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潘贻立

浙商证券

研究方向:

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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中原内配 交运设备行业 2014-03-19 11.73 -- -- 12.54 5.03%
12.56 7.08%
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动态事件: 公司近日发布公告,2013年度实现归属于上市公司股东的净利润16,240.46万元,较上年同期的14,309.55万元,增长13.49%;基本每股收益为0.69元。公司计划以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 点评: 业绩符合预期,新产品开发力度增强 2013年度,公司实现营业收入110,955.06万元,比上年增长8.48%;由于2013年废钢等原材料价格下降减轻了产品制造成本压力,公司2013年综合毛利率为33.92%、销售净利率14.68%,同比分别增长2.68和0.69个百分点,财务状况良好,经营业绩稳定增长。未来随着商用车市场的回暖,通用新型配套产品放量,预计2014年毛利率仍将维持在较高水平。公司以内燃机摩擦副行业为重心,不断延伸产品链。2013年度不但成立了控股子公司轴瓦公司,还成功收购南京飞燕49.16%的股权,计划逐步将公司打造成以“气缸套、轴瓦、活塞、活塞环”四大发动机摩擦副关键零部件为主导产业的,有国际竞争力的内燃机核心零部件主要供应商。 投资建议: 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.83元、1.02元和1.40元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为14.88、12.20和8.86倍,行业内估值合理。公司产品市场竞争力强,在商用汽车行业逐步回暖的市场环境下,未来公司业绩增长确定性较高,考虑公司横向拓展新产品力度加强、新业务有望后续带来新的增长点,给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:原材料涨价或产品结构的调整、人民币汇率变动、商用汽车市场需求不足等风险。
中信重工 机械行业 2014-03-11 3.23 -- -- 3.53 9.29%
3.53 9.29%
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动态事件: 近日,河南中信重工邹声勇高级工程师承担的“超深井大型提升装备设计制造及安全运行的基础研究”项目被科技部批准为国家重大基础研究项目(国家973计划项目),资助经费1500万元。 点评: 牵头承担国家973计划项目,引领产业升级 此次获批项目主要是研究建立超深矿井大型提升装备设计制造、安全运行控制的基础理论方法,指导超深矿井大型提升装备的设计与制造,对我国实施深部资源开发利用具有重大战略意义。预计未来3到5年,我国金属、煤炭矿山将开工兴建超1000 m深井达10条以上,此项工程5到8年内需超深矿井大型提升装备40台套以上,总价值或超过80亿元。公司强力推进战略转型,致力于科研和新产品开发,积极发挥技术研发优势,此研究项目将能有效满足我国对深部资源开发的重大技术需求,对于我国高端装备制造产业升级将产生引领和推动作用。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.26元、0.33元和0.40元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为12.53、10.05和8.21倍,行业内估值合理。公司通过技术先导引领产业升级,不断提升行业内核心竞争力。同时考虑公司近年来向海外市场不断拓展,去年年底签订的重大水泥生产线总包项目合同也将成为公司拓展东南亚水泥市场有力的业绩支撑。我们调高对公司投资评级至未来6个月“谨慎增持”。 主要风险提示:房地产调控政策对企业建材装备下游市场需求的影响以及原材料价格波动导致公司盈利能力下降的风险。
慈星股份 机械行业 2014-03-04 14.38 -- -- 16.88 17.39%
16.88 17.39%
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投资摘要: 主营业务市场占有率第一,五大新品值得期待 公司主营业务为电脑针织机械的研发、生产和销售,2012年在电脑针织横机的市场占有率为33%。公司在经营模式上以轻资产战略为特质,采用外协或采购零部件的方式,把重点精力投放在研发、销售和售后等方面,致力于新产品研发推出和市场推广。公司目前有五款新品正在研发或上市,分别是自动对目缝合系统,鞋面针织横机,新一代无缝内衣机,新一代嵌花机和全成型电脑针织横机。 技术与时俱进,3D引领制衣业新潮流 慈星股份于去年6月宣布研制出3D制衣技术,首次将3D打印概念引入制衣行业,能够大幅提高衣物的成品效率,满足各类客户人性化需求,在国内尚属首例。相较于传统的制衣裁减技术,3D制衣技术更具有灵活性,实现真正的“度身定制,量体裁衣”,符合网络购物的大趋势,开拓制衣业新潮流。 净利润有所下降,客户代偿计提坏账准备 根据2013年年度业绩预告,公司的主营业务收入及销售价格较上年同期略有下降,但是公司通过降成本等措施使得公司的毛利率水平略有上升;管理费用及销售费用两项费用之和较上年同期有所下降;客户销售担保贷款违约导致公司为客户代偿款不断攀升,公司对该项代偿款计提坏账准备而产生的资产减值准备大幅增加。预计全年净利润同比下降10%-25%。 估值与投资建议 预计2013-2015年公司可分别实现每股收益0.46元、0.55元和0.65元, 目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为30. 11、25.23和21.38倍,估值处在合理区间。考虑新产品实现投产将对公司经营模式和未来业绩产生实质性利好,维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险 下游针织行业需求波动导致针织企业对生产设备的投资减少等风险。
森远股份 机械行业 2014-01-30 20.58 -- -- 27.48 33.53%
27.48 33.53%
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动态事件:公司于近日与黑龙江省住房和城乡建设厅签订了《采购合同》,合同金额为人民币3771万元。交货时间为合同签订后三十个工作日内。 公司近期发布2013年全年业绩预告,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润盈利约9,839.37万元-11,122.76万元,比上年同期增长约15.00%-30.00%。 点评: 签订3771万元政府采购除雪设备合同,森远股份作为国内主要除雪设备供货商,正积极致力于新品开发及产品质量的提升。此次与黑龙江省住房和城乡建设厅签订的“雪灾后紧急救援清冰雪机械设备采购”项目将以除雪车及相关除冰雪机具设备为主,预计设备将于一季度完成交付,项目将对2014年度经营业绩提升奠定坚实基础。 业绩预期比上年同期增长15.00%-30.00%,报告期内,公司的预防性养护设备销售收入相比去年同期实现较大增长。2013年度公司采取多种销售模式并存形式,以应对受宏观经济形势和地方债务约束收紧对行业不利因素的影响,使公司主营业务业绩依然保持稳定增长。公司规模扩张迅速,投资项目和整合任务较多,同时销售力量得到加强,产品市场覆盖率进一步扩大。 投资建议:维持未来6个月“谨慎增持”评级,预计2013-2015年公司可分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84元、1.15元和1.42元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为24.86、18.29和14.75倍,行业内估值合理。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。
慈星股份 机械行业 2013-11-28 9.09 -- -- 11.44 25.85%
15.16 66.78%
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报告目的:我们近日拜访了慈星股份,就公司近期的经营状况、新产品的开发进展和市场投放计划与公司管理层进行了沟通与交流,现将调研了解情况总结如下。 主要观点: 整经营模式,与行业变化共存。 随着欧美经济体系的复苏,下游毛衫制造市场景气度的提升,电脑横机市场2013 年上半年有所反弹,虽然市场需求尚未完全恢复,但第三季度季报显示2013 年1-9 月,公司实现营业总收入17.89 亿元,同比增长9.46%。 公司设立以来在经营模式上有几个方面特质,公司把更多的精力投放在研发、销售和售后等方面,而在生产方面还是以外购装配和调试为主,设备投资较少,采用轻固定资产经营模式,充分利用周边的轻加工能力,使产能迅速提升。这也是在08-11 年间整个产业复合增长率80%左右的背景下,公司能达到接近200%增长的重要原因。纺织机械设备领域是典型的技术推动型行业,需要通过不断的新技术来提高生产效率和稳固市场竞争优势。公司正努力加快新产品开发进度、扩大生产能力,除保持在现有的电脑横机产业的市场领先地位外,为满足下游针织企业的生产和发展需要,还积极整合行业高端技术资源,研发生产出可靠性高、稳定性高的针织机械产品。去年公司新增发明专利4 项、实用新型200 多项及外观设计100 多项。公司目前着重的主要有自动对目缝合系统技术革新和鞋面机的新产品研发推出和市场推广。 一体编制鞋面技术推广加快,为电脑横机市场带来新契机。 电脑针织横机原主要应用于毛衫生产,而编织鞋面风潮将横机市场带向了新的发展领域。鞋面机器的起源是Nike 和于2012 年伦敦奥运会时期发布的颠覆鞋面制造理念的革命性技术的新型电脑针织横机一体编织成形运动鞋面,德国首创的生产技术,其轻便透气、立体舒适、款式多样,生产过程环保省料,自动化程度高。Flyknit 并非只是一季流行款,可通过与不同类型鞋底结合形成多系列。上市一年以来,Nike 每季递进推出新系列,目前已形成四大系列,63 个颜色款型,市场覆盖面广。同时,Nike 通过大力申请专利和打官司来限制Adidas的Primeknit 推广,全球运动鞋市场两大领导品牌在该技术上争夺激烈。目前全球运动鞋年销量达80 亿双,以轻薄为特点的跑步鞋占比约为30%即24 亿双,乐观假设未来有50%跑步鞋采用编织方式,结合目前一台设备的年产量大约能达到5000 双左右,设备的市场需求将极为可观,当然其中还是要看品牌厂商是否会将此项产品技术进一步推向主流。 目前的一体成形替代缝合技术还只能运用在跑步鞋的制造上,虽然就设备的价格来估算,新技术的生产成本优势并为显现,但从生产公益角度看,一体编制鞋面更为轻便舒适,且设计可更为灵巧多样化,价格提升空间更大,这无意引导着未来的技术流行趋势。 从毛衫转到制鞋,电脑针织横机无论在制版软件还是使用的纱线上都是存在很大区别的,编制的稳定性也有待技术性突破。公司的研发团队自主研发成功的鞋面针织横机已突破国际技术标准,并在现有阶段致力于整个产业链的研究,开发针对性的制版软件系统、帮客户培养制版人员和机修人员以及协助配合客户开发纱线研究等,目前毛利率还不高,但随着推广节奏加速,一旦市场需求爆发,将有望给企业带来巨大潜力和利益。 海外设立公司迎合未来产业战略转移大趋势。 公司目前国内销售约占90%,外销则占10%左右,公司的外销业务主要售往孟加拉、柬埔寨等国。在低迷的纺织行业市场环境下,相比内销,今年以来外销已有所起色,上半年出口有所提升。公司看到了未来纺织产业向周边国家转移的大趋势和机械自动化更新替代劳动力的必要性,为了抢先拓展市场,近期还确定拟在孟加拉和柬埔寨分别设立公司从事电脑横机的租赁及销售业务,设立公司的经营范围均为纺织机械销售;纺织制成品设计、制造及销售;纺织机械软件、纺织机械零配件销售;纺织机械售后服务、技术服务;纺织机械租赁等。 孟加拉和柬埔寨是重要的毛衫产地,当地拥有大量的手摇横机,且孟加拉国与欧美等毛衫消费市场有关税优惠措施,伴随着孟加拉当地的劳动力成本在不断提升,带来毛衫产业升级换代需求,同时当地毛衫加工企业也需要通过引入电脑横机的满足欧美客户各种款式花型的订单需求,当地电脑横机市场空间巨大,但是该国的毛衫客户存在资金不足以及当地金融监管的限制,为了解决毛衫客户的上述问题,扩大公司在当地的销售,公司拟通过在孟加拉设立公司从事电脑横机的租赁及销售业务,采取电脑横机租赁的方式可以产生较好的示范效应,目的在于获取租金的同时更好带动公司电脑横机在该地区的销售。 投资建议:给予未来6 个月“谨慎增持”评级。 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长3.70%、20.50%和27.00%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长3.89%、25.47%和29.71%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.49 元、0.62 元和0.80 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为18.24、14.54 和11.21 倍,估值处在合理区间。 新产品前景值得关注,公司经营模式和基本面的转变可能发生在业绩发生根本性变化之前,从而带动股价和估值有向上提升的区间。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:消费品行业受经济大环境不确定因素的影响较大,客户代偿控制量和坏账的风险;新产品研发和推广充满了不确定因素;国产化后编织鞋面较传统鞋面的经济性以及产品的市场定位和最终市场容量;主业毛衫横机市场竞争激烈,毛利率有继续走低的可能。
森远股份 机械行业 2013-10-02 21.00 -- -- 21.28 1.33%
22.19 5.67%
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动态事件: 公司近期公布2013 年半年报,公司上半年实现营业收入21,558.58 万元,同比增加95.01%;实现营业利润4,610.51 万元,同比增加17.94%;实现归属于公司普通股股东的净利润4924.55 万元,同比增加14.72%;基本每股收益为0.37 元。 主要观点: 公司主要产品路面除雪设备与预防性养护设备持续增长 公司主要从事新型公路养护设备开发、生产与销售,主要产品包括路面除雪和除冰设备、大型沥青路面及道路再生设备、预防性养护设备三大系列。2013 年上半年公司的主要产品除雪设备、大型沥青路面就地再生设备和热风式养护设备销售额较去年同期增幅较大,分别同比去年增加56.28%、11.54%和25.93%。其中,除雪设备实现销售收入10,074.51 万元,除雪整车销量比上年增加82 台;预防性养护设备实现销售收入2,689.36 万元,主要系热风式沥青路面修补车销售比重增大且售价和毛利率较高,使预防性养护设备的综合毛利率增长12.82%。上半年公司采用了BT 模式的销售方式,收益1.35 亿重大订单,包括清雪、环卫、市政设备等,金额相当于去年全年收入的50%,对公司业绩产生积极影响。 公路发展趋势为公司发展提供机遇 近年来我国大规模建设的公路已逐渐进入大中修整周期,公路养护和沥青路面就地再生市场需求将迎来膨胀。随着“十二五”公路国检的临近,行业需求正处于稳步增长态势,为公司提供了广阔发展前景和机遇。公司与吉公重组后,产品从养护机械设备延伸至筑路机械设备,含盖了公路建设养护所需沥青新料搅拌、旧料再生、预防性养护、除冰除雪等全部产品,形成了从就地热再生,厂伴热再生到就地冷再生的沥青路面再生全系列产品,并成为国内唯一一家可以提供全套沥青路面再生技术总体解决方案的设备制造商和服务提供商。随着催生路面再生设备的大量需求,公司受益于市场的发展趋势是大概率事件。 发展软件产业符合国家政策导向 国内软件产业正处在高速成长期,其中某些领域还具备了较强的市场竞争力。2012 年软件产业销售额为900 亿元,其中软件产品销售额为370 亿元,各地方省、市为加快发展高新技术产业也相继出台了地方的相关政策与法规。随着公司业务的发展,公司主营业务产品中各系列产品的智能控制系统的覆盖范围加大,更新换代的速度加快,软件自制与研发业务年增速都在100%以上,2012 年完成的软件研发及生产值已经达到 1500 万元人民币以上,预计2013 年产值至少可达到2200 万元人民币。为抓住机遇扩展规模、提升企业软件研发水平,公司近期已计划在鞍山市鞍千路281 号鞍山森远路桥股份有限公司研发办公楼,投资成立鞍山森远科技有限公司,可根据市场需求进一步做大软件研发、自制与销售以及软件工程的实施与服务业务,符合国家产业政策导向,对公司业务的多元化发展产生积极的影响。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长64.50%、30.50%和25.70%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长32.76%、35.93%和24.01%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84 元、1.15 元和1.42 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为26.68、19.62 和15.83 倍,行业内估值合理。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:国内市场竞争加剧;公路养护市场处于历史性潮流,具有不稳定性。
海源机械 机械行业 2013-09-09 13.95 -- -- 15.65 12.19%
15.65 12.19%
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动态事件:公司近期公布2013 年半年报,公司上半年实现营业总收入11,452.62万元,同比基本持平;实现归属于上市公司股东的净利润470.02 万元,同比增加28.35%,但扣除非经常性损益的净利润为48.89 万元,同比大幅下滑84.43%;基本每股收益为0.03 元,略低于预期。公司预计三季度净利润同比下滑80%至50%。 主要观点: 销售遇到压力,毛利率下降 2013 年上半年宏观经济持续低迷,传统设备销售放缓。固定资产投资增速下滑,机械整体产值增速下降至12%左右。由于目前宏观经济环境的不确定性仍然较大,市场参与者增加导致竞争激烈,公司的传统产品墙材压机、耐材压机等销售受阻。上半年压机实现收入1.03亿,同比增长5%,但由于去年基数较低,整体收入状况仍不乐观。 另外公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升,主营产品的毛利率水平同比去年下降7 个百分点至30%。 复合材料已投产,产业转型谋发展 在复合材料领域,公司积极往下游拓展,公司的全资子公司福建海源新材料科技有限公司主要生产销售建筑模板和保温板,目前已有4 条生产线进行试生产,全部达产后将具备年产300 万平方米产能。按照规划,如果产品市场销售良好的话,公司有望达到10 条生产线规模。 公司积极打造推广“易安特”品牌建筑模版,搭建营销网络平台,力促使其成为公司新的利润增长点。上半年,海源新材料负责的“复合材料生产基地建设项目”的主体厂房一、办公楼及主要配套建筑和附属工程已基本完工,同时也实现了建筑模版销售零的突破,建筑模板销售收入为154 万元,虽然毛利率水平较低,对公司业绩贡献有限,但这意味着打开了公司新的业绩增长空间。 致力于开发其它性价比高的3D 打印适用材料,前景可期 目前全球3D 打印市场规模增长迅猛,我国仍处于起步阶段,根据中国3D 打印技术联盟,我国将有可能成为全球最大的应用市场,预计2015 年中国3D 打印规模将达到100 亿左右,家用和工业用市场前景可观。为加快推动公司在3D 打印制造技术上的工艺研究及应用,提升公司综合竞争力,公司正致力于开发其它性价比高的适用材料。公司已与昆山永年、江苏永年激光成形技术有限公司签订《3D 打印成形平台购销合同》,并于6 月投资设立了参股子公司海源三维打印公司。海源机械称,目前海源三维打印公司需要投入的资金较少,公司今后将视市场拓展情况逐步扩大生产能力,并视产能扩张的规模考虑融资需求。目前公司正积极研发复合材料、硅酸盐、陶瓷等非金属无机材料方面的3D 打印制造技术,并推进工业级大型3D 打印制造技术的应用开发,已与合作方开发工业和家用样机并得到客户的意向订单,此项技术将可能实现公司未来在3D 领域的主导性战略发展目标。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长28.50%、29.50%和27.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长136.63%、44.75%和58.32%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.10 元、0.15 元和0.24 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为130.63、90.25 和57.00 倍,目前估值偏高。目前的市场环境导致公司上半年业绩未实现提升,但公司产业转型的发展空间较大,给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:宏观经济环境的不确定性,3D 打印市场发展以及新技术研发具有的不确定风险。
博实股份 能源行业 2013-09-02 24.49 -- -- 24.24 -1.02%
24.70 0.86%
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动态事件: 公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入41,671.02万元,同比增长13.93%;实现营业利润11,635.31万元,同比增长23.09%;实现净利润11,254.28万元,同比增长17.43%;基本每股收益为0.28元。公司预告1-9月归母净利润幅度区间为5%至25%。 主要观点: 费用上涨,公司综合盈利水平有望上升 公司上半年经营业绩较上年同期平稳增长。公司业务运行稳定,主营业务粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务分别实现营收2.36亿元、1.36亿元和0.45亿元,同比增长-8.18%、130.8%和-10.22%;上半年公司综合毛利率比去年下降3.23个百分点至41.41%,同比延续去年以来毛利率下滑的态势,但环比略有上升;营业成本增幅高于营业收入增幅的主要系部分项目成本提高所致;销售费用较上年同期减少17.75%,主要原因系公司销售环节包装费、运输费减少;财务费用为-527.45万元,较上年-2.01万元实现较大财务收益,主要原因系公司根据董事会授权,对暂时性闲置自有生产储备及募集资金进行现金管理,实现财务收益。 积极提升天然橡胶生产装备的自动化水平 2013年上半年,公司合成橡胶后处理设备销售增速提高,收入同比大幅增加130.8%。按区域划分公司收入前三的地区华东、西北和华北占比分别是:29%、20%和17%,其中西北地区收入同比增长118.42%。目前,中国天然橡胶的年产量在60万吨左右,世界天然橡胶的产量超过1000万吨,主要集中在东南亚地区。目前国际上天然橡胶的生产仍十分落后,自动化程度很低,生产环境差,劳动强度大。 针对天然橡胶的生产特点,公司正组织力量,与用户携手联合攻关,将在合成橡胶生产装备方面的技术、经验及优势,转化到天然橡胶生产中,提高天然橡胶生产装备的自动化水平,改善工人的劳动环境。 该研发项目现已取得阶段性进展。 开发经济型搬运机器人及高温作业机器人前景广阔 公司积极进行技术研发,由国家科技部批准立项,公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同进行研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题在合作双方的共同努力下,取得了阶段性进展。哈工大的机器人技术在国内处于领先水平,尤其在焊接等领域。该项目已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作,并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制,在不降低性能的基础上,通过采取部分关键部件国产化和机构优化、模块化设计制造等手段,实现大幅降低成本的目的,从而满足石化、化工、食品、饮料、饲料、冶金等行业对搬运机器人的实际需求。经济型物流搬运机器人的开发,可以促进各行业广泛应用机器人,增强公司在智能装备领域的竞争力,对提高我国工业自动化、智能化水平,有着深远的影响和现实意义。高温作业机器人及其遥操作系统结合国内很多行业的需求,公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上,开发出适合更多用户需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。 投资建议: 给予未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长21.05%、21.10%和21.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长25.41%、18.85%和19.72%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.55元、0.65元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为42.93、36.12和30.17倍,估值仍有空间。公司上半年业绩增长稳定,合成橡胶后处理成套设备成为业绩增长点。国内自动化装备行业发展空间大,公司技术核心竞争力有待加强。给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:人工和渠道销售费用上涨以及市场竞争加剧等风险。
长荣股份 机械行业 2013-08-27 29.76 -- -- -- 0.00%
30.12 1.21%
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动态事件: 公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入3.14亿元,与去年同期基本持平;实现营业利润总额1.18亿元,同比增长1.72%;实现净利润9750.47万元,同比增长1.2%;基本每股收益为0.69元。 公司预计2013年年底主营业务收入和净利润比2012年全年增长20%。 主要观点: 收入增长放缓,毛利率有所提升 2013年上半年度,受整体印刷行业增长放缓,增速回落形势的影响,公司收入增长放缓,毛利率有所提升,净利润与上年基本持平。公司上半年的模烫机、模切机及糊盒机收入分别为1.53亿元、1.07亿元、0.17亿元,同比增长分别为-16.7%、22.2%、9.7%;新产品检品机实现销售收入0.23亿元,同比增长91.8%,正逐步成为主打产品之一。 印后设备优势渐显,公司正积极延伸产业链 印刷机械行业发展当前以数字印刷、计算机直接制版、数字化工作流程为代表的数字印刷和印刷数字化技术已经成为世界印刷工业发展的重要方向。目前国内印机行业整体缺乏国际竞争力,行业波动性较大,印后设备是目前国内印机产业链中技术与国际竞争力最为接近的品种,内资品牌具备明显竞争优势。公司印后设备产品的研发方向主要有:产品功能更加齐全,试用效率更高。公司机组式印后设备可以根据客户需求选择双烫金机组或烫金模切机组等,不仅可以提高工作效率,而且可以满足不同客户不同的功能需求;自动化程度更高,节省劳动力。随着劳动力成本上升,下游客户设备自动化要求也越来越高,包装印刷中人工需求最多的为模切清废环节与检品环节,因此公司先后向市场顺利推广了全清废模切机与检品机等产品。下半年公司将贯彻既定的经营方针,建立完善公司内部控制体系、延伸产业链,全面提升公司市场扩展能力和整体盈利能力。 新产品表现备受关注,海外市场拓展初见成效 公司检品机表现抢眼,显示公司新产品逐渐得到市场认可。今年上半年,公司检品机实现销售约20台,收入2298.8万元,同比大幅增长92%,成为业绩稳定的关键因素之一。其中,改进版MK420Qmini型检品机销售力度增强,使该产品销售增幅达91.81%,迅速占领市场;同时通过完善自身管理和成本控制,使产品毛利率较去年同比上升,成为公司新的增长点。据测算,检品机较传统人工检测模式至少节约40%成本。在行业整体不景气的情况下,预计检品机将成为下游成本控制的首选配置,未来销量有望保持快速增长。 同时,按照年初确定的经营计划,公司在稳固国内市场的同时,加大了海外市场的开拓力度并初见成效,出口销售如期增长。上半年,公司海外市场实现销售收入4331.93万元,同比增长21.83%,使公司收入整体实现增长。目前海外订单较多,日本、美国子公司拓展均有起色,全年出口翻番虽有压力但问题不大。 投资建议: 给予未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长19.50%、21.50%和22.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长20.35%、22.01%和21.39%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.27元、1.55元和1.88元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为21.30、17.46和14.38倍,行业内估值水平较为合理。公司的海外业务拓展有所起色,完成年初目标问题不大。检品机H1产能瓶颈仍不能满足市场需求,因此8月开始检品机产能将从10台调整至30台。 给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:下游需求持续放缓、海外市场拓展遇阻或新产品的研发和拓展进度低于预期。
晋西车轴 交运设备行业 2013-08-23 13.37 -- -- 14.05 5.09%
16.07 20.19%
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维持未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长18.36%、17.15%和18.45%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长31.74%、27.35%和19.80%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.38 元、0.49 元和0.58 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为34.55、26.80 和22.64 倍,估值水平较为合理。改革方案的顺利推进将带动社会投融资,解决铁路基建的资金困境,利好铁路设备订单需求。维持对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:货车招标低于预期、出口低于预期、地方债务等风险。
富瑞特装 机械行业 2013-07-16 88.28 -- -- 95.10 7.73%
95.10 7.73%
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动态事件:公司发布最新公告,2013年上半年实现归属上市公司股东净利润9542.29万元-11010.33万元,同比上年同期4893.48万元增长约95%-125%。单季度实现归属股东净利润为4667万元-6135万元,同比增长66%-118%,业绩增长幅度略超市场预期。 主要观点:LNG产业链快速发展,业绩持续高增长 公司现有产品和储备产品市场空间不断括大,业绩持续高增长,主营业务销售收入增幅超预期导致营业利润增加。 由于LNG汽车的经济性和环保性,推动了国内LNG汽车产业链的推广迅速,从LNG汽车用瓶、LNG加气站、储运设备到LNG撬装液化设备等产品需求持续增加。LNG汽车行业自去年以来实现爆发式增长,旺盛的市场需求极大的拉动了LNG相关设备行业的蓬勃发展。 受益于国内天然气产业的高景气度,LNG气瓶和加气站将继续保持快速发展态势。LNG相对汽柴油的经济性优势受天然气涨价影响较少,预计LNG加气站和车辆供气系统2013年有望延续高增长。目前公司LNG气瓶仍处于供不应求的状态,随着新增产能的投放,预计下半年LNG气瓶业务将继续保持高增长。LNG加气站订单充裕,给公司全年业绩保持高增长带来保证。 公司的LNG装备产业链完善,成长空间巨大,且公司有成为LNG市场龙头公司的潜质,因此继续看好公司的发展前景。 扩张产能释放将助推企业竞争优势 公司的LNG车用瓶、LNG加气站等关键设备的市场占有率达到50-60%左右,处于行业领导地位,且全产业链优势明显。自天然气发动机再制造方面布局后,公司又凭借其LNG设备制造技术和品牌优势做的产业链进一步拓展。为满足快速增长的订单需求,公司加紧进行LNG车用瓶和撬装加气站的扩产建设,预计扩长产能顺利释放后公司将凭借其产品质量、规模和服务等方面的优势,充分享受国内行业龙头地位。 投资建议: 维持未来6个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长76.40%、48.50%和43.20%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长83.78%、49.03%和47.95%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.56元、2.33元和3.44元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为55.76、37.41和25.29倍。 维持对公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。同时注意天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅下跌导致LNG汽车经济性不能持续显现;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;预期产能不能完全释放以及短期内估值压力所产带来的风险。
新研股份 机械行业 2013-07-16 17.80 -- -- 19.18 7.75%
20.84 17.08%
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动态事件: 公司于7月8日晚间发布2013年半年度业绩预告,预计2013年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利1,298.76万元-1,416.83万元,同比去年1,180.69万元的净利润增长10%-20%。 主要观点: 半年度业绩基本符合预期 公司半年度业绩基本符合市场预期,主要原因是公司2013年上半年的主营产品销售情况较上年同期有所增长。由于上半年为农业机械的传统收入淡季,需求旺季一般集中在三季度才开始释放,因此中期业绩占全年比重低,仅有动力旋转耙、机加工等次要业务确认收入,中期业绩占全年比重不到10%,因而不能反映全年趋势。由于公司高毛利采棉机今年未安排生产,2013年毛利率与去年基本持平。 玉米机行业快速发展,主营业务产销有望提速 公司的主要产品玉米收获机作为农业机械最具潜力的子行业,行业仍处在快速发展期。虽然受到全款购机试点的一定影响,但玉米机收率低,同时又作为政策倾斜补贴对象,未来2-3年将延续高增长趋势,拓展空间较大。根据目前掌握的渠道信息推测今年全国大玉米机销量有望达到3.5万台,同比增长达40%,玉米机行业年内维持高景气度是大概率事件。 公司的主营业务玉米收获机或将在三季度上演高增长行情。目前公司确定的全年生产计划是1,800台(以四行机为主),加上去年库存的65台三行机,今年公司的排产和销量上线有望达到为1,865台,同比增长近70%,销售价格保持不变。 规模效应体现农机企业竞争力 玉米机升级换代的趋势非常明确,公司主打的四行机市场前景明显好于其它小型、落后品种。在行业格局方面,农机属于成熟产品,企业竞争力的取决于于品质、成本和服务渠道。虽然营销势必存在竞争,但大型企业具有规模效应,更容易建立完善的销售和服务网络,齐全的产品线也容易形成品牌效应。此外,农机市场政府参与比较深,进入政府推广目录至关重要,公司的作为产品线齐全的大型企业未来可能在行业集中度提高过程中受益。在客户变得更加理性的同时,玉米机的市场竞争也将越来越有序。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 受益农业现代化,看好公司与国内外领先的农机制造企业的合作、不断扩展企业产品链、迅速扩大企业的经营规模等战略。公司有望引来主营业务玉米机收获机超越行业高速增长、基本面大反转的前景。由于上半年为农业机械的传统淡季,需求旺季主要集中在三季度释放,期待公司今年三季度业绩的明显提速。 预计 2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长32.50%、30.50%和29.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长34.65%、23.03%和25.16%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.60 元、0.74 元和0.92 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为28.72、23.34 和18.65 倍。 给予公司投资评级为未来 6 个月“谨慎增持”。同时值得关注的风险有:玉米机市场竞争激化;全款购机试点范围扩大对农民购机情绪影响等。
富瑞特装 机械行业 2013-04-29 60.62 -- -- 92.00 51.77%
95.10 56.88%
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规模效应推动毛利率上升,2013年一季度业绩超过市场预期 2013年1-3月,公司实现营业总收入433.21百万元,同比增长85.01%;而从去年全年看,公司实现营业总收入1,245.43百万元,同比增长54.83%;其中,低温储运应用设备、储罐设备、换热设备、气体分离设备和其他等业务收入分别同比增长57.66%、67.07%、23.99%、26.60%和37.68%;对应的收入构成分别为79.50%、7.35%、5.42%、4.30%和0.46%,低温储运应用设备占比扩大。 2013年1-3月,公司实现营业毛利161.64百万元,同比增长117.46%,快于收入增长,实现营业毛利率37.31%,同比增长17.54%,延续了2012年全年公司实现营业毛利418.63百万元,同比增长70.70%的势头,毛利增长水平均快于收入增长水平;其中,低温储运应用设备、储罐设备、换热设备、气体分离设备和其他等业务毛利分别同比增长68.70%、121.92%、55.59%、33.36%和46.24%,对应的毛利构成分别为78.02%、7.70%、5.62%、4.19%和0.37%。 公司自上市以来,各项业务均实现稳定增长,公司整体继续保持平稳快速发展。主要是由于公司产能进一步扩大,产销量均同比大幅增长导致营业利润增加。公司主导产品LNG低温储运设备延续了之前快速增长的势头,主要是由于国内LNG车用瓶市场需求大幅度增加,公司相应进行了内部产能优化调整,从而进一步扩大其产能抢占市场份额,其毛利率的上升主要得益于气瓶规模扩大带来的规模效应,强劲的市场需求保证了该业务的快速发展势头能在未来3年得以延续。 我们预计2013年公司毛利率仍将维持在较高水平。 公司一季度实现主营业务利润56.80百万元,同比增长121.76%,快于收入增长;公司主营业务利润率13.11%,高于上年同期(10.94%)2.17个百分点。对应的期间费用合计为104.84百万元,同比增长115.19%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长1226.85%、104.56%、97.41%、188.91%和317.62%;期间费用率合计为24.20%,高于上年同期(20.81%)3.39个百分点。 2013年1-3月,公司实现归属于母公司所有者的净利润为48.75百万元,同比增长134.87%,快于收入增长,净利润率11.25%,高于上一年同期(8.86%)2.39个百分点;其中,实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长121.76%、101.36%、-42.55%、139.19%和-103.85%,对净利润的贡献率分别为116.51%、0.02%、2.26%、-18.96%和0.18%。 从2013年一季报披露的信息看,公司盈利的迅速增长主要由于主营业务销售较去年同期有较大幅度增加导致的盈利能力增强。 产能释放满足高速增长的市场需求 我国自2006年起就从天然气出口国变成了进口大国,截止2012年底,260亿立方米的天然气需要进口,占总消耗量的接近20%。为解决日益扩大的天然气供需矛盾以及人们对能源环保问题的日益关注,根据国家天然气市场改革的指导意见判断,天然气将是未来3-5年我国重点发展的替代能源。 近2-3年将是页岩气勘探期,随后将进入大规模开采期,而政策为鼓励行业加速发展,2012年11月已发布了支持页岩气开发利用的补贴政策。因此,中期来看,一系列的油气开采和运输装备受益于天然气价格市场化,相关产业链仍将维持高景气度,随着后续可能进一步出台鼓励政策,非常规天然气将成我国天然气的重要供给来源,产业链受益明显。 LNG产业持续高速增长。无论从下游看LNG的经济性,较长的行驶里程和环保性使得这种燃料市场空间广大,还是从上游看供给者也有将天然气液化后运输出售的需求,都不断推动着LNG液化装置需求的快速释放。随着公司募投项目的建成投产,新增产能陆续释放,满足高速增长市场需求,为公司业绩增厚坚实保障。 其次,LNG产业链的其他相关应用设备也有着巨大的拓展空间,为公司发展提供了潜在利润点。公司凭借在行业内的先入地位、产品质量以及配套服务等方面的优势,仍将享受行业的高速增长。 投资建议:维持未来6个月“跑赢大市”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长74.80%、48.50%和43.90%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长58.65%、57.60%和50.67%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.35元、2.12元和3.20元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为47.86、30.37和20.16倍。 维持对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”。同时注意LNG下游产业需求不达预期,预期产能不能完全释放所带来的风险;以及短期估值压力所产生的风险。
中国汽研 交运设备行业 2013-03-28 8.95 -- -- 10.34 15.53%
12.32 37.65%
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投资建议: 给予未来6个月“跑赢大市”评级预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长15.15%、20.28%和19.69%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长18.62%、16.22%和22.28%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.55元、0.64元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为15.24、13.11和10.72倍。 待募投项目投产后,公司将逐步发展成国内领先的汽车工程技术应用服务商和高科技产品集成供应商。预计公司技术服务业务将实现持续快速增长,轨道交通和专用汽车等业务收入将出现一定下滑。给予对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”。 风险提示:宏观经济放缓、汽车消费市场持续恶化及可能存在的大盘系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名