投资要点 事件: 公司发布年报,2015年实现营收24.78亿元,同比增长27.09%;归属上市公司股东的净利润为2.53亿元,同比增长485.19%。同时,预计一季度亏损6000-9000万。 点评: 年报符合预期,专网“华为”高增长逻辑不变 1、业绩爆发式增长,未来有望持续高增长。15年实现营收24.78亿,同比增长27.09%,净利润2.53亿,同比增长485%。各产品线开花结果,推动公司进入高速增长通道。收入增长主要源于数字产品在海内外实现快速增长,营收占比提升至69.30%,同比增长41.41%。利润增长主要源于:一是规模效应显现,销售收入快速增长;二是公司产品销售结构优化,毛利率大幅提升(49.55%),较去年提升7个点;三是人民币贬值带来汇兑收益。 2、毛利率大幅提升,三费占比下降,财务健康发展:首先,公司产品毛利率49.55%,同比去年提升7个百分点,其中终端产品毛利率提升3个百分点,系统产品提升5.7个百分点,OEM提升15.6个百分点。其次,费用控制良好,三项费用率为39.37%,同比下降2.2个百分点。其中营业费用率和管理费用率基本维持不变,而财务费用率为1.36%,同比下降了2.4个百分点。因此,我们认为,公司成本相对刚性,费用不断优化,营收跨过规模效应拐点时,利润将迎来持续的高增长。 3、公司预计一季度亏损6000-9000万,不改长期成长逻辑:主要受季节性波动影响,一直以来一季度收入占比小,而费用相对刚性、且研发投入加大,一季度亏损属正常现象。我们认为,公司未来高速成长逻辑不变,随着市场份额的提升,业绩有望持续高增长。 国外DMR/TETRA持续快速成长&国内PDT逐步推进,见证专网“华为”成长之路 展望未来,随着公司技术积累达到世界一流水平、品牌塑造初见成效、深耕的渠道不断发挥作用,公司海外市场进入收获期;同时国内市场成功中标重庆二期项目等,国内PDT份额将持续扩大;地铁市场中标7个项目,不断突破,有望分享百亿市场蛋糕。 过去公司类似专网06-07年“华为”,不断“圈地”,短期激进市场策略导致利润较低,但当前逐步进入收获期,在费用刚性的背景下,未来收入快速增长带动的利润增长弹性非常大,未来业绩将持续高增长。 1)海外方面:公司对渠道不断加强深度和广度铺设,加强销售激励政策,同时,公司产品通过《速度与激情6》《纸牌屋》等电影及其他方式进行宣传,品牌知名度和影响力不断提升,德国子公司PMR的整合效应也开始显现,击败摩托罗拉中标荷兰超6亿元的公共安全重大项目是一个重大突破,未来有望继续快速发展,因此,公司的DMR/TETRA产品未来有望获得持续快速增长。 2)国内方面,PDT公安专网/政务网空间巨大,公司作为行业龙头,行业唯一拥有大规模PDT组网经验的厂商,将充分受益;公司中标了重庆公安二期PDT数字集群等多个项目,市场份额遥遥领先。随着行业逐步启动,公司营收有望持续快速增长,规模效应也将推动公司业绩更快增长。同时,公司与德国子公司PMR的整合效应逐步体现,通过中标深圳地铁项目,将打开公司国内地铁市场,分享百亿蛋糕。 3)积极布局LTE智慧专网集群,打开未来成长空间。公司是目前极少数大力投入宽带专网技术研发的专网厂商之一,通过实现窄带专网系统与LTE宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡,打造专网智慧云统一通信平台,满足未来专网发展的需求,打开长期成长空间。 专网通信领域,政治因素的影响很显著,大国及其政治联盟都培养了自己的供应商,大国和政治同盟需要培养自己的技术供应商,美国培养了Motorola、欧洲培养了EADS,日本培养了建伍,中国及发展中国家需要自己的供应商。因此,我们判断,作为PDT总体组长单位的海能达将最有可能成为中国自己的主要供应商,将突破行业格局,成为全球市场上继Motorola和EADS之后的第三大供应商。全球第一大专网厂商摩托罗拉解决方案(MSI.N)的市值为1000亿人民币,市场份额50%,海能达作为中国及第三世界专网的供应商,成长空间巨大。 此外,公司通过收购天海电子和南京宙达通信进入军用通信专网领域,公司四证齐全,具有全军品资质,可直接向军方提供产品及服务。公司也参与制定了军用数字集群标准,未来将充分受益国防信息化/军用专网规模建设。 修改第二期员工持股方案,将金额从1600万上调为2亿,覆盖范围从150人扩大到近1500人,彰显了公司对自身发展的强烈信心,以及更多员工对公司未来发展的信心。 公司是专网领域07-08年的“华为”,面临千亿元/年市场,市场份额提升及规模效应带动公司业绩爆发增长,地铁、政务网、军事专网等领域都已获得突破,打开可持续增长空间。预计16-18年EPS分别为0.28元、0.43元、0.6元,重申“增持”评级。 风险提示:费用大幅增长、PDT进展低于预期、海外市场拓张缓慢

事件:公司于3月21日晚间发布2015年年报,全年共实现营收29.3亿元,同比增长53.4%,净利润8.3亿元,同比增长71.9%;2016年一季度预计实现净利润1.83亿元-2.23亿元,较上年同期增长40%-70%。 全年业绩靓丽再超预期,2016年一季报预告再显公司高成长特质:公司已经连续18个季度净利润同比增速在40%以上,是创业板真正高成长的龙头之一。公司主营CDN产品毛利率为47.66%,比上年同期增0.81%,毛利率为近6年最高。从分地区的营收构成看,海外业务增速迅猛,共实现3.18亿元营收,同比增长137%,整体占比由2014年的7%提升到2015年的10.85%。 持续的研发投入,常态化的股权激励机制,有望确保公司长期的竞争力:2015年全年研发投入2.8亿元,同比增长74.7%,占营收比例从2014年的8.4%提升到9.6%,研发人数从2014年的962人增长到1490人。公司于近期发布了2016年期权激励计划,通过构建常态化的激励机制,并逐步扩大激励的范围,确保公司长期的竞争力。 从云分发到云计算,非公开发行项目已完成,下一个十年的新点:公司非公开发行项目已完成募资,有望集云分发技术、客户资源、卓越的管理优势,加上相应的定增募集资金,有望快速实现公司云计算转型的战略,开启公司下一个辉煌的十年。 投资建议:公司作为创业板具备高成长的行业龙头,通过持续的研发投入、常态化的期权激励机制、公司优秀的云分发技术和客户优势,加上相应的定增募集资金,战略转型升级值得期待。我们维持公司“买入”评级,预计16-18年EPS为1.49元、2.06元、2.84元。 风险提示:公司云计算业务进展不及预期;公司CDN业务市场竞争加剧

此次投资涉及跨境电商+无人机+线下渠道+广告等,之前投资VR、移动医疗、手表等可穿戴设备,市场可能认为公司对外投资范围较广,没有聚焦,我们则认为联络OS是低配版的苹果生态,旨在打造自身的硬件+软件生态圈: 1、这次收购包括电商、苹果高端电子线下渠道和广告,都是公司在加强自身渠道生态的战略考虑。联络优选(线上渠道)+iSpace(苹果高端电子线下门店渠道)拓宽公司VR、可穿戴设备等智能硬件的渠道,另外公司之前在望京规划的联络智能硬件旗舰店也是同样战略思考。联合双赢(广告)可以为公司目前重点推动的广告+游戏业务加强渠道变现能力,是提升ARPU目标的组成部分。 2、长远一点考虑,频繁布局智能硬件,实质是公司把自己的联络OS从手机嫁接到更广阔的智能硬件市场。目前公司已经研发了VROS和部分可穿戴设备的OS,未来是打造联络OS为核心的硬件+软件服务生态圈。 3、从财务上看,公司目前以轻资产业务为主,除了研发不需要很多的资金投入,目前拥有50亿的现金(只有很少的短期债务),投资无人机+可穿戴这些代表未来智能硬件大方向的新兴行业,是公司管理层思路前瞻性的体现。 业绩方面,2015年内生增长91%,强劲增长的动力一方面来源于用户规模的持续扩大,2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年末,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿;另一方面来源于ARPU值的提升,目前公司的联络OS操作系统、其他自有应用都处于变现的加速期,其中游戏市场是未来ARPU值提升最大的亮点。公司与国内外的一流平台包括微信进行深度合作,2015年开始已成功运营多款优质的游戏产品,正在打造成一个游戏大型孵化器,未来市场空间数十倍。 盈利预测及估值:业绩上,公司占据移动互联网重要“入口”,在国内和海外业务成长空间巨大,2016~2017年净利润有望保持100%复合增长。在战略布局上,公司管理层具备国际视野、卓越的投资眼光和生态理念,积极打造系统+智能硬件+软件+服务的“联络OS生态链”。转增股本后,我们预计公司2016~2018年稀释后EPS0.28元、0.51元、0.81元,给予“买入”评级。 风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、海外业务发展低于预期、智能家居平台推进缓慢

投资要点 事件:公司发布年报,2015年公司实现营收12.81亿元,同比增长21.03%;净利润1.08亿元,同比增长21.90%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.52元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。同时公布2016年一季度业绩预告,净利润同比增长0%-20%。 点评: 受益4G规模建设及网优后周期效应,业绩平稳快速增长 1、业务扩张、份额提升:受益4G规模建设及网优后周期效应,公司业务和规模都在持续扩张。首先,网优业务实现营收6.7亿,同比增长21%,主要源于中国移动、华为、中兴业务需求量增大;其次,网络建设营收4.8亿,同比增长15%,主要源于中标运营商及铁塔公司项目增多,新拓展西部多个省区市场;最后,新产品在VOLTE和CA(载波聚合)测试功能上领先行业,与技术服务形成良性互动。我们认为,公司凭借技术、服务和产品的优势,未来有望进一步扩大市场份额,推动业绩平稳快速增长。 2、费用控制良好:公司2015年营收同比增长21%,成本上升的情况下毛利润保持相对稳定,但三项费用率同比下滑1个百分点,保持了净利润一个稳定增长。未来公司将继续深化以净利润和现金流为导向的考核体系,在成本和费用端保持良好的控制。 3、收购公司并表增厚业绩:2015年各子公司业务完成良好,其中明讯、远利、鑫众分别实现净利润3134万元、1904万元、4607万,很好地兑现了承诺利润,公司业绩得到增厚。我们认为,三家子公司通过与上市公司的资源整合、协同效应,预计未来业绩会持续增长。 4、一季度业绩良好:通信技术服务及网络建设市场发展良好,公司营业收入、毛利率水平保持稳定。期间费用及资产减值损失较上年同期略有下降,归属于上市公司股东净利润保持稳步增长。 5、转增加红利看好公司发展前景:公司以2.14亿股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利元0.52,每10股转增10股,公司对未来的发展和前景充满信心,同时兼顾股东的即期利益和长远利益。 内生+外延并进式的发展战略。短期看,4G网优的后周期效应带动公司业绩持续增长,产业链布局,打造一体化通信技术服务龙头;中长期看,依托互联港湾切入IDC、云计算服务,收购公众信息布局智慧社区,打开未来成长空间。 1)2014到2015年是4G网络建设的高峰期,但网优周期一般滞后于网络建设周期,因此今年网优行业有望持续景气。同时,公司又收购了远利网讯,明讯网络和鑫众通信,具有了一体化通信技术服务能力,奠定了行业的龙头地位。 预计今年在这块业务上的利润有望保持20%以上的增长。 2)积极布局新业务,随着载波聚合、VOLTE等新技术商用范围不断扩大,公司将面向运营商和设备商提供能够涵盖LTE网络新技术的优化服务解决方案;同时积极关注M-M通信和VR对网络信息传输的要求,布局新通信应用场景需求的网络技术服务。 3)15年9月公司通过产业基金收购互联港湾51%的股份进军大数据,互联港湾目前IDC机柜2000个,16年预计增加到5000个,都在北上广三地。公司自己租用光纤,做10G的三地网络互联,目前是国内独家做到有北上广三地本地BGP资源的IDC服务公司,所以网络直连优势非常明显,可提供多元化的IDC增值服务,如负载均衡、全国分布式组网、智能DNS服务、网络安全服务、私有云及混合云解决方案服务。预计产业基金还将围绕大数据做外延并购,值得期待。 4)通过外延积极布局智慧社区。当前启动的重大资产重组,标的为深圳公众信息,主营为社区基础信息化建设的投资、管理和维护,并在此基础上为智慧社区增值服务提供解决方案。其超级WIFI覆盖技术融合光网接入项目获得广东省2015年重点建设项目,公司实力非常强。 盈利预测与估值:短期看,4G后周期效应带动公司业绩稳步增长,凭借一体化通信技术服务优势有望继续扩大市场份额。中长期看,公司向IDC、大数据、智慧社区积极转型,有望打开公司未来成长空间。预计公司16-18年EPS(转增摊薄后)分别为0.35元、0.44元、0.53元,给予“增持”评级。 风险提示:行业景气度下降,外延并购不达预期

投资要点 事件:公司公布2015年年报,实现营业收入59153.04万元,同比增长36.13%;实现归属于上市公司股东的净利润11358.84万元,同比增长19.34%。同时公司向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税)。同时公布2016年一季度预告,同比增长162.72%-185.36%,净利润5800万-6300万。 点评: 2015年公司营收稳定增长,毛利率下降致净利润增速下滑。16年中金云网、无双科技分别于2月份和3月份开始并表,实现了2016年一季度的爆发式增长,预计2016年全年保持高速增长。 收购中金云网以后,根据公司未来的建设规划,我们预期公司16-17年每年新增机柜预计达到1万个以上,未来3-5年内新增机柜约5万个,未来3-5年将为公司带来8-10亿净利润,成就其第三方IDC绝对龙头地位。 携手亚马逊开展国内的云服务,预计公司在未来将具备独立提供高质量云计算服务的能力。目前公司已推出云主机、虚拟网络等云计算产品,同时也与亚马逊公司合作开发了AWS-DX产品,未来分享公有云市场爆发。 盈利预测:公司作为第三方IDC龙头,盈利性和成长性最为确定,并且已经具备初级的云服务能力,和亚马逊的合作未来市场潜力巨大。我们看好公司由底层云服务向上延伸的战略,预计公司2016-2018年EPS分别为0.58元,0.82元和1.04元,首次覆盖给与“增持”评级!风险提示:IDC市场竞争加剧、云计算发展不及预期

投资要点 事件:公司公布2015年报,实现营业收入46.56亿元,同比增长678.43%,归属上市公司股东的净利润5.06亿元,同比增长1,224.18%。同时公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 公司业绩超预期,网络游戏收入为42.09亿元,占营业总收入的90.39%,较2014年同比增长49%,主要是公司自研实力开始展现,《大天使之剑》和《传奇霸业》均在页游行业前列,月流水过亿。16年上海三七互娱将100%并表,预计16年净利润将翻倍增长。 公司作为平台+自研一体的页游龙头,盈利能力出色,毛利率约60%。其中自研游戏毛利较运营游戏会更高,三费控制整体较好,但研发投入大幅增加,净利率略有下滑。 公司页游之外,开始重点布局手游以及推进泛娱乐战略。预计16年有6款手游新品问世,另外公司通过外延收购和奥飞等泛娱乐龙头战略合作,布局动漫、影视、视频直播等多个领域。 通过与加拿大VR游戏内容商Archiact公司合作,进军VR游戏市场。 作为游戏龙头,预计大游戏公司后续将继续深入拓展VR内容端。 盈利预测及估值:转增股本后,预计公司2016~2018年EPS为0.48元、0.57元、0.66元,对应PE分别为37、32和28倍,维持“增持”评级!风险提示:行业竞争加剧、泛娱乐化布局不及预期、VR布局不及预期

投资要点 事件:公司于3月1日晚间披露2016年期权激励计划,拟向共计470人,授予996.4万份股票期权,在未来48个月内分四期有条件行权,行权价格为54.88元。行权条件为:以2014年为基数,2016-2019年净利润(归属于上市公司股东扣非净利润)增长率分别不低于70%、100%、130%、160%。 期权激励常态化趋势显著,完善激励机制确保公司长期市场竞争力:公司从2010年到现在,已经累计发布了五期股票期权激励计划,此次2016年为第五期期权激励计划。公司通过构建股票期权的激励的长效机制,并辅以可衡量的行权条件,可以有力帮助公司吸引和留住优秀人才,激发高级管理人员和核心业务人员积极性,确保公司保持人力资本的竞争优势。 我们认为,此次公司期权激励行权条件并不高,并不代表公司实际的未来增速,更在于帮助公司稳定公司现有核心业务(技术)团队,在为向云计算领域转型中,构建坚实的团队基础。我们看到,如2015年发布的“第四期股票期权激励计划”,其第一个行权条件为2015年净利润增长率相较年增长40%,但实际2015年净利润增速高达72%,远超行权条件的要求。按照公司过往业绩的增长情况,公司此前的历次期权激励计划的行权条件也普遍低于实际当年的增速。 投资建议:公司期权激励已呈常态趋势显著,激励对象范围逐渐扩大,将会有力帮助公司吸引和留住优秀高科技领域人才。公司已经连续18个季度保持高速增长,是创业板真正具备高成长的行业龙头。我们看好公司继续快速向以社区云为载体的云计算垂直领域转型,维持公司“买入”评级,预计公司16-17年EPS为1.83元、2.73元。 盈利预测:公司云计算业务进展不及预期;公司CDN业务市场竞争加剧。

事件: 公司发布公告:公司控股子公司永鼎泰富联合体中标孟加拉国家电网公司的输变电总承包项目,项目金额约为3293.7万美元。 点评: 海外EPC迎来爆发,为车联网转型提供充足弹药 公司2015年斩获100亿元的MOU,2016年1月在老挝签署7.7亿元合同,此次又中标近2亿元工程。我们认为,海外EPC爆发将支撑公司未来业绩快速增长,同时为车联网的成功转型提供保障。一带一路沿线国家“能源贫困”现象犹待改变,海外电力建设项目需求很大,永鼎在海外EPC电力的项目经验和市场上,具有很强的国际竞争力。同时,国家在政策、资金上大力支持公司承揽海外EPC项目,通过中国进出口银行提供优惠买方信贷资金,海外EPC业务实力雄厚,有望持续爆发增长。 万事俱备,只欠东风,车联网转型步伐加速 公司集中各种优势资源布局车联网,拥抱万亿级市场。首先,收购金亭线束进军汽车后市场,积累前装资源为布局车联网奠定基础;其次,公司孙公司东昌汽车拥有上百家4S门店资源,转型车联网优势明显;最后,与易方达成立规模15亿元的并购基金,外延转型车联网指日可待。同时二股东增持+员工持股认购完成,我们认为,公司车联网转型步伐将加速前进,公司战略布局思路清晰,未来值得期待。 盈利预测:从短期来看,金亭线束并表将显著提升公司业绩;从中长期来看,一方面,公司海外EPC业务有望借力“一带一路”迎来爆发,另一方面公司集中各方面优势,积极拓展车联网与汽车后市场,有望打开未来成长空间。因此,我们积极看好公司中长期发展,预计15-17年EPS为0.32元、0.73元、0.93元,重申“增持”评级。 风险提示:车联网转型风险、市场竞争加剧。

报告正文 短期看,主营光通信和电力有望持续高增长,中长期看,新业务军工、海缆、分布式光伏、新能源动力电池进入收获期,推动公司整体业绩快速增长。 1、行业持续景气,主营光通信和电力保持高增长 a)受益于国家“一带一路”和“宽带中国”战略的推进、4G和光网城市建设的实施和智能电网、特高压建设的展开,公司光纤光缆、特种导线业务将持续景气。 b)受益于国内光纤预制棒的反倾销和中国移动的大规模招投标(1亿芯公里,同比增长66%),且价格上涨了5%-10%,光通信将呈量价齐升态势,景气度持续高涨。 c)未来两年,通信、电力行业仍将保持较好的市场环境,公司业绩也将保持稳健发展。一方面,特种导线用量的不断提升,促进公司电力产品结构的持续优化和毛利率的提升。另一方面,公司收购中天合金、中天宽带和江东金具后,将新增ODN通信设备及电力金具、绝缘子业务,有效增厚公司业绩。 2、军工、海缆业务进入收获期,有望爆发增长 a)公司入选中上协军工委国防军工板块,随着国家海防建设的推进和“海洋强国”战略的实施,公司军工业务尤其是海缆军工业务将迎来快速发展阶段。 b)海缆及相关接驳盒业务面临着海上风力发电、石油钻井平台和军用海底观测网等重大机遇,具有千亿级市场空间,公司具备深海海缆和接驳盒规模研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要参与者,占据国内海底光缆90%以上市场份额,海底电缆70%以上市场份额,有望全面受益于互联网+海洋。 c)一直以来公司是一个有前瞻性眼光同时又非常专注的一个企业,从光纤到特种导线到海缆等都是从行业低谷布局一直专注做到行业前三,在海底监测网领域,公司积极参与布局了10多年,在看到国防信息化、武器系统化的大趋势下,公司未来战略重点布局军工互联网,我们预计公司将在该领域进行外延,军工业务有望快速发展。 3、并网电站运营良好,联手光伏龙头企业,光伏业务加速进入收获期 公司积极加速发展光伏业务,背板业务已经突破国内组件大厂晶澳太阳能,利润水平较高。此次和光伏龙头企业协鑫集成强强合作,光伏业务将得到快速扩张,并且加速进入收获期。同时公司已并网电站运营情况良好,国家补贴按时支付,项目效益逐渐显现,预计公司分布式光伏发电业务2015年新增250MW,三年内有望建成1.2GW,建成后净利润贡献达5亿/年,这些都将为公司中长期高速增长打开巨大的成长空间。 4、受益新能源汽车爆发,动力电池有望迎来高增长 首先,公司与中科院上硅所、青能所及清华大学开展深层次合作具备动力电池技术优势;其次,公司增大投入选用国际一流的自动化生产设备,大规模引入特殊工序工业机器人,产能和工程质量领先市场;再次,公司增资3亿元用于3200MWH动力电池项目,以提升公司未来新能源汽车动力电池的供应能力。同时,15年11月公司的锂电池系统中标2亿元,获得重大市场突破。我们认为,受益于新能源汽车的快速增长,公司动力锂电池将有望迎来爆发增长,进入黄金收获期。 盈利预测:短期看,受益于行业景气度提升,光通信和电力主营持续快速增长;中长期看,公司新业务海缆、储能、光伏等都进入收获期(预计增速50%以上),整体业绩已经重新进入快速增长期,而且未来在海洋军工、新能源电池领域前景广阔,因此我们积极看好公司中长期发展,预计公司15-17年EPS为0.74元、1元、1.31元,重申“买入”评级。 风险提示:光纤价格下滑、标的公司建设项目进展低于预期

投资要点 事件:公司公布2015年报,实现营业收入6.76亿元,同比增长109.72%,归属母公司净利润3.16亿元,同比91.06%。同时公司向全体股东每10股派发现金红利1.50元,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 业绩维持100%左右的增长,基本符合预期,预计公司未来两年仍然能够保持翻倍增长。我们一直强调公司不仅仅是VR概念,而是拥有移动端亿级用户的移动互联网入口型公司,目前正迎来入口的加速变现期。分项来看,应用分发、商户云搜索收入分别为5.28亿元、1.24亿元,同比增长121.98%、105.92%,占营业收入比例为78.08%、18.31%。 强劲增长的动力一方面来源于用户规模的持续扩大。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年末,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿;另一方面来源于ARPU值的提升,我们在深度报告里已经详细测算过,未来国内广告+游戏的市场空间有数十倍。 公司48亿定增已经完成,显著增强公司资本实力,智能硬件和OS生态布局有望加速。公司在硬件领域拥有美国顶尖VR公司Avegant21.02%的股权,Avegant将是VR市场的重量级玩家。公司另外还战略布局了移动医疗、互联网金融、可穿戴设备,打造联络OS生态圈。 盈利预测及估值:转增股本后,调整公司2016~2018年EPS0.28元、0.51元、0.81元,对应PE分别为69、39和24倍,维持“买入”评级! 风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、智能硬件布局推进缓慢

主营快速增长,大数据+海外工程战略清晰。1)传统主营方面,受益于国内光棒反倾销和行业需求强劲增长(宽带中国、中移动1亿芯公里招投标同比增长60%),公司光通信业务呈量价齐升态势;新产品方面,海缆和特种导线不断超预期突破,将推动公司业绩持续高增长。2)战略转型大数据和海外工程升级思路清晰,通过外延并购实现长远战略,值得期待。 借力“一带一路”海外业务大发展。公司通过收购Voksel和阿伯代尔集团,进一步打开东南亚、非洲、中东、欧洲等地区市场;同时收购电信国脉、万山电力获得通信和电力领域EPC的承揽资格,借力“一带一路”国家战略,海外EPC业务有望迎来重大发展机遇。 战略转型大数据,迎“互联网+”浪潮。大数据已上升到国家战略,公司通过收购优网科技,借力电信运营商拥有的庞大数据资源和优网科技强大的大数据采集、分析和应用能力,有望发展成为国内领先的大数据分析和应用服务提供商,打开公司未来的成长空间。 盈利预测与估值:短期看,受益光棒反倾销、光纤光缆需求增长,同时海缆和特种导线超预期快速增长,预计15-17年业绩40%以上复合增长。中长期看,公司海外业务将借力“一带一路”战略快速发展;同时,战略转型大数据开始落地,打开未来广阔成长空间。因此,我们积极看好公司中长期发展,预计公司15-17年EPS为0.44元、0.66元、0.87元,上调“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、海外业务发展不及预期、大数据转型进展缓慢。

事件:公司公布2015年年报,公司实现营业收入15740.60万元,同比增长199.70%;归属于上市公司股东的净利润260.19万元,同比下降36.56%。 其中高升科技扣非净利润为9343.21万元,已超出业绩承诺的7700万元。 点评:2015年,是公司完成转型的一年。由于高升科技的股权于2015年10月完成过户,因此上市公司2015年度合并报表数据仅体现了高升科技2015年10月-12月三个月的经营情况。2015年10-12月,高升科技的营业收入为12179.85万元、净利润为3115.07万元。原来的纺织业务到年初至处置日净利润为-1439.97万元。 分项业务来看,IDC、CDN收入在2015年10-12月分别达到8086万和1796万元,CDN业务爆发兑现,已经成为公司业务重要组成部分,未来将是公司重要的业务增长点;APM收入40万,预计2016年真正爆发。 莹悦网络作为国内虚拟专用网(VPN)领先服务商,公司收购后形成云(IDC)、管(CDN+VPN)、端(APM)的多维度布局,构建起目前市场上极具稀缺性的云服务竞争壁垒。 盈利预测及估值:短期看,公司IDC+莹悦网络的VPM业务保持高速增长、CDN业务开始爆发,长期看,公司拥有完整多维度的业务线布局,相对目前业务单一的公司具有深厚优势。由于股权激励导致股本变化,变更2016-2018年摊薄EPS为0.41、0.60和0.83元,重申“增持”评级。 风险提示:收购失败;CDN、VPN业务发展不及预期;

事件: 公司发布公告:2016年1月29日,中天科技、中天海缆与浙大创投、浙大研究团队的5名自然人拟共同出资成立中天海洋公司。注册资本1亿元,其中中天科技出资4000万元,占注册资本的40%;中天科技子公司中天海缆出资3000万元,占注册资本的30%。 点评: 积极布局海底监测网,赢得市场先机。 1、突破海底监测网核心技术,全国领先:海底光电缆是海底监测网的血脉器官,而海底接驳盒相当于其心脏部件,二者缺一不可。目前,公司已是亚洲最大的海底光电缆生产基地,我们认为,公司此次和浙大合作,将借助浙大研究团队在海底接驳盒方面积累的经验、技术和产品优势,从而取得海底监测网的核心技术突破(兼具海缆和接驳盒技术),形成岸基站、海底接驳盒和海缆的完整海底监测系统,奠定了公司在该市场的领先地位。 2、加速推进海底监测网布局,千亿盛宴爆发在即:海洋占地球总面积70%,但因技术限制,人类对海洋的开发和探索非常有限。我们认为,借助海底监测网,人们可进行海洋大数据的联网采集、分析、传输和应用,其应用前景非常广阔。海底观测网有千亿市场规模,在科学研究、深海观测、国防安全等方面都具有重要意义。公司继和沈阳自动化研究所合作之后,再和浙大合资成立中天海洋(二者是国内研究海底观测网最为领先的单位),将加速海底观测网新市场的开辟。中天科技将优先受益“互联网+海洋”,有望成为中国最具影响力的海底监测网系统集成商。 盈利预测:短期看,受益于行业景气度提升,光通信和电力主营持续快速增长;中长期看,公司新业务海缆、储能、光伏等都进入收获期(预计增速50%以上),整体业绩已经重新进入快速增长期,而且未来在海洋军工、新能源电池领域前景广阔,因此我们积极看好公司中长期发展,预计公司15-17年EPS为0.74元、1元、1.31元,重申“买入”评级。 风险提示:光纤价格下滑、标的公司建设项目进展低于预期

投资要点 公司是SCDMA 和McWiLL 无线接入技术的标准缔造者,通信技术实力雄厚。其中海外公网业务盈利强劲,市场空间广阔;国内专网业务竞争优势明显,面临高成长机遇;未来战略上,公司成功发射低轨卫星,积极布局空天信息网络工程,有望打开千亿级市场空间。 主营业务上,通信输出代表国家战略,海外公网大订单不断落地,盈利能力强劲,毛利率保持90%,同时买方信贷模式助力公司开拓千亿空间的公网市场,驱动公司业绩高增长;同时,受益于“行业信息化”需求增长,专网市场空间广阔,公司自主知识产权的McWiLL 宽带集群系统优势凸出,并且政企行业共网已全面启动,公司专网业务有望迎来收获期。 战略布局军工、卫星,彰显公司魄力和格局。公司成功发射国内首颗低轨卫星,积极打造空天信息网络工程,军工、民用市场广阔,有望打开千亿空间。同时海外积极打造移动互联网生态系统,随着用户规模扩大有望打开未来成长空间。此外,体外大股东斥巨资运作大运河、海港和航空发动机项目,打造国际贸易战略版图,未来想象空间巨大。 盈利预测:海外公网业务盈利强劲,驱动公司业绩快速增长;国内专网有望迎来收获期,打开成长空间;未来战略上,积极布局空天信息网络工程,符合国家战略,有望打开千亿市场空间。并且大股东体外运作的航空发动机项目,想象空间巨大,因此我们积极看好。预计15-17年EPS 为0.9元、1.16元、1.59元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外项目运营不达预期;专网项目进度不达预期;

投资要点 事件: 公司发布公告:预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为5.16亿至5.85亿,同比增长50%到70%左右。 点评: 业绩增长进入高速通道,战略转型大数据未来可期 1、高增长低估值的优质标的:15年业绩同比增长50%-70%,超出市场预期20%左右,业绩高增长主要受益于4G网络和输配电建设,光纤光缆、电缆等需求旺盛、核心产品取得技术突破等。 2、2016年预计公司有望继续保持50%以上高增长:主要受益于国内光棒反倾销和行业需求强劲增长(宽带中国、中移动1亿芯公里招投标同比增长60%,价格同比上升约8%),光通信业务呈量价齐升态势;新产品方面,高毛利率的海缆和特种导线将不断突破,推动公司业绩持续高增长。同时公司通过并购进军海外市场,今年将逐渐释放业绩。 3、转型大数据坚实落地,未来发展大有可为:大数据已上升到国家战略,2015年我国大数据市场规模已破百亿,行业前景一片光明。公司收购的优网科技是一家真正的大数据公司,在数据采集、数据分析、数据应用方面都具有很强的竞争优势,其业绩承诺也是亮点之一。公司此次切入大数据,优化产业布局,将培育出新的利润增长点,带动业绩持续改善。 盈利预测与估值:短期看,受益光棒反倾销、光纤光缆需求增长,同时海缆和特种导线超预期快速增长,预计15-17 年业绩40%以上复合增长。中长期看,公司海外业务将借力“一带一路”战略快速发展;同时,战略转型大数据开始落地,打开未来广阔成长空间。因此,我们积极看好公司中长期发展,预计公司15-17 年EPS 为0.43 元、0.64 元、0.84 元,重申“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、费用居高不下、转型失败