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瞿永忠

东北证券

研究方向: 交运行业

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工作经历: 执业证书编号:S0550515110002,曾供职于方正证券、国金证券和申万宏源研究所. 北<span style="display:none">京交通大学硕士,10年交运从业经验,3年交运行业研究经验,申万宏源证券交运行业组长,资深分析师。重点覆盖交运策略、铁路运输、物流和铁路基建等行业。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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顺丰控股 交运设备行业 2021-07-16 66.00 71.00 15.41% 65.69 -0.47% -- 65.69 -0.47% -- 详细
事件:7月 13日顺丰发布 2021年上半年业绩预告,报告期内预计实现归母净利润 6.4亿-8.3亿元,去年同期盈利 37.6亿元。其中 Q2预计归母净利润 16.29亿元-18.19亿元,单季度环比扭亏为盈。 高基数下收入端维持健康增速,生鲜寄递需求推动时效业务环比回升。 公司 1-5月实现收入 707.9亿元,同比增长 23.53%;实现快递业务量 41.8亿票,同比增长 40.88%,在疫情年份高基数下维持了健康增速,预计上半年公司营收将超过 860亿元,同比增速在 20%以上。一季度公司时效件产品需求增速放缓,利润承压;二季度在时令生鲜寄递需求的助推下,公司时效件业务量环比回升,带动公司产品整体盈利能力修复。同时,二季度公司存在约 10亿元非经常性损益,单季度扣非净利润在 6.03亿-7.33亿元之间。 逐步消化资源整合的成本压力,预计下半年公司盈利能力逐步重回正轨。特惠专配业务实现爆发式增长使得公司产能接近瓶颈。公司连续两个季度扩张产能带来了较大的成本压力。随着产能释放以及四网融通政策的逐步推行,各业务场站及运力资源实现共享,不同业务网络资源得以整合优化,资源整合与资本开支方面的压力被逐步消化。公司盈利能力在二季度有所恢复,预计单季度毛利率提升 5%-6%。盈利能力有望在下半年逐步重回正轨,资源利用率、营运效能恢复至 2020年水平。 同城分拆上市、并购嘉里落地、鄂州机场建成将重塑公司业务结构,坚定看好顺丰在物流供应链端的长期价值。顺丰拟定剥离同城业务至港股上市,独立融资缓解现金流压力;对嘉里物流的收购将于四季度落地,明年将在报表中贡献利润;鄂州机场的建成将帮助顺丰搭建高品质的一体化物流供应链体系,与高端制造、高端消费的物流需求相吻合,彻底打开 ToB 端供应链市场。我们认为顺丰正处于转型的关键时期,打通国际市场、重塑空运网络将会继续夯实顺丰在时效产品领域的霸主地位,并成为国内首个拥有全球物流体系的服务商。 投资建议:公司逐步渡过产能投放压力造成的阵痛期,盈利能力有望持续修复,继续关注四网融合带来的效率提升。预计 2021-2023年公司实现 EPS 0.91/1.61/2.35元,对应 PE 71x/40x/27x,给予“买入”评级。 风险提示:四网融合效果不及预期,时效件增速放缓。
东航物流 航空运输行业 2021-07-02 23.63 32.60 63.16% 23.20 -1.82%
23.20 -1.82% -- 详细
国企混改先行者,引入战略投资者优化股权结构。东航物流作为航空业首家完成混合改制的公司,以东航产投为核心控制人,引入物流、地产行业众多投资者,加之员工持股平台形成合理稳定股权结构,公司活力十足,迎来发展新机遇。 业绩表现亮眼盈利能力突出,掌握航空货运稀缺核心资产。东航物流收入规模逐年保持稳步增长。2020年实现营收151.11亿元,毛利率达到26.94%,实现归母净利润23.69亿元,净利率15.68%。公司以上海浦东机场为枢纽,在地面物流设备资产上拥有比较明显的优势。2020年公司货邮吞吐量合计218.08万吨,占浦东、虹桥总吞吐量的 54.18%。公司拥有10架自营全货机与725架东航客机腹仓资源,货运航线遍布全球。 核心业务周期性与成长性兼具。1)航空速运:提供具有强时效性的货运服务,同时具备特种货物的运输资质。航空速运业务具有一定周期性,受全球国际贸易景气度影响。国际航空运价运价走高,业务盈利能力可观。2)综合物流解决方案:能提供供应链、跨境电商、特货、生鲜冷链等产品运输的一揽子解决方案。跨境电商等市场蓬勃发展,公司在运输时效上具有显著优势,未来业务规模有望逐步扩张,享受更大市场份额。 3)地面综合服务:为客户提供进出口地面货物中转、仓储、多式联运等服务。公司在上海机场市场份额绝对领先,能够稳定贡献利润。 短期享受高运价与新兴市场发展红利,长期看国家推动航空物流搭建新格局。疫情逐步改变居民消费观念与国际贸易形式,海外需求端爆发与政策扶持下跨境电商进入高速高质发展时期。全球航空货运供需剪刀差仍较为明显,航空运价预计会在高位持续,未来缓慢下行。我国航空货运仍在起步阶段,机队规模、货运机场等核心资源仍有所欠缺。鄂州机场建成有助于货运网络建设,工业制造业的物流需求将推动航空货运进入高投入、高增长、高效能的新时期。 投资建议:航空货运市场需求增长较为稳定,运价虽然将从高位缓慢回落,但公司业务将会同时稳步扩张。预计公司2021-2023年EPS 分别为1.63/1.58/1.67元,分别对应PE 15x/15x/14x,给予“增持”评级。 风险提示:航空货运需求增速不及预期,国际运力迅速恢复运价下行
中远海控 公路港口航运行业 2021-06-16 19.54 24.15 17.58% 33.40 31.44%
25.69 31.47% -- 详细
供给端维持紧张态势,集装箱运价持续攀升。受今年新造船订单增速放缓影响,运力供给维持紧张态势。海外多国疫情仍严峻,港口人工不足,集装箱港口积压问题仍然严重。另外叠加苏伊士运河堵塞等事件,继续冲击着亚欧等航线运价,不断推动集装箱运价续创历史新高。截止到上周 6月 4日数据,集运指数持续高位上扬,SCFI 指数为 3613.07点,环比增长 3.36%,CCFI 指数为 2373.77点,环比增长 3.37%。从不同航线来看,欧洲疫情进一步得到控制,叠加欧盟推出的 8000亿欧元经济复苏计划,消费需求提升,欧线运价环比上涨 1.22%。北美航线运价保持稳定,由于疫情趋于严重,南美航线对各类物资的运输需求持续增加,运价上涨 3.65%。波斯湾航线需求持续向好,运价环比上涨 1%,澳新航线整体需求保持稳定,环比上涨 2.09%。 出口结构出现分化,海外需求整体旺盛延续。5月出口总额为 17160.4亿元,同比增长 27.9%,低于预期 31.9%和前值 32.2%,出口增速短期小幅下跌。主要受美欧疫情持续企稳及高基数影响,防疫品出口需求增速下降。但由于印度等亚洲国家疫情的反复,我国出口替代效应会持续,叠加外国经济复苏对机电产品、劳动密集型产品的需求持续旺盛,将推动我国出口景气度将会进一步延续。5月下旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长 1.6%,其中外贸货物吞吐量同比增长 2.4%;长江枢纽港口吞吐量同比增长 20.3%。5月份,沿海港口货物吞吐量同比增长 4.6%,与 2019年5月持平。八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长 11.0%,外贸箱量同比增长 14%。随着广东疫情的反复,盐田港等主要港口塞港问题加剧,有望催化运价进一步上行。 投资建议:供需因素叠加影响集运价格有望持续上扬,高景气预计将跨越三季度,我们对公司全年盈利预测进一步上调。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 6.21/3.27/2.48元,对应 PB 为 2.53/1.89/1.58X,给予“买入”评级。
顺丰控股 交运设备行业 2021-05-21 69.40 76.82 24.87% 76.65 10.45%
76.65 10.45% -- 详细
事件:4月公司实现营收140.80亿元,同比增加16.91%。速运业务实现营收132.08亿元,同比增加14.86%,业务量8.34亿票,同比增长36.50%。 大规模产能投放影响Q1利润,下半年盈利能力有望重回正轨。2020年公司业务量同比增长68.46%,远超公司预期。特惠专配件迅速起量导致产能出现瓶颈,公司连续两个季度进行产能投放对Q1盈利能力产生影响。去年疫情期间的高基数对公司H1时效业务营收增长造成压力,预计时效件全年实现营收8%-10%的增长。我们认为公司产能方面的投入将基本在Q1完全消化,整体盈利能力有望在H2重回正轨。若公司四网融通进展如预期,效果将进一步在成本改善方面有所体现。将于年底完成对嘉里物流收购,加快向全球物流供应链进军步伐。公司预计将在今年Q4完成对嘉里物流的收购,明年将在报表中贡献利润。嘉里物流在亚太地区国际物流业务中处于绝对领导地位,物流网络遍布亚欧各地。顺丰将与嘉里物流实现优势互补,凭借自身营运体系融合打造成国内首个拥有全球物流体系的服务商,且国内短期内几乎没有竞争对手,并将成为中国第一个自己打造的全球物流龙头公司。顺丰或将承载掌握全球物流主控权的梦想。 鄂州机场建成强化两翼,重塑时效业务发力ToB端供应链物流。鄂州机场的建成将帮助顺丰搭建高品质的一体化物流供应链体系,与高端制造、高端消费的物流需求相吻合,ToB端供应链市场需求广阔。机场预计会在明年下半年逐步投入使用,完成对国内外货运航线网络的搭建。我们认为鄂州机场将会成为公司未来3年的发展关键点。 投资建议:我们认为去年以来顺丰在资本投入端发力与收入端从疫情爆发到回稳的错位是Q1亏损的主要原因,应用H2业绩年化进行估值更为合理;看好国际业务与鄂州机场为公司带来的长期价值,并坚定看好公司长期累积投入带来ToC和ToB两端业务不断升级,引领供应链的发展。预计公司2021-2023年EPS分别为1.25/1.69/2.25元,对应PE55x/41x/31x,由于近期股价跌幅较大,估值跌入合理区间,上调投资评级为“买入”。 风险提示:四网融通成效不及预期,鄂州机场建设进度不及预期。
中远海控 公路港口航运行业 2021-05-13 14.47 19.15 -- 23.26 23.66%
25.69 77.54% -- 详细
oracle.sql.CLOB@404c26a0
海晨股份 航空运输行业 2021-05-12 43.45 54.43 28.65% 43.56 0.25%
46.46 6.93%
详细
oracle.sql.CLOB@6e63f73c
东方航空 航空运输行业 2021-05-07 5.18 6.46 46.82% 5.79 11.78%
5.79 11.78%
详细
oracle.sql.CLOB@6750d79d
中国国航 航空运输行业 2021-05-03 8.10 9.48 46.52% 9.00 11.11%
9.00 11.11%
详细
oracle.sql.CLOB@20c7a866
传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 6.03 7.89 9.13% 6.75 10.66%
9.50 57.55%
详细
oracle.sql.CLOB@5de040a1
招商轮船 公路港口航运行业 2021-05-03 4.01 7.60 94.87% 5.58 13.41%
4.82 20.20%
详细
事件:招商轮船发布2021年一季度业绩公告,公告显示2021年一季度公司营业总收入35.96亿元,同比下降24.81%,归母净利润3.82亿元,同比下降69.86%,扣非后归母净利润3.70亿元,同比下降70.10%。 原油运输市场持续低迷,公司提前锁定收益,关注市场复苏情况。疫情使得原油的需求大幅下降,并且原油库存依旧处于高位,原油运输市场自2020年四季度以来呈现持续低迷态势,VLCC即期运费达到十年最低,并且在今年出现了“负运价”的情况。公司在2020年运价高位时锁定租船合同,并且通过降速等手段降低运输成本,使得2021年第一季度相关业务仍维持盈利,油轮船队收入为10.13亿元,同比减少17.69亿元。受海外地区疫情反弹等因素影响,油运指数自今年2月份出现低位复苏迹象后又在4月初出现回落。预计随着疫苗的推进,下半年世界疫情逐渐控制,油运复苏拐点将会显现,公司业绩会显著攀升。 干散货运输市场淡季不淡,中小船型好于预期。公司充分受益于干散货市场的景气,第一季度散货船队实现营业收入20.56亿,同比增加4.43亿元。随着干散货船队连续的并购落下帷幕,工作重心向经营管理偏移,规模和整合效益有望体现。一季度末,公司租入和自有干散货船140艘(34艘自有和合营VLOC,16艘自有好望角型散货船及30艘自有及租入巴拿马型散货船等),并且VLOC是长期锁定项目,这确保了未来的长期盈利。 开拓新能源车市场,滚装运输实现扭亏。随着疫情的恢复以及中国对汽车行业的发展支持,滚装运输市场逐渐恢复,公司相关业务收入为2.93亿,同比增加1.56亿元,实现了大幅增长并扭亏。另外,公司也顺应行业发展,大力开拓新能源车市场,并且随着新能源车数量极速增长,未来公司滚装业务盈利可期。 投资建议:关注海外疫苗推进情况,静待油运市场拐点显现。基于公司世界领先的船队规模,看好油运复苏后公司盈利能力的释放。不考虑收购和增发,预计公司2021-2023年EPS分别为0.68/0.96/1.10元,对应PB为1.08/0.89/0.74X,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动和全球贸易摩擦
东方航空 航空运输行业 2021-05-03 5.30 6.46 46.82% 5.79 9.25%
5.79 9.25%
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oracle.sql.CLOB@1a9ba188
圆通速递 公路港口航运行业 2021-05-03 11.51 12.94 39.29% 11.79 1.03%
11.63 1.04%
详细
事件:公司发布 2020年年报及 2021年一季报。2020年公司实现营收349.07亿元,同比增长 12.06%;归母净利润 17.67亿元,同比增长 5.94%。 2021年 Q1公司实现营业收入 89.6亿元,同比增长 61.91%;归母净利润为 3.71亿元,同比增长 36.69%。 快递行业需求量超旺,公司市占率逐年稳步提升。疫情催化居民消费向线上转变。2020年全国快递实现业务量 833.6亿件,同比增长 31.2%,公司实现快递业务量 125.48亿件,同比增长 38.76%。2021Q1完成业务量 31.45亿件,同比提升 88.86%。2020年公司市占率达到 15.17%,同比提升 0.82pct,不断拉近与前方竞争对手的距离。 规模效应改善边际成本,优化线路建设自动化中转场提升效能。2020年公司快递业务单票成本为 2.13元,同比减少 18.12%。其中运输成本为0.51元,同比减少 26.29%;中转成本为 0.31元,同比减少 13.41%。运力成本方面主要受益于业务量的高速增长,公司 2020年车均票量同比提升超 28%,有效摊薄了单次运输成本。同时公司积极利用数字化手段优化中转线路,实现中转路由动态调配,提升大型运输车辆的装载率与使用率。中转成本方面,公司增加自动化投入,提升各节点操作效率,人均效能同比提升超 36%。 航空货运与国际业务带来新增量,若快递价格企稳公司盈利修复空间大。公司加快国际业务在亚州地区布局,开发中日、中韩等多条国际快递线路,圆通航空实现归母净利润 2.16亿元,首次实现盈利,国际速递业务实现归母净利润 2.52亿元,同比增长超 800%。公司未来将依托航空资产优势,继续深耕东南亚国际快递蓝海市场,规模增长值得期待。 2020年快递行业价格战惨烈,单票价格降至 9.78元,同比下跌 17.14%。 公司快递业务毛利率为 6.17%,同比下降 5.17pct。近日浙江政府开始着手对快递价格战进行监管,要求各公司不得以低于成本价格进行倾销。 若单票价格能够维稳或回升,公司盈利能力将有较大修复空间。 投资建议:公司进入数字化转型红利期,降本增效成果显著且仍有改善空间,国际航空业务成为新盈利增长曲线。预计 2021年- 2023年 EPS分别为 0.63/0.75/0.92元,对应 PE18x/15x/12x,给予“增持”评级。
中远海能 公路港口航运行业 2021-05-03 5.96 7.14 38.91% 6.41 4.23%
6.47 8.56%
详细
oracle.sql.CLOB@94bca97
韵达股份 公路港口航运行业 2021-05-03 15.00 17.14 25.48% 16.64 10.56%
16.80 12.00%
详细
oracle.sql.CLOB@3990fcf1
德邦股份 公路港口航运行业 2021-04-29 11.88 14.99 45.25% 12.65 4.98%
12.47 4.97%
详细
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年公司实现营业收入275.03亿元,同比增长6.10%,实现归母净利润5.64亿元,同比大幅增长74.39%;2021年一季度公司实现营业收73.70亿元,同比增长63.13%,实现归母净利润1077.5万元,单季度实现扭亏为盈。 聚焦大件快递主业 ,无惧疫情完成盈利能力修复。2020年公司大件快递业务实现收入166.62亿元,同比增长13.6%;单票均价为29.54元,同比增长4.8%;业务毛利率为10.02%,同比提升3.31pct,已超过2018年同期水平完成盈利能力修复。快运业务实现100.48亿元,同比下滑6.50%,剔除Q1疫情及部分大件归类到快递的影响,业务基本维持稳定,符合预期。仓储及供应链业务实现营收7.94亿元,同比增长55.6%,目前仍处于业务验证与产品创新阶段,未来有望成为新的业绩增长点。 规模效应摊薄运输收派成本,贯彻提质增效期待利润率进阶。随着公司业务量的稳步增长,快运业务规模效应逐渐显现。2020年公司人力成本为117.66亿元,占总营收的42.8%,同比下降0.6pct;运力成本77.95亿元,占总营收的28.3%,同比下降2.1pct。公司末端收派效率逐季度稳步增长,从去年日均35票提升至目前日均50票左右。我们测算若未来收派效率提升至80件每天,人力成本仍有1.5pct 的下降空间。与韵达达成合作后,德邦积极借鉴其运输管理模式,进一步通过提升运输线路规划能力提升装载率,降低运输成本。公司提前筹备春节不打烊,Q1成本管控成效符合预期,毛利率达到9.74%,高于2019年同期。 从价格战抽身,以优质服务强化大件快递龙头品牌效应。公司策略上不通过价格战抢夺市场份额,单票价格持续上行。大件快递服务定制化属性强,相比于电商快递更易于产生品牌服务溢价。2020年德邦在菜鸟指数服务项中连续11个月排名第一,10kg 以上货物破损率处于行业较低水平,继续巩固自身良好口碑,强化“大件快递发德邦”的品牌效应。 盈利预测:德邦在大件快递市场龙头地位稳固,定制化服务能力行业领先,看好公司在完成盈利能力修复后继续通过精细化管理实现降本增效。预计2021年- 2023年EPS 分别为0.76/1.00/1.24元,对应PE16x/12x/10x,维持“买入”评级。 风险提示:大件快递市场竞争加剧、公司降本增效成果不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名