公司发布三季度业绩预告,实现净利润区间为1.37-1.67亿元,同比增长40%-70%,其中第三季度淡季不淡、增长加速,同比增长65%-95%。在保持主营业绩持续高增长的基础上,公司正在面临水下防御系统重要突破、电磁兼容市场新成长、新产品和新市场持续拓展三个跃变机遇,产品和订单的突破将全面打开市值空间。定增顺利完成后,股价压制因素消除。考虑增发目前公司市值为150亿左右,对应16-17年PE为56X和42X,建议大胆布局,强烈推荐买入! 从军用元器件到系统跃变,全面打开市值空间。公司成立长沙金信诺,在水下综合防御系统产品研发已取得实质进展,重要部件研制了样机并通过了实验室、湖试,以及海试的验证。同时公司具备整体系统集成能力,已掌握海底声呐探测、水下潜航器、以及综合信息控制系统等核心子系统。我们预计未来半年取得产品和海外订单突破的可能性很大。而水下防御系统国内市场空间500亿以上,海外空间千亿以上,一般单个港口订单规模则在20亿左右。随着公司产品和订单的逐步落地将全面打开公司市值空间。 电磁兼容技术的领先者,打开新成长空间。电磁兼容是电子系统的关键基础。公司在电磁屏蔽技术方面成果丰富,并开展了电磁屏蔽线束项目,已在该领域的理论研究、制造设计、模拟仿真、平台测试等环节达到国内领先水平。此次增发项目中“新型连接器生产及研发”将开展电磁兼容EMC等新产品研制。未来公司凭借电磁兼容核心技术有望推动产品进一步开拓高端和更广阔的市场 。此外,公司与营口航盛,中航首泰投资设立合资公司,我们判断公司凭借自身在电磁兼容领域的深厚积淀,以及601所在军用飞机设计领域的产业链优势地位,有望成为航空连接系统级别的综合解决方案提供商。 复制行业巨头成长路径,新产品、新市场激发新动力。从全球连接行业发展历程来看,安费诺等国际巨头基本都经历了从“电缆+连接器“的双子星模式向全品类连接解决方案的”太阳系“模式的转变阶段。目前,公司正在复制安费诺的成长轨迹,作为射频线缆和连接器龙头,公司产品可拓展性极强,已有新产品切入核电、汽车等新市场。此次定增12亿主要用于多款新产品的研发和产能扩张,未来将持续向消费电子、工业、航空等更广阔的领域拓展,公司未来可拓展空间巨大。 投资建议:定增已经完成,股价压制因素消除,强烈推荐买入。公司发布三季度业绩预告,实现净利润区间为1.37-1.67亿元,同比增长40%-70%,其中第三季度淡季不淡、增长加速,同比增长65%-95%,预计全年高增长确定。考虑增发目前公司市值为168亿左右,对应16-17年PE为56X和42X。我们认为公司在保持主营业绩持续高增长的基础上,今年将面临向元器件到整机系统的全面跨越,产品和订单的突破将全面打开市值空间。定增顺利完成后,股价压制因素消除。建议大胆布局,强烈推荐买入! 风险提示:军品大幅不达预期,移动通信需求快速下滑。

评论: 1、低频无线通信是智慧林业建设的必要手段,广电丰富频谱资源成强力支撑 “林业空天互联网”和“林业物联网”建设是整个智慧林业信息化生态体系的承载基础,需要建立统一的广覆盖无线网络。项目中涉及的吉林、黑龙江、内蒙古等重点林业省份天然林面积超过3600万公顷覆盖范围广阔,对通信系统的穿透性也有较高要求。而1GHz以下的低频无线通信,具有强穿透、广覆盖等特点,能显著降低建网成本(同样覆盖下,700Mhz建网成本约为2.6Ghz的20%),因此无论从成本还是效果角度考虑,低频的无线通信将是智慧林业建设的必要手段。目前我国广播电视系统使用频段包括(48.5MHz-223MHz)VHF和(470MHz-806MHz)UHF,占据近500MHz的低频频谱资源,随着广播电视数字化后,广电将会节省出UHF的数字红利频段,有望用于无线系统建设。同时,带有公益性质的行业专网应用也符合广电发展无线系统主要方向之一。因此我们判断未来广电的UHF频段极有可能应用在智慧林业项目的地面无线通信,而丰富的低频频谱资源也为公司未来专网领域的拓展提供了强有力支撑。 2、广电力推NGB-W带来重要发展机遇,优质频谱资源的巨大价值待估 目前,包括广电网络、湖北广电等多家广电有线的上市公司均已经开展有线无线融合网络的实质建设,并积极为向下一代广播电视无线系统(NGB-W)演进夯实基础。 3、广电进入无线时代,打开行业专网和公网应用空间 广播电视网络是公益性服务网络,可以说是党和政府开展正面宣传的喉舌,广电从有线到无线发展符合国家在新媒体建立主流思想阵地的政策导向,此外,在频谱日益稀缺,且逐步成为国家战略性资源的背景下,掌握大量优质低频频谱资源的广电,本身也肩负为社会贡献效益的重要责任,因此从这两个角度看,广电发力无线领域的决心和力度应该很大,在此推动下,广电业务领域将从固定端走向移动端,进而打开行业专网和公网的超百亿市场空间,行业整体价值面临巨大提升。 在专网领域,广电掌握丰富的低频资源,可用于图像、视频的低成本、高性能传输,此次国有林项目验证了广电无线系统在行业专网应用的独特优势和可落地性,未来该系统有望在林业、环保、安监、国土等行业专网市场进一步拓展,市场空间在百亿以上。 在公网领域,广电无线系统则聚焦于广播电视的融合媒体服务,将推动广电媒体业务从电视端扩展到移动终端,用户规模倍增(目前我国移动视频用户4.3亿,为有线电视用户的2倍,且仍保持20%以上的快速增长),在技术上兼容3GPP,华为、三星、苹果等多款终端支持,产业链具备一定基础,未来有望凭借低成本、内容播控等方面的独特优势,打开移动视频新成长空间。 4、广电系的优质企业,从万兆芯片到信息化多点开花,给予“强烈推荐-A”评级 公司业务集中于经济相对落后的吉林省,但近年来,公司在有线电视用户规模、数字化、双向化改造,以及营收、利润水平上一直走在行业前列。 在内生业务布局方面,公司“万兆网络芯片”研发成功,填补了国内空白,将全面推动公司“光纤入户”的战略布局,同时,公司“I-PON标准”已经确定位国家“有线电视网络光纤到户(C-FTTH)技术规范”重要标准之一,有望迅速在全行业推广。另外,在教育信息化方面,吉视传媒于去年7月与吉林省教育厅正式签署了《吉林省教育信息化建设战略合作协议》,依托自身网络技术优势和丰富的网络资源,创新性地开拓了“互联网+教育内容”、智慧教育等新型业态,完善了公司产业布局,未来一段时间有望进入项目收获期。 我们预计未来未来随着广电大力发展无线系统,行业价值有望发生显著变化,同时公司作为广电系中非常优质的企业,已在智慧林业领域先下一城,未来在专网和公网领域的可拓展空间巨大,我们预计公司16年和17年EPS为0.13元和0.19元,对应当前股价的PE为33X和23.8X,给予“强烈推荐-A”评级。

我们近期调研了中天科技,三大主营业务均处于景气高点。光纤光缆量价齐升带来业绩高弹性;海缆技术达到国际先进水平,海上石油钻井平台、海洋风电业务国际市占率持续提高;新能源光伏电站及储能电池受益于行业高景气度,实现快速增长;海外EPC业务也持续放量。公司计划非公开募集资金48.3亿,致力于发展成为新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信的解决方案提供商。 1、棒纤缆一体化布局,受益量价齐升 公司是国内光纤光缆龙头,目前拥有光棒产能800吨,预计2016年底可达到1000吨,2017年达到1200吨,拥有完全的自主知识产权;光纤产能2500万芯公里,预计2016年产能可达到3000万芯公里,2017年通过技改能方式提高拉丝塔生产速率等方式,光纤产能将进一步提高。光棒产能可以基本满足光纤拉丝需求。 本轮光纤涨价,驱动光纤光缆行业高景气,近期中国移动采取缆纤一体化招标,中天科技因布局棒-纤-缆一体化,成为最为受益、弹性最大的公司之一。 据最新统计,目前全国光棒需求7000吨,全国总产能约5000吨,产能缺口约30%。目前,国内拥有光棒生产技术的主要集中少数企业,除了中天科技,还包括有:长飞光纤光缆(06869.HK)、亨通光电、烽火通信、富通通信、通鼎互联等,今明两年陆续会有近1500吨光棒扩产计划,但光纤需求整体增长15%左右,总体来说光棒仍然处于供给偏紧状态。价格方面,目前散纤约70元,中移动新一轮集采价格预计60元以上。 2、海缆技术实力国际领先,积极拓展海洋业务 公司2000年开始海底光电缆研发,独家产品填补国产空白。我国于2003年开始启动海底观测网,中天凭借研发及产品优势,从模拟信号到数字信号等,配合海底观测网项目至今。近年来,公司依托技术优势,进一步拓展海上工程项目,产品包括有:海底光缆、海底电缆、海底复合缆,以及相关的水下的连接器件、设备,水下接驳盒等,业务类型分为海光缆、海底电缆两大类。海光缆下游应用主要是军工通信领域,海底电缆下游主要是海上风电、海上石油钻井平台等。 其中,海上石油钻机平台业务,公司在国际市场占有率超过20%。海底接驳盒产品是公司独家产品,在民用市场主要是对江海湖泊水下观测的人工替代,南通市政府已经建立了长江流域的实时水下检测的网络,未来有望推广至江苏长江沿岸城市;海底观测,主要是感知海洋项目,用于对海床变化传导的信息,对于地震、海啸等自然灾害提前预判,对水下的新型物种的探测等。海上工程是公司未来重点发展的方向之一,未来3-5年收入占比有望达到20-30%,海缆是非标业务,预计2016年产值12亿,2017年产值15亿。 3、新能源业务保持快速增长。 新能源业务主要包括光伏电站电、储能电池、光伏背板材料、光伏支架等。 太阳能发电包括分布式电站及地面集中式电站。公司从2010年开始尝试分布式电站,已经承建国家18个示范区的100MW,全部并网,且积累了200MW的优质屋顶,在2016-2017年有将近150MW的并网,并网价格参照地方工业电价打9折,江苏工业电站0.8元,九折0.72元,此外还有国家绿色能源发展基金补贴0.42元,分布式电站毛利率60-70%;地面集中式电站,主要是如东的海上滩涂,在江苏的并网比较稀少,2016年并网预计50MW。2016年预计光伏并网贡献毛利5000万左右。 储能电池业务,公司于2012-2013年开始规划进军储能电池市场,最初瞄准几大运营商4G基站的储能电池新建需求,以及锂电池替换铅酸电池的更新换代需求。2014年以来,新能源汽车景气度较高,动力电池发展机遇良好,公司转向动力电池的研发和开拓,2016年产能达到6000万安时,2017年预计可以达到1.2亿安时,产品线有望更丰富,包括长寿命、快充电等。动力电池客户包括东风、申龙、金龙、北汽、亚星等,用途包括运输车、工程车等,2017年有望继续保持快速增长。 此外,公司收购的大股东的资产:背板材料、光伏支架等,经过2-3年的发展,2016年开始盈利。未来3-5年,公司的新能源业务收入占比有望提升至20-30%,收入体量有望达到50亿以上的量级。 4、海外EPC业务进一步突破。 公司的电力业务、海洋业务均有海外EPC布局,受益国家的走出去政策,公司重点发展“一带一路”沿线的国家。电力EPc业务主要定点来源于孟加拉、巴基斯坦、印度等国家,在手订单主要是光伏电站、电力工程。公司是国内唯一的一个在海上石油钻井平台有突破的公司,国际海上工程业务近期有望有较大的突破,2025年营业收入有望达到1000亿元。 5、 非公开发行募投项目强化新能源、海洋、光纤光缆三大主业。 公司计划发行不超过6.9亿股,发行底价6.52元,募集资金48.3亿,限售期12个月,询价发行,主要用于:1)新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目,总投资额20亿;2)能源互联网用海底光电缆研发及产业化项目,总投资额10亿;3)海底观测网用连接设备研发及产业化项目,总投资额5亿;4)特种光纤系列产品研发及产业化项目,总投资额5亿;5)新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目,总投资额1亿元;6)补充流动资金等。中天科技现有业务已形成通信、电力、新能源三足鼎立的产业格局,公司技术实力达到国际先进水准。本次5项募投项目的实施,有助于公司依托现有研发能力、市场地位,进一步发展成为新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信的解决方案提供商。我们预计增发项目全部达产后,贡献业绩9.6亿元;其中,预计新能源项目2019年全部达产,其他项目进展顺利有望2017年底-2018年初达产。目前增发预案已经披露,草案尚未披露。 6、投资建议:强烈推荐-A 公司是光通信棒纤缆一体化龙头企业。公司三大主营业务均处于景气高点:光纤光缆受益于行业高景气量价齐升带来业绩高弹性;海缆技术达到国际先进水平,海上石油钻井平台、海洋风电行业扩展迅速,同时公司的国际市占率持续提高;光伏电站及储能电池是新能源行业发展的关键环节,也是公司重点的发展方向之一;海外EPC业务也持续放量。公司计划非公开募集资金48.3亿,继续大力加强新能源、能源互联网、海底及水域观测、光通信几大主营的核心竞争力,进一步夯实龙头地位。 我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润14.28、19.13、23.55亿元,同比增速55%、34%、23%,对应2016-2018年 EPS 分别为0.55、0.73、0.90元/股;考虑到增发,摊薄后EPS分别为0.44、0.58、0.72元/股。增发的募投项目达产后,对于公司未来2-3年业绩有较快的增长,给予2017年业务18-20倍估值,目标价13.14-14.60元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:商务部光棒反倾销政策退出、境外业务风险、新能源业务强周期性等。

神州泰岳“2+2”模式(ICT 运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网四大板块)积健为雄,我们预计业绩修复和反转会持续,人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。 神州泰岳“2+2”模式积健为雄,我们预计业绩修复和反转会持续,新业务会推动新一轮高增长。神州泰岳业务架构形成“四轮驱动”,即“2+2”模式,包括:ICT 运营管理、手游、人工智能与大数据、物联网四大板块。泰岳2016年上半年实现归母净利润2.4亿,同比增长123%,我们预计业绩修复和反转会持续,新业务会推动新一轮高增长。 ICT 运营管理与手机游戏:稳定增长的现金奶牛。1)ICT 业务在于坚守并不断拓展产品线。基于ICT 的运营管理具备需求刚性以及业务粘性强的特征,我们预计未来市场空间会保持持续、稳定的发展。伴随着5G、互联网业务发展、云计算等,我们预计会不断衍生出新的运营管理方面的需求。2)手游业务聚焦于精品游戏的研发与发行。3D 的SLG 游戏《War and Order》4月上线,获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐,6月、7月全球流水达到2000万元、2800万元。神州泰岳聚焦精品游戏的打造开发与发行商,追求小而专、小而美,我们预计游戏板块将成为公司稳定的现金奶牛。 人工智能与大数据:重点发展,创新推动新一轮高增长。神州泰岳进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域,拥有了业界领先的自然语言语义理解技术。非结构化大数据与机器大数据、运营商大数据、社交大数据等协同构成泰岳的大数据和人工智能产业布局,我们预计将推动公司新一轮高增长。 物联网:前景广阔,项目与产品结合推进场景式应用。“智慧线”在物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案等方面已进行了5年的技术和实践积累,项目与产品结合推进场景式应用,我们预计智慧线在特殊行业通讯专网、周界安防领域的市场销售将大规模落地。 首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。神州泰岳“2+2”模式积健为雄,我们预计业绩修复和反转会持续,人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。预估EPS 16年0.28元、17年0.36元,首次覆盖,“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:现金奶牛业务竞争加剧;新业务拓展不达预期。

从光通信专家到信息化专家。国内光通信龙头,全产业链布局,近年国家推动信息化转型、光纤光缆量价齐升、数据中心规模建设,迎来新一轮光通信景气周期。打造信息集成平台,旗下烽火星空为国内网络安全龙头、中国版Palantir,布局政务云,成就大数据隐形龙头。国企改革、“一带一路”及股权激励成为新催化。目前,公司被显著低估,合理市值保守400亿,6个月目标价40.00元,“强烈推荐-A”评级。 光通信全产业链布局,受益行业高景气度。光通信需求持续增长和光棒产能制约推动光纤光缆量价齐升,公司棒纤缆一体化能力突出,充分受益行业景气,预计光纤光缆三年复合增长15%。受益100G网络建设、中移动投资、数据中心建设等需求拉动,公司光网络设备和接入网保持稳定增长,预计传输保持10%复合增长,接入保持30%增长,数通虽市占率较小,但未来潜力巨大。且成立微电子公司布局上游芯片,提升一体化产品能力。 从光通信专家迈向信息化专家,定增加码新业务,大股东参与认购。ICT融合趋势下,作为邮科院信息化平台,打造数据承载、云计算、数据分析三个核心集成平台,重点发力信息安全、智慧城市(智慧社区、智慧旅游等)及行业信息化应用。未来三年,公司新业务占收比将逐渐提升。此外,近期公司定增18亿用于云计算、大数据、军工及高端光通信产品,大股东认购其中10%-20%,彰显信心。 网络安全国家队,云计算和大数据的隐形龙头。子公司烽火星空主营为内容层网络安全,涉及网监、舆情、安全审计等,与美国网安龙头Palantir形成直接对标,且在市场份额、技术实力、实战经验上明显优于国内其他竞争对手,是网络安全领域名副其实的国家队。同时,积极布局FitCloud云网一体化战略,承担楚天云、教育云等多个项目落地,具备IaaS、PaaS、SaaS全产业链解决方案。 国企改革预期加强,“一带一路”新蓝海前景广阔。今年以来央企间同类业务整合成为重点,近期邮科院和大唐系出现重大人事调整,进一步增强于者整合预期。公司战略上将海外市场定位为新的增长点,紧抓一带一路战略契机,加大海外拓展,近期成为非洲“八横八纵”骨干网主要参与者,有望借力邮科院开拓新蓝海。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价40元。预计公司16-18年EPS分别为0.86元/1.16元/1.49元,采用分部估值法,烽火星空保守市值100亿,光通信合理市值300亿,目标市值保守400亿。考虑到公司光通信未来三年充分受益行业景气,网络安全龙头价值极具稀缺性,以及信息化转型带来长期增长空间,给予6个月目标价40元,对应16-18年PE分别为44/33/25倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:增发进度低于预期、运营商资本开支不达预期、政策变化风险、网络安全项目推进低于预期、泄密风险

事件: 1)9月12日,公司公告旗下美国孙公司中标多米尼加911应急专网项目,该项目基于TETRA制式建设,项目金额折合人民币4471万元。2)据网易新闻报道,海能达采用PDT制式为本届杭州G20峰会提供最高级别的应急安保措施。 评论: 1、斩获南美项目,海外TETRA实现快速增长 此次多米尼加项目由孙公司及当地合作伙伴成立的联合投标,客户为多米尼加共和国911应急通信部门,主要为多米尼加首都及其他城市进行TETRA网络建设及扩容,并提供Tetra终端设备和中心调度控制系统。其中,系统占比较高,覆盖圣多明各、圣地亚哥和普拉塔港三个城市,两个城市新建,一个城市升级。按合同要求8个月内完成交付,预计明年上半年确认收入,毛利率50%以上。 自整合HMF以来,在中美、南美的警用市场、地铁市场拓展较为顺利,已逐步取代EADS,成为美洲专网市场最主要的服务提供商。并且,近年来美洲公共安全专网需求旺盛,此次中标有利于进一步提升海能达在美洲的市场形象和市场地位。 除美洲、东南亚等新兴国家和地区正进入第一轮专网建设周期之外,欧洲等成熟市场正在经历第二代数字系统的升级,继荷兰项目以绝对领先的技术优势中标后,后续有望在欧洲市场进一步斩获大单。我们预计2016-2018年TETRA收入分别为5.5亿、12亿、15亿。 2、毛利率受系统影响略有下滑 G20作为全球最为重要的峰会,采用最高级别的安保措施,其采购过程当以技术稳定、可靠作为首选。此次海能达的PDT系统为G20提供专网应急保障,亮点有三:1)海能达的产品优势相比竞争对手得到充分展现,以更具优势的技术和更成熟的解决方案成为此次杭州G20峰会的应急通信服务商;2)与上一届土耳其峰会采用TETRA技术不同,此次杭州峰会采用了自主的PDT技术,为国产自主知识产权的PDT在国际顶级峰会的安保项目上的首次展示,意义重大;3)通过统一通信调度平台,实现从公安部到省级、地市级以及高速交警总队挥系统的纵向连接,并实现将杭州与周边地区的公安、交警等单位横向连接,可实现对周边地区警力的调度。 此外,下半年国内进入PDT密集招标期,海能达近期中标韶关PDT项目,3000多万规模;此外,深圳PDT替换TETRA的项目有望在下半年落地,第一期若实现城区全覆盖,预计规模过亿。我们预计2016-2018年PDT收入分别为6亿、10亿、14亿。 3、智慧调度系统成为公司应急专网项目标配,软硬一体化能力强化 在数个项目中标的背后,更值得关注的一点,海能达的解决方案中通信调度系统平台已逐渐成为产品标配,一方面,实现了从终端、网络硬件服务商向软硬一体化解决方案提供商的转型升级,尤其在下一代宽窄带融合解决方案中,通信调度系统将是其中的核心功能;另一方面,统一通信调度平台的搭建,将助力海能达下一阶段从解决方案提供商向专网运营商的转变。目前,海能达通过收购运联通,正在逐步布局深圳应急专网运营项目的落地,空间巨大。 4、维持“强烈推荐-A”,目标价15元 公司在增发超额认购前提下主动缩减定增份额,彰显董事会对企业信心。增发资金到位,助推新品商业化提速,包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等,将形成公司未来3-5年新的增长点。此外,“研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能,员工持股(10.45元)和定增价格(11.10元),为股价奠定双重安全边际,维持“强烈推荐-A”。预计2016-2018年EPS分别为0.30/0.50/0.67元,2016年30倍PE,6个月目标价15元。 风险提示:国内PDT低于预期、研发投入过于激进、汇兑风险。

事件: 亨通光电8月29日公告: 1、上半年实现营业总收入80.48亿元,同比增长48.61%;实现归属上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长171.95%。2、预计2016年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润为100,592.90万元至120,711.48万元之间,较上年同期增长150%至200%。 评论: 1、主营量价齐升,毛利率大幅提升2016年半年度,公司净利润增长171.95%,符合预期。报告期内,公司主营光纤产品持续涨价,散纤已经达到70元,出货量方面,公司光纤产能达到4000万芯公里,产能全开,量价齐升催生公司业绩高增长。2015年年底至今,由成本催生上演了光纤行业的“供给侧改革”,行业向上拐点显著,亨通光电作为光棒自给率最高的光纤龙头,是本次涨价的最大赢家。根据公司预告,前三季度,公司归属净利润有望达到中位数约11亿,对应第三季度归属净利润7.2亿左右,同比增长超过170%,大幅超出市场预期。我们判断,三季度营业利润大幅增长,主要原因是: (一)公司旗下几大主营业务同时发力:1)公司在中移动2016年光纤光缆供应比例继续提升;2)Voksel、阿伯代尔等收购整合,海外电缆销售大幅增长,预计前三季度销售收入12亿;3)国脉科技并表后,整合协同效应体现,国内电信行业EPC项目超预期。(二)上海亨通出售,贡献非经常损益净利润1亿。根据公司经营的历史周期表现,第三季度是全年最关键的一个季度,也是全年净利润占比最高的一个季度,三季度业绩高增长将有效增厚公司全年业绩的安全垫。公司净利润、营业收入增长较快,尤其是净利润增速远高于营业收入,主要得益于报告期内:1)光棒生产线技改,降低生产成本,公司光纤光缆业务毛利率提升5.74%,2)光棒涨价推高散纤价格,最高已经达到70元,散纤销售盈利大幅提升,3)市场光棒跟随进口光棒价格走势,使得无光棒产能的同业开工率降低,公司市场占有率提升。2、研发投入大幅增长,积极布局新兴领域 1)报告期内,公司研发投入3.9亿,占营收比重4.8%,同比增长43.8%,首推400G大容量超低损耗光纤,G.654和MINI200等新产品的开发,光器件AWG产品进入中试转产阶段等,报告期内研发成果显著。未来,公司将继续增加研发投入,提高研发投入占比至5%左右,研发新技术新产品,增强核心竞争力。 2)与问天量子合作成立亨通问天量子研究院,与北邮电大学加强量子通信光电耦合器件研发,持续布局量子通信产业化。量子通信市场已经开始逐步商用,预计2020年国内量子通信运营市场规模将达210亿元,公司将积极参与江苏省内第一条量子通信专线的建设。 3)定增拟投入6.4亿元进军新能源充电桩市场。公司参股重庆清研华业股权投资基金合伙企业,投资布局包括新能源、新材料、高端设备、核心零部件、物联网等先进制造业的各项创新领域。当前,充电桩为充分竞争的开放市场,竞争格局分散,市占率前三的山东鲁能、许继电器、国电南瑞的占比也分别约9%、8.5%、7.5%左右,对于新加入的竞争者处于良好的市场环境。目前,公司已经通过自有资金先行投入,进入整车厂的新能源充电桩配套供应体系,上半年已经实现营业收入6700万;未来高速公路等充电桩市场也将是一大发展方向。 3、并购协同效应初显,并表业务或超预期 根据公告,公司2015年并先后并购/投资了电信国脉、优网科技、万山电力等与公司主业有良好协同、或有助于公司产品开拓新市场的公司,收购完成之后,至2016年中期,三大公司都完成并表,电信国脉、优网科技、万山电力2016备考归属母公司净利润分别为:4982.4、2091、1836万元,合计8909.4万元。 从今年的经营情况看,电信国脉与公司发挥了良好协同,业务下半年有望爆发,净利润大概率超预期。 4、投资建议:量价齐升,维持“强烈推荐-A”投资评级 公司2015员工持股计划已于今年6月底购买完成456.8万股,成本12.46元;定增底价10.27元/股,控股股东积极参与,预计将于2017年1月左右拿到批文。 传统光通信业务景气度持续,并积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级(围绕运营商相关业务进军大数据精准营销、运营商物联网感知层,围绕电缆业务布局EPC、苏锡常本地ISP、积极参与高校量子光电器件及量子通信产业化研发实验、定增拟拓展的充电桩业务等),海外印尼Voksel、南非阿伯代尔并购顺利,出海渠道逐步打开,海外订单持续落地,传统蓝筹开启新的成长模式。 2016中报增长符合预期,3季度预披露增速超预期,我们预计2016年全年增长超预期为大概率事件,因此,我们上调公司16-18年EPS至1.21、1.62、2.16元/股,对应PE15.X、11.X、8.X倍,光纤光缆公司2016年PE在15-25之间,公司估值在区间下限,维持“强烈推荐-A”的评级。短期来看,光纤集采在即带来光纤光缆板块催化,国内并购电信EPC整合超预期,海外业务落地催化,公司作为光纤龙头,最为受益。 风险提示:商务部光棒反倾销政策退出、海外业务应收账款风险/境外风险等。

事件: 公司8月25日发布中期业绩报告称,上半年公司实现营业收入4.40亿元,同比增长30.42%;归属于上市公司普通股股东的净利润8326.35万元,同比增长46.75%;实现EPS 0.18元;扣非后净利润为8232.35万元,同比增长48.40%。 评论: 1、业绩符合预期,净利润保持较快增长,轨交业务取得突破。 上半年公司归属上市公司股东净利润8326.35万元,同比增长46.75%;实现EPS 0.18元,业绩符合预期。 从产品看,雷达整机及相关系统产品实现收入2.35亿元,同比增长63.56%,报告期内中标空管一/二次雷达1.7亿,数额国内第一,继续扩大在空管雷达和气象雷达市场的占有份额;轨道交通系统实现收入2038.38万元,同比减少19.72%,但报告期内中标南京宁高城际信号总成等多个项目,合同总额2.5亿,接近前三年轨交收入总和,项目金额和内容均取得重大突破;微波器件实现收入1.36亿元,同比增长21.41%,微波业务在军民用通信领域均有重大进展;特种电源实现收入4810.61万元,同比减少14.07%;2、毛利率显著上升,费用控制合理,研发费用保持高增长。 报告期内公司的综合毛利率为38.59%,同比增加4.20个百分点,规模效应和大型项目占比上升促使毛利率提升显著。从产品来看,雷达整机及相关系统毛利率为41.74%,上升6.60个百分点,报告期内承接的大型雷达及相关系统项目增加,400万元以上项目占总收入比的83%以上,该类项目毛利水平较高,致该板块收入、毛利率同步增长;轨道交通系统毛利率为12.73%,下降7.74个百分点;微波器件毛利率为33.46%,上升5.96个百分点;特种电源毛利率为48.63%,下降3.94个百分点;费用控制合理,研发投入大增。销售费用率2.34%,上升0.04个百分点;管理费用率11.42%,上升1.05个百分点,财务费用率1.04%,上升0.81个百分点;研发投入同比增长101.37%,主要投向轨道交通领域CBTC 系统产品和新一代大型雷达系统,布局未来高端设备市场。 3、布局三大板块,大集团小公司存在强注入预期。 未来公司将形成气象业务应用系统、轨道交通信号系统、空管与机场信息系统三大业务板块,从设备供应商向整体解决方案提供商战略转型。军用雷达需求和控阵技术发展,推动微波器件业务需求增长;空管雷达收益行业快速发展和国产化;气象雷达从雷达到大数据;轨道交通业务蓄势待发;在内生强劲增长基础上,公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司,在当前集团层面改革重组不断加速的背景下,改革及资产注入依然是公司最主要看点,注入预期和平台价值提升推动将成为公司股价的重要催化剂。 4、内生增长与注入预期并举,维持“强烈推荐-A”评级。 公司内生增长和注入预期并举。国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求,将使得公司雷达系统业务在军航、民航和气象三个领域保持高速增长。此外,公司正在大力开拓民用移动通信领域,凭借良好的技术底蕴,已经研制出了为5G 通信配套的新型微波器件产品,未来在5G 技术变革下,有望迎来军转民发展新机遇。我们预计公司2016-2017EPS 至0.50元和0.63元,对应当前股价PE 分别为66x 和52x。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轨交国产化进程不及预期、军民航雷达需求放缓、新产品研发不及预期。

事件: 2016年上半年,实现营收12.6亿元,同比增长72.4% ;归属上市公司股东净利润3135万元,同比增长1694%,实现EPS 0.02元,预告前三季度实现净利润1亿-1.4亿,业绩符合预期。 评论: 1、中报符合预期,三季度扣非净利保持高增长。 业绩符合预期。上半年实现营业收入12.6亿元,净利润3135万元,分别同比增长72.4%、1694%。单二季度,营收9.2亿,净利润1.02亿,同比分别增长83%、64%。三季度扣非净利保持高增长。预告前三季度实现净利润1亿-1.4亿,其中,单三季度盈利约7000万-1亿,去年排除处置房产(以投资性房地产注资天安实业后整体股权转让)一次性获利5836万,扣非净利润4000多万。那么,三季度扣非净利同比增幅在75%-150%,保持高增长。并且,考虑公司在手订单饱满,我们判断三季度营收环比仍有提升,同比接近翻倍增长,超10亿是大概率事件。 上半年收入增长主要受益数字放量。数字产品营收9.5亿,同比增长92%,其中,PDT、TETRA、DMR分别增长436%、65%、35%。PDT增长主要受益去年重庆项目以及地铁公安等订单确认,今年承接G20峰会应急专网的重量级安保工作,有望斩获大单,我们预计PDT全年订单有望达10亿左右,且在公安之外,武警、狱警以及海外等新市场空间正逐步打开。 2、毛利率受系统影响略有下滑 上半年综合毛利率同比下降2个百分点,其中系统产品毛利率从64.2%下降至45.4%,主要因重庆PDT和地铁等部分低毛利订单确认,而去年同期确认的订单毛利较高。终端毛利率同比提升4.2个便分店,主要受益数字产品提升和DMR增长。总体来说,DMR、TETRA维持在60%左右的高毛利率水平,PDT出现较明显降幅,我们判断下半年毛利率水平会有所恢复。 3、费用投入持续加大,但费率下降是趋势 受益收入增长,费用率有所下降,上半年销售费率、管理费率分别下降3.6、2.1个百分点。二季度投入有所加大,单季度销售费用、管理费用分别同比增长66%、62%。销售费用主要因今年以来在国内外顶级警用装备展加大展会宣传,拉斯维加斯360°用户峰会、北京警用装备展等。管理费用增长,主要因加大人员储备,以及研发投入增加。 近年营收的快速增长主要受益于上市以来持续研发和市场投入,当前正处于全球份额快速提升阶段,和下一代产品商业化前夜,我们判断海能达还会在销售和研发上维持高投入,以提升应对Moto等全球巨头的综合竞争力,但费用率的下降会是趋势,并且,增发资金到位,财务费用会大幅减少。 4、维持“强烈推荐-A”,目标价15元 公司是A股中小板上市公司在超额认购前提下主动缩减定增份额的首例,董事会用实际行动向资本市场表明了态度以及对企业自身发展的信心。增发资金到位,助推新品商业化提速,包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等,将形成公司未来3-5年新的增长点。此外,“研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能,员工持股和定增价格,为股价奠定双重安全边际,维持“强烈推荐-A”。预计2016-2018年EPS分别为0.30/0.50/0.67元,2016年30倍PE,6个月目标价15元。 风险提示:国内PDT低于预期、研发投入过于激进、汇兑风险。

事件: 亨通光电于8月26日发布公告:1)2015年12月收购的PT Voksel Electric Tbk30.08%股权,已经于2016年1月5日完成股权交割;2)Voksel2016年2-6月营业收入相当于3.78亿元人民币,净利润相当于4706.46万元人民币,大幅超越2015年同期。 评论: 1、资源整合,海外业务净利润跨越式增长 Voksel公司成立于1971年,总部位于雅加达,于1990年在印度尼西亚证券交易所上市(股票代码:VOKS)。Voksel公司是印尼领先的线缆制造商,旗下有三家控股子公司。公司核心业务包括电力及通信线缆产品的研发与制造、宽带接入与运营服务等。公司的市场范围包括印尼本土在内的东南亚、南亚、中东和南美洲等地区,在印尼公共工程领域具有很强的竞争力,是印尼国家电网[微博]和印尼电信最主要的供应商。Voksel2015年营业收入相当于7.53亿元人民币,净利润相当于13.05万元人民币;2016年2-6月份,Voksel营业收入相当于3.78亿元人民币,净利润相当于4706.46万元人民币,净利润呈跨越式增长态势。 Voksel净利润大幅增长原因是,亨通光电先进技术及完成的产业链,整合了Voksel在印尼当地国家电网及印尼电信的品牌效应之后:1)市占率大幅提升;2)Voksel在亨通帮助下高端产品研发能力及成本优势大幅提升;3)2016年开始印尼加大基础设施建设,Voksel产能利用率提升,毛利率上升。保守估计Voksel2016年净利润相当于1亿元人民币,讲给公司带来3008万的投资收益;预计2016年全年,亨通光电海外业务收入有望达到18亿以上。 2、拟收购南非阿伯代尔,布局非洲“八纵八横”产业机会 此前,亨通光电曾公告拟以3.61亿元收购阿伯代尔线缆75%股权和阿伯代尔欧洲100%股权,目前进展顺利。阿伯代尔集团是非洲与欧洲地区领先的线缆产品制造商与整体电力解决方案服务提供商,研发与生产基地分别位于非洲的南非与莫桑比克、欧洲的西班牙与葡萄牙,其生产体系和工艺符合南非、英联邦和欧盟标准。并购顺利落地之后,亨通将有能力为英联邦、欧盟、非洲及中南美洲等地区客户提供输配电、铁路、石化、采矿、港口、机场、建设和住宅建筑等行业的整体电力解决方案。 根据电信咨询公司Ovum预测,2016年,非洲移动用户数将突破10亿,在2020年,移动用户数有望达到13.2亿,移动互联网有望突破10亿,光纤宽带用户也将达到120万。非洲地域广阔,贫富差距大,存在巨大的光纤网络建设红利。 政策方面,电信领域是“中非基础设施合作计划”的一个重点方向,我国政府已与国际电信联盟(ITU)和南非、肯尼亚等东非五国签订合作协议,拟通过顶层设计陆续推出工作机制和相关政策;中国政府向非洲提供600亿美元资金支持;由中通服牵头的“中非共建非洲信息高速公路项目”,总投资大概在150亿美元,历时8年,光缆设计里程约15万公里,涉及非洲48个国家,途经82个大型城市,将于2017年在东非地区启动首批试点工程,逐步辐射西非以及整个非洲。即使按照中移动即将招标的集采预期价格60元来保守预计,15万公里对应光纤需求将达到90亿人民币的市场规模。拥有海外控股公司作为产品出口的亨通光电最为受益。 3、国内光通信景气度持续高涨,公司积极布局新兴产业,亮点众多 1)受到中移动宽带建设、云计算&IDC发展需求、商务部对光棒反倾销等多方面影响,国内光通信行业自2015年年底开始启动新一轮景气周期。预计2016新一轮的集采需求有望达到1.2亿芯公里左右,同比增长30%,带动总需求增长15%;价格方面,本次集采或达到60元左右,直接拉动拥有自制光棒产能的光纤企业的业绩。亨通光电自有光棒产能1000吨,规划产能1500万吨,光纤、光缆产能3500万芯公里,集团整体产能5000万芯公里,位居全球第二,光纤涨价给公司带来2-3亿的业绩弹性。 2)与问天量子合作成立亨通问天量子研究院,与北邮电大学加强量子通信光电耦合器件研发,持续布局量子通信产业化。量子通信市场已经开始逐步商用,预计2020年国内量子通信运营市场规模将达210亿元。 3)积极推进外延并购及向新兴行业转型布局。公司并先后并购/投资了电信国脉、优网科技、万山电力等与公司主业有良好协同、或有助于公司产品开拓新市场的公司,电信国脉、优网科技、万山电力2016备考归属母公司净利润分别为:4982.4、2091、1836万元。 4)定增拟投入6.4亿元进军新能源充电桩市场。公司参股重庆清研华业股权投资基金合伙企业,投资布局包括新能源、新材料、高端设备、核心零部件、物联网等先进制造业的各项创新领域。公司已经通过自有资金先行投入,进入整车厂的新能源充电桩配套供应体系。 4、投资建议:主营高景气+量子通信催化,维持“强烈推荐-A”投资评级 公司2015员工持股计划已于今年6月底购买完成456.8万股,成本12.46元;定增底价10.27元/股,控股股东积极参与。传统光通信业务景气度持续,并积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级(围绕运营商相关业务进军大数据精准营销、运营商物联网感知层,围绕电缆业务布局EPC、苏锡常本地ISP、积极参与高校量子光电器件及量子通信产业化研发实验、定增拟拓展的充电桩业务等),海外并购逐步落地,传统蓝筹开启新的成长模式。 公司及控股股东现金充裕,经营稳健,扩展的新业务有序且与公司现有业务协同效应显著,海外并购PT Voksel Electric Tbk30.08%已经于年初交割,协同效应显著,业绩惊喜不断;南非阿伯代尔并购项目进展顺利。 保守预计公司16-18年EPS0.85、1.31、1.62元/股,对应PE21.X、13.X、11.X倍,维持“强烈推荐-A”的评级,考虑到定增将增厚公司市值33.2亿,给予17年18倍PE,目标价23.58元。短期来看,首颗量子卫星升空,量子通信板块迎催化,光纤集采在即带来光纤光缆板块催化,非洲收购及海外业务落地催化,公司作为光纤龙头,最为受益。 风险提示:商务部光棒反倾销政策退出、海外业务应收账款风险等。

事件:报告期内公司实现营业收入7.91亿元,较上年同期增长142.16%;归母净利润9999万元,同比增长392.80%,实现EPS 为0.114元。 1、业绩符合预期,税控业务奠定全年高增长。 公司实现营业收入7.91亿元,较上年同期增长142.16%,归母净利润9999万元,同比增长392.80%,实现EPS 为0.114元。其中:嵌入式系统及电子元器件测试收入1.2亿元,同比增长 95.89%,主要因并表西安西固所致;税控业务收入6.4亿元,同比增长169.15%,主要受益于营改增全面推广带来业务爆发增长,我们判断随着下半年项目类逐步确认以及服务收入增长,相关业务收入还将进一步提升。按照公司历史判断上下半年收入比例一般不平衡,下半年收入占到全年的60%-70%,预计公司全年收入在20-26亿水平,增长超过200%-260%,全年高增长确认。 2、毛利率上升和费用率下降,大幅提升利润率水平。 综合毛利率为64.2%,提升了6.7个百分点,主要因税控业务毛利率提升和西谷高毛利业务并表所致。同时受益于收入规模增长,销售费用率为12.56%,同比下降3%,管理费用率为19%,同比下降3.56%,财务费用为452万元,同比增79%,主要因营业规模扩大带来银行信贷规模同步扩大。综上两个方向变化,公司净利率大幅提升近16个百分点,达到22.7%。 3、军工信息化、物联网、大数据三个领域布局全面。 (1)军工信息化:公司测试产品技术打破ADI 等国际厂商垄断,成功应在载人航天、探月工程,以及多种型号武器装备上,上游元器件和芯片测试和中游嵌入式系统测试形成高效协同,打造一体式武器装备健康管理平台。同时,末端自组网装备产品已经列装,随某武器系统成功完成“70周年阅兵”任务受到表彰,未来公司还将陆续获取多个装备型号研制任务,确保公司军工业务未来良增长。 (2)物联网:公司拟收购的泰豪智能为物联网智慧城市的龙头企业,运用新一代物联网、大数据等信息技术,为城市环境、能源、交通等提供一整套智能化解决方案。包括智慧水务(基于物联网架构、利用传感器、无线网络、云计算等技术,对水安全、水质量和水调度实施全面监控和管理),智慧能源(具备城市级、园区级、建筑级能源管理系统)、智慧交通(通过地理信息、感知物联等技术,对机场各个功能全面集成,首都T3等)等,收入规模20亿,净利润水平2亿元,行业龙头地位凸显。 (3)大数据:公司已经形成了一套独有的以时空信息网格大数据为核心的大数据技术和产品体系,该体系具有低成本、高效率(比传统高出 1-2个数量级)的特点。公司是国军标、公安、北斗导航、遥感、建筑等十余项标准(其中国军标和公安门牌识别标准已经发布,未来将发布北斗、智慧城市等多项标准)的主导者,在军队、公安部、国家测绘总局、环保等部门得到推广,未来有望成为全国性的统一标准。 4、从成长到“价值+成长”之路,目前股价具备安全边际,长期空间确定,建议重点配置。 从平台战略眼光看公司长期成长,开启未来新布局。我们认为不能简单从一个产品型公司的角度去审视公司的未来成长。公司管理层极具平台战略眼光和能力,未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模,平台战略布局将会持续推进,新一轮内生外延成长有望开启。预计2016-2018年考虑收购泰豪及配套融资的备考EPS 分别为0.47元、0.6元和0.7元,对应当前股价PE 分别为44X、34X 和29X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,建议重点配置。 风险提示:营改增推进不及预期,军工、大数据等业务发展低于预期,业务快速增长带来费用支出和管理等风险。

事件:公司8月17日发布中期业绩报告称,2016年上半年营业收入为43.85亿元,较上年同期增长17.64%;归属于上市公司股东净利润4.04亿元,较上年同期减少3.33%,实现EPS为0.3元。 1、业绩符合我们预期。 2016年上半年营业收入为43.85亿元,较上年同期增长17.64%;归属于上市公司股东净利润4.04亿元,较上年同期减少3.33%,实现EPS为0.3元,扣除去年半年非经常性损益和投资收益(上年同期公司转让深圳九五投资股权等获得收益4876万元)的净利润同比增长为13.6%,业绩符合我们预期,竞争格局变化挤压了公司的利润增长。 2、用户增长超预期。 用户规模增长超预期。报告期内实现净增家庭在网用户183万户,较上年同期增长90%,累计家庭在网用户1183万户(其中50M以上大带宽用户比例为55%),用户规模增长超市场预期。 这反映公司在市场竞争加剧下的战略性选择和很强的应对能力,目前公司仍处于快速“抢用户”阶段,市场份额不断扩大为构建一体化的增值服务平台奠定坚实用户基础。 ARPU下降比例仍处于可控区间。我们预计今年受竞争加剧影响单用户收入可能下降10%-15%左右,整体仍处于可控区间,未来随着公司进一步向内容及服务领域深入布局,提升用户感知和粘性,ARPU值有望触底回升。 中移动低价策略影响收入增长,但长期难以持续。由于中国移动低价策略加剧市场竞争,也给公司ARPU值造成影响(在用户同比大幅增长并未带来收入的大幅增长),但从长期竞争格局看,我们认为中国移动低价策略难以持续,一方面,现阶段中国移动发展用户是不计成本的,但随着规模的发展,要留住用户、提升效益,宽带网络的质量必须要保证用户良好的体验,随之带来的成本大幅提升使得中国移动不会长期采用低价换取用户规模的策略。另一方面,中国电信和中国联通作为在位优势者,可能会通过诸如国际带宽出入口、移动通信低价、提升用户感知等策略反制移动,我们预计最终宽带市场的竞争会达到一个平衡点。 3、毛利率有所下滑,费用率小幅下降,现金流充裕,资本支出小幅增长。 综合毛利率有所下降2.27个百分点,分产品看,上半年由于新开业务多处于建设期,成本费用投入较大,互联网接入业务毛利率比上年减少2.19个百分点,同时,公司对内容布局及价值提供的深化开始显现成效,互联网增值业务增加0.52个百分点。 风险提示:行业竞争激烈、公司战略执行进度低于预期

1、历史首例,主动缩减规模彰显董事会信心。 一方面,增发价11.10元,锁定期1年,再加上7月份完成的员工持股计划,均价10.45元,锁定期2年,为公司股价提供了双重安全边际。深圳创新投基金和大型公募为本次定增的主要参与者,说明公司质地和发展前景受到专业投资机构高度认可。 另一方面,公司3月份批文的募集资金为30亿,此次实际募资20.7亿,并非因认购不足(实际提供有效报价的机构数22家,远高于最终获配的8家),而是通过设置每份的上下限,从原来的不低于3亿缩减到2.2亿,从而实现缩减总募集资金的目的。主要原因:1)董事长领导的董事会对公司发展前景非常看好,并且认为在当前二级市场情绪下,公司价值被严重低估,因此主动缩减份额,减少对公司现有股东的摊薄比例;2)另外,为公司建立良好的融资形象,为长期的可持续发展和将来持续融资的可行性打下基础。值得注意的是,此次是A股中小板历史上第一次出现上市公司在超额认购前提下主动缩减定增份额的情况发生,董事会用实际行动向资本市场表明了态度以及对企业自身发展的信心。 2、募投项目已前期投入,正为公司打开新的成长点。 主动缩减的份额并不会影响募投项目的实施,目前海能达作为国内高新企业的代表,在银行等其他渠道能够获得低于同行的融资成本。本次募投项目包括“LTE智慧专网集群综合解决方案”、“智慧城市专网运营及物联网”、“军工通信研发及产业化”、“融资租赁业务资本金补充”和“偿还银行借款及补充流动资金”。其中,主要募投项目已经前期投入,并且,8月4日公告拟对鹤壁天海电子增资2亿元,并拟对深圳运联通提供3亿元借款。天海电子和运联通分别是此次增发项目中军用数字集群、专网运营的实施主体,此外还包括综合指挥调度系统和专网运营,募投项目的实施正在为公司逐步打开新的增长点,实现从政企客户向军用通信市场的延伸,并从产品型公司向运营型公司的模式升级。 3、主营业务受益数字产品厚积薄发。 中报收入增速加快,业绩贴近预告上限,主要受益公司在数字产品研发及营销体系建设上的厚积薄发,当前数字主营进入市场收获期和全球份额提升的主要阶段。同时,国内模转数和专网产品的进口替代、国际反恐形势严峻,对公司国内及海外收入增长形成催化。其中,重庆项目和深圳地铁7号线贡献对于季度收入增长形成主要增长,若排除这些大订单的影响,二季度收入同比增长仍超50%,反映了公司的整体布局。我们预计毛利率基本稳定,并且三季度的收入环比还会有大幅增长。 4、维持“强烈推荐-A”,目标价15元。 继巴黎遭遇暴恐之后,欧洲法、德、意、俄等多国已经紧急提升安保等级,此次布鲁塞尔暴恐事件再现,惶恐之下冷静思考,恐怖袭击的有组织性和无序性,映射出发达国家安保体系面临实战时的脆弱性,正带来国际、国内新一轮公共安全保障和网络信息安全的资产投入和产业进化。 公司继荷兰项目之后,今年有望持续订单落地,并且在难民迁徙沿途国家带来不少商业机会。海能达作为全球专网通信前三强,在欧洲遭遇连续暴恐事件的影响下,有望继续扩大市场份额,并且相比moto、EADS等企业,在荷兰项目中已经体现出更加丰富的定制化应用和产品的高性价比。 5、数字放量和新业务布局兼顾“短-长”期成长,维持“强烈推荐-A”。 “研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能,员工持股和定增价格,为股价奠定双重安全边际。新品项目持续推进,包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等,将形成公司未来3-5年新的增长点。维持“强烈推荐-A”。预计2016-2017年EPS分别为0.30/0.50/0.67元,2016年30倍PE,6个月目标价15元。 风险提示:系统性风险、海外大项目落地低于预期、费用控制不达预期、国内PDT恶性价格战

事件: 8月18日晚,海能达发布定增公告书,本次定增共22家机构提供有效报价,最终根据报价和最终审核,8家机构获配,此次共发行1.9亿股,价格11.10元/股,申购金额21.1亿元,扣除发行费用,实际募集资金20.7亿元。 评论: 1、历史首例,主动缩减规模彰显董事会信心。 一方面,增发价11.10元,锁定期1年,再加上7月份完成的员工持股计划,均价10.45元,锁定期2年,为公司股价提供了双重安全边际。深圳创新投基金和大型公募为本次定增的主要参与者,说明公司质地和发展前景受到专业投资机构高度认可。 另一方面,公司3月份批文的募集资金为30亿,此次实际募资20.7亿,并非因认购不足(实际提供有效报价的机构数22家,远高于最终获配的8家),而是通过设置每份的上下限,从原来的不低于3亿缩减到2.2亿,从而实现缩减总募集资金的目的。主要原因:1)董事长领导的董事会对公司发展前景非常看好,并且认为在当前二级市场情绪下,公司价值被严重低估,因此主动缩减份额,减少对公司现有股东的摊薄比例;2)另外,为公司建立良好的融资形象,为长期的可持续发展和将来持续融资的可行性打下基础。 值得注意的是,此次是A 股中小板历史上第一次出现上市公司在超额认购前提下主动缩减定增份额的情况发生,董事会用实际行动向资本市场表明了态度以及对企业自身发展的信心!2、募投项目已前期投入,正为公司打开新的成长点。 主动缩减的份额并不会影响募投项目的实施,目前海能达作为国内高新企业的代表,在银行等其他渠道能够获得低于同行的融资成本。本次募投项目包括“LTE智慧专网集群综合解决方案”、“智慧城市专网运营及物联网”、“军工通信研发及产业化”、“融资租赁业务资本金补充”和“偿还银行借款及补充流动资金”。 其中,主要募投项目已经前期投入,并且,8月4日公告拟对鹤壁天海电子增资2亿元,并拟对深圳运联通提供3亿元借款。天海电子和运联通分别是此次增发项目中军用数字集群、专网运营的实施主体,此外还包括综合指挥调度系统和专网运营,募投项目的实施正在为公司逐步打开新的增长点,实现从政企客户向军用通信市场的延伸,并从产品型公司向运营型公司的模式升级。 3、主营业务受益数字产品厚积薄发。 中报收入增速加快,业绩贴近预告上限,主要受益公司在数字产品研发及营销体系建设上的厚积薄发,当前数字主营进入市场收获期和全球份额提升的主要阶段。同时,国内模转数和专网产品的进口替代、国际反恐形势严峻,对公司国内及海外收入增长形成催化。其中,重庆项目和深圳地铁7号线贡献对二季度收入增长形成主要增长,若排除这些大订单的影响,二季度收入同比增长仍超50%,反映了公司的整体布局。我们预计毛利率基本稳定,并且三季度的收入环比还会有大幅增长。 4、维持“强烈推荐-A”,目标价15元。 继巴黎遭遇暴恐之后,欧洲法、德、意、俄等多国已经紧急提升安保等级,此次布鲁塞尔暴恐事件再现,惶恐之下冷静思考,恐怖袭击的有组织性和无序性,映射出发达国家安保体系面临实战时的脆弱性,正带来国际、国内新一轮公共安全保障和网络信息安全的资产投入和产业进化。 公司继荷兰项目之后,今年有望持续订单落地,并且在难民迁徙沿途国家带来不少商业机会。海能达作为全球专网通信前三强,在欧洲遭遇连续暴恐事件的影响下,有望继续扩大市场份额,并且相比moto、EADS 等企业,在荷兰项目中已经体现出更加丰富的定制化应用和产品的高性价比。 5、数字放量和新业务布局兼顾“短-长”期成长,维持“强烈推荐-A”。 “研发平台+全球营销+员工激励”强化内生成长动能,员工持股和定增价格,为股价奠定双重安全边际。新品项目持续推进,包括综合作战调度指挥系统、宽窄带融合产品、军用数字集群、专网运营等,将形成公司未来3-5年新的增长点。维持“强烈推荐-A”。预计2016-2017年EPS 分别为0.30/0.50/0.67元,2016年30倍PE,6个月目标价15元。 风险提示:系统性风险、海外大项目落地低于预期、费用控制不达预期、国内PDT 恶性价格战

1、强强联合,量子通信元器件全产业链生态雏形初现。 亨通光电此次与问天量子合作成立亨通问天量子研究院,旨在共同开展:量子保密通信应用示范线的建设与运营、量子保密通信在特定领域的应用、量子保密通信相关应用技术、量子保密通信用新型光纤、量子光电子器件研究等业务,持续布局量子通信产业。 产业化方面,问天量子早在2009年建设的芜湖量子政务网,是国内首个量子保密通信政务网;其建设的“合—巢—芜”量子安全专线是国内第一条城际量子保密通信线路。量子通信市场已经开始逐步商用,预计2020年国内量子通信运营市场规模将达210亿元。 亨通光电通过早期合作研发,在用于量子中继的重要产品基于量子耦合技术的光电器件、超低损耗光纤技术等方面均有布局,公司作为光纤光缆行业龙头,本次与问天量子战略合作,强强联合,初步形成量子通信元器件级别的一揽子供应的全产业链,长期看,有助于提升产品毛利率,并形成差异化竞争优势。 2、光通信景气度持续提升,下半年大概率持续高增长。 受到中移动宽带建设、云计算&IDC发展需求、商务部对光棒反倾销等多方面影响,光通信行业自2015年年底开始启动新一轮景气周期。 时至年中,受益中移动集采,景气度持续。预计2016新一轮的集采需求有望达到1.2亿芯公里左右,同比增长30%,带动总需求增长15%。价格方面,目前散纤的价格已经超出集采价,有的达到将近70元,本次集采或达到60元左右,直接拉动拥有自制光棒产能的光纤企业的业绩。 亨通光电在建超低损耗光棒,建成后年产超低损耗光棒100吨/超低损耗光纤350万芯公里。公司目前光棒产能1000吨,规划产能1500万吨,光纤、光缆产能3500万芯公里,集团整体产能5000万芯公里,位居全球第二,光纤涨价给公司带来2-3亿的业绩弹性。 3、并购业务并表增厚业绩,海外EPC 业务有望持续发力。 公司2015 年中期提出“产业、资本”结合战略,积极推进外延并购及向新兴行业转型布局,并先后并购/投资了电信国脉、优网科技、万山电力等与公司主业有良好协同、或有助于公司产品开拓新市场的公司,在今年上半年全部完成资产过户,电信国脉、优网科技、万山电力2016 年业绩承诺分别为:9600、4100、3600 万元,对应归属母公司净利润分别为:4982.4、2091、1836 万元。鉴于上半年业绩完成情况,及考虑到相关公司的季节性波动因素,预计并购公司能顺利完成2016 业绩承诺。 公司对亨通国际增资5000 万美元,增加注册资本至8000 万美元,致力于推动公司海外并购及国际重大项目投标能力,设立子公司亨通智网,整合公司通信、电力、新能源充电桩资源,推进EPC 总包业务发展。一系列举措彰显公司对于海内外EPC 业务的信心。 公司于4 月公告,计划约10 亿南非兰特收购阿伯代尔电缆75%股权及阿伯代尔欧洲100%股权,继续开拓一带一路市场。2016 年,预计公司海外业务收入18 亿。 4、投资建议:主营高景气+量子通信催化,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司2015 员工持股计划已于今年6 月底购买完成456.8 万股,成本12.46 元;定增底价10.27 元/股,控股股东积极参与。传统光通信业务景气度持续,并积极推进围绕主业紧密相关的新业务转型升级,2015 年以来,围绕运营商相关业务进军大数据精准营销、运营商物联网感知层,围绕电缆业务布局EPC、苏锡常本地ISP、积极参与高校量子光电器件及量子通信产业化研发实验、定增拟拓展的充电桩业务等,保守估计EPC 海外市场千亿美元以上,充电桩直接市场规模1200 亿元以上,军用量子通信及量子通信设备市场规模330 亿以上,传统蓝筹开启新的成长模式。 公司及控股股东现金充裕,经营稳健,扩展的新业务有序且与公司现有业务协同效应显著,海外并购PT Voksel Electric Tbk 30.08%股权进展顺利。 保守预计公司16-18 年 EPS 0.85、1.31、1.62 元/股,对应PE 18.X、12.X、10.X倍,维持“强烈推荐-A”的评级,给予17 年18 倍PE,目标价23.58 元。短期来看,首颗量子卫星升空,量子通信板块迎催化,光纤集采在即带来光纤光缆板块催化,公司作为光纤龙头,切入量子通信领域,最为受益。 风险提示:量子通信行业发展不达预期、商务部光棒反倾销政策退出等。