事件: 公司8月15日发布中期业绩报告称,上半年公司实现营业收入4889万元,同比增长6.66%;归属于上市公司普通股股东的净利润150万元,同比下降21.96%;扣非后净利润为51万元,同比下降6.13%;实现EPS0.01元。 评论: 1、业绩符合预期、在线测试系统研发投入加大,军工和工业新产品爆发可期。 归属于上市公司普通股股东的净利润150万元,同比下降21.96%;扣非后净利润为51万元,同比下降6.13%,业绩相比去年同期略降,但基本符合预期。面向新产品研发和海外市场开拓的全资子公司上海东昊和美国戴纳克报告期内合计亏损493万,拖累整体业绩。此外,公司加大对发动机在线测试和工业远程诊断服务等新产品的研发投入,研发费用占营业收入比持续超15%,也是报告期内业绩较低原因。从分产品上看,静态应变测试系统收入同比减少3.33%,动态信号测试系统收入同比增加10.32%,配件及其他收入增加10.79%。 2、高壁垒造就高毛利率,费用率略有提升 国内结构力学性能测试领域龙头企业,产品具有较高的技术壁垒和较强的议价能力。报告期内公司的综合毛利率为58.3%,同比上升1.9个百分点。从产品来看,静态应变测试分析系统毛利率为60.74%,下降1.82个百分点;动态信号测试分析系统毛利率为67.46%,上升0.67个百分点;配件及其他毛利率为32.96%,上升8.76个百分点。 整体费用率为57.60%,同比上升了1.96个百分点,其中销售费用率为15.73%,同比上升1.03个百分点,管理费率为43.34%,同比上升了0.91个百分点,财务费用率-1.47%,与去年同期基本持平; 3、力学测试龙头,未来装备保障面临大机会 公司产品覆盖先进传感器、数据采集器、数据分析系统等,从13年至今公司国防航天业务占比持续提升,产品已广泛应用于各大军工集团公司、高校、科研院所科研试验任务,客户群体中军工、高校及科研院所合计占比超80%,具有良好的客户资源。武器装备保障市场一直是公司重点拓展的战略性领域,15年年底公司自主研发的航空发动机参数记录仪已在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,目前已进入系列化和专业化推广应用阶段,我们预计对应航空发动机测试存量市场达30亿-40亿。此外,公司还正在开展舰船、无人机等领域的在线健康监测任务,正在积极推进装甲车辆、作战飞机等装备在线健康监测项目,预计国内武器装备在线监测市场规模超过千亿元。 4、工业领域从离线到在线是长期逻辑,需求逐步显现 工业领域从离线到在线是长期逻辑,需求逐步显现。实时在线测试诊断是工业4.0的核心技术之一,能大幅降低人工、维护成本,提高客户设备管理能力,公司开发高温、高冲击、水下等特种高端传感器,提高传感器规格和性能,缩小与进口传感器差距,满足工业互联网对传感器的需求,实现进口替代;公司布局工业在线检测领域,远程诊断服务中心、无线监测采集器等多个项目陆续投产,投入石化、冶金、核电、港机等多领域使用,未来看好向工业生产全领域拓展,抢占工业在线监控市场先机。我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑,随着工业互联网基础设施的不断完善,对于传感器、设备在线检测的市场需求在千亿级别。 5、内生外延成长空间巨大,给予“强烈推荐”评级 从内生角度看,公司在航空发动机在线监测等国防航空、工业在线测试系统等两个千亿级别市场都已取得了重要突破,向上空间已经打开。仅航空发动机测试存量30-40亿市场,就与公司市值规模相当,而是公司年收入规模近30倍,而公司的在线测试产品领先性较强,未来可拓展空间巨大。从外延角度看,从公司在军工和工业4.0战略布局需求看,未来开展外延式发展是可以逐步预期的。我们预计公司16-18年EPS为0.11元0.36元和0.50元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品研发不及预期、军用产品列装进度推后。

事件:根据网络媒体报道(华声在线、搜狐、网易等),公司近日与STARLIGHTMEDIA在美国洛杉矶好莱坞成功签署了关于电影内容的开发、制作、放映及互联网发行的深度战略合作协议,将与Starlight合作并参与他们共同打造国际强势IP及合作。即通过鹏博士全球OTT超清家庭院线为用户提供最新影视内容和极致的视听体验,布局付费互联网影视及VR/AR市场蓝海。 1、云管端+内容”布局迈出第一步,携手星光源布局好莱坞强势IP。 公司与STARLIGHTMEDIA签署了关于电影内容的开发、制作、放映及互联网发行的深度战略合作协议,共同打造国际强势IP机及开展深度合作。合作方星光源是由中资背景主导完全融入好莱坞主流的国际化影视集团,专注于进行具有重大影响和巨大价值的国际超级项目孵化,星光源已与曾执导过《电锯惊魂》、《速度与激情7》、《招魂》等国际著名导演温子仁(票房与投入比最高达到了103倍)签约,双方未来几年将打造三部不同类型电影作品。通过此次合作,公司在内容产业链延伸方面迈出重要一步,强势产生的国际强势IP也拥有着巨大的市场潜力。 2、“云管端搭台,内容唱戏”,从用户规模和价值均面临提升。 美股运营商的“云管端+内容”的深入布局带来用户价值重估。目前,公司拥有1300万家庭用户规模,全球OTT平台互联网电视付费用户超过400万,并已在北美、欧洲、东南亚以及日本、韩国等地区开展全球性综合业务,此次合作通过全球OTT超清家庭院线为用户提供最新影视内容和极致的视听体验,布局付费互联网影视及VR/AR市场蓝海。同时借助深度布局国际强势IP内容,又将大幅提升平台用户价值,随着公司在“云管端+内容”布局逐步深入,有望带来用户价值的大幅提升。同时公司也提出未来3-5年目标在全球范围内发展9000万付费家庭用户,网络覆盖超过3亿人口。 3、此次合作仅仅是战略布局第一步,三个长期价值再发现。 宽带接入市场竞争日益激烈的背景下,预计公司会加快“抢用户”和内容方面的布局,此次合作即是公司在内容布局的第一步,未来“云管端+内容”战略有望持续推进,推动用户规模和价值的双双提升。公司作为优质白马,估值处于历史地位,从长期价值看,公司拥有的千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务三个长期价值再发现过程。预计公司16~18年EPS为0.61元、0.78元和0.93元,12个月目标价25元-28元,继续重点推荐。 风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期

事件: 上半年公司实现营业总收入2.58亿元,同比增长113.02%;归属上市公司普通股东的净利润为3731.58万,同比增长184.96%;实现EPS 0.079元,扣非后净利润为3510.97万,同比增长313.95%。 评论: 1、内生与外延发展并重,经营业绩创出新高。2016年上半年公司实现营业收入25,804.08万,同比增长113.02%;归属上市公司股东的净利润为3731.58万,同比增长184.96%;实现EPS 0.079元,业绩增长符合我们预期。收入的增长主要得益于军工行业销售收入的增加,同时公司新增合并了拓明科技与和兴宏图,提升了公司的收入规模。具体分产品看: 民用工业互联网网络产品业务:公司是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商,主导产品为工业以太网交换机、高精度时钟同步和网关产品,以及嵌入式工业服务器,目前广泛应用于电力、交通、煤炭、石油石化、工厂自动化等细分行业,已超过40万台在网运行,同时依托美国东土、德国东土等子公司积极开拓海外市场。此外,通过子公司和兴宏图开展司法庭审综合管理系统及服务业务,通过加大市场开拓和宣传力度,加大与集成商之间的合作,销售规模不断提升。2016年上半年,民用工业互联网业务实现收入9292.78万,同比增长6.94%;其中海外市场收入同比增长21.24%。 军用网络产品业务:主要通过子公司东土军悦与飞讯数码开展军用网络产品业务。上半年,东土军悦完成国产化交换机、网络安全设备、4K高清视频编解码模块、智能多协议转换模块、无线路由网络系统设备等7型军方产品的研制定型工作。同时,配合军方“十三五”装备规划论证,东土军悦完成自主可控网络交换设备、智能移动终端、二线以太网远传设备等研制论证,为将来承担军方型号研制任务打下技术基础。同时,飞讯数码主要产品为指挥调度系统和视频勤务系统,长期服务于军队用户,通过对用户的跟踪服务,理解用户自身业务流程及业务模式,开发出了一系列标准化和模块化的软硬件产品及高度可定制化的应用系统。报告期内,公司实现军用网络产品收入6635.71万,同比增长93.82%。 移动通信网络优化及服务业务:公司通过拓明科技开展移动通信网络优化及服务业务。报告期内,拓明科技在保持原有市场份额的情况下,先后赢得吉林移动、宁夏移动、山东移动、贵州移动、内蒙古移动、辽宁移动等运营商的网络优化合同,实现营业收入9261.78万。 移动大数据精准营销及行业应用产品业务:公司通过拓明科技开展大数据精准营销及行业应用产品业务。报告期内,拓明科技已中标中国联合网络通信有限公司网络技术研究院大数据分析平台系统软件项目、中国移动设计院2016~2017研发业务平台、新业务合作研发服务集中采购项目;签订商务开发合同的有深圳市雷森投资有限公司大数据PaaS平台开发项目、盘古数据公司大数据封装服务系统开发项目。2016年上半年实现营业收入613.82万。 2、综合毛利率有所下降,收入规模增长带来军工业务毛利率大幅提升,费用率改善 综合毛利率为50.89%,较去年同期下降3.53个百分点,主要是由于并表拓明科技网优业务所致。具体来看,民用工业互联网产品毛利率为45.91%,较去年同期减少2.78个百分点。军用网络产品业务,毛利率为75.46%,较去年同期大幅提升6.49个百分点,主要是因军用业务收入规模增长带来毛利率提升。网优业务毛利率为36.64%,低于公司原有主营业务,因而导致综合毛利率下降。大数据业务毛利率为75.48%。 费用方面,受益于收入规模增长效应,费用率改善。销售费率为11.7%,同比下降了4.2个百分点;管理费用率为23.5%,同比下降了7.5个百分点。财务费用为-36.17万,同比减少68.72%,主要是因为合并范围增加所致。 3、互联网革命者初露峥嵘:新产品不断面世,革命式一体化控制服务器将于下半年试验局部署 报告期内,公司研发投入达3053.83万元,占营业收入的11.83%,较去年同期增长42.04%,继续保持了较高的水平。持续的研发投入也带来了丰硕成果,全面打开广阔市场空间市场空间: (1)革命式一体化工业服务器即将试验部署,打开百亿市场空间 公司与工大科技合作的重点研发项目智能交通一体化控制服务器,已完成原型机的开发,将于2016年下半年进行交通路口现场试验局部署。 公司另一重点研发项目智能变电站一体化控制服务器硬件与软件的开发也已初步完成,并确定了专利点,正准备申请电网科技试点项目,2016年下半年将会进行系统集成和试验局部署。 (2)新产品不断打开新市场 推出了新的东土科技品牌的通信服务器产品线, 在地铁和风电行业获得了大客户的认可,为公司带来了新的订单并拓展了新的市场机会。 公司完成了Opal系列交换机产品的研发和后期投入市场的准备工作,以及新一代智能通信网关与数据交换一体化产品DGCOM-300的研发工作,并将于2016年下半年推向市场。 公司首次推出了完全经过Profinet权威认证的Profinet交换机产品和基于Profinet交换机的冗余解决方案,满足制造业“智能控制”的需求,将在汽车、烟草、船舶等行业获得广阔的发展空间。 (3)专利布局奠定行业领导者 在专利方面,报告期内,公司共新获得授权的发明专利15项。目前,公司及全资、控股子公司合计拥有专利201项,拥有软件著作权290项,为公司增强公司的核心竞争力起到了有效的支撑作用。 4、“大格局到强落地”之年,惊喜持续不断,维持“强烈推荐-A” 公司成长的逻辑在于在工业军事互联的“大格局”下,通过内生外延的方式,不断深入落地。在不断推出新产品打开新市场的同时,公司近期拟收购智能电网相关企业,为一体化工业服务器开拓电力领域奠定坚实基础,同时对外投资设立东土泛联,解决工业互联网应用中各种通讯协议和数据格式转换、设备和环境可视化集成的难题。我们认为,2015年是公司展现大格局之年,2016年将是公司在业绩强劲增长、新产品落地推广,以及外延持续布局等方面带来持续惊喜之年,工业军事互联的“大格局”将被不断验证。我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景,预计公司16-17年EPS为0.35/0.51元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:工业互联网产品进展缓慢,新市场开拓不达预期。

事件: 公告中报快报,上半年营收、净利分别同比增72.4%、1870%。二季度单季度收入增速加快,单季度盈利超过一个亿,数字产品厚积薄发,PDT新打开国内监狱市场,并且公告拟对增发项目中军用数字集群和专网运营的实施主体进行增资和贷款支持。 评论: 1、收入增速加快,业绩贴近预告上限。上半年收入12.6亿,净利润3482万,同比增长72.4%、1870%,业绩在预告上限(此前预告1000-4000万),符合预期。其中,第二季度大幅增长,营收9.18亿,净利润1.06亿,分别同比增长83%、70%。其中不乏亮点,二季度单季度收入增速加快,单季度盈利超过一个亿,达到历史最高值。 2、数字产品厚积薄发。收入增长主要受益公司在数字产品研发及营销体系建设上的厚积薄发,当前数字主营进入市场收获期和全球份额提升的主要阶段。同时,国内模转数和专网产品的进口替代、国际反恐形势严峻,对公司国内及海外收入增长形成催化。其中,重庆项目和深圳地铁7号线贡献对二季度收入增长形成主要增长,若排除这些大订单的影响,二季度收入同比增长仍超50%,反映了公司的整体布局。我们预计毛利率基本稳定,并且三季度的收入环比还会有大幅增长。 3、中标狱警项目,PDT市场空间再扩容。7月28日公告中标新疆监狱380兆集群模转数升级改造项目,第一期中标金额2086万元。PDT产品继公安、武警集群专网之后再次打开预警市场空间。据媒体资料,截止2014年,我国有30万狱警,680所监狱,假设每个监狱系统升级400万,PDT除公安(100亿)和武警(10亿)之外,监狱市场再扩容近30亿。 4、 增发项目顺利推进,军用通信和专网运营拓宽市场空间。8月4日公告拟对鹤壁天海电子增资2亿元,并拟对深圳运联通提供3亿元借款。天海电子和运联通分别是此次增发项目中军用数字集群、专网运营的实施主体,一方面反映增发进展顺利且进程提速,另一方面也为公司逐步打开了新的增长点,实现向军用通信市场的延伸,并从产品型公司向运营型公司的模式升级。 5、维持“强烈推荐-A”。“研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能,第二期员工持股均价10.45元,期限“2+1”年,确保股价安全边际。新品项目持续推进,包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等,将形成公司未来3-5年新的增长点。维持“强烈推荐-A”。预计2016-2017年EPS分别为0.30/0.50/0.67元,2016年30倍PE,6个月目标价15元。 风险提示:国内PDT低于预期、研发投入过于激进、汇兑风险。

随着人们对于网络需求的不断丰富,产业链价值正逐步向内容侧转移,作为承载内容基础,云管端起着连接内容和用户的关键作用,二者相辅相成为用户提供极致体验。公司作为民营宽带运营龙头企业,近年来在云数据中心、网络、家庭终端等领域布局不断深化,支撑公司未来发展。同时在宽带接入市场竞争日益激烈的背景下,预计公司会加快“抢用户”和内容方面的布局,引发平台价值从量变到质变。预计公司16~18年EPS为0.61元、0.78元和0.93元,对应当前股价PE为32X、25X、21X。公司作为优质白马,估值也已至历史低位。从长期价值看,公司拥有千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务价值三个再发现过程。给予公司2017年PE为32X-36X,对应12个月目标价25元-28元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。 美股运营商大爆发带来网络价值重估。随着信息技术的不断发展,人们对于网络的需求逐渐由解决交流的基本需求向更为丰富的社交需求、社会需求转变,产业链的价值正逐步向内容的产生者或内容的分发渠道方转移。作为承载内容的基础,云管端起着连接内容生产者和用户的作用,它与内容是相辅相成的整体。在此背景下,跨界融合和云管端综合能力的提升成为了ICT巨头们共同的发展方向。以AT&T为代表的运营商从规模向内容端布局,积极提升平台价值,而以Netflix为代表的内容优势企业则向云管端平台延伸,不断提升用户体验。“云管端+内容”全面布局带来用户价值重估,成为运营商的核心竞争力。 民营宽带龙头,“云管端”战略的践行者。鹏博士于2013年起积极布局云管端战略,打造公司平台价值。目前,云和管已成为公司发展强有力的支撑,智能终端的布局以及优质内容的不断引进将进一步促进公司业绩提升。 云:网络数据流量爆发式的增长带来了IDC行业的快速发展。鹏博士作为国内领先的第三方中立数据服务商拥有超过2万台机架,营运的数据中心面积超过20万平方米。近年来,公司依托网络、IDC等技术资源优势,不断在业务层面和外部合作上,发力云计算业务,目前可提供行业云、定制云、办公云等业务,以及定制化解决方案等,凭借云服务部署大幅提升平台价值。 管:鹏博士是国内民营宽带的龙头企业。2015年底,公司覆盖用户突破9000万,在网用户超过1000万户。公司具有优质的宽带骨干网资源,技术储备深厚,大超宽带推广一直处于行业领先地位。 端:根据易观智库的预测,2018年客厅经济的规模将突破2300亿元。公司积极拥抱客厅经济,推出大麦系列智能终端,建设家庭应用平台。公司布局大麦盒子、高清电视、智能摄像头等产品,截止到目前大麦盒子的销量已突破400万,端方建设正在加快发展,将优质内容高质量地送达用户。 积极应对宽带竞争,用户增长有望加快。从行业整体规模看,在“提速降费”、“宽带中国”等政策推动下,未来5年全国宽带用户将从2.7亿户增长至4亿户,行业用户持续增长。但同时,随着中国移动强势崛起,以及民营资本和中国广电进入等,行业逐渐开放,新进入者加剧行业竞争,且在当前阶段,价格仍为竞争的主要手段,公司积极面对市场竞争,在高中低端产品上都具备一定价格优势,未来用户增长有望加快。此外,按照国际运营商的发展路径,公司一直重视内容建设,预计随着行业竞争日益加剧或将加速公司转型步伐,拥有千万用户的网络平台价值面临重估。 优质白马长期价值再发现,首次覆盖给予“强烈推荐—A”评级,12个月目标价为25~28元。公司作为优质白马,估值也已至历史低位。从长期价值看,公司拥有千万用户网络平台,以及丰富的网络、IDC等基础资源,具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务价值三个再发现过程。给予公司2017年PE为32X-36X,对应12个月目标价25元-28元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期

1、布局物联网带来新增长级,三大业务平台齐头并举。 此次收购的泰豪智能为物联网智慧城市的龙头企业,运用新一代物联网、大数据等信息技术,为城市环境、能源、交通等提供一整套智能化解决方案,收入规模20亿,净利润水平2亿元,行业龙头地位凸显。收购完成后,公司将形成税务信息化、军工信息化、物联网智慧城市三大平台齐头并举的业务布局。 2、调减配套融资影响有限,新产品助力公司新跨越。 一方面,调减配套融资减少了公司股份摊薄程度,利好原有股东。另一方面,尽管适度调减配套融资对公司新业务的提前布局上有所影响,但影响程度有限。首先,装备健康管理、末端自组网,以及全球时空剖分大数据等配套项目均与公司原有业务高效协同,并已具备一定技术基础,同时公司在手现金超过5亿元,融资渠道丰富,有足够资金实力支持相关配套项目,总体来说,此次调减配套融资应该不会对公司推出新产品推出进度带来影响,我们预计公司相关新业务产品有望于明年带来收入贡献,助力公司实现新跨越。 3、从平台战略眼光看公司长期成长,开启未来新布局。 我们认为不能简单从一个产品型公司的角度去审视公司的未来成长。公司管理层极具平台战略眼光和能力,未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模,因此从这个角度看,在此次定增完成后,平台战略布局将会持续推进,新一轮内生外延成长有望开启,特别是在军工领域,目前公司收入体量相对于其他两块业务还较小,未来有望成为公司布局重点。 4、全年业绩爆发确定性很高,估值溢价尚未体现,继续重点推荐。 受益于营改增全面推进带来的税控业务爆发,公司中报预告2016年中报净利润同比增长370%-400%,半年盈利近1亿。我们认为公司16年实现备考5-6亿净利润确定性很高,预测公司16-17年备考eps为0.47元和0.6元,对应当前股价PE为49X和39X,公司作为军民融合、物联网、信息安全领域的平台价值,以及时空大数据领导者的估值溢价还尚未体现出来,继续重点推荐。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

1、网络安全催化:网信办牵头全国首次信息基础设施网安检查,龙头受益。 首次全国范围关键信息基础设施网络安全检查工作启动,此次检查由中央网信办牵头组织,体现了国家对网络安全问题的重视已经上升到国家战略层面。进一步强调重点网络安全管控范围由党政军向金融、能源、电力、通信、交通等领域扩展,由政府向企业延伸。利好网络安全板块,网络安全监测和信息安全软件搛设施国产替代逻辑将得到强化。烽火通信通过全资收购烽火星空,成为我国网络安全监测和舆情大数据领域的龙头,是公安部、网信办等网安业务核心服务商,并且在公共安全市场份额第一。此次检查由中央网信办牵头组织,并由中央和国家机关统一部署,体现了国家对网络安全问题的重视已经上升到国家战略层面,对于烽火通信的网安业务将构成实质利好。 2、国企改革预期:邮科院院长调任大唐,或致资产整合预期升温 据澎湃网新闻报道,6月23日,原邮科院院长童国华出任电信科学技术研究院院长、大唐电信科技产业集团总裁,原大唐电信总裁真才基调任中国电信副总裁。中国电信属于副部级央企,邮科院和电信科学技术研究院同属于正局级央企,此次童国华和真才基属于平调。更重要地,市场关于邮科院和大唐重组的预期由来已久,但之前因两者业务发展相对独立,且属于同级别央企,整合阻碍较大。而此次童院长从邮科院调任至大唐,一旦后续两者整合推进,有利于减少两个央企之间的互斥,相比之前更容易协调,且实操上的可行性得到增强。 我们分析,目前,邮科院和大唐旗下各上市公司的业务独立性较强,其中,邮科院包括:烽火通信(光通信设备和信息化、光纤光缆,已上市)、光迅科技(光器件,已上市)、虹信(无线设备及网优,未上市)、理工光科(光纤传感,拟上市)、烽火众智(智慧城市,拟上新三板)、长江通信(壳公司,已上市);大唐旗下包括:大唐电信(终端设计、半导体、移动游戏,已上市)、高鸿股份(IT分销、电信增值,已上市)、大唐移动(无线设备,未上市)和一些研究所。 若后续整合推进,双方存在剥离不良资产、合并同类项的可能,包括在通信主设备、半导体芯片、智慧城市、互联网业务几大板块上实现整合。我们认为,短期因人事变动,可能会带来市场对邮科院和大唐整合预期的加强,从而带来股价催化。 3、股价诉求:解禁&增发&高管股权激励,具安全边际且无打压动力 首先,烽火通信近期公告,去年收购烽火星空的配套增发的股本已于7月4日解禁,发行价35元/股,募资规模2.15亿,相比当前股价24.9元,浮亏29%,因此,公司不存在刻意打压股价的动力。 其次,今年4月9日公告新一轮再融资预案,拟以不低于22.20元/股价格,发行不超过8117万股,募集资金18.02亿元。目前国资委已审批通过,正待国防科工委、证监会审批。根据当前进度,我们判断过会可能会在4季度。当前股价相比增发底价溢价仅12%,存在安全边际。 再者,我们预计今年11月,包括上市公司高管在内的员工股权激励将要进行第一期行权,届时将具备股价诉求。 因此,我们综合判断,公司短期不具备压股价的动力和诉求,且当前股价处于底部区间,具备投资价值。 4、投资建议:新业务布局+稳健转型,强烈推荐-A 业务方面,根据近期实地调研,上半年线缆、家庭终端(如4K机顶盒)等业务供不应求,主要受益移动对家宽的投入加大。传输大体持平,未受运营商资本开支波动的影响,但运营商去库存和招标价格存在一定压力。未来三年,一方面依靠海外,传统产业拓展新的渠道,提升海外收入占比,有望继续保持30%以上增长;另一方面,把握ICT融合机会,发展信息化业务,提升集成业务和政企客户收入占比,并通过产业链延伸确保利润率,包括传输、数通等网络产品,以及信息安全产品等;其三,加大云计算的布局,在南京、成都提供一体化的云服务,并拓展了湖北政务云、教育云业务。总体上,我们认为公司业绩将保持稳健增长的态势,并在业务上实现光通信设备商向信息化集成商的转型。 业绩方面,预计2016-2018年EPS分别为0.86/1.16/1.49元,当前股价对应PE分别为29/21/17倍,给予“强烈推荐-A”,采用分部估值,网络安全50倍PE,光通信35倍PE,6个月目标价35元。 风险提示:价格战重现导致毛利率下降、网络安全项目推进低于预期、泄密风险。

近日发布2016年中报业绩预告,预计2016年半年度净利润同比增长370%-400%,盈利9536万元-10144万元,全年业绩爆发确定,时空大数据打通”军工信息化+物联网”全面布局,继续重点推荐 1、半年盈利近1亿元,全年业绩爆发确定性进一步提升。 公司预计2016年中报净利润同比增长370%-400%,半年盈利近1亿,主要原因为营该增全面推进税控业务爆发,以及15年年底并表的西安西谷以及中软金卡带来新的业绩增长点。考虑到军工业务一般在四季度集中确认收入和利润,我们判断上半年的业绩爆发式增长主要来自于税控业务,而营该增带来的税控业务有望持续全年,为公司全年实现业绩高增长奠定坚实基础。 2、军工信息化和物联网的纯正标的 (1)军工信息化:从收入规模看,15年军工业务收入约为3亿元,预计16年4亿元,A股中拥有4亿元军工收入体量的民参军企业稀缺。从核心产品看,测试产品技术打破ADI等国际厂商垄断,成功应在载人航天、探月工程,以及多种型号武器装备上,上游元器件和芯片测试和中游嵌入式系统测试形成高效协同,打造一体式武器装备健康管理平台。同时,末端自组网装备产品已经列装,随某武器系统成功完成“70周年阅兵”任务受到表彰,未来公司还将陆续获取多个装备型号研制任务,确保公司军工业务未来良增长。 (2)物联网:公司拟收购的泰豪智能为物联网智慧城市的龙头企业,运用新一代物联网、大数据等信息技术,为城市环境、能源、交通等提供一整套智能化解决方案。包括智慧水务(基于物联网架构、利用传感器、无线网络、云计算等技术,对水安全、水质量和水调度实施全面监控和管理),智慧能源(具备城市级、园区级、建筑级能源管理系统)、智慧交通(通过地理信息、感知物联等技术,对机场各个功能全面集成,首都T3等)等,收入规模20亿,净利润水平2亿元,行业龙头地位凸显。 3、时空剖分大数据领导者 (1)权威性强:合作方为北京大学973首席科学家,技术源自973计划项目“全球空天信息剖分组织机理及其应用方法研究”,国家最高科技奖得主王小谟院士为首的项目验收专家组高度评价。 (2)颠覆性技术:成功建立地球表面32级等经纬度剖分网格体系,该网格体系最小尺度达到厘米级,为地球上所有信息(如地名、地址、门牌、物流、传感设备、寻址地址)提供唯一大数据位置标识,颠覆了传统时空模型,具有低成本、高效率的特点(比传统高出1-2数量级)。 (3)行业强制推广:已公布标准为“全军全球网格定位”、国家门牌网格化;待公布位置标识标准还有“北斗网格化位置输出”、”遥感数据网格化”、”智慧城市网格”、“减灾救灾网格“等等十余项。 (4)应用空间巨大:在此体系上,将实现网格导航、战场态势感知、遥感测绘、新型数据挖掘等应用,可广泛应在国防军工、环保、导航遥感、智慧城市、物流等领域。 (5)盈利模式明确:面对国防及行业客户,已经开放一系列软硬件产品,以项目形势;面对智慧城市等民用领域,搭建数据服务和运营平台。 4、全年业绩爆发确定性很高,估值溢价尚未体现 我们认为公司16年实现备考5-6亿净利润确定性很高,预测公司16-17年备考eps为0.47元和0.6元,对应当前股价PE为48X和38X,从板块估值看,申万军工16-17年PE为99X和75X,军工信息化板块估值为61X和45X,物联网板块16-17年PE为61X和44X,申万计算机16-17年PE为45X和37X,目前市场仅给予计算及板块的平均估值,而作为纯正军工信息化和物联网龙头标的,以及时空大数据领导者的估值溢价还尚未体现出来。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

事件: 宜通世纪7月4日晚公告,控股股东、实际控制人童文伟、钟飞鹏、史亚洲、唐军和刘昱于2016年6月30日至7月4日通过大宗方式合计减持500万股,占比1.13%。减持均价分别为37.04元和35.24元,合计金额1.8亿元。 评论: 1、减持靴子落地、股价短期风险释放:此次是自2015年6月市场高点以来公司高管的首次减持,与A股市场其他大股东减持相比,减持股份占比较小,仅占总股本的1.13%,金额1.8亿元。我们判断,今年公司减持计划已基本完成,股价短期风险释放。 2、看好物联网大产业机会:我们认为,物联网将是继移动互联网、云计算之后,通信板块的大产业投资机会,具备基础设施落地、硬件普及,带动平台崛起,并最终推动后续各细分行业应用落地的大产业投资逻辑。2015年全球物联网市场规模达到624亿美元,同比增长29%。至2020年,Gartner预计,2020年全球会有240亿台物联网设备联网。而思科、华为、爱立信预计2020年物联网连接数量在500亿至1000亿个之间。进入下半年,世界级通信行业的重要会议将陆续召开,巨头企业的举动将催化物联网更多机会点出现。时间表上,国际国内运营商将于2016年下半年进入试商用期,2017年初开始进入正式商用期,行业机会具备可持续性。 3、公司具有稀缺平台价值:继续看好宜通世纪在物联网连接管理平台(CMP)卡位优势。平台是物联网生态的核心,Jasper与联通合作,提供连接管理平台,CMP位于网络连接层,实现对资费、流量的灵活调用,以及网络管理。同时,公司布局应用支持平台(AEP),将网络、甚至硬件的一些能力进行封装,形成通用的工具或接口,打造SaaS和PaaS共同构建的物联网云平台服务体系。云平台是我们在物联网生态系统中重点看好的领域,垂直行业的应用存在很大的价值挖掘空间。 4、投资建议:宜通世纪通过与Jasper合作以及自身打造应用支持平台,抢占行业先机,在A股市场稀缺性突出。预计公司2016-2018年按照最新股本EPS 分别为0.45、0.58 、0.73元,维持“强烈推荐-A”投资评级,考虑到行业前景和稀缺性,目标价40元。若公司股价因此次减持出现调整,将是买入良机。 5、风险提示:物联网行业发展低于预期等。

公司6月27日晚间公告,使用自有资金1.35亿元受让北京六捷科技有限公司(下称“六捷科技”)30%股权。收购完成后,公司成为六捷科技第一大股东,六捷科技2016年业绩承诺为3000万元。同时,公司为此次长征7号发射任务的通信及搜救调度提供了有力的技术支持和保障。 1、补强铁路通信核心技术产品,市场前景广阔。 六捷科技主要面向铁路和城市轨道交通行业,近年来与北京交通大学现代通信研究所(国内开展GSM-R最权威的单位)合作开发的GSM-R网络接口监测系统、铁路信息系统网关、重载铁路运输解决方案、GSM-R网络数据节点及GSM-R网络优化等五大产品系列,共计30余款产品,全部核心产品均为国内首创,部分核心产品市占率超过50%,并在全国17个铁路局,以及青藏铁路、大秦重载铁路、京沪高铁等十余条国家重点工程中得到广泛应用。未来三年铁路和城市轨道交通投资规模分别为2万亿和1.6万亿,市场空间广阔。一方面GSM-R相关产品市场空间巨大,我国还有7万公里约60%铁路线应用无线列调制式通信,未来十年将会逐步改造成GSM-R制式铁路,同时,十三五期间还将新建3万公里,而GSM-R将广泛应用于新建客运线中。另一方面,六捷科技在铁路电务运维、下一代铁路移动通信、城市轨道交通等领域的布局也为未来发展提供坚实基础。 2、协同切入智能铁路运维服务,转型数据服务。 公司主要为车站/站场提供数字化通信的调度指挥系统,此次收购六捷科技,其业务产品集中在列车和车站信息传输领域,二者在技术、业务和市场上形成高效协同。同时六捷科技在铁路电务运营的相关产品已成功应用到高铁,并掌握大量电务运营相关的基础数据。通过有效整合,有利于公司快速介入智能化运维服务业务,进一步完善公司的产业链并增加服务种类,加快实现从设备系统集成商向“产品+解决方案+运维服务+数据服务”的数据服务商的转型。 3、护卫长征七号首飞,技术实力过硬,“军工信息化+物联网”的强强标的。 公司作为指挥调度与控制系统的龙头企业,深耕指挥调度行业20年,拥有300多项专有技术,此次为长征7号火箭发射任务提供通信保障及搜救调度,显示了公司过硬的技术实力。公司依托智慧指挥调度的核心技术,通过内生外延方式积极布局前端感知执行、网络、数据等物联网相关技术,并在国防军工、轨道、能源、海关等行业取得了重要突破,未来面临国防信息化和万物联网的大发展机遇,公司有望成为强有力的卡位者。我们预计公司16-17年EPS为0.42元和0.6元,对应当前股价PE为67X和47X。 风险提示:市场开拓不及预期、行业投资下滑、新产品开拓低于预期。

事件: 公司2016年5月31日公告,收到阿特斯光伏电力公司“多晶硅铸锭炉项目”中标公告,中标总价为9400万人民币,约占公司2015年营收的12.44%;交货周期为三批,2016年8月20日前交付。 点评: q1、中标多晶铸锭炉大单,传统业务趋势向好 中标金额9400万,精功科技作为光伏上游设备制造,受益光伏回暖,且所处子行业属于竞争蓝海。预计Q3实现确认收入,上半年已预告业绩大幅反转,2500-3000万净利,下半年业绩更优。此外,碳纤维设备制造,首台生产线去年年底顺利交付,今年将致于国产化和市场推广工作。 q2、收购盘古数据,成为IDC行业领导者 1)IDC云架构:IDC+云平台模式,形成对其他IDC基础设施企业的差异化优势。云平台是盘古的核心竞争力,核心技术团队来自惠普,提供私有云、混合云架构方案,旗下9号楼为中国电信云平台(IaaS+部分PaaS),8号楼为中国电信数据运营集中平台(PaaS)。随着平台交付增加,云服务和大数据运营也会带来爆发增长。 2)IDC基础设施:IDC产业派代表,技术实力和运营能力已经得到BAT等产业及资本派的认可和验证。腾讯、阿里定制化数据中心引领者,运营商战略级合作伙伴,旗下拥有13个数据中心,主要位于国内一线城市。预计年中开始规模上架,年底上架机柜超过2万。 3)ISP增值业务:ISP牌照有望于近期落地。流量爆发,受益行业景气和客户良好的合作信任关系,带宽销售可能超预期。 3、维持“强烈推荐-A”投资评级,6个月目标价17.6元。主业回暖,业绩反转。考虑收购盘古和增发摊薄,2016-2018年备考EPS分别为0.42/0.67/0.80元,估值明显低于IDC和云计算板块均值。6个月目标价17.60元,强烈推荐-A。 风险提示:资产重组不获批;机房建设进度不达预期;机柜上架进度不达预期;产能过剩导致行业恶性价格战;碳纤维产业化低于预期。

1、合资成立子公司,加大物联网应用管理平台布局。此次合资成立子公司“北京粒子”具有两个目的:一方面,布局物联网应用管理平台(AEP);另一方面,通过子公司股权保障核心人员的激励,并吸引新的人才加盟。宜通世纪自去年以来,凭借收购天河鸿城,实现和Jasper的合作,在国内物联网平台领域占得先机。此次布局AEP,可视作和Jasper合作之外的新布局,旨在发力垂直行业的物联网应用布局。Jasper与联通合作,提供连接管理平台(CMP),CMP位于网络连接层,实现对资费、流量的灵活调用,以及网络管理。此次合资成立子公司,布局旨在布局应用支持平台(AEP),将网络、甚至硬件的一些能力进行封装,形成通用的工具或接口。Jasper平台提供SaaS服务,宜通世纪此次的AEP平台布局,将提供PaaS服务,具体的行业应用提供平台管理工具。云平台是我们在物联网生态系统中重点看好的领域,垂直行业的应用存在很大的价值挖掘空间。建议密切关注宜通世纪AEP平台后续的业务进展。关于物联网行业的投资逻辑,可参考我们的深度报告《物联网深度报告卷一:万物互联,连接的生态》2016/5/8。 2、新媒体布局跨省拓展取得进展。新媒体传播平台业务扩展至湖南。与新华社合作的医疗系统新媒体平台业务,由宜通世纪负责新华医疗视讯网项目终端机、WiFi热点的投资和建设以及后续的运行维护工作,并享有新华医疗视讯网项目时段的经营管理权,以及新闻播放时段外其余时段的广告招商权。前期已在广西地区正式运营,进入了广西400家医院,布局1600个屏幕、2000多个AP,并且广西智慧医疗联播网于3月28日正式开播。此次拓展湖南表明公司智慧医疗领域的全国性扩张步伐已经打开。公司在核心网优化、DPI等大数据领域积淀深厚,并且抢占智慧医疗信息入口,结合此前收购曼拓信息、参股四川中时代等举措,实现大数据变现,长远来看,与物联网云平台业务形成协同。 3、传统业务稳健增长,确保核心供应商地位。近日中标湖南、山东、四川、云南、浙江、湖北、河南和广西移动省公司2016-2018年网络综合代维服务,份额领先,其中云南、湖北排名第一,分别达到29%、20%。当前处于中国移动4G建设后期,宽带建设大规模投入期,代维业务相比工程业务抗周期性更强,份额领先保障了传统业务营收的可持续性。传统业务在一季度实现快速增长的基础上,全年有望保持快速增长。 4、投资建议:强烈推荐-A。运营商集采政策执行以来,宜通世纪伴随全国网点的完善,份额逐年提升,确保核心供应商市场地位,营收和利润保持了稳定的增长。新业务布局物联网平台、智慧医疗,助力公司成长性,其中物联网将是未来5年确定性的高成长领域,平台将是物联网生态的核心,宜通世纪通过与Jasper合作以及自身打造应用支持平台,抢占行业先机,在A股市场稀缺性突出。预计公司2016-2018年备考净利润分别为1.98亿、2.56、3.25亿,按照最新股本4.44亿股摊薄后EPS分别为0.45、0.58、0.73元,维持“强烈推荐-A”投资评级,考虑到行业前景和稀缺性,目标价30.00元。 5、风险提示:物联网行业发展低于预期等。

全资收购盘古数据布局IDC基础设施和云平台业务。盘古数据是国内IDC基础设施领导者,技术水平和专业能力先后得到顶级互联网企业、专业PE认可和验证。至年底,上架机柜规模有望超过2万个。核心骨干来自惠普,打造业内领先的云平台技术团队。精功主业受益光伏回暖,业绩反转。考虑收购备考,今年PE仅26.7倍,低于47倍的行业平均水平,首次覆盖,“强烈推荐-A”。 全资收购盘古数据,定增加码云计算布局:精功科技拟以发行股份及支付现金收购盘古数据100%股权,总对价52.5亿,换股价10.20元。同时拟配套融资28亿,用于支付现金对价,整合互联网数据中心,布局云计算、大数据及IDC系统研发中心等。配套融资发行价格12.93元/股,天地投资、精功集团和吴晨鑫承诺盘古数据2016-2019年业绩净利润不低于人民币3.3、5.9、6.9、7.8亿元。 盘古数据是国内IDC行业领导者,云平台技术国内领先:未来三年IDC行业将保持35%复合增速,盘古数据在国内率先提出运营商定制模式,最终客户主要为腾讯、阿里等顶级互联网企业。旗下拥有13个数据中心,主要位于国内一线城市。技术实力得到顶级互联网企业、专业PE验证和认可,核心技术团队来自惠普,云平台技术国内领先,已与中国电信签订PaaS云平台和基于该平台的大数据运营合作。ISP牌照有望于近期落地,宽带销售收入放量可期。 IDC机柜快速上架,确保营收快速增长:据盘古规划,2018年实现全部机柜上架,总数将达到3万个。深圳锦绣1号楼已于今年4月上架,锦绣2号、雷森8号、雅力9号有望于上半年陆续上架,预计年中上架7000机架,年底上架超过2万,规模国内领先。预计2016-2018年收入分别为9.6亿、17.8亿、19.8亿。若现金回收之后扩大再投入,将会有新的数据中心投产,营收存在超预期可能。 首次覆盖,“强烈推荐-A”评级。精功主业受益光伏回暖,多晶硅铸锭炉业务较快增长,带来业绩反转。考虑收购盘古和增发摊薄,2016-2018年备考EPS分别为0.42/0.67/0.80元,当前股价对应PE分别为26.7/16.7/14.1倍,明显低于IDC板块均值。考虑分部估值,给予特种装备50倍PE,IDC业务40倍PE,目标市值180亿,对应6个月目标价17.60元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:资产重组不获批;机房建设进度不达预期;机柜上架进度不达预期;产能过剩导致行业恶性价格战;碳纤维产业化低于预期。

事件:4月25日晚,旋极信息发布公告,公司计划投资40,000万元与京东方、平潭国投、平潭交投、融信投资共同发起设立国祥人寿,本次投资完成后,旋极信息将占国祥人寿注册资本的20%。 1.公司合资成立国祥人寿,进军保险市场。国祥人寿的业务范围将包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险、万能保险等,在深化医疗体制改革的背景下,充分满足社会发展需要。此次投资标志旋极信息介入金融业务领域,未来可能具备发展互联网保险等金融新产品空间。合资公司注册地为福建平潭综合试验区,公司多个股东具有当地政府背景,这将增强国祥人寿信用背景,并最终由点到面,从地方向全国推进。 2.互联网金融服务的长远布局者。2015年以来,公司与拉卡拉等公司先后合资成立互联网征信公司"考拉征信"和面向银行服务公司"旋极拉卡拉",并参股"互联网产业基金",初露进军互联网金融雄心。此次参股成立国祥人寿,显示公司进一步拓宽金融业务版图,布局互联网金融的决心。旋极信息税控业务刚刚进入爆发阶段,在税控业务的线上线下服务积累了丰富的经验,并将孕育累积千万级别的用户资源,产生多领域增值服务价值。同时公司在信息安全、大数据、智慧城市等领域拥有领先技术,这些优势将与税控业务的用户资源产生协同效应,看好公司业务未来扩展至金融其他领域,成为互联网金融领域的长远布局者。 3.看好旋极信息在“营改增“业绩弹性和军民融合平台价值。“全面营改增”是今年重要主题,公司今年受益于税控市场的全面爆发,以及市场份额的进一步提升,预计税控业务收入有望出现爆发达。并继续看好公司在军民融合上的平台价值,构建了军品嵌入式测试系统,第三方测试,通信电子装备,国防大数据等业务大格局。我们预计2016-2018年考虑收购泰豪及配套融资的备考EPS分别为0.47元、0.6元和0.7元,对应当前股价PE分别为47.5X、37X和32X,维持“强烈推荐-A”的投资评级和目标价28-30。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

4月25日晚间公司发布公告,2015年公司实现营业收入15.3亿元,同比增长28.32%;归属于上市公司股东的净利润1.39亿元,同比增长66.14%,实现EPS为0.34元。2016年一季度,公司实现营业收入4.99亿元,较上年同期增50.14%,归母净利润为6090.31万元,同比增长78.21%,扣非后净利润为6006万元,同比增长高达88.9%。 1、军民双线突破促发展,季报扣非增长88.9%超预期 (1)年报季报高增长,真成长成色十足 从年报数据看,2015年公司实现营业收入15.3亿元,同比增长28.32%;归属母净利润1.39亿元,同比增长66.14%,实现EPS为0.34元,自2011年上市以来,收入和净利润分别实现32%和43%的复合增长率。其中,通信设备业务收入稳定增长,同比增长27%(其中,射频同轴电缆产品19.35%,连接器25.9%,组件1.3%);商业保理业务收入达到3389万元,同比大幅增长141%,产业链金融布局已初具规模;并购拓展PCB业务进展顺利,贡献年收入1.42亿元。 从季报数据看,2016年一季度公司实现营业收入4.99亿元,同比增长50.14%,归母净利润为6090.31万元,同比增78.21%,而从公司内生增长看更为强劲,扣非净利润为6006万元,同比增长高达88.9%。收入和业绩均实现历史单季最佳。且自2014年以来,净利润已经连续9个季度实现正增长,其中8个季度增速超过40%,真成长成色十足。 (2)军民双线突破驱动业绩增长 公司业绩增长主要受益于军民领域的持续突破:全球战略开始产生效果,一站式打包服务模式在海外通信市场取得了良好示范效益,部分国家销售大幅增长;公司射频馈线系统等整体解决方案在在航天航空领域取得持续突破,营业利润增速远高于营业收入增速,高毛利军品实现规模增长;前期并购企业整合顺利,包括凤市通信和安泰诺协同效应明显。预计在海外、军品业务强劲增长推动下,预计全年有望实现90%以上的高增长。 2、毛利率持续提升,三费各有升降,现金流大幅改善 综合毛利率为28.47%,同比上升2.4个百分点。具体看,通信设备业务毛利率为27.2%,同比上升1.8个百分点(其中,射频同轴电缆上升0.48个百分点,连接器上升1.65个百分点,组件上升6.52个百分点),我们预计为业务收入中军品占比提升所致。PCB业务毛利率为21.74%,远高于PCB行业平均毛利率水平,主要因公司PCB为射频领域的高端产品,并有望向军工等高端市场拓展。商业保理业务毛利率高达98.4%,随着公司在业务规模不断增长,有望进一步提升公司整体毛利率水平。 3、新产品奠定新高度:海洋防御多个子系统研发取得重要进展。 公司年报中披露一批在研新项目推进情况,具体如下: 电磁屏蔽线束项目:取得了阶段性成果,目前已在该领域的理论研究、制造设计、模拟仿真、平台测试等环节达到国内领先水平,在各种电动车辆以及飞行器平台具有广泛的应用市场。 ROF(Radiooverfiber)光传输系统项目:目前已取得阶段性成果,具有高带宽大动态的性能特点,是下一代无线通信产品最佳的理想传输方案。 高频高速微组装项目:该项目是微波高速PCB板间互联的最佳解决方案,分布式及高密度触点、可适应极端环境,将在未来3DPCB有大量应用,该项目已实现理论研究、设计仿真、工艺设计、材料处理,以及生产设备自动化设计。 海洋防御系统中声纳探测子系统与指挥控制子系统:该子系统为海洋防御系统的核心子系统,已在预研中分别进行了数值仿真分析及实验室半实物仿真,重要部件研制了样机并通过实验室和湖试实验验证。 这些项目均面向军工信息化、下一代通信等高端领域的实际需求,市场需求巨大(海洋防御系统一项国内需求超500亿元),极具爆发潜力。公司此次披露的新项目已经取得实质性进展,逐步落地可期,后续将对公司股价形成又一强催化。 4、业绩和信心之选,维持强烈推荐评级 公司目前非公开增发已经在证监会受理,如增发完后将打开公司在军品产能扩张、新产品研发布局等多个方向的加速发展空间。我们认为公司在军用射频连接平台、水下防御系统、混合所有制等军工领域三大布局,确保公司在军工信息化和军民融合的龙头地位,既有稳健快速的业绩真成长,也有总体项目和混合所有制的进攻性催化,同时公司一贯的执行落地能力更加坚定可我们对公司未来发展的信心。目前不考虑增发公司市值在120亿,公司16-17年备考EPS为0.73元和0.98元,当前股价对应16-17年PE为40X和30X,成长性估值优势已经凸显,维持强烈推荐投资评级,长期建议逢低加仓,等待新的催化剂落地。 风险提示:海防业务进展低于预期,军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。