投资要点 事件:新洋丰发布2015年年报,实现营业收入96.19亿元,同比增长15.17%;净利润7.48亿元,同比增长30.91%。按6.59亿股的总股本计,实现摊薄每股收益1.13元,每股经营现金流为0.98元。 维持“买入”评级。新洋丰2015年业绩符合我们的预期。2015年,磷铵国内市场回暖加之出口取消淡旺季关税后,推动出口需求向好,公司磷铵销售实现较快增长,均价和毛利率同比均有提升,是公司业绩增长的主动力。报告期内公司化肥销售量同比增长12.81%,销售收入同比增长15.17%,主要来自磷酸一铵销量的提升。公司综合毛利率同比稳中小升0.20个百分点,是磷铵业务盈利能力提升和低毛利贸易业务量同比扩大双重作用的结果。公司财务费用和管理费用同比下降,期间费用率同比下降1.48个百分点。上述因素综合作用下,推动公司净利润同比快速增长。 四季度化肥行业面临传统淡季,磷铵价格有所回落,此外由于化肥增值复征政策影响,复合肥下游经销商在三季度不同程度加大备货,也一定程度影响了四季度复合肥的销售量,导致单季度业绩同比、环比下降。 新洋丰是我国磷复肥领先企业,公司产业链完善、成本优势突出,随着生产基地建设完善,复合肥市场覆盖力度持续提升,公司复合肥销售可望稳步增长。公司积极探索建设专用肥直销基地、发展农资电商等新经营模式,同时公告拟收购一家国内领先的现代化绿色生态农业高科技企业,进军生态农业领域,值得关注。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.47、1.91和2.20元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场拓展慢于预期的风险;磷酸一铵价格波动的风险。

Stanley Fertilizer (002588: SZ) recently released its 2015 financial report, the company madeCNY 7.04 billion in operating revenue, up 24.5% YoY. The operating profit was CNY 698 million,up 23.2% YoY. The net profit attributable to the parent company was CNY 620 million, up25.23% YoY. The net profit after deducting non-recurring items came in at CNY 572 million, up18.9% YoY. Calculated with stock capital of 583 million shares, the diluted EPS was CNY 1.06. The EPS after deducting non-recurring items was CNY 0.98. The operating cash flow per sharewas CNY 0.27. In 15Q4, the company made CNY 860 million operating revenue, down 42.61%YoY. The net profit attributable to the parent company was CNY 80.12 million, down 2.32% YoY. The EPS for 15Q4 was CNY 0.14. The company forecast its net profit attributable to the parentcompany for 16Q1 at CNY 147.1-159.9 million, up 15-25% YoY. In addition, the company released its 2015 profit distribution scheme, stating that it plans topay cash dividend of CNY 2 every 10 shares (before tax) to all shareholders. It will also issueten capitalization stocks for every ten shares. Stanley Fertilizer’s 2015 annual financial results meet our expectations; it’s also in line withwhat is stated in the previously-issued preliminary earnings estimate. During the reportingperiod, sales of the company’s compound fertilizer grew steadily, thus pushing up the YoYincrease in earnings. Sales of compound fertilizer continued increasing, pushing the company earnings up YoY. In2015, Stanley Fertilizer accelerated construction of its production businesses. It also steppedup efforts on product marketing and brand building. Over the year of 2015, sales of thecompany’s compound fertilizer reached 2.43 million metric tons, up 18.86% YoY. The averageproduct price rose along with increases in element fertilizer prices, which pushed up thecompany’s size. Over the reporting period, the company’s gross profit margin rose by 0.98percentage points YoY. With improvement on product mix, the fertilizer production businesssaw its gross profit margin increase by 1.04 percentage points. Due to the rise of stockincentive fees, increase in R&D expense and reduction in interest income, the company’scost/income ratio went up 0.94 percentage points YoY. In addition, the company incurred assetimpairment loss of CNY 28.72 million. Investment income rose CNY 17.34 million, which waslargely attributed to the increase in WMP return. The non-operating profit rose CNY 39.09million with the receipt of government subsidy. Due to the reimposition of value-added tax, the account receivables increased from a yearearlier. The net operating cash flow dropped. Since September 1, 2015, the Chinese taxregulator resumed the imposition of value-added tax on federalizers. Given such, the company allowed its high-quality clients to credit purchase fertilizers and some of the payments werereceived in 15Q4 or will be received in 2016. As of the end of 2015, the company recordedCNY 406 million account receivables on its balance sheet, a YoY increase of CNY 397 million(down CNY 275 million from the third quarter. The inventory increased CNY 233 million YoY. The operating cash flow was CNY 159 million, down 77.55% YoY. The 15Q4 sales dropped remarkably. The net profit went down slightly. Also affected by theimposition of value-added tax on fertilizer, the downstream distributors purchased and storedlarge amounts of fertilizers in 15Q3, when the sales of compound fertilizer experiencedexplosive growth. The company collected large amounts of account receivables in the fourthquarter. The 15Q4 sales dropped sharply. The company’s operating revenue fell 42.61% in15Q4, with the gross margin up 1.29 percentage points to 19.07%. The cost-income ratio for15Q4 increased 5.27 percentage points to 17.45%, primarily because the administrationexpense ratio increased 9.12 percentage points following the rise of stock incentive fees). Atthe same time, the asset impairment loss reduced by 10.3 million. The investment income roseCNY 3.66 million. In addition, with increases in government subsidy, the company’snon-operating income went up by CNY 32.42 million. The 15Q4 profit dropped slightly. The industry chain service platform is under construction, suggesting wider business scope. In 2015, the company set up a new subsidiary, Stanley Agricultural Service Co., Ltd., andoperates 16 agricultural JVs in Chinas’ northeast, Neimenggu, north and southeast, with over50,000 mu of land transferred and 300,000 mu of land serviced. It is capable of drying 550,000metric tons of grains each year and storing 500,000 metric tons of grains. The agriculturalservice company is engaged in providing on-stop solution regarding agricultural materials,agricultural machines, grain collection and storage as well as agricultural finance. After oneyear of pilot, the company has primarily developed a service model based on finance. StanleyFertilizer has formed partnership with Hailir Pesticides and Chemicals Group to improvepesticides business. The company has ramped up efforts on building new warehouses. It hasalso signed grain purchase and sales agreement with a number of companies including YihaiKerry (Yunzhou) and Ruixing Corporation, in a move to expand grain sales channels, to improvethe current agricultural service industry chain and to construct an integrated agriculturalplantation service platform. In 2015, Stanley Agricultural Service Co., Ltd. has primarily realizedprofitability, paving way for the continued expansion of service scale. Reiterate BUY. As China’s leading compound fertilizer producer, Stanley Fertilizer is nowsupplying products across the country. It is working hard to improve its product mix to spurfaster sales growth. At present, the company is actively transforming itself towards anagricultural service provider. We show strong optimism towards the company’s growthprospects as it has formed a relatively mature business model and is actively pushing forwardresource integration. We maintain our EPS forecast for the company at CNY 1.30 in 2016, CNY1.63 in 2017 and CNY 1.97 in 2018. Reiterate BUY. Potential Risk: Sharp volatility of element fertilizer prices, slower-than-expected expansion ofagricultural service businesses.

投资要点 事件:桐昆股份发布2015年年报,实现营业收入217.54亿元,同比下降13.31%;净利润1.15亿元,同比增长3.00%;每股收益0.12元;每股经营性净现金流为1.62元。同时公司发布2016年一季度业绩预告,预计2016年一季度归属上市公司股东的净利润为15000~18000万元,同比增长47%~77% 维持“增持”评级。桐昆股份2015年业绩与我们此前预测基本相符。报告期内,公司涤纶长丝产能继续扩大,全年涤纶丝销售量298万吨,同比增长6.44%,但由于2015年涤纶长丝价格跟随原材料呈下行走势,公司销售收入同比有所下降。2015年公司综合毛利率为5.28%,同比上升了1.04个百分点,主要是产品价格降幅小于成本降幅所致;期间费用率同比上升了0.92个百分点至4.78%,其中汇兑损失同比增加了9282万元,较大拖累业绩。此外,期货交易等亏损增加,公司投资收益同比减少6787万元,对公司业绩也形成一定拖累。综上因素,公司业绩同比稳中小增。 2016年一季度原油价格出现企稳回升,“PX-PTA-聚酯-涤纶”整个产业链产品进入价格上升通道。伴随产业链产品价格上升和春季旺季需求启动,产品价差有望扩大,可望推动公司业绩较大幅改善。 桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业。涤纶长丝行业经过长期低迷,供需格局有所改善;而在原油价格企稳回升过程中,公司将充分受益于低价原料增值和下游备货需求增加,业绩有望迎来大幅改善。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.45、0.61和0.70元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:史丹利发布2015年年报,实现营业收入70.41亿元,同比增长24.53%;净利润6.20亿元,同比增长25.23%;按5.83亿股总股本计算,公司实现摊薄每股收益1.06元,每股经营性净现金流为0.27元。公司预计2016年1-3月归属上市公司股东的净利润为14713.83~15993.3万元,同比增长15%~25%。此外,公司发布2015年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税),并每10股转增10股。 维持“买入”评级。史丹利2015年年报业绩符合我们预期。公司销售复合肥242.9万吨,同比增长18.86%,是带动业绩同比提升的主要动力。报告期内公司综合毛利率同比上升0.98个百分点;期间费用率同比上升0.94个百分点。此外,公司资产减值损失同比增加2872万元,投资收益增加万元,营业外收入同比增加3909万元,均对当期业绩构成一定影响。 受化肥增值税复征政策影响,公司在三季度对优质客户采用先发货后结算。截止2015年底,公司应收账款4.06亿元,同比增加3.97亿元(环比减少了2.75亿元),经营性净现金流同比下降77.55%。同样,公司三季度复合肥销量出现爆发式增长后,四季度销量大幅回落,业绩同比下降。 史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司全国市场覆盖力度持续提升,加之产品品牌优化和经销渠道深耕,销售规模及业绩有望延续较快增长势头。公司积极向农业种植服务商转型,多方位完善农业服务产业链,后续随着服务规模扩大将打开更广阔的发展空间。我们预计公司2016~年EPS分别为1.30、1.63和1.97元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;农业服务拓展慢于预期的风险。

投资要点 事件:金正大发布公告,公司近日与Compo AcquiCo S.à.r.l.(卢森堡康朴公司)签署《关于Compo Consumer Business(康朴园艺业务)的股份收购协议》,公司将通过全资孙公司Kingenta Investco GmbH(德国金正大公司),以出资不超过1.16亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下24家从事家用园艺业务公司的股份。 维持“买入”评级。公司本次收购标的为Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下的园艺业务运营实体,是欧洲最大的生产、加工和销售家用和园艺产品企业,并拥有国际知名的产品品牌和成熟的全球营销网络。通过本次收购,金正大将快速获得其园艺植保产品产能、品牌和全球营销网络,并在中长期有望利用康朴的国际知名度和全球渠道,打开公司现有复合肥核心产品的全球市场,是公司实施全球化战略迈出的又一关键步伐。 此外本次收购将有利于金正大积累家庭园艺和植保产品的技术、产品线、服务、营销经验,并将之引进中国,促进对中国家庭园艺新市场的开拓。 康朴园艺业务2015年销售额为2.54亿欧元,息税、折旧、摊销前利润为1420万欧元,收购完成后将一定程度增厚公司业绩。 金正大是我国复合肥行业的龙头企业,随着国内生产基地完善和套餐肥的进一步推广,内生可望延续较快增长势头。本次收购康朴园艺业务是继年初收购荷兰EKOMPANY资产后,金正大拓展全球市场迈出的又一关键步伐。我们维持公司2016~2018年EPS分别为0.90、1.14元和1.43元的预测(暂未考虑收购因素),维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;全球市场拓展进程慢于预期的风险。

投资要点 现营业收入162,864.19万元,同比增长19.89%;归属于母公司股东的净利润为9,176.03万元,同比增长22.08%,摊薄EPS0.97元。 公司业绩符合我们预期。 公司拓展速度较快。2014年底,公司开拓医院数目是40多家,目前,公司已向近百家客户提供整体综合服务,分别位于上海、江苏、山东、黑龙江、河北等地区,公司已开始从原本上海地区的区域性企业向全国性企业转变,逐步构建全国性的整体综合服务业务平台。公司未来将通过并购或者合作的方式在多地布局,并在更多检测项目布局。 盈利预测与估值:IVD 行业整体竞争加剧,公司作为以Ivd 服务起家的公司,在渠道上的掌控能力较强,目前公司公司直接和间接管理的医院一百多家(全独家采购权),未来公司将继续采用多方式开发医院,比如在探索和其他企业如国控的合作模式等,公司还公告大股东参与的增发和员工持股计划,增发价格86.58元/股,将补充公司流动资金,我们认为公司值得持续关注,预测公司2016-2018年EPS 分别为1.30、1.60、1.99元,对应16-18年PE 分别为63、51和41倍,给予“增持”评级。 风险提示:检验科业务拓展不及预期,估值波动风险。

投资要点 事件:三友化工发布2015年年报,实现营业收入136.94亿元,同比增长7.87%;净利润4.13亿元,同比下降13.53%;实现每股收益0.22元(扣非后为0.23元);每股经营性净现金流为0.53元。 维持“买入”评级。三友化工2015年度业绩符合我们的预期。2015年三友化工产销规模持续扩大,青海五彩碱业2014年7月投产后15年全年平稳运行,纯碱销量同比增加,同时粘胶短纤、有机硅、PVC糊树脂等产品销量也有所增长,营业收入同比小幅上升。受粘胶短纤均价上涨、盈利能力提升带动,公司综合毛利率同比上升1.57个百分点至21.71%。然而,公司销售费用率同比提高1.17个百分点,管理费用率、财务费用率分别同比上升0.97和0.34个百分点。期间费用率同比上升2.48个百分点,期间费用合计同比增加4.85亿元(其中汇兑损失增加6226万元),成为业绩同比下降的主要原因。 分产品看,2015年公司粘胶短纤业务盈利快速增长,是拉动业绩的主要动力,而纯碱、氯碱、有机硅等业务则一定程度拖累业绩增速。 国内粘胶行业进入景气上升期,粘胶产品价格持续走强,公司业绩受之带动可望快速提升。纯碱行业供需格局改善,盈利能力上升,PVC价格底部回升等,也可望对公司业绩提升产生积极影响。此外,公司有机硅、PVC糊树脂、热电联产等项目相继投产,有望助力公司继续降本增效。我们维持公司2016-2017年EPS为0.54和0.67元的预测,并引入2018年EPS为0.73元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:粘胶需求低于预期的风险;纯碱等化工品市场持续低迷的风险。

事件:金正大发布2015年年报,实现营业收入177.48亿元,同比增长30.94%;净利润11.12亿元,同比增长28.35%;每股收益0.71元;每股经营性净现金流为1.44元。同时,公司预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润为39726.91-43037.49万元,同比增长20%-30%。此外,公司发布2015年利润分配预案,拟以总股本15.70亿股为基数,每10股转增10股,派发现金红利1.00元(含税)。 维持“买入”评级。金正大2015年业绩符合我们的预期。报告期内,公司大力推广套餐肥系列产品,深化重点区域市场建设,实现复合肥销量稳步增长,是主营收入和利润上升的主要推动因素。2015年,公司销售复合肥537.34万吨,同比增长20.23%;复合肥盈利能力基本稳定;公司利息收入增加带动财务费用率下降,期间费用率同比下降1.33个百分点。 第四季度为化肥销售传统淡季,加之受三季度下游集中采购备货影响,公司单季度复合肥销量大幅减少,销售收入和净利润同比均较大幅度下降。 金正大是我国复合肥行业的龙头企业,公司大力推广新型复合肥和套餐肥,营销模式不断创新,渠道持续优化,获得良好成效,后续随着生产基地完善和销售创新推动,业绩可望延续增长势头。公司积极推动全球化战略,开拓全球市场空间,同时通过并购等形式提升产品多样性,扩大竞争优势,可望为长期增长提供持续动力。此外,公司“农商1号”农资020平台建设推广持续推进,值得关注。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、1.14元和1.43元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;全球市场拓展进程慢于预期的风险。

事件:中国巨石发布2015年年报,报告期内实现营业收入70.55亿元,同比增长12.55%;归属于上市公司股东的净利润9.83亿元,同比增长107.16%;实现基本每股收益1.13元。按当前11.06亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.89元,每股经营性净现金流为2.20元。 维持“增持”评级。中国巨石2015年度业绩与我们此前EPS为0.90元的预测基本相符。报告期内公司玻璃纤维产品销量稳中有升且均价上涨,带动营业收入同比提高12.55%,综合毛利率同比提高4.92个百分点至40.30%(其中主营玻璃纤维及制品业务毛利率上升4.83个百分点,毛利27.75亿元,同比增长28.72%);期间费用率同比下降2.23个百分点至22.56%,带动业绩高速增长。 第四季度公司产品均价维稳为主,单季度销量同比略有下降(去年同期高基数下),单季度销售收入稳中小降1.53%,综合毛利率同比上升3.49个百分点至40.20%;期间费用率同比下降1.49个百分点至22.65%,净利润同比延续增长势头。 公司募投项目陆续建成投产有利于带动后续销量增长,加之产品结构持续优化和积极降本增效,2016年业绩延续增长可期。此外,公司控股股东中国建材集团和中国中材集团正在筹划战略重组事宜(公司2016年1月25日公告),同时公司也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,相关重组改革进展值得关注。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.11、1.29和1.41元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:传统领域需求不达预期风险;国企改革进度慢于预期的风险。

投资要点 事件:华鲁恒升发布2015年年报,报告期内实现营业收入86.51亿元,同比下降10.90%;归属于上市公司股东的净利润9.05亿元,同比增长12.46%,按期末9.59亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.94元,每股经营性净现金流为2.51元。 给予“增持”评级。华鲁恒升2015年度业绩基本符合我们的预期。报告期内公司各类产品销售量均有所增长,但多数化工产品价格持续走弱,导致销售收入同比下降。而在2015年原料煤炭价格持续下跌背景下,尿素均价同比仍有上升,盈利能力明显提升,带动公司综合毛利率同比上升3.5个百分点至20.41%;同时公司期间费用率同比上升了1.03个百分点至7.65%(主要是研发费用增加带动管理费用率同比上升了1.14个百分点),净利润实现平稳增长。分产品看,化肥业务盈利增长是公司年度业绩增长的主要动力;其他化工产品如醋酸、己二酸等价格同比均呈现较大幅下降,盈利能力也有所下滑,一定程度拖累了公司业绩增长。 华鲁恒升是国内大型综合性化工企业内生式增长的代表。公司煤气化平台技术优势突出,尿素等相关产品盈利水平行业领先。公司传统产业升级及清洁生产综合利用、锅炉结构调整等项目全面启动,为后续进一步降低产品成本、提升盈利创造空间;公司60万吨硝酸一期项目投产后积极探索向下游硝基肥产品延伸,可望成为新的增长点。公司在2015年完成股权激励,进一步完善长效激励机制,助力长期发展。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.04、1.17和1.36元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:化工品价格持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:三友化工发布2016年度非公开发行股票预案,拟以不低于5.70元/股的发行价格,向不超过10名特定对象非公开发行股票,发行股票数量不超过315,789,473股(含本数),募集资金总额不超过18亿元(含本数),用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目以及补充流动资金。本预案尚需河北省国资委、公司股东大会的批准和中国证监会的核准。 上调评级至“买入”。三友化工是我国粘胶短纤龙头企业,本次非公开增发募集资金中13亿元用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目建设,新建装置单线规模和生产效率将进一步提升,产品结构上主要生产可冲散纤维、超细旦粘胶短纤维、阻燃粘胶短纤维、着色粘胶短纤维和竹纤维等差别化纤维,市场前景良好。项目建成后公司在粘胶短纤维领域的竞争优势将进一步加强,行业龙头地位将得到进一步巩固。 我国粘胶短纤行业经历了持续低迷后,行业供需格局已逐步改善,行业景气持续上升可期。三友化工作为国内粘胶龙头企业,将充分受益于粘胶行业景气回升,以粘胶短纤平均价差扩大1000元/吨计算(假设其他制造成本不变),公司50万吨产能满产满销,有望增厚EPS约0.20元。 三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多产业一体化的综合性企业。国内粘胶行业景气进入上行通道,粘胶产品价格持续走强,公司作为粘胶龙头企业,业绩可望快速提升。此外纯碱行业供需格局改善,也可望对公司业绩提升产生积极影响。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.22、0.54和0.67元,上调评级至“买入”评级。 风险提示:粘胶需求低于预期的风险;纯碱等化工品市场持续低迷的风险。

事件:金正大发布公告,其全资子公司金正大(香港)投资有限公司通过在荷兰设立的子公司与荷兰EKOMPANYAGROB.V.的管理人签署了《资产购买协议》,出资610万欧元收购EKOMPANY的资产(包括生产设备、办公设备、商标、专利、存货等)。 维持“买入”评级。荷兰EKOMPANY公司是欧洲产能最大的包膜缓控释肥企业。金正大通过本次收购,将快速获得了欧洲缓控释肥生产基地,同时利用其当地渠道和客户资源,进一步打开公司核心产品在欧洲市场的销售,迈出欧洲市场开拓的重要一步。公司国际化战略持续推进,我们预计后期公司仍将通过自建、合作、并购等多种形式继续在欧洲、美洲、东南亚等地区实现生产和销售网点的布局,开拓全球市场空间。 荷兰EKOMPANY公司掌握欧洲先进的缓控释肥包膜技术,本次收购可望进一步扩大金正大缓控释肥技术国内领先优势,加之此前在水溶肥领域学习引入以色列水肥一体化技术,在微生物肥料领域收购三炬生物,金正大在高端用肥领域的产品丰富度和技术能力持续提升,为公司市场份额和产品技术始终行业领先提供重要保证。 金正大是我国复合肥龙头企业,公司推广新型复合肥和套餐肥成效良好,加之生产基地布局完善、营销不断创新,后续销量和业绩可望维持较快增速,全球市场拓展则将为其打开更广阔发展空间。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.75、0.99和1.25元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;海外市场拓展慢于预期的风险。

投资要点 事件:史丹利发布公告,全资子公司史丹利农业服务有限公司与哈尔滨天顺和农业科技开发有限公司共同出资人民币1000万元设立黑龙江省宝泉岭农垦史丹利天顺和农业服务有限公司(其中史丹利农业服务公司出资510万元,占合资公司股权的51%,天顺和农业出资 490万元,占49%)。 维持“买入”评级。此次公司的合作方天顺和农业科技公司,是一家集农资销售、农业服务、粮食仓储贸易为一体的农业服务公司,其所处地区的黑龙江农垦总局宝泉岭分局,拥有大中型机械化国有农场14个,耕地面积 476万亩。合资公司成立后,其有望借助合作方在宝泉岭健全的销售网络、优质的客户资源和良好的社会关系,快速进入宝泉岭国有农场及周边地区的农业合作社、种植大户等的农业服务体系内,为之提供全套作物种植方案和全流程服务,是史丹利农业服务东北市场开拓迈进的新一步。 截止目前,史丹利农业公司已在东北、华北、内蒙等地区共设立合资公司11家,流转土地5.1万亩,服务土地30万亩,覆盖土地56.5万亩,拥有粮食烘干能55万吨/年,粮食仓储库容50万吨。公司率先摸索农业种植服务模式(大田作物),积极抢占农村优势合作方和服务客户,构建农村金融、农技、机械服务团队,先发优势将逐步显现。 史丹利作为我国复合肥龙头企业,全国市场覆盖力度继续上升,产品结构不断优化,将带动销售规模持续增长。公司稳扎稳打推进向农业种植服务商的转型,前景广阔。我们维持公司2015-2017年EPS 分别为1.09、1.38和1.72元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:农业服务平台建设慢于预期的风险;原料价格大幅波动的风险。

事件:史丹利发布2015年三季报,前三季度营业收入61.80亿元,同比增长48.75%;归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长30.71%。按5.84亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.93元,每股经营性净现金流0.70元。其中第三季度营业收入28.44亿元,同比增长102.48%;净利润2.13亿元,同比增长40.31%。同时,公司预计2015年度归属上市公司股东的净利润为59,426.27~64,378.46万元,同比增速为20%~30%。 维持“买入”评级。报告期内,公司复合肥销量大幅增长,推动前三季度销售收入同比快速上升,成为业绩增长的主要动力。分季度看,公司第三季度销量同比几乎翻番,带动销售收入大幅增长,分析原因主要是受到化肥增值税复征政策出台后,短期内下游备货需求激增的推动。销量大幅提升成为推动单季度业绩同比快速增长的主要原因。 为应对增值税复征政策,公司在第三季度特别允许部分优质客户延期结算货款,同时清理现有产成品库存,适当审慎采购原料,因此三季度内公司应收账款增加6.7亿元,存货减少6.5亿元,经营性净现金流维持良好。 史丹利生产基地布局逐步完善,市场覆盖力度增强,产品品牌不断优化,复合肥销量及业绩有望延续较快增长。同时公司向农业种植服务商的转型正积极稳健推进中,目前以农业合作项目和土地流转示范为切入点,建设农业种植服务平台推进进度良好,长期成长可期。我们维持公司2015~2017年EPS分别为1.09、1.38和1.72元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;转型进程慢于预期的风险。

事件:华鲁恒升发布2015年三季报,前三季度实现营业收入68.67亿元,同比下降4.12%;归属于上市公司股东的净利润7.69亿元,同比增长23.65%;实现每股收益0.81元,每股经营性净现金流为2.08元。其中第三季度实现营业收入21.93亿元,同比下降10.81%;净利润2.42亿元,同比增长15.61%。此外,近期公司发布了2015年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象130人授予524万股限制性A股股票,授予价格为每股7.44元。上述方案尚须经国资管理部门及公司股东大会审核批准后方可实施。 维持“买入”评级。前三季度,公司化工产品销量基本持稳,销售收入同比小幅下降,主要是化工品价格小幅下跌所致。1-9月份,受尿素盈利能力提升带动,公司综合毛利率同比上升4.24个百分点至20.74%,推动净利润同比较快增长。分产品看,前三季度尿素盈利能力同比提升是业绩增长的主要动力;而醋酸相关产品价格持续下跌,盈利同比下降显著。 公司本次推出限制性股票激励计划,有利于公司激励约束机制的进一步完善,为公司长期发展创造有利条件,同时也迈出了国企改革的重要一步。根据激励计划中限制性股票解锁的业绩考核目标,公司2016~2018年扣非后的净利润将不低于8.7亿元、9.3亿元、9.9亿元。 华鲁恒升是国内大型综合性化工企业内生式增长的代表。公司煤气化平台技术优势突出,尿素等相关产品盈利水平行业领先。公司传统产业升级及清洁生产综合利用、锅炉结构调整等项目全面启动,硝酸一期项目投产,有助于煤气化相关产品链继续完善,助力公司长期发展。我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.00、1.17和1.36元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。