事件:海利得发布2015年三季报,前三季度实现营业收入15.84亿元,同比下降8.57%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长23.81%,按4.50亿股的总股本计算,实现每股收益0.38元,每股经营性净现金流为0.47元。其中第三季度实现营业收入5.50亿元,同比下降9.73%;实现归属于上市公司股东的净利润5419万元,同比增长18.31%;单季度EPS0.12元。同时,公司预计2015年度归属上市公司股东的净利润为18,670.16~22,978.66万元,同比增速为30%~60%。 维持“买入”评级。2015年以来公司现有涤纶工业丝生产线基本满负荷产销,销量同比去年稳中小增,而销售收入同比下降,主要是原料价格下跌带动产品均价下降所致。报告期内,公司积极调配现有产能,通过调节产品结构,减少低毛利普通工业丝的产销量,同时增加毛利率较高的车用差异化产品生产和销售,在此背景下,1-9月公司综合毛利率同比提高2.61个百分点至21.78%,实现了销售毛利的同比提升;而同时由于汇兑收益增加(主要是报告期内人民币汇率中间价和现汇价差额所致),公司财务费用同比下降2964万元。上述因素共同带动公司前三季度的业绩增长。 海利得涤纶车用丝产品品质领先,海外客户认可度高,认证不断推进加之新产能投放,有望推动后续销量和盈利水平持续提升。此外,公司帘子布业务经过多年布局可望进入放量期;塑木地板等新品市场的开拓也有望为其提供新的增长点。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.70和0.94元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷的风险;帘子布及新品业务进展慢于预期的风险。

事件:新洋丰发布2015年三季报,前三季度实现营业收入80.76亿元,同比增长25.43%;归属于上市公司股东的净利润6.27亿元,同比增长45.73%,实现基本每股收益1.00元。按6.59亿股的期末总股本计,实现摊薄每股收益0.95元,每股经营性净现金流为1.07元。其中第三季度实现营业收入26.32亿元,同比增长9.36%;实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长49.66%;单季度EPS 0.33元。 维持“买入”评级。前三季度,新洋丰磷复肥销售维持较好增势,其中公司磷酸一铵受益于出口市场向好,销量提升明显,而复合肥销量也随着市场覆盖力度的上升而稳步增长,加之磷肥、复合肥前三季度均价同比均有所上升,推动销售收入增长。1-9月份,公司综合毛利率同比提高2.28个百分点至19.69%,分析主要是受到磷酸一铵价格上升、价差扩大、毛利率同比提升的带动;而期间费用率同比小幅下降0.28个百分点至9.43%,共同推动公司业绩实现同比快速增长。 新洋丰是我国磷复肥领先生产企业,公司生产基地布局逐步完善,复合肥的市场覆盖力度提升,销售规模可望持续增长;同时磷铵业务有望维持较高盈利水平,业绩快速增长可望持续。在农业变革大潮下,公司与阿里巴巴合作开拓农资销售新模式,同时通过产业链延伸、农化服务平台建设等正向农业综合服务企业积极转型,打开发展空间。我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.25、1.61和2.05元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:电商发展进度慢于预期的风险;磷酸一铵价格波动的风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2015年三季报,前三季度实现营业收入52.32亿元,同比增长18.45%;归属于上市公司股东的净利润7.66亿元,同比增长165.67%。按8.73亿股的总股本计算,实现每股收益0.88元,每股经营性净现金流为0.93元。其中第三季度实现营业收入17.79亿元,同比增长12.37%;净利润2.84亿元,同比增长81.00%;单季度EPS 0.33元。 维持“增持”评级。2015年玻璃纤维行业总体维持了较高景气度,中国巨石前三季度基本实现满产满销,销量稳中有增,产品均价同比上涨明显,推动销售收入同比增长。同时在销售规模扩大、价格上升以及成本控制得力的基础上,公司综合毛利率同比上升5.51个百分点至40.34%,而期间费用率同比下降2.54个百分点至22.52%(其中债务结构调整,财务费用率同比下降2.30个百分点,而销售和管理费用率同比基本持平),共同带动业绩同比高增长。分季度看,公司第三季度销售收入同比延续增长,综合毛利率和期间费用率分别上升3.51个百分点和下降3.17个百分点,推动单季度净利润同比增长81%。 中国巨石是全球玻纤行业的龙头企业。2014年以来行业景气稳步回升,我们预计后续玻纤行业景气度可望维持,公司业绩在国内外生产基地持续完善、产品结构持续优化的基础上,可望维持较快增长态势。此外,公司作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,改革进展值得关注。我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.17、1.38和1.59元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:传统需求不达预期的风险;混改进度和力度低于预期的风险

投资要点 事件:诺普信发布2015年三季报,前三季度实现营业收入17.36亿元,同比下降9.12%;归属于上市公司股东的净利润1.97亿元,同比增长10.51%。按9.14亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.22元,每股经营性净现金流为0.20元。公司预计2015年度归属上市公司股东的净利润为19,447.99 ~25,282.39万元,同比增速为0%-30%。 维持“买入”评级。前三季度公司农药制剂销量和销售额同比均有所下降,主要是报告期内公司重点聚焦“田田圈”推广(“田田圈”参股及加盟公司暂未纳入合并报表)以及百草枯水剂限产政策因素所致。公司前三季度综合毛利率同比上升3.52个百分点;而“田田圈”营销服务投入加大等原因,推动期间费用率同比上升5.05个百分点。此外,去年同期参股子公司常隆农化赔偿费用导致投资收益亏损,而今年常隆农化恢复盈利,同时“田田圈”内经销商合资公司开始贡献收益,前三季度公司投资收益同比增加5388万元。上述因素共同推动了公司业绩的平稳增长。三季度为农药制剂销售传统淡季,公司在此期间集中力量开拓“田田圈”体系,进展良好,但对传统业务销售推进有所放缓,同时营销费用大幅增加,短期内影响单季度净利润。 诺普信结合自身强大优势,构建起以O2O线上线下服务平台“田田圈”为核心、集成B2B电商农资平台“农集网”、P2P互联网金融平台的全方位大三农互联网生态系统,打开全新发展空间。相对于盈利数据,我们认为公司正构建的可全方位对接农户需求的互联网生态系统的进展是把握公司投资价值的核心因素。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.26、0.37和0.52元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;三农互联网系统建设初期投入产出低于预期的风险。

事件:金正大发布2015年三季报,前三季度实现营业总收入162.35亿元,同比增长46.00%;归属于上市公司股东的净利润10.99亿元,同比增长34.82%。按15.63亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.70元,每股经营性净现金流为2.02元。其中第三季度营业收入65.38亿元,同比增长60.52%,净利润4.53亿元,同比增长34.94%,单季度EPS0.29元。同时公司预计2015年度净利润为10.8299~11.6963亿元,同比增速25%-35%。 维持“买入”评级。报告期内,公司复合肥销量快速提升带动公司业绩增长。我们估算1-9月份公司复合肥销量同比增长接近四成,同时产品价格也同比有所提涨,共同推动公司销售收入同比大幅增长。前三季度,公司综合毛利率为15.89%,同比下降了1.33个百分点;而期间费用率同比下降了0.75个百分点,加之期内资产减值损失同比增加了4298万元,归属上市公司股东的净利润同比增长34.82%。四季度为公司销售传统淡季,前三季度业绩高增速为全年业绩延续增势奠定基础。 三季度复合肥市场受增值税复征政策影响,下游采购积极性高涨。公司短期内对部分客户销售采用先货后款的方式,同时采购相对谨慎,加大库存去化。基于上述因素,公司第三季度销售额、经营性净现金流均大幅增长。 金正大近年推广新型复合肥和套餐肥成效良好,随着产能逐步释放、营销不断创新,后续销售量和业绩可望继续快速增长势头。同时公司稳步推进“农商1号”平台构建,线上线下拓展势头良好,可望持续打开农村市场发展空间。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.75、0.99和1.29元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;电商平台发展推广慢于预期的风险。

投资要点 事件:泰和新材公布2015年三季报,前三季度实现营业收入11.74亿元,同比下降10.20%;归属于上市公司股东的净利润8172万元,同比下降35.37%,以期末6.11亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.13元,每股经营性净现金流量为-0.02元。其中第三季度实现营业收入3.96亿元,同比下降14.80%;实现净利润2601万元,同比下降27.82%,单季度EPS0.04元。此外,公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为9000~12000万元,同比变动幅度为-40.48%~-20.64%。 维持“增持”评级。泰和新材前三季度业绩与我们此前的预测基本相符。 2015年1-9月公司氨纶产销量同比有所提升,但由于行业竞争加剧,下游纺织行业需求疲软,国内氨纶价格自年初以来持续下跌,产品盈利能力明显下降,成为公司业绩同比下滑的主要原因。而同期芳纶业务整体平稳运营为主。前三季度公司销售收入同比下降主要系氨纶价格下跌所致,而氨纶毛利率同比降低,公司综合毛利率也由去年同期的21.8%降至本期的19.7%,公司净利润同比下降主要受此影响;而同期公司期间费用基本与去年持平,费用率则小幅上升了0.75个百分点。 公司芳纶业务在军工、民用领域的应用推广稳步开展,后期高附加值产品稳步放量值得期待。而氨纶市场回暖仍待过剩产能逐步消化,氨纶行业景气及公司氨纶业务盈利仍将面临下行的风险。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.18、0.26和0.43元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:氨纶行业景气继续下行的风险;芳纶产品应用推广进程慢于预期的风险。

投资要点 事件:桐昆股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入111.42亿元,同比下降5.61%;归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增加3.47亿元,扣除非经常性损益后的净利润为3.60亿元,同比增加4.03亿元。以公司总股本9.64亿股计算,实现每股收益0.33元(扣非后为0.37元),每股经营性净现金流量为0.32元。 维持“增持”评级。桐昆股份2015年中报业绩与我们此前预测基本相符。报告期内,公司产能继续扩大,销量稳中有升,但由于受原油价格下跌影响,涤纶产业链产品价格整体下行,涤纶长丝价格同比下降明显,销售收入同比小幅下降。由于上游PTA产能过剩矛盾依旧突出,而涤纶长丝行业经过几年产能消化,供需格局有所好转,产品价格降幅低于原料降幅,公司综合毛利率同比大幅上升3.92个百分点至8.55%,成为业绩同比扭亏并大幅增长的主要推动力。而同期公司期间费用率同比基本持稳。此外,报告期内,公司处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产亏损较多,投资收益同比减少7680万元,对业绩增速有所影响 桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业,产能规模伴随行业成长而持续扩大,龙头地位不断稳固,盈利水平行业领先。涤纶长丝行业经过长期低迷,供需格局有所改善,将带动公司业绩延续较快增长。此外,公司立足涤纶长丝主业,积极发展供应链金融,并可望在互联网金融领域持续打开新的发展空间。我们维持公司2015~2017年EPS分别为0.74、0.93和1.07元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

事件:盐湖股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入43.17亿元,同比增长2.69%;归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比下降15.95%,扣除非经常性损益后的净利润为3.41亿元,同比下降20.01%。以公司总股本15.91亿股计算,实现每股收益0.23元(扣非后为0.21元),每股经营性净现金流量为-0.45元。 维持“增持”评级。报告期内,公司化工产品销售规模继续扩大,带动销售收入小幅增长,但由于化工项目产品盈利能力低于钾肥,公司综合毛利率同比下降2.81个百分点至48.45%。公司期间费用率同比提高4.32个百分点至31.45%,其中财务费用率同比提高了3.03个百分点,销售费用率同比提高0.99个百分点。受上述因素影响公司营业利润同比大幅下降,但由于报告期内公司收到钾肥增值税返还3.39亿元,同比增加了1.77亿元,缩小了净利润的同比降幅。报告期内公司钾肥业务盈利维持增长态势,而化工项目合计亏损额约为8亿元,相比去年同期大幅扩大,是公司业绩下降的主要原因。盐湖股份是我国钾肥行业龙头企业,钾肥产能稳步扩张,国内领先地位不断得到巩固。2015年随着产能规模扩大,公司氯化钾业务销量有望维持增长,推动盈利提升。而化工项目(盐湖综合利用一期、二期项目等)短期内仍难以扭亏,减亏进度则需观察公司项目负荷提升进度及相应化工产品的市场景气情况。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.75、0.93和1.18元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:化工项目亏损额度继续扩大的风险;钾肥价格大幅波动的风险。

事件:华鲁恒升发布2015年中报,报告期内实现营业收入46.73亿元,同比下降0.62%;归属于上市公司股东的净利润5.26亿元,同比增长27.75%,扣除非经常性损益后的净利润为5.22亿元,同比增长26.51%。以公司总股本9.54亿股计算,实现每股收益0.55元,每股经营性净现金流量为1.35元。 维持“买入”评级。华鲁恒升2015年中报业绩小幅超出我们此前EPS为0.52元的预测。报告期内,公司化工产品价格较去年同期降低,销售收入小幅下降。受到尿素、己二酸等产品盈利能力提升带动,公司综合毛利率同比大幅上升4.08个百分点至20.76%,推动业绩增长。而同期,公司期间费用率同比上升了0.93个百分点至7.28%,主要是研发费用同比增加,管理费用率同比上升了1.24个百分点所致。分产品看,尿素、己二酸盈利水平提升带动业绩增长,而醋酸及衍生品因价格下跌,利润同比下降,一定程度拖累业绩。 华鲁恒升是国内大型综合性化工企业内生式扩张的代表。公司现有项目持续推进,煤气化相关产品链有望继续完善,助力公司长期发展。而尿素价格自2014年下半年起触底回升,公司尿素业务可望维持较好盈利水平,己二酸在技改项目完成后,盈利能力提升,短期也将继续助力业绩增长。我们维持公司2015~2017年EPS分别为1.02、1.20和1.42元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:化工品价格持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:海利得发布2015年中报,报告期内实现营业收入10.34亿元,同比下降7.93%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长26.57%,扣除非经常性损益后的净利润为1.06亿元,同比增长26.38%。以公司总股本4.50亿股计算,实现每股收益0.26元(扣非后为0.24元),每股经营性净现金流量为0.33元。此外,公司预计2015年1-9月归属于上市股东净利润为16460.23~20575.29万元,同比增长20%~50%。 维持“买入”评级。海利得2015年中报业绩与我们此前的预测基本相符。报告期内,公司主要产品涤纶工业丝销售量总体有所提升,但价格伴随原料价格下跌而持续走弱,导致销售收入小幅下降。高毛利产品比例提升带动公司综合毛利率同比上升1.86个百分点至21.89%;同时汇兑收益同比增加1914万元,期间费用率同比下降1.06个百分点,共同推动业绩增长。 分产品看,半年度涤纶工业丝业务实现毛利1.53亿元,同比增长9.50%,贡献营业利润的主要增量。我们推测其中车用差异化产品销量稳步提,是盈利增长的主动力。此外,灯箱布、装饰膜销量和利润小幅下降;帘子布销量增加且海外客户比例上升,继续减亏。 目前公司涤纶工业丝产品结构不断优化,车用丝等高附加值产品比例稳步提升,后续随着新产能投放,盈利水平有望快速提升。而公司帘子布业务随着对海外客户供应的逐步放量,有望扭亏为盈;装饰膜、塑木地板等新品市场开拓成为其新的增长点。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.54、0.71和0.94元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业需求低迷的风险;帘子布等业务进展慢于预期的风险。

投资要点 事件:三友化工发布2015年中报,报告期内实现营业收入65.07亿元,同比增长10.36%;归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长20.77%,扣除非经常性损益后的净利润为1.70亿元,同比增长7.48%。以公司总股本18.5亿股计算,实现每股收益0.10元(扣非后为0.09元),每股经营性净现金流量为0.24元。 维持“增持”评级。三友化工2015年中报业绩与我们此前EPS为0.10元的预测相符。报告期内公司主要产品纯碱、粘胶等的销量同比均有所提升,但产品均价同比略有下降,实现营业收入稳中有增。与此同时,主要生产原料原盐、浆粕、煤炭等价格同比下降显著,主要产品售价降幅小于成本降幅,公司综合毛利率同比提高了1.89个百分点至20.01%;另外报告期内公司营业外收入同比增加3118万元(其中确认政府补助3658万元,同比增加2715万元),共同带动了业绩的增长。而上半年由于五彩碱业投产、运输费用增加、职工薪酬增加等原因,公司期间费用大幅增加,费率同比提高了2.27个百分点,成为业绩的拖累因素。 二季度以来受环保因素影响,粘胶行业供需格局出现改善,行业景气回升趋势明显。公司作为国内粘胶龙头企业,粘胶短纤年产能50万吨,且高端差异化产品占比较高,盈利能力行业领先,受粘胶景气上升带动,业绩可望迎来快速增长。此外,在京津冀一体化国家战略背景下,公司积极推动转型升级,可望培育出新的利润增长点。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.35、0.60和0.72元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:化工产品市场持续低迷的风险;转型进程慢于预期的风险。

事件:史丹利发布2015年中报,报告期内实现营业收入33.36亿元,同比增长21.31%;归属于上市公司股东的净利润3.27亿元,同比增长25.13%。以公司期末总股本5.82亿股计算,实现每股收益0.56元,每股经营性净现金流量为-0.45元。此外,公司预计2015年1-9月归属于上市股东净利润为49583.44~57847.34万元,同比增长20%~40%。 维持“买入”评级。史丹利2015年中报业绩与我们此前EPS为0.56元的预测相符。2015年上半年,国内原料单质肥价格同比提升,带动复合肥价格稳中有增,市场环境整体改善。公司市场覆盖力度进一步加强,加之高端子品牌“第四元素”进一步开拓渠道,带动销售量扩大。报告期内,史丹利复合肥的销售量同比增长两到三成,增速同比、环比均有所提升,带动营业收入同比增长21%,复合肥销售收入同比增长23%,是公司业绩增长的主要动力。受产品结构变化的影响,公司综合毛利率同比上升1.23个百分点至22.67%,而期间费用率同比基本持稳,也助力公司业绩提升。公司生产基地布局逐步完善,市场覆盖力度持续增强,产品品牌不断优化,复合肥销售规模及业绩有望延续较快增长。同时公司向农业种植服务商的转型正积极稳健推进中,以农业合作项目和土地流转示范为切入点,建设线上线下互动结合的“农资+金融+信息”农业种植服务体系,持续打开成长空间。后期公司部分农业项目试点成效将逐步显现,加之线上平台的搭建,转型新模式将逐渐成型。结合公司最新股本,我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.09、1.38和1.72元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;转型进程慢于预期的风险。

投资要点 事件:中国巨石发布2015年中报,报告期内实现营业收入34.53亿元, 同比增长21.85%;实现营业利润5.57亿元,同比增长195.90%;归属于上市公司股东的净利润4.81亿元,同比增长267.03%,扣除非经常性损益后的净利润为4.68亿元,同比增长268.38%。以公司总股本8.73亿股计算,实现基本每股收益0.55元(扣非后为0.54元),每股经营性净现金流量为0.88元。 维持“增持”评级。2015年以来玻璃纤维行业景气延续向上态势,公司产品销量增长、价格稳步提升,加之公司继续通过优化管理、改造技术等降低成本,报告期内,公司收入稳步提升,综合毛利率同比提高了6.62个百分点至40.52%;而期间费用率同比下降2.25个百分点至23.37%(主要是债务结构调整,财务费用率同比下降2.27个百分点),共同推动业绩的高速增长。分季度看,公司二季度实现营业收入17.97亿元,同比增长7.58%;实现净利润2.96亿元,同比增长176.80%,单季EPS为0.34元。 我们预计后续玻纤行业供需结构将继续改善,行业景气度可望维持,带动公司业绩维持快速增长态势。公司抓住良好市场机遇着力完善国内外生产基地建设,提升“以外供外”比例,并继续优化产品结构,世界龙头地位可望得到进一步巩固。此外,公司作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,改革进展值得关注。结合玻纤行业市场形势及公司上半年经营业绩,我们上调公司2015~2017年EPS预测分别至1.14、1.36和1.57元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:传统需求不达预期风险;国企改革进度和力度低于预期的风险。

事件:泰和新材发布2015年中报,报告期内实现营业收入7.77亿元,同比下降7.66%;归属于上市公司股东的净利润5571万元,同比下降38.38%,扣除非经常性损益后的净利润为5000万元,同比下降42.63%。以公司当前总股本6.11亿股计算,实现摊薄每股收益0.09元,每股经营性净现金流量为0.0029元。此外,公司预计2015年1-9月归属于上市股东净利润为7000~8500万元,同比下降44.64%~32.77%。 维持“增持”评级。泰和新材中报业绩与我们此前EPS为0.09元的预测相符。报告期内公司氨纶、芳纶销量同比均有所增长。但氨纶行业竞争加剧,2015年以来氨纶价格持续下跌,盈利能力显著下滑。报告期内氨纶业务销售收入5.26亿元,同比下降4.69%;毛利率为20.24%,同比下降4.41个百分点;实现毛利1.07亿元,同比减少2962万元,是公司业绩同比下降的主要原因。而公司芳纶业务因阶段性销售产品结构变化,整体实现销售收入2.37亿元,同比下降12.51%;毛利率为19.50%,同比基本持平;实现毛利4630万元,同比减少705万元,也一定程度拖累了业绩。 泰和新材是国内氨纶和芳纶纤维领先生产企业。公司芳纶业务在军工、民用领域应用推广上可望陆续获得突破,打开广阔发展空间。而今年以来氨纶市场相对低迷,氨纶景气回升仍需等待过剩产能的逐步消化,公司氨纶业务短期内仍将面临盈利下降的风险。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.20、0.29和0.48元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:氨纶行业持续低迷的风险;芳纶产品应用推广进程慢于预期的风险。

事件:华邦颖泰公布2015年中报,报告期内实现营业收入33.23亿元,同比增长27.65%;归属于上市公司股东的净利润3.98亿元,同比增长70.71%,扣除非经常损益后的净利润3.87亿元,同比增长60.93%。以18.83亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.21元,每股经营性净现金流量为-0.21元。公司预计2015年1-9月份归属于上市公司股东的净利润51638.35~62703.71万元,同比增长40%~70%。 此外,公司发布股权激励计划(草案),拟向556位激励对象首次授予5,288万份股票期权(同时预留362万份)。首次授予期权的主要行权条件为:以2014年扣非后净利润增长率为基数,2015-2018年的净利润增长率分别不低于50%、70%、80%、90%,行权价格为13.64元/份。 维持“买入”评级。报告期内公司原有主营业务保持了平稳增长,同时由于将百盛药业新纳入合并报表,福尔和凯盛贡献盈利同比增加(福尔和凯盛为2014年4月纳入合并报表),并增加了Albaugh20%股权的投资收益,推动公司营业收入、净利润快速增长。华邦颖泰是农化、医药并举的双轮驱动型企业,同时正向医疗健康服务领域积极迈进。公司农化业务正向全球领先的非专利农药企业迈进;医药业务上并购百盛药业成效可望逐步显现,后续新品推广、全渠道营销体系建设成为增长重要动力;而公司医疗健康事业发展则将为其长期成长打开新空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.51、0.63元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:企业并购整合效果不达预期的风险;相关业务拓展进度低于预期的风险。