事件描述 巨星科技发布公告,其参股公司子公司杭叉集团IPO 申请获证监会受理。巨星科技持有杭叉控股20%的股份,占杭叉集团发行前股份的10.4%。 事件评论 杭叉集团是国内叉车行业龙头企业,技术实力优秀,财务状况稳健。本次拟发行不超过1167 万股,募资总额约10 亿元,主要用于年产5 万台电动叉车等项目的建设。杭叉集团2013 年、2014 年上半年收入分别约为61、33 亿元,净利润分别约为3.3、2.7 亿元,保持快速增长态势。 杭叉上市进度加快,巨星集团“大机械”产业布局雏形显现。发行前巨星集团和巨星科技合计持有杭叉控股98.98%股份,其中巨星科技持有杭叉控股20%的股份。杭叉是巨星集团“大机械”产业布局的重要一环,未来2 年可为巨星科技进进一步带来可观的投资收益及资产增值。 协同潜力突出,杭叉或与国自机器人深入合作,打造AGV 新增长极。据公开信息报道,杭叉集团与国自机器人合作成立了“杭叉国自智能车辆研究院”,发挥两者在叉车、机器人上的技术优势和杭叉的销售服务渠道,共同开发无人叉车(AGV)业务。中国未来智能物流的需求庞大,高性价比AGV 产品极具成长性,有望成为巨星集团机器人业务的新增长极。 坚定看好巨星科技未来三年的发展前景,核心逻辑如下:1)主业稳健增长,未来三年手工具业务复合增速或不低于15%。受益美国经济好转、市场份额拓展,手工具销售继续稳步上升。新产品推广加快及国内外新市场开拓,业绩有望持续扩大。 2)内生及外延提速,加速打造家用服务机器人业务。未来或加大整合力度已提升技术实力。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年EPS 分别约0.55、0.70 元/股,对应PE 分别为25、20 倍。维持“推荐”。 风险提示新业务的成长速度慢于预期。

事件描述 巨星科技发布公告,公司以增资入股的形式,现金出资 4141.9 万元,新增国自机器人注册资本970 万元,占其总注册资本的26.94%。 事件评论 增资入股国自,机器人业务再次取得实质性突破。此次是直接向国自机器人增资获得27%股权,为其加快发展提供资金支持。增资完成后,公司直接(27%)和间接(13%)持有股份占比约40%。此举是巨星科技进军机器人业务的又一实质性突破,后续新产品及产业链整合值得期待。 基于国内领先的自动化控制技术,专注机器人本体业务。国自机器人依托工业自动化国家工程研究中心、工业控制技术国家重点实验室等技术积累,致力于成为一家集科研开发、生产制造、市场营销及工程服务为一体的机器人整体解决方案供应商。 未来国自机器人的重点发展方向是服务机器人,扩张战略为“立足工业,着眼民用”。国自机器人的产品主要有三类,分别为AGV(Automated GuidedVehicle)、移动巡检机器人、“智慧工厂”,其中AGV 和移动巡检机器人已在2013 年获得一定的市场认可度,未来将主要开拓物流机器人(即AGV)和服务机器人两大领域,同时响应浙江省“机器换人”计划发展设备级别、流水线级别和工厂级别等多类型“智慧工厂”。 坚定看好巨星科技未来几年的发展前景,核心逻辑如下:1)内生及外延提速,家用服务机器人业务或超预期发展。未来或加大整合力度以提升技术实力。 2)手工具业务年均复合增速约15%,并为新业务扩张提供充沛现金流。受益美国经济、新产品推广提升市场份额,手工具业务的收入增速有望保持平稳。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年EPS 分别约0.55、0.70 元/股,对应PE 分别为25、19 倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务的成长速度慢于预期。

报告要点 事件描述机器人发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润19,906—22,969万元,去年同期约为15,312万元,同比增长30%—50%。 事件评 论业绩符合预期,后续订单饱满。前三季度各项业务进展顺利,净利润增速符合预期。此外,上半年新签订单18亿元,同比增长50%。各大战略合作伙伴有望带来持续的规模化订单,确保全年业绩增速维持较高水平。 后续外延值得期待。公司外延扩张稳步推进,有望改进目前业务短板,提升整体技术水平。 一体化智能制造方案提供商雏形显现,公司中长期扩张空间巨大。核心增长点如下:1)工业机器人:“集成+本体”优势显现,销售额继续较快增长,其产品已进入宝马、一汽等高端客户生产线,与外资同台竞技。2016年募投项目达产后,公司将拥有年产1万台的生产能力。此外,控制器、减速器国产化的不断进步及上下游整合,都将有利于盈利能力提升。 2)服务机器人:已开始布局万亿美元服务机器人蓝海市场。目前生产的军用机器人、陪护机器人、医疗机器人潜力大,或超预期发展。 3)3D 打印:作为国内首家研制金属丝FDM3D 打印系统的企业,有望开拓航空航天、汽车、家电等领域。 4)数字工厂MES:未来两年建设数字装备制造中心,掌握未来工厂核心控制技术。 业绩预测及投资建议:预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元,净利润约为3.6、4.8亿元,EPS 约0.55、0.73元/股,PE 约62、47倍,继续“推荐”。 风险提示 工业机器人行业竞争加剧,导致毛利率下降。

报告要点 事件描述 富瑞特装发布业绩预告,1—9月实现归属于上市公司股东净利润16,539—21,500万元,去年同期约为16,539万元,同比增长0%—30%。 事件评论 8月份开始LNG 重卡行业销量同比快速回升,带动三季度气瓶销售转好。 受制于行业需求疲弱,上半年 LNG 气瓶、加气站销量均同比下滑。下半年撬装液化设备确认部分收入、LNG 气瓶销量环比、同比大幅改善(8月份开始),推动业绩增速筑底回升。 LNG 重卡行业草根调研反馈,行业好转趋势仍将持续。 我们预计行业向上拐点到来, LNG 车船用气市场回暖且将持续,核心因素是LNG 相对柴油经济性重新上升,导致重卡换装成本回报期变短并促使需求释放。逻辑如下: 按当前市场终端售价估算,等热值LNG 与柴油差价大约在15-20%区间。 “国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升,LNG 经济性进一步凸显。 过去几年加气站新建数量多并呈网络化,降低LNG 重卡加气的隐性成本。 原油跌价以及气价上涨是关注焦点,我们的观点如下: 柴油价格虽有下调,但年底严格实施“国四”柴油替代“国三”成本上升约0.3元/升,形成一定缓冲。 气价上调空间有限,因为:1)进口海气供应增大且价格不高,导致北方液化工厂难以南下;2)大量液化工厂开工率低于50%,竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG 终端价格。 “海气登陆”以及黄标车退出将激活沿海地区LNG 重卡市场爆发。例如,草根调研反馈,上海地区LNG 重卡刚开始大幅增长,未来三年或有较大发展。 定增募集资金将主要投向新业务,培育新增长极。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE 为28、20倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务拓展速度低于预期。

报告要点 事件描述 吉艾科技发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润3,200—3,450万元,去年同期约为2,559万元,同比增长25.07%—34.84%。 事件评论 测井仪器收入大幅增长,是业绩快速增长主因。测井仪器收入占公司总收入比重较大且毛利水平较高。随着技术的完善和客户认可度提高,今年以来过钻头测井设备销售较快增长,是三季报业绩增长的主要动力。 “两大油”未来几年经营重点将从追求产量变为提高经济效益,总体资本开支上升幅度有限,民营油服产业或出现大洗牌。中长期来看优秀民营油服企业将脱颖而出,扩大市场份额扩张,短期重点看海外扩张和产业链延伸的贡献。未来国内油气开发由重“量”(储量发现、产量增加)转变为重“利”(经济效益),这种趋势下“两大油”在上游勘探开发环节的资本开支很难保持高速增长。随着设备及服务招标更加市场化,在技术、资金、设备三方面具备优势的民营油服企业有望获得市占率的提升。 2014年业绩拐点向上,外延加快构建三大业务板块,中长期成长潜力巨大。 设备业务:1)过钻测井仪销售加速放量;2)随钻测井仪、测井车、洗井车等新品成梯队推出;3)产品性价比优势显著,加大海外市场拓展。 油服业务:布局“钻测一体化”,拓展钻井、固井等业务,随着测井服务队产能利用率上升及后续整合,整体盈利能力有望显著回升。 油田开发业务:今年中报公告,公司在美国设立子公司Good LuckDiscovery Resources,INC.,购买当地油气田开采权,雇佣当地专业团队,开采油气田资源。进军上游开发,一方面获得稳定现金流,另一方面进入当地市场推动测井设备及油服业务发展,协同效益可观。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入分别约为2.9、3.8亿元,每股收益约0.43为、0.56元/股,对应的PE 分别为53、41倍。明年业绩存在大幅上调可能,继续“推荐”。 风险提示 测井设备销售情况低于预期;外延扩张进度低于预期。

报告要点 事件描述 金卡股份发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东的净利润9695万元—11458万元,同比增长10%—30%。 事件评论 智能燃气表持续增长,传统燃气表销售放缓。今年以来公司加大智能燃气表市场推广,强化销售渠道,智能燃气表及其系统软件销售额持续增长。但受制于房地产销售及竣工面积增速下滑,传统燃气表销售增速有所放缓。未来将通过创新销售方式推动国内智能燃气表替代加速,并拓展至国外市场,销售增速有望回升。 参股公司并表,增厚业绩。报告期内石嘴山市华辰投资及其三家全资子公司、克州盛安、鼎盛热能1-9月经营业绩纳入合并范围,导致净利润同比回升。 进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极,发挥协同效应推广智能气表,拓展中长期成长空间。具体分析如下: 天然气阶梯式计价是未来大趋势,智能燃气表有望充分受益。智能燃气表市场空间大,替代空间可达250-300亿元。但受目前政策和安装成本的制约,渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业深度合作(包括直接参股),公司或占据产业发展的先机。 进军天然气下游产业链,打造新的核心增长极。昨日公告增资收购石嘴山星泽燃气45%股权(对应供气量为1.95亿方/年,各类燃气用户17万户,CNG 加气站5座,用气车辆约6000台)仅是外延扩张的开始。通过收购或参股民用燃气供应企业、工业燃气供应企业和加气站等(如2013年收购的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权),大踏步进军天然气下游产业链,后续资本运作值得期待。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约6.2、8.0亿元,净利润约1.43、1.85亿元,EPS 约0.80、1.03元/股,对应PE 为35、27倍。维持“推荐”。 风险提示 智能气表业务推广进度低于预期;天然气下游业务扩张速度低于预期。

事件描述 金卡股份发布公告,经石嘴山人民政府和石嘴山国资委同意,金卡股份与星瀚集团签订《合作框架协议》,拟增资星瀚集团全资子公司石嘴山星泽燃气。增资后,金卡股份将持有星泽燃气45%的股份。 事件评论 持股比例45%,对合资公司拥有较大表决权。星泽燃气资产总额5.84亿元,增资完成后,星泽燃气股权结构将变为金卡股份占45%、星瀚集团占45%、星泽燃气职工占10%,金卡股份对合资公司拥有较大话语权。 资产质地优良,盈利能力较强。星泽燃气是石嘴山地区(一区二县)特许经营天然气、液化石油气的输配、生产、储存供应的公司。目前下设7座天然气储备站,参股2座储备站,敷设高、中、低压天然气管线891KM,天然气年输气能力达1.95亿m3。目前拥有各类燃气用户达17万户,CNG加气站5座,用气车辆约6000台。整体盈利能力突出,预计未来将为金卡股份产生较大的业绩增厚。 公司进军天然气下游产业,既有助于打造新的现金流稳定的增长极,又利于智能气表的推广使用,中长期成长空间被大幅拓展。具体分析如下: 未来天然气阶梯式计价是大势所趋,智能燃气表有望充分受益。智能燃气表替代空间约250-300亿元。但目前受制于政策和安装成本制约,渗透率大幅提升仍有待时间。通过与燃气企业合作,公司或占据产业发展的先机。 进军天然气下游产业,现金流稳定,打造新增长极。继2013年收购主营天然气加气业务的石嘴山华晨投资60%股权、鼎盛热能及盛安车用天然气51%的股权后,公司再度扩张,天然气下游业务将为其带来稳定的现金流和业绩增长。后续资本运作值得期待。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约6.2、8.0亿元(暂不考虑本次收购),净利润约1.43、1.78亿元,EPS约0.80、0.99元/股,对应PE为35、29倍。首次“推荐”。 风险提示 智能气表业务推广进度低于预期;天然气下游业务扩张速度低于预期。

报告要点 事件描述 永贵电器发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润约7,329-8,428万元,去年同期约为3,664万元,同比增长100%-130%。 事件评论 三季度经营业绩继续高增长,主要受益于两方面,分别是动车组连接器进入交付高峰期、新能源汽车连接器销售开始放量。预计第4季度仍有动车组连接器交付,全年业绩高增长无虞。新能源汽车连接器行业需求快速上升,且公司销售基数较低,未来1-2年将是高成长阶段。 展望2015-16年,轨交连接器业务仍有望实现年均增速30%。主要动力来自:a)2014年的动车组招标奠定2015-16年动车组连接器收入增长趋势,而且新线投产和车辆加密需求或带来额外招标空间。另一方面,今年电力机车采购规模创历史新高,明年机车连接器业务向好确定性高。 b)受益国内第二波建设热潮,城轨车辆将持续需求旺盛。更重要的是,城轨连接器国产化是大势所趋,预计未来2年公司城轨连接器业务复合增速达到30%左右。 看好公司前景,打造连接器平台型企业,拓展中长期成长空间。具体分析如下: a)连接器行业迎来细分领域需求扩张和进口替代的机遇期。行业容量巨大,其中大电流高电压连接器属于高端产品,仍较依赖进口,国内厂商崛起,进口替代空间巨大。另外,新能源汽车等产业发展也将带动连接器新需求。 b)四大业务板块发展战略日益清晰,打造连接器平台型企业。凭借在轨交连接器领域的技术积累及新产品研发能力,着力打造高端连接器研发生产大平台,主要覆盖轨交、新能源、军工、通讯四大应用领域。其中,新能源汽车连接器新产品已成系列化,并与众多电动汽车厂商建立合作关系,有望成为核心增长极。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.39亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约60、43倍。维持“推荐”。 风险提示。 新业务拓展速度低于预期。

事件描述。 海油工程公告重大合同,近期与泰国国家石油公司签订海上油气开发EPCI 总包工程合同,合同金额约3.67 亿美元(折合人民币22.58 亿元),占2013 年总收入的11%。 事件评论。 取得油气开发项目海外工程总包业务重大突破,该项目是公司迄今最大的海外EPCI总包项目。合同具体情况如下:? 合同包括4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,项目位于缅甸仰光南部约300 公里的海域,平均作业水深150 米。 这是公司首次进入缅甸海域作业市场,该项目位于缅甸Zawtika 气田。 此前取得海外油田建设项目大多为分包合同,合同金额较小,此次是EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包合同,总金额高达约22 亿元人民币。 该项目作业者为泰国国家石油公司(PTTEP International Limited),拥有85%股权;缅甸石油公司(Myanmar Oil and Gas Enterprise)拥有15%股权。 彰显近年来装备和技术实力的长足进步,这将是公司国际市场份额上升的开始。未来几年东南亚地区海洋油气投资总额或持续上升。同时,受制于技术及产能,油气开发外包率较高。海油工程是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总包商之一,近几年随着新船交付和珠海深水基地投产,深水作业能力提升,有望获得极大发展。 看好公司中长期投资价值,主要逻辑如下:? 2014-15 年业绩持续高增长较为确定。a)众多项目正处施工高峰期,保障收入扩张。同时储备项目多且订单饱满。b)2012 年以来整体产能利用率大幅改善,帮助毛利水平维持高位。 受益中国加大深水海洋油气开发。陆地油气增产压力、技术进步驱动“十三五”期间国内深水油气开发提速,油公司资本支出大幅扩张。深水项目投资规模远高于浅水且专业性更强,掌握技术的工程承包商将充分受益。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入约为250、302 亿元,每股收益约为0.80、0.99 元/股,对应PE 为10、8 倍,维持“推荐”。 风险提示。 中国深水油气开发投入力度低于预期。

报告要点 事件描述 南方泵业发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润1.30-1.41亿元,同比增长20-30%。 事件评论。 销售收入稳健增长,得益于新市场开发及新产品销售良好。不锈钢泵持续平稳增长,新应用领域不断扩张,同时新开发的大口径高流量泵产品成为新的增长点,销售增长潜力可观。整体来看,净水泵、工业泵、污水泵三大产品链已成型,将推动2015-16年业绩继续30%左右增长。 产业结构持续优化,不断夯实盈利能力。产品结构优化主要是:a)不锈钢泵中的高毛利产品销售占比提升;b)湖南长河的大泵及鹤见的污水泵销售快速放量,逐步发挥规模效应;c)加大高端产品研发,今年1.25万吨/日等级海水淡化泵通过技术验收,标志着公司的技术优势进一步得到巩固。 设备业务未来三年有望继续稳定增长,同时水处理相关新业务布局加快,渐入收获期。我们认为,目前是买入良机。核心逻辑有以下几点: 专注城镇“二次供水”改善、市政及工业污水处理、消防等领域城市用泵市场,总需求空间估计达500亿/年。完成清水、污水、工业泵三大产品链并持续产品结构升级,不断强化直销及售后服务网络建设。依靠高性价比、快速服务响应提升市场份额,未来几年整体收入有充足的增长动力。 打造海水淡化处理、污水处理、净水处理、出口市场等四大新业务,明年有望开始贡献业绩。其中:a)与安讯能的合作模式有望再复制,扩大海外销售。 b)与霍尼韦尔携手打造新一代、智能化中央净水供水系统,进入净水处理业务。c)发挥资本平台优势,进入海水淡化和污水处理市场。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE 为26、20倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。 风险提示。 新产品、新业务拓展进度低于预期。

事件描述 森远股份发布业绩预告,1-9月实现归属上市公司股东净利润约6,926—6,233万元,同比下降约0-10%。 事件评论 前三季度销售符合预期,所得税率及补贴因素导致业绩同比小幅下降。 1-9月份除雪设备、路面养护设备销售基本符合预期。虽然8月份开始热再生机组销售陆续放量,但兑现业绩需要一定时间。预计第四季度热再生机组销售仍将向好,全年业绩高增长确定性较高。 高新技术企业证书处于复审中,企业所得税税率暂按25%计提,导致经营业绩同比下滑。预计第四季度有望获得新批复,届时税率将调整至15%,前三季度多缴纳税费将冲回。 道路需求高峰临近及养护民营化兴起,机械化道路养护行业步入快速发展期。 中国路网庞大,公路养护需求空间巨大且养护高峰即将来临。 养护民营化及人力成本上升,推动机械化养护需求上升。民企参与道路养护是大势所趋,可有助于解决设备采购资金匮乏及运营效率低下等问题。在这种趋势下,出于对经济效益的考虑,高效率的机械化道路养护需求将持续上升。 创新销售模式,加速大型热再生设备全国推广。利用信用销售、以租代购,设备入股成立合资养护公司等新销售模式,降低客户一次性购买设备的资金压力和技术风险,公司有望通过销售模式的优化提前锁定目标市场、扩大市占率和知名度。 总结来说,得益于道路养护的民营化和销售模式的创新,公司未来三年有望加快扩张,净利润复合增速或超40%。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入约为6.0、8.4亿元,EPS分别为0.53、0.74元/股,对应PE为31、23倍,维持“推荐”。 风险提示 再生道路养护设备养推广进度低于预期。

事件描述。 金明精机公告称收到公司控股股东、实际控制人马镇鑫先生及其家族成员余素琴女士、马佳圳先生和王在成先生书面出具的《关于追加股份锁定的承诺》,前述股东自愿承诺对其所持公司股份追加限售期,为期一年,共计6750 万股,占股本55.71%。 事件评论。 延长一年解禁,彰显对公司发展信心。大股东及一致行动人在最近一年内未曾减持,并自愿延长一年解禁(限售日由2014 年12 月29 日延长到2015 年12月29 日),体现出大股东对公司发展前景的的信心。 坚定看好其发展前景,持续成长能力突出。具体分析如下: 公司是所属细分行业龙头,管理能力突出,主业成长性仍然可观。 积极进行产业延伸,由单一的膜设备生产商拓展至膜生产商。膜设备瞄准进口替代市场,替代空间巨大。由膜设备生产商拓展至膜生产商,拓展保鲜、军品等应用,打开更大的市场。且得到陶氏化学等国际巨头提供专利和技术支持,产业成功延伸是大概率事件。 预计未来外延拓展稳步推进。积极研制新设备,并加强与国际巨头合作,培育新的业绩增长极,扩大市场空间及中长期潜力。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年收入约为3.63、4.33 亿元,净利润分别约0.71、0.95 亿元,EPS 分别约为0.59、0.79 元/股,对应PE 约39、29倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 新业务的扩张速度低于预期。

报告要点 事件描述 近日,上海佳豪公告称全资子公司沃金天然气与福建宁德利拓能源有限公司签订了《天然气购销合同》,合同约定天然气销售总量为20 万吨,按目前市场价计算,合同总价值约为10 亿元。 事件评论 天然气销售业务拓展加速,切入能源分销市场。本次天然气销售合同价值10亿,是2013 年营收4 倍,期限四年,主要给宁德一工业园供气,需求稳定10万方/天以上,毛利率约20%,估算新增利润约3000 万元/年。除此次合同外,上半年公司已经切入多个工业能源需求市场,预计未来天然气市场拓展将显著提速。 看好上海佳豪发展前景,已形成能源分销、船舶海工和LNG 动力内河船舶三大核心增长极。具体分析如下: 能源分销业务发展迅速,关联公司直接进口海外LNG 保证低价气源供应。 目前主要是两部分业务:加气站以及工业气体销售,未来或利用集团实力进一步拓展。a)加气站建设迅速铺开并向上海以外区域发展,加气对象正由单一出租车延伸至船舶、公交车、重卡;b)工业气体合同能源管理渗透率提高。c)关联公司持续参与海外低价LNG 进口,毛利率有望显著提升。 船舶海工业务在手订单充足。设计和EPC 业务在手订单超过17 亿元,净利率约5%,将显著增厚业绩。目前业务模式是上市公司承接EPC 业务并承担设计业务,大津重工负责实际具体制造,协同效益突出。 LNG 动力内河船舶业务加速拓展。草根调研了解,财政部鼓励政策于5月出台后,刺激各路资本(发动机企业、政府、造船企业等)进入该行业,未来几年内河船舶将大发展。公司目前主要通过两途径参与:1)参股公司绿色动力承接EPC 业务和船舶运营等业务;2)参股公司大连玉柴承接LNG 发动机制造业务。明年或贡献显著收益。 业绩预测及投资建议:考虑此次合同以及绿动调整,上调业绩,预计2014-16年EPS 分别为0.28、0.70、0.97 元/股,对应PE 分别为55、22、16 倍。维持“推荐”评级。 风险提示 绿动业务推进速度低于预期。

事件描述 LNG 重卡及气瓶行业需求增速出现向上拐点,富瑞特装业绩或显著受益。 事件评论 产业草根调研反馈,LNG 重卡及气瓶行业需求近期显著好转。具体情况如下: 1)8 月份开始LNG 重卡订单上升较快,行业销量同比快速回升。预计全月LNG重卡销量占重卡总销量的比重从此前的10%上升至20%。 2)受益下游销售回暖,LNG 气瓶行业出货量逐步开始上升。 我们认为行业出现回暖的主要原因有以下几点:1)市场对LNG 涨价预期趋于稳定,这是最重要原因。8 月非居民存量气价格再次上调,但受制于供给增加,LNG 终端价格没有上涨。目前全国各区域,特别是北方区域的LNG 价格显著低于去年同期和2014 年初的高点,未来1 年我们认为,由大量进口气进入市场,供给偏宽松,LNG 终端价格可能维持低位。 2)“国四”标准严格执行推升LNG 使用的经济性,目前换装成本的回报期约1年左右。从“国三”切换“国四”标准后,柴油机会出现发动机(由单体泵改为共轨)、后处理系统等方面的变化,导致换装LNG 重卡的成本由此前的9-10万元缩小至6 万元左右。假设每辆柴油重卡一年燃油成本约40-50 万元,目前LNG 与柴油价差约15-20%,LNG 重卡的换装成本大约1 年就可以回收,使用经济性非常突出。 3)各地出台补贴政策,传统重卡的“金九银十”销售小旺季影响,其中,用于煤炭运输的6*2 牵引车需求增长较快。 4)除此之外,加气站呈网络化且市场竞争激烈,有利于LNG 重卡需求释放。 过去几年加气站数量持续增加构建完善网络,使用便捷性大幅提升正在倒逼柴油机在局部市场退出。另一方面,考虑市场竞争因素,分布密度较高区域的加气站的LNG 终端价格难有上调。 业绩预测及投资建议:考虑到需求回暖到业绩兑现可能存在时滞,预计公司2014-15 年收入约为29、37 亿元,每股收益约为2.3、3.0 元/股,对应PE 为24、19 倍。维持“推荐”。 风险提示 竞争加剧导致 LNG 气瓶毛利率下滑超预期;海外市场拓展进度慢于预期。

报告要点 事件描述 宝鼎重工公告与江苏安泰动力机械有限公司签署《产品购销合同》,安泰动力向公司采购连杆等柴油机配件产品,合计3126万元,占2013年总收入约14%。 事件评论 受益新船订单回暖及配件国产化率提升,船舶锻铸件行业需求旺盛。 全球新船订单自2013年起回暖。2013年全球新船承接量14477万载重吨,同比增长218%。2014年1-6月为6386万载重吨,同比增长33%。 船舶配套国产化率进一步提升。近年来,MAN 及瓦锡兰纷纷与中国船用柴油机厂合作,加大船用柴油机产品许可生产授予范围。 安泰动力是国内船用柴油机厂商典型代表,今年以来船用柴油机新订单大幅增长。安泰动力是国内最大的民营船用柴油机厂商,主导产品为从MAN公司引进许可证生产的S35-S70系列低速柴油机和L16-L32系列中速柴油机,上半年其MAN 船用低速主机接单同比大幅增长。 技术及市场口碑出众,船舶锻铸件订单饱满,为2015年业绩高速增长奠定坚实基础。经历过去几年造船业低谷期,不少小型船舶配套相关锻铸件企业倒闭或转型。宝鼎依托领先生产装备、产品结构及良好声誉在船舶配套细分市场具有竞争优势,下游需求迎来回暖,目前订单非常饱满,充分受益。 坚定看好公司未来三年的扩张前景,业绩将具备较大弹性。主要逻辑如下:1) 需求回暖导致公司船舶配套锻铸件订单充足,2015-16年业绩大幅增长可能性高,目前是业绩向上拐点。 2) 受益全球海工制造产能向中国转移和配件国产化,公司海工业务潜力巨大。公司半圆板等海工产品已逐步获得国内外客户认可,2015-2016年海工业务将进入收获期。 3) 军工“三证”齐全,军工业务或成下一个核心增长极。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为3.5、5.6亿元, EPS分别约0.08、0.29元/股,对应PE 分别约134、39倍,维持“推荐”。 风险提示 募投项目贡献利润的进度低于预期。