投资逻辑 原有主业电梯系统部件增速放缓。公司原主业为电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务,是导轨行业国内领先的民族品牌。近年因行业增速放缓、房地产的持续调控等因素,导致电梯系统部件制造行业增速放缓。 公司近年筹划转型医疗健康产业。上市公司实际控制人郁霞秋女士原为无锡市妇幼保健医院副主任医师,具有15年的医生从业经历。公司自2014年末起筹划了上市公司产业转型与升级的发展方向,并将大健康领域作为重点规划的转型方向。 公司此次作价35亿收购长江医药投资,置入医药优质资产。发行股份对价合计32亿元,发行定价14.16元/股(调整后),锁定期三年。长江医药是公司控股股东长江集团打造的医药产业运作平台,通过长江医药分别单独收购海南新合赛制药、海灵化学制药有限公司及两者母公司贝斯特,后将长江医药投资注入上市公司。公司对标的资产未来三年的净利润预测分别为:2016年27,739万元,2017年35,231万元,2018年39,155万元。收购完成后,公司将形成大健康医疗产业和电梯部件产业双主业格局。 三家收购标的业务协同共同打造抗感染药物产业。海灵化药的拉氧头孢及头孢他啶具有显著市场优势,同时也储备了多个非抗生素类产品;新合赛是拉氧头孢原料药生产企业;贝斯特是关键原料药进口贸易的平台;三者业务协同共同打造抗感染药物产业。公司此次拟配套融资不超过12亿元,主要用于销售队伍建设和研发项目,增强内生管理和营销加团队力度,充裕资金将助力公司继续布局大健康产业,规划设立产业并购基金。医疗产业将以长江医药投资为平台,持续推进完善向医药行业彻底转型,逐步把上市公司打造成一个多元化且具有一定规模和高盈利能力的大健康医疗产业集团。 盈利预测 n 我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为17.30亿元、25.93亿元、28.00亿元,分别同比增长63%、50%、8.0%;归母净利润2.03亿元、3.91亿元、4.66亿元,分别同比增长365%、93%、19%;EPS分别为0.41/0.79/0.94元,对应PE分别为41/21/18倍。(注:2016年业绩按照今年7月开始并表预测)。 投资建议 公司此次收购置入的资产优质,设立长江医药投资推进大健康布局,确立医药大健康转型方向(包括但不限于医药、器械、医疗服务专科医院等)。考虑到公司未来进一步注入优质医药资产的预期强烈,我们给予公司“买入”评级,未来6-12个月目标价25元。 风险提示 医药产业并购整合风险;海南海灵所处抗生素行业环境及其重点品种头孢他啶的单独定价及总经销延续性风险。

2015年乘用车齿轮销售大幅度增长,其他齿轮销售下滑明显,2016年齿轮销售有望快速增长:从公司主要产品分项来看,乘用车齿轮实现销售收入4.78亿元,同比增长69.28%,对于公司实现业绩增长构成重要支撑。商用车、工程机械、摩托车齿轮等则由于下游需求的不景气,出现了不同程度的下滑。我们认为受益于新能源车和自动变速器齿轮需求的高景气度的维持,公司的乘用车齿轮有望在2016年继续保持较快增长,而得益于经济形势的企稳回升以及客户对于公司认可度的提升,其他齿轮业务同样有望止跌回升。 公司推行从精益制造到智能制造,有望提升企业经营效率:公司是业内较早施行精益化生产理念的企业,对于企业提升产品研发、生产、销售等方面的能力有重要的影响。公司在2016年提出对于生产线进一步地改造升级,推动生产制造环节向智能化发展,实现经营成本的降低和效率的提升。同时,伴随着公司对于智能制造理解的加深,未来公司将有望逐步走向工业4.0。 减速器销售持续推进,产品放量值得期待:公司在2015年承担国家“863计划”(国家高技术研究发展计划)课题“机器人RV减速器研制及应用示范”,并且在减速器研制各环节取得了突破性进展,成功推出十多个型号工业机器人精密减速器产品,部分产品已完成装机测试。随着工业机器人减速器募投项目建设实施以及生产工艺优化,2016年将达成小批量供货,2017年有望实现产业化形成大批量供货。 盈利预测。 我们预测公司2016-2018年净利润分别为1.81/2.26/2.69亿元,EPS分别为0.53/0.67/0.80元。 投资建议。 目前股价对应2016-2018年PE分别为43/34/29倍,考虑到公司主业稳健增长,同时后续在工业4.0领域有望持续布局,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为30元。

费用大增是一季度利润大幅下滑主因。公司收入略下滑5%,但因费用大增而导致亏损。一季度各项费用增长较多及公司去年一季度综合毛利较高是业绩下滑主要原因。公司支付的员工薪酬、银行利息等各项费用同比增加,其中生产基地搬迁做准备而相应的费用有所增加;其次,公司去年一季度执行的订单综合高毛利率较高,今年恢复正常水平,综合毛利率略有下降。 中车有限对业绩拖累将逐渐消除。一季度及半年业绩下滑,受中车有限并表影响较多。因并表中车有限,公司一季度销售费用及财务费用大幅增加近2400万元。是一季度亏损的主要原因。另外,因中车有限厂房搬迁,导致部分产品延迟交付,无法确认收入,对公司一季度和半年度业绩造成影响,搬迁等影响将逐渐消失。另外,随着公司定增实施,财务费用也将回落。 上半年下滑不改全年增长。铁路设备一季度通常是计划和招标比较集中的阶段,而不是产品交付旺季。且从历史数据看,一季度利润仅占全年利润的10%左右,对全年业绩影响很小。公司在手订单充足,截止2016年3月31日,公司合计待执行订单为17.09亿元,较去年同期增长11.26%,充足的订单为公司全年业绩提供保障,预计公司全年业绩能够保持稳定增长。 盈利调整。 维持公司2016-2018年净利润分别为3.04/3.73/4.30亿元,同比增16%/23%/15%,EPS分别为0.58/0.71/0.82元。目前股价对应2016-2018年的PE分别为39/32/28倍,维持“增持”评级。 投资建议。 在经济下行及无风险利率大幅下滑的背景下,铁路装备公司业绩确定性强,将获得一定的估值溢价。公司在手订单充足,今年业绩前低后高,上半年是较好的布局机会。

业绩简评 鼎汉技术公布2015年年报,实现营业收入11.45亿元,同比增长43.84%,实现净利润2.63亿元,较去年同期增长50.44%,扣除非经常收入后净利润为2.23亿元,EPS为0.50元。 经营分析 主营业务结构变化,地面设备向车辆设备转型明显:本期车辆收入和地面设备收入分别占营业收入比例63%,36%,而与去年相应数据38%,60%几乎正好倒置,足见由地面设备向车辆设备转型明显,公司销售费用、管理费用同比增加55%,92%,财务费用更是增加662%,考虑过收购效应后,三项费用仍是大幅增加。存货、固定资产周转率天数分别增加50%,100%,主要与并购行为相关。 内生外延并行发展,全方位拓展业绩:内生发展,公司新设贵阳鼎汉公司,有利于公司在西南地区产业布局,且可降低中标产品成本,增强竞争力;外延方面,公司3.6亿全资收购中车有限,进入车辆空调领域,此举将对公司车辆市场产生协同效应,海兴电缆业务净利率38%,比率高于电源业务,持续贡献盈利;变更成立北京鼎汉机电设备服务有限公司,打造系统的轨道交通高端服务平台,可见,公司在产品服务两方面全方位拓展业绩,另外,公司在本期研发费用保持为营业收入的6%左右,高于同行业4%的水平,这将有力支撑产业链的扩张。 产品国际化已现端倪,借船出海意愿强烈:据年报数据,国际市场的收入为3753万元,比去年的884万激增325%,占公司营业收入比例从去年的1.11%升至3.28%,数据表明产品国际化业务进展顺利,公司在成为国际一流的轨道交通高端装备供应商的道路上更进一步,我们相信,只要公司保持紧跟主机厂商国际化步伐,紧密联系合作,国际业务必然持续增长。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年净利润分别为3.04/3.73/4.30亿元,同比增16%/23%/15%,EPS分别为0.58/0.71/0.82元。 投资建议:目前股价对应2016-2018年的PE分别为36/29/25倍,我们认为公司外部需求稳定增长,公司产业链扩张,而且铁路今年已经进行过动车招标,招标时间相对往年时间大幅提前,据经验我们判断下半年应该还有招标需求,因为强劲的需求,故保持增持评级。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入2.07亿元,同比增长8.87%;归属上市公司股东的净利润2170万元,同比下降29.96%。 经营分析 上游行业低迷,传统主业业绩下降。2015年煤炭开采、洗选、钢铁等上游行业持续低迷,公司传统业务散料搬运核心装置受到较大影响,实现营收9258万元,同比下降32%,毛利率为43.34%,比去年同期下降2.06个百分点 伟创自动化纳入合并报表,机械式停车库开始贡献收入。2015年公司产品新增车库4071个,实现收入4456万元,占公司营收比重达到21.56%。公司于2015年11月30日完成对伟创自动化的收购及工商变更登记,因此合并的利润表仅包含伟创2015年最后一个月的收入利润,未来按照全年进行并表,伟创自动化的机械停车设备和自动化设备将成为公司收入最重要的来源。 城市停车设施逐步得到政策重视,促进政策不断出台。2015年8月,发改委等七部委联合发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》,提出推进机械式立体停车库等集约化的停车设施;今年年初,发改委又印发了《加快城市停车场建设近期工作要点与任务分工》,对重点任务进行分工并且明确时间安排,产业促进政策正不断出台和落地。伟创自动化在机械式停车库行业排名第三,且为行业排名前十的公司中唯一一家进入上市公司体系的公司,未来有望率先受益于行业的快速增长。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入8.3亿元/11.3亿元,分别同比增长302%/36%;归母净利润1.02亿元/1.38亿元,分别同比增长372%/34%;EPS分别为1.13/1.52元。 投资建议 公司当前股价(2016/04/06收盘价:47.36)对应2016/2017年PE分别为42/31倍。我们认为智慧车库处于需求爆发期,公司与伟创自动化在技术、产品、渠道等方面具备协同效应,我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价70元。 风险提示 并购整合的风险、智慧车库建设投入不足的风险。

传统色选机业务增速超预期,未来两年内有望快速发展:2015年公司推出新产品-彩色色选机,实现销售收入7.04亿元,同比增长24.07%。业绩快速增长主要来自于几个方面:1)新产品得到客户的广泛欢迎,采购量较往年明显加大;2)出口方面增长较快,公司的产品已经销往80多个国家和地区,实现1.93亿元销售收入,同比增长57.08%。我们认为这些积极因素在未来两年内都有望保持,公司传统的色选机业务有望保持快速增长。 口腔CT快速增长,未来两年仍然有望保持放量:因收入确认原因,公司2015年口腔CT业务实现业务收入0.75亿元,同比增长55.33%,略低于市场预期。我们认为今年是对公司产品销售能否实现销售规模继续高增长的检验时期,基于过往几年公司在口腔CT领域的良好口碑和对经销商的招募,今年公司的产品有望在国内大医院和国外市场打开销售,有望为公司保持该业务的爆发式增长提供有力保障。 长期来看,公司的投资价值仍然巨大:公司近年来推出的新产品较为丰富,此外,其在研的产品依然很多,特别是在医疗设备方面的开发将为公司进一步的发展打开空间。未来几年,公司有望在癌症的检测与治疗、医疗影像大数据、远程诊疗等领域有所突破,对于公司在行业地位的提升有巨大的作用。 盈利预测。 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为4.38/5.73/7.22亿元,EPS分别为0.65/0.85/1.07元。 投资建议。 目前股价对应2016-2018年的PE分别为39/30/24倍,我们认为公司长期的投资价值仍然巨大,维持公司的“买入”评级。

投资逻辑 烟台冰轮2015年年报符合预期。公司营业收入28.69亿元,同比下降-3.57%,归母净利润3.08亿元,同比增加15.12%,扣非后归母净利润0.89亿元,同比下滑14.75%。在国内经济减速和结构调整的冲击下,公司主业业绩有所下降,尤其是以传统业务为主的公司本部,营收状况受到较大影响,公司减持万华化学2.38亿元导致2015年净利润呈同比增加趋势。 工业冷冻市场接近饱和,商业冷链市场前景广阔。受经济向下的拖累,公司近年来工业板块业绩下降,且无好转迹象。而随着政策鼓励支持、“电子商务+冷链宅配”的兴起、京东等电商布局冷链投资,以及新上市快递公司很可能将冷链建设作为融资后的重点投资方向,我国的冷链设备市场将进入快速增长。目前冷链设备行业呈寡头垄断格局。公司冷链物流板块占到总收入的30%-40%,近几年也有较快的增长,作为行业两大寡头之一,公司将随着行业向好获得业绩提升。 余热回收业务带来新增长。由于政策推进和人们环保意识增强,余热回收是未来发展趋势。烟台冰轮子公司华源泰盟是余热回收领域的领跑者。2015年年报显示,华源泰盟实现营业收入4.22亿,归母净利润0.25亿,占扣非后归母净利润的28%。烟台冰轮借助自身资源为华源泰盟增加销售,同时在河北保定建设制造基地,并新建实验室,从多方面提升华源泰盟的综合实力,使整个集团在余热回收领域有更强竞争力。 兼并收购部协同效应有望进一步发挥。2012年,冰轮集团通过全资子公司冰轮香港完成收购顿汉布什控股98.65%股权,2015年通过定增,将这部分股权收到上市公司中来。香港子公司的主要资产为顿汉布什的股权,该子公司的业绩承诺为2015年、2016年及2017年合并报表范围内应实现的净利润数分别不低于6,458.27万元、8,291.09万元及10,096.29万元,从目前经营状况看,该预期能够实现。 投资建议 我们认为冷链设备和余热回收将有可能超预期发展,公司将从这两方面的业务中获得业绩提升。 估值 预测公司2016-2018年EPS为0.51、0.55和0.65,对应3月30日的股价PE分别为23.70、22.20和18.69倍。我们给予公司未来6个月13.5-14元目标价位。 风险 冷链设备、余热回收市场的发展低于预期

业绩简评 2015年,公司实现营业收入193亿元,同比下降7.14%;归属上市公司股东的净利润18.3亿元,同比增长114%;扣非后的净利润7.48亿元,同比下降16%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元。 经营分析 彻底处置印机业务,投资收益大幅增长。2015年在印机业务方面公司继续整体退出战略,公司在境内外涉及印机的业务已经基本完成出让,自此印机业务对于公司持续的负面影响得以彻底改观。其中,公司处置上海光华印刷机械有限公司和高斯国际分别产生投资收益7699.7万元和8.49亿元。 以上海三菱为中心推进电梯业务持续发展。从中长期看,在新型城镇化、公共交通设施投资、节能更新及旧梯改造等因素带动下,电梯行业虽然增速放缓,但增量还会持续增加。在此环境下,上海三菱主要发力三个方面:一是持续推进分公司建设,二是维护开发战略大客户,三是拓展电梯服务产业,提高电梯安装和维保等服务收入占比。 与日本纳博合作的精密减速器项目落地,收购瑞士公司探索环保业务。报告期内公司与日本纳博合资设立纳博精机,合作生产机器人精密减速机,计划形成年产20万台精密减速机的产能,预计2016年5月可正式投产。此外,公司以371.2万瑞士法郎收购瑞士环球清洁技术有限公司100%股权,增加工业/危险废弃物焚烧、废物热处理业务,开展环保领域的探索延伸。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入190.7亿元/196.3亿元,分别同比增长-1.2%/2.9%;归母净利润10.01亿元/10.85亿元,分别同比增长-45.4%/8.32%;EPS分别为0.98/1.06元。 投资建议 公司当前股价(2016/03/29收盘价:21.67)对应2016/2017年PE分别为22/20倍。考虑到公司完成了对印机业务的剥离消除业绩负面影响,以及公司在电梯业务的领先地位和精密减速机等领域的布局,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示 国家宏观经济增速放缓、减速器业务进展不顺。

投资逻辑 “地面到车辆”、“增量到存量”战略布局逐渐落实。公司传统业务为地面电源设备,有较高市场份额。根据“十三五”规划,未来五年铁路投资基本稳定,预期公司该部分业务保持平稳。近年公司发展战略是“从地面到车辆”,从“增量到存量”,并取得了一定成效。2015年公司车辆业务订单超过地面业务订单,车辆产品实现收入占总收入比例达60%以上;2015年更名子公司,打造轨道交通高端服务平台。此外,公司新产品普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统2015年度中标2.55亿元,同比增长超过3.5倍,业绩拓展迅速。 内生发展:新兴业务增长显著,研发布局将显成效。地面装备方面,公司中标贵阳市轨道交通屏蔽门项目,金额6292万元,随着项目落实和公司凭借自主研发的核心技术进一步开拓市场,屏蔽门项目将有明显业绩提升。车辆设备方面,公司铁道客车DC600V电源装置已获得中铁检验认证中心颁发的3项铁路产品认证证书,2015年业绩拓展良好;车载检测产品2015年取得3000万元左右的订单,预计今年大部分将确认收入,并且毛利率也将随着规模扩大和技术成熟有所提升。 外延收购:配合公司战略,发挥协同效应。公司2015年1月收购中车有限100%股权,进入机车车辆空调市场。中车有限是中国铁路机车车辆空调的三个定点生产厂家之一,2015年度实现中标8亿元,同比增长56.85%,收购后整合情况良好。公司2015年6月增资奇辉电子,增资后持有其股权27.57%;奇辉电子深耕于铁路信息化建设领域,与公司软件及检测产品在业务渠道、技术开发等方面产生互补,能够发挥协同效应。此外,子公司海兴电缆2015年业绩有所下滑,但考虑到高铁建设规划以及海兴电缆的进口替代空间,预计其业绩将有所恢复。 估值 预计公司2016年、2017年的营业收入分别为13.8亿元、16.0亿元,归属于母公司的净利润分别为3.16亿元、3.79亿元,EPS分别为0.60元、0.72元。对应当前18.43元的股价,PE分别为34.99x、29.18x。12个月21.45元目标价,给予“增持”评级。 风险 公司新业务发展不合预期风险,外延收购整合不佳风险。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入1.65亿元,同比下降7.81%;归属上市公司股东的净利润2339万元,同比增长372%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元、转增15股。经营分析n煤矿安全产品收入下滑较大。2015年煤炭行业持续恶化,90%以上煤矿处于减产或停产状态,公司煤矿设备产品实现收入6642万元,同比大幅下降44%。针对煤炭行业目前的形势,公司将对产品销售继续采取增加现金销售、减少信用销售的措施,以确保不再增加坏账的风险。 子公司富华宇祺交通信息化产品成为新增长动力。富华宇祺及时转型交通行业数据集成、大数据及轨道交通机顶盒产品,较大程度上抵消了煤炭行业不景气的影响,取得了净利润的较大增长。2015年,富华宇祺矿山通信产品实现营收1746万元,交通数据集成营收3508万元,机顶盒营收3732万元,已经摆脱单一煤炭行业的影响。此外,富华宇祺在普通列车WIFI基础上,研发成功了高铁WIFI,2016年有希望在高铁上形成销售,产生新的利润增长点。 未来重点推进军工领域布局。公司在2015年11月公告拟收购师凯科技100%股权,确立了军工转型的战略方向。目前重组方案获国防科工局批准,后续工作可积极推进。公司与鲁信创投在西安合作设立了军民融合产业基金,总规模2亿元,未来可充分利用专业投融资团队以及西安地区丰富的军民融合资源,在军工业务拓展方面有望更进一步。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入3.3亿元/4.1亿元,分别同比增长100%/24%;归母净利润86百万元/109百万元,分别同比增长267%/27%;EPS分别为0.33/0.42元。 投资建议 公司当前股价(2016/03/29收盘价:21.15)对应2016/2017年PE分别为64/50倍。考虑到公司收购师凯科技已经确立了军工转型的发展方向,随后设立军民融合产业基金,使公司充分利用专业投资机构优势以及西安丰富的军民融合资源,公司军工领域的拓展将持续推进,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示 军工产业国家投入力度不及预期,军改布局后招投标订单之后,产业基金投资项目风险。

传统主业增长放缓,渠道下沉或带来新增长:公司目前在全国主要实行经销商制度,拥有1100多家一级经销商和4000多家二级经销商,是目前国内最大的农业水泵制造企业。在整体经济增长放缓背景下,公司所处的水泵制造业同样面临较大压力,导致2015年水泵的销售收入下滑了0.80%。公司计划未来三年实现渠道的极度下沉,零售分销网点实现县、重点乡镇全覆盖,零售网点数量达到20000家以上。我们预计公司在渠道上的拓展和服务上的升级将巩固公司的竞争优势,帮助其实现水泵销售的稳健增长。 环保订单充足,未来几年有望爆发:根据公司年报披露的数据,目前公司签订的主要环保项目合同金额达3.79亿元,这表明博华环境在环保污水处理领域的进展较为顺利。我们认为,经过几年的业务调整和梳理,公司的环保业务发展战略已经清晰,未来将定位于做“小而美”的环保工程业务,存在较大增长空间和爆发性。 外延发展仍在推进,值得期待:公司成立的并购基金在2015年在节能环保和智能制造领域投资了多家企业。2016年1月,公司又参与设立并购基金,这些投资投资活动为公司寻找优质并购标的增加了经验,我们认为公司后续的外延拓展值得期待。 盈利预测。 我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.33/1.62/1.90亿元,同比增长12.84%/21.99%/17.36%,EPS分别为0.41/0.51/0.59元。 投资建议。 目前股价对应2016-2018年的PE分别为31/25/22倍,我们认为公司主业稳健增长,当前市值较小,同时存在外延可能性,故维持对于公司的“买入”评级。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入56.86亿元,同比下降15.15%;归属上市公司股东的净利润3.97亿元,同比下降30.15%;公司拟向全体股东每10股派送现金股利2元。 经营分析 公司经营业绩受国内经济下行影响有较大下滑。2015年国内经济仍在转型调整期,工业车辆的应用比较广泛和平均,受宏观经济下行影响行业销量有所下降。分产品来看,公司装载机销售降幅较大,营业收入同比下降39%,叉车营收同比下降14.5%;分地区来看,国内销售降幅大于国外,国内营收同比下降17.2%,国外销售下降5%;产品库存来看,装载机库存压力较大,叉车类产品库存量3,932台,占2015年销量的比例为5.7%,装载机库存量370台,占销量比例为67.5%。 未来竞争仍较为激烈,经济放缓可能减少行业总销量。工业车辆属于竞争较为完全的行业,中小企业是市场主体,在中低端内燃车辆市场低价同质化竞争非常激烈。由于国内宏观经济增速放缓,传统制造业市场需求下滑,使得国内工业车辆行业总销量减少,电动仓储车辆虽呈现出逐年增长趋势,但与欧美等成熟市场结构相比仍有较大差距。 加快产品升级换代,合资设立工业车辆租赁公司布局后市场业务。2015 年,国内工业车辆市场需求整体出现下滑,但其中电动仓储类产品仍保持着增长趋势,符合标准的内燃车辆、新能源车辆也有着较多的发展机会。公司已着手加快内燃、电动及仓储车辆升级换代步伐;同时,公司15年12月公告拟与欧洲先进仓储设备供应商永恒力技术合作,出资1亿元发起设立中德合资“永恒力合力工业车辆租赁有限公司”,从事工业车辆及相关设备租赁等业务,布局国内车辆租赁、再制造等后市场业务领域。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入60.2亿元/63.8亿元,分别同比增长5.9%/6.0%;归母净利润431百万元/469百万元;EPS分别为0.70/0.76元。 投资建议 公司当前股价(2016/03/18收盘价:10.35)对应2016/2017年PE分别为14.8/13.6倍。考虑到公司在工业车辆产品更新换代加速及后市场业务的布局,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行压力加大导致工业车辆销量进一步下滑;物流仓储市场、车辆租赁市场拓展不达预期。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入8.58亿元,同比增长39.56%;归属上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长77.78%。 经营分析 工业生产智能化产品带动公司业绩大幅增长。公司主营业务分两块,一是工业生产智能化业务,二是配用电自动化业务。公司的智能移载机械手已在细分领域确立了领先地位,智能装备系统、智能输送系统等产品已经应用于汽车、电力、军工、机械设备等行业,在工业生产智能化领域具有较强竞争力。报告期内,公司工业生产智能化产品销售收入达到4.12亿元,同比增长95%,占营业收入比重达到48%,是公司未来主要增长来源。 年内积极推进资产重组事项,完善智能化装备产业链布局。公司于今年1月公告拟作价13.5亿元收购冠致自动化和华晓精密100%股权,借此切入汽车智能焊装生产线和智能物流领域。两家公司2016-2018年利润承诺合计为8700万元、1.1亿元、1.38亿元,公司今年将积极推进重组事项的进程。完成收购此次重组涉及的两家标的公司后,公司将进一步贯通工业生产智能化装备领域,实现自动化控制及工业机器人业务“智能移载机械臂(手)--AGV(脚)--柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局。 公司未来将以智能制造为中心整合业务。公司未来以智能制造为中心整合现有资源,以永乾机电、冠致自动化、华晓精密为节点,立足汽车行业的自动化集成、智能物流应用,向智慧工厂整体解决方案、轨道交通焊装自动化应用以及智能物流领域持续拓展,各方协同将助力公司冲破原有成长天花板,进入智能制造的广阔领域。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入17.14亿元/22.22亿元,分别同比增长99.8%/29.6%;归母净利润2.66亿元/3.27亿元,分别同比增长94.58%/23.04%;EPS分别为0.38/0.46元。 投资建议 当前股价对应2016/2017年PE分别为74/60倍。考虑到公司在工业生产智能装备领域的大战略布局,我们给予公司“增持”评级。 风险提示 并购整合风险、新业务拓展风险、市场竞争加剧风险。

业绩简评 2015年,公司实现营业收入23.14亿元,同比增长17.39%;归属上市公司股东的净利润1.57亿元,同比下降20.34%。 经营分析 缝制机械行业持续低位运行,公司业绩增长面临一定压力。2015年行业100家整机企业累计销售缝纫机549.9万台,同比下降17.93%,行业持续低位运行。在这一背景下,公司完成营业收入23亿元,同比增加17%,主要来自两方面:一是投资控股上海申丝企业发展有限公司,新增物流服务收入3.81亿元;二是控股子公司上工欧洲缝制设备销售收入同比增长15.9%。公司实现归母净利润1.57亿元,同比下降了20%,收入增长而利润下降的原因在于:一是去年公司获得处置地块收益,营业外收入比今年多出9162万元;二是上海申丝本期纳入合并范围使得管理费用增加5433万元,减少了当期净利润。 坚持全球化经营,推进资源整合做强缝制主业。公司在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司,杜克普爱华、百福和KSL,将其整合于上工欧洲的平台之上。杜克普爱华与百福从竞争对手转为合作伙伴,增强了在中高端市场上的全球竞争优势;KSL公司有全球领先的特种缝制技术,是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。2015年8月公司又通过上工欧洲增资德国Stoll公司2亿元人民币持有其26%股权,使公司产业链由缝制设备拓展到纺织编织机械。 拓展延伸公司产业,推进国内生产基地建设。2015年4月出资7500万控股上海申丝40%股权,使公司业务拓展到物流服务领域;通过与民营资本合作在台州建立了生产基地,主要从事标准化智能型服装缝制设备的生产销售。目前公司初步在国内建立起三大生产基地,其中包括以自动缝制单元及电控为主的南翔生产基地、以中厚料机为主的张家港生产基地和以生产标准型产品为主的上工宝石台州基地。 盈利预测 我们预测2016/2017公司营业收入26.2亿元/28.4亿元,分别同比增长13.0%/8.6%;归母净利润182百万元/207百万元,分别同比增长15.8%/13.7%;EPS分别为0.33/0.38元。 投资建议 公司当前股价(2016/03/21收盘价:13.71)对应2016/2017年PE分别为41/36倍。考虑到公司在欧洲的业务整合已经有良好成效,公司掌握了高端缝制设备自动化技术,在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示 上工欧洲业务进一步整合的风险;下游服装行业需求下降的风险;物流服务等新领域业务拓展的风险。

公司是国内空港设备行业龙头,依靠内生+外延的模式获得快速成长:空港设备是公司的传统主业,在此领域公司的竞争优势明显,市场份额领先。公司具备优秀企业基因(优秀的管理能力和并购整合能力),自上市以来始终保持着业绩的快速增长,其成长性主要来自于内生增长做强主业和外延并购拓展新的增长点。目前,公司搭建了空港设备、消防设备、无人机三大业务板块,有望为其业绩快速增长提供保障。 消防设备行业空间大,公司相关业务发展前景好:国内消防设施建设仍相对滞后,消防产业市场规模超过2000亿元/年,但行业内市场集中度较低,公司先后收购的中卓时代和营口新山鹰主要产品为消防车和消防警报系统,在细分行业具备较强竞争力,未来有很大发展空间:1)当前国内消防车采购额约36-50亿元/年,我们预测消防车缺口为1.3-2.8万台,对应市场总规模约300亿元,行业未来仍具备成长性。2010年中卓时代被广泰收购后,两者发挥了很好的并购协同性,目前已成为消防车行业第一梯队品牌,订单饱满,有望快速增长;2)消防警报系统市场规模超200亿元/年,由于产品技术含量高,未来市场集中度有望提升。新山鹰在行业内有较高知名度,2015年作价5.2亿元被广泰收购80%股权,进入上市公司体系后有望发挥良好的协同性,未来将迎来快速发展。 公司的传统空港设备业务有望稳健增长:根据民航局规划,未来五年,国内新建机场个数年均将超过10个,整体投资规模仍将保持稳健增长,带动国内空港设备需求稳健增长。公司是行业龙头,产品在国内外均具备较强竞争力,同时又受益于军民融合,近年来军品供应量快速增长,我们预计公司空港设备整体将保持稳健增长。 收购全华时代,进军无人机产业。2015年9月30日,公司公告拟出资3.8亿元,获得天津全华时代69.34%的股权,全面布局无人机产业。全华时代在无人机研发实力、产品以及市场等方面均有竞争力,并且具备了一定的业务规模。我们认为在无人机行业发展前景广阔,公司的无人机业务未来有望成为其第三级成长动力。 盈利预测。 我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为13.2/17.2/21.0亿元,分别同比增长30.0%/30.3%/22.1%;净利润分别为1.76/2.63/3.32亿元,分别同比增长58.6%/49.3%/26.3%,EPS分别为0.49/0.73/0.92元。 估值及投资建议。 公司在过往几年的发展过程中证明了其优秀的管理能力和外延并购整合能力,这种能力是其业绩逐年快速增长的保障。站在当前时间点上,我们认为应该更加关注公司业绩的成长能力和确定性,按照我们的盈利预测和对公司成长空间的判断,未来两年公司的业绩有望快速增长且这一增长趋势在至少三年内看不到拐点,我们认为应该给与公司较高估值。 我们首次覆盖公司,给与“增持”评级,6-12个月目标价为27元,对应2016年PE为37倍。 风险。 国内机场建设投资不及预期;消防设备出现事故导致销售不及预期。