1.公布三季报 2012年10月24日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入36.79亿元,同比增长26.66%;实现归属于上市公司股东净利润3.3亿元,同比下降4.37%;EPS0.41元,同比下降2.38%。 2.我们的分析与判断 (一)毛利率仍未见改观,财务费用增加影响业绩报告期内,公司营业总收入同比增长26.66%,但净利润却下降4.37%,这主要是由于下游经济不景气,公司经营受影响,而年内集中交付合同很多是化工类低毛利单子,空分设备毛利率未见改善,工业气体业务同样受经济环境影响,毛利率回升乏力。 另一方面,低温容器公司、江西制氧机公司以及各气体公司项目建设投资大幅增加,使公司期末借款余额上升(短期借款和长期借款分别增加100%和52.56%),导致财务费用明显增加明显。报告期内,公司产生财务费用1370万元,同比增长229.82%,扣除财务费用增量后,归属上市公司股东的净利润基本与去年同期持平。 (二)在手订单确保营收增长,煤化工加速利好空分设备公司去年订单量较足,且上半年新签了21套大中型空分设备销售合同,目前在手订单饱满,预计今年营收仍会延续上涨趋势,但由于经济环境不确定性较大,成本费用可能有所增加,加之转型期订单结构不利于毛利率回升,今年全年业绩仍有下降的可能。 目前在政府稳经济的背景下,煤化工项目审批和建设将逐步加速,加之政府大力支持大型关键成套设备的国产化,招标份额将向内资企业倾斜,杭氧空分设备受益煤化工出现新一轮增长是大概率事件。 (三)中长期关注气体业务转型公司积极拓展下游工业气体业务,气体销售占主营业务收入比重由2007年的1.85%上升至现在的16.7%,目前气体业务订单量充足,我们判断,公司未来几年气体业务仍将维持高速增长,中长期有望构成气体销售与空分设备各占50%的格局。随着气体项目逐步投产、摊销费用下降以及零售市场开拓,气体业务毛利率有望回升。中长期而言,气体业务将是公司成长的主要动力。3.投资建议我们认为,目前经济复苏偏弱,加之转型期气体投资对业绩的影响滞后显现,杭氧短期经营压力仍然很大,主要关注煤化工订单催化带来的主题性机会。中期我们看好快速增长的转型气体业务。 我们下调公司2012~2014年EPS分别为0.61元、0.76元和0.96元,对应PE为19.7、15.9、12.5倍,杭氧我们仍然维持这两年转型期青黄不接是公司低点的判断。但考虑部分煤化工项目开闸带来的机遇以及转型气体业务的中长期成长性,维持推荐评级。

1.公布三季报.天广消防公布2012年三季报,1-9月实现营业收入2.94亿元,同比增长24.4%,归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比增长192.5%,每股收益0.6元,扣非后每股收益0.26元,同比增长27%。 2.我们的分析与判断:(一)、主营稳定增长,营业外收入大幅增厚业绩报告期内公司营业收入同比24.4%,扣非后净利润同比增长27%,基本符合我们之前的判断。 公司今年2月和8月10日公告,竞买天津天保嘉辉投资有限公司100%股权,此次竞购是为天津生产基地购买厂房,将拉开北方基地的序幕,同时也带来了6800万的营业外收入,大幅增厚每股收益0.34元。 (二)、在手订单饱满,三项费用大增.公司预收账款相对年初增长44.99%,反映了下游订单饱满度持续,同时公司的应收账款也大增,主要是因为行业特性,消防年底是集中结算期,风险可控。 同时我们看到销售费用财务费用等同比增长48.1%、221.8%,我们认为一方面是公司经营规模扩大所致,另一方面可能提前实现费用,短期部分影响了业绩。 (三)、渠道和资金优势将保证成长性.根据我们持续的验证,公司作为质地优秀的消防民营企业,以南安人为主的经销商体系借助其产业集群优势推动产品销售,未来天津基地投产后将北方地区的销售占比将迅速上升。目前公司谋求从传统的消防器材制造商转型为集设计、施工及服务一体化且有较强整体解决方案能力的集成商的战略逐渐清晰,而消防行业做大需要有强大的资金支持,我们认为有渠道和上市公司平台支撑的企业将是最后能成功胜出。 3.投资建议我们观点不变,渠道和资金优势将是决定消防企业能否胜出的关键,天广将由一个区域性公司发展为全国性消防公司,目前天津基地投产在即,渠道建设已成网络,公司往设计工程商进展的努力也取得了成效,预计公司的2012-2014年盈利预测为0.7、0.68和0.82元,扣非后为0.36、0.68、0.82元,对应当前股价PE为41X、21X、17X。天广是成长性比较确定的企业,短期估值虽然不具备优势,但建议持续关注。

1.事件.公司发布三季报,实现收入9.58亿元,同比增长10.91%;实现净利润1.14亿元,同比增长13.3%;EPS为0.44元。 2.我们的分析与判断.(一)三季度略低预期,四季度压力容器业绩有望集中释放公司一季度业绩增长8.58%,二季度单季增长28.04%,三季度单季下滑-0.42%。前三季度公司扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润同比增长23.53%;毛利率同比上升0.66个百分点。非标设备单季可比性不强,压力容器通常在四季度集中确认业绩。我们认为三季度单季业绩下滑属于偶发事件,主要原因可能是压力容器在第三季度交付较少。公司去年第四季度收入5.09亿元,EPS为0.15元。我们预计今年四季度收入在6亿元以上,EPS为0.20元左右;预计全年收入增长15%左右,净利润增长18%左右。 (二)煤化工设备大额订单预期乐观,未来两年最大亮点公司7月份中标具有标志性意义的神华宁煤400万吨煤制油项目超限设备C包大单(3.2亿元);根据互联网信息,公司近期已成山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目超限设备包采购第一中标候选人。潞安540万吨煤制油项目投资规模大于神华宁煤;一期180万吨项目的超限设备包(反应器类6台、塔器类16台、储罐类5台),我们估计金额可能超过神华宁煤C包。近期国务院通过《能源发展“十二五”规划》,规划指出“推进煤炭洗选和深加工”。我们认为“十二五”国家推进发展煤化工基调已定,煤化工设备行业景气度向上,期待政策、订单双驱动。 (三)环保设备EPC、核电设备多点开花,明年业绩将提速公司近期中标宁波亚浆PM4焚烧炉项目(2.98亿元),环保设备EPC业务开始起步。核电设备目前在手订单充裕,近期国家核电重启,公司核电订单已有增多趋势。余热锅炉有望保持稳健增长。 3.投资建议公司经营稳健,煤化工设备前景看好。预计2012-2014年EPS为0.64元、0.80元、0.95元,对应PE分别为22、18、15倍。目前股价低于股权激励行权价格(15.17元),维持“推荐”评级。风险因素:煤化工政策风险、余热锅炉需求下滑。

1、事件 前三季度公司实现营业收入45.24亿元,同比下降8%;净利润2.67亿元,同比下降8%;EPS为0.52元;扣非后EPS0.48元;ROE为9.3%,同比下滑0.23个百分点。每股经营现金流0.60元,同比增长22%,业绩基本符合预期。 2、我们的分析与判断 (1)毛利率环比回落,期间费用环比小幅上升 第三季度营业收入同比下降3.3%,净利润同比下降12%。毛利率16.6%,环比下降1.6个百分点,同比提升0.1个百分点;净利率4.6%,环比回落2.1个百分点,同比下滑0.4个百分点。第三季度费用压力有所上升,管理费用率5.9%,环比提升1个百分点,同比下降0.3个百分点;销售费用率4.5%,环比持平,同比上升0.2个百分点。 (2)预计叉车行业全年同比下滑10%,公司接近持平 根据工业车辆协会统计,1-9月叉车行业销量为22.44万台,同比下降8%,下滑幅度大幅小于工程机械其他子行业,叉车行业受基建、地产增速下滑压力明显低于工程机械其它子行业,预计行业全年增速下滑-10%左右。公司1-8月叉车销量约为4.68万台,同比下降6%,预计全年销量增速接近持平,表现小幅好于行业。1-9月份公司装载机销量550台,同比增长9%,基数较低表现好于行业,目前仍处微利水平,对公司利润影响不大。 (3)大股东未来持续增持提振信心 基于对公司未来持续稳定发展的信心,大股东安徽叉车集团承诺自2012年7月9日起在未来12月内持续增持本公司股份,累计增持比例不超过公司总股本的2%,约1300万股;截止报告期末共累计增持115万股。未来公司持续增持股份将有助于股价稳定和提升投资者信心。3、投资建议 预计公司全年收入和业绩同比下滑10%。我们下调2012~2014年EPS分别至0.70/0.84/0.97元,下调幅度约14%,对应当前股价PE分别为11.6/9.7/8.5倍。维持“推荐”评级。股价催化剂:老厂区厂房的出售、改制、大股东增持。风险提示:原材料价格、汇率波动风险。

1.事件 公司发布三季报,实现收入12.19亿元,同比增长54.89%;净利润6886万元,同比增长11.12%;全面摊薄EPS为0.23元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低于预期,财务费用大幅增长181% 前三季度收入大幅增长55%,略超我们预期,反映行业景气度和公司产能释放较好;但净利润仅增长11%,略低于我们的预期。业绩增速偏低主要系(1)财务费用大幅增长至6750万元,比去年同期增多4352万元,拖累EPS达0.14元;(2)前三季度资产减值损失计提941万元,而去年前三季度未计提资产损失,拖累EPS达0.03元。(3)前三季度综合毛利率下降0.41个百分点。重型压力容器为重资产行业,规模扩大的同时需要更多垫资,加上公司不断投资扩充产能(5连跨车间、海工基地、新疆伊犁基地),使得流动资金需求增加,短期借款大幅增长;上半年发行7亿元公司债后,有望一定程度上改善资本结构、降低财务费用。 (二)存货12.5亿元,第四季度业绩有望集中释放 公司9月底存货12.5亿元,我们认为存货主要以接近完工的半成品为主,预计四季度可以集中交付一半以上。2011年公司第四季度确认收入6.85亿元,占全年收入比重的47%,净利润占全年比重的57%。去年下半年存在2.8亿元的工程总承包(多晶硅)收入,而今年这一业务下滑较多。考虑到公司产能大幅释放,订单结构比去年有所改善,预计全年收入仍能超过19亿元,完成公司2011年年报中收入增长30%左右的目标。 (三)行业景气度向上,静待政策驱动、订单驱动 上半年公司煤化工设备收入大幅增长51%。公司已获得神华宁煤总投资550亿元400万吨煤制油项目的超限设备B包合同(5.3亿元),未来有望在新疆、内蒙、宁夏、陕西、山西等地区获得大量煤化工设备订单。目前公司订单饱满,明年业绩增长预期乐观。 3.投资建议 我们看好公司煤化工设备行业前景。如不考虑增发摊薄,我们下调2012-2014年EPS分别至0.55元、0.68元、0.85元,相应PE分别为21倍、17倍、14倍;维持“推荐”评级。催化剂:煤化工项目正式获批、大额订单。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

1.公布三季报 2012年10月25日,公司发布2012年三季度告,1-9月实现营业总收入7.55亿、同比增长38.24%;实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长47.95%;每股收益0.39元。 2.我们的分析与判断 (一)营收和利润大幅增长,单季度增速指标下滑今年下游经济不景气,公司凭借领先的技术水平及丰富的市场经验,在重要行业及市场拓展并深化产品应用,储备了丰富的大客户资源。公司坚持技术创新,积极开发新产品,开拓新市场,保持了快速发展势头。公司前三季度收入增长38.25%,净利润同比增长47.95%,符合市场预期。 公司前三季度单季度营业收入同比增速分别为47.8%、38.1%、30.4%,净利润单季度同比增速分别为38.2%、84.1%、5.7%。指标有逐季下滑趋势,反应了下游投资放缓对公司也有部分影响,但是从公司历史看,因为订单收入和成本费用确认不匹配问题以及非经常性损益等影响,单季度增速历史也有波动,目前公司的新接订单同比增速20-30%之间,增长趋势能延续。 (二)新领域新产品、销售网络建设等将延续成长性 公司四大类产品已经批量化和规模化生产,主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统等,同时公司利用自身技术和品牌优势,开发用于军用领域的特种机器人,洁净机器人、激光快速成型设备等。下游领域除了传统的汽车、电子和地铁等外,进入低压电器、电力、IC装备、军工、烟草、金融、医药、冶金等新领域。未来公司还将拓展代理商网络,代理商模式的建立与公司主要营销体系相互补充,将极大拓宽了营销覆盖面,强化公司的营销实力。 (三)季度盈利能力略有下滑,中长期看好发展前景 公司第三季度毛利率为22.7%,同比去年第三季度下滑5.4个百分点,净利润率14.2%,同比下滑3.2个百分点。ROE略有下滑,变化不大。据我们分析,一方面是毛利较低的物流仓储等产品占比提升所致,还有一方面收入确认和成本费用确认不匹配问题,短期影响季度毛利率,我们认为年度毛利率还会回升到去年水平。 在机械替代人工加速的背景下,公司的机器人单品技术已达到国际先进水平,已经打破了国外大型工业机器人企业在该领域的垄断格局,而其它领域的拓展进展也迅速,公司成长性比较确定。公司在自动化成套装备领域形成了一定的规模,拥有较强的竞争优势。已形成了集设计、研发、提供单元产品、成套装备以及售后服务在内的完整产业链。 3.投资建议 机器人是国内智能装备的龙头企业,技术实力雄厚,新产品开发速度快,下游不断拓展,目前公司定位于ABB、西门子类型的工业自动化企业,正加大代理商等营销网络的建设,把非标产品尽量标准化和模块化,这是公司克服成长瓶颈的一个关键举措,预计公司2012-2014年EPS大约为0.78、1.1、1.5元,对应动态PE分别为31.9、22.7、16.6倍。短期季度增长速度波动不影响中长期前景,考虑到公司的高成长性,我们持续推荐。

产品供货延后导致业绩低于预期 公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为3511万元,同比下降33%;营业收入为2.2亿元,同比下降23%;基本每股收益为0.19元,ROE4.19%,每股经营现金流净额0.29元/股。第三季度收入5947万元,同比下降46%,净利润为1004万元,同比下降53%;受核电、风电工程项目建设进度放缓,公司产品供货计划较预期推后导致业绩低于预期。 核电HVAC龙头,核电重启优势明显 目前公司已在跟进AP1000三代技术和开展相关的认证工作。公司目前已具备EPR第三代相关技术能力,公司总承包的台山EPR核电项目已完成了主要的技术储备,攻克了关键的技术难点。未来核电市场的发展将以三代技术为主,在核电HVAC方面,公司是国内CPR1000二代半核电站的主要总承包方和首个EPR三代核电站的总承包方,国内市场占有率高达70%以上,公司在三代技术的储备和开发方面具有比较丰富的经验,具有先发优势.近期核电安全规划获批,核电重启渐行渐近,一旦核电重启,公司核电业务有望恢复高增长。 关注重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目进展 公司重型金属构件电熔精密成型技术项目已进入产业化发展阶段。该项由公司自主研发、属国际首创,可广泛应用核电装备、火电机组及水电、石化、冶金、船舶等行业等大型、重型金属构件的制造。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展,成功成型制造核电精密坯件样,已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化。项目将进入产业化,按照目前进展,预计2013年可以投产提前贡献业绩。该项目前景广阔,项目一旦产业化成功,公司可迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将迎来爆发式增长。 投资建议 公司第一期行权产生费用1,856万元分两次摊销,预计下半年将摊薄折合EPS0.05元,我们小幅下调公司2012年EPS0.35元至0.30元,预计2012-2014年EPS分别为0.30元、0.43元、0.62.元,对应PE分别为65倍、47倍、33倍,维持“推荐”评级。投资风险:产业化进程失败;核电投资低于预期。

三季报符合预期,预计全年业绩基本符合预期 1-3季营业收入为26.57亿元,同比增7%;归属母公司所有者净利润5918万元,同比增12%;EPS为0.08元;每股经营活动现金流量0.15元;ROE4.6%。业绩符合预期。 进军LNG清洁能源市场,预计2014年开始贡献业绩 公司(占35%)公告拟与安控(占51%)和吴乐先团队(占14%)投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目。投资14.3亿元建设清洁能源汽车及LNG天然气配套项目,建设内容为:(1)年产3000辆清洁能源汽车生产基地;(2)年产70万吨LNG清洁能源生产基地;(3)配套LNG储存及加气站若干座。目前新公司注册已完成。公司参与投资设立新公司依托达州地区丰富的天然气资源,目的在于扩大清洁能源汽车生产能力、增强公司盈利能力。预计年产70万吨LNG项目达产后可实现销售收入约25亿元。按销售净利率16-20%测算,预计2014、2015年可分别贡献投资收益折合每股收益0.09、0.22元。 预计2012年EPS为0.18元;2013-2014年净利润复合增速约25% 2012年4季度预计将向哈菲尔运输公司交付并确认剩余1100台校车,约3.7亿元;新能源客车300台,约2亿元,预计将在四季度确认收入。预计2012年4季度EPS约为0.10元,2012年全年EPS为0.18元。 未来的增长来源:第一,内销传统客车的增长,预计未来复合增速为10%;第二,募投项目,新能源客车及电机及电控系统投产;第三,新能源客车,纯电动车和混合动力车的持续放量增长,预计未来2年复合增速为50%;第四,出口的增长,预计未来复合增速为15-20%。;第五,LNG项目预计2014年下半年开始贡献业绩,预计2014年带来投资收益0.08-0.10元,2015年为0.20-0.25元。 投资建议:短期给予“谨慎推荐”评级,中期看好 公司传统业务预计2012-2014年EPS分别为0.18、0.23、0.28元;LNG项目预计2014-2015年EPS分别为0.09、0.22元;预计公司2012-2015年EPS分别为0.18、0.23、0.36、0.54元,对应当前股价PE为25X、19X、12X、8X,预计2013年还将获得土地投资收益折合EPS0.6元。由于短期估值较高,给予短期“谨慎推荐”的投资评级,中期看好。股价催化剂:销售净利率提升、股份回购、土地投资收益、募投项目达产。

增长迅速的国内不锈钢冲压离心泵领导者、产品结构优化 南方泵业是国内不锈钢冲压离心泵领导者,一直坚持以不锈钢冲压焊接离心泵为作为公司主业,过往主营业务收入快速增长,销售额从2000年的480万元增长到2011年的8.65亿元,年复合增长率达到60%。 目前公司一是大力建设直销渠道,二是不断提高盈利水平较高产品占比,公司综合毛利率稳中有升,从2007年23%大幅上升至2011年的36%。完善产业布局、新领域拓展将见成效,南泵新的重要增长极 公司积极布局进入新领域,海水淡化泵目前已是国内技术龙头,十二五期间将海水淡化将进入实质性阶段,公司有望分享30亿海水淡化泵蛋糕;此外通过投资与收购,将业务拓展到水利泵、加油泵、污水泵等新领域,进展迅速,其中水利泵与加油泵预计今年能贡献6000万元以上的收入。 传统两大业务稳定增长,扩产项目逐步达产贡献业绩 不锈钢冲压离心泵对传统铸铁泵的“结构替代”和对国外产品的“进口替代”。两大驱动因素促使国内不锈钢冲压泵行业增速将远超于泵行业增速水平,公司产品性价比优势明显,市占率每年提升1-2%,预计未来3年公司此业务复合增速25%左右。公司的募投项目“年产2,000套无负压变频供水设备建设项目”毛利较高,目前产能已开始逐步释放。今年无负压变频供水设备的产销增速预计为40%-50%,收入占比将进一步提高。 业绩增长相对确定,估值将向行业均值回归,建议关注 我们认为公司主业稳定增长,新业务空间广阔,预计2012-2014年EPS分别为0.87、1.15、1.47元,复合增速30%。目前公司2012年动态PE为20倍,显著低于行业均值27倍,估值将向行业均值回归。 主要风险因素:新业务进展低于预期,经济持续大幅下滑财务指标

1.事件:公司拟与4 家企业共同投资设立江苏沃王海工装备制造股份有限公司,产品包括自升式、半潜式钻井平台,FPSO、FSO 等。 2.我们的分析与判断(一)四家合作企业实力雄厚,两家具备政府背景沃王海工装备公司注册资本7.77 亿元,其中,张化机现金出资1.885 亿元,以海工资产实物出资1.885 亿元,占新公司注册资本的48.52%。永钢集团、金茂创投、丰立集团和智慧创投分别以现金出资1 亿元、1.5 亿元、1 亿元、0.5 亿元。 永刚集团总资产90 亿元,丰立集团年收入超250 亿元,这两家大型民企实力雄厚。金茂创投是张家港市级专业创投机构,智慧创投全称张家港保税区智慧创业投资有限公司,具备政府背景。 (二)海工装备前景看好,合作利于解决后续资金张化机在临江基地已完成了包括港池、海工专业厂房、海工堆场等固定资产投资,新公司成立后能较快投入生产经营。该投资有利于公司盘活资产、优化产品结构。 海工装备前景看好,但属于技术密集、资金密集型产业,投资回报期较长。公司本次投资与4 家实力雄厚的企业合作,有利于解决海工投资后续资金问题,化解投资风险。 (三)海工有望形成未来增长点,近期仍看煤化工海工装备业务短期内业绩贡献不大。我们将密切跟踪公司海工装备订单和人才队伍建设情况。公司近两年业绩增长仍看煤化工。 我们预计1 万亿元交通建设项目之后,下一轮或是煤化工项目密集获批。鉴于神华宁煤标志性项目上获得大单,我们认为公司在神华宁煤、伊泰、中电投、庆华、潞安、兖矿等项目订单预期乐观。 近期山西潞安高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目超限设备招标(反应器类6 台、塔器类16 台、储罐类5 台),公司已成第二中标候选人。我们认为公司产能释放业绩有望获得较快增长。 3.投资建议如不考虑增发摊薄,预计2012-2014 年EPS 分别为0.60 元、0.82元、1.05 元,相应PE 分别为21 倍、15 倍、12 倍;维持“推荐”评级。风险提示:小非减持、煤化工政策风险、海工订单风险。

螺杆空压机龙头,未来看销量和利润率双提升 公司主营螺杆式和活塞式空压机,其核心产品螺杆空压机是国产技术和销量龙头,成功实现进口替代,市场占有率持续提升,2011年国内市场占有率25%。未来三年,空压机下游领域投资趋缓,行业增速回落至6.9%,但螺杆替代活塞加产品能效优势将使公司市占率持续提升,公司螺杆机销量有望保持15%的复合增长。公司新产品有望实现进口替代,产品结构高端化将提升毛利率水平。 膨胀机聚焦节能市场,前途远大,需关注市场开拓情况 螺杆膨胀机是低品位能源回收装臵,在回收效率和经济效益上占有绝对优势,广泛应用于石化冶金、新能源等领域,潜在市场规模达万亿以上。行业处于起步阶段,公司产品技术水平和经济效益均有优势,有望分享朝阳产业未来的高速增长。目前公司100kw膨胀机已试运行成功,远期规划四大系列产品,拟以直销为主、合同能源管理为辅的方式进行市场推广。 冷媒业务核心技术在握,工艺气体压缩机关注进口替代公司螺杆冷媒压缩机节能效果显著(8%~20%),未来计划以压缩机为技术依托,全面进军冷链空调市场。现已引进行业资深专家,并可能通过外延并购加速制冷业务平台构建。 工艺气体压缩机是石化行业的关键装臵,天然气开发利用加速以及螺杆机对活塞机的替代效应,使工艺螺杆压缩机市场持续增长,目前规模已达30亿元。公司的工艺压缩产品已进入试用阶段,一旦获得下游认可,未来将实现大规模进口替代。 不考虑外延收购,三年净利润复合增速超25%,建议关注2012-2014年盈利预测为1.2、1.63和2.00元,对应动态PE为21、15、12.5倍,给予推荐评级。主要风险因素:新业务进展低于预期,国内经济持续大幅下滑财务指标

1.事件 公司发布公告,公司与神华宁煤签署了400万吨/年煤炭间接液化项目超限设备B包订购合同。本合同预估总价为5.3亿元,其中综合制造费总价为2.4亿元,主材费总价2.8亿元。 2.我们的分析与判断 (一)合同规模超预期,有望增厚业绩超5000万元公司7月13日公告,中标神华宁煤项目综合制造费2.4亿元,主材采购费由业主直接向主材供应商支付,未达到日常经营重大合同标准。本次公告合同总金额5.3亿元,包含主材费。因而未来确认收入时将按照5.3亿元确认。我们之前按照10%的净利率粗略计算,预计本合同明后两年有望为公司贡献净利润5000万元以上。由于主材仍由买方、卖方和主材供应商三方协议进行采购,故主要利润仍在综合制造费上。增厚业绩维持不变。 (二)主材费无需垫资2.8亿元,有利降低财务费用本合同由于材料费由神华宁煤直接付给供应商,故公司不用垫资2.8亿元,可以大大减轻公司资金周转压力和财务成本。如果此模式在其他项目中推广,有利于公司改善财务成本。本合同付款方式也优于普通合同,有利公司按照相应节点确认收入。 (三)神华宁煤仅是开始,煤化工订单预期乐观我们预计近期1万亿元交通建设项目之后,下一轮或是煤化工项目密集获批。国务院2009年9月26日“今后三年原则上不再安排新的现代煤化工试点项目”的禁令即将到期,我们认为9月底或10月初之后可能正式放松一批新型煤化工示范项目。 公司正在新疆建设伊犁、乌鲁木齐两大基地,我们认为鉴于在神华宁煤标志性项目上获得大单,未来在神华宁煤、伊泰、中电投、庆华、潞安、兖矿等煤化工项目设备订单预期乐观。公司目前订单饱满,产能大幅释放,财务成本有望改善,业绩有望获得较快增长。 3.投资建议 我们看好公司煤化工、石化设备发展前景。如不考虑增发摊薄,预计2012-2014年EPS分别为0.60元、0.82元、1.05元,相应PE分别为23倍、16倍、13倍;维持“推荐”评级。催化剂:(1)若干煤化工示范项目正式获批;(2)《煤炭深加工示范规划出台》;(3)重大煤化工项目大额订单。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

1.事件公司发布公告,9月7日,公司全资子公司韩中深冷与宁波绿源签订了《安易迅战略合作框架协议》,宁波绿源2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品(用于锅炉改气),交易金额约为2-5亿元。 2.我们的分析与判断:(一)工业锅炉存量巨大,改气替代性强前景看好锅炉按照用途主要可分电站锅炉和工业锅炉两大类。我们认为尽管合作方宁波绿源母公司具备电力行业背景,但富瑞特装原先的“速必达”小型LNG分布式能源供应体系装臵主要用于小型LNG供气用,我们认为“安易迅”产品先期可能更多应用于工业锅炉(用气量较小、数量众多)。 根据中国电器工业协会工业锅炉分会统计,2009年上报协会的65家主要工业锅炉企业工业总产值达179亿元。如果按照年均15%的增速计算,我们估计2012年工业锅炉市场需求接近280亿元,存量则更大。根据相关资料,目前我国工业锅炉中燃煤锅炉约占83%,其余为燃油、燃气锅炉。我们粗略估计燃气锅炉比重尚不足5%。燃气锅炉节能环保优势十分明显,国家积极鼓励,未来锅炉煤、油改气市场前景良好。 (二)明年仅浙江地区合同就达2-5亿元,空间巨大富瑞特装和宁波绿源宁波绿源在2012年底向韩中深冷订购不少于40套“安易迅”产品以开发浙江的锅炉改气市场;2013年向韩中深冷采购不少于1000套“安易迅”产品;该合作在浙江省内具有排他性。 我们认为如果仅一个浙江省的锅炉改气用“安易迅”市场需求一年就在2-5亿元,如果假设浙江市场占全国10%,则全国市场很可能达到20-50亿元。这一新产品市场前景广阔,未来2年可能主要受制于产能。 (三)新产品有望大幅提升未来业绩公司初步预计1000套“安易迅”产品的交易金额约为2-5亿元,我们以均值3.5亿元技术,产品单价为35万元;合同约定2012年不少于40套,则有望增加销售收入1400万元。如果粗略以10%的销售净利率计算,则有望增厚公司2012、2013年EPS分别为0.01元、0.26元。 3.投资建议我们看好公司以LNG气瓶、LNG加气站、天然气液化装臵3大业务为核心的LNG全产业链装备综合竞争力。上调2012-2014年EPS至0.85、1.25、1.68元,对应PE为39倍、27倍、20倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:竞争加剧毛利率下滑,气价上涨LNG经济性下滑。

1.事件 公司发布公告,拟非公开发行股票不超过6000万股,募集资金总额不超过6亿元,用于张化机伊犁重装年产6万吨重型非标压力容器制造项目,发行价格不低于10.06元/股。 2.我们的分析与判断 (一)募资不超6亿元,投入伊犁6万吨重装项目募集资金将用于张化机伊犁重装年产6万吨重型非标压力容器制造项目”,项目总投资11.7亿元。预计项目达产后正常年可实现营业收入为15亿元(不含税),年净利润为1.74亿元。项目分2期建设,其中一期建设3万吨产能。预计第2年生产负荷为20%,第3年生产负荷为60%,第4年生产负荷为85%,第5年达产。如按照增发后股本3.64亿股(摊薄业绩16%)计算,伊犁基地可为公司2012-2014年增厚EPS分别为0.10元、0.29元、0.41元。 (二)伊犁6万吨规模超预期,新疆重装仍将建设公司2012年4月将伊犁重装注册资本由1.58亿元减为0.52亿元,同时投资新疆重装(乌鲁木齐甘泉堡),注册资本1.06亿元。我们之前认为公司伊犁基地规模缩减为3万吨,乌鲁木齐基地规模在6万吨左右。如果伊犁重装规模维持6万吨的规模,而乌鲁木齐基地也建设6万吨的话,则5-6年后全部达产后公司新疆2大基地有望贡献年收入近30亿元、净利润3.5亿元。 (三)新疆唯一大型容器制造商,订单预期乐观截至2012年上半年,新疆已有40多个煤化工项目进入开工、建设或投产的阶段,有30多家大型集团正在发展煤化工项目。在伊犁,庆华、新汶等4个总规模达235亿立方米的煤制天然气项目已开工建设。伊犁提出2020年形成1000万吨煤制油、100亿立方米煤制天然气、400万吨焦炭生产能力的煤化工产业目标。公司是新疆唯一一家大型非标压力容器制造商,煤化工订单预期较好。近期煤化工规划有望出台,若干示范项目有望正式获批。 3.投资建议我们看好公司煤化工、石化设备发展前景;如按照增发后3.64亿股本全面摊薄计算,预计2012-2014年EPS分别为0.50元、0.68元、0.88元,相应PE分别为23倍、17倍、13倍;维持“推荐”评级。风险提示:小非减持、煤化工政策风险。

业绩拐点出现,未来业绩有望超预期 2012第2季度,公司大幅扭转1季度的亏损状态,单季度EPS达到0.08元,上半年EPS为0.05元,说明公司已快速走出低谷。预计3季度经营业绩继续上升,加上投资收益的确认,3季报可能出现业绩高潮。中长期持续上升。 锻铸、液压、新能源共同支撑业绩增长 锻铸板块宏远和安大厂2季度订单开始恢复,不但对当季业绩恢复起到重要作用,更对3季度业绩高增长起到重要保障;从需求和产能的角度看,锻铸业务的中长期增长趋势向好。液压业务明年将受苏州和无锡新产品的拉动,销售规模和毛利率均有上升空间。新能源业务下半年将加大减亏力度,明年有望扭亏。 三大新兴产业成为重要新增长点 公司近年培育的三大新兴产业:激光成型、战略金属再生、特种及高端装备制造,将在明年开始投入运营,开始为公司贡献业绩。虽然对明年业绩贡献较小,但由于产业潜力大,产品盈利能力强,2-3年后对公司经营业绩将有较大支持。这些新产业的经营平台中航激光、中航上大等未来具有单独上市的可能。 公司战略地位较强,未来利好预期较多 公司的主业锻铸在航空工业的材料加工领域内处于相对垄断地位,激光成型和战略金属回收业务也属于自上而下的战略项目。公司面临国家和产业政策战略支持的机会较多:包括发动机专项规划,激光成型和战略金属项目的进展和资金支持等。 预测、估值、评级 预计2012-2014年公司EPS为0.42元、0.40元、0.55元,2012年和2013年动态市盈率分别为20倍和21倍。给予“推荐”评级。