事件描述 永贵电器公告计划使用5100万元超募资金增资控股深圳永贵盟立科技有限公司,同时公告以4.15亿元收购北京博得100%股权的资产重组草案。 事件评论 布局通信连接器市场实现新业务扩张再下一城,四大业务板块发展战略日益清晰。凭借在轨交连接器领域的技术积累及新产品研发能力,着力打造高端连接器研发生产大平台,主要覆盖轨交、新能源、军工、通讯四大应用领域。 a)轨交连接器已成为国产龙头。产品覆盖各类铁路、城轨车辆,并不断增加动车组各车型连接器供货资质;近两年充分受益车辆招标高峰,未来将持续受益于国产化率提升带来的市占率扩张机遇。 b)新能源连接器崭露锋芒。电动汽车连接器一片蓝海,市场尚未大规模爆发而公司已然率先占据了先机,完成了新产品系列化推出及与众多电动汽车厂商建立合作关系。风电连接器持续推进,光伏连接器正积极布局。 c)军工连接器正在积极孵化中。军工生产领域已经有明确的打破垄断政策,军企对接大势所趋。军工新产品已经完成研发,军工三证申请已在流程之中。 d)收购进入通信连接器市场,实现跨越式发展。通信连接器市场空间极大,进入该领域大大提高了公司发展潜力,嫁接已有渠道与产品可实现快速突破行业壁垒。 公司具备中长期投资价值,主要逻辑为: 2014-16年轨交连接器业务高增长确定。动车组、机车连接器订单饱满、市占率提升。此外,受益需求扩张及进口替代,城轨连接器增速超30%。 新增长极培养陆续进入收获期,长期发展空间大幅扩宽。新能源、通信、军工连接器业务均迎来行业性发展机遇。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年净利润约0.93、1.32亿元,考虑增发摊薄影响EPS约0.55、0.77元/股(不含收购增厚),对应PE约63、44倍。维持“推荐”。 风险提示 新产品销售低于预期。

报告要点 事件描述 潍柴重机发布2014年中报,1-6月实现营业收入15.03亿元,同比增加34.88%,实现归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增加6.55%。 事件评论 大功率中速柴油机步入收获期,明年可越过盈亏平衡点。大机业务步入上升期,市场开拓顺利,本期大机实现销售收入1.15亿元,环比增长8.5%。在手订单饱满,大功率中速柴油机明年有望实现盈亏平衡。 受益行业基本面弱势复苏,传统发动机业务增长较快。上半年传统发动机实现销售收入9.89亿,同比增长30%+。公司船机市占率连续三年上升,由11年的50%上升到60%+;特别是200、250产品,市场占有率更高。 销售费用、管理费用和折旧增加制约净利润增幅。销售费用大增142%至0.47亿元,管理费用增加19%至0.89亿元,折旧增长67%至0.64亿元,此三类费用合计同比上升0.67亿元,影响净利润增长幅度。预计今年第三、四季度净利润增速或逐季度上升。 依托全系列发动机产品构建竞争优势,启动发电业务转型升级。发电业务子公司在江苏泰州、浙江舟山成立两家合资公司,依托公司渠道网络优势整合销售渠道,增强对中小功率发电机组区域市场的控制力。 生产线搬迁,LNG船用发动机业务值得期待。传统产品生产线搬迁有利于提升产品质量,但随之产生的搬迁费用或影响第三季度业绩。公司积极强化燃气发动机技术储备,根据市场需求适时推广。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年营业收入分别为31、38亿元,EPS分别为0.27(不考虑搬迁费用)、0.55元/股,对应PE分别为41、20倍,维持“推荐”评级。 n风险提示 大功率中速柴油机市场开拓低于预期; 铸造公司亏损幅度超预期。

事件描述 徐工机械发布 2014 年中报,1-6 月实现营业收入134.03 亿元,同比减少2.40%,实现归属于上市公司股东净利润7.69 亿元,同比减少8.99%。 事件评论 受益于铁路投资回升,主业底部企稳。得益于公路、铁路、城轨等基建项目的“逆周期”投入,主营产品——起重机械、路面机械同比分别增长9.46%、35.91%,整体业绩企稳。 强化费用控制,经营性现金流好转。上半年强化内部基础管理,严格控制各项费用,管理费用同比显著降低。加强回款管理,经营性现金流增长到3.72 亿元。 看好公司未来3-5 年的发展,核心逻辑如下:基建投资回升维稳业绩。汽车起重机国内市场占有率稳定在54%以上,履带式起重机市占率居国内第一。受益未来基建投资的稳定,公司业绩再大幅下降的概率较低。 尼加拉瓜运河项目业绩弹性大。针对尼加拉瓜运河的独家供应协议谈判进入实质阶段。预期运河项目下半年还将不断有新的进展。如果运河项目进展顺利,未来4-5 年将贡献累计超过400 亿元的销售收入,但具备一定不确定性。 期待国企改革取得突破,改善治理结构。江苏已通过《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》,要求国企加大重组力度,提升证券化水平,加快混合所有制经济。 外延稳步推进,桩工机械或成新增长极。按2013 年计算,集团公司旗下三家合资公司和徐工基础公司(主营桩工机械)等四家企业的合计利润较可观,质地优良。 业绩预测及投资建议:预计2014-16 年营业收入分别为274、284、300 亿元,EPS 分别为0.84、0.92、1.07 元/股,对应PE 分别为9.3、8.5、7.3 倍,维持“推荐”。 风险提示尼加拉瓜运河项目进程低于预期。

事件描述 海油工程发布2014 年中报,1-6 月实现营业收入97.9 亿元,同比增长33.09%;实现归属于上市公司股东净利润17.31 亿元,同比增长111.18%。 事件评论 众多项目正处施工高峰期,收入规模快速扩张;储备项目多且订单饱满,2014-15年仍将维持较高增长。2011-13 年中海油勘探开发资本开支大幅扩张,众多海洋油气田项目步入开发建设阶段,当前正处油气田建设施工高峰期。设计板块EPCI 总承包项目较多,预示未来待开工建设项目储备充足。 产能利用率进入历史最好时期,毛利水平提升至26.75%。近几年一批大型船舶装备投入使用及珠海深水基地一期投产,极大提升了建造及海上安装施工能力。伴随2012 年以来工程量逐年快速扩张,整体产能利用率大幅改善,驱动毛利水平逐步上台阶。2011-13 年整体毛利率为14.44%、18.66%、23.48%,14 年上半年则提升至26.75%。 加快国际市场拓展,成长空间大幅拓展。澳洲项目顺利推进,公司大型模块化建造初获国际认可。近期斩获俄罗斯LNG 核心模块建造项目101 亿元大单,则志LNG高端模块制造领域已具备全球竞争力。另一方面,收获缅甸Zawtika 气田22 亿总包订单,该项目是公司迄今最大的海外EPCI 总包项目也是首次进入缅甸市场。 深水作业技术逐步增强,将是中国海洋油气开发从浅海到深海的受益者。深水基地投产,深水平台作业能力大幅提升。 公司进入业绩高成长期,估值有提升空间。核心逻辑:1) 2014-15 年业绩持续高增长较为确定。 a)”十二五”海洋油气增产收官期,油田开发投资持续加码,收入规模持续扩张; b)高毛利率可继续维持。 2) 未来业务增长点来自国内深水开发及海外业务扩张。油气增产压力加大,技术进步推动“十三五”期间国内深水油气开发加速,资本支出持续扩张。此外,全球海洋油气开发持续高景气,国际市场扩张潜力大。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入约为250、302 亿元,每股收益约为0.80、0.99 元/股,对应PE 为10、8 倍。首次“推荐”。 风险提示中国深水油气开发投入力度低于预期。

报告要点 事件描述 中海油服发布 2014年中报,1-6月实现营业收入162.78亿元,同比增长28.1%;实现归属于上市公司股东净利润44.24亿元,同比增长39.1%。 事件评论 装备产能扩张提升钻井作业能力,服务收入同比增长24.6%。具体来看:1) 2013年新投产的3座平台运营饱满及其他船只修理减少,2014年上半年半潜式钻井平台作业日数同比增加430天,同比增长31.9%。 2) 另一方面,数座老平台处于大修周期,致使作业天数下降335天,2014年自升式平台作业日数同比仅增加73天,同比增长1.5%。 技术进步及协同效应凸显,推动油服收入同比增长50.4%。该板块业务扩张主要来自两个方面的进展:a)测井固井、泥浆及油田增产等技术进步扩大了油田技术服务面,使得油田技术服务在产业链上实现纵深发展;b)而伴随钻井平台数量扩张及签约新的油气区块,则协助油田技术服务在作业区域覆盖上实现横向拓展。 未来几年公司受益中国加码海洋油气开发,同时国际市场份额有望上升,前景看好。 逻辑如下:1) 全球海洋油气开发持续高景气,国际市场扩张潜力大。“十三五”期间中国南海深水油气开发或将提速,带动国内油服企业业绩增长。 2) 发展战略清晰,培育三大增长点:a)装备产能扩张:带合约建造、租赁直接投产贡献收入,且逐步替代老平台改善整体运营效率;b)海外市场扩张:由于国际市场钻井平台日费率较高,将高端平台向海外布局能拉动业绩快速增长;c)大力发展油田技术服务:技术实力不断提升,业务壁垒高、客户依赖强、具备区域垄断性,是公司业绩的基石。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为328、365亿元,每股收益约为1.8、2.0元/股,对应PE 为11、10倍。首次“推荐”。 风险提示 国内海洋油气投资增速低于预期。

事件描述 上海佳豪发布2014年中报,1-6月实现营业收入1.76亿元,同比增长142.75%;实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元,同比增长227.12%。 事件评论 在手订单充足,沃金天然气并表增厚业绩,其中包含LNG运输船EPC项目、海工Lifeboat EPC项目、内河LNG船舶EPC项目及多个设计合同。总体订单量饱满,确保未来三年业绩高增长。 依托三大平台打通天然气、船舶海工产业链,成长空间大。具体分析: (1)沃金天然气、绿色动力:打通天然气产业链。集团及上市公司参与海外进口LNG(民营企业第一单)、加气站运营(由出租车延伸至船舶、公交车、重卡,区域扩展至上海以外)、工业气体合同能源管理。 (2)大津重工:打通船舶海工产业链。大股东2013年12月减持收购江苏大津重工,并整合公司船舶海工的设计能力。目前业务模式是上市公司承接EPC业务,大津重工负责实际具体制造,协同效益突出。 (3)绿色动力:进军LNG内河船舶动力市场。合资成立绿色动力,进军LNG内河船舶动力市场,前期草根调研反馈,补贴政策出台带动发动机企业、政府、造船企业等,极大刺激各路资本进入该行业,有利于加快加气站基础设施建设。具体见3月份深度报告《LNG燃料动力船舶:行业步入快速发展期》。绿色动力初步测算2014-16年利润贡献分别约1500万、5000万、5000万。同时,公司或将进一步扩展LNG内河船舶动力市场。 拐点已至,业绩弹性或超预期。弹性主要来自三点:a.气体业务布局及加气站快速铺开,低价进口气提升毛利率;b.内河LNG船舶渗透率提升;c.海工业务持续增长。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年EPS分别为0.28、0.55元/股。维持“推荐”评级。 风险提示 内河船舶改造及新建进度低于预期。

事件描述. 2013 年9 月,长江机械研究团队发布杰瑞股份深度报告《能服业务渐入收获期,目标千亿市值》。本篇报告希望向您阐述我们对公司未来前景的再审视及投资逻辑的更新。 事件评论. 钻完井、天然气及海工设备三大产品链成型,压裂设备需求下降对总收入的负面影响非常有限,后续海外市场或有新的收获。设备产品链拓展为:1)钻完井设备:包括压裂设备、连续油管设备、井下工具、钻修机等多种产品,已具备获取国内外市场大体量设备订单的能力。 2)天然气设备:整合前期收购的四川恒日和成都恒日,通过天然气项目工程总包及设计,提升市场竞争力并推动压缩机、液化设备等销售规模的持续上升。 3)海工设备:受益于国际产能转移和自身开发海洋油气需求的上升,中国海工平台制造行业处于景气周期。公司已陆续开发海工设备产品,培育新增长极。 整体来看,公司设备板块收入正迅速摆脱主要依靠压裂设备的局面。受益中国加大非常规油气及海洋油气开发,未来几年设备板块收入仍有望保持稳定增长。 外延扩张加快,或推动油服业务的跨越式发展。目前油服队伍人员充足、技术研发投入较大、作业设备精良,整体服务实力已进入国内一流行列。后续外延方向可能主要集中于油服领域,通过并购既可学习全球最先进的技术和经验,进一步提升竞争力,又可以借此契机进入国外油服市场,扩大需求规模。 另一方面,石油体系反腐近尾声,市场化改革是大势所趋,本轮整顿导致民营油服大洗牌及国企高端人才加速离开,为公司油服业务市场份额提升和人才引进都提供了难得的机遇。受益国内外市场的共同开拓,2015 年油服收入或超预期增长。 回购方案凸显信心,现价相对此前定增价有一定折价,安全边际明显。近日推回购方案,拟以不超过46 元/股回购652 万股。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年收入分别为58、80 亿元,净利润约15、21 亿元,EPS 约1.55、2.22 元/股,对应PE 约25、18 倍,维持“推荐”。 n 风险提示. 能服业务或外延扩张的推进速度慢于预期。

事件描述 2014 年5 月,长江机械研究团队发布巨星科技深度报告《产业升级迈出标志性一步,中长期空间大幅扩展》。本篇报告希望向您阐述我们对公司业务模式、未来前景的再审视及投资逻辑的更新。 事件评论 受益美国经济复苏及市占率上升,现有主业——手工具收入未来三年的复合增速15%上下,更重要的是能为新业务发展提供充沛现金流、销售渠道资源及基础制造能力。公司手工具收入主要来自美国等国外市场。手工具在欧美国家是一种日常消费品,需求与居民购买力、房地产新开工等关联度高,市场容量估计约200 亿美元/年。 具备轻资产(70%产品通过外协生产)、现金流好等特征。核心竞争力是超高的产品创新及设计能力,每年都会有数以百计的新产品获得如劳氏、家得宝等主要客户的追加采购。目前其收入规模位列全球第五,是第一名Stanley 的约1/5,全球市场份额继续上升空间仍然很大。 重点打造家用服务机器人业务,后续产业整合或再超预期,推动公司实现“质”的飞跃。前期公告收购中易和部分股权并进行增资,其国自机器人、太阳能光热发电及云节能等公司都具备爆发式增长的潜力。未来公司将加大对中易和旗下各产业业务的整合,优化激励机制,重点培育家用服务机器人产业,打造新的核心增长极。 国自机器人拥有发明专利23 项,三大核心技术体系分别是底盘和驱动、机器视觉、自主定位导航技术,主要产品移动巡检机器人(现主要应用220KV 及以上变电站)、AGV(应用于智能物流)及“智慧工厂”都极具成长性。目前在手订单非常饱满,今明两年收入均有望高速增长。 另一方面,依靠在美国的销售网络资源,公司的家用服务机器人可能成为新的重要增长点。 综合手工具及各类新业务,2014-15 年整体净利润复合增速上升至约30%。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿,EPS约0.55 元、0.70 元,对应PE 分别为20、16 倍。维持“推荐”。 风险提示 机器人等新业务成长速度慢于预期。

事件描述 宝鼎重工发布2014年中报,1-6月实现营业收入1.31亿元,同比增长46.74%,实现归属于上市公司股东净利润0.06亿元,同比减少14.64%。 事件评论 受益于船舶制造需求回暖,第二季度订单及销售同比大幅上升,业绩向上拐点确认。全球船舶市场回暖,中国2014年以来承接新船订单同比增长78%。第二季度销售收入0.71亿元、净利润0.03亿元,同比分别增长63%、57%。业绩向上拐点进一步得到验证,预计未来1-2年增速仍可能继续上升。 但由于两大募投项目“年产2,000套起重机吊钩总成建设项目”以及“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”于第一季度陆续完工投产,上半年固定资产折旧额同比大幅增加,导致净利润同比下降15%。 在手订单充足,精加工等项目将逐步贡献业绩。1-6月新接订单高速增长,其中,中低速柴油机配件新订单已超过2013年全年。在船舶铸锻件生产饱和的状态下,精加工及其他新产品拓展正在加快推进,预计下半年开始贡献业绩。 中国承接国际产能转移、自身开发海洋油气需求增长,国内海工制造业景气向上。配件国产化为公司带来扩张良机。前期产业草根调研反馈,受益于海工平台制造产能向中国转移、中国加大东海和南海油气资源开发,国内海工企业订单饱满。更重要的是,优质国产配件将逐步替代进口,成长空间巨大。公司的半圆板等海工产品逐步获得国内外客户认可,预计2015-16年将迎来收获期。海工产品有望成为未来几年新的核心增长极。 “三证”在手,军品业务收入有望放量,外延扩张稳步推进。公司已陆续获得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》及《武器装备科研生产许可证》等“三证”,具备参与军品招标资格。海监船和其他军品的配件收入或大幅增长。同时,依托资本市场平台、客户资源积累等有利条件,外延扩张稳步推进,提升中长期发展潜力。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为3.5、5.6亿元,归属于母公司净利润分别约为0.25、0.87亿元,EPS分别约0.08、0.29元/股,对应PE分别约125、36倍,维持“推荐”。 风险提示 募投项目贡献利润或外延扩张进度低于预期。

事件描述 2013年9月,长江机械研究团队发布南方泵业深度报告《水处理装备行业的Tenbagger》。时隔一年,本篇报告希望向您阐述我们对公司未来发展前景的再审视及投资逻辑的更新。 事件评论 清水、污水、工业泵三大产品链搭建完成,助推产品结构优化,未来3年设备业务年复合增速约30%,这是整体发展的基石。公司专注城镇“二次供水”改善、市政及工业污水处理、消防等领域泵市场,总需求规模估计超500亿元/年。 2011年上市以来,持续拓展并完善产品系列,目前已形成不锈钢清水泵、污水泵、工业泵(长沙长河生产)三大类产品,可为客户提供用泵的整体解决方案,受房地产投资的直接影响比例下降。 此外,陆续追加投入强化国内的直销及售后服务网络,依靠高性价比、快速的服务响应能力不断提高市场份额。整体来说,我们认为公司未来几年销售收入增长没有瓶颈,具备成为国内最强泵企的潜质。 “新思维”打造“绿色水动力专家”,成长空间巨大。净水处理、污水处理及出口业务三大新增长极,进一步提升业绩增速。具体分析如下: (1)携手霍尼韦尔,进入净水处理:与霍尼韦尔合作开发可智能化管理的中央供水净水设备,通过新设备销售、存量楼宇改造等商业模式,进入国内需求巨大的“直饮水”和“二次供水”改造市场。目前产品已成型并开始推广,预计明年可能产生可观的设备销售收益。 (2)扩大产能,打造污水处理轻资产盈利模式:基于现有污水泵制造产能,加强与水务公司的合作,稳步推进外延扩张。 (3)建立国外销售网络,出口业务将再再造一个“国内市场”:与国外水务公司合作,如安讯能等。同时在目标市场国家建立组装工厂及售后服务网络,扩大出口销售,销售收入有望达到现有国内水平。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE为26、20倍。估值有进一步上升空间,维持“推荐”。 风险提示 新产品或新业务拓展进度低于预期。

事件描述。 威海广泰发布2014 年中报,1-6 月实现营业收入4.88 亿元,同比增长20.36%;实现归属于上市公司股东净利润0.48 亿元,同比增长25.26%。 事件评论。 消防车辆、扫雪车等新产品持续放量是业绩增长主要驱动力。消防设备销售收入同比增长约55%,主要是A 类泡沫消防车销售放量。受益于机场扫雪车销量大增,其他类设备销售收入同比增长130%。 传统空港设备收入上半年小幅下滑,预计下半年会企稳回升。国内民航业稳健增长带动空港地面设备需求,上半年新签合同同比增长约21%,市占率稳中有升。国际市场以东南亚为重点,借助国内大型贸易公司扩宽渠道,新签合同同比增长约10%。 行业需求旺盛及高端新品推出加速,未来5 年消防车辆业务或年均30%增长。 1) 未来几年消防车需求继续扩张,逻辑如下:a.消防车配备率低,提升空间大;b.消防法颁布及消防审查推动地方消防车辆投资;c.采购资金来源多元化,保障消防车辆投入。 2) 高端新产品推出加速,重点开发举高类、高喷类消防车,占领消防车市场制高点。同时,借助母公司在机场、航空、军方等市场的渠道优势,有望迅速扩大市场份额。 收购营口新山鹰,既能增厚业绩又有助于实现消防产业战略扩张。营口新山鹰自身具备较好盈利能力,收购完成后能显著增厚业绩。更重要的是,通过此举进军楼宇消防自动化市场,利用“资本平台+销售渠道”进行产业链资源整合。 特种车辆等业务正处培育期,提升中长期发展潜力。三大发展方向为:国际化目标扩张海外市场、电动化引领绿色空港发展趋势、小型化致力于为通用航空产业做准备。 业绩预测及投资建议:暂不考虑收购增厚影响,预计公司2014-15 年收入约为11、14 亿元,每股收益约为0.40、0.52 元/股,对应PE 为38、29 倍。维持“推荐”。 风险提示。 新产品、新业务拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述 惠博普发布2014年中报,1-6月公司实现营业收入6.28亿元,同比上升45.26%。实现归属于上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长30.21%。此外,前期公告拟使用9000万美元收购Pa-ChiaResourcesLtd.100%股权。 事件评论 2014年海外收入有望大幅上升,推动业绩稳定增长。海外EPC项目收入确认,油气田设备及工程业务收入增长113%,海外市场总收入较同期增长177%。 另一方面,上半年新签订单、在手合同额分别为11.4、11.1亿元,同比大幅上升,为后续业绩保持稳定增长提供基础。 收购PCR公司100%股权,油田开发或成新增长极。PCR拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合作者权益,上半年净利润0.37亿元,净利率27%。该油田已进入成熟开采期,产量存在上升可能。我们认为,此举是公司改变业务模式迈出的第一步。 向油田开发及油气工程EPC业务转型,中长期扩张潜力大。具体为: 油田开发:提供较稳定现金流,提升整体盈利规模并为其他新业务提供支持。 油气工程EPC:为公司油田工程总包业务提供订单,有利于其建立市场知名度和扩大市场。另一方面,通过工程总包业务带动油气分离设备等现有业务的增长。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为11.2、15.1亿元,归属于母公司净利润分别约为1.0、1.5亿元,EPS分别约0.23、0.32元/股,对应PE分别约58、41倍,维持“推荐”。 风险提示 国内气价上升导致公司天然气业务盈利能力下降。 新业务推进速度慢于预期,拖累整体业绩增速。

报告要点. 事件描述. 兴源过滤发布2014年中报,1-6月实现营业收入2.57亿元,同比增长68.05%;实现归属于上市公司股东净利润0.21亿元,同比增长70.34%。 事件评论. 浙江疏浚并表增厚公司业绩,协同效应凸显。具体分析如下:1)报告期内合并报表范围增加控股子公司——浙江疏浚,是业绩同比大幅增长的重要原因。 2)优势互补,协同效应凸显。浙江疏浚专业从事水利疏浚工程50年,收购完成后可为客户提供环保水利疏浚及淤泥处理一站式解决方案,竞争力大幅增强。 1-6月母公司销售收入增长25.62%,净利润增长41.58%。 3)费用控制良好,毛利率水平提升。上半年三项费用率同比降低2个百分点至11%。受益于水利疏浚工程高毛利,综合毛利率同比提升2个百分点至28%。 此外,公司优化高管团队,扁平化管理提升工作效率。 战略发展思路清晰,从压滤机制造商升级为水环境综合治理服务商。战略调整稳步推进,充分利用资本市场平台、先进环保装备制造和并购浙江疏浚带来的协同效应三大优势,全面深度参与浙江省“五水共治”,实现跨越式发展,市值具备进一步提升的潜力。 受益浙江“五水共治”,业绩处于向上拐点,外延扩张值得期待。一季度以来的增长势头延续,小城镇污泥、造纸污泥处理处置市场拓展加速,产品进入国内知名造纸企业供应链。目前压滤机在手订单充足,装备制造收入有望持续增长。另一方面,外延扩张将稳步推进,未来1-2年业绩增长前景看好。 业绩预测及投资建议:预计2014-2015年销售收入分别约8、17亿元,按最新股本计算EPS分别约0.49、0.90元/股,对应PE分别约59、32倍。维持“推荐”评级。 风险提示. 浙江省“五水共治”投资进度慢于预期。

报告要点 事件描述 中国南车发布2014年中报,1-6月实现营业收入504.16亿元,同比增长36.52%;实现归属于上市公司股东净利润20.61亿元,同比增长41.09%;扣非后净利润同比增长62.18%。 事件评论 动车组交付量上升是上半年业绩的主要动力,预计下半年动车组业务仍将保持一定增长,按目前交付速度估算,全年增速可能达到60%。2013年动车组招标中南车拿下269列,订单总额约406亿元(2013下半年大约完成其中的90-100亿元)。 2014年上半年完成141亿元,按现有交付速度估算,预计下半年销售额大约170亿元。 受益国内通车高峰及海外市场带来的需求,未来3年城轨车辆收入或年均30%增长。 1)国内城轨建设正处通车高峰期,2014-16年全国城轨线路新通车2175公里,较2011-13年增长102%,对应城轨车辆需求大幅扩张,另外一线城市运力紧张线路,还存在车辆加密需求。2)海外市场需求上升逻辑有二:a)城轨建设在众多新兴发展中国家存在巨大市场需求;b)中国轨交产品全球影响力扩张。 大功率机车升级逐步开始,机车业务年复合增速或回升至25-30%。前两年受制于采购资金匮,机车换装升级大功率步伐放缓。今年以来中铁总上调铁路装备投资,资金瓶颈解决,换装再度提速。上半年大功率电力机车招标量相对2013年大幅增长,基本可以保障未来2年机车销售收入的持续扩大。 公司具备中长期投资价值,核心逻辑如下: 1)受益动车组、城轨车辆及机车需求的上升,2014-16年业绩将稳健增长,年均复合增速或达15%-20%。 2)中铁总装备采购资金充裕,车辆投资可能持续上升。具体来说,a.对应2015年全路网通车里程,动车组仍有400列需求空间;b.机车换装大功率空间仍然较大;c.货运铁路升级改造需求急切,带来货车增量及高端新产品需求。 3)海外市场发力,出口收入快速扩张。获“高铁外交”力挺,海外需求逐年提升。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1179、1318亿元,每股收益约为0.39、0.45元/股,对应PE为13、11倍。维持“推荐”。

事件描述 安徽合力发布 2014 年中报,主要经营业绩如下:1-6 月实现营业收入35.82亿元,同比增长7.98%;实现归属于上市公司股东净利润3.78 亿元,同比上升52.86%。 事件评论 营业外收入增厚业绩,下半年有望维持稳定增长。第二季度收到土地收储补偿费1 亿元,致净利润同比大幅增长(扣非净利润上升15.5%)。预计下半年将稳步增长,全年收入及扣非后净利润同比增长10%、17%。 新型叉车推出,改善盈利能力。1-6 月份叉车销量同比增长12%。此外,公司加快产品换代研制及新品开发工作,新H 系列内燃叉车、交流电动牵引车、交流蓄电池叉车、液化天然气叉车等新品先后推广市场,整体毛利率提升1 个百分点至21%。 装载机放量,产能利用率提高推动毛利率回升。上半年销售装载机531 台,实现营业收入1.3 亿元,同比增长56%。规模效益导致毛利率大幅提升7 个百分点至8%。 看好公司中长期增长潜力,主要逻辑如下: 仓储物流行业增长强劲,且国内叉车代人需求逐步体现,叉车市场容量短期看不到“天花板”。全社会物流总额持续增长带动仓储物流业投资,另一方面,随着人工成本上升,叉车代人优势逐步凸显。 装载机行业潜力大,未来或持续增长。装载机开始放量,达到盈亏平衡点,预计未来收入及利润将继续提升。 多种途径优化公司治理结构,改善竞争力。安徽省国企改革大幕拉开,或实施管理层激励、引入战略投资者,优化治理结构。 业绩预测及投资建议:预计2014-2015 年销售收入分别约72、79 亿元,EPS分别约1.00、1.10 元/股(14 年营业外收入较多增厚EPS),对应PE 分别约11、10 倍。首次覆盖“推荐”。 风险提示新产品推广进度低于预期。