亿、3000万、8亿元银行信用担保。并向多家银行申请不超过247亿元信用担保。 评论: 1、夯实智能终端销售业务。 分销业务作为公司的核心业务,目前已形成了集营销、资金、物流于一体的综合手机供应链价值平台,在手机分销领域处于领先地位。公司2018年向爱施德(香港)提供18亿外资银行融资担保,减轻现金流压力,有助于其依托国外知名手机品牌的合作关系,将国内手机分销市场进一步扩大。 爱施德全资子公司酷动数码涵盖业务涵盖Coodoo苹果授权专卖、线上零售、移动零售等,酷脉科技代理销售苹果中国授权教育优惠的的全系列苹果产品。目前公司业务已分布于全国的近百家优质连锁零售体验店,为酷动数码提供6.6亿元信用担保,有助于公司手机零售业务稳定增长。 2、深耕运营商移动通信业务 爱施德全资子公司彩梦科技师领先的移动互联网产品及内容服务和渠道推广综合性服务提供商,同时也是三大运营商的重要合作伙伴,其手机话费支付平台覆盖超过全国31个省市地区。在依托运营商分销业务的基础上,拓展软件平台实力,加强于运营商的合作,提升移动互联网的盈利能力。 3、移动转售业务有望成为新的盈利增长点 公司积极拓展移动转售业务,“U.友”平台已拥有中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的转售业务牌照,其自主研发的客户管理系统、计费营账系统、渠道管理系统,在跨境通信、物联网、通信接入等方面具有行业领先的竞争优势。“U.友”平台2017上半年贡献8000万营收规模,并实现了盈利,随着公司业务的不断扩大,虚商业务有望成为新的盈利增长点。 4、“产+容”结合优化产品结构 公司依托智能终端销售行业的领先优势,积极打造“产+融”结合的综合销售服务平台,构建闭环高效的供应链管理系统,同时开展商业保理业务和跨境供应链金融业务,有望逐步打造融合互联网、通信、终端和金融服务的O2O平台服务提供商。 5、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司智能终端销售的行业地位和规模优势,以及产+融结合的O2O服务一体化布局,预计2017-2019年备考净利润分别为3.98亿元、5.32亿元、6.87亿元。维持“审慎推荐-A”,当前市值98.6亿元,对应PE分别为24.8倍、18.5倍、14.4倍。 风险提示:智能终端销量不达预期,新业务盈利存在不确定性。

11月23日-24日,2017中国移动全球合作伙伴大会在广州保利世贸博览馆拉开帷幕,广和通作为中国移动重要合作伙伴应邀参加本届大会。在“智慧政企,开放生态”论坛,广和通与浙江大华、海尔、西门子等二十余家重量级行业合作伙伴现场签署行业合作意向书并正式加入“和对讲”产业生态联盟,共同打造更具成长性的公网对讲生态圈。 评论: 1、中移动发力“智慧政企”产业生态,广和通为首批唯一通信模组合作厂商。 “智慧政企,开放生态”论坛上,中国移动政企客户分公司发布智慧政企开放生态合作政策和AEP平台,推出2018年“百家行业伙伴”发展计划,并正式成立“和对讲”产业生态联盟。广和通是参与合作意向签约的唯一一家模组厂商及首批加入“和对讲”产业生态联盟的行业伙伴,彰显了广和通在无线通信模组领域一线厂商的实力。其次,广和通作为首批唯一通信模组合作厂商,有助于抢占“智慧政企”尤其是公网对讲市场的话语权,有望扩大国内市场份额、巩固市场地位。 2、借助“和对讲”产业生态联盟,有望拓展行业渠道和品牌影响力。 数据显示,中国移动在和对讲平台相继投入了近2千万的研发投入、4千万的平台建设以及1.2亿的营销投入,形成了一套完整的终端体系。根据“和对讲”产业生态联盟合作内容,中移动将向参与合作的二十余家重量级行业合作伙伴将开放和对讲平台能力,共享品牌价值、营销资源,携手推动产业升级。基于功能+口碑+开放的“和对讲产业联盟”的良性循环,广和通有望通过模组产品本身打通产业链上下游的动脉,拓展自身行业渠道和资源优势,扩大品牌的影响力,实现共赢。 3、数字化对讲市场将迎爆发,公司利润增长可期。 和对讲业务2015年正式商用。截至目前,用户数已经达到了120万人,2017年1-10月平台收入达到了4.8个亿,预计年底自主品牌终端出货量达到20万台。按目前的增长速度来看,到2020年,用户数将达到500万,增势异常凶猛。通过本次的合作,将进一步拓展公司无线模组垂直应用市场,助力公司利润增长。 4、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司无线模组出货量增长确定性,结合加入中国移动牵头的“和对讲”产业生态联盟,彰显了公司综合实力和行业认可度,未来有望借助产业联盟的渠道、平台、以及资源,打通上下游产业链,建立“智慧政企”垂直市场先发优势。预计2017-2019年公司实现净利润分别为5026.4万元、6708.2万元、9036.1万元。维持“审慎推荐-A”,当前市值34.4亿元,对应PE分别为68.4倍、51.2倍、38.0倍。

评论: 1、配套融资落地,物联网业务填新力量。 根据公司此前公告的非公开发行计划,本次配套融资的3.3亿元中的1.3亿将用于并购中兴物联支付的现金对价以及中介机构费用,2亿元用于中兴物联物联网研发中心项目,该项目将聚焦中兴物联车联网和NB-IoT两大物联网行业热点领域,为公司现有终端和模块产品的升级以及新产品的研发增添新力量。 2、中兴物联2018年并表,模块业务有望放量,终端贡献盈利增长。 公司于近日公告中兴物联过户完成,预计于2018年1月起实现并表。根据国内运营商对于物联网产业的各项建设规划以及补贴政策的落地,尤其是对NB-IoT领域的大力扶持,物联网“网”“端”先行阶段处于发展加速期,预计明年NB-IoT模组出货量将率先放量。中兴物联作为无线通信模组第一梯队的厂商,募集资金发力NB-IoT领域,有望受益行业增速提升迎来放量增长。另外,公司车联网终端实现T-Mobile的批量供货,且与全球第一大UBI厂商OCTO合作发展,明年有望实现AT&T、德国电信等一线运营商的供货,打开了中兴物联车联网终端海外市场,成为公司未来盈利的主要增长点。 3、高新兴“一横三纵”战略聚焦物联网,实现智慧城市优势卡位。 高新兴于2017年进行战略聚焦于“一横三纵”,即以物联网、通信和连接的能力为核心,向公共安全、轨交列控、以及交通监管三个纵向领域延伸。未来,公司将借力物联网,引领大智慧城市应用升级:智慧交通、城市安防的市场领军,实现物联网趋势下泛智慧城市应用的卡位。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价19.25元-22.0元。 我们认为,物联网将带来下一个大产业机遇,高新兴是国内“连接+应用”一体化布局最全面的公司。依托内生与外延并举构建物联网全产业链布局,掌握物联网核心技术,卡位物联网关键应用。在万物互联网的背景下,公司价值亟待重估。我们看好公司未来发展,物联网模块业务将率先受益行业“网”、“端”先行发展机遇,大交通与智慧城市垂直行业应用业务将随着物联网行业价值从终端向应用的升级而逐渐受益。考虑中兴物联的贡献,预计公司2017~2019年备考净利润为4.74亿、6.33亿和8.31亿,对应EPS分别为0.41元、0.55元和0.73元。当前股价下对应PE分别为33.1X、24.8X和18.9X。给予公司35~40倍PE,12个月目标价19.25~22.0元,维持“强烈推荐-A”。

事件: 公司于2017年12月7日晚间公告,与华为签订战略合作协议,互相达成同舟共济合作伙伴关系,双方将基于华为云,在解决方案打造、服务、生态建设等方面深入合作,为政府和企业提供领先的公有云,加速其在快速变化世界中的数字化进程。 评论: 1、华为发力拓展公有云业务,拓维信息为A股首家“同舟共济”合作伙伴。 2017年7月,华为云业务全面迈向2.0时代,“华为企业云”进阶“华为云”品牌,标志了华为私有云业务发力向公有云渗透,致力于提供基于OpenStack开放架构、世界一流的公有云服务。同时,华为表示准备在国内发展最多二十家同舟共济类型的合作伙伴,共同建设云生态体系。目前与华为签订“同舟共济”战略合作协议的有中软国际、软通动力、以及猪八戒网,拓维信息是其第四家同舟共济合作伙伴,也是A股首家签订此战略合作协议的厂商,彰显了公司的业务布局,综合实力和发展战略受到大力认可。 2、借助华为云技术和客户资源,提升教育云平台实力和品牌影响力 根据战略合作内容显示,华为将为公司提供完善的公有云解决方案,共同打造智慧教育云,推动教育信息化系统、考试服务、教育评价系统、幼儿互动课堂等应用,逐步实现云化升级改造,满足教育行业的数字化需求,助力公司智慧教育平台项目的发展进程。同时,公司将借助华为的硬件设备降低教育云的部署成本。另外,华为此前专注于企业云领域,并拥有大量的政府和行业用户资源,公司有望借助华为的客户资源优势和品牌相应,为持续拓展教育市场提供助推力。 3、公司内部IT系统云化,增强整体运营实力。 公司计划将内部 IT系统迁移至华为公有云, 逐步使用华为软件开发云平台进行内部研发部门软件开发全流程活动,促进公司软件开发效率提升,增强整理运营实力。 4、提供游戏业务渠道,为公司利润增长助力 公司手游业务近两年发展迅猛,为公司贡献长期稳定的现金流。通过本次和华为的合作,公司自主的游戏代理业务不仅实现向华为公有云的迁移和部署,并有望将华为的生态合作圈中的游戏内容商转化为增量客户,为公司利润增长助力。 5、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司手游业务的可持续性,以及教育领域的“云和大数据平台+O2O”的战略布局,结合此次牵手华为成为第四个“同舟共济”合作伙伴,彰显了公司综合实力和行业认可度,未来有望借助华为的技术、设备、以及资源,在教育和游戏两大领域再下一城。预计2017-2019年备考净利润分别为2.57亿元、3.31亿元、4.19亿元,给予2018年估值为40倍,对应目标价为12元/股。维持“强烈推荐-A”,当前市值91.18亿元,对应PE分别为39.4倍、30.6倍、24.2倍。 风险提示:智能终端销量不达预期,新业务盈利存在不确定性。

事件: 事件:公司于今日晚间发布公告,中兴物联的84.07%股权过户及相关工商登记已经完成,公司共持有中兴物联95.5%股权。 评论: 1、中兴物联过户完成,“一横三纵”战略聚焦。 高新兴于2017年进行战略聚焦于“一横三纵”,即以物联网、通信和连接的能力为核心,向公共安全、轨交列控、以及交通监管三个纵向领域延伸。随着中兴物联过户完成,预计其将于明年1月开始并表,提升公司整理盈利水平的同时,有利于集团整体战略的实施与聚焦。 2、股价拥有较高安全边际 目前公司股价为12.87元/股,此前的发行股份购买中兴物联的方案中发行价格为13.29元/股,股价拥有较高安全边际。 3、业绩增长确定性强,估值水平亟待提升 2017年前三季度公司新增订单总额为25亿元,其中17亿为产品订单,大概率将于今年确认收入,对比去年15亿元的新增订单总量,验证公司整体订单实力和业绩增长确定性。受益5G建设提速,驱动物联网产业发展,物联网模块领域将率先受益行业“网”、“端”先行的发展机遇,结合电子车牌试点城市开展力度加大,国标落地稳步推进,中兴智联电子车牌有望放量,另外中兴物联模块和车联网业务发展迅速,海外运营商版图持续扩张,以及高新兴物联网大平台战略和立体云防等标杆性产品的推广,内生增长确定性高。预计公司2018年备考净利润为6.33亿元,对应PE仅为24.6倍,估值水平亟待提升。 风险提示:物联网行业发展不达预期。

公司发布公告原计划收购美国通用电缆全部股权。但12月4日,Prysmian宣布将以每股30美元现金收购美国通用电缆,总交易价值约30亿美元(包括债务)。30亿美元的价值超过公司预期,公司决定不再继续竞价,放弃本次收购计划。公司股票12月7日复牌。 招商评论: 终止海外并购,不改国际化雄心。通用电缆为全球前三电缆巨头,2016年收入为38.6亿美元,净利润为-9400万美元,其在高压电缆、海缆、合金导线、汽车及工业复杂线束等领域技术先进,在北美(50%)、欧洲(20-25%)、拉美地区(15-20%)具有较高的市场份额,此次公司大手笔收购全球电缆巨头引来国际巨头Prysmian30亿美元高价竞标而终止,但同时公司国际化扩张的雄心已从中充分显现。近年来亨通国际化布局不断加速。已在海外创建了7个研发产业基地,业务覆盖130多个国家和地区,光纤网络产品已占全球市场的15%。我们判断未来在中国光纤产业全球崛起趋势下,公司全球化布局将持续推进,市场空间将不断打开,成长性有望持续超越市场预期!行业产能供给紧张和竞争格局持续优化,移动集采价格有望上涨。一方面明年需求增长和产能增长匹配,供需紧张情况有望后移。我们预计明年国内光棒扩产同比增长约20%,与需求增速相同,今年国内光棒供需紧张情况有望后移至明年;另一方面,行业竞争格局持续优化,掌握光棒的厂商通过增强对下游企业的掌控力,已经形成对运营商一定的议价能力。此外,海外和散纤价格持续攀升,以及大宗商品成本涨价等因素,我们预计光纤和光缆价格会同时出现上涨。 走向国际化的亨通,继续强烈推荐!我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高,同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。我们预计公司2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元,对应17-18年PE为25X和20X,复牌后继续强烈推荐!

事件: 公司拟与全资子公司阿伯代尔欧洲控股有限公司在印度共同投资建设光纤光缆厂,新公司注册资本2000万美元,亨通光电以货币出资100万美元,占新公司出资比例的5%,阿伯代尔欧洲以货币出资1900万美元,占新公司出资比例的95%。 招商评论: 印度光纤需求处于快速增长阶段。印度人口和国土面积与我国接近,电信基础设施需求潜力巨大,相对我国来说处于建设起步期,根据CRU 统计,2016年印度光缆市场需求接近3000万芯公里,印度国家光纤项目实施以及4G 服务的普及推动印度光纤连续三年超过20%以上增长,根据TechSci Research预计未来5年印度光纤需求有望保持13%以上增长。此次公司在印度设厂有望凭借上游光棒的技术和规模优势,实现向印度市场积极拓展。 国内光纤龙头进入全球化布局时代。我们认为我国光纤产业将经历从进口替代到全球化的两个阶段,一方面在国内巨大光纤需求下,龙头企业掌握了光棒核心环节,并实现国内产业的进口替代;另一方面,我国光纤龙头企业将凭借核心技术和规模优势,以亚非拉为起点逐步开启全球化布局,从而实现中国光纤的全球崛起。在这个过程中,国内光纤企业的市场空间将不断打开,市场集中度持续向国内倾斜,在此背景下,龙头企业成长性有望持续超越市场预期!q 坚定看好光纤龙头成长确定性,继续强烈推荐。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G 需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高,特别是海外和5G 需求有望持续超市场预期。预计公司2017-2018年净利润为22.3亿元和28.14亿元,对应17-18年PE 为20X 和16X。继续“强烈推荐-A 评级”。 风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化

1、光电子创新中心获批正式成立,强"芯"之旅扬帆起航近日,国家信息光电子中心获得工信部和湖北经信委批准通过。国家创新中心将围绕信息光电子产业发展需求,重点开展测试能力验证,加速核心芯片自产话进程。具体目标上,到2020年,解决25G 速率及以下光电子芯片技术,实现国内厂家在核心光电子芯片和器件的市场占有率不低于30%的目标。我们认为,中心正式成立也标志着中国光器件龙头强"芯"之旅扬帆起航。 2、5G 时代,25G 光芯片将成为主流,公司25G 芯片研发恰逢其时5G 时代,我们预计25G 激光器芯片将成为5G 时代最为重要的光芯片,承载网对于25G 激光器芯片的需求量在4000万片以上。按照创新中心规划,2020年核心芯片占比不低于30%,对应自产25G 光芯片有望达到1200万片。公司芯片研发进度上,10G EML 芯片预计今年年底量产,25G 激光器芯片预计2018年Q3/Q4量产,比照5G 商用时间,公司芯片研发进度恰逢其时。 3、我们认为公司的价值在于光芯片的平台能力当前市场上认为光迅仅仅是一家光模块公司,与市场观点不同的是,我们认为光迅本质上是一家光芯片公司,公司的核心能力在于近年来通过外延并购构建起的光芯片平台能力,公司的核心价值在于依托其光芯片平台制造出满足不同行业应用的光芯片及相关产品。而光通信、量子通信、3D sensing 的行业应用则是公司芯片能力的变现手段。近期公司同科大国盾合作布局量子通信领域正是基于公司光芯片平台能力实现了产品由传统光通信领域向量子通信领域的延伸。 4、投资建议:维持强烈推荐我们长期看好公司逐步构建起来的光芯片平台能力,这种能力的构建将帮助公司由传统光通信业务向更广阔业务领域的拓展,打开公司行业应用边界。我们预计2017年~2019年公司实现净利润分别为3.47亿元、4.51亿元、5.61亿元,对应EPS 分别为0.55元、0.72元和0.89元。维持“强烈推荐-A”评级。

事件:1、公司晚间发布公告,拟以不超过20亿元(分期付款方式)向亚马逊通技术服务(北京)有限公司购买基于亚马逊云技术的云服务相关的特定经营性资产(包括但不限于服务器等IT设备)。同日,公司与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》。 2、公司大股东百汇达拟将其持有的科信盛彩36%的股权以1.65亿元价格转让其全资子公司光环控股有限公司,公司放弃优先购买权。 拟收购AWS中国核心资产,云牌照落地可期 2016年7月30日,公司与亚马逊签订了《运营协议》,亚马逊授权公司在中国境内提供并运营北京区域的AWS云服务。而根据我们相关法律法规,公司在国内运营AWS云服务,需要拥有服务器等核心资产,我们认为,此次收购为公司运营AWS云服务奠定基础,相关云业务许可落地可期。 停牌有望注入IDC资产 近期公司筹划发行股份购买资产申请停牌,而此次大股东百汇达拟将科信盛彩(太和桥IDC资产)36%股权调整至大股东另一控股主体下,我们判断是为注入太和桥IDC资产做准备,该资产的注入(超过6000个机柜)将进一步增厚公司明年业绩。 中国云计算市场进入加速发展窗口期,国内云计算稀缺龙头全面打开成长空间 近日海外科技巨头亚马逊、微软、谷歌公布Q3业绩均创历史新高,其云计算业务继续高速成长。当前全球云计算市场正在处于高速成长阶段,增长速度远远大于传统信息技术领域,同时对比美国,我国云计算还处于起步加速阶段,云计算对传统IT渗透率不足10%,未来空间巨大,行业增速每年50%以上,行业龙头增长有望超过100%,我们判断,公司作为AWS中国(北京)运营方,有望在高速发展的国内云计算市场中扮演重要角色,按照当前AWS收入比例的10%来计算,中国区市场收入规模有望将超过百亿规模。我们预计公司17-19年EPS为0.32元/0.56元/0.74元,公司IDC规模扩张提供成长确定性,携手AWS全面打开云计算成长空间,未来三年有望保持35%以上复合增长,维持6个月目标价20元,以及“强烈推荐-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧、云业务牌照申请低于预期、机柜扩张不及预期、转型云计算低于预期。

事件: 公司于10月25日晚间发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入3.15亿元,较上年同期增长49.12%,实现归母净利润2512.67万元,较上年同期增长31.05%,符合公司业绩预告。 评论: 1、三季度增速提升,业务拓展初见成效。 第三季度公司实现营业收入1.35亿元,较上年同期增长67.37%,实现归母净利润1099.59万元,同比增长54.41%,公司业绩增速提升,单季度业绩增速接近业绩预告上限。公司业绩增长主要通信模块销售量提升以及PC业务的拓展,同时拓展海外业务,使得整体收入增速提升。受益于物联网行业的加速发展,模块业务的毛利率水平稳中有升,带动整体毛利率提升。报告期内,公司进行PC行业的市场拓展并持续开拓海外市场,致使销售费用增长100%,导致整体净利润增速不及收入增速。受益于物联网行业加速发展,尤其是电信运营商加大NB-IoT模块的补贴力度,预计未来几年内公司模块业务有望实现稳定增长。 2、物联网行业加速,三大运营商齐推进 今年6月份IDC数据表示,到2020年,全球物联网的市场规模将达到1.7万亿,从14年的6558亿美元,以年复合增长率16.9%的速率快速攀升。思科、华为、爱立信预计2020年全球市场连接数规模将达到500亿,中国市场的连接数有望突破100亿。目前国内三大运营商加速推进物联网的建设和产业发展,中国联通将物联网列为其大重点创新业务之一,全面推进IoT的产业合作,构建物联网OpenLab;中国移动全面实施“大连接”战略,计划2017年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用,全年智能连接数增加1亿户,总规模达到2亿户;中国电信也一直致力于推动产业链整体发展,实施亿元补贴物联网模块。 3、无线通信模块产品全布局,有望助力公司实现加速发展公司专注于物联网及移动互联网的无线通信领域,为全球客户提供无线通信模块和解决方案,是无线通信模块的主流供应商,已成为连接物联网产业链中芯片厂商、终端客户、平台和运营商的核心纽带。目前,全球正处于物联网行业发展“网”“端”先行时代,公司将依托模块业务的深厚沉淀,受益于行业发展红利,逐步形成完备的无线模块产品品类,并向终端应用领域初步渗透延伸。未来,随着物联网行业的加速发展,对于终端的需求将持续加大,伴随NB-IoT和4G产品应用落地的加速,公司有望依托先发优势和较强的市场地位,逐步在竞争中脱颖而出,实现加速发展。 4、投资建议:首次覆盖,给予“审慎推荐-A”。我们看好公司在物联网行业的卡位优势,以及伴随行业连接数和终端数量的爆发带来模块需求的持续增长。预计2017-2019年公司实现净利润分别为5026.4万元、6708.2万元、9036.1万元。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”,当前市值36.2亿元,对应PE分别为72倍、54倍、40倍。 风险提示:物联网行业发展低于预期。

事件:公司披露前三季度实现营收11.39亿元,同比增长1278.85%;净利1.26亿元,同比增长2943.69%;每股收益0.47元。苏州旭创纳入公司合并报表范围,对净利润影响较大。公司同时公告,全资子公司苏州旭创拟在安徽省铜陵经济技术开发区新建光模块生产项目,以提升高速光通信模块及相关产品批量交付能力,项目预计总投资额6.5亿元,建设期三年。 苏州旭创正式并表,扩产夯实领先地位。苏州旭创在本季度正式并表,使得营收和净利润大增,旭创单季度收入持续突破10亿元,毛利率维持行业较高水平,新建安徽铜陵光模块生产基地,产能和成本优势进一步扩大。 全球高速光通信模块龙头企业。苏州旭创具备优秀的硅谷基因,管理层均出自全球知名光模块公司。公司是全球数据中心光模块龙头,目前在数据中心40G/100G光模块出货量位居全球前三,客户包括Google、Amazon、华为、中兴等多家国内外知名公司,具有稳定的芯片供应等能力,目前是全球数据中心应用领域光模块产品最齐全的公司之一。 数据中心和5G双轮驱动光模块持续高景气。随着云计算的逐步兴起,数据中心高速光模块今年维持高速增长,根据LightCounting预测,明年数据中心100G光模块需求仍有可能翻倍增长。未来随着5G的临近,5G基站数的大增以及前中后传网络结构的应用将带动基站光模块数的迅速增长,公司将高度受益数据中心和5G基站光模块需求增长。 投资建议:维持“强烈推荐”评级。公司是全球数据中心光模块领域的领导者,具有优秀的客户资源和管理团队,未来在100G/400G产品有望进一步扩大领先优势,5G对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为23.9/52.6/73.7亿元,净利润分别为2.63/6.31/9.37亿元,EPS分别为0.56/1.33/1.98元,对应的PE分别为83X/35X/23X倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:数据中心光模块需求下降,光模块价格下滑,行业竞争加剧。