投资要点 公司股东背景深厚。中信集团、国安集团、甘肃省国资委均是公司大股东。其中,甘肃省国资委直接及间接对公司持股比例为41.08%,为公司第一大股东。中信集团和国安集团属于一致行动人,两者合计持有公司39.05%的股权。甘肃省国资委、中信集团、国安集团同为大股东,有利于公司既得到地方支持,又能借助中信集团强大的金融、海外力量支持。 公司为多金属、全产业链巨头。公司的业务涵盖也有色金属矿山采选、冶炼、加工等全产业链环节。目前公司铜、铅、锌、金、银保有资源储量分别达到43.34、127.93、590.80万吨、16304.08千克和1667.19吨,采选能力合计410万吨/年。冶炼产能方面,公司分别拥有铜、锌、铅冶炼能力20万吨、28万吨、3万吨。公司铜、铅、锌产量居行业前十。本次IPO,公司募集资金拟以10亿元募资收购白银红鹭93.02%股权,继续布局资源。 布局贵金属,发展海外黄金业务。公司通过海外平台公司实施收购,在海外拥有或控股4家公司,通过投资班罗、隆明公司等一揽子投资项目,控制了丰富的海外资源储量。境外黄金业务贡献了公司四成毛利,在海外市场竞争优势突出,公司未来计划实施贵金属与基本金属并重的战略。 盈利预测与估值:我们预计2016~2018年公司分别实现净利润3.55亿元、9.55亿元、10.23亿元,对应EPS分别为0.06元、0.15元、0.16元。根据可比公司估值法,我们认为给予公司40~50倍PE是合理的,对应股价为6.0~7.5元。 风险提示:有色金属价格波动风险;海外资源开发风险

行业回暖+全方位降本增效,业绩大增181.25%。2016年,供给侧改革初有成效,供需、成本等多重因素作用下,钢材价格震荡上行。在行业明显回暖的背景下,公司全口径、全工序、全流程、全员、全方位开展降本增效,分别实现营收和归母净利144.63亿元和1.34亿元,分别同比增长16.14%和181.25%,多数参控股公司实现扭亏或减亏,经营效益明显提升。 节能减排指标业内领先,树立环保典范。公司吨钢烟粉尘和二氧化硫排放量均处于业内领先水平,实现了“煤气零放散、固废全利用、余热全回收、余压全发电”。特别是2016年底以来,环保风持续来袭,对环保的要求更为严苛,还提出了严格的考核问责制度。而公司在环保方面优势明显,为其他钢企树立了良好的典范,受到环保限产的影响也相对较小。 长材占比70%以上,有望充分受益区域性长材缺口的出现。公司钢材产能为741万吨,长材产能占比达81%,产量占比达到70%以上。一方面,打击地条钢持续进行,另一方面,公司所处的辽宁省板材产能高达73%,长材的区域性缺口将十分明显,公司有望充分受益。 普特并重,发力优特钢,转型升级进行时。公司于2013年正式启动“普转特”工作,2016年度拓展了产品系列,开发了新钢种,实现了多个品种的中高端化,高附加值产品层出不穷,未来盈利能力有望显著提高。 预计公司2017-2019年归母净利润为1.77亿元、2.00亿元和2.30亿元,EPS为0.07元、0.08元和0.09元,对应目前PE分别为49倍、44倍和38倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革不及预期;打击地条钢进展缓慢。

投资要点 公司2016年报:公司2016年实现主营业务收入68,638.17万元,同比下降16.74%;主营业务成本14,859.29万元,同比下降13.19%;主营业务毛利额53,778.88万元,同比下降17.66%;实现每股收益0.28元。 公司2016业绩下滑主要是产销量下降。2016年,因为受到季节性停产以及采空区充填等原因使得产量下降13.05%、销量下降18.28%,银价在2016年底下跌对业绩也有一定的影响。从季度营收来看,公司一季度和二季度营收明显低于2015年同期水平。但公司的净利润率下降幅度并不大,2016年以来实际上是持续回升的。 资源储量大量增加,未来增长空间很大。2016年,公司收购光大矿业、赤峰金都100%股权,铅、银资源储量翻倍。公司目前拥有采矿权的资源量为铅金属量48万吨、锌金属量87万吨、银金属量4069吨。未来随着公司探矿地区的进一步探明,公司有望获得更多的资源储量。 金属价格向好、业绩承诺,公司业绩看好。一方面,2017年受制于矿产品紧张形势未能根本环节,预计铅锌金属价格仍将维持较高水平;白银价格将在美元加息完成后压制因素消除,黑天鹅事件频发刺激价格上涨。另一方面,光大矿业、赤峰金都2017年将会有产出,同时2017年两者业绩承诺共计1.6亿元。看好公司2017年度业绩。 盈利预测:预计公司2017~2018年实现EPS分别为0.71元、0.82元、0.90元,PE为22X、20X、18X。给予“增持”评级。 风险提示:金属价格不如预期;新项目投产不如预期

投资要点 公司公布2016年度报告:公司2016年度共计实现营业收入63.93亿元,同比增长3.15%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长8.24%。 产销量大增,产品结构优化助力业绩增长。一方面,公司2016年实现钢材产销量分别为172.63万吨和171.94万吨,均同比大增25%以上。另一方面,公司中棒线实现全面生产,质量升级和成本降低明显,产品结构持续优化,高毛利率的轴承钢产品贡献收入9.67亿,较上年同期增长24.11%,为2016年业绩增长提供了重要推动力。此外,公司加快推进中棒线的认证认可,中高端市场稳步开拓。公司还通过了武器装备质量管理体系认证,为获取军工资质奠定基础,未来有望充分受益于军民融合的政策春风。 市盈率、市净率均处于行业低位,资产负债率低,构筑高安全边际。公司当前PE TTM 仅22.79,PB 也仅1.71,均处于特钢行业最低水平,资产负债率也居于低位,健康的财务报表为公司的估值提供了良好的支撑。 废钢价格有望下行+高精尖产品持续推广,预计未来利润空间可观。废钢是生产特钢的重要原材料。随着打击地条钢逐步落实,大量废钢将流入市场,有望带动废钢价格下行。与此同时,公司在铁路、汽车、新能源、航空航天等领域持续布局高附加值产品,未来利润空间有望得到显著提升。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.37亿元、3.94亿元和4.60亿元,对应目前PE 分别为19倍、16倍和14倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、下游需求低迷;2、特钢行业竞争加剧。

JIT+C2M模式打造南钢船板定制配送特色。在船板配送服务模式方面,公司率先创新性地推出了JIT(JustinTime,准时)+C2M(CustomertoManufactory,顾客对工厂)的模式,运用互联网技术,将销售订单分解导入内部的生产过程,再进行精益化设计和生产,最终实现分段准时配送。JIT+C2M模式将个性化定制步骤放在线上完成,完美解决了钢厂生产个性化的零散订单所造成的产能浪费和效率低下问题,实现了个性化定制与规模化生产合二为一,能够提升钢材利用率,缩短采购周期,实现效率最高和成本最优。目前,JTI+C2M模式已经成为了南钢特色,并在结构、风塔、桥梁等领域都得到推广应用。 作为唯一一项入围的钢铁项目,有望成引领钢铁业智能制造的风向标。在此次入围的22个项目中,公司是钢铁行业唯一一家入围的企业。一方面,在国家发改委的重点支持下,公司的JIT+C2M平台有望更加完善,竞争实力进一步增强。另一方面,该项目将成为互联网与制造业融合创新的典范,在行业内逐步实现推广应用,有望成为引领钢铁业智能制造的风向标,带动整个钢铁行业的生产和服务模式革新。 2016预计扭亏,2017有望再接再厉创佳绩。受益于外部行业回暖和内部降本增效,公司2016年度预计实现归母净利润3.5亿元,成功扭亏。展望2017,供给侧改革深入推行,中频炉加速整治,采暖季严格限产,供需格局有望阶段性向好。公司积极完善“高效率生产、低成本制造”体系建设,从内部发力推进系统降本增效,因此今年有望再接再厉,争创佳绩。 预计公司2016-2018年归母净利润为3.49亿元、4.05亿元和4.53亿元,EPS为0.09元、0.10元和0.11元,对应目前PE分别为43.4倍、37.4倍和33.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革效果不达预期;下游需求不达预期

投资要点 公司旗下优质资产持续发力,助推2016年业绩。公司全资子公司塔中矿业二期选厂项目于2016年2月建成投产,为公司新增了100万吨/年的选矿产能,2016年全年采选产量为232.93万吨,较2015年有显著提高。塔中矿业盈利能力超强,2016年实现净利润70,116万元,同比增长76.73%。 受益于铅锌价格大涨,成本优势增厚利润。2016年铅锌价格强势回升,而公司人工成本、开采成本领先同行,在低成本的优势下,铅锌金属价格上涨将增厚其净利润。公司业务规模虽较2015年略有下降,但是本年营业成本为44,156万元,同比下降53.66%,成本优势继续发挥作用。 剥离冶炼不良资产,亏损面缩小改善业绩。报告期内,珠峰锌业和西部铟业处于停产待处置状态,亏损分别为1,240万元和668万元,较上年同期分别减少亏损12,117万元和3,987万元,公司业绩得到大幅改善。 资源扩张前景开阔,增储扩边潜力在望。2016年10月29日,公司发布重大合同公告,塔国政府拟向塔中矿业发放一项开采权和两项地质勘探权。相关矿业权将进一步增强公司对整个阿尔登托普坎矿区资源的控制。 盈利预测:预计公司2017~2019年实现EPS分别为1.88元、1.99元、2.18元,对应PE分别为16X、15X、14X,给予增持评级。 风险提示:铅锌价格下跌;海外矿山开发风险;经济和政策形势变化

投资要点 公司今日公布2016年年度报告:公司2016年全年实现营业收入316,325.70万元,同比下降5.86%;实现归母净利润25,360.50万元,同比增长14.45%。 推进技术降本,全面提质增效,产品结构优化是业绩高增长主因。2016年度,公司积极推进技术降本,在降低生产成本的同时,全面提升产品质量,提高生产效率。此外,公司持续推进产品结构优化,高毛利率的棒材产品收入占比较2015年提升3.68个百分点,达到51.3%。因此,虽然2016年度营业收入同比下降5.86%,但受益于降本提质增效和产品结构优化,归母净利润大增14.45%,销售毛利率和销售净利率创2010年以来的新高。 着眼中高端市场,募投项目渐投产,互联网+添助力。公司积极布局中高端产品,2016年,年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目实现效益1,968.89万元,年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目预计今年10月底投产,有望为公司业绩带来增量。此外,公司与易派客和中石化签订了三方战略合作协议,希望借助互联网电商模式的应用,提升高端产品的市场占有率。 有动作,有实力,外延并购值得期待。公司在2016年资本运作动作频频,同时拥有货币资金和理财产品合计10亿元,资产负债率在特钢行业中处于最低水平,为外延式并购提供了雄厚的资本实力支撑,外延并购预期强。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.30亿元、4.19亿元和5.17亿元,对应目前PE分别为33倍、26倍和21倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电发展不及预期;并购事项不达预期

事件。 公司今日发布公告:建设银行、南京钢联、公司与南京发展四方共同签署《投资意向书》,建设银行或其相关机构设立的基金等,与南京钢联拟共同对公司的全资子公司南钢发展进行增资,增资额分别为30亿、7.5亿元。 点评。 抢抓市场化债转股良机,控股股东鼎力支持。去年10月市场化债转股指导意见出台,引导企业积极通过市场化债转股降低高企的杠杆率,改善财务风险,提升持续健康发展能力。公司此次引进建行或其相关机构设立的基金等作为南钢发展的战略投资人,充分抓住了市场化债转股的良机。且7.5亿元由控股股东南京钢联拿出,对公司未来发展的极大信心不言而喻。 资产负债率大降10个百分点,显著减轻负累。从2016Q3来看,公司的资产负债率高达80.44%,在普钢企业中位居前列,排名第六位。高企的资产负债率造成公司近几年的财务费用占营业总收入的比例均达到3%以上,而三钢闽光、杭钢股份等企业该比例仅1.1%左右,不及公司的一半水平。本次增资资金中的30亿元主要用于偿还债务,预计将减少利息费用超过1亿元,这有望显著减轻公司的财务负累。 速动比率提升,财务风险改善。从2016Q3的速动比率来看,公司低于0.22,在普钢企业中排名倒数第六位,而三钢闽光、杭钢股份等的速动比率接近0.90,公司与其差距较为显著。本次资金到位后,公司拟将剩余7.5亿元用于补充流动资金。届时速动比率有望提升至0.25以上,超过河钢股份的水平,财务风险有望得到一定的改善。 回首成功扭亏,抬眼渐臻佳境。根据公司业绩预告,公司在2016年度预计实现归母净利润3.5亿元,成功扭亏为盈。抬眼2017年,一方面,钢铁行业供给端环保限产有望超预期,整治中频炉力度坚决,去产能坚定推进,需求端在上半年预计不会显著减弱,供需格局对钢价有支撑。另一方面,公司积极完善“高效率生产、低成本制造”的体系建设,从内部发力推进系统降本增效,因此今年业绩有望持续向好。 预计公司2016-2018年归母净利润为3.49亿元、4.05亿元和4.53亿元,EPS为0.09元、0.10元和0.11元,对应目前PE分别为45倍、39倍和35倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革效果不达预期;下游需求不达预期

投资要点 事件: 公司发布公告,控股股东云南锡业集团有限责任公司的控股股东云南锡业集团(控股)有限责任公司(简称云锡控股)《云南锡业集团(控股)有限责任公司关于股东及注册资本金变更的通知》:云南国经和泽股权投资基金管理有限公司发起设立有限合伙企业--昆明和泽投资中心向云锡控股增资22亿元,增资后云锡控股的股东由“云南省国有资产监督管理委员会”变更为“云南省国有资产监督管理委员会”和“昆明和泽投资中心(有限合伙)”,注册资本金由33.84亿元增加至49.26亿元,各方持股比例分别为68.71%和31.29%。 点评: 集团层面引进战略投资者,开启混改新时代。根据公司公告,昆明和泽投资中心(有限合伙)的出资结构为:华鑫国际信托、云南省国有资本运营公司作为有限合伙人分别出资75亿元、25亿元,云南国经和泽股权投资基金管理公司作为普通合伙人出资300万元。注资22亿元之后,云锡控股云南省国资100%控股变为控股68.71%。新的战略投资者引进有利于增强公司的竞争力。 公司定增过会,打造锌铟龙头。公司此次非公开发行股票不超过2.53亿股,募集资金拟不超过24亿元,用于年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目以及南部选矿试验示范园区2000t/d多金属选厂工程项目。项目建成后,预计锌铟年产量将分别达到10.22万吨和87.4吨,每年实现税后净利润2.3亿元。 公司是多金属巨头,看好公司未来的发展。公司是矿山、冶炼、加工一体的公司。公司年产锡精矿3万吨、锌精矿13万吨、铜精矿3-3.5万吨;冶炼加工方面,公司年产精锡近7万吨、阴极铜10万吨、锡材2.5万吨、锡化工2万吨。2017年公司产品价格或将维持高位,极具业绩弹性。预计公司2016~2018年将实现归母净利润1.13亿元、7.45亿元、10.44亿元,对应EPS分别为0.08元、0.51元、0.71元,对应PE为186X、29X、21X,维持“增持”评级。 风险提示:锡、锌价格大幅波动风险;财务风险。

投资要点 业绩大幅扭亏,四季度单季业绩创历史新高。公司今日公布2016年度业绩快报,2016年度共计实现营业收入145.34亿元,同比上升15.88%;预计归属于母公司所有者的净利润9.22亿元,同比上升199.33%,实现大幅扭亏。分季度来看,公司4季度实现业绩3.99亿元,环比大增145%,创近年来单季度业绩新高。 钢价持续上涨,叠加资金成本&制造成本下降,推动业绩强势扭亏。一方面,2016年在需求、供给、成本等多重因素的作用下,钢市回暖明显,尤其是4季度打击地条钢和环保限产政策频超预期,带动钢材产品价格持续上涨。另一方面,公司重大资产重组成功实施,30亿募集资金到位,资本结构的改善带动了资金成本的降低,公司还持续推进对标挖潜和全流程降本,严控制造成本。在内外因素协同作用下,公司盈利水平显著提升。 上半年钢市有望欣欣向荣,今年业绩更上层楼可期。随着供给端清理整治地条钢加速实施,去产能持续深度推进,环保限产愈加频繁和严苛,而需求端又开始逐步释放,基建和汽车需求仍有望稳定增长,房地产调控影响预计到下半年才显现,因此,我们坚定看好今年上半年的钢市行情,公司也将持续受益,今年业绩有望更上层楼。此外,公司拟投资6亿元用于物联云商项目,区域龙头的转型发展值得期待。 预计公司2017-2018年归母净利润为10.80和12.62亿元,EPS分别为1.18元和1.37元,对应目前PE分别为11.6和9.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价下行;供给侧改革力度不及预期;原材料价格上涨。

事件: 公司2016年业绩大增,符合此前预期。2016年公司实现营业总收入40.48亿元,同比增长30.05%;实现利润总额2.18亿元,同比增长612.11%;实现归属于上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长462.07%;实现基本每股收益0.5534元,同比增长429.06%。从第四季度来看,公司营收、盈利能力增长更为迅猛:公司实现营业总收入12.61亿元,同比增长52.18%;实现归属于上市公司股东净利润5221.08亿元,同比增长818.99%。 公司业绩大增的主要原因是原镁利润增加。一是原镁毛利增加。2016年原镁价格不断上涨,硅铁等成本下跌,原镁利润率提升。2016年中报显示,原镁毛利率达到20.95%,而2015年同期为6.66%。从镁锭和硅铁价差来看,2016年四季度的原镁盈利仍然位于高位。另一方面,公司原镁产量增长也是重要原因。我们看好镁在汽车领域的迅速增长,未来公司将享受原镁产能扩张的高业绩弹性。 公司切入镁合金深加工领域,助力公司业绩增长。公司公司镁合金加工分为压铸和锻造两种。压铸产能目前8000吨,主要在南京本部和荆州,目前以方向盘骨架为主。荆州工厂将在2017年逐步投产、达产。另外公司还与宜安科技合资成立压铸企业,继续深耕汽车用镁市场。锻压件方面,公司已经通过surface的认证,成功切入了手机、平板电脑等3C领域。未来将会为公司持续贡献利润。 盈利预测与评级:预计公司在2016年~2018年分别实现归母净利润1.23亿元、9.99亿元、13.77亿元,对应的EPS分别为0.52、0.82、1.11元,股价对应PE为36X、23X、17X,给予“增持”评级。 风险提示:镁、铝价格波动风险;行业竞争进一步加剧风险

公司业绩或超预期。公司2015年、2016年分别完成对帝晶光电、东方亮彩的收购,开启“磁材+手机产业链”双主业发展模式。我们认为公司业绩或超预期。一是公司完成帝晶光电和东方亮彩的收购后,将完成两者客户的导流,实现巨大的协同效应。二是公司的主要下游客户的手机品牌OPPO、vivo等在2016年的销量增速在100%以上,表现不俗,2017年业绩也值得期待。此外,2016年帝晶光电、东方亮彩的业绩承诺总计2.725亿元,2017年总计为3.5亿元,业绩有保障。 实际控制人与高管增持公司股票,彰显对公司发展的信心。2016年12月份,公司实际控制人及一致行动人、公司高管等共计增持1228万股,占公司总股本1.03%,增持成本为9.92~10.14元/股,对应公司目前的股价,具有较高的安全边际。 发行公司债券,增强发展后劲。2016年12月,公司宣布发行公司债券预计募集资金总额不超过20亿元,期限不超过五年,固定利率债券,主要用于项目投资、偿还银行借款和补充流动资金。公司的债务资本比率一直处于较低水平,特别是母公司口径一直维持在13%以下。发行债券有利于新项目建设、补充流动资金,增强企业发展后劲。 盈利预测与评级:预计公司2016~2018年分别实现归属上市公司股东的净利润2.59亿元、4.13亿元、5.37亿元,EPS分别为0.22元、0.35元、0.46元。对应目前股价PE分别为49X、31X、23X。给予“增持”评级。 风险提示:下游厂商销量不及预期;新项目扩产不及预期

板长并重,轮轴领先。公司拥有独具特色的“板、型、线、轮”产品结构,其中板材产能1031万吨,长材产能960万吨,可谓板材与长材并重。轮轴方面,公司是我国火车轮及环件的最大供应商和大功率机车车轮市场的唯一供应商,在国内120公里/时以上客运火车轮市场的占有率达100%,200公里以下客运火车车轮市场占有率达到50%以上。 长材:打击地条钢战歌嘹亮,近邻江苏望深度受益。2016年下半年以来,打击地条钢愈演愈烈,在6月底前全面清除的压力下,清理整治工作有望加速落实。公司环保设备齐全,又紧邻中频炉大省江苏,我们预计随着用钢旺季“金三月”的到来,长材有望出现地域性供需缺口,公司有望受益。 板材:汽车板屡创佳绩,轻量化助力高强钢放量。公司汽车板的产销量在2015、2016两年节节攀升,合计销量突破360万吨,市场份额已达10%。 公司引入了新车型的EVI先期介入和成熟车型的VAVE项目,在轻量化大潮下,产品销量无忧,且盈利能力有望进一步提升。 弹性与估值兼备,股价补涨动力强。公司目前吨钢市值不到1800元/吨,PB也仅为1.3,在普钢行业中弹性高且估值低。此外,相较于其他公司股价显著的上涨,目前公司股价较去年低点的涨幅不及50%,我们认为公司具有较强的补涨动力。 预计公司2016-2018年归母净利润为12.41亿元、24.95亿元和27.83亿元,EPS为0.16元、0.32元和0.36元,对应目前PE分别为20.7倍、10.3倍和9.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷

投资要点 公司近日与北京格兰特膜分离设备有限公司签订《战略合作框架协议》,拟共同开发水务环保类项目、共同推进项目层面的合作、共同设计开发膜产品,并持续推进更深更广的合作。 格兰特专注膜技术、膜产品,是水处理工程优质服务商。格兰特公司主要以水处理膜产品、膜法水处理技术和生物膜技术为核心,为水净化、污水处理及水再生提供系统解决方案,产品及技术在合肥塘西河再生水项目、内蒙古京隆发电有限责任公司锅炉补给水处理工程、哈药集团制药六厂纯化水系统等均曾崭露头角,服务全球客户超过500个。 进军膜领域,公司有望向服务商转型。公司拟通过与格兰特公司的合作,在原有铸管产品的基础上,进军水处理膜领域,共同设计开发并打造高端膜领域品牌。一方面,丰富产品结构,进一步完善在水务环保领域的布局,另一方面,有望助力公司从铸管制造商向综合服务商转型。 受益水务环保类PPP暖风吹。随着“水十条”、海绵城市、城市黑臭水体整治等政策的出台,水务环保越来越受到重视,水利工程、污水治理等PPP项目日益增多。公司拟与格兰特共同开发水务环保类项目,具体形式包括但不限于PPP、BOT、TOT、EPC等,有望充分受益于政策的暖风。 预计公司2016-2018年归母净利润分别为6.6亿元、11亿元和12.9亿元,对应增发后PE分别为33.1、20.0和16.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行,合作项目实施及进展不达预期

投资要点 公司拟非公开发行股份收购水电资产,构建水电铝加工一体化。此次收购的水电资产总装机容量为40.5万千瓦,若以4000发电小时计算,年发电量将达到16.2亿度,占公司2015年用电量的10%。节省5分钱一度电则产生利润0.8亿元,节省1毛钱一度电则产生利润1.62亿元。公司业绩弹性有较大提升。公司收购水电资产,有利于发挥协同效应,消除电价波动的不稳定性,降低用电成本。 定增高精度、超薄铝箔项目以及文山中低品位铝土矿综合利用项目。公司积极拓展下游深加工以及上游铝土矿控制。高精度、超薄铝箔项目将为公司带来新的利润增长点,中低品位铝土矿综合利用项目将提升公司资源利用效率。 看好公司2017年的业绩弹性。公司目前拥有电解铝产能120万吨,在建昭通项目35万吨;拥有氧化铝产能100万吨,今年上半年文山二期60万吨即将投产,氧化铝自给率进一步提升至50%以上,2019年老挝氧化铝项目投产后将进一步提升自给率;公司拥有75万吨铝材加工能力;公司还拥有储量巨大的铝土矿,仅文山铝业储量便达到1.5亿吨。公司地处云南,水电资源丰富,也是电力改革走在全国前列的地区,有利于公司保持电力成本优势。特别是云南并无北方地区大气污染环保限产的隐忧,如果全国实行环保限产,公司受益巨大。 盈利预测与评级:预计公司在2016年~2018年分别实现归母净利润1.23亿元、9.99亿元、13.77亿元,对应的EPS分别为0.05、0.38、0.53元,股价对应PE为134X、18X、13X,给予“增持”评级。 风险提示:铝价低于预期;供给侧改革力度不达预期