金融事业部 搜狐证券 |独家推出
瞿永忠

东北证券

研究方向: 交运行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0550515110002,曾供职于方正证券、国金证券和<span style="display:none">申万宏源研究所. 北京交通大学硕士,10年交运从业经验,3年交运行业研究经验,申万宏源证券交运行业组长,资深分析师。重点覆盖交运策略、铁路运输、物流和铁路基建等行业。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
25%
(第76名)
60日
中线
21.88%
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永安行 社会服务业(旅游...) 2021-04-19 16.34 20.09 16.33% 31.70 58.10%
25.84 58.14%
详细
事件:永安行发布2020年年报,年报显示2020年公司实现营业收入8.73亿元,同比减少6.69%,实现归母净利润4.95亿元,同比减少1.2%,实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长10.63%。 ToG收入见顶,市场基础已培育。年报数据显示,2020年公司toG端公共自行车系统销售收入为0.94亿元,同比减少5.24%,系统运营收入为5.94亿元,同比减少13.6%。ToG端收入的减少体现出公司全国业务覆盖基本完成,目前公司已在全国300多个城市和地区开展了共享出行业务,我们认为这为后面公司开展toC端业务打下了较好的市场基础。 助力车投放规模持续增长,toC业务占比提升明显。随着行业对下沉市场共享出行业务的渗透,共享助力车(电动自行车)成为新的拓展趋势。永安行从2018年布局下沉市场toC端(自主运营和收费)的共享出行平台业务(主要包括共享自行车和助力自行车),收入增长迅速。年报数据显示,2020年公司实现共享出行平台业务收入1.48亿元,同比增长36.6%(上半年疫情对增长速度有一定影响)。其中共享助力自行车规模增长迅速,目前已投放全国近40个城市。鉴于公司全国覆盖的城市基础,助力车业务进一步增长空间巨大。 新技术陆续投产,期待大规模推向市场。公司目前已经成功研发氢燃料电动车和小功率燃料电池,今年将加大试投放量,并进行自主可控的小功率氢燃料电池的试生产以及太阳能电解水制氢站的投入运营。根据公司氢燃料电动车从共享到销售的投放策略,未来大规模投向市场值得期待。此外,公司完成样片测试的物联网存储芯片(新型存储器)也值得重点关注。该物联网存储芯片兼容DRAM和NANDFlash存储芯片的技术特点,未来在云计算、AI、IOT等领域应用前景广阔。 投资建议:公司有桩共享自行车模式已形成全国覆盖基础,共享助力车的投放进一步提升公司盈利能力,智慧生活、氢燃料电动车销售等新业务的开展有望在2023年带来较大利润贡献。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.12元、1.51元、3.45元,对应PE分别18.94x、13.97x、6.12x,维持“买入”评级。 风险提示:业务规模拓展不及预期,海外贸易摩擦
顺丰控股 交运设备行业 2021-04-13 68.53 75.52 26.50% 67.33 -1.75%
76.65 11.85%
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事件: 4月 9日顺丰发布 2021年一季度业绩预告,归母净利润预计亏损 9亿-11亿元,低于预期。去年同期实现盈利 9.07亿元。 收入端增长整体保持稳定,高毛利时效件业务增速放缓拖累盈利能力。 公司 1-2月实现收入 275.95亿元,同比增长 33.72%。国家邮政局预计 3月快递行业收入增速仍将维持在 30%以上,我们认为顺丰一季度营收同 比增速将接近 30%。 2020年同期时效产品需求高基数导致今年时效件散 单增速放缓,预计同比增速在 10%以下,对公司毛利率产生了一定影响。 业务量爆发式增长带来产能瓶颈,运力端投入过快导致亏损。 2020年公 司特惠专配件及电商件起量迅猛,经济件业务量同比增长 136.76%,未 来公司将继续拓展丰网件业务,业务量增速仍会维持高位。 公司在去年 四季度开始加大运力资源投入以承接增量, 产能扩张持续到一季度以匹 配未来业务增量规模。 我们预计公司一季度在场站、车辆及末端方面的 支出与去年四季度接近,运力成本占营收比环比增长 3%左右。 人力成本 方面,受春节不打烊政策影响,公司一季度给予在岗员工补贴创历史新 高,人力成本占营收比环比继续上行。 各项成本增长叠加导致亏损。 四网融合过程需经历短暂阵痛,预计下半年公司盈利能力重回正轨。 公 司推行四网融通,力争实现各业务场站、运力资源共享,在整合初期会 存在资源重叠投放。同时在产能投入周期将会出现运力与资源不匹配等 情况,拖累单线装载率及盈利能力。 快递业务量增速迅猛,行业将进入 新一轮的资产投入周期,业务与资产需相互磨合。 我们预计公司盈利能 力将在二季度有所恢复,在三季度重回正轨, 网络融合效果逐步体现。 鄂州机场投产时间或将推迟。 公司持续加大对鄂州机场建设投入,提升 航空运力储备,一季度新增 3架自营货机,年末机队规模有望达到 70架。按计划鄂州机场将在今年年末完工,但预计将在 2022年下半年才能 正式投入运营。 投资建议: 公司进入新一轮资产投入周期,四网融合带来的效率提升有 待观察, 资本开支加大导致业绩承压。我们下调当期盈利预测, 预计 2021- 2023年公司实现 EPS1.38/2.22/2.97元,给予“增持”评级。
传化智联 社会服务业(旅游...) 2021-04-12 6.41 7.76 -- 6.53 0.77%
9.50 48.21%
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传化智联发布 2021年一季度业绩预报公告,一季度预计净利润约1.28亿元~1.48亿元,同比增长 746.0%~878.0%。 公路港进入集中收获期,盈利能力稳健。2020年公司半年报显示公司全国在运营公路港 64个,在建公路港项目 12个,已经形成全国范围内的面向物流和制造企业的物流基础设施服务网络。2017年是公司公路港建设的集中拓展期,由于公路港从建成到盈利一般需要三年左右时间,因此 2021年后将会有越来越多的公路港逐渐进入收获期。公路港的主要收入为园区物业出租业务,毛利较高,盈利能力较为稳健。 持续聚焦供应链服务能力建设,获客优势明显。供应链业务是公司物流业务的主要构成,2019年全年供应链收入为 68.09亿元,占物流业务总收入比例达 50%。由于原供应链业务中的代采购等部分业务资金占用大且毛利低,公司将该类占资金业务清退,聚焦到以仓运配为主的供应链服务。另由于政府补贴未在一季度确认,1Q21利润比 2019年同期出现一定程度收缩。而依托于公司公路港与制造企业和物流企业的连接基础供应链服务后期获客能力较强,长期盈利能力有望得到改善。 网络货运平台前端延伸,盈利空间进一步打开,规模增长值得期待。依托于线下的公路港基础,公司进一步升级打造网络货运平台。2020年公司将传统的车货匹配模式的物流线上服务平台进一步向前端货主延伸,通过政府税返优惠吸引货主和物流企业参与,并通过平台抽佣和增值服务实现盈利,盈利空间进一步打开。线下资源和税返优惠使得平台获客能力较强,业务规模增长可期。 投资建议:看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应,并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台,公司长期盈利能力将得到改善。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.45/0.56/0.68元,对应 PE 为 14.65/11.78/9.78X,维持“增持”评级。
中远海控 公路港口航运行业 2021-04-08 16.15 26.76 39.09% 21.24 31.52%
31.53 95.23%
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多重因素影响集装箱运力供给,海外消费需求持续旺盛,集运市场量价 齐升。 由于今年新造船订单增速放缓,集装箱运力总供给持续收缩。另 一方面,海外疫情的反复(尤其是欧洲地区)和苏伊士运河堵塞事件的 叠加,使得塞港问题持续加剧,集装箱回流速度慢,支撑集运价格依旧 保持高位运行。 2021年一季度期间 CCFI 指数平均为 1960.99,与 202年同期相比增长 113.3%,与 2020年第四季度相比增长 53.8%。从不同 航线看,地中海航线和欧洲航线运价抬升最为明显,一季度运价指数分 别同比增加 165.9%和 282.5%。需求端, 2月我国出口灯具、玩具、汽车 及配件、家具等商品增速明显,海外消费需求旺盛。 2021年 1、 2月我 国出口集装箱 56万个,同比增加 166.7%。一季度集运市场量价齐升, 为公司的高利润创造了条件。 维持上半年集运高位判断,全年盈利有望实现大幅增长。 我们认为受海 外疫情反复及疫苗推广速度影响,海外消费及医疗用品出口需求依然旺 盛,且由于国内生产基本完全恢复,我国上半年出口将持续保持高景气 另一方面,疫情以来港口货物积压,而设备和劳动力短缺,使得塞港问 题短期内难以解决。 此外, 3月底发生的持续近一周的苏伊士运河堵塞 事件造成船舶到港卸货和新订单积压严重,进一步影响了集装箱的回流 周转,运力供给将依旧紧张,上半年运价将维持高位。 投资建议: 业绩超上次预期,二季度公司将执行新的长协议价格,公 司全年有望实现盈利大幅增长,此次盈利预测大幅上调。不考虑收购 和增发,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 3.48/2.09/1.82元,对应 PB 为 2.05/1.57/1.30X,维持“增持”评级。
东方航空 航空运输行业 2021-04-08 5.30 6.47 33.68% 5.92 11.70%
5.92 11.70%
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公司公布2020年年报,全年实现营业收入586.39亿元,同比下降51.48%;实现归母净利-118.35亿元,同比-470.42%;实现扣非归母净利-126.78亿元,同比-593.88%。其中20Q4营收163.39亿元,同比-40.5%;归母净利-27.3亿元,去年同期为-11.72亿元。 [Table_Summary]疫情爆发,国内国际旅客流动受到巨大影响,航空需求。拦腰砍断。2020年全球航空需求同比下降了65.9%,国内旅客运输量则同比下降了36.7%,海外航线受“五个一”政策影响至今未有起色。在此大环境下,2020年公司国内、国际、地区航线旅客运输收入分别同比下降44.58%、75.14%、89.01%。往年客运收入占公司收入的90%以上,各航线收入的骤降使收入大幅缩水,导致出现亏损。 国内疫情防控取得进展,带动行业需求回暖。我国疫情防控措施及时有效,生产恢复领先国际,疫苗加速普及。据民航局数据显示,2月份民航生产运输主要指标同比均呈现高速增长,3月民航平均每日发送旅客已恢复至2019年同期近80%,4月初清明节期间运输旅客恢复至2019年同期90%,航班平均客座率恢复至73.4%。国内航空复苏趋势不变,预计五一期间国内出行将持续火爆,有望超过2019水平。 海外疫情恢复尚不明朗,完全恢复仍需较长周期,公司复苏周期将持续至明年。 立足发展战略,持续创新,稳步推进公司规划。公司立足京津冀、长三角、粤港澳大湾区等区域发展战略,稳步优化产业布局,以四梁八柱为核心打造国内市场。公司在年内率先推出定制包机、周末随心飞等产品,在需求复苏周期提供了产品上的有力支撑,为公司带来超预期收入贡献。受全球疫情的影响,公司对扩张机队提升运力较为谨慎。 2020年实际引进飞机合计13架,退出11架。引进规划整体向2021年及之后转移,目前规划2021年引进飞机43架,退出9架。公司力求在十四五期间持续保持高质量发展。 投资建议:国内航空需求迎来爆发式增长,国际航线未来逐步复苏。 公司步入业绩修复周期,修复将持续至明年。预计2021-2023年公司EPS分别为0.03/0.17/0.25元,给予“买入”评级。 风险提示:国内需求增速不及预期,海外疫情长期难以控制。
三泰控股 基础化工业 2021-04-07 7.72 9.26 -- 8.23 6.61%
9.50 23.06%
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事件: 公司发布 2020年年报,实现营收 51.8亿元,同比增长 171.43%; 归属于上市公司股东的净利润为 6.69亿元,同比增长 689.70%。其中全 资子公司龙蟒大地 2020年业绩表现良好,实现扣非净利润 4.34亿元, 超额完成收购对赌承诺业绩(3.78亿元) 剥离金融服务外包业务,聚焦磷化工经营主线。 2019年 9月,公司完成 重大资产重组,收购龙蟒大地 100%股权,主营业务变更为磷化工业务。 2020年,公司聚焦磷化工业务发展,转让子公司维度金融 100%股权, 彻底将金融服务外包业务进行剥离。 公司盈利能力实现三级跳,营收连 续两年实现超过 100%增长,净利润自 2019年实现扭亏为盈后,大幅增 长至 6.69亿元,成功完成转型。 3.86亿股定增获批, 牵手四川省国资委。 3月 17日,三泰控股发布公告, 公司非公开发行新增股份 3.86亿股全部由川发矿业认购。 川发矿业持股 占公司股本总额的 21.87%,成为第一大股东。 同时公司实际控制人将变 为四川省政府国有资产监督管理委员会。 由于主营业务已发生变化,为 使未来经营发展及战略规划相匹配, 公司拟更名为“四川发展龙蟒股份 有限公司”,证券简称变更为“川发龙蟒”。 自然资源丰富得天独厚,争做精细磷酸盐细分领域龙头。 公司在“稀缺 资源+核心技术”经营指导思想下,积极推动磷化工业务产业升级。 公司 德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置,即将实现开采; 湖北白 竹磷矿已在试生产,建成后生产规模 100万吨/年。 背靠得天独厚的自然 资源帮助公司成为业内为数不多上下游配置齐全的磷化工企业之一。 公 司主营产品工业级磷酸一铵产量为 36.48万吨,同比增长 52.57%, 占总 营收 29%, 毛利率达 32.91%, 是全球产销量最大的磷酸一铵生产企业, 出口量超过国内出口总量的 50%,拥有坚固的行业壁垒。 同时, 公司积 极自主研发聚磷酸铵等精细磷酸盐产品,有望打开新的增量市场。 投资建议: 公司完成对金融外包业务剥离,成功转型专注磷化工主业。 预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.41/0.43/0.48元,对应 PE 分别 19x/18x/16x, 给予“买入”评级。
中国外运 交运设备行业 2021-04-05 4.29 5.55 13.27% 5.16 20.28%
5.35 24.71%
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事件:中国外运发布 2020年年报,报告显示 2020年公司营业总收入 845.37亿元,同比增长 8.86%,归母净利润 27.54亿元,同比下滑 1.77%(因报告期内并表,统计口径发生变化),扣非后归母净利润 23.54亿元,同比增长 13.57%。 出口持续走强,货代业务表现出色。2020年公司代理及相关业务的对外营业额为577.76亿元人民币,较上年的 548.33亿元人民币增加 5.37%。货代分部利润同比增长 19.42%,主要原因是国内生产基本完全恢复,而海外疫情反复,从而加速了海运、空运和铁路货代量的增长。全年海运代理、空运代理、铁路代理利润分别同比增长3.13%、146.88%、71.70%。总体来看,海运代理利润贡献最大,空运利润增速最快,主要系 2020年出口需求旺盛,集装箱运价及空运运价上涨所致。 随着疫情的缓解,合同物流与项目物流业务恢复可期。专业物流是公司的核心业务,2020年,公司专业物流服务对外营业额为 195.85亿元人民币,较上年的 198.39亿元人民币减少 1.28%,主要是因为受新冠肺炎疫情全球爆发的影响,境外项目停工使得业务量下降。全年合同物流和项目物流业务量同比下滑 12.89%和 16.13%。随着2021年海内外疫情的缓解,合同物流与项目物流业务将得到进一步恢复。 电商业务增长迅速,平台化发展打造产业服务生态圈。受疫情、短视频直播快速发展等因素影响,2020年我国跨境电商市场快速发展,2020年我国跨境电商进出口1.69万亿元,同比增长 31.1%。2020年,公司抓住市场机遇,与大客户深化战略合作,出口业务量大幅增加,且得益于公司空运通道建设,提前锁定运力,促使公司跨境电商物流业务快速增长,2020年电商物流业务收入 71.76亿元,同比增长 140.55%。 尽管目前电商业务占比较低,包括跨境电商物流在内的电商业务在 2020年贡献营收入的 8.49%,随着跨境电商物流需求的快速增长以及向服务全场景的平台化和生态圈转型,该板块在未来将贡献更大的利润增量。 投资建议:公司加速打造“强产品、强运营”体系,完善海外布局,物流快速响应及全场景服务能力将得到进一步提升。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.47/0.52/0.55元,对应 PE 为 9.17/8.32/7.79X,首次覆盖,给予“增持”评级。
中远海能 公路港口航运行业 2021-04-02 6.64 9.12 68.58% 7.07 6.48%
7.07 6.48%
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事件: 中远海能发布 2020年年报, 年报显示 2020年公司实现营收 163.8亿元,同比增长 18.05%, 归母净利润 23.73亿元,同比增长 449.69%, 扣非归母净利润为 24.07亿元,同比增长 438.80%,整体符合业绩预期 国际油运市场大幅波动,抓住外贸油运大行情,最大程度锁定收益。 202年上半年国际油运市场景气度跌宕起伏。 OPEC+3月份大幅增产推高油 运需求,运价此后高达 18万美元/天, 5月份 OPEC+协议减产,油价复 苏,运价回归正常水平。平均来说,上半年 VLCC-TCE 运价达到 8.2万 美元/天。公司抓住行情,高效投放运力,实现收益最大化,公司总计在 市场高点期间增加营运天 333天。下半年亚洲石油需求逐渐恢复,但海 外恢复缓慢, 整体油运需求减少。 2020年全年外贸油运收入 95.74亿元 同比增加 30.79%。 后续随着老旧船的拆解,供给端增长趋缓。海外疫情 的缓解带来油运市场的逐渐回暖,未来外贸油运将得到改善。 内贸油运业务相对稳健, 需求有望进一步增长。 从内贸运输看, 为防控 疫情, 2020Q1国内成品油消费低迷,被迫进入外贸油运淡季,但 Q2、 Q3国内疫情得以控制,经济回暖,内贸原油运输延续复苏态势。 未来受 益于海洋油开发投产和国内大型炼化一体化项目投产,国内海洋运输需 求将进一步增长。 重点发力 LNG 业务,打造第二成长曲线。 在 LNG 运输方面,公司极 为重视新能源运输,不断新签 LNG 船舶合同,业绩随投放运力稳步增 长。随着各国对脱碳目标的进一步落实,电力和工业领域对 LNG 需求 将保持强劲, 公司抓住机遇,将 LNG 和新能源运输作为优先战略任 务。截至 2020年底参与投资 LNG 船舶有 41艘,全部与特定 LNG 项目绑定。 随着集团参与投资建造的 LNG 船舶陆续上线运营, LNG 运输业务加快步入收获期。 投资建议: 考虑海外疫情缓解, 且中美第一阶段贸易协定将加大中国 从美国能源进口, 油运需求增加, 运力将得到更充分利用。 预计公司 2021-2023年 EPS 分 别 为 0.60/0.88/0.98元 , 对 应 PE 为 10.71/7.33/6.58X, 基于中期景气上行, 维持“买入”评级
南方航空 航空运输行业 2021-04-02 6.85 8.24 43.55% 7.07 3.21%
7.07 3.21%
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事件:公司发布2020年年度报告,全年公司实现营业收入925.61亿元,同比下降40.02%;归母净利润-108.42亿元,同比下降508.98%;扣非归母净利润-116.58亿元,同比下降697.54%。 Q4营业收入环比增长,国内市场持续复苏业绩修复。Q4季度实现营业收入272.11亿元,环比增长3.13%。国内、国际、地区下半年营业收入较上半年相比,分别增长191.17%、84.50%、-9.94%,国内市场复苏。 国内外运营指标下降出现分化,成本管控能力有所提升。2020年受疫情影响,公司各项经营指标承压。由于国外疫情严重、航线熔断、五个一政策等因素影响,国内航线与国际航线恢复出现分化:全年ASK同比下降37.59%(其中国内/国际/地区分别下降17.55%/87.39%/80.63%),RPK同比下降46.15%(其中国内/国际/地区分别下降28.22%/92.66%/84.88%),每收费客公里收益较同期平均下降6.12%,平均客座率71.46%,较去年同期下降11.35%。公司继续推行成本管控,严格控制航油以及起降成本,全年可用吨公里油耗同比下降6.6%,长期有利于提升航线盈利能力。 转场大兴机场建设新枢纽,机队规模扩张计划稳健。2020年公司在北京大兴机场转场完毕,日均计划航班量超过400班次,时刻份额占比达到45%,成为大兴机场最大主基地公司。截至本报告期末,公司机队规模达到867架,较上年末净增加5架。2021年计划新交付客机64架,退出12架,稳步扩张机队规模匹配国内航空需求量复苏。 国内市场形势向好,但整体盈利能力改善还需等待海外疫情可控。随着疫苗的普及、国内经济形势向好,国内市场需求复苏加速,春节后居民国内出行需求迎来爆发式增长,国内RPK有望在4、5月同比19年实现增长。海外疫情虽有所控制但仍将持续,疫苗普及在初期阶段,短期内国门难以打开,海外航线收入难有起色。公司整体盈利能力的改善还需等待国际需求的进一步恢复。 投资建议:国内航空需求迎来爆发式增长,业务会在短时间内完
厦门象屿 综合类 2021-04-01 6.19 7.57 4.99% 6.88 5.85%
6.55 5.82%
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大宗供应链为高杠杆驱动模式,严风控、高周转及全链条服务能力为核心。大宗供应链盈利主要来源于资金服务、物流服务及贸易价差,分别对应低成本资金获取能力、完善物流服务能力以及全产业链服务能力。 拆分大宗供应链ROE模型,行业具备高杠杆、低毛利率特点,从安全性而言,企业风险把控能力为核心,从成长性而言,重点关注企业周转率及全产业链服务能力带来的盈利能力提升。 A股大宗供应链最纯标的,业绩稳健增长。公司是A股大宗供应链最纯标的,具备产业全链条服务能力,通过并购方式布局铁路、农产等领域,能力边界不断扩张,服务产业覆盖铁矿石、钢铁、煤炭、玉米等品类,成长性及盈利能力领先同行。2011年-2019年公司营业收入及归母净利润年均复合增长率分别达30%、26%,2015年至今ROE稳步提升,2019年达9.61%。 布局核心物流资源强化服务能力,模式创新增强上下游黏性。公司股东为厦门市国资委,资金实力雄厚,“风险第一”的风控意识使公司一直稳健经营,账期管理及偿债能力逐步提升,现金循环期同行领先。公司积极布局稀缺的铁路、粮仓等物流资源,强化公司开展全产业链服务的物流优势,两大主体公司象道物流、象屿农产已贡献可观盈利。公司全产业链服务模式在众多产业中复制,其“虚拟工厂”模式为中小企业解决融资难、议价弱难点,并提升产业链各环节与公司黏性,实现与企业之间的价值共享。 投资建议:公司兼具雄厚的资金实力及有效的激励机制,是业务扩张的有力引擎,完善的风控制度为业务保驾护航。无论在稀缺物流资源的布局还是上下游黏性提升的模式创新,公司均首屈一指。“立足供应链、服务产业链”根植于公司文化,长期看好公司在规模稳健扩张下,对所服务产业上下游整合能力的提升。预计公司2020-2022年EPS分别为0.64元、0.81元、0.88元,对应PE分别9.82x、7.74x、7.16x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:大宗商品价格大幅下滑,供应链业务经营风险,业务规模拓展不及预期
广汇物流 综合类 2021-03-30 4.39 6.87 81.75% 4.89 4.49%
4.59 4.56%
详细
事件:广汇物流发布2020年年报,业绩显示2020年公司营业总收入43.93亿元,同比增加53.11%,归母净利润8.29亿元,同比增长1.24%,扣非后归母净利润9.24亿元,同比增长8.15%。 物流园疫情冲击影响较大,转型升级盈利能力提升。作为公司重点物流业务之一,以家居建材商为主的乌鲁木齐美居物流园的主要收入为物业租赁。然而,随着近年红星美凯龙、居然之家等头部家居建材企业在乌鲁木齐新建家居卖场的陆续开业以及电商等带来的消费方式变化,线下家居建材市场的生存空间大幅压缩。2020年新疆两次爆发新冠疫情的连续影响,对物流园收入造成进一步冲击,2020年公司园区物业租赁收入为2.13亿元,同比下降47.97%。面对市场变化,公司积极发展物流园业务升级转型,2020年美居物流园成功打造时尚街区,形成全新体验式商业业态,园区的经营效率和盈利能力得到加强。随着疫情的缓解,2021年物流园收入有望大幅增长。 地产业务提供主要收入支撑,商业管理开拓轻资产管理模式。2020年公司商品房销售收入为40.67亿元,同比增长75%,公司地产业务持续贡献主要收入。随着房产政策收紧和行业利润下行,公司布局商业管理,实现商业地产的轻资产管理,有助于地产业务收入的可持续性发展。冷链业务抓住机遇,发挥区位优势探索物流新业态。公司正在建设的冷链物流项目位于乌鲁木齐重点打造的丝绸之路经济带国际物流中心的核心区域,区位优势明显。2020年受疫情影响下,公司化危为机,通过参与疫情防控工作开展经营,有效对冲了疫情影响并提升汇领鲜品牌知名度。后续公司有望扩大区位优势,打造立足新疆辐射全国的新疆农产品供应链体系。另外公司2020年6月出资4.54亿元参股将淖铁路,布局能源物流业务,有望进一步强化物流业务板块。 投资建议:公司物流园及冷链业务盈利能力得到加强,地产业务稳健。预计公司2021-2023年EPS分别为1.00/1.09/1.16元,对应PE为4.64/4.26/4.01X,维持“买入”评级。 风险提示:业务拓展不及预期,租金大幅下滑
顺丰控股 交运设备行业 2021-03-30 82.56 101.48 69.98% 85.80 3.92%
85.80 3.92%
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航空网络即将完成搭建强化躯干,自动化和数字化物流扩充两翼。鄂州机场即将投入运营,国内航空货运将面貌一新,顺丰“天网”将建立更加强大的时效壁垒,以鄂州为核心打造全国乃至全球重要的物流中心;公司经过快递业务的多年积累,搭建完备自主率高的陆运网络,提供自营的揽收、运输、中转、派送的全链条服务,地面运营保障服务品质常年稳居全市场第一;顺丰科技以信息网作为根基,通过科技研发与数字化转型,优化干支线网络运输,提升节点的自动化水平,动态优化同城配送体系,提升装载率,并实现快递物流流程持续优化。顺丰物流网络正从国内第一走向世界第一,为公司拓展To B业务提供优质数字化解决方案做支撑,并为To C业务在中高端的进一步扩张打下基础。 兼顾规模与盈利能力,基本盘业务稳中求升,新兴业务加速扩张。2020年公司营收增速回暖,现金牛分部持续造血,新兴业务加速扩张夯实子行业龙头地位。1)时效件:高端消费件成为时效业务主要增量,消费件占比提升至45%左右。预计还将继续保持13%左右增。;2)经济件:特惠专配以独立价格区间赢得特定客户群体认可。2021年顺丰丰网将正式运营,经济件产品矩阵形成,与通达系公司在经济件红海展开竞争。预计年化增长约20%。3)快运:快速扩张,夯实零担行业龙头地位拥抱万亿市场。预计未来两年仍处于爬坡期,年化增长约35%。4)国际:是2020年顺丰增速最快的子业务。顺丰计划收购嘉里物流补充海外物流网络,双方现有资源将整合并形成互补,国际业务将迅速抢占市场成为翘楚。5)供应链:公司以仓运配能力为基础,为客户提供供应链解决方案,协助企业完成数字化转型。随着标杆案例的落地,同时协助B端客户实现数字化转型,公司继续向成为物流供应链行业龙头的目标迈进。预计年化增长约35%。 投资建议:公司物流网络日益完善,加快四网融合与科技赋能实现降本增效,时效壁垒无可撼动并向快运物流扩张。丰网起量、鄂州机场建成、供应链业务扩张将带来新的成长曲线。预计公司2021-2023年EPS分别为1.94/2.32/3.04元,分别对应PE 42x/36x/27x,维持“买入”评级。 风险提示:丰网扩张速度、鄂州机场建设速度、四网融通成效不及预期
永安行 社会服务业(旅游...) 2021-03-30 16.39 19.50 12.91% 27.69 37.76%
25.84 57.66%
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ToG业务覆盖全国,发展速度进入瓶颈期。永安行作为公共自行车领域第一股,主营业务是toG端有桩公共自行车系统销售和运营服务,目前已经覆盖全国近300个城市。公司自2010年成立以来一直深耕三四线等下沉市场的有桩公共自行车业务,与摩拜等无桩共享单车品牌形成差异化竞争,多年来收入保持稳定增长。2019年公司营业收入为9.36亿元,自行车系统销售和运营业务收入占比为84%,毛利贡献为87%。然而随着覆盖城市数增长趋缓,toG端业务逐渐进入瓶颈期,预计未来两年toG业务基本持平。 ToC,端发力成效显著,助力自行车规模快速增长。公司近年开始发力toC端的共享出行业务,主要包括传统的有桩公共自行车和共享助力自行车。2019年toC端共享出行业务收入为1.08亿元,同比增长942%,收入占比达12%,毛利贡献为8%。目前toC公共自行车规模在3万辆左右,共享助力自行车17万辆左右,后续投放将主要在共享助力自行车方面。公司当前toC端业务仅投放30多个城市,后续进一步拓展空间巨大,预计未来两年共享助力自行车规模将达到50万辆,年化收入增速预计在50%以上。 氢燃料助力自行车进入投产期,从共享到销售未来前景可期。2019年永安行氢燃料共享型助力自行车研发成功,目前产线已建设完成,预计2021年下半年启动生产。与此同时,公司也在着手氢燃料助力自行车在一二线城市及欧洲市场的销售工作。我国和欧洲市场电动自行车市场巨大,规模分别达3000万辆/年和300万辆/年,碳中和、氢能源政策等利好因素使得氢燃料自行车对传统电动自行车替代前景可期。 投资建议::公司有桩共享自行车模式已形成下沉市场先发优势,toG端基本盘较为稳定,未来氢燃料助力车的投放和销售将进一步提升公司整体盈利能力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.96元、1.16元、1.62元,对应PE分别20.62x、17.20x、12.30x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业务规模拓展不及预期,海外贸易摩擦
招商轮船 公路港口航运行业 2021-03-29 5.20 7.72 97.44% 5.65 8.65%
5.83 12.12%
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事件:招商轮船发布2020年年报,业绩显示2020年公司营业总收入180.73亿元,同比减少2.88%(因报告期内并表,统计口径发生变化),归母净利润27.77亿元,同比增长43.71%,扣非后归母净利润27.68亿元,同比增长80.51%。 国际油价全年波动剧烈,油运实现整体盈利,市场底部回暖。2020年1-2月受疫情、部分油轮解禁等因素影响,需求疲软,运力过剩,运价持续走低。2020年3月,受OPEC+减产协议影响,油价大幅下挫,运价高位震荡。2020年4月21日,原油期货首次收于负值,之后OPEC+减产使得油价回升,市场供大于求,VLCC日收入持续下滑。前三季度运价均价分别为8.5、9.7、2.4万美元。另外,由于去年国内原油超买下半年出现油运旺季不旺现象。但受益于上半年3-4月份高运价期间公司锁定收益,油运整体实现盈利,VLCC全年日收益平均值达到53,600美元/天,较2019年全年均值上涨30%。2021年,随着海外疫情的缓解,油运指数底部回升。根据克拉克森2021年货运量增长预测,原油货运量今年将增长6.1%,成品油增长6.5%。今年3月份以来BDTI指数上涨11.98%,BCTI指数上涨16%,油运市场景气度逐渐提升。 散货船合资项目稳步达产,散货市场逐步复苏。2020年公司完成收购关联方干散货船队及LNG船项目股权,散货船合资项目稳步达产。目前公司拥有和控制营运中的VLOC共37艘,船队规模稳居世界第一。虽然2020年散货市场较低迷,拖累了业绩,但是随着经济复苏,散货市场前景较为可观。根据克拉克森预测数据,2021年铁矿石货运量将增长1.5%,煤炭货运量将增长4.5%,粮食货运量将增长2.7%,2021年全球运力增长将处于历史较低水平。2021年3月份以来BDI指数上涨33%,公司未来散货业务盈利可期。 盈利预测与投资建议:不考虑收购和增发,预计公司2021-2023年EPS分别为0.69/0.96/1.01元,对应PB为1.15/0.95/0.80X,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动和全球贸易摩擦
顺丰控股 交运设备行业 2021-03-19 92.59 109.44 83.32% 89.88 -3.42%
89.42 -3.42%
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事件:顺丰控股发布2020年年报,全年实现营收1539.87亿元,同比增长37.25%;归母净利润73.26亿元,同比增长26.39%;毛利率为16.35%,同比下降1.07个百分点,主要系公司2020年快速扩张低利润率的经济件业务所致,扣非净利率为3.98%,较去年同期提升0.23个百分点。EPS1.64元/股,同比增长24.24%。 时效件锚定高端电商增速回暖,经济件通过特惠专配抢占市场。2020年公司基本盘业务迎来爆发式增长。1)时效件:实现营业收入663.6亿元,同比增长17.41%。高端消费件成为时效业务主要增量,消费件占比提升至45%左右。后疫情时代居民线上消费习惯得以留存,预计2021年仍可保持较高增速;2)经济件:2020年全年实现营收441.48亿元,同比增长64%,特惠专配业务迅速起量,以独立价格区间赢得特定客户群体认可。2021年顺丰丰网将正式运营,经济件产品矩阵形成,将与通达系公司在经济件红海展开激烈竞争。 新兴业务继续快速扩张,夯实细分行业龙头地位。1)快运:实现营收185.17亿元,同比增长46.27%,全年整体零担货量同比增长超过70%,零担快运龙头地位稳固。未来顺丰将继续加快场站线路资源投入,通过快速扩张实现规模效应,改善业务盈利能力2)国际:实现营收59.37亿元,同比增长110.4%,是顺丰增速最快的业务板块。未来将通过收购嘉里物流快速打开东南亚及欧洲市场,形成横跨亚欧大陆的空运、陆运物流网络,预计未来业务将长期保持高增速。3)供应链:实现营收71.04亿元,同比增长44.45%,营收增速领先于行业。顺丰已与快消、鞋服美妆、高端制造等行业的大型优质企业达成合作,同时通过并购业务及大网资源协同,带动新夏晖及顺丰DHL供应链业务增长。 投资建议:我们认为顺丰将迎来新的增长曲线,高利润率的时效业务持续造血,丰网业务将于2021年快速起量抢占市场,鄂州机场于2022年投入运营后将帮助顺丰航空网络时效能力站上新台阶。预计公司2021-2023年EPS分别为2.00/2.33/2.73元,分别对应PE47x/40x/34x,维持“买入”评级。 风险提示:丰网业务起量速度不及预期,鄂州机场运营时间延后。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名