需求低迷导致玻璃+纯碱行业亏损。2012年上半年,玻璃行业的价格、销售量都出现了下滑。玻璃业务营收同比下滑6.54%至9.04亿元,营业利润率仅为2.98%。公司优质浮法产品适应市场高端需求,汽车行业、家电行业市场增速出现下滑,导致需求随之减少,优质浮法玻璃销量、单价较上年同期下滑;颜色玻璃市场景气度与房地产市场息息相关,上半年相对表现低迷。公司纯碱业务所处行业是玻璃、氧化铝等行业的上游,由于玻璃行业停窑数量增加、氧化铝行业产能压缩,纯碱行业在今年上半年面临较大困境,市场供过于求。纯碱业务营收同比大幅下滑27.19%至4.77亿元,营业利润率为-1.15%。 去库存阶段和新增产能释放抑制价格上涨。从短期来看公司所处行业还将继续承压,下半年预计市场会维持在“去库存”阶段,企业将继续面临高库存的风险,需要借助市场契机快速出货以缓解压力。产品涨价缺乏市场需求的基础,在“去库存”的过程中,将会对价格上涨产生抑制。目前国内具备点火条件的新建生产线10余条,市场需求一旦启动,等待市场回暖伺机点火的新增产能的释放将再次对弱势回升的价格产生影响。 “差异化+渠道+研发+市场协同”应对行业低谷。增加差异化产品销量,提高盈利能力;开拓市场新渠道,保持市场份额稳定;加快新产品研发进度,增强市场竞争力;积极协调区域内同业企业,加强价格联动,共同维护市场稳定。超白玻璃是公司打造品牌的主力产品,上半年销售超白玻璃171万重量箱,同比增长19%。纯碱业务的海天公司积极通过优化生产、加强设备管理、提高自动控制水平、控制机物料消耗等措施降低成本,最大限度的减少不利因素对公司造成的冲击。 我们认为,公司拥有玻璃上游纯碱业务,销售收入占比达40%,且公司玻璃生产的纯碱全部自供。目前纯碱价格处于盈亏平衡点以下,将率先受益玻璃行业回暖。公司对于玻璃价格具有较大弹性,业绩有望在今明两年得到恢复。我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.24和0.65元,对应当前股价PE为14.4和5.32,给予公司“增持”评级。

事件:公司发布2012 年半年报,上半年实现营业收入147.46 亿元,同比上升12.77%;营业利润18.47 亿元,同比下滑8.6%,归属上市公司股东净利润13.87亿元,同比下滑15.2%,折合每股收益0.32 元,同比下滑17.95%。 点评: 需求疲软水泥价量齐跌,混凝土未受影响。受今年上半年需求疲软影响,华北水泥除3 月小涨外一路下滑,截止6 月底高标水泥价格312元/吨,低于全国平均338 元/吨,较去年同期下跌21.43%;销量方面。 公司水泥及熟料综合销量达1501 万吨,同比减少13.88%,价量齐跌是公司盈利缩水的主因;下游混凝土影响不大,上半年总销量410 万立方米,同比增长16.46%,毛利率16.85%,同比增长6.34 个百分点。 地产销售结构性调整提升盈利,多元化业务有效分散风险。对比同区域的竞争对手冀东水泥上半年业绩大幅跳水80%之多,公司的盈利降幅并不大,这得益于公司水泥+地产双轨并行的业务模式:公司房地产上半年实现价量齐升,总结转面积47.89 万平方米,同比增长28.01%,营业收入55.7 亿元,同比增长42.06%;其中商品房占比从38%上升至54%,销售结构得以改善。另外公司在北京核心区域持有投资性物业74.2 万平方米, 59%的高毛利率有效稳定公司盈利。 期间费用小幅攀升,未来仍有可降空间。上半年公司总期间费用率13.91%,同比增长5.02%,其中财务费用和销售费用同比增长23.8%和9.5%,主要系短期借款和运输费用增加所致,而管理费用率则同比下滑4.1%,为6.77%。 我们认为,公司房地产业务板块盈利确定性强,区域水泥价格目前已见底,随着“稳增长”政策效果凸显,雨季和农忙过后水泥需求回暖将带动水泥价格回升,预计公司2012、2013 年的EPS 分别为0.70 元,0.87 元,对应当前股价PE 为7.71 和6.21,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2012年半年报,上半年实现营业收入3.09亿元,同比上升67.4%;营业利润5648.7万元,同比上升96.16%,归属上市公司股东净利润4271.62万元,同比上升70.57%,折合每股收益0.54元,同比增长54.29%。 点评: 区域优势锁定上半年业绩,全行低迷一枝独秀。公司立足山东,先后在辽宁、江苏及河南建立生产基地,覆盖包括南水北调中线(河南、河北)、东线(山东、江苏)配套工程,辽宁“东水济西”水资源配置工程以及江苏、上海等长三角地区第二水源地建设工程等多个大型水利项目,区域优势充分锁定上半年业绩,在全行普遍业绩低迷之际,仍能实现收入67.4%的高速增长,其中华中增幅高达100%,华北地区则下降40.02%。 “十二五”水利加速奠定PCCP长期需求,下半年仍有大量招标项目启动。“十二五”期间中央计划水利投资1.8万亿,以PCCP管道的投资占比10%计算,年均市场容量达126亿,复合增速35%。上半年受项目规划进度及资金落实的影响,水利投资有所放缓。下半年随着项目审批加速及政策规划逐步落实,预计大型水利项目招投标有望逐步增加。其中公司覆盖区域预计有南水北调中线配套工程、山西“两纵十横”大水网的东山供水、禹门口二期等项目陆续招标,公司作为PCCP管道龙头有望持续获益。 期间费用控制良好,原料价格下跌提升毛利率。公司作为PCCP管道龙头,成本控制力度不断增强,上半年三大期间费用率均有所下降,总体仅为14.88%,同比缩减16.62%。另外,受益于主要原料水泥及钢材价格的持续下跌,公司上半年毛利率35.02%,较去年同期上升0.8个百分点。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.26和1.93元,对应当前股价PE分别为19.8和12.93,给予“买入”评级。

事件: 公司发布2012半年报,报告期内实现营业收入1.88亿元,同比增长12.42%;利润总额为2839万元,同比下降2.97%;归属于上市公司股东的净利润为2459万元,以2.16亿股本计算,对应每股收益0.11元,同比增长0.83%。 点评: 火灾教训倒逼防火玻璃渗透民用,通过编制行标扩大影响力。国内各大火灾事件频发的教训,倒逼防火玻璃向民用市场渗透。随着高层建筑防火标准的逐步推行,公司主营产品安防玻璃也等到了长足发展。公司在国内高端防火玻璃市场中竞争优势较为明显,并通过主编、参编行业标准的方式,逐步扩大金刚玻璃品牌的影响力。同时公司产业布局优势及规模效益日益显现,吴江厂区120平方米防火生产线的全面投产,安防玻璃产能增长一倍至240万平方米,吴江厂区新扩展的60万平方米安防玻璃生产线也正在建设当中。 光伏玻璃“安防+发电”功能差异化提升附加值,生产电池片延伸产业链降低光伏建筑组件成本。2012年上半年的全球光伏市场持续低迷,大部分光伏企业利润快速下滑甚至亏损导致。公司产品具有安防和发电的双重功能,且将所生产的电池片作为自身BIPV产品的原料供应,实现了太阳能光伏发电产业链上的延伸,能有效降低光伏建筑组件成本。公司报告期光伏玻璃组件业务营业收入同比小幅下降17.17%至3277万元,毛利率高达37.9%以上,体现了差异化产品的高附加值。 防火玻璃门窗钢框架产品和海外业务扩张有望成为新的利润增长点。公司的防火玻璃门窗钢框架产品是公司安防玻璃的支承配套系统,公司管理层决定设立由金刚玻璃控股的中外合资子公司--吴江金刚防火钢型材有限公司,进一步扩大防火玻璃门窗钢框架的产能,促进公司安防玻璃支承配套系统的发展。公司具备国际竞争力,海外业务涉及的地区和国家包括欧美、东北亚、中东、东南亚等30多个国家及地区,报告期海外销售收入同比增长了38.5%,占总营收的28.6%。 预计公司2012、2013年EPS分别为0.30和0.38,对应目前股价的估值分别为23.6和18.6倍,给予“增持”评级。

事件: 公司发布2012年半年报,报告期内公司实现主营业务收入1.68亿元,比去年同期增长36.37%;实现营业利润5,048万元,比上年同期增加18.35%;实现归属上市公司股东的净利润4,284万元,同比增长22.13%。折合每股收益0.31元。 点评: 市政工程建设消费推动业绩增长。公司的主营产品HDPE缠绕增强管主要用于城市排污水和排雨水的地下管道系统,业务收入的70%来自于市政工程建设消费。本期营业收入增幅较大主要得益于市政工程建设方面销售额的较快增长,河北宝申市政工程、浙江杭州湾项目等大项目的开工建设对公司业绩贡献颇丰。 募投项目扩张产能,BT模式提升销售。公司通过募集资金投资项目顺利投产多条HDPE缠绕增强管生产线,使其在国内细分HDPE缠绕增强管市场中产能位居首位,市场份额超过70%。公司设立了专营BT业务子公司,利用上市公司资金优势及一定的融资能力与地方政府开展合作,产能的快速释放和充足的订单引领公司高速成长。 产品独具性能优势,技术研发降低成本。HDPE缠绕增强管以其耐腐蚀、寿命长、重量轻、无泄漏污染、节能、易安装等特性在排水排污领域较同类产品独具优势,但存在造价高、耗材多等不足。公司通过研发改进配方和生产工艺,提高原材料的单位抗外压负载能力,由此能在控制成本的同时优化管道性能。 需求潜力巨大,盈利持续可期。虽然目前公司产品在埋地排水管道市场份额不到1%,但塑料管相对传统钢筋混凝土管道的替代趋势已逐渐形成。“十二五”规划全国城镇建设污水管网15.9万公里。未来我国开发区建设将给埋地排水管带来近百亿元的市场需求。发生在首都北京有史以来最严重的城市内涝再次敲响城市地下管网建设和改造的警钟,引起政府高度重视,公司作为细分HDPE缠绕增强管市场的龙头,存在巨大的发展潜力。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.78和1.05元,对应当前股价PE为23.59和17.52,具备未来成长性,给予公司“买入”评级。

投资要点: 我们8月21日前往天山股份调研,与公司管理层进行了深入交流。 我们认为新疆大开发奠定了水泥的长期需求,近期产能密集投放预期导致短期供给承压。截至7月底,1296个援疆项目中,367个续建项目加快建设,新建项目开工856个,开工率达到92.1%;已拨付到疆援助资金90.8亿元,资金到疆率达到89%。随着新疆区域振兴规划的推进,疆内重大基建项目陆续开工建设,必将拉动水泥需求。 报告摘要: 新疆高增长保证水泥需求,供给压力带来的价格下滑年内告一段落。 上半年新疆重点项目累计完成投资925亿元,同比增加56%,“十二五”期间固定资产投资年均增速25%以上的跨越式增长有效打开了水泥长期需求空间;另一方面,新疆水泥产能的集中投放导致供需形势出现拐点,预计12和13年分别新增产能1493/1848万吨,短期内存在供给压力。不过从目前情况看,今年剩余新增产能都将在9月之后投放,对今年影响不大,因此新疆水泥价格已基本见底企稳。 新增产能以量补价,规模效应压缩单位成本。受制于宏观经济疲软,上半年新疆水泥价格较去年同期下跌13.3%,但公司上半年在新疆新投产3条生产线,年产能520吨,预计全年产能增幅44%至3000万吨,收入仍然保持稳定增长。公司始终坚持严格的成本费用控制,上半年管理费用率和销售费用率分别为6.43%和5.12%,较去年同期分别下降10%和11%,同时产能规模较高的新型干法生产线的投入可使每吨水泥熟料成本平均降低10-15元。估测公司新疆和华东地区的水泥吨成本分别达到210和220元/吨。 吨市值凸显投资价值,加大商混投入延伸产业链。公司目前吨市值为265元,远低于平均400元/吨的实体水泥收购价值。参考此前中材增资天山和海螺收购青松建化时点二者的吨市值623元和465元,即使考虑少数股东权益,其投资价值也极为显著。通过收购和自建产能,公司目前商混产能达到600万方,新的收购也仍在进行中。向下游延伸产业链有助于公司保障水泥销售,提升议价能力,具有重要战略意义,这可以从近几年水泥巨头大肆收购搅拌站的热情中得到体现。 预计公司2012、2013年净利润分别为14.10和20.86亿元,对应EPS分别为0.89和1.60元,对应当前股价的PE为8.79和4.89倍,给予“买入”评级。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.95和1.14元,对应当前股价的PE分别为10.6、7.3和6.1倍,维持“买入”评级。

我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.30和0.43元,对应当前股价PE为20.33和14.19,考虑到公司的看点主要是作为区域水泥国资背景的大型企业,有可能成行业整合的最大受益者,因此,给予公司评级为“增持”。

预计公司2012、2013年净利润分别为14.10和20.86亿元,考虑到增发1亿股以及10转8的公积金转增股本导致的摊薄,对应EPS分别为0.89和1.60元,对应当前股价的PE为8.83和4.91倍,给予“买入”评级。

预计公司2012、2013年净利润分别为5.76和8.62亿元,考虑到增发的摊薄,对应EPS分别为0.83和1.25元,对应当前股价的PE为12.52和8.31倍,给予“买入”评级。

我们预计2012、2013年公司EPS(摊薄)分别为0.63和0.86元。对应于目前的股价PE分别为13.8和10.12,给予公司“买入”评级。

点评: 市场低靡,成本上升,导致公司亏损。受国家宏观调控政策影响,房地产市场仍未见松动,建筑陶瓷需求疲软,市场价格总体走势平稳难以提升,建筑陶瓷行业整体景气指数处于低谷。受国际实体经济不振、人民币升值压力以及欧盟反倾销影响,导致公司出口销售收入同比下滑11.38%。另一方面,国内油、煤、交通运输、原材料、人工等价格不断提高,造成企业生产成本不断攀升,单位销售成本同比上升1.3%,导致亏损进一步加剧。 “建材下乡”与城镇化进程拉动需求回暖。从经济发展规律上说,现在我国农村将进入第三个自住用房建设高峰,与此同时国家在部分地区开展“建材下乡”政策,其中江西是试点地区,该政策对农民改善自用住房有很强的刺激作用,由于公司60%产能位于江西,公司将充分利用政策优势以提高盈利。我们预计新一轮建材下乡试点扩大有望下半年推出,公司将受益这一政策利好。同时,随着城镇化进程的推进以及三四线城市的大力发展将为未来几年建筑瓷砖需求提供支撑。 新型材料、高端产品发展空间巨大。随着国家整体经济的发展,GDP总量的各项指标较之前均有明显提升,正向发达国家迈进。根据欧美国家发展历程表明,中高端建筑瓷砖将逐渐成为市场主导,未来中高端产品空间巨大。公司调整经营策略,定位中高端市场,致力于开发毛利较高的创新产品,已逐步替代淘汰亏损的老旧产品。现在已经初见成效,经营毛利等方面已出现明显改观。 锂瓷土矿和锂电项目未来盈利可期。公司积极拓展含锂瓷土开发业务,与江西省宜丰县人民政府合作开发含锂瓷土矿。长期来看,本次拓展产业链是公司向上整合上游资源迈出的重要一步,未来受益较大。另外公司锂曜能源获得多项专利,目前产品处于试点及推广阶段,虽然今年尚无法产生大规模效应,其盈利前景乐观可期。 我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.11、0.14,考虑到瓷砖产品消费升级以及锂电池的巨大发展空间,给予“增持”评级。

从供给面来说,华东区域2013年新增熟料产能将大大降低至2000万吨左右,而需求面伴随降息周期等投资刺激政策的逐步转向有望迎来复苏。我们预计公司2012和2013年EPS分别为1.12元和1.50元,对应PE为8.65和6.46,给予公司“增持”评级。

我们预计公司2012、2013年的EPS分别为1.23、1.48,对应目前股价的PE分别为9.76和8.11,给予“买入”评级。

预计2012、2013年的EPS分别为1.07和1.39元,对应当前股价PE分别为15.06和12.01,给予“买入”评级。