主要观点 1. 报告期内营业收入略有下降,三费率随营收略有降低,经营状况稳定。 报告期内,油气田装备及工程业务收入8.58亿元,同比增长1.46%;油气资源开发及利用业务收入4.22亿元,同比降低10.71%;石化环保装备及服务业务收入0.79亿元,同比增长25.33%。公司主营业务以能源开发服务为主,报告期内业务主要产生于前两年石油公司制定的投资计划,故营业收入在油价持续低迷的状况下只略有下降。 报告期内,销售费率3.24%,管理费率10.39%,较为平稳;财务费率0.79%,因报告期内归还大股东借款使其较2014年降低0.2个百分点。毛利率方面,公司综合毛利率与去年基本持平,公司经营状况稳定。 2. 油价反弹,将进一步带动油服行业发展,油气环保领域商机巨大,公司将受益颇多。 近来油价持续反弹,回暖迹象明显,将推动油田开工和复产,有利于相关设备和耗材的需求回升,且油气设备与国际市场接轨较早,受益于国内经济的回暖、大宗回升和海外油田的限产,油价将持续反弹,并将进一步带动投资的上升。 随着国家环保法越来越严格,石油石化企业在石油石化炼化的老化油、渣油、稠油等处理方面的环保投资有增无减,有迫切处理的需求,这种形势为公司带来了很大的商业机会。 3. 公司坚持上中下游三位一体的整个油气产业链的发展战略,积极开展环保业务,提高自身竞争力。 上游油气资源开发业务进一步控制投资、节约成本;中游继续做大做强油气工程和技术服务业务,巩固国内市场的基础上积极拓宽海外市场,打造管道一体化的服务能力;下游天然气运营方面,专注风险小、回收快的LNG/CNG 加气站业务,形成规模化效益。 环保业务方面,在通用环保业务领域以固废处理、土壤治理为主要发展方向,在石油石化领域进一步推广应用含油废弃物处理业务。 4.盈利预测:预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.43亿、3.27亿、4.14亿,对应EPS 为0.45、0.61、0.77。 对应PE 为33、25、19,给予推荐评级。 5.风险提示:油价持续低迷,行业机会减少。

主要观点 1.受国际油价低迷,公司业绩略有下降。 公司作为国内阀门高端市场的龙头企业,在整个行业不景气的情况下,营业收入下降21.37%。2015年度毛利率为41.6%相比去年45.2%略有减小,但依然保持在高位水平。公司70%产品应用于石油工业,由于石油价格低迷,并受到中石油反腐带来的负面影响,大多油气企业均削减开支导致公司工业阀门业务收入减小。 公司销售费用率提升2.63个百分点,主要是海外公司为扩大销售增加销售人员而导致薪资支出增加;财务费用率增加0.86个百分点,由于公司主要交易货币是美元,美元汇率的上升形成本期汇兑收益的增长所致。 2.国家政策支持,高端阀门市场空间依然广阔,替代进口趋势明显。 高端阀门市场份额主要被外资厂商占据。在国务院下达的《关于加快振兴装备制造业的若干意见》后,国家有关部门根据国家作出的重大装备国产化的要求,先后作出了一系列重大部署,制订了相关领域重大装备的阀门国产化方案,高端阀门行业未来替代进口趋势明显,公司作为国内最大阀门制造商将充分受益。 3.核电项目重启带来利好。 伴随着国内核电重大项目的启动,核电设备国产化政策也持续推进。公司2015年中标中广核红沿河核电项目5-6号机组LOT190Gb、LOT190Gc项目并与中广核核电运营有限公司共同签署了合作协议书,为目前在运核电站运营维护期间核电阀门的联合研发做了重要的战略规划与部署,标志着下游客户对公司产品的认可,我们认为核电阀门有望成为公司新的增长点。 4.盈利预测:预计公司16-18年实现归属母公司净利润3.77亿、4.28亿、4.67亿,对应EPS 为0.50、0.57、0.62元,对应PE 为37X、32X、30X,给予推荐评级。 5.风险提示:新业务开展不及预期、国际油价持续低迷。

1.得益于压裂设备及环保设备,油田设备业务稳步增长,而油气销售与服务业务有所下滑。 得益于国内页岩气勘探开发的稳步发展,公司以高质量的产品和不断强化的售后技术服务形成了较强的市场竞争力,在行业不景气的背景下,压裂设备利润依然保持大幅增长。此外,公司管理层积极开拓思路,引进人才,调整业务结构,成功布局环保业务,进入具刚性需求、有巨大发展空间和市场潜力的油气田环保领域,并取得一系列成果。 由于国际油价的下跌,全年油气销售收入及利润于去年同期相比,大幅下降。油田服务业务的市场需求和价格也均出现下降,竞争更加激烈,现有客户普遍缩减资本支出,或者放缓固定资产投资,收入和利润比上年同期均有所下降,导致公司油田服务业务总体收入有所下降,利润水平降幅较大。 公司管理费用率增加0.4%、销售费用率增加0.1%均为收购上海清河并表所致,公司财务费用率增加0.4%主要系报告期内银行借款增加导致利息支出增加、以及汇兑损失增加共同影响。 2.定增布局油田环保业务,培育新的增长点。 2015年公司推出泥浆不落地处理设备和压裂返排液特种处理车,成为国内首家推出压裂返排液处理特种车的企业,公司及时组建运营团队,并积极参与长庆油田、延长油矿、山西煤层气和重庆页岩气的油气田环保处理项目招标,项目中标后已开始为客户提供泥浆不落地处置和压裂返排液处理的环保服务,公司处于该行业绝对领导地位。 新的环保法的出台对油田环保的硬性要求将使该业务前景广阔,之前若无环保设备的油田都将配备相应设备,该市场容量将达百亿。 3.油价若回暖,海默为产业链最先受益标的。 公司目前在北美拥有13000英亩油气资源,受报告期油价持续低位的影响,公司Niobrara联合作业项目开发进度有所放缓,其中一口评价井于2015年11月转为生产井,投产初期30日平均日产量约为每天100桶油,200千立方英尺天然气,2015年累计产油约6,400桶,气12,700千立方英尺。通过评价井的产量已经证明此区块的储量丰富、可采性强、经济效益高。一旦油价反弹,公司可在较短时间内释放开采产量,将受益油价上涨。 4.盈利预测:预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.54亿、0.87亿、1.29亿,对应EPS为0.17、0.27、0.40元,对应PE为65X、41X、27X,给予推荐评级。 5.风险提示:新业务开展不及预期、国际油价持续低迷。

主要观点 1.公司收入大幅增加,主营业务增长可观 公司主营空港地面设备业务和消防装备业务,两个行业均处于发展阶段,周期性特点为需求持续增长,报告期内新签合同额大幅增长。空港地面设备业务和消防装备业务分别实现营收7.41亿、4.22亿,同比增长16.67%,17.24%,是营收增长的主要贡献。 公司新业务消防报警设备行业贡献营收1.29亿,未来将为公司持续带来利润。 2.公司费率小幅下降,研发支出大幅增加 报告期内公司总体费用率为20.27%,降低0.70个百分点。其中,管理费用率为11.66%,降低0.56个百分点;销售费用率为6.75%,增加0.47个百分点,财务费用率为0.86%,降低0.61个百分点。 公司投入研发费用0.72亿,同比增长26.31%,占营业收入的5.47%。 3.进军无人机市场,打造军用无人机稀缺标的 公司非公开发行预案获准,公司将非公开发行股票不超过3000万股,募集资金不超过5.4亿元。其中2.3亿元将用于收购全华时代57.80%股权,1.5亿元将增资全华时代无人机项目。 目前国内上市公司中开展军用无人机业务的公司极少,收购全华时代将充分发挥公司在军用领域的业务经验和产业资源方面的优势,结合全华时代无人机的市场推广和产品配套能力,公司有望成为率先进入军工无人机领域的上市公司。 4.公司有望大幅受益通航开放和军建 公司是空港设备领域龙头企业,随着通航放开通航机场建设将迎来高峰期,公司空港设备业务必将随之受益。 根据预算草案中国2016年国防支出为9543.54亿元,比2015年增长7.6%,空军的建设必将给公司空港设备和军用无人机带来大量市场机会。5.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.75亿、3.60亿、4.85亿,对应EPS为0.76、1.00、1.34元,对应PE为34X、26X、19X,维持推荐评级。 6.风险提示 新品业务拓展低于预期。

主要观点 1.专用油缸业绩下滑,非标油缸收入增长。 工程机械行业景气度下降,挖掘机专用油缸业务下降。2015年我国挖掘机销量58966台,同比下滑39.8%。受行业需求疲软影响,报告期内公司挖掘机专用油缸产品销量11.85万台,同比减少16.67%,实现营业收入4.07亿元,同比减少27.17%;该业务毛利率25.17%,同比下降2.99个百分点。我们认为行业需求的疲软同时也导致了产品单价和毛利率的下降。 加强盾构机和海事油缸销售,重型装备用非标油缸业务大幅增长。报告期内,公司重型装备用非标油缸产品营业收入5.15亿元,同比增长24.19%;毛利率18.63%,同比减少1.13个百分点。其中,盾构机油缸销售收入同比增长55%,主要面向欧洲的海事油缸销售收入同比增长103%。非标油缸业务的增长同时也带动了公司海外业务的增长。报告期内,公司实现海外收入3.02亿元,同比增长26.84%。未来海外业务将成为公司重点开发的领域,有望有效缓解国内单一市场需求波动对公司业绩波动的影响。 期间费用率20.36%,同比略微增长。报告期内,公司管理费用率17.89%,同比上升2.15个百分点,主要是子公司恒立科技和恒立液压人力成本增加,以及子公司恒立科技研发费用增加所致;公司财务费用率-2.96%,同比下降2.27个百分点,主要是公司持有理财产品受汇率变动产生汇兑收益所致。公司销售费用率5.44%,同比上升0.54个百分点。 2.收购德国HAWEInline100%股权,持续向高端液压领域进发。 报告期内,公司公告收购哈威InLine液压100%股权。哈威液压是仅次于博世力士乐、伊顿液压、派克汉尼汾的世界知名液压品牌,在液压泵阀领域具备良好的技术优势和客户基础。未来有望借助哈威液压的全球销售网络和InLine液压的研发平台,拓展公司全球高端液压产业链的布局,开启公司全球高端液压产业链整合步伐。 3.研发维持高位&资产结构优良,国产液压龙头大有可为。 公司不断推进高端液压泵、液压阀的研发。将产品定位高端,推行进口替代、推行产品装备全球的战略目标始终未有改变,多年来研发费用相比工程机械产业链重点公司始终维持高位。2015年,公司费用支出达到了8619.58万元,占总营业收入的7.99%,远超其它工程机械龙头企业。 公司资产负债率水平较低。2015年公司资产负债率上升至25.43%,但相比其他工程机械厂商,负债规模仍有巨大上升空间。2016年1月6日,公司临时股东大会通过了《关于制定未来三年融资计划的议案》,2016-18年公司将通过债券融资的方式融资总额度不超过15亿元。我们认为融资到位后,将有利促进公司高端液压产品的开发和拓展。 4.盈利预测 预计16-18年归母净利润1.27、1.64、2.17亿元,EPS0.20、0.26、0.34,对应PE58X、45X、34X,给予推荐评级。 5.风险提示: 工程机械行业持续低迷。

事项: 2015年度,公司实现营业收入16亿元,同比增长26%;实现净利润1.84亿元,同比增长30%;EPS为0.63。 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税),同时每10股转增15股。 主要观点 1.境外地铁项目实现交付,门系统产品销售大幅增长。 由于公司城轨门系统产品及动车组门系统产品销售增长、直接出口门系统产品大幅增加,公司门系统产品营业收入11.02亿元,同比增长26.72%。受干线铁路新造车数量减少影响,公司轨道交通连接器产品营业收入0.38亿元,同比下降21.95%。公司调整产品结构,毛利率较低的内部装饰产品营业收入0.41亿元,同比下降23.57%。配件产品(不包括维保业务)营业收入0.77亿元,同比下降8.23%。 报告期内,公司综合毛利率40.38%,同比上升0.32各百分点。其中门系统毛利率40.95%,同比上升0.56个百分点;连接器毛利率40.72%,同比下滑3.49个百分点;内部装饰毛利率16.19%,同比下滑6.18个百分点;配件毛利率45.19%,同比减少0.50个百分点。 加大研发投入,期间费用略有增加。报告期内,公司销售费用率1%,与去年持平;管理费用率18%,同比上升1个百分点,主要系研发支出1.30亿元,较上年增长38.07%;财务费用率0.63%,同比下降0.96个百分点,主要系银行贷款减少及利率下降,利息支出下降。 2.门系统龙头地位稳固,国际竞争力进一步提升。 公司城轨车辆门系统国内市场占有率持续十年保持在50%以上,门系统所有核心部件已全部实现自主国产化设计制造,随着公司基于机电一体化的技术创新能力的加强,龙头地位愈发稳固。2015年,公司陆续交付加拿大多伦多地铁项目、加拿大双层客车项目、委内瑞拉加拉加斯地铁项目及巴西圣保罗15号线等项目,城轨门系统产品直接出口首次突破亿元大关,国际竞争力进一步提升。2016年初公司成立了海外事业部,以加快海外市场的拓展力度。 公司保持高速动车组车辆内门系统70%市场份额,在外门系统市场2014年交付47列,2015年交付近100列,市场拓展快速推进,占有率明显提升。目前,在高速动车组外门市场,合资企业市场份额仍超过70%,未来2-3年行业竞争格局有望发生变化,公司受益进口替代收入将进一步提升。 门系统维保及配件业务持续增长,首次突破亿元大关。随着已投入运营车辆陆续进入维修期,后市场维保业务有望带来新的盈利增长点。 3.新能源汽车零部件持续高速增长。 根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012―2020年)》,到2015年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆;到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆,十三五规划纲要中再一次明确,到2020年“全国新能源汽车累计产销量达到500万辆”。根据中汽协会数据,截止2013年底,我国新能源汽车销量累计约5.6万辆,2014年年产量约8.5万辆。 受国家政策引导,新能源汽车市场快速发展,作为新能源汽车主机厂的供应商,公司新能源汽车产品2014年实现销售5062万元,2015年销售收入较2014年增长超过200%,是公司最重要的盈利增长点之一。 4.盈利预测: 预计16-18年公司归母净利润为2.51亿、3.15亿、3.85亿,对应EPS分别为0.85、1.07、1.30元,对应PE分别为33X、26X、21X,维持推荐评级。 5.风险提示: 客户集中度过高。

事项: 公司发布公告,公司与阿U文化共同设立的开心果机器人公司于4月9日在北京举行了服务机器人产业战略及新品发布会。此次发布会正式发布两款产品阿U兔智儿童机器人和阿U幻镜儿童AR智能产品。同时,公司与浙江天智通讯签订采购意向协议书,约定在采购有效期1年内,天智通讯向开心果采购6万台阿U幻镜及1.5万台阿U兔智,订单额约1.02亿元。 主要观点 1.新品发布会三大看点,开辟服务机器人及智能硬件新路径,将为公司带来新的利润增长点。 看点一:主打“文化+科技”融合,借动画片阿U的优秀IP推广智能硬件,目标客户群体是儿童。现阶段服务机器人的推广难点在于场景选择,公司选取家庭场景,以儿童教育与儿童娱乐为切入点,借文化增加客户粘性。 看点二:两个迭代:技术迭代+内容迭代。公司两块新品均是根据人工智能技术和市场的实际发展阶段,推出的适应市场需求的产品,在当前市场环境下运用好成熟技术,后续随技术的不断发展进行迭代;公司注重用户感受,不但随着科技发展做技术迭代,同时拥有内容团队不断进行内容迭代。 看点三:现场签署战略合作协议与营销渠道合作协议,并签订1.02亿大单,为新品销售铺平道路,未来成为给公司贡献收入与利润的重点来源可期。 2.传统主业扭亏为盈,机器人自动化业务快速发展,互联网+项目布局初显成效。 公司传统主业电脑针织横机业务自2011年达到高点后受市场饱和、经济减速等因素的影响开始下滑,到2015年趋于稳定。如今,公司加大电脑横机业务海外市场开拓,收入的重要来源之一为孟加拉国市场销售。 公司13年开始通过一系列收购布局工业机器人领域,包括慈星机器人(浙江)、苏州鼎纳(江苏)及东莞中天(广东)三家公司,完善了公司的工业机器人系统集成业务的区域。公司15年调整工业机器人业务战略定位,发展系统集成业务,未来有望在纺织服装自动化、3C自动化等领域发力,分享自动化行业成长(每年30%的增速)盛宴,成为为公司贡献收入与利润的重要板块。 公司控股投资了慈星互联科技有限公司,搭建针织品智能柔性定制平台,用工业化流程高效生产个性化产品,进一步开拓针织服装市场。 3.在手现金充足,预计公司还将沿智能装备及互联网方向做投资布局,通过外延式扩张促进公司发展。 4.盈利预测:预计公司16-17年净利润为1.7亿、2.1亿,对应EPS为0.21、0.27,PE为73X、58X,推荐评级。

1.公司2015年业绩小幅下滑,研发加大导致管理费用率增加。 报告期内,公司营业收入同比小幅下滑4.59%,主要原因是公司机器视觉检测产品(占比12.38%)较上年同期收入下降37.31%。公司AOI设备主要应用于SMT行业,该行业中AOI同质化严重,市场开始打价格战。而公司为了维护品牌价值,并没有加入到价格战中,从而导致在短期内出现了销售收入的较大下滑。 公司2015年管理费用率16%,同比增加了2.3个百分点,主要是报告期内研发投入增加和职工待遇提高所致。 公司公告1季度预告,同比下滑74.5%-49%。主要原因是宏观经济环境持续低迷影响导致产品销售收入与毛利均有所下降。 2.AOI设备需求明确,市场广大。 良品率在电子制造环节具有重要地位,并且随着技术的进步,产品越来越趋于微型化和密集化,人工检测已无法达到精度要求。AOI是电子制造领域应用最广泛的检测设备,未来发展空间广大。 目前国内SMT生产线约5万条,AOI透率仅为20%-30%,可开拓市场空间预计超过500亿。虽然现在同质化竞争严重,但这也将淘汰一批劣质企业,质量过硬的企业,行业地位会更加巩固。同时,AOI检测设备在PCB、半导体、TFT-LCD、PV、触控面板等环节的需求也将越来越大,发展潜力无限。 3.公司立足主业,重点拓展AOI设备的应用领域。 未来公司将在巩固主营业务市场地位的基础上,以拓展AOI机器视觉检测产品的应用领域为重点,注重产品质量和品牌价值,持续加大研发投入,不断丰富公司的产品线及产品的应用领域,并将以领先的技术引领市场。 报告期内,公司加快步伐,成功研发出应用于触摸屏生产线的视觉检测JTA-660B和3DSPI系列产品,并于当年8月推向市场,预计将为公司带来新的利润增长点。 同时,公司重视内部管理机制,将提升公司经营管理水平列入未来发展战略,未来公司管理的进一步提高将为公司的快速发展提供坚实的保障。 4.投资建议:预计公司16-18年净利润0.40亿、0.52亿、0.66亿,对应EPS为0.33元、0.43元、0.55元,对应PE为88X、69X、53X。。 5.风险提示:新产品推广不及预期,行业竞争愈加激烈。

主要观点 1.公司植保无人机性能优越,此次中标将形成良好示范效应 公司研制的XV-2植保无人机最大载重70公斤,续航时间可超过1小时,每小时可作业250~300亩,拥有非常优越的性能,非常适合大田作业。此次中标双城区植保无人机采购项目,是市场对公司产品的认可,良好的示范效应将有利于公司进行全国推广。 2.公司正凭借强大执行力快速推进植保无人机商业化 公司今年2月份公告完成植保无人机的系列测试工作,三月份便与双城区达成战略合作协议,再时隔一月中标双城区无人机采购项目,体现了公司在植保无人机商业化推广上的强大执行力。 5月初,公司植保无人机将正式在双城区进行植保作业示范推广,商业化进程将稳步推进,我们预计公司将很快将双城区模式复制到全国。 3.农业植保服务市场空间巨大,将为公司带来新增长极 按照我国15亿亩大田作物面积,一年喷洒3次,每亩每次费用15元,无人机农药喷洒30%的渗透率计算,每年仅植保服务的市场空间就超过200亿。 目前我国无人机农药喷洒才刚刚开始,公司可以凭借自有的农业机械销售渠道进行大规模推广,且成本较低。我们相信,公司有实力实现植保无人机的快速扩张,为成长提供新引擎。 4.投资建议: 去年6月公司员工持股1.22亿元,持股价为35元/股,目前股价15.6元,倒挂严重,员工将在植保市场拓展保持积极动力。我们预计公司16、17年公司将实现净利润8.5亿、9.5亿,对应PE18倍、16倍,估值比较安全,给予推荐评级。 5.风险提示: 植保服务市场拓展不及预期。

事项:隆鑫通用发布2015年年报,公司全年实现营业收入70.43亿元,同比上升6.00%,实现归属母公司净利润7.70亿元,同比上升26.20%。EPS为0.95元。 主要观点 1.公司业绩稳定增长,产品毛利率有所上升。 公司全年实现营业收70.43亿元。公司发动机产品实现营业收入22.62亿元,同比增长4.15%;摩托车产品实现营业收入33.12亿元,同比下降9.96%;发电机组产品实现营业收入8.68亿元,同比上升23.25%;新业务微型电动车产品实现营业收入4.35亿元。 毛利率有所上升。公司混发动机产品的毛利率19.66%,相比去年同期增加1.00个百分点;摩托车产品的毛利率19.77%,相比去年同期增加1.11个百分点;发电机组产品的毛利率31.31%,相比去年同期减少2.07个百分点;新业务微型电动车产品的毛利率12.07%。 三费基本稳定。其中,销售费用率为3.80%,相比去年同期上升0.50个百分点,主要是拓展业务促销导致商业折扣及售后服务费增加以及新增加合并报表范围所致;管理费用率为6.56%,相比去年同期上升0.60个百分点,主要是研发投入增加、固定资产投入增加折旧费用以及新增加合并报表范围所致;财务费用率为-1.23%,相比去年同期下降0.82个百分点,主要是主要系人民币兑美元贬值导致汇兑收益增加所致。 2.新业务微型电动车、智能电源布局成效显著。 公司收购山东丽驰51%股权进军微型电动车领域。丽驰2015上半年销量为14,666辆,位居行业第五位,未来丽驰将力争进入前三水平。2015-2017年丽驰承诺业绩分别为0.5亿、0.6亿和0.72亿。随着相关支持政策的陆续出台,预计未来微型电动车容量将超过300万辆/年,产值超过1000亿。微型电动车业务将成为公司业绩重要增长点。 公司控股广州威能,实现从小型家用电源向大型智能电源的拓展升级。威能业务在国内大中型柴油机市场(20-2000kw)排名前五。 根据我国《关于发展天然气分布式能源的指导意见》,分布式能源装机总量将从2014年180万千瓦增长到2020年5000万千瓦,柴油发电机市场空间达千亿。智能电源业务未来有望迎来爆发。 3.政策扶持,“无人机+农业信息化”业务将迎来快速增长?2016年中央一号文件提出了推进农业供给侧改革的总体要求,无人机植保作业市场具有较大的成长空间。预计2025年无人机整机市场空间约300亿,植保服务每年市场空间约500亿。公司研制的XV-2专业植保无人机已完成测试,并与哈尔滨双城区进行战略合作,开始商业推广,预计将带来新增收入1.7亿。公司未来业绩有望持续受益提升。 “中央一号文件”强调了农业信息化对现代农业发展的支撑作用,要求大力推进“互联网+”现代农业,推动农业全产业链改造升级。 公司参股兴农丰华,正式涉足农业信息化领域,将依托兴农丰华在农业信息方面的核心竞争力,发挥无人机在数据收集上的优势,完成“无人机+农业信息化”新业务布局,未来市场需求和成长空间巨大。 4.盈利预测: 预计公司2016-2018年实现净利润8.89、10.18、11.43亿元,EPS1.06、1.21、1.36元,对应PE17X、15X、13X,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 宏观经济增速下滑风险,无人机业务拓展不达预期风险。

1.公司传统业务下滑,新业务有所突破。 报告期内,钻完井设备及油田工程设备制造、油田工程技术服务产品线收入下滑较大;得益于在环保产业的领先优势,环保业务增长31.33%;设备维修改造与配件销售的收入逆势增长15.63%,主要因公司拓展新市场、新产品,销售规模增大;油气田工程建设服务业务为新布局业务,本报告期为公司贡献收入较少。 公司财务费用率0.6%,同比增加1.2个百分点,主要是公司再融资资金利息收入下降和公司借款增加所致;销售费用率8.7%,同比增加3.7个百分点,主要是公司增加国际营销投入;管理费用无重大变化。 2.油价回暖趋势明显,行业寒冬或已度过。 2015年,受低油价影响,行业形势严峻,所有油田服务企业业绩均大幅下降。但从原油供需方面看,需求面较稳定,而供给过剩局面近期也出现较多积极因素,我们预计2016年油价将逐渐回暖,优质油服公司业绩弹性大。 3.公司积极完善产业链并不断开拓市场,致力打造全球综合性油服公司。 公司以快速完成油服产业链布局为导向,利用上市公司、产业投资基金等资本平台,进行资本运作,加速推进技术领先,推动产业链的持续延伸。 公司推进海洋钻井包和水下设备等拓展钻井产品线,发挥天然气业务方面的国内领先优势把握天然气市场;同时充分利用“一带一路”能源合作战略机遇,不断拓展国际市场。 4.盈利预测:预计公司16-18年实现归属母公司净利润3.26亿、4.01亿、5.18亿,对应EPS为0.34、0.42、0.55元,对应PE为52X、42X、32X,给予谨慎推荐评级。 5.风险提示:油价持续低迷,新业务拓展不及预期。

主要观点 1. 市场竞争加剧、用户需求减缓导致业绩下滑 客户机队更新换代速度较以往有所加快,导致机队平均机龄下降至5年左右,而飞机故障高发期在投入运行5年之后,导致体飞机数量增长而实际维修市场未有明显增长。 由于飞机机型更新、部附件的可靠性提高,部分客户的新飞机部附件商保期延长,导致市场有所下滑。 2. 公司总体费率小幅上升 报告期内公司总体费用率为32.39%,增加0.1个百分点。其中销售费用率为6.92%,减少0.78个百分点;管理费用率为25.74%,增长2.38个百分点;财务费用率为0.51%,减少1.49个百分点。 3.上市募资,持续加码机载设备维修业务 公司是国内领先的机载设备综合运营服务商,主营业务包括航空机载设备研制机载设备维修服务等。目前机载设备维修业务占比达50%以上,为公司的核心业务。 2015年4月,公司登陆创业板,共募集资金3.35亿元,主要投入航空机载电子设备维修、机械维修产业化技术改造等项目。项目完成后将扩大公司现有机载设备的维修产能和增加新的维修项目,进一步提升公司在机载设备维修领域的竞争力以及巩固市场地位。 4.机载设备维修业务前景广阔,公司将随之受益 近年来我国民航机队规模呈现稳定增长态势,且随着通航市场的开放通用航空器数量也将持续增加,机载设备维修业务有望随着行业发展迎来黄金时期,公司必将随之受益。 5.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.68亿、0.77亿、0.79亿,对应EPS为0.51、0.58、0.59元,对应PE为129X、115X、111X,给予谨慎推荐评级。 6.风险提示:通航市场发展不及预期。

主要观点 1.油价回暖,油气销售业绩有望大幅反弹。 公司拥有美国页岩油气开发区块,2014年下半年以来受国际油价持续下跌的影响,油气开发的节奏放缓,16年油气销售业务业绩有望随油价回暖大幅反弹。 2.公司实力强劲,油田服务及设备销售业务亦将受益油价回暖。 子公司清河机械在行业低迷时期完成超越承诺业绩的增长,更加彰显企业实力。此外,新品研发以及南美等新市场的开拓值得期待。 3.定增布局油气田环保业务,培育新的增长点。 公司拟定增募资7.2亿元投资油气田环保装备,提高泥浆不落地和压裂返排液处理车载式环保装备的生产和服务能力。项目建设期为2年,预计完全达产后新增营业收入8.75亿元。 4.投资建议:预计公司15-17年实现归母净利润1187万元、6700万、8700万,不考虑增发摊薄,对应的EPS 为0.03、0.21、0.27元,对应PE 为299X、49X、38X,强烈推荐! 5.风险提示:国际原油价格持续低迷。

1.收入小幅增长,增速有所放缓。 2015年度受国家整体经济形势影响,公司下游占比较大的啤酒、饮料等行业需求放缓,公司所处的包装设备行业增速也有所放缓,造成公司整体收入增长幅度放缓。其中,智能包装生产线业务收入2.6亿,同比增长2.94%,收入占比29%;单机产品实现收入4.5亿,同比增长5.97%,收入占比50%;包装材料实现收入1.9亿,同比下滑8.94%,收入占比21%。 2.调整营销策略攫取市场份额,虽部分产品毛利率有所下滑,整体综合毛利水平小幅提升。 报告期内,公司综合毛利率为32%,比上年略有提升,主要是由原材料价格下降所致。部分单机产品(成型装填封口系列毛利率32.24%,减少2.29个百分点)以及智能包装生产线(毛利率40.1%,减少2.91个百分点)毛利水平略有下滑,主要由于公司适当调整市场营销策略,对部分合同定价时适当给予价格优惠以获取更高的市场份额,从而进一步巩固公司作为中国包装机械行业领先企业的地位。 3.包装行业产业链整合是大势所趋,公司战略定位“无人包装、智能系统”,在产业链横纵向布局,有望在竞争中胜出。 国内90%的包装机械企业以生产单机为主,单个公司产值不大,领先企业的产值也仅占全行业的1%左右。未来大型、成套、高精度的智能包装生产线是行业发展方向,全行业每年千亿产值,按照国外产业发展轨迹,通过产业链整合,有望诞生百亿级别的企业。 公司是我国二次包装设备龙头,近年来围绕智能包装产业进行战略布局,一是横向拟收购宁波信成,二是向产业链上游延伸进入一次包装,拟投资南京轻工灌装设备等,三是在智能工厂其他软硬件方面布局,设立机器视觉公司“永创视觉”,加快产品智能化升级。 4.盈利预测: 预计公司2016-2018年实现净利润1.10、1.33、1.62亿元,EPS0.55、0.66、0.81元,对应PE为57X、47X、38X,我们持续看好公司围绕智慧包装产业链上的布局,维持推荐评级。 5.风险提示: 并购整合风险;下游行业景气度持续下滑。

主要观点 1. 公司经营情况大幅改善。 受宏观经济不景气影响,公司2015年一季度营业总收入4.19亿,减少15.97%;归属上市股东净利润568万,减少58.09%。2016年一季度公司实现归属上市公司股东净利润1135.86-1419.83万元,比去年同期增长100%-150%,公司经营情况已大幅改善。 2. 收购AVMAX,加码通航产业。 公司于2015年10月13日发布非公开发行预案,拟募集资金不超过22亿元,其中19.79亿元用于收购加拿大支线飞机租赁和维修公司AVMAX 公司100%股权。 AVMAX 公司2015年预计实现营收1.5亿加元,盈利2000万加元,2016年有望直接为公司并入2.3亿元的净利润。 公司旗下已有山河科技和山河航空动力子公司,收购AVMAX 后,公司将形成通航飞机制造、航空发动机研制、飞机维修维护、运营租赁的全产业链。 3. 通航市场即将放开,公司将持续受益。 随着低空改革的推进和政策的不断出台,我国万亿级的通航市场即将放开,对通航飞机和通航后市场服务的需求有望激增,公司凭借全面的布局将持续受益。 4.盈利预测: 预计公司16-17年实现归属母公司净利润2.14亿、2.84亿,对应EPS为0.28、0.38元,对应PE为33X、25X,给予推荐评级。 5.风险提示: 通航产业发展低于预期。