公司主业齿轮零部件保持稳健增长,未来增长趋势仍可持续:公司上市后成功实现了产能扩张及客户结构的调整,切入国外大客户供应体系后订单逐步放量,盈利能力逐步改善。由于齿轮属于精密基础件行业,具备较高的竞争壁垒,预计未来公司的竞争优势将持续保持。在齿轮产业格局渐变的大背景下,我们看好公司主业的长期增长趋势。 公司积极寻求产业升级,未来有望继续引领行业:通过几年的布局,公司的自动变速箱齿轮目前已经实现了量产,并逐步延伸至长期合作的国外客户的供应体系。报告期内,公司与上汽变速器公司签订战略合作协议,具备较强的示范意义,未来或将有更多项目落地。此外,公司在混动、新能源汽车齿轮等领域的开拓顺利,紧紧抓住下游需求爆发态势,有望在未来的市场竞争中脱颖而出。 积极布局工业4.0,后续进展值得期待:公司与重庆机床、德国KAPP公司成立的中德智能制造有限公司,未来将积极布局智能制造和服务业,拟从数控机床领域切入,打开千亿级的工业4.0市场。此外,公司的工业机器人减速器项目积极推进,今年已在一些机器人厂商安装测试,明年有望实现产业化和批量化生产。我们预计公司未来将在工业4.0领域持续布局,凭借在精密制造环节的多年经验积累,实现公司的快速发展。 非公开发行流程正常进行,预计年底过会。公司于今年5月份公布非公开发行股票预案,目前处于报送材料和反馈意见阶段,按照6-8个月的审批流程推断,预计年底可以过会。 盈利调整 我们调整公司盈利预测,预测公司2015-2017年净利润分别为1.42亿元、1.78亿元和2.29亿元,分别同比增长16%、26%和29%,EPS分别为0.49元、0.62元和0.79元。 投资建议 目前股价对应2015-2017年PE分别为45倍、36倍和28倍,考虑到公司主业增长具备较强的持续性,以及公司未来在工业4.0领域的拓展存在超预期可能,我们维持公司的“买入”评级,6-12个月目标价为30元。

业绩简评 2015前三季度,公司实现营业收入6.79亿元,同比增长18.11%;归属上市公司普通股股东的净利润3,047万元,同比增长238.37%。总体来看,公司主营业务收入平稳增长,净利润大幅上升。 经营分析 产品结构日趋合理,业务结构继续改善。随着新《环保法》的实施,电厂、钢厂的脱硫脱硝,石化、医药、造纸、垃圾渗透液等污水处理以及食品、饮料行业带来的单级高速、蒸汽压缩机需求旺盛,成为亮点。公司的压缩机板块维持增长态势,收入结构持续改善。 汽轮机等产品订单进展顺利,将成为新增长点。1)、公司与河北槐阳生物质热电有限公司签订的《30MW超高压再热发电机组技术改造工程设备成套供货合同》项目总价约5600万元,目前汽轮机本体的加工件制作已接近尾声,现进入油漆、装配阶段,预计十月底、11月初发运现场,项目进度基本符合上半年的预期。同时,公司拥有较多的储备订单。我们认为,随着年内汽轮机示范项目的交付,汽轮机板块明年有望发力,成为公司业绩的新增长点 产品开发持续推进,保证未来成长空间。报告期内,公司研发的三元流技术提升了鼓风机产品的效率,开发了蒸汽循环风机进一步巩固了风机市场龙头地位。压缩机类产品继续丰富产线、拓展应用,研制的新产品包括磁悬浮鼓风机、硫磺回收主风机、新型高效离心压缩机等。各类新产品的研制开发将保证公司未来有持续的增长空间。 盈利预测 我们调整了公司的盈利预测,预测公司2015-2017年的营业收入分别为10.57亿元、13.7亿元和18.5亿元,分别同比增长23.4%、29.6%和35.0%;净利润分别为0.48亿元、1.05亿元和1.80亿元,分别同比增长245.9%、116.6%和72.1%;EPS分别为0.23元、0.50元和0.86元。 投资建议 公司当前股价对应2015-2017年PE分别为128/59/34倍,维持公司“增持”评级。

业绩简评。 2015年前三季度,公司实现营业收入4.20亿元,同比增长37.32%;归属上市公司普通股股东的净利润8,257万元,同比增长20.72%。第三季度内,实现营业收入1.42亿元,同比增长34.62%;归属上市公司普通股股东的净利润2,392万元,同比增长1.49%。 经营分析。 三季度为冰箱压缩机零部件处行业淡季,母公司收入同比略减。公司所在家电行业自6月份起转入淡季并延续至今,冰箱行业整体增速不佳影响到相关配件行业市场。母公司报告期内实现营业收入9,792万元,同比减少了6.94%。但公司主要盈利产品无功耗起动器及变频控制器,将持续受益于家用冰箱新能效标准的推行,且所在行业即将步入生产旺季,主业回暖将很快到来。 新产品表现依然强劲。公司迷你型整体式PTC起动器由中批量生产过渡到大批量生产,今年前三季度实现销售收入2,236万元,同比增长169%,占营业收入的5.31%。后期该产品市场需求将会进一步扩大,渐成公司的主要盈利产品之一。 华清瑞达持续贡献超额利润。报告期内华清瑞达实现营业收入2,540万元,净利润994.8万元。其主营的雷达射频仿真系统已占据国内30%的市场份额,在雷达模拟领域拥有业界领先的技术优势及行业地位,部分产品达到或接近国际先进水平,并且顺利交付用户,预计全年贡献利润将远超业绩承诺。 布局发展机器人及智能装备。公司于今年4月设立了两家全资子公司天银机器人和天银智能化技术,顺应智能装备发展趋势,同时向家电产业链纵向延伸、多元布局。报告期内,两家公司已逐步开始生产销售,后续将逐步开展智能家电零部件及自动化成套设备的研发销售。盈利调整我们预测2015/2016公司营业收入5.78/6.82亿元,净利润1.52/1.82亿元,EPS分别为0.73元、0.97元(考虑到2014年公司以公积金转增股本,股本扩张至2亿股因素)。 投资建议。 公司当前股价(2015/10/22收盘价:28.40)对应2015/2016年PE分别为39/29倍。考虑到未来家电节能利好政策的持续推进,创新型产品驱动公司业绩回暖,同时由于外延切入军工领域的并表因素将带来2015年业绩的高增长,公司具备业绩估值双提升的潜力,维持对公司的“买入”评级。

投资逻辑 公司是水表行业龙头企业,受益于智能水表需求爆发的大趋势:公司是国内水表制造行业的龙头,发展战略和产品结构调整紧跟智能表需求爆发的步伐。公司的售后服务和研发能力突出,渠道优势明显,有望在以自来水厂主导的智能水表改造竞争中脱颖而出。公司过去四年智能水表业务复合增长率达22%,受益于行业景气度提升的趋势,公司智能表业务将有望持续放量。 阶梯水价政策全面推行,智能水表行业需求有望放量:发展改革委和住建部于2014年1月3日出台了《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,为阶梯水价在全国范围内铺开提供了方向并限定了时间。政策面的强制要求和提价增收的利益驱使构成了自来水厂商更换智能水表的双重动力,“一表一户”的改造需求将催生智能水表行业的需求放量,我们预计未来三年,智能水表行业将保持30%以上的增长。 智慧水务是千亿蓝海市场,商业模式逐步明晰将打开公司成长空间:我们初步估算智慧水务改造的行业规模在千亿级别,且是一个仍处于爆发前期的蓝海市场。近年来,公司通过多次外延并购从纯粹的智能水表制造商向“互联网+水务”的模式转变,探索“智能表+水务管理软件”一体化销售以及产销差管理的智慧水务模式,商业模式的逐步清晰将打开公司未来成长空间。 投资建议 我们认为公司作为行业龙头,具备多方位的竞争优势,有望充分受益于智能水表行业的快速发展趋势,业务结构在未来几年有望得到持续改善。同时,公司具备丰富的现金储备以及围绕水资源进行外延发展的并购预期,具备较好的投资价值。 我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为7.50亿、8.85亿和10.72亿,分别同比增长7.5%、18.0%和21.2%;归属母公司净利润分别为1.46亿、1.82亿和2.29亿元,分别同比增长16.76%、24.14%和25.73%,对应EPS分别为0.35、0.44和0.55元。我们给与公司“买入”评级,6-12个月目标价为16元,对应2016年PE为36倍。 风险 阶梯水价推行力度不达预期;经济下行导致传统业务下滑;

业绩简评 2015上半年,公司实现营业收入98.3亿元,同比下降3.03%;归属上市公司普通股股东的净利润55166万元,同比增长19.58%。 经营分析 亏损印包业务完全剥离。6月20日上海机电公司公告其实际控制人上海电气(集团)总公司替高斯国际偿还22500万美元贷款及所欠贷款利息万美元,总计22945.50万美元,电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成高斯国际的债权人。7月28日公司公告,上海电气总公司和上海机电以对高斯国际的债权进行债转股。上海电气总公司和上海机电对高斯国际的债权分别为:22945.50万美元和1561.52万美元,债转股之后,电气总公司将持有高斯国际93.63%股权,上海机电由原来持有高斯国际100%股权变更至持有高斯国际6.37%股权,至此公司完成对高斯国际资产的剥离。我们认为,此次高斯国际的剥离,将彻底改变印机业务对公司的负面影响,从而大幅改善业绩表现。 房地产行业低迷,电梯行业增速放缓。2015年上半年,房地产市场受国内经济结构调整的持续影响,发展速度放缓,其中房地产新开工面积、商品房销售面积同比都出现了下降,对电梯行业造成了一定的冲击。尽管如此,公司上半年的电梯业务仍然增长了2.73%,但主营业务收入减少了3.03%,主要原因是主要是由于印刷业务的整合而使部分子公司本期不纳入合并范围所致。 服务业收入占比逐渐提升。随着《特种设备安全法》正式执行,明确了各个环节的责任主体,维保市场份额将向电梯制造厂家集中,市场保有量大以及直销比例高的企业有望获益更多。上海三菱电梯2015年上半年,安装、维保等服务业收入近20亿元,占营业收入的比例超过23%。预计未来几年上海三菱电梯的服务业收入将会保持稳定的增长。 电梯+机器人确立未来新增长模式。纳博(中国)精机的成立,是继去年公司与日本纳博在精密减速机产品销售层面合作一年之后的更进一步,是双方从渠道向制造的合作深化。随着印包业务的剥离,未来机器人+电梯的盈利模式逐步清晰。预计2016年,精密减速器项目将给公司带来1.65-3.3亿元左右的权益收入。公司目前在手现金充裕,又被认为是享受地方国企改革政策红利的第一批上市公司,未来或将采取外延并购方式打造智能装备平台, 确立长期投资价值。 盈利调整 我们预测公司2015/2016年的主营业务收入分别为217.85亿元和247.10亿元,分别同比增长4.8%和13.4%;净利润11.70/14.30万元,EPS分别为1.14元、1.40元。 投资建议 公司当前股价(2015/8/27收盘价:27.29)对应2015/2016年PE分别为24/19倍。考虑到公司电梯业务平稳增长的态势,以及减速器项目进展顺利、国企改革混改加速、印包业务的剥离,我们维持对公司的“买入”评级,目标价45元。 风险 国家宏观经济增速放缓、减速器业务进展不顺、国企改革进度缓慢。

业绩简评 巨轮股份公布2015年度中报,实现营业收入4.76亿元,同比下滑0.75%,实现净利润0.70亿元,同比下滑14.94%,EPS为0.10元。 经营分析 轮胎行业下滑导致公司传统主业有所下滑:2014年下半年美国开展了对中国轮胎产业的双反调查,中国涉案企业200多家,涉案金额高达33.7亿美元,相当于年出口金额的1/3。在此事件影响下,国内轮胎行业面临着较大需求、投资下滑的压力,2015年行业整体景气度下降。公司的传统主业下游客户为轮胎厂商,采购额相比去年同期有所下滑,轮胎模具业务和硫化机业务分别实现收入2.29亿元和2.07亿元,同比下滑7.53%和3.6%。 机器人业务放量,拓展工业4.0领域成效逐步显现:公司报告期内机器人业务实现收入0.25亿元,超过去年全年业务收入,放量态势明显,符合我们预期。公司积极拓展工业4.0新领域,目前已经切入轮胎行业、手机3C电子机加工等领域,其行业解决方案获得了客户的一致好评,彰显其具备较强的系统集成能力。此外,公司在报告期内还投资参股了天玑股份并与以色列SAS公司工业机器人控制系统softMC源代码技术,实现了制造大数据和机器人控制系统领域的布局,完善了在工业4.0领域的布局。在智能制造大背景下,公司正加紧布局,增强自身实力,我们认为公司未来将有望成为一家跨行业拓展的全方位工业4.0服务商,机器人业务放量具备持续性,将成为公司在新时代背景下重要的业绩推动力。 盈利调整 考虑到美国双反对国内轮胎行业的影响或许有1-2年以上的持续性负面影响,我们认为会对公司的业绩增长形成一定压制,故下调公司2015-2017业绩预测,分别实现1.73亿元、2.40亿元和3.20亿元,对应EPS分别为0.24元/0.33元/0.44元。 投资建议 当前公司股价2015-2017年PE分别为61倍、44倍和33倍,考虑到公司在工业4.0领域的布局逐步完善,未来的业绩有望逐步放量,我们给与公司增持评级,6个月目标价16元。

事件 1、博实股份拟以自有资金人民币5253万元与奥地利公民Mr.Goritschnig以及由合资公司管理层出资设立环控公司,合资公司注册资本1.03亿元,博实股份占合资公司注册资本的51%。合资公司成立后拟以货币资金1000万欧元,收购Mr.Goritschnig持有的P&P公司100%股权,收购完成后P&P公司成为合资公司的全资子公司。 2、公司同时公告2015年中报,实现营业收入4.29亿元,同比增长11.98%;实现净利润1.18亿元,同比增长5.29% 评论 公司正逐步打造高端装备制造平台:公司的战略布局和投资领域涉及智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备及新材料等高端制造领域,这是公司年内继投资高端医疗装备领域后的又一次公布的投资方案,是公司对其战略布局的进一步完善,未来公司将继续围绕上述领域布局,进行产业投资和资本运作。 公司通过引进先进工艺和高端技术,快速实现在节能环保领域的战略布局。Mr.Goritschnig多年来一直致力于节能环保产业,在硫化物氧化工艺(SOP)、催化氧化工艺(COP)、再生热氧化工艺(RTO)、氨气处理工艺(ATP)、涤气系统工艺(SSP)、除尘系统等多项环保技术方面拥有先进的工艺技术,并通过其全资的P&P公司在欧州及中国进行一定规模的工业应用。在2010年至2014年间,P&P公司在中国山东、山西、福建、辽宁等省份实施了多个项目,具有良好的产业化基础。通过此次投资,公司有望快速切入节能环保领域。 公司2015年上半年业绩符合预期,跨行业拓展成效逐步显现。公司上半年业绩实现增长主要得益于公司在非石化行业领域的成功拓展,从公司产品下游销售情况来看,上半年公司在石化行业收入达3.19亿元,同比增长-4.61%,在非石化行业的收入达1.10亿元,同比增长125.08%。我们认为,公司正在逐步摆脱主要下游--石油化工行业投资需求下滑的影响,积极开拓产品应用新领域,依靠自身的技术实力和产品开发能力逐步获得其它行业客户的认可。 公司的产品储备丰富,技术实力领先,厚积薄发,后续有望成为“中国制造2025”的标杆企业。公司的竞争优势主要体现在其背靠哈工大,具备国内领先的自动化技术,拥有丰富的技术、产品储备。在行业政策利好不断释放、行业景气度持续提升的大背景下,公司顺应产业发展趋势,发力高端装备制造,未来发展前景十分广阔。 投资建议 公司目前市值达172亿元,整体估值相对较高,后续股价上涨的动力更多来自于产业政策的密集出台、机器人“十三五”发展规划的发布、公司在新技术上的突破以及外延落地等因素,我们给与公司“增持”评级,6个月目标价为50元。

投资逻辑 整合欧洲缝纫品牌,业绩改善步入成长期:2014年上工欧洲实现扭亏为盈,开始逐步进入健康发展期。公司在欧洲并购了三家重要缝制设备公司,杜克普爱华、百福和KSL,将其整合于上工欧洲的平台之上。杜克普爱华与百福从竞争对手转为合作伙伴,二者优势产品实现互补,增强了在中高端市场上的全球竞争优势;KSL公司拥有全球领先的特种缝制技术,特别在机器人缝制工作站方面基本无竞争对手,是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。 关注新应用领域需求及产品结构的调整升级:1、缝制机械的应用领域向汽车内饰、航空航天、复合材料等非服装领域开拓;2、缝制机械自动化升级;3、家用缝纫机市场开拓。公司高度关注航空航天领域发展机会,国内航空航天、军工等领域的需求会逐步增加,公司未来可能会切入这一领域。 上海浦东国资委改革第一梯队:国企改革进展的关键时间节点问题随着国家顶层设计的逐步清晰和上海浦东新区国改会议的召开,执行预期有望加速。上工申贝处于上海浦东国资委管辖的改革第一梯队的六大国有企业集团之列,19%是由上海浦东国资委直接持股。企业本身的动力来源于引入财务投资者+激励到位。3盈利预测 公司2014年通过土地收储获得1亿元左右营业外收益,导致公司2015年利润增速较低,公司主营利润实现增速较快。我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元,分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%;归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元,分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%;EPS分别为0.40/0.49/0.58元,对应PE分别为34/28/23倍。投资建议 我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期,公司掌握了高端缝制设备自动化技术,在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势,并直接受益于浦东国企改革,结合当前股价估值水平,我们首次给予公司“买入”评级,6个月目标价20元。 风险 上工欧洲业务进一步整合的风险;下游服装行业需求下降的风险;航空航天等新领域业务拓展的风险。

美亚光电公布2015年中报,实现营业收入3.17亿元,同比增长12.85%,实现归属母公司股东净利润1.12亿元,同比增长5.71%,EPS为0.17元。单季度来看,公司二季度实现收入2.12亿元,创历史单季度销售最高水平,同比增长23.56%,实现净利润0.8亿元,同比增长17.93%。 同时,公司预测2015年1-9月份实现净利润2.13亿元-2.51亿元,同比增长10%-30%。 色选机新产品更新换代,牙科CBCT机销售持续放量:上半年公司总体业绩呈现平稳增长态势,其中色选机实现业务收入2.54亿元,同比增长5.67%,CBCT机实现收入0.38亿元,同比增长91.37%。二、三季度为公司色选机的传统销售旺季,今年公司推出新一代超彩大数据色选机系列产品,有望对传统市场形成颠覆,目前销售订单饱满,预计后续将推动公司业绩快速增长;此外,CBCT机业务销售维持放量增长态势,国内和海外市场销售齐头并进,预计后续的增长持续性较高。 产品研发储备丰富,新产品将逐步贡献业绩:公司以产品研发实力见长,其产品具备很强的市场竞争力。目前,公司的超大视野口腔CT、超高清食品X光异物检测机等新产品正逐步推向市场,下半年有望形成销售。同时,公司储备的黄曲霉毒素检测设备和骨骼CT等系列化新产品,目前正处于中试或临床阶段,未来将陆续推向市场。 医疗产业布局日益完善,未来将在此领域持续拓展:公司以牙科CBCT机作为医疗影像领域的切入点,逐步成为国内具备自主知识产权和较强进口替代能力的高端医疗影像设备供应商,并围绕此定位不断完善产品线。此外,公司已初步开始构建检测领域、医疗服务领域和大数据应用领域的完整生态圈,形成从硬件到软件及服务的经营生态圈核心竞争力,其口腔数字化云平台数据服务在明年有望上线,围绕肿瘤和癌症的检测与治疗的设备及治疗技术平台的建设工作也正逐步展开,预计后续将会逐步见到布局成效。 我们调整了公司的盈利预测,预测2015-2017年收入分别为8.51亿元、11.64亿元、15.87亿元,分别同比增长28.7%、36.8%和36.3%,净利润分别为3.29亿元、4.48亿元和5.99亿元,分别同比增长31.16%、36.22%和33.68%,EPS分别为0.49元、0.66元和0.89元。 投资建议。 我们看好公司作为国内具备核心竞争力的光学识别平台型企业,未来在高端医疗影像装备、医疗产业、食品安全检测等方面所具备的发展潜力十分广阔。当前股价对应2015-2017年PE分别为44倍、32倍和24倍,我们维持公司买入评级,6-12个月目标价为30元。

格拉曼消防车业务稳定增长,具备军品生产资质及核事故处理救援车辆独家技术:2014年消防车业务成为公司第一大业务,随着消防安全受到重视,公安部消防局对各地消防队的消防机器人配备投入加大,新产品消防机器人订单有望逐步增量,同时格拉曼新生产基地投入建设,产能将进一步增强。 格拉曼具备军品资质并注重中高端市场研发,同时还拥有独家的核事故处理及救援车技术。受事件驱动因素影响,关注度也有望提高。 连硕科技谋划机器人专业人才市场蓝海:公司拟发行股份2.6亿元,收购连硕科技100%股权并对其增资。连硕科技提供硬件、软件和自动化解决方案,同时已成为国内唯一一家教育培训和自动化系统集成的厂商,针对解决智能工厂技术人员缺口,同时对学员进行收费教育,提供高薪就业岗位。 巨能伟业智能驱动IC芯片将是新成长点:巨能伟业的技术核心是控制系统和智能IC芯片。公司研发LED驱动IC芯片计划8月推出产品并进入跑马圈地阶段,LED行业巨大的市场规模将促使业务成为公司新的增长点。 2015上半年,公司实现营业收入2.62亿元,同比增长22.38%;但净利润亏损-1,111万元,同比大幅下降的原因:一是子公司格拉曼上年同期收到国税局退税款927万,而今年同期无此项收入;二是公司传统高空作业车及消防车客户订单受季节性特征影响因素较大,业绩主要在下半年体现。考虑到巨能伟业三季度的LED新产品投放,以及连硕科技的下半年业绩并表等因素,业绩有望在下半年集中释放。 投资建议 公司传统主业高空作业车产品需求恢复、消防车业务稳定增长且具备军品生产资质和核事故处理独家技术;随着消防安全受到重视,消防机人后续配置需求值得关注;巨能伟业智能驱动IC芯片、连硕科技机器人职业教育市场需求巨大,将为公司带来新的发展空间和利润增长点。我们给予“买入”评级,6个月目标价20元。 估值 我们按照连硕科技今年下半业绩并表计算,预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为9.13亿元、12.24亿元、15.71亿元,分别同比增长58.53%、34.06%、28.35%;归母净利润65百万元、104百万元、149百

投资逻辑 转型升级,高端流体机械制造平台雏形显现,潜在市场空间超千亿:公司的传统主业为离心风机,在此领域有丰富的技术沉淀和业绩积累,长期以来占据国内销售第一位置。近年来公司通过与ETI、中科院、西安交大等方面合作,成功地切入到压缩机、汽轮机以及无人机等高端流体机械领域,所对应的下游市场空间超过千亿元。 拐点已过,各业务板块先后发力,公司未来有望成为国内领先的高端流体装备服务型企业:1)公司在传统业务离心鼓风机领域优势明显,未来有望保持稳健增长;2)压缩机和汽轮机板块具备很强的竞争优势,已有多个产品成功应用到示范项目中,运行情况良好,同时,公司凭借产品的竞争优势未来将切入整体系统集成领域,打开百亿级市场空间;3)无人机产品参加军事器材展得到军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM合作意向,未来将继续完善产品系列,形成批量供应后市场空间巨大。 新产品储备丰富,公司发展后劲十足,未来3-5年有望保持高增长:公司目前拥有500冷吨磁悬浮制冷压缩机、10MW太阳能发电汽轮机、150公斤涡喷发动机等新产品储备,凭借着深厚的技术底蕴,有望成功打开市场空间。我们预计公司未来3-5年内,新产品放量+集成服务推广的模式将带动公司业绩高增长。 估值与投资建议 盈利预测:我们预测公司2015-2017年的营业收入分别为10.87亿元、14.60亿元和19.60亿元,分别同比增长26.9%、34.3%和34.2%;净利润分别为0.62亿元、1.27亿元和2.07亿元,分别同比增长345.0%、103.5%和63.9%;EPS分别为0.30元、0.61元和0.99元。 估值:公司当前股价对应2015-2017年的PE分别为109倍、53倍和33倍,当前总市值为67亿元。我们认为长期来看,公司作为国内高端制造业的典范,具备较高的投资价值。短期来看,公司转型成功,业绩持续放量可期,同时,公司“制造+服务”的模式有望为其打开更大的市场空间,经营上仍然存在超市场预期的可能。故,我们给与公司“增持”评级,6个月目标价为40元。 风险 公司业务多元化增加的管理成本和经营风险; 化石能源价格下行对新能源行业造成挤出效应,降低对公司产品的需求。

业绩简评 2015上半年,公司实现营业收入2.78亿元,同比增长38.74%;归属上市公司普通股股东的净利润5,866万元,同比增长30.82%。公司主营业务收入和利润比上年同期均有较大增长。 经营分析 主业复苏回暖。受益于国家新能效标准落地在即、变频技术广受市场追捧等利好因素,报告期内公司三类主营产品无功耗类起动器、吸气消音器、PTC类起动器实现营收1.64亿元,同比增长16%,占总营收比例59%。其中无功耗起动器上半年营收6238万,占比22.4%,是公司第一大业务,毛利率43%,其他冰箱压缩机零部件产品毛利率多在30%至40%之间。公司是国内唯一能够批量生产无功耗类起动器的厂商,将在新能效标准的推行中持续获益。 新产品销售放量大增。公司近年研发的新产品在上半年需求扩大,得以放量生产销售,其中,整体式迷你型PTC起动器营收1,489万元,增长203%;变频控制板营收入285万,增长6274%。预计后期此两款新产品的市场需求会进一步扩大,成为公司的主要盈利产品之一。 军品并表助力。上半年子公司华清瑞达(公司持股51%)4-6月份净利润近1373.45万元纳入公司合并报表范围,其中归属于上市公司股东的净利润约为700.46万元。华清瑞达为军工电子领域高新企业,在雷达、电子战领域的技术实力雄厚,研制成功了多套成像雷达目标仿真系统,新增定制系统集成产品,毛利率达59%。公司目前拥有军品三级资质,今年将申请二级资质。公司实际控制人在军工领域有一定资源积累,通过控股华清瑞达进入军工电子领域打造新的增长极。 盈利调整 我们预测2015/2016公司营业收入5.78/6.86亿元,归母净利润1.46/1.94亿元,EPS分别为0.73元、0.97元(2014年公司以公积金转增股本,股本扩张至2亿股)。2015年业绩预测按并表华清瑞达51%股权计算。 投资建议 公司当前股价(2015/8/6收盘价:31.96)对应2015/2016年PE分别为44/33倍。考虑到未来政策行业利好政策的推出,创新型产品驱动公司业绩回暖,同时由于外延切入军工领域的并表原因将带来2015年业绩的高增长,因而公司具备估值提升的潜力,维持对公司的“买入”评级,并给予目标价50元。

投资逻辑 外延拓展动作不断,力争打造业内最全产品线:公司是国内自动化仪表行业龙头企业之一,近年来通过收购打造了业内最为齐全的产品线。2012—2015年,公司分别收购上海雄风、天津亿环、广州森纳仕以及成都安可信等,加强了在物液位仪表领域、流量仪表领域、温度、压力仪表领域和气体传感器领域的布局。 收购安可信,进入气体检测领域:2015年1月,公司计划以发行股份和支付现金形式作价2.23亿元收购成都安可信电子,以此进入前景广阔的气体传感器、气体检测领域。公司高管参与本次增发认购557万股,锁定期三年,彰显了对公司未来发展的信心。 通过国际合作布局伺服系统和机器视觉领域,创造未来新增长点:公司与德国aradex(欧德思)合作研发的电动伺服新产品2015年开始供货,首批产品主要供应福工动力;收购丹麦Scape Technologies A/S 公司21.74%的股权,与其在中国成立一家合资公司,总投资金额约为812万元人民币,用以开拓国内机器人应用市场。 投资建议 我们认为公司通过外延收购已成为国内少数拥有较为齐全工业自动化仪表产品线的企业之一。目前我国正处于制造业转型升级的重要阶段,智能化的仪器仪表是自动化、智能化的改造中的核心装置,未来仍有较大发展空间。公司通过国际合作涉入的新领域伺服系统和机器视觉也是未来现金制造业的发展方向,市场前景广阔。此外,公司仍有进一步的外延预期,我们给予“增持”评级。 估值 考虑到收购安可信的并表情况,我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为5.73亿元、6.72亿元、7.81亿元,分别同比增长70%、17%、16%;归母净利润5700万元、6900万元、8000万元,分别同比增长148%、22%、16%;EPS 分别为0.23/0.28/0.32元,对应PE 分别为96/79/68倍。 风险 宏观经济增长再放缓、下游行业自动化升级缓慢、伺服和机器视觉新业务拓展不顺。

公司传统主业制冷产品系列成熟完善:经过十多年的发展,公司已经是国内最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一,在制冰设备及制冰系统领域已经具有较强的竞争力。公司制冰系统产品在冷链物流、冰储能、速冻设备、食品加工等领域已经拥有了较为成熟的技术和完善的渠道。 实施战略转型,制冷压缩机投产运行,螺杆膨胀发电机业务起步:公司先后通过与瑞典SRM公司进行技术合作及收购莱富康压缩机资产等方式,掌握了具有先进水平的工商业中高端压缩机设计生产技术。随着产能逐渐释放,制冷压缩机收入有望大幅增长,根据最新公布的2015年一季报,公司实现营收1.69亿元,同比增长219%,转型成果已开始在经营业绩上显现。同时,螺杆膨胀发电机业务也已起步。 北京申办2022年冬奥会结果临近,有望长期拉动降雪制冰设备需求:2022年冬奥会的举办城市将于今年7月31日正式确定,我国下半年申报冬奥会成功可能性极大。预期2022年冬奥会的前期投入将产生约20-30亿元降雪制冰机设备需求,雪人是国内降雪机龙头企业,项目招标优势明显。 自贸区与一带一路政策促进福建经济,利好区内企业发展:“一带一路”愿景与行动中,福建省被定位为“21世纪海上丝绸之路核心区”。公司长期积极布局中东和东南亚市场迎合未来“一带一路”出口。福建自贸区优惠政策中有关创新两岸冷链物流市场合作机制的规划,对公司形成利好。 公司压缩机业务年内踏入发展正轨,将为公司贡献较高收入,有望成为公司第一大业务;同时,我们认为下半年北京申办冬奥会成功是大概率事件,有利于拉动公司降雪制冰设备需求。我们给予公司“买入”评级,6个月目标价60元。 我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为9.57亿元、13.00亿元、15.24亿元,分别同比增长126.6%、35.8%、17.2%;归母净利润60百万元、106百万万元、129百万元;EPS分别为0.38/0.66/0.81元,对应PE分别为101/58/47倍。

事件 公司发布非公开发行股票预案,拟向公司实际控制人之一许敏田先生、深圳市北极星光资产管理有限公司、台州润熙投资合伙企业(有限合伙)、深圳市明道中鑫投资企业(有限合伙)、宁波正友润和投资合伙企业(有限合伙)、李伟军先生等合计6名特定对象非公开发行股票数量为1829.62万股,非公开发行股票的价格为人民币17.49元/股,锁定三年,募集资金约3.2亿元投向年产120万台水泵技改项目和补充营运资金。 评论 公司专注于农用水泵行业的发展,本次定增将增强公司主业的竞争实力:公司长期以来专注于水泵行业的发展,目前已经成长为国内最大的农用水泵制造企业。为增强公司主业的竞争实力,此次定增募集资金部分(2.1亿元)投向水泵技改项目(计划总投资3.35亿元),项目达产后将生产潜水泵80万台,污水泵20万台和井泵20万台,预计实现年销售收入5.44亿元,利润总额达7573万元,项目的财务内部收益率(税后)18.86%,税后投资回收期7.80年(含建设期),总投资收益率为21.21%。 大股东参与认购,彰显对公司发展的信心。此次定增,公司大股东许敏田先生(董事长)参与认购,出资约1亿元认购约574万股,占本次发行股份数量的31.38%,彰显出对于公司未来发展的信心。此外,今年4月20日许敏田先生与公司以及广发信德公司共同出资2亿元设立产业投资基金,为公司产业转型升级寻找相关投资机会,预计未来公司将会积极推动行业资源整合,充分利用上市平台和产业基金实现自身产业的转型升级。 公司今年业绩有望保持较快增长:1、从业务层面来看,公司历来经营稳健,目前已经建立起了覆盖全国的5000多家经销商,同时依靠品牌形象推动产品销售。在中央持续加大对农田水利工程和农机补贴的大背景下,公司的销售收入有望持续稳健增长。此外,公司产品结构持续优化,目前在污水泵领域已经形成较强竞争力,在国家出台“水十条”的大背景下,我们预计公司此块业务将或将成为拉动业绩的另一大引擎。2、从公司管理层面来看,公司于2014年对员工实施了股权激励,激励计划首次授予的股票期权的行权价格为11.73元,限制性股票的授予价格为6.06元,行权条件为2015年扣非净利润增速不低于18%。同时,由于2014年套期保值导致业绩出现异常下滑,2015年此因素将完全消除,预计业绩同比将会有较快增长。 投资建议 公司作为农用水泵行业龙头,竞争力主要体现在产品质量、品牌、渠道等方面,这是行业内的其他竞争对手短期内无法超越的。根据我们的盈利预测,公司2015-2016年的净利润分别为1.29亿元和1.65亿元,同比增长38.7%和28.2%,总体保持较快增长。同时,考虑到公司存在外延拓展预期,我们维持其“增持”评级。