1季报主业增长34%,符合预期。1季度公司实现收入5.95亿元,同比增长32.2%;净利润1亿元,EPS0.14元,同比增长31.7%,扣非后增速34%。 每股经营现金流0.11元,同比增长12%。近期原料药价格相对稳定,营业成本增速低于收入,整体毛利率略微提升0.3个pp。期间费用方面,销售费率和财务费率分别升1.4%、0.9%,管理费率降2.1个pp。 沙坦继续放量,公告显示制剂出口突破加快。预计沙坦类原料药收入同比增长近30%。公司公告经与合作方美国Par药业确认,双方合作开发的拉莫三嗪控释片于13年1月在美国上市,一季度利润分成5335万元,将于二季度到账并确认。公司一直在制剂出口合作模式上寻求突破,目前趋势良好,此次公告的拉莫三嗪控释片就是由华海研发和生产,合作方Par药业(美国仿制药企业)负责美国的申报和市场销售。 预计公开增发摊薄股本8.9%,维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司公告进行公开增发6330万股,预计摊薄股本8.9%,募资7.75亿元。预计未来几年受益于沙坦专利到期,公司沙坦原料药放量持续,制剂出口已有初步突破,加上后继产品线丰富,我们看好公司未来成长,考虑到拉莫三嗪13年预计贡献利润近1亿,我们上调盈利预测为盈利预测:未考虑增发对股本的摊薄,2013~2015年公司收入同比增长48%、20%和18%,净利润同比增长47%、20%和20%,EPS分别为0.70元、0.84元和1.01元(原来的盈利预测为:0.59元、0.73元、0.88元),当前股价对应PE分别为20倍、17倍、14倍。考虑增发对股本的摊薄则EPS为:0.64元、0.77元、0.93元。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原料药价格波动和制剂出口慢于预期。

业绩高速增长,费用率下降。一季度营业收入1.67亿元,归属于上市公司股东净利润5023万元,同比分别增长124.46%、185.16%,主要因为公司中药系列产品销售出现了明显增长、奇力制药产品销售出现了增长以及收购医院业务后,取得医院相关肿瘤医疗业务收益。公司销售期间费用率同比下降6.4个百分点至30.71%,其中销售费用率下降5.23个百分点,管理费用率下降2.94个百分点至4.27%。 分业务板块看:母公司受益于中药系列产品销售的明显增长,以及医院相关肿瘤医疗业务收益的新并表,收入1.49亿元,净利4742万元,同比增101.1%、177.4%;根据少数股东损益85.8万元,推测奇力制药实现净利约430万元,而奇力制药12年净利-557万元,预计13年奇力制药成为公司重要利润增长点。 多因素驱动公司13年高成长:公司中药系列产品稳定增长,奇力制药开始发力,预计医疗服务板块有并购预期,大股东旗下上海唯科有注入预期。 维持“强烈推荐-A”投资评级:13年公司中药系列产品销售增长,奇力制药开始贡献利润,预计13年招标促氯化钾氯化钠注射液放量,预计后续还有新的医疗服务并购项目,多个新药处于研发后期。公司中报大幅预增超预期,上调2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元(原为0.37、0.72、1.07元),同比增133%、82%、49%,对应PE分别为37、20、14倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标低于预期、产品销售低于预期。

1季度主业稳定增长:1季度分别实现收入14.5亿元,同比增长17.5%,实现净利润1.18亿元,同比下降20%,实现EPS0.16元,利润构成为:1、主业贡献营业利润(税前)1.19亿元,同比增长10.3%,扣除中央药业同口径增长约15%,但由于1季度实际所得税率高于去年同期,净利润预计同比增长约13%;2、中美史克12年同期由于出售生产线、大股东广告费返还等因素影响,主业由于康泰克转处方药保持平稳,预计1季度贡献投资收益减少约3300万元;百特生物1季度停产,预计亏损约500万元;两者导致投资收益较去年同期减少3724万元,是利润下降的原因。每股经营净现金0.1元,同比增加84%;商业收入增速显著高于工业,毛利率同比下降4.2个百分点,同时带动销售费率和管理费率同比下降2个、1.2个百分点。实际所得税率同比提升4.8个百分点。 分产品方面:工业:12年同期中央药业仍有并表,因此表观预计1季度工业收入增速不到5%,但剔除中央药业影响后,收入同比增长约17%,核心品种保持稳定增长,其中速效救心丸和通脉养心丸收入同比预计增长约11%、20%(去年1季度基数高)。清咽滴丸、癃清片、胃肠安、紫龙金及清肺消炎丸等品种均有不错增长。商业:增速较高,1季度同比增长超过30%,有新增并表原因。 受益于基本药物制度的推进:公司共有46个基药品种,涵盖61个品规,其中有速效救心丸、癃清片、京万红、清咽滴丸以及乌鸡白凤片(独家剂型)等5个独家品种,随着未来基本药物在县级以上医院逐步配备使用,我们看好公司这些独家品种在基药市场的放量机会。 业绩预测和投资评级:维持预计13~15年净利润同比分别增长-4%、25%、25%,实现EPS0.58元、0.72元和0.89元。公司产品储备丰富,营销改革正在积极推进,产品进入医保以后也在积极异地扩张之中,新任董事长13年起纳入考核及大股东资产有整合预期,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险是原材料价格、营销改革节奏低于预期。

公司公布2013年1季报:收入、净利润同比增长16.6%、2.4%,实现EPS 0.11元,符合我们1季报业绩前瞻中预期(净利同比增3%)。准分子手术1-2月去年基数较大(封刀门事件始于12年2月中旬),3月单月收入同比提速,仍受制于费用压力(股权激励费用、新增医院的市场培育费用)。公司管理团队优秀,新股权激励计划更加促进长期成长,虽然台湾封刀门事件对公司造成了一定负面影响,从3月运营看,这一影响已经减弱,公司业绩将进一步好转。我们维持盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS 0.53元/0.69元/0.92元,对应PE 为36倍、27倍和21倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 1季报净利润同比增长2.4%,基本符合我们的预期。1季报公司实现营业收入4.1亿元,同比增长16.6%,实现归属于母公司净利润4872万元,同比增长2.4%,实现EPS 为0.11元。Q1整体毛利率45.6%,同比略降0.5个pp,会计政策变更影响明显减弱。销售、财务费用率基本持平,管理费用率同比上升2个pp,新增摊销股权激励费用和新开医院的人工、折旧和装修费用。 准分子手术3月实现高增长,封刀门影响逐步消除。去年准分子手术受封刀门影响收入同比仅增2%,较过去50~60%的增速下降明显。目前负面影响已逐步消除,单月数据看,13年1-2月同比下降,3月份同期大幅增长(预计50-60%),预计一季度增长5-8%;白内障手术一季度预计同比增长20-30%,预计13年仍能继续受益于政府的支持和报销比例提升。其他业务中,预计配镜业务将继续保持快速增长;药品销售随手术量增长回暖,有望增速加快。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。受台湾封刀事件的影响,12年业绩增速出现下滑,但从13年一季度运营情况看,这一负面影响已减弱。目前公司已营业的连锁医院网点达44家,连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀,新的股权激励计划更加促进长期成长,我们调整盈利预测:预计13-15年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%,EPS 0.53元/0.69元/0.92元,对应PE 为36倍、27倍和21倍,维持“强烈推荐-A”的投资评级不变; 风险提示:扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响

12年业绩略低于公司业绩快报,12年公司实现收入11.7亿元,同比增长14.6%。 公司实现净利润3.49亿元(扣非3.19亿),每股收益2.49元(扣非2.28元),同比增长36.7%(扣非27%),略低于公司之前业绩快报预期(主业29%,2.35元);其中有近2500万的非经常性损益,是母公司以部分无形资产投资设立华润片仔癀药业有限公司,评估价值与账面价值差额所致(之前披露非经常损益为近5000万,公司曾于2012年12月13日发布三季报更正公告)。整体毛利率52.9%,同比增加7.4个pp,得益于公司提高主营产品的价格和调整产品结构。销售费用率增加近3个pp,其他费用率平稳; 13年1季度业绩符合预期,收入增速高预计因为药妆等业务增长较快:13年一季度公司实现收入3.4亿元,同比增长28.0%。公司实现净利润1.07亿元(扣非1.06亿),每股收益0.76元(扣非0.76元),同比增长19.1%(扣非26%),基本符合我们一季报业绩前瞻预期(主业28%)。整体毛利率56.2%,同比下降近2个pp,预计药妆产品增速较高(去年基数小),影响整体毛利率。销售费用率下降近5个pp。 需求稳定,国内外产品提价空间仍在:考虑原材料价格上涨较快,公司公告国内于11月提价40元每粒至320元,同比涨12.5%,按国内占60%算,13年贡献毛利4500万左右。国外销售将于13年初提价6美元每粒至42美元(我们按出口占40%算13年贡献毛利2700万左右),同比涨14.3%。我们判断产品(国内和出口)提价因素将长期存在。 公司配股比例确定为10:1.5:公司于12年6月曾公告拟向全体股东配股,

1季度主业净利润同比下降23%,低于预期。1季度收入6.5亿,同比下降24.3%、归属母公司净利润8363万元,同比增长24.3%(扣非同比降22.7%)。一季度转让国盛证券股权获4000万税前投资收益,增厚EPS约0.1元。整体毛利率36%,同比提升5.8个pp,主要受益成本回落,预计公司12年太子参采购价格在200元/公斤,最新的价格已经在150元/公斤左右,预计全年的采购成本将继续下行。销售、管理费用率均同比上升近2个pp,费用压力较大。预收款较同期增长7473万,同比增长88.6%,预计将在后续确认收入。 分产品看:OTC预计同比下降15-20%,12年Q1主动发货而基数较高,13年Q1发货同比趋紧导致增速同比下降明显,预计二季度发货恢复正常;保健食品中,预计初元基本持平,参灵草12年的基数较小预计同比增长近20%。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们调整盈利预测为13~15年净利润同比增长41%、15%、20%(主业增长27%、27%、20%),实现EPS1.02(含投资收益)、1.17、1.40元,对应13年估值为20X,具有投资价值。一季度因去年基数较高,费用投入较大等导致业绩压力较大。随着13年成本压力的逐步缓解,新产品的业绩逐步释放(otc、保健食品),预计后续业绩增速会逐步提升。我们认为公司在OTC领域积累了成功运作经验,在渠道管控上具有明显优势,在保健食品领域日趋成熟,虽然尚需等待初元、参灵草等新品放量提升估值,但我们仍看好公司长远发展,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:太子参价格下降低于预期、新产品推广低于预期。

1季度净利润同比增长39%,超市场预期:实现营业收入13.25亿元,同比增长25.6%,实现归属于母公司净利润1.24亿元,同比增长39%,实现EPS为0.28元,扣除投资收益3603万元,主业的净利润同比增速40.4%。整体毛利率(56.5%)提升6.6个pp,预计主要受益于较低毛利率的原材料买卖收入占比下降;管理费用率上升近3个pp,预计摊销部分股权激励费用。销售费用率(34.7%)上升2.7个pp,预计公司继续针对新品加大投入。 核心品牌增速较高:预计1季度主要大品牌六神、佰草集、美加净、高夫等均实现快速增长。花王因为12年基数较低而实现高速增长,其中预计新品的快速增长对原有品牌支撑较大:六神推出六神艾叶系列产品延续去年底热销态势,佰草集推出“太极丹”,美加净也提升广告定位强化历史沉淀。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司是A股稀缺日化龙头,六神、美加净等大流通品牌预计实现两位数增长;佰草集的新品、新开门店单店收入增长顺利,预计支撑品牌13年25%以上增速;男士化妆品牌高夫由于基数较低有望继续实现高增长。参股中药配方颗粒企业江阴天江带来不菲的投资收益,股权激励促进长远发展,我们上调维持盈利预测为13~15年收入同比增长26%、25%、24%,净利润同比增长37%、34%、25%,实现EPS1.87元、2.50元和3.13元,对应PE为37X、28X、23X,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:新产品推出低预期。

1季报业绩符合预期:1季度实现收入33.5亿元,同比增长18.3%;净利润3.75亿元,同比增长30.3%,实现EPS0.54元符合我们1季报前瞻EPS0.54元的预期。每股经营净现金-0.03元,大幅好于去年同期;工业中普药增长速度较快,毛利率同比小幅下降0.2个百分点。药品事业部整合发挥协同效用,营业费率同比下降1个百分点;管理费率、财务费率同比基本持平;净利率11.2%,同比提升1个百分点。应收款和存货周转正常。 分产品方面:工业方面:预计1季度收入同比增长约20%,其中:药品事业部1季度收入预计同比增长约14%,透皮系列(白药膏+创可贴)预计增长约50%;普药增速基数小,预计收入有翻番增长;其他品种1季度平稳增长;健康品事业部收入预计增长约30%,牙膏整体增长约30%,其中朗健和金口健增速较快,预计达到40%;养元清基数较低,1季度收入翻番以上增长,我们在深圳地区观察到养元清加大了推广力度,部分商超有专员促销、货物陈列位置显眼,预计13年养元清将有不俗表现;商业方面:医药商业收入同比增长约15%,保持稳定增长。 看好公司将传统中药融入到现代生活,打造“新白药、大健康”的战略:随着生活方式的转变,公司将传统的白药散剂逐步升级到胶囊、喷雾剂、贴膏、创可贴等剂型;同时随着成功推出白药牙膏,切入到个人护理领域;未来其个人护理产品将立足功能性,发挥云南白药的传统优势:即引入做药的理念,注重安全性,对产品进行药理、毒理研究,注重产品质量。 业绩预测和投资评级:预计13~15年净利润同比增长30%、29%和27%,实现EPS2.96元、3.8元和4.83元;公司是白药资源的整合者,跨越药品、个人护理两个领域,我们看好公司定位产品功能性的个人护理产品的长期增长,维持“强烈推荐-A”评级。按照14年25倍预测PE,1年目标价95元。 主要风险是健康品新品的拓展低于预期。

公司公布12 年报及1 季报:2012 年收入10.07 亿元,净利4.81 亿元,同比分别增长61.7%,-8.09%,EPS1.26 元,扣非后净利增41.39%。2013 年1 季度收入2.31 亿元,净利1.29 亿元,同比分别增39.19%、31.32%,EPS0.34元。 公司研发实力雄厚,新一轮招标促贝科能及二线品种快速增长,储备产品丰富,重磅品种国内外市场潜力大,预计13-15 年EPS1.78、2.32、2.97 元,对应PE35/27/21 倍,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。

公司公布 1 季报:净利润同比增15%、EPS 0.59 元符合预期,扣非后利润增速20%;主营阿胶系列的母公司收入增10%,预计阿胶块增约20%、阿胶浆由于提价及品规调整有所下降、保健品翻番增长;年初至今驴皮涨价幅度较大,小幅调整13 年EPS 至1.95 元,增22%,目标价58.5 元,强烈推荐。

公司公布13年1季报:收入增长65%,主要是鹿瓜多肽全面转高开所致,短期消化代理商库存,1季度量增长约15%,导致净利润增长16%低于预期。公司销售能力突出,后期看点在于外延式及内生创新研发丰富产品线,看好安脑丸进入基药后的放量,银杏内酯B 获批将催化股价,维持全年净利润增速42%预测。 1季报业绩低于预期:实现收入2.08亿元,同比大幅增长64.5%,与鹿瓜多肽开票方式变化、蒲公英药业并表有关;实现净利润1995万元,同比增长15.8%,实现EPS 0.07元,低于我们1季报前瞻净利润增长28%、EPS 0.08元的预期;扣除非经常性收益后EPS 0.06元,同比增长12.5%;每股经营净现金达0.13元,同比增加42.7%;毛利率同比大幅提升10.2个百分点至66.9%,主要是由于开票方式变化及自营比重提升所致,同时带动营业费率同比提升16.9个百分点。期末账上现金11.6亿元。蒲公英药业1季度纳入并表范围,报告期收入1014万元、净利润98万元。 分产品来看:主要产品鹿瓜多肽预计销量增长15%左右,该产品全面转高开,短期消化代理商库存,增速有所放缓,预计2、3季度将恢复正常;头孢米诺预计有20%左右增长,吉西他滨量增长速度较快,但由于降价影响,收入增速预计在20%左右;代理品种平稳增长。 外延式并购及新产品是公司重要看点:12年完成收成蒲公英药业、13年初公告收购澳诺制药(预计在2季度并表),公司账上现金超过10亿元,我们预计后期仍有外延性并购预期;储备产品丰富,一类新药银杏内酯B 正在专业审评、秦龙苦素正在进行三期临床总结及申报材料整理中。公司具有优秀的销售能力,产品获批后将带来长期增长。 独家中药品种安脑丸(片)新增进入12年国家基本药物目录:安脑丸(片)具有清热解毒,醒脑安神,豁痰开窍,镇惊熄风作用,用于高热神昏,烦躁谵语,抽搐痉厥,中风窍闭,头痛眩晕。丸剂日使用金额22~44元,具有相对优势,利用誉衡优秀的销售能力,我们看好该品种未来的放量空间。目前各省基本药物实施进度不一,我们判断该品种贡献在13年下半年之后。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:维持预计13~14年净利润增42%、32%,实现EPS 0.83元、1.10元,新增15年EPS 1.43元。公司销售能力突出,产品线逐步丰富,给予13年40倍预测PE,12个月目标价33.2元。 主要风险是新药研发进展低于预期。

公司公布13年1季报:收入、净利润同比增长4%、10%,实现EPS 0.35元低于预期。预计OTC 整体收入持平、处方药增长约15%;OTC 增速放缓与渠道有关,处方药与基数有关;暂维持全年27%利润增速,估值不高,建议关注。 1季度业绩业绩低于预期:1季度实现收入1季度实现收入18.3亿元,同比增长3.8%,1季度收入增速放缓可能和OTC 行业渠道收紧有关;实现净利润3.38亿元,同比增长10.2%,实现EPS 0.35元,低于我们1季度业绩前瞻中净利润增长20%、EPS 0.38元的预期。主要原材料价格有所下降,毛利率同比提升1.3个百分点。营业费率和管理费率同比分别提升1.4个、0.5个百分点;所得税率下降3.8个百分点,净利率19.2%,同比提升0.7个百分点。每股经营净现金0.24元,同比大幅提升318%。 分业务来看:OTC 业务基本持平:预计其中小儿感冒系列保持增长,但整体感冒系列基本持平;皮肤类中顺峰基数小,有所增长,但皮炎平有小幅下降,整体皮肤类药品预计有小幅下滑;肠胃用药基本保持平稳;中药处方药预计增长约15%:12年处方药的高增长与前期的限抗造成11年低基数、基本药物制度推进(实施范围同比扩大、时间延长)等因素有关,13年放缓在预期之中,预计参麦、参附、抗生素(新泰林)等1季度收入增长约15%,中药配方颗粒产能需要逐步释放,1季度增速预计在10%左右。 外延式增长是新的增长点:11年并购了本溪三药、神鹿双鹤、双鹤高科及北贸等4家企业,获得胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种;12年完成顺峰并购;13年2月底完成桂林天和并购;预计公司未来在妇科等领域仍有并购的可能。 业绩预测和投资评级:不考虑新的外延式并购,我们暂维持13~15净利润增长至27%、24%和20%的预测,实现EPS 1.31元、1.63元和1.96元。公司OTC定位提供全系列的自我诊疗产品线,战略清晰,处方药也正在迅速壮大,同时未来具有外延扩张带来的增长预期,当前股价对应13年预测PE 22倍,目前估值相对安全,维持“审慎推荐-A”投资评级,建议长线投资者关注。 风险提示:并购后整合速度低于预期。

公司公布一季报:收入2.92 亿元,归属于上市公司股东净利1.3 亿元,同比分别增6.71%、0.47%,EPS0.23 元。中报预增0-30%。“十二五倍增计划”,新版GMP 的实施利好行业龙头,华兰生物作为国内产品数最多,综合利用率最高的血制品龙头企业,坐拥河南、重庆血浆资源优势,浆量提升明显,预计13 年血制品及疫苗业务恢复性增长、未来仍有新浆站获批预期。预计13~15年EPS 0.74、0.93、1.12 元,对应PE 32、25、21 倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司公布一季报:收入13.46 亿元,净利润3041万元,同比分别增长34.83%、29.09%,EPS0.32 元,符合预期。中报预增25%~35%。公司定位于山东省内销售额过百亿元的医药商业集团,13年规模以上医院稳定增长,5 月份新版基药实施,新版基药量的增加及高价品种的进入,山东省村卫生室基药采购促基础市场增量发展,预计13 年器械配送高速发展。不考虑增发摊薄,预计13-15 年EPS1.59、2.06、2.67元,PE21/16/13倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司公布一季报:收入9400万元,净利2586万元,同比分别增长69.34%、10.69%,EPS0.14元。公司研发实力强,主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长,13年起血制品业务开始贡献业绩,“大生物药”产业链志存长远,预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10元,对应PE25、20、19倍,估值较为安全,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 收入大幅增长,折旧摊销侵蚀净利。公司一季度收入9400万元,净利2586万元,同比分别增长69.34%、10.69%。毛利率下滑4.55个百分点,主要是销售的产品结构调整(AC多糖疫苗毛利率相对较低),且由于玉溪沃森二期工程投入使用,折旧增加,单位生产成本提高。销售期间费用率同比增27个百分点至66.5%,管理费用率增15.5个百分点主要是管理成本增加及收购河北大安确认的无形资产摊销2,081.34万元,财务费用增加1532万元(+25.8%)主要是超募资金的使用造成银行存款利息的减少及流动资金贷款利息增加所致。公司外延扩张和经营规模扩大造成现金流压力,每股经营现金流-0.37元;q 产品批签发情况。河北大安人血白蛋白3月恢复批签发,获批1.09万瓶(10g/瓶)。一季度,Hib结合疫苗批签发258.54万瓶,同比增8.6%;AC结合疫苗获批36.61万瓶,同比下滑75.4%;AC多糖疫苗获批102.96万瓶,AC多糖疫苗作为公司的第一个一类疫苗品种,自2012年底上市以来,已在多个省份政府采购中累计中标470余万剂。ACWY135获批103.31万瓶。 产品研发进展顺利。ACWY135-Hib多糖结合疫苗、DTap-HBV-Hib联合疫苗申报临床获得受理。13价肺炎链球菌多糖结合疫苗,于4月上旬收到注册检验报告,目前已重新启动技术审评工作。吸附无细胞百白破联合疫苗,于3月29日收到《生产现场检查通知》,正在积极准备。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司研发实力强,主打产品Hib 疫苗仍保持稳定增长,13年起血制品业务开始贡献业绩,“大生物药”产业链志存长远,预计13-15年EPS1.59、1.91、2.10元,对应PE25、20、19倍,估值较为安全,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:产品研发进度低于预期;疫苗竞争激烈风险。