2019年上半年业绩增长三成一。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;营业利润39.52亿元,同比增长6.59%;归属于母公司所有者净利润29.44亿元,同比增长31.05%;基本每股收益0.68元。截至2019年6月末,公司总资产2,416.57亿元,较期初增长6.10%;归属于上市公司股东的所有者权益347.56亿元,较期初增长3.49%。 销售增长理想全年业绩保障度高。上半年商品房销售合同面积422.70万平方米,合同金额465.78亿元,同比分别增长9.85%和16.16%。销售均价11,019元/平方米,较上年末增长6.69%,呈现量价齐升的态势。销售相对理想。公司共结算项目面积200.19万平方米,结算收入216.26亿元。期末公司预收账款877.64亿元,为18年营收的1.55倍,2019年业绩保障度高。 项目获取稳步推进布局更趋均衡。公司城市地产板块紧紧围绕“一带一路”、“长江经济带”和“粤港澳大湾区”等国家重大发展规划,不断拓宽拿地渠道,创新购地模式,充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。报告期,公司在苏州、杭州、慈溪、绍兴、南通、合肥、佛山、阳江等26个城市获得土地63余宗,规划建筑面积654.20万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积4,059.77万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。公司的区域布局更加均衡,为公司未来更好发展奠定坚实基础。 地产以外各项业务规模不断壮大。荣盛康旅羽翼渐满,大健康产业业态初呈。作为公司产业转型的重要体现,康旅公司大力推动“6+N”战略布局,逐步形成“3+1”的荣盛康旅国际度假区业态模式。上半年荣盛康旅实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营业收入7.06亿元。产业新城规模、效益双丰收,与大地产板块联动彰显。荣盛兴城共实现净利润4.41亿元,完成回款16.18亿元;积极推进“大项目资源导入”和“产业园中园打造”的招商策略,签订土地类招商协议12家,总投资26亿元。振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力,公司大金融战略稳步推进。截至报告期末,振兴银行资产规模达240亿元。中冀投资完成了对五维康、四通新材、燧原科技等企业的投资,多个投资项目正处上市通道;新增2只管理基金;荣获“投中2018年度中国最具成长潜力私募股权机构TOP10”奖。泰发基金实现收入5,263.29万元,荣获由中投信息评选的“2018年中国房地产产业最佳投资机构TOP10”。互联网平台“盛行天下”、“米饭公社”用户注册分别达到67.51万人、41.26万人,平台体系逐步体现。 投资建议:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。已基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,各项业务逐步提升贡献业绩。公司2019年上半年销售理想,留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.2/2.67元,当前股价对应PE分别为3.7/3倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:楼市调控;销售不及预期。

事件:保利地产(600048)公布2019年半年报显示,实现营业收入711.41亿元,同比增长19.48%;归属上市公司股东净利润99.55亿元,同比增长53.28%;基本每股收益0.84元。 点评: 2019年上半年结算业绩大增五成三。公司2019年上半年实现营业总收入711.41亿元,同比增长19.48%,主要来自项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高。公司房地产业务结转利润水平持续改善,房地产结算毛利率为40.96%,较去年同期提升5.68个百分点,综合毛利率及净利率分别提升至39.77%和18.22%。同时因结转项目权益比例提高,实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%;基本每股收益0.84元。 上半年整体销售理想位列行业第四名。2019年上半年公司实现签约销售2526亿元,同比增长17.33%,位列行业前四;实现签约面积1636.47万平方米,同比增长12.56%。其中一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,在珠三角和长三角两大核心城市群分别占比达27%和22%。深耕城市销售保持稳定,1-6月,广州实现签约金额超200亿元,佛山、北京、成都、杭州超100亿元,武汉、南京等17个城市超50亿元。截止6月末,公司账上预收账款达3621亿,为2018年结算业绩的1.86倍,全年业绩保障度极高。 资源结构优化土地储备充足。2019年上半年,公司新拓展项目44个,新增容积率面积826万平方米,总成本533亿元。一二线城市拓展金额及面积占比分别为78%和60%,三四线城市主要在珠三角、长三角等城市群周边布局,持续优化储备结构。同时保证可持续发展的前提下,积极推进多个旧城改造等优质项目。截至报告期末,公司在国内外104个城市合计拥有在建面积11067万平方米、待开发面积7618万平方米,可满足未来2-3年的开发需求。持续深耕核心区域,一二线城市4614万平方米,占比60%以上;珠三角和长三角城市群3498万平方米,占比46%。报告期内,新开工面积2894万平方米,竣工面积1167万平方米,分别同比增长22.69%和53.29%。产品定位方面,保持刚性及改善性需求的住宅产品定位,住宅类产品销售占比在90%以上,且以144平方米以下普通住宅为主,满足市场主流需求。 负债结构有所改善融资成本极具优势。截止报告期末,公司资产负债率79.27%,基本保持稳定;净负债率76.64%,较年初降低3.92个百分点,资产负债结构持续改善。上半年累计实现销售回笼2168亿元,回笼率较去年同期上升8个百分点至86%,在资金趋紧的背景下实现回笼率显著提升。另一方面,公司发行5亿美元债和中期票据15亿元,以低成本储备长期资金,同时获批公司债券150亿元,保持充足的融资空间。公司有息负债总额2710亿元,有息负债综合成本仅4.99%。账上货币资金1227亿,为短债与一年内到期长债的2.6倍,短期资金压力较低。 两翼业务加速市场化发展逐步形成新利润增长点。公司提出“一主两翼”发展战略,坚定聚焦房地产开发主业的同时,加速培育两翼产业市场化能力。物业管理、销售代理、房地产金融等板块排名行业前列,在支持主业发展的同时,逐步形成多产业协同发展格局,开辟新的规模与利润增长点。保利物业积极加大业务外拓,截至4月30日,合同管理面积约3.7亿平方米,在管面积近2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米,并已向中国证监会、香港联交所递交首次公开发行境外上市外资股并上市的申请材料。保利投资顾问继续推进与业界龙头合富辉煌的战略合作,加大与外部开发商的合作,报告期内新进入城市11个,累计覆盖城市超过200个,持续提升市场竞争力。商业管理上半年新拓展购物中心、酒店和公寓合计7个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为1.98元和2.45元,对应当前股价PE分别为7倍和5.6倍,估值便宜。公司国企改革积极推进,提速发展可期。维持“推荐”评级。 风险提示:楼市政策收紧,销售低于预期。

2019年上半年归母净利润再翻一番。2019年上半年,公司预计实现归母净利润65亿元-70亿元,预计同比增长91.8%-106.6%;预计实现扣非后归母净利润66亿元-71亿元,预计同比增长89.5%-103.9%,上半年公司业绩保持快速增长。第二季度,公司预计实现归母净利润32.8亿元-37.8亿元,预计同比增长73.6%-100.1%;预计实现扣非后归母净利润35亿元-40亿元,预计同比增长560%-78.3%。上半年,工程机械行业复苏势头迅猛,公司核心竞争力持续增强,挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主导产品市场份额持续提升,全球竞争力持续增强。公司大力推进数字化与智能制造,经营质量、经营效率、人均产值持续大幅提升,成本费用有效控制,盈利水平大幅提高。 上半年挖掘机销售13.7万台,创同期历史新高,三一销售更加靓丽。2019年上半年,挖掘机销量达13.7万台,同比增长14.2%。其中6月份销售1.5万台,同比增长6.6%,增速有所回落。挖掘机市场经过两年半的高速增长之后,逐步进入稳定发展的阶段。1-5月,三一挖掘机销量3.1万台,同比增长34.1%,增速远超行业增速。三一市占率达25.6%,相比2018年提升2.5pct,市占率长期稳居第一。 房地产、基建等下游需求持续发力,工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。2019年上半年,国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司产品订单和销量持续保持高速增长。2019年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资,6月10日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰,下半年基建投资有望反弹,提振工程机械需求。2019年起重机、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代高峰期,也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。工程机械行业国四排放标准预计将在2020年实施,环保高压下,不符合排放标准的落后机型有望加速出清。三一混凝土机械、起重机械合计占比接近50%,混凝土机械稳居全球第一品牌,起重机械销售大幅增长,市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏的同时,起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.36/1.54元,当前股价对应PE分别为9.9/8.7倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

公司简介:公司投资布局聚焦于粤港澳大湾区、环渤海经济区、长江中下游地区,发展的良好态势,并从单纯的住宅开发商向包括精品住宅、商业地产、旅游地产、土地一级开发、保障性住房在内的综合性地产商跨越。第一大股东为华发集团,持股比例约28.49%,实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 销售规模增长明显行业排名持续提升。2013年实现销售额仅84亿,到2017年达到310.17亿;2013年销售面积63.24万平米,2017年销售面积达133.76万平米,四年复合增长率分别为38.6%和20.6%。2018年销售金额达582亿,增长87.64%,销售面积194.87万平米,增长45.69%。同时2018年新开工面积为销售的2.63倍,大增132.97%,期末在建1004.23万平米,同比增长40.38%。2019年整体可售充足,全年销售实现高增长预期强烈。 成长性理想业绩保障度高。公司近年营收及归属净利也录得持续较快的增长。营收5年复合增长达34.37%;归属净利复合增长达24.3%。2018年实现营收236.99亿,增长18.80%;归属净利22.84亿,增长41.88%,业绩增长超四成,令人满意。截止2019年一季末,账上预收420.19亿,为2018年营业收入的1.77倍,全年业绩保障度高。 开发速度大幅提升全国布局持续深化。公司在深耕珠海市场的基础上,成功布局华南、华中、华东、华北等经济较为发达地区的一二线城市及辐射的三四线城市。截至2018年年末,公司拥有土地储备计容建筑面积750.04万平方米,在建面积1004.23万平方米,同比增长40.38%。 估值便宜投资价值凸显。公司2018年度实现归属净利润22.84亿,同比增长41.88%;基本每股收益1.08元,结算业绩大幅增长。由于公司可售资源充足,预计公司2019年能维持较理想的销售增长,同时已售未结资源丰富,业绩保障度极高。我们预测公司2019年及2020年每股收益分别为1.4元和1.8元,对应当前股价PE分别为6倍和4.5倍,估值便宜。假设公司19年每股分红0.35元(25%分红率),对应当前股价股息率近4%。整体看,公司当前估值便宜,股息率相对理想,并且持续较快增长值得期待,投资价值凸显。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期。

2019年半年度业绩预告大超预期, 二季度业绩更加靓丽。 2019年上半年, 公司预计实现归母净利润 24亿元 -27亿元,预计同比增长171.7%-212.4%; 预计实现每股收益 0.31元-0.34元, 业绩大超市场预期。 第二季度, 公司预计实现归母净利润 14亿元-17亿元, 预计同比增长187.1%-248.7%, 二季度公司业绩更加靓丽。 上半年, 公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等 4.0系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。公司继续严控各项成本费用,期间销售规模增长,费用率同比下降较快。 另外,公司在一个半月的时间内完成了回购计划,本次回购全部用于员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展,也提升了投资者对公司长期投资的信心。 房地产、 基建等下游需求增强,工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。 2019年上半年, 国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司混凝土设备、起重设备等产品订单和销量持续保持高速增长。 2019年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资, 6月 10日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰,下半年基建投资有望反弹,提振工程机械需求。 2019年起重机、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代高峰期, 也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。公司混凝土机械、起重机械业务收入合计占总营收的比重接近 80%。 工程机械后周期产品的复苏有望带动公司业绩的持续快速增长,公司主业优势明显, 2019年经营业绩有望再上台阶。 市场竞争力不断增强,行业龙头优势明显。 公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。 公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达 40%,资产质量显著提升。 汽车起重机市场呈现出“三足鼎立”的格局,徐工、中联、三一重工三家企业合计的市占率达到 90%以上。 中联 4月市占率达 29.2%,相比年初有所提升, 市场竞争力不断增强。 投资建议: 公司是我国工程机械行业龙头企业之一, 主业优势明显, 上半年业绩预告大超市场预期,预计2019年经营业绩有望再上台阶。 我们上调公司盈利预测, 预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.63元,当前股价对应PE分别为10.8/8.9倍, 维持公司“ 推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑; 行业景气度下降; 市场恶性竞争; 海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

整体观点:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略,公司积极完善大运营体现,培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言,行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元,当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍,估值便宜;公司当前股息率约4.8%,也相对吸引,给予“推荐”评级,建议积极关注。 销售及业绩持续快速增长成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长,领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%;归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%;归属净利增长31.31%;业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿,为2018年结算的1.6倍,业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平,销售金额113亿;到2018年,实现签约销售面积达983万平,为2011年的5.4倍;实现签约销售金额1015亿,兑现了千亿誓言,也为2011年整体销售金额的约9倍。 区域定位不断完善土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至2018年末,荣盛发展土地储备达3613.54万平方米,为2018年开工面积的4倍,也为全年销售的约3.6倍,土地储备能满足公司左右的开发需要。 公司估值便宜股息率吸引。公司当前估值便宜,同时股息率相对吸引,股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算,当前股价对应PE约5.4倍;预测2019年EPS约2.25元;对应当前股价PE约4.2倍,低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升,积极回报投资者。2018年年报显示,拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元(含税),对应当前股价水平股息率约4.8%,具有一定吸引力。 风险提示。销售低于预期,政策面收紧

一季度公司业绩实现快速增长。2019年第一季度,公司实现营收396.7亿元,同比增长20.5%;实现归母净利润17.8亿元,同比增长40.2%; 实现扣非后归母净利润14.8亿元,同比增长46.9%。一季度,铁路市场逐步复苏,公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长;公司新签订单约614亿元,其中国际业务签约额约72亿元。 铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度,公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务业务分别实现营收210.1/72.4/95.7/18.5亿元,分别同比增长32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%,占营收的比重分别为53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长,其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加,公司城规地铁产能饱满,助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中,通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降,主要是缩减物流业务所致。 铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015年的12.1万公里和1.9万公里增加到2020年的15万公里和3万公里。截至2018年底,全国铁路营业里程达到13.1万公里以上,其中高铁2.9万公里以上。2019、2020年,铁路和高铁营业里程合计完成1.9万公里、1千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018年,铁路和高铁营业里程年均完成3千公里。2019、2020年铁路营业里程有望提速,高铁营业里程增速或将放缓。 “公转铁”政策推动,轨交设备行业景气度有望持续提升。2018年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》,到2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨,增长30%。2019年,全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模,投产新线6800公里;货车、机车组迎来采购高峰期;将助推轨交设备行业持续高景气。 投资建议:公司是世界轨交设备龙头企业,伴随行业景气度的回暖,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元,当前股价对应PE为17.2/15.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,政策推进不及预期,业绩不及预期。

大额回购增强投资者信心,内在价值进一步凸显。公司拟使用自有资金不超过 29.8亿元以集中竞价方式回购公司 A 股股份,回购数量在总股本的 2.5%到 5%之间,回购价格不超过 7.63元/股,回购股份将用于实施员工持股计划。本次大额回购体现公司对长期内在价值的坚定信心,提升投资者对公司长期投资的信心。回购股份用于实施员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展。 经营业绩大幅增长,经营活动现金净流量达到历史最好水平。2019年第一季度,公司实现营收 90.2亿元,同比增长 41.8%,环比增长 17.7%; 实现归母净利润 10.0亿元,同比增长 166.0%,环比增长 39.7%。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升,公司经营业绩显著提升,一季度业绩实现超预期增长。2018年,公司经营活动现金净流量达 50.6亿元,同比增长 77.6%,经营性现金流达到历史最好水平。一季度,公司经营活动现金净流量达 18.7亿元,同比增长311.6%,公司销售回款能力大幅提升,现金流状况显著改善。 起重机、混凝土机械合计营收占比接近 80%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上,起重机和混凝土机械滞后于挖掘机,预计在 2019-2020年迎来更新换代的高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。 2018年,公司剥离环境业务,工程机械主业实现快速增长,混凝土机械/起重机械分别实现营收 101.7/124.7亿元,分别同比增长38.6%/83.3%,占营收的比重分别为 35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达 40%,资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一,主业优势明显,一季度业绩大幅增长,预计2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.42/0.52元,当前股价对应PE分别为12.7/10.3倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

4月销售表现靓丽。公司4月份实现签约面积82.85万平方米,同比增长31.1%;签约金额163.1亿元,同比增长55.23%。1-4月,公司累计实现签约面积244.43万平方米,同比上升13.36%;累计签约金额501.22亿元,同比增长36.88%。公司4月份销售表现理想。 4月土地获取相对积极。4月份,公司在杭州市、廊坊市、成都市、苏州市及贵阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。合计拿地占地面积为52.44万平米,计容建面为141.78万平米,为单月销售面积的1.7倍;合计拿地金额119.37亿元,为单月销售的73%;公司4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。公司当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,公司未来实现良好盈利可期。 结算业绩增长理想2019年业绩锁定性高。2018年公司实现营业收入506.99亿元,同比上升34.62%,实现归属于上市公司股东的净利润80.98 亿元,同比增长18.35%。2019年一季度公司实现营业收入111.14亿,同比增长61.23%;归属净利润14.98亿,同比上升36.84%;业绩保持较高增长。另外截止一季末,公司账上预收账款达708.64亿,为2018年营收的1.4倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平适当融资成本低。2018年公司继续保持了稳健的财务水平,通过充分利用多种融资渠道,实现了低成本的融资。2018年完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行。公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。期末公司债务融资余额为821.4亿元,债务融资加权平均成本为4.83%,资产负债率为76.12%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为68.13%,净负债率为57.36%。 盈利预测与投资建议。公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。商业及金融等“两翼”业务羽翼渐丰,与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。公司当前股权中,险资持股比例超50%,同时13、14年险资大幅举牌后,公司分红率明显得到提升;公司当前股价对应股息率超5%。预测19/20年EPS分别为2.1元和2.47元,对应当前股价PE仅为5.5倍和4.5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。

4月销售理想涨幅领跑行业。公司4月份实现签约面积255.16万平方米,同比增长21.26%;实现签约金额374.23亿元,同比增长15.27%。1-4月,公司累计实现签约面积955.2万平方米,同比上升18.93%;累计签约金额1470.83亿元,同比增长23.19%。公司4月份销售理想。 4月土地获取相对谨慎。4月份,公司通过挂牌方式取得郑州市金水区杓袁北路南侧地块、东莞市南城区环城路西南侧地块和梅州市梅江区约亭路北侧地块,通过拍卖方式取得重庆市巴南区高职城大道西侧项目及得莆田市涵江区福厦公路东北侧地块。合计拿地占地面积为21.45万平米,计容建面为54.14万平米,合计拿地金额23.71亿元;其中权益计建容面积为48.1万平,权益计成交金额21.45亿。公司4月获取土地储备相对谨慎。而公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群,形成以珠三角、长三角、京津冀、中部、成渝、海西等城市群为重点的布局体系。土地储备中,一二线城市占比达60%,城市群周边的核心三四线城市占比达30%,布局区域理想。 业绩保持良好增幅。公司2018年实现营业总收入1945.55亿元,同比增长32.66%;净利润261.49亿元,同比增长32.78%;归母净利润189.04亿元,同比增长20.92%。2019年一季度公司实现营业收入225.77亿,同比增长12.14%;归属净利润23.2亿,同比上升22.51%;业绩保持良好增幅。另外截止一季末,公司账上预收账款达3252亿,为2018年营收的1.67倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平合理融资成本具备优势。公司2018年累计发行权益融资工具326亿元、各类直接债务融资工具约510亿元。2018年末资产负债率77.97%,基本保持稳定;净负债率80.55%,同比降低5.82个百分点,资产负债结构合理,具备较强的抗风险能力;账面有息负债2636.57 亿元,其中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,有息负债综合成本仅约5.03%,具备突出的规模及成本优势。 盈利预测与投资建议:预计公司19-20年EPS分别为1.98元和2.45元,对应当前股价PE仅6.5倍和5.5倍,估值便宜,维持“推荐”评级。 风险提示。政策调控,房地产销售低于预期。

一季度营收、归母净利润大幅提升。2019年第一季度,公司实现营收212.9亿元,同比增长75.1%,环比增长44.4%;实现归母净利润32.2亿元,同比增长114.7%,环比增长161.2%;实现扣非后归母净利润31.1亿元,同比增长150.1%,环比增长285.2%;实现每股收益0.41元。第一季度,工程机械行业景气度持续高涨,受基建、房地产需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应、“一带一路”出口等多重因素推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长,一季度经营业绩大幅提升。 盈利能力不断增强,现金流情况持续改善。一季度,公司毛利率达30.7%,同比降低1.2pct,环比提升1.6pct;净利率达15.6%,同比提升2.8pct,环比提升7.2pct;ROE达9.7%,同比提升4.0pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.8%/4.7%/0.6%,同比降低2.2/0.5/2.9pct。第一季度,公司毛利率同比小幅下降,净利率、ROE大幅提升,期间费用率持续优化,公司整体盈利能力不断增强。一季度,公司经营活动现金净流量达38.2亿元,同比增长47.5%,公司销售回款能力持续提升,现金流情况不断改善。 一季度挖掘机销量大幅增长,三一市占率屡创新高。3月挖掘机销售4.4万台,同比增长15.7%,销量达到历史同期最高水平。一季度挖掘机共计销售7.5万台,同比增长24.5%,挖掘机市场延续2018年的火爆行情。第一季度,三一挖掘机销售19592台,同比增长52.3%,增速均高于行业24.5%的增速。3月,三一挖掘机销售1.1万台,成为唯一一家月度销量突破1万台的企业。一季度三一挖掘机市占率攀升至26.2%,相比2018年提升3.1pct,连续八年蝉联销量冠军。 混凝土机械、起重机械合计营收占比接近50%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018年,公司混凝土机械/起重机械占比分别为30.4%/16.7%。公司混凝土机械稳居全球第一品牌,起重机械销售大幅增长,市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏的同时,起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.21/1.41元,当前股价对应PE分别为9.9/8.4倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

2019年一季度业绩大幅增长。第一季度,公司实现营收10.1亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长224.6%;实现扣非后归母净利润1.0亿元,同比增长267.0%;实现每股收益0.12元。2019年一季度,国际油价企稳回升,布油重新攀升至70元/桶以上,叠加国内能源安全战略的推动,油公司资本开支持续增加,促进油田服务市场强势复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加。公司各产品线订单持续增加,一季度经营业绩实现大幅提升。 公司盈利能力持续增强。一季度,公司毛利率达32.4%,同比提升5.4pct;净利率达11.5%,同比提升6.8pct;ROE达1.3%,同比提升0.9pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为7.6%/8.0%/1.7%,分别同比降低1.0/1.6/4.3pct。第一季度,公司毛利率、净利率、ROE同比大幅提升,期间费用率不断优化,公司盈利能力持续增强。 钻完井设备订单量大增,海内外业务双双高增长。受益于油气行业景气度显著回升,尤其是国内勘探开发力度加大,页岩气开发提速,钻完井设备特别是压裂系列设备需求大幅增长,设备供不应求。公司各产品线业务均实现快速增长,订单量大增,2018年公司累计获取订单60.6亿元,年末存量订单36.0亿元。2018年,公司国内/国外业务营收分别达26.1/20.0亿元,分别同比增长44.1%/44.4%。公司海内外业务双双实现高增长。 受益于国家能源安全战略,未来业绩高速增长有望持续。2018年,我国原油对外依存度高达70.8%,超过国际安全警戒水平;与此同时,我国天然气对外依存度也达到43.2%,油气能源安全形势异常严峻。2018年下半年以来,我国政府更加重视能源安全,国内“三桶油”均加大油气勘探力度,油气增产需求强烈。国际油价的良好预期叠加国内上游勘探开发支出的加速增长,已经并将继续提振油气产业链特别是油气装备制造服务业的发展。公司作为我国压裂设备龙头企业,率先受益于行业的回暖,订单量有望持续增加,未来业绩高速增长有保障。 投资建议:公司是我国民营完井增产设备龙头企业,伴随着油田服务行业的复苏,公司各项产品产销两旺。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.01/1.24元,当前股价对应PE分别为23.5/19.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际原油价格波动;海外贸易环境恶化;上游油气勘探开发不及预期;业绩不及预期。

2019年一季度公司营收大幅增长。第一季度,公司实现营收3.2亿元,同比增长80.7%;实现归母净利润3859.0万元,同比增长14.6%;实现扣非后归母净利润3757.5万元,同比增长27.0%;实现每股收益0.30元。一季度,若扣除政府补助的影响,公司营业利润比上年同期增长56.2%。公司业务规模不断扩大,营业收入实现大幅增长。目前,公司直角坐标机器人、辅机已达到国际先进水平,自产六轴机器人应用不断拓展。公司系统集成领域已经达到行业领先水平,多领域的自动化解决方案持续突破。公司未来业绩的持续高增长可期。 毛利率有所下降,期间费用率不断优化。一季度,公司毛利率达31.8%,同比降低8.3pct;净利率达11.8%,同比降低7.0pct;ROE达4.2%,同比降低0.2pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.9%/8.4%/1.0%,分别同比降低3.6/4.8/-1.0pct。2019年第一季度,公司毛利率、净利率、ROE有所下滑,期间费用率不断优化,整体盈利能力有所减弱。 经济下行重点发展头部客户。2018年公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式,针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。2018年,公司前五大客户销售额占比达33.9%,同比提升16.2pct;其中第一大客户占比高达25.3%,公司头部客户销售额占比大幅提升。 预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。3月,工业机器人产量达13696台,同比降低14.0%;一季度产量达32330台,同比降低11.7%。一季度工业机器人产量增速依然出现负增长,下游自动化改造需求仍未出现明显改善。但宏观经济政策方面已经出现明显的边际改善,2019年政府工作报告中提到,推动传统产业改造提升,打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能等。一季度社融超预期、3月PMI重回荣枯线上方,叠加4月份开始的大规模减税政策,预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.81/2.45元,当前股价对应PE分别为21.7/16.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。

一季度公司业绩实现快速增长。2019年第一季度,公司实现营收22.2亿元,同比增长19.5%,环比增长11.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长20.6%,环比增长23.9%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长13.5%,环比增长47.6%。第一季度,伴随着叉车行业的持续回暖,公司各项叉车产品产销两旺,营收和归母净利润同比、环比增速均实现快速增长。 盈利能力逐步增强,现金流情况不断改善。一季度,公司毛利率达20.3%,同比提升0.5pct;净利率达7.0%,同比提升0.6pct;ROE达3.7%,同比提升0.3pct。公司毛利率、净利率、ROE均实现小幅提升,盈利能力逐步增强。第一季度,公司经营活动现金净流量达2.3亿元,同比增长61.9%。公司回款能力显著提升,现金流状况不断改善。2018年公司叉车销量超12万台,2019年产能预计将达20万台。2018年,公司叉车销售12.6万台,同比增长20.4%。其中,公司的主导产品内燃叉车销量增速超过15%,高于行业平均水平;电动平衡重式叉车销量继续领跑行业;仓储车产品迎来了结构调整后的爆发点,国内市场销量实现翻一番增长,达到行业领先水平。2018年,在中美贸易争端的压力下,美国公司正式投入运营,全球化布局再上新台阶。公司成立杭叉智能科技公司,全年开发了100多项AGV新产品,实现了AGV产品科技成果产业化及对行业的持续引领。伴随着新产线的投入使用,公司预计2019年产能将达20万台。 叉车行业高景气,2019年一季度销量再创新高。伴随着整个工程机械行业的持续复苏,叉车行业也迎来了一轮新的销售高峰。2019年第一季度,叉车销售15.3万台,同比增长11.3%;其中3月份销售7.2万台,同比增长10.7%。3月及一季度叉车销量均达到历史最高水平。公司作为我国叉车行业龙头企业之一,叉车市占率高达21.1%,伴随着叉车行业的持续回暖及龙头市占率的进一步提升,2019年公司经营业绩有望持续保持高增长。 投资建议:公司是我国叉车行业龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.05/1.21元,当前股价对应PE分别为14.4/12.5倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,市场竞争加剧,业绩不及预期。

2018年公司业绩大幅增长。2018年公司实现营收42.1亿元,同比增长50.7%;实现归母净利润8.4亿元,同比增长119.1%;实现扣非后归母净利润7.5亿元,同比增长105.6%;实现每股收益0.95元,公司拟每10股派3元。2018年,受益于工程机械行业的持续火爆,公司各项产品产销两旺,业绩实现大幅增长。2018年,公司产能提升了30%后仍超负荷运转,销售收入大幅提升;15T以下小型挖掘机用主控泵阀在主机厂的份额不断提升,小挖泵阀市占率接近30%;中大挖泵阀产品加速推进,并小批量配套主机厂。2018年,公司共销售挖掘机专用油缸41.4万只,同比增长50.9%,挖掘机专用油缸产品市占率达50%以上。 2018年盈利能力大幅提升,现金流情况明显改善。2018年,公司毛利率达36.6%,同比提升3.8pct;净利率达19.9%,同比提升6.3pct;ROE达19.9%,同比提升9.6pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比降低0.7/1.1/3.7pct。经营活动现金净流量达8.0亿元,同比增长418.0%。2018年,公司毛利率、净利率、ROE大幅提升,经营效率不断改进,期间费用率持续优化,公司盈利能力大幅提升。公司回款能力大幅增强,现金流情况明显改善。 2019年第一季度业绩持续保持高增长。一季度,公司实现营收15.7亿元,同比增长61.6%,环比增长49.3%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长108.1%,环比增长178.6%。第一季度工程机械火爆行情持续,挖掘机销量再创历史新高,带动公司业绩持续高增长。一季度公司毛利率达34.8%,同比提升0.8pct;净利率达20.8%,同比提升4.7pct;ROE达6.9%,同比提升2.9pct;经营活动现金净流量达1.6亿元,同比提升602.2%。一季度盈利能力持续大幅提升,现金流情况不断改善。 公司各业务产品均实现快速增长。2018年公司挖掘机专用油缸/重型装备用非标准油缸/液压泵阀/元件与液压成套装置/油缸配件及铸件实现营收18.1/11.4/4.8/2.0/5.4亿元,同比增长57.0%/9.7%/92.5%/17.2%/226.4%;毛利率分别为41.4%/35.1%/29.7%/21.1%/35.7%,毛利率分别同比提升2.6/3.3/11.1/4.3/0.3pct。子公司液压科技营收同比增长139.0%,15T以下小型挖掘机用泵阀销量大增;铸造分公司铸件产出量3.4万吨,同比增长56.7%,全年共开发新品250种。公司各类液压产品均实现快速增长。 投资建议:公司是我国液压件领域龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.38/1.63元,当前股价对应PE分别为22.4/19.0倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,市场竞争加剧,业绩不及预期。