投资要点 事件:史丹利发布2016年中报,实现营业收入30.19亿元,同比下降9.50%;净利润3.78亿元,同比增长15.46%,实现每股收益0.32元,每股经营现金流0.16元。公司预测2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为6.21~6.75亿元,同比增长15%~25%。 维持“买入”评级。2016年上半年受到农产品价格下降、单质肥价格持续偏弱等不利因素影响,国内复合肥市场持续低迷。史丹利积极深耕市场,加强销售覆盖力度,实现销量平稳增长(初步估算销量同比增速约15%),成为带动业绩增长的主要动力。而从毛利和期间费用绝对数额看,两者分别同比增长8.75%和8.77%,维持同步上升的态势;毛利增速总体不及销量增速,公司产品吨毛利有所下降,主要是原料和产品持续跌价、税收优惠取消以及产品结构变化所致。此外,报告期内公司营业外收入同比增加约1000万元,对公司净利润增长也起到一定积极作用。 史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司复合肥业务在全国的市场覆盖力度持续提升,产品品牌结构优化,销售规模及业绩有望延续增长势头。公司通过内生、外延、产业合作等多方式逐步完善农业种植服务产业链,并不断探索东北地区和中原地区不同种植规模的服务模式,中长期将为公司打开更广阔的发展空间。根据最新股本计算,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.63、0.78和0.95元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;农业服务拓展进度持续慢于预期的风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2016年半年度业绩预增公告,公司预计2016年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-60%,即净利润为7.22亿元~7.70亿元。 维持“增持”的评级。今年以来我国玻璃纤维市场整体维持景气高位运行,而产品需求结构逐步向高端差异化转移也为具备技术、产品优势的龙头企业继续提升市场份额提供条件。报告期内公司产品均价同比稳中小升,销量同比增长,产品结构进一步优化,为业绩向上奠定良好基础。与此同时,天然气、电力价格下降,技术升级和精细化管理下的成本节约,以及归还贷款后财务费用下降,继续带动公司生产成本和期间费用降低,公司产品盈利能力得到持续提升,成为公司业绩同比大幅增长的主要推动力。 公司二季度单季度归属上市公司股东的净利润约为3.62~4.11亿元,业绩环比延续上升趋势。分析可能原因:1)销售量环比有所增长;2)受人民币贬值带动二季度出口市场价格向好;3)生产成本继续下降。基于全球玻璃纤维行业供需关系持续改善,公司下半年业绩有望延续增长趋势。 我国玻纤行业供给平稳,需求稳中有增,行业持续处于高景气期。中国巨石作为行业龙头,受益于行业高景气及成本费用的持续下降,业绩维持高速增长。此外,公司海外基地的建设、国内基地技改扩能等,也将中长期支持公司业绩延续增长势头。以当前最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.64、0.71、0.79元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:市场需求不达预期的风险;全球化战略实施慢于预期的风险。

投资要点 事件:新洋丰发布公告,公司于2016年7月17日与李文虎等31名自然人(转让方)签署了股权转让协议,新洋丰拟以39940.14万元现金收购转让方持有的江苏绿港51%股权。 维持“买入”评级。公司此次收购标的江苏绿港现代农业发展股份有限公司是我国现代果蔬生产全产业链服务领域的领先企业,主营业务是为农业领域组织和个人提供涵括蔬菜育种、生物技术研发、农业科技园工程规划设计及建设施工、农机设施生产销售和现代化农业园区管理培训的果蔬全产业链集成服务。新洋丰完成对江苏绿港的并购,将有助于公司引进现代农业先进理念和技术,延伸业务线,完善现代农业全产业链布局,向实现现代农业企业转型战略又迈进一步。 此外,收购完成后,公司将积极引进江苏绿港土壤和无土栽培的全溶性肥料配方,拓宽肥料主业产品系列,有利于带动公司复合肥主业增长,并进一步提升公司在新型肥料领域市场竞争力,巩固行业龙头地位。 江苏绿港2015年实现净利润3339万元,根据承诺,江苏绿港2016~2018年扣除非经常性损益后净利润将不低于6526万元、9789万元、13052万元,后期江苏绿港快速成长可期,有望进一步增厚公司业绩。 新洋丰是我国磷复肥领先企业,公司产业链完善、成本优势突出,随着生产基地建设完善,业务链延伸,产品结构优化和营销模式创新,业绩持续快速增长可期。以公司最新股本计算,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.73、0.95和1.10元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化肥市场持续低迷的风险;现代农业拓展慢于预期的风险。

投资要点 事件:盐湖股份发布公告,与比亚迪股份有限公司、深圳市宏达同实业有限公司签署《盐湖锂资源开发合作框架协议》,共同设立新公司,三方股权占比分别为49.5%、48%、2.5%。新公司将收购公司直接及间接持有的青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司51.42%股权,并支持以蓝科锂业为平台,启动3万吨碳酸锂项目建设。 此外,公司公告,与韩国锦洋株式会社签署《合作框架协议》,拟共同投资对公司子公司海虹化工进行技术优化改造和资产债务重组;与中国航空技术国际控股有限公司签署《合作框架协议》,就海外钾盐矿项目及围绕盐湖股份镁、锂资源开发利用项目等方面开展战略合作。 维持“增持”评级。伴随新能源汽车持续快速增长,锂电池原料碳酸锂需求持续增加,盐湖股份下属子公司;蓝科锂业碳酸锂生产技术不断提升,产量持续增长。与比亚迪合作后,蓝科锂业依托比亚迪市场及品牌优势,并伴随未来3万吨碳酸锂项目投产,有望迅速提升技术水平及生产规模,为长期锂资源开发利用和市场开拓奠定基础。此外,公司与比亚迪合作有望帮助公司在汽车轻量化方面拓展镁合金产品的应用。 盐湖股份作为我国钾肥行业龙头企业,钾肥产能稳步扩张,加之积极销售创新和降本增效,公司钾肥业务销量和盈利有望维持平稳增长。而化工项目随着引入韩国锦洋等行业龙头,生产有望不断优化,经营情况有望改善。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.66和0.82元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:化工减亏幅度低预期风险;与比亚迪合作进展慢于预期风险。

投资要点 事件:金正大发布公告,决定与合作方临沂新天投资有限公司共同出资89500万元对子公司宁波梅山保税港区金正大投资有限公司进行增资。其中公司出资9500万元,新天投资出资80000万元,增完成后分别占宁波金正大注册资本的11.11%和88.89%;金正大占其表决权比例为70%,新天投资占30%,宁波金正大仍由金正大实际控制,为金正大控股子公司。而上述全部增资款仅用于宁波金正大德国子公司Kingenta Investco GmbH收购Compo AcquiCo S.à.r. l.旗下其园艺业务经营实体项目或经宁波金正大股东会批准的其它用途。 维持“买入”评级 。公司于今年4月8日发布公告,将以出资不超过1.16亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S.à.r. l.旗下24家从事家用园艺业务公司的股份(康朴园艺业务)。而本次公司增资宁波金正大,主要意在联合财务投资方共同以宁波金正大为投资平台,将增资资金用于康朴园艺业务经营实体的收购,加速相关收购交易进度。有利于公司开拓完善全球市场布局及发展国内家庭园艺的新市场。同时我们预计后期公司外延式全球化战略还将持续推进,打开长期空间。 2016年一季度,在粮食价格波动、单质肥价格疲软因素影响下,复合肥市场相对低迷。进入二季度后,前期渠道库存逐步得到消化,加之单质肥价格触底,下游恢复正常采购,市场环比改善显著,受之带动,公司销量可望延续良好增长势头。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.45、0.57元和0.71元(以最新股本计),维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;全球市场拓展进程慢于预期的风险。

事件:华鲁恒升发布2016年一季报,实现营业收入18.74亿元,同比下降14.17%;净利润2.22亿元,同比下降9.68%,按9.59亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.23元,每股经营现金流为0.49元。 维持“增持”评级。华鲁恒升2016年第一季度业绩符合我们预期。报告期内,公司主营产品价格同比下降,是营业收入同比下降的主要原因;同时主要原材料煤炭等价格相应下跌,加之公司生产效率提升持续推进,生产成本也有所降低,公司一季度综合毛利率稳中小降0.31个百分点,实现毛利额同比减少6993万元。公司一季度期间费用率同比下降0.86个百分点至6.50%,期间费用额同比减少3882万元,对提升公司一季度业绩起到积极作用,也一定程度减缓了公司业绩同比降幅。 2016年一季度,公司核心产品尿素的价格维持在相对低位,盈利能力同比下降,成为公司利润下降的主要原因。此外,醋酸和己二酸的盈利能力同比也有所下降。与此同时,乙二醇业务同比扭亏为盈;DMF和混甲胺等产品盈利也有所改善,助益公司减小业绩降幅。 华鲁恒升煤气化平台技术优势突出,公司传统产业升级及清洁生产综合利用、锅炉结构调整等项目全面启动,为后续进一步降低产品成本、提升盈利创造空间。公司乙二醇装置平稳生产,已经实现良好盈利,后续产品在下游聚酯企业的客户拓展及新建项目进展,值得关注。我们维持公司2016~2018年EPS分别为1.04、1.17和1.36元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:化工品价格持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2016年一季报,实现营业收入17.62亿元,同比增长6.42%;净利润3.60亿元,同比增长93.66%。按11.06亿股的总股本计算,实现每股收益0.33元,每股经营现金流为0.58元。 维持“增持”评级。报告期内,公司玻璃纤维产品总销量同比维持稳步增长态势,产品均价同比变化不大,销售收入稳中有增。受到天然气价格下降、生产效率提升等因素带动,公司产品的生产成本同比较大幅度下降,加之产品结构持续优化,公司综合毛利率同比上升3.17个百分点,销售毛利同比增加9692万元,是业绩增长的一个重要推动力。公司销售费用和管理费用同比基本持平,而由于银行借款总额减少、利率降低,利息支出同比大幅减少,公司财务费用同比减少9844万元,财务费用率同比下降6.35个百分点,成为公司一季度业绩快速增长的另一重要原因。 玻璃纤维下游应用领域广泛,需求平稳增长,行业景气可望维持较高。中国巨石的国内外生产基地持续建设完善,支持其后续销量增长;能源成本降低、生产销量提升,助力公司产品毛利率上升。而2015年底公司完成非公开增发后,资产负债率显著下降,财务费用得到大幅降低,也将助力业绩增长。综上所述,我们预计后期公司业绩的高速增长可望持续。 此外,公司公告其控股股东中国建材集团正与中国中材集团筹划战略重组事宜,公司同时也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,相关进展值得关注。我们维持公司2016~2018年EPS分别为1.30、1.44和1.56元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:传统需求不达预期风险;国企改革进度慢于预期的风险。

事件:三友化工发布2016年一季报,实现营业收入34.92亿元,同比增长14.55%;净利润1.28亿元,同比增长236.28%;按18.50亿股的总股本计算,公司实现每股收益0.07元;每股经营性净现金流为0.10元。 维持“买入”评级。三友化工2016年度一季度业绩与我们此前的预测基本相符。报告期内,三友化工总体销量同比略有增长,主导产品粘胶短纤、烧碱、纯碱等价格同比上升,带动营业收入同比提升;同时主要原料原盐、焦炭、煤、电石等价格同比下降,产品盈利能力大幅提高,公司综合毛利率同比上升5.19个百分点至23.94%,销售毛利同比增加2.64亿元,成为带动业绩增长的主要动力。此外,公司期间费用率同比提高了1.03个百分点至17.83%,延续上升趋势,对业绩增速形成一定负面影响。 分产品看,公司粘胶短纤业务的盈利能力同比提升显著,成为一季度业绩的重要来源和主要增量;氯碱板块在一季度同比实现扭亏为盈,也有力地带动了业绩的增长。而纯碱业务去年一季度盈利基数较高,同比增长幅度有限,但仍然是公司当期利润的主要来源。 国内粘胶短纤行业供需格局向好,景气可望持续上升,公司作为粘胶短纤龙头企业,业绩受之带动有望延续高增长。此外,纯碱行业供需格局改善,氯碱产品价格底部回升等,也可望对公司业绩提升产生积极影响。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.67和0.73元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:粘胶需求低于预期的风险;纯碱等化工品市场持续低迷的风险。

投资要点 事件:泰和新材发布2015年年报,实现营业收入15.98亿元,同比下降10.00%;净利润9519万元,同比下降37.05%;实现每股收益0.16元,每股经营性净现金流为0.16元。同时公司发布2016年一季报,实现营业收入3.27亿元,同比下降6.15%;净利润1928万元,同比下降12.90%;实现每股收益0.03元。此外,公司预计2016年1-6月份归属上市公司股东的净利润为2800~4500万元,同比变动幅度为-49.74%~-19.22%。 维持“增持”评级。泰和新材2015年年报及2016年一季报业绩基本符合我们的预期。2015年我国氨纶行业持续低迷,氨纶产品售价和盈利能力同比大幅下降,成为公司业绩下降的主要原因。报告期内,公司营业收入同比下降,主要是氨纶价格持续下跌所致,而氨纶业务毛利率的降低也使得公司综合毛利率同比下降2.15个百分点。公司期间费用总额维持稳中小降,但由于收入基数下降,期间费用率同比小升0.63个百分点。此外,公司存货跌价准备同比增加985万元,也对业绩形成一定负面影响。 2016年一季度,氨纶行业持续低迷,氨纶价格维持下行趋势,且与原材料的价差进一步压缩。受此影响,公司销售收入同比下降6.15%,综合毛利率同比降低1.27个百分点,期间费用率同比上升1.58个百分点,净利润同比下降12.92%。而环比看,经营业绩略有改善。 泰和新材芳纶产品在军工、民用领域的应用推广稳步开展,后期有望在多个领域实现新突破。而氨纶市场回暖仍需等待过剩产能的逐步消化,氨纶行业景气及公司氨纶业务盈利短期内仍难有大幅改善。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18、0.24和0.31元,维持“增持”评级。 风险提示:氨纶景气持续下行的风险;芳纶应用推广进程慢于预期的风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2016年一季度业绩预增公告,经公司财务部门初步测算,预计2016年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长85%-95%,即为3.44~3.62亿元。 维持“增持”评级。中国巨石2016年一季度净利润超出我们及市场的预期。在全球玻纤市场供需格局持续向好背景下,公司产品销售量同比维持稳步增长。产品价格在15年上半年大幅提涨后基本维稳,因此同比仍有上涨,同时能源价格下跌、效率提升等带动成本大幅下降,加之产品结构持续优化,产品盈利能力大幅提升,也成为业绩高速增长的重要动力。 玻璃纤维行业供需格局持续改善,行业景气维持高位。目前玻纤行业已经步入传统旺季,企业库存偏低,后续产品提价可期。中国巨石突出的成本优势将继续发挥,盈利能力同比提升可望持续。而其国内多条生产线的技改扩能正逐一推进,埃及二期8万吨生产线也预计将在2016年中期全面投产,为今年销量增长提供支持。另外,公司加快产品结构调整,也将助力盈利提升。多因素推动下,我们预计后期公司业绩的高速增长可望持续。 此外,公司控股股东中国建筑材料集团有限公司和中国中材集团有限公司公告正筹划战略重组事宜,同时公司也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,相关重组改革进展值得关注。 根据公司一季度业绩情况,我们上调公司2016~2018年EPS 分别至1.30、1.44和1.56元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:传统领域需求不达预期风险;国企改革进度慢于预期的风险。

Benefiting from sales expansion, effective cost control and optimized product mix, China Jushi generatedbetter‐than‐expected financial results in 16Q1. Output steadily grew, improved profitability. Demand for glass fibre products became strongerboth in and abroad. Deprecation of RMB further boosted sales of Chinese manufacturers. Wefound out that China Jushi significantly raised price of its products in the first half of 2015. Andthe profit rate also goes up as a result of oil price slump. It is the peak season for fibre glass companies now. As inventory of non‐alkali yarn remains at lowlevel and overseas clients as well as domestic infrastructure projects require for large amount ofproducts, the price tends to grow. Fund raised through private placement will fuel constructionof new production capacities (including production lines in China and Egypt) which will be putinto operation in mid of 2016. In addition, with optimized product mix, we believed, China Jushiis very likely to sustain strong growth momentum. Earnings Forecast and Investment Recommendations: (1) China Jushi is the leading glass fibremanufacturer in China. (2) China Building Materials Group, largest shareholder of the Company,and China National Materials Group Corporation are going to be strategically integrated. (3) ChinaBuilding Materials Group will conduct mixed ownership reform in China Jushi as a pilot program. We made EPS forecast for the Company at CNY 1.30 in 2016, CNY 1.44 in 2017 and CNY 1.56 in2018. Reiterate OUTPERFORM. Potential Risks: less‐than‐expected demand from traditional industries, slower‐than‐expectedprogress of SOE reform.

事件:海利得公布2015 年年报,实现营业收入21.21 亿元,同比下降7.22%;净利润1.95 亿元,同比增长36.10%。以4.50 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.43 元,每股经营性净现金流量为0.80 元。同时公司发布2016年一季报,实现营业收入5.68 亿元,同比增长15.56%;净利润6857 万元,同比增长30.26%;每股收益0.15 元。此外,公司预计2016 年1-6 月份归属上市公司股东的净利润为12720.69~16189.96 万元,同比增长10~40%。 维持“买入”评级。海利得2015 年年报和2016 年一季报业绩基本符合我们此前的预期。2015 年,公司销售收入同比小幅下降,主要是原油价格持续下跌,公司产品销售价格相应较大幅下跌所致。随着产品结构优化,公司盈利能力显著提升,综合毛利率同比上升2.24 个百分点至22.10%,是推动业绩提升的主要动力;而期间费用率为10.83%,继续保持较低水平。此外,公司在年底对地博矿业股权再次计提资产减值准备1926.07 万元,但少于去年同期计提的3325.51 万元减值准备,也助力业绩增长。 2016 年一季度海利得新增产能陆续投产,产销量小幅增长,且普通丝产品盈利水平有所回暖;帘子布海外客户销售放量,盈利水平显著提升;加之石塑地板业务需求较好。在多项业务良好经营的共同驱动下,一季度公司销售收入同比增速15.56%;综合毛利率同比提高2.05 个百分点。 海利得是我国涤纶工业丝领先企业。2016 年公司新产能相继投产,将为公司未来两年车用丝和帘子布销量的快速提升提供有力支持;石塑地板等新产品销售扩大,成为另一重要增长点。我们预计公司2016~2018 年EPS分别为0.64、0.84 元和1.06 元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业需求低迷的风险;新产能认证进度慢于预期的风险。

投资要点 事件:金正大发布2016年一季报,实现营业收入46.40亿元,同比增长11.04%;净利润4.05亿元,同比增长22.21%,实现每股收益0.26元,每股经营性净现金流-0.06元。同时,公司预计2016年1-6月归属上市公司股东的净利润为77,488.42~ 83,945.78万元,同比增速为20%~30%。 维持“买入”评级 。金正大2016年一季度业绩基本符合我们的预期,报告期内金正大复合肥销售维持良好态势,化肥整体销量稳步增长,销售收入同比上升。公司单季度毛利率同比下降了2.03个百分点,推测主要原因是销售产品结构发生变化所致,实现毛利7.22亿元,同比小降1.77%;同时公司费用控制良好,期间费用率同比下降了2.95个百分点,推动业绩同比较快增长。 截止2016年一季度末,因前期应收账款账期有所延长,公司应收账款3.52亿元,较期初变化不大;而一季度采购原材料的预付款增加,预付款项较期初增加4.85亿元;单季度经营性净现金流-9210万元。 金正大是我国复合肥行业的龙头企业,公司大力推广新型复合肥和套餐肥,营销模式不断创新,内生可望延续较快增长势头。同时公司积极推动全球化战略,通过外延获得新型产品、领先技术和海外渠道,不断提升自身竞争力,逐步打开全球市场。而“农商1号” 互联网平台建设,也可望助力公司持续打开农村市场的发展空间。我们维持公司2016~2018年EPS 分别为0.90、1.14元和1.43元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;全球市场拓展进程慢于预期的风险。

事件:史丹利发布2016年一季报,实现营业收入14.11亿元,同比下降13.79%;净利润1.51亿元,同比增长18.31%;实现每股收益0.26元,每股经营性净现金流0.41元。同时,公司预计2016年1-6月归属上市公司股东的净利润为37612.49~40883.14万元,同比增速为15%~25%。 维持“买入”评级。史丹利2016年一季度业绩基本符合我们的预期。报告期内,公司实现复合肥销量的平稳增长,成为推动业绩增长的主要动力。 但由于复合肥价格同比有所下降,加之化肥增值税自2015年9月复征,公司一季度销售收入和成本均需要扣除13%的增值税影响,因此销售收入出现同比下降。同样由于增值税复征因素对利润表内营业收入和成本数额的影响,单季度综合毛利率同比提高5.81个百分点;期间费用率同比提高2.84个百分点;而从毛利和期间费用绝对数额看,同比分别增长11%和9%,加之营业外收入增加,带动净利润的增长。 截止2016年一季度末,公司应收账款为2.87亿元,环比呈现延续下降态势(2015年三、四季度末分别为6.81和4.06亿元),同时存货较期初下降了1.49亿元,季度实现经营性净现金流2.37亿元,同比增长12.81%。 史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司全国市场覆盖力度持续提升,加之多品牌建设和渠道深耕,销售规模及业绩有望延续较快增长势头。 公司农业服务产业链逐步完善,中长期可望为公司打开更广阔的发展空间。我们维持公司2016~2018年EPS分别为1.30、1.63和1.97元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:单质肥价格波动的风险;农业服务拓展进程慢于预期的风险。

投资要点 事件:万华化学发布2016 年一季报,实现营业收入53.00 亿元,同比增长16.85%;实现营业利润6.54 亿元,同比下降21.03%;归属于上市公司股东的净利润4.44 亿元,同比下降5.78%,扣除非经常性损益后的净利润4.35 亿元,同比增长7.20%。按21.62 亿股的总股本计算,实现每股收益0.21 元(扣除非经常性损益后为0.20 元),每股经营现金流为0.83 元。 维持“买入”评级。公司一季度营业收入同比增长我们判断主要系由于公司烟台工业园石化项目陆续投产,其石化产品销量同比增加,带动公司收入增长;而MDI 产品价格同比下跌较多,销量同比则略有增长。而由于MDI 产品价格下降,以及毛利率水平相对较低的石化产品占比提升,公司综合毛利率水平有所下降。 MDI 行业现处于景气低谷,但从全球视角而言,行业供需格局仍较为有序。万华化学作为目前全球最大的MDI 制造商,相比竞争对手在产品质量、成本控制等方面具有优势,同时近年来持续拓展海外市场,预计其MDI 业务市场竞争力将继续保持。 烟台工业园项目运行正逐步进入正轨,伴随该全球领先、世界级规模的工业园的打造,公司业务领域正逐步多元化,后续有望打开新的成长空间。 我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.78、1.05、1.28 元(暂不考虑增发因素的影响),维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险、下游需求持续低迷风险。