一季度公司业绩同比、环比均实现快速增长。2019年第一季度,公司实现营收3.6亿元,同比增长68.0%,环比增长34.3%;实现归母净利润8908.2万元,同比增长74.5%,环比增长78.0%;实现扣非后归母净利润8853.1万元,同比增长73.8%,环比增长81.6%;实现每股收益0.34元。第一季度,挖掘机销量持续超预期,带动液压破碎锤及液压件需求高涨,公司各项产品产销两旺,业绩持续保持快速增长态势。 毛利率有所下降,净利率小幅提升。第一季度,公司毛利率达43.2%,同比降低1.7pct;净利率达24.5%,同比提升0.9pct;ROE达8.0%,同比提升2.3pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比提升0.3/-3.3/0.1pct。公司毛利率有所降低,但净利率、ROE持续提升,管理费用率(含研发)大幅下降,盈利能力有所增强。 2018年液压破碎锤业务大幅提升,定增加码主业发展。2018年,公司液压破碎锤/液压件分别实现营收6.6/3.5亿元,分别同比增长67.2%/43.8%;毛利率分别为43.9%/39.3%,分别同比提升0.3/-0.3pct。2018年,受益于工程机械行业的持续向好及公司首发募投项目的产能逐步释放,公司液压破碎锤及液压件业务大幅增长。2018年,公司定增拟募集7.0亿元,拟投资于液压破碎锤、液压马达、液压主泵等产品,项目实施完成后公司产能将得到有效提升,市场份额有望进一步提升。 一季度挖掘机市场行情火爆。2019年3月,挖掘机销售4.4万台,同比增长15.7%,环比增长136.2%,3月销量达到历史同期最高水平。2019年第一季度,挖掘机共计销售7.5万台,在去年高基数的背景下仍实现了24.5%的同比增幅,一季度挖掘机市场延续2018年的火爆行情,开工旺季各大主机厂持续产销两旺。2019年,挖掘机行业复苏动力充足,挖掘机销量有望再创新高。挖掘机销量的增长有望带动液压破碎锤等属具产品的市场销售,2019年公司业绩有望持续高增长。 未来挖掘机配锤率有望提升。据统计,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日本、韩国等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。目前,我国挖掘机配锤率仅为20-25%,仍有较大的发展空间。破碎锤行业市场需求量未来有望稳步提升。 投资建议:公司是我国液压破拆属具及液压件行业领先企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.30/1.69元,当前股价对应PE分别为24.2/18.7倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,行业景气度下降,市场竞争加剧等。

2018年结算业绩增长理想。公司2018年实现营业收入397.36亿元,同比增长8.31%;归属上市公司股东净利润31.67亿元,同比增长36.75%。每股收益1.06元,同比上升49.66%。截至报告期末,公司总资产2,914.11亿元,归属于母公司所有者权益308.86亿元,分别比上一年增长18.60%、0.56%。全年结转各类房地产项目面积182.52万平方米,同比增长9.39%。公司拟每10股派发现金红利4元。 全年销售大增四成五进入千亿规模。2018年公司共实现房地产签约面积377.56万平方米,同比上升27.97%;签约金额1007.27亿元,同比上升45.58%,销售增幅理想,令人满意。主要项目实现开复工面积1903.73万平方米,新开工面积738.33万平方米,竣工342.44万平方米,分别比上一年增长34.12%、31.77%、6.72%。其中,公司及控股子公司,开复工面积1069.30万平方米,同比增加6.18%;新开工面积252.18万平方米,同比下降30.99%;竣工243.46万平方米,同比下降2.12%。 2018年土地获取相对谨慎。2018年全年公司共新增项目(不含土地一级开发项目)23个,地上建筑规模共计约269万平方米,其中,北京区域10个,地上建筑规模105万平方米;北方区域3个,地上建筑规模26万平方米;南方区域10个,地上建筑规模138万平方米。除公开市场获得土地储备外,2018年公司同时加大了项目股权收购力度,还获得了多个棚改、土地一级开发项目。 资产负债率有所上升。公司累计新增融资共计约417亿元,其中银行贷款162亿元,信托贷款27亿元,债权融资计划40亿元,公司债30亿元,中期票据25亿元,短期票据15亿元,超短期票据20亿元,资产支持专项计划(ABS)14亿元,保险债权投资计划76亿元,应付账款保理(ABS)7亿元,累计归还各类筹资241亿元。当期净增融资规模176亿元。年末,公司资产负债率为81.58%,较上期增加0.97个百分点;扣除预收账款后负债率为60%,负债率相对较高。 预计2019年全年销售保持平稳。2019年公司全部项目计划销售面积357.42万平方米,销售签约金额1010.15亿元,销售回款795.59亿元,其中:控股子公司项目计划销售面积186.77万平方米,销售签约金额519.24亿元,销售回款441.95亿元;合作公司项目计划销售面积170.65万平方米,销售签约金额490.91亿元,销售回款353.64亿元。 总结与投资建议:公司2018年销售大幅增长,截止年报期末公司账上预收账款达631.44亿,为2018年结算收入的1.58倍;同时预计2019年销售保持平稳,未来业绩保障度高。公司深耕北京多年,并积极向京外扩展,土地储备大部分集中于一二线城市,整体安全性更高,未来销售及盈利保障度也更高。预测公司2019/2020年EPS分别为1.21元和1.45元,维持“推荐”投资评级。 风险提示:楼市政策收紧,销售低于预期。

2018年公司业绩大幅提升,毛利率逐季提升。2018年公司实现营收17.1亿元,同比增长49.9%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长69.7%;实现扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长58.1%;实现每股收益1.94元,公司拟每10股转4股派3.5元。2018年,公司各项业务产品销售大增,营收、利润均实现快速增长。第四季度,公司实现营收3.8亿元,同比增长39.6%;实现归母净利润8441.3万元,同比增长51.6%。第四季度公司经营稳健,毛利率攀升至44.5%,同比提升5.5pct,环比提升0.9pct,2018年公司毛利率呈现逐季提升的态势。2018年,公司毛利率小幅下滑,净利率、ROE大幅提升,现金流情况不断改善。 臂式高空作业平台增长迅速,桅柱式高空作业平台毛利率较高。2018年,公司臂式/剪叉式/桅柱式高空作业平台分别实现营收2.1/12.8/1.5亿元,分别同比增长103.2%/50.3%/5.0%;毛利率分别达34.6%/40.9%/41.7%,毛利率分别同比提升9.4/-1.8/1.7pct。2018年,租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加,目前国内租赁公司产品结构以剪叉式为主,但随着行业发展及施工场景多样化,臂式产品需求正逐步增加,公司2018年臂式产品销售量同比增长98.6%,毛利率也大幅提升。桅柱式高空作业平台虽然增速较低,但毛利率相对其他产品较高。 国内市场销售大增,积极扩产优化产业布局。2018年,公司境内/境外市场营收分别为7.2/9.2亿元,分别同比增长84.2%/30.2%;毛利率分别为43.1%/38.0%,分别同比增加2.1/-2.7pct。公司在国内的高空作业平台租赁商覆盖率保持首位,2018年国内市场销售大增,毛利率不断提升。海外市场方面,公司产品已成功进入美国、德国、日本三大高端主流市场,远销全球80多个国家和地区,公司是中国唯一一家连续两年蝉联全球高空作业设备制造商十强的企业。2018年,公司年产15000台智能微型高空作业平台技改项目于7月份投入生产,产能释放顺利。大型智能高空作业平台建设项目现已完成主要厂房的建设工作,项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,能有效提升公司臂式产品的生产能力,优化完善公司产品结构。 投资建议:公司是我国高空作业平台龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.80/3.95元,当前股价对应PE分别为27.9/19.8倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,募投项目不及预期,业绩不及预期。

事件:中国建筑(601668)公布2018年年报显示,实现营业收入1.19万亿元,同比增长13.8%;归属上市公司股东净利润382.4亿元,同比增长16.1%;基本每股收益0.87元。 点评: 业绩增长理想业务结构更趋合理。公司2018年实现营业收入1.19万亿元,同比增长13.8%;实现归属于上市公司股东净利润同比增长16.1%至382.4亿元;收入净利率为4.6%,同比增加0.2个百分点;加权平均净资产收益率为15.97%,继续保持行业领先水平;基本每股收益0.87元,同比增长14.5%,业绩增长理想,符合预期。其中房建业务实现营业收入7242亿元,同比增长15.9%,仍是公司最主要收入贡献板块,占比上升1.1个百分点至60.4%;基建业务营业收入2767亿元,同比增长19.8%,占比上升1.2个百分点至23.1%;房地产业务营业收入1841亿元,同比增长2.7%,占比下降1.6个百分点至15.4%;公司业务结构更趋优化,向着“532”结构加速迈进。 房建业务稳健增长领先地位继续突出。2018年公司房建业务新签合同额1.68万亿元,同比增长13.9%;实现营业收入7242亿元,同比增长15.9%;实现毛利483.7亿元,毛利率为6.7%,同比增加1.1个百分点。 基建业务收入规模增长令人满意。公司2018年基建业务实现营业收入贡献比重增加至23%,不断接近30%的产业结构目标。该业务全年新签合同额达6355亿元,同比下降13.8%,主要受固定资产投资增速放缓、PPP投资下滑等因素影响。实现营业收入2767亿元,同比增长19.8%;实现毛利233.1亿元,毛利率为8.4%,同比增加0.7个百分点。 勘察设计业务健康平稳发展。全年勘察设计业务新签合同额129亿元,同比基本持平;实现营业收入94.4亿元,同比增长15.4%;实现毛利17.0亿元,毛利率为18.0%,同比上升3.6个百分点。 土地资源充裕房地产业务提升值得期待。公司地产业务全年实现合约销售额2986亿元,同比增长30.6%;实现合约销售面积2051万平方米,同比增长29.2%;销售增长理想,规模逐步扩大。公司房地产实现营业收入1841亿元,同比增长2.7%;毛利率为35.0%,同比增加5.9个百分点。其中中海地产新增土地储备总建筑面积1764万平方米,中海地产(含中海宏洋)销售额同比增长30%,结束多年10%左右徘徊的局面;中建地产实现销售额946亿元,同比增长54.8%。公司地产存货超六成集中在一线和省会城市。整体看,公司在内地、港澳台及美国地区近43个城市,共新增土地107幅,全年共新增土地储备约3267万平方米,期末拥有土地储备约10460万平方米,土地储备巨大。2018年公司实现房地产项目新开工面积3691万平方米,同比增长42.2%;竣工面积1552万平方米,同比下降6.4%;在建面积5061万平方米,同比增长46.3%;开发规模不断上升。经过多年拓展,公司目前拥有写字楼、酒店、公寓、商业地产等持有型物业981万平米,账面净值735亿元,占公司总资产3.9%。 资产负债稳中有降现金流改善。2018年公司资产负债率同比下降1.1个百分点至76.9%。总资产同比增长20.0%,比负债增长率18.5%高出1.5个百分点。公司应收账款周转率及应收账款周转天数分别为7.0次和51天,基本与去年持平,位居行业前列。因经营回款、筹资增加等原因,公司现金净流入450亿元,由去年净流出转为净流入,同比增加1026亿元,其中经营活动现金净流入103亿元。 总结与投资建议:公司2018年业绩增长理想,符合预期。房建、基建及房地产三大核心业务均处于各自行业中龙头位置,竞争优势突出,有望实现持续稳健的增长,并向着“532”结构持续优化;另外通过强化内部资源整合与业务协同,实现进一步的发展壮大可期。政策面支持“基建补短板,保在建”,公司订单获取预计可持续增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.98/1.1元,当前股价对应PE分别为6.5/5.5倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:基建投资低于预期,订单获取较低。

2018年业绩大幅增长,第四季度业绩表现更加靓丽。2018年公司实现营收46.0亿元,同比增长44.2%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长807.6%;实现扣非后归母净利润5.9亿元,同比增长6553.9%;实现每股收益0.64元,公司拟每10股派1.2元。2018年,特别是前三季度国际油价显著提升,叠加国内能源安全战略的推动,油公司资本开支持续增加,促进油田服务市场强势复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加。公司各产品线订单持续增加,2018年经营业绩大幅提升。第四季度,公司业绩表现更加靓丽,单季实现营收16.9亿元,同比增长48.4%,环比增长43.2%;实现归母净利润2.5亿元,同比增长1228.5%,环比增长38.9%。2018年公司经营业绩逐季增长。2019年第一季度,公司预计实现归母净利润1.1-1.2亿元,预计同比增长210%-260%,业绩持续保持高增长。 钻完井设备订单量大增,海内外业务双双高增长。2018年,公司钻完井设备/维修改造及配件销售/油田技术服务/环保服务及设备/油田工程服务分别实现营收14.8/13.4/8.0/3.4/3.5亿元,分别同比增长75.6%/53.5%/10.5/73.9%/351.8%。受益于油气行业景气度显著回升,尤其是国内勘探开发力度加大,页岩气开发提速,钻完井设备特别是压裂系列设备需求大幅增长,设备供不应求。公司各产品线业务均实现快速增长,订单量大增,2018年公司累计获取订单60.6亿元,年末存量订单36.0亿元。2018年,公司国内/国外业务营收分别达26.1/20.0亿元,分别同比增长44.1%/44.4%。公司海内外业务双双实现高增长。 盈利能力大幅增强。2018年,公司毛利率达31.7%,同比提升4.9pct;净利率达13.9%,同比提升11.5pct;ROE达7.3%,同比提升6.5pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别同比降低1.2/2.5/3.6pct。2018年,公司毛利率、净利率、ROE大幅提升,费用率不断优化,盈利能力大幅增强。钻完井设备/维修改造及配件销售/油田技术服务/环保服务及设备/油田工程服务毛利率分别为43.7%/31.1%/11.2%/31.3%/31.2%,分别同比提升7.1/1.0/4.8/-6.8/16.3pct。公司钻完井设备主业盈利能力较强,油田工程服务盈利能力提升较快。 投资建议:公司是我国民营完井增产设备龙头企业,伴随着油田服务行业的复苏,公司产销两旺。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.01/1.24元,当前股价对应PE分别为26/21倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际原油价格波动;海外贸易环境恶化;上游油气勘探开发不及预期;业绩不及预期。

2019年一季度业绩超预期。2019年第一季度,公司预计实现归母净利润8.5-10.5亿元,预计同比增长125.6%-178.7%,环比增长18.1%-45.8%;预计实现每股收益0.11-0.13元。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升,公司经营业绩显著提升,一季度业绩实现超预期增长。 起重机、混凝土机械合计营收占比接近80%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上,起重机和混凝土机械滞后于挖掘机,预计在2019-2020年迎来更新换代的高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018年,公司剥离环境业务,工程机械主业实现快速增长,混凝土机械/起重机械分别实现营收101.7/124.7亿元,分别同比增长38.6%/83.3%,占营收的比重分别为35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达40%,资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 盈利能力不断增强,经营性现金流达到历史最好水平。2019年第一季度,公司更加注重高质量增长,继续推进4.0产品工程,产品销售结构进一步改善,盈利能力不断增强。2018年,公司毛利率达27.1%,同比提升5.7pct;净利率达6.8%,同比提升1.5pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低2.2/0.5/2.1pct。2018年,公司毛利率呈现逐季提升的态势,盈利能力逐季增强,2019年有望持续提升。2018年,公司经营性现金流达50.6亿元,同比增长77.6%,公司销售回款能力大幅提升,现金流状况显著改善,2018年经营性现金流达到历史最好水平。2019年,预计工程机械行业复苏态势持续,公司经营质量有望进一步提升,财务报表修复将持续推进。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一,主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.40/0.50元,当前股价对应PE分别为12.5/10.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

2018年公司业绩高速增长。2018年,公司实现营收180.8亿元,同比增长51.5%;实现归母净利润7.9亿元,同比增长127.7%;实现扣非后归母净利润6.9亿元,同比增长140.0%;实现每股收益0.54元,公司拟每10股派发现金红利1.5元。2018年工程机械行业强劲复苏,公司各项业务产品产销量大增,业绩实现高速增长。第四季度,公司实现营收46.2亿元,同比增长42.8%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长71.5%。第四季度公司业绩继续保持高速增长态势。 装载机、挖掘机业务大幅增长,市占率逐步提升。2018年,中国装载机共计销售10.8万台,同比增长20.8%。公司装载机销量同比增长40.0%,远超行业增速,装载机市占率同比提升2.3pct。公司大型机械销售同比增长55.0%,大型装载机销量增长近一倍。2018年,公司挖掘机销售1.4万台,同比增长78.0%;市占率攀升至7.0%,同比提升1.5pct,挖掘机占有率全国第五。2018年,公司土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务分别实现营收130.8/45.6/4.4亿元,分别同比增长51.7%/54.3%/23.0%。公司土石方机械主业增长迅速,优势明显。 毛利率维持平稳,净利率、ROE大幅提升。2018年,公司毛利率达22.8%,同比降低0.1pct;土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁业务毛利率分别为20.5%/26.4%/53.5%,分别同比提升-1.3/4.0/-4.9pct。2018年,公司净利率达4.7%,同比提升1.8pct;ROE达8.2%,同比提升4.7pct。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低0.4/1.2/-0.4pct。2018年公司费用率得到优化,毛利率维持平稳,净利率、ROE显著提升,整体盈利能力不断改善。 深耕“一带一路”沿线国家,海外布局收效显著。2018年,公司海外业务收入达34.4亿元,同比增长26.6%,占营收的比重达19.0%。挖掘机海外销量同比增长37%,销售收入同比增长41%。公司对“一带一路”沿线国家已实现基本全覆盖,并在65个核心国家覆盖率达到85%。2018年,柳工印度公司全年销量持续提高,销量同比增长50%,持续实现盈利,工厂的制造本地化率接近50%。 投资建议:公司是我国土石方机械龙头企业,2018年业绩高速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.80/0.93元,当前股价对应PE分别为10.0/8.6倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

2018年公司业绩大幅增长。2018年公司实现营收558.2亿元,同比增长45.6%;实现归母净利润61.2亿元,同比增长192.3%;实现扣非后归母净利润60.4亿元,同比增长237.9%;实现每股收益0.79元,公司拟每10股派2.6元。2018年伴随着工程机械行业的强势复苏,公司各项业务产销量大增,业绩实现大幅增长。第四季度,公司实现营收147.4亿元,同比增长44.9%;实现归母净利润12.3亿元,同比增长325.8%。第四季度公司业绩保持高速增长。 盈利能力大幅增强,经营质量显著提升。2018年,公司毛利率达31.1%,同比提升1.0pct;净利率达11.3%,同比提升5.5pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低2.0/0.9/3.2pct。分业务来看,混凝土机械/ 挖掘机械/ 起重机械/ 桩工机械/ 路面机械毛利率分别为25.2%/38.7%/24.9%/37.3%/31.3%,分别同比增加1.0/-2.0/1.9/6.7/13.1pct。 挖掘机业务毛利率有所下滑,但仍是毛利率最高的业务,其他几项业务毛利率均呈现上升态势。2018年,公司应收账款周转率/存货周转率分别为2.9/4.0次,分别同比提升0.8/0.2pct,公司营运能力显著增强。2018年公司经营活动现金净流量达105.3亿元,同比增长22.9%,公司销售回款大幅增加,现金流状况不断改善。 挖掘机业务快速增长,混凝土机械、起重机械持续发力。2018年,公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械分别实现营收192. 5/ 169. 6/ 93. 5/ 46. 9/ 21. 3亿元, 分别同比增长40. 8%/34. 6%/ 78. 3%/ 61. 0%/ 58. 7%, 占营收的比重分别为34.5%/30.4%/16.7%/8.4%/3.8%。2018年,公司挖掘机械依然占据主导,在国内市场上已连续八年蝉联销量冠军。混凝土机械稳居全球第一品牌。 起重机械、桩工机械、路面机械销售大幅增长,市场份额稳步提升。 工程机械行业持续复苏,景气周期有望延续。2019年开年以来挖掘机市场延续2018年强劲复苏的势头,1-2月挖掘机共计销售30501台,同比增长39.9%,实现超预期增长。我们预计2019年基建投资有望加大,起重机、泵车有望接力挖掘机更新需求,下游房地产投资或将趋于平稳,叠加对“一带一路”出口的乐观预期,工程机械行业景气度有望延续。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.10/1.22元,当前股价对应PE分别为11.6/10.5倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。

事件:近期我们前往了广电运通(002152)进行调研,就相关问题进行了深入交流,以下是调研总结的观点,供投资者参考。 ? 点评: ? 做强人工智能,布局四大产业跑道。2018年,公司正式拉开战略升级序幕,深入拓展生物识别、智能视频、智能语音、大数据等人工智能技术应用,在智能金融、智能安全、智能交通、智能便民四大战略领域已成功落地多个应用场景,各项经营活动平稳有序开展。公司以应用场景为切入口,着力抢占各行业应用场景,提炼并掌握一批关键核心技术,形成“智能终端+大数据”的产业布局。在人工智能产业的应用层、技术层、基础层三个层面里,公司从应用层切入,主要抓住应用场景,逐步向核心技术层发展。另外,公司将在7月份发布AI-Core的测试版,作为数据加工的关键平台,其将提升数据的整合及分析能力,持续赋能业务场景,构建多场景的技术核心。 ? 金融领域厚积薄发,海外业务持续拓展。2018年,公司在国内ATM市场的占有率高达29.4%,已连续11年位居国内银行智能自助设备市场占有量首位。未来,伴随着ATM机的更新及银行网点的转型,公司将持续受益。截至2018年末,我国网点总数达到22.9万个,ATM保有量达79.2万台,未来预计换机市场容量达50亿元/年,网点转型业务市场容量约300-900亿元/年。公司深耕金融领域20年,优质的客户资源将助力公司业绩的稳健增长。2018年上半年,公司海外业务收入占比高达11.8%,目前公司金融智能终端设备在全球布放量达30万台。公司在新兴市场和创新产品以及海外网点转型领域存在较大增长空间,广阔的海外市场为公司金融业务赋予新的动能。 ? 多应用领域积极布局,各项业务有望迎来全面开花。目前,公司在智能交通领域的现金及票卡处理等核心技术模块市占率超过50%,整机设备改造市占率超过30%,售票类设备国内占有率第一。在智能安全领域,公司智慧警务/园区的省、市级政府及企业客户超过120个;金融安全领域国内已经积累400多个客户及覆盖海外80多个国家。在智能便民领域,子公司运通购快的智能零售设备开通量日益增长,排名前十。子公司平云小匠在“互联网+维保”的智能设备售后服务市场有望持续突破。 ? 投资建议:公司是我国金融智能自助设备领域龙头企业,并积极向人工智能领域转型。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.40/0.49元,当前股价对应PE分别为17.2/14.0倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,技术转化不及预期,转型进展不及预期等。

事件:招商蛇口(001979)公布2018年年报显示,实现营业收入882.78亿,同比增16.25%;归属上市公司股东净利润152.40亿,同比增长20.42%;基本每股收益1.89元。 点评: 2018年销售大增超五成结算业绩理想。公司2018年实现营业收入总额882.78亿元,同比增长16.25%,实现归属于上市公司股东的净利润152.40亿元,同比增长20.42%,基本每股收益为1.89元,同比增长18.13%,业绩增长理想。2018年,公司在近60个城市及地区拥有在售项目214个,全年实现签约销售面积827.35万平方米,同比增加45.15%;累计实现签约销售金额1705.84亿元,同比增加51.26%。 资源获取量质齐升。资源获取方面,公司因城施策,投资策略稳健,深化协同发展,土地获取量质齐升。全年公司新增项目80个,扩充项目资源1357万平方米,其中权益面积738万平方米。新进入福州、南昌、湛江、徐州、温州、宜昌等城市,其中湛江招商国际邮轮港综合体项目的获取是“港城联动”的成功体现,在布局全方位邮轮母港生态圈的同时补充优质的项目资源;公司积极推进兼并收购,年内相继收购了东风汽车下属公司东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权,进一步提升公司在华中以及华东市场的资源储备。 粤港澳大湾区资源充裕。公司目前已在粤港澳大湾区的9个城市布局,其中大部分资源集中在深圳,包括从前海蛇口自贸区内的蛇口海上世界起沿南海边一路往西,太子湾片区、前海妈湾片区到宝安空港新城的深圳国际会展中心片区,公司近千万平方米的优质资源正在有序地规划、开发及建设。12月24日,招商蛇口与深圳市政府等相关方签署《土地整备协议》和《合资合作协议》,创新型一揽子解决前海用地性质变更和用地确权问题,为前海妈湾片区加速开发奠定重要基础。前海土地整备及合资合作打开新篇章。 创新型全生命周期业态布局全国。公司积极布局新业态,大公寓、大健康、大文创多点开花,转型成效初步显现。长租公寓快速发展,以轻资产租入改造、存量商办改造为主,构建融投管退全周期商业模式,在精耕深圳市场的基础上,全面覆盖北京、上海、广州、南京、杭州、苏州、武汉、成都、重庆和香港等13个国内一线、核心二线城市;全年新增20个/8085间长租公寓项目,合计在全国布局长租公寓近2.4万间,管理规模总计约98万平方米,全面实现了公寓智慧平台的线上化服务。大健康脱孵入实,从“养老、医院、康养小镇”三方面积极推进医养业务。大文创精彩绽放,已在全国6个城市布局8个意库项目,运营面积超过110万平方米,累计文创产业客户865个,累计产值超过800亿元;重庆弹子石老街开街、佛山IPARK、南京燕子矶花园城等集中商业实现盛大开业;武汉网谷项目、南京紫金智谷顺利开园。 多元融资渠道,维持低成本优势。公司2018年继续保持AAA的主体信用等级和债项信用等级,新增200亿中期票据、超短融注册额度,顺利发行公司债券、超短期融资券、永续中票等直接融资130亿元;联合招商局资本、平安银行共同成立招商澎湃投资基金。完成国内首单储架式长租公寓CMBS产品“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”的首期发行20亿元。公司的综合资金成本为4.85%,保持行业领先优势。 投资建议:公司2018年销售大幅增长,结算业绩理想,同时留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.38/2.89元,当前股价对应PE分别为9/8倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:楼市调控;销售不及预期。

2018年业绩平稳增长,第四季度利润有所下滑。2018年,公司实现营收30.9亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润4.5亿元,同比增长3.9%。2018年经济下行压力凸显,工业机器人行业下游自动化改造需求减弱,影响公司业绩的快速增长。第四季度,公司实现营收10.2亿元,同比增长31.2%,环比增长20.9%;实现归母净利润1.2亿元,同比降低24.3%,环比增长3.4%。第四季度,公司经营压力显现,利润同比有所下滑,但营收仍实现较快增长。2018年,公司工业机器人/物流仓储自动化/自动化装配与检测生产线/交通自动化系统业务收入分别同比增长22.1%/35.4%/7.6%/85.1%,物流仓储、交通自动化业务实现较快增长。 2019年一季度经营状况出现边际改善,业绩趋于平稳。2019年一季度,公司预计实现归母净利润6391.0万元-7608.3万元,预计同比增长5%-25%。2019年一季度,公司主营业务收入持续稳定增长,归母净利润同比出现提升,业绩迎来边际改善。公司订单量稳中趋好,细分领域拓展初显成效。 2018年盈利能力有所降低,现金流情况明显改善。2018年,公司毛利率达31.5%,同比降低1.8pct;净利率达14.7%,同比降低3.4pct。工业机器人/物流仓储自动化/自动化装配与检测生产线/交通自动化系统毛利率分别为28.8%/30.8%/36.4%/28.2%,分别同比降低1.2/0.6/1.4/2.7个百分点。公司各项业务毛利率均出现同比下滑现象,盈利能力进一步减弱。2018年公司经营活动现金净流量达5462.7万元,同比增加4.4亿元;第四季度经营活动现金净流量达5.4亿元,改变前三季度现金流为负的状况,公司销售回款大幅增加,现金流情况明显改善。 多领域积极布局,构建全产业链竞争优势。公司已形成以自主核心技术、核心部件、核心产品及行业系统解决方案为一体的全产业价值链。业务涵盖工业机器人、移动机器人、洁净机器人、特种机器人、服务机器人等全系列机器人产品,并积极拓展数字化工厂业务。2018年,公司协作系列机器人成功进入汽车、家电、半导体及医疗行业;并开拓以芯片制造、面板制造为代表的泛半导体领域,提供设备与自动化解决方案。 投资建议:公司是我国机器人行业龙头企业,积极构建全产业链竞争优势。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.34/0.43元,当前股价对应PE分别为57.5/46.3倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;下游自动化改造需求减弱;业绩不及预期。

投资要点: 事件:荣盛发展(002146)发布2019年2月份销售简报,单月销售面积及销售金额同比增长分别为13.75%和24.64%。 点评: 2月销售相对行业理想。公司2月份实现签约面积43.92万平方米,同比增长13.75%;签约金额46.69亿元,同比增长24.64%。1-2月,公司累计实现签约面积80.10万平方米,同比下降5.08%;累计签约金额93.14亿元,同比增长9.28%。公司2月份销售在行业整体销售回落情况下表现理想。 2月土地储备稳步增长。2月初以来,公司下属公司通过挂牌、拍卖等方式在广东省阳江市阳西县、河北省廊坊市、河南省信阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。包括阳江市阳西县HZ-07-07A、HZ-07-07B、HZ-07-10号地块国有土地使用权,合计成交价款2.47亿元;廊坊市廊开2019-1号、廊开2019-2号、廊开2019-3号地块的国有土地使用权,合计成交金额12.75亿元;以及信阳市WG2019-501号地块的国有土地使用权,成交金额1.27亿。合计拿地金额16.49亿,为单月销售的35%;合计拿地面积39.66万平米,土地储备稳步增长。 2018年结算业绩增长理想未来业绩锁定性高。公司公告2018年业绩预报,预计结算收入及利润较上年同期有大幅增长,全年归属净利润将达76.6亿,同比增幅达33%。另外截止三季末,公司账上预收账款达865.92亿,为2017年营收的2.23倍,2019年业绩保障度极高。 融资成本控制得当但存在短期资金压力。截止三季末,公司资产负债率为84.89%,较17年末升0.21个百分点。扣除预收账款后负债率为44.4%,净负债率约140.4%,整体负债水平偏高。预计18年综合融资成本较17年6.5%的水平小幅提高,达到6.8%左右,融资成本在行业中竞争优势仍突出。但公司三季末账上现金占短期借款及一年内到期长债总和比例仅81.5%,存在一定的短期资金压力。未来加快销售回款预期较高。 盈利预测与投资建议。公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时公司“3+X”的多元发展路径逐步深化,业绩保持较快增长,为股东创造价值值得期待。预测18年--19年EPS分别为1.7元和2.0元,对应当前股价PE仅为6倍和5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。

2018年业绩大幅增长,第四季度业绩表现更加靓丽。2018年公司实现营收45.95亿元,同比增长44.18%;实现归母净利润6.12亿元,同比增长803.22%。2018年业绩接近业绩预告修正公告的上限(归母净利润预计同比增长760%-810%)。2018年,特别是前十个月国际油价显著提升,叠加国内能源安全战略的推动,油公司资本开支持续增加,促进油田服务市场强势复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加。公司各产品线订单持续增加,钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,2018年经营业绩及盈利能力大幅提升。第四季度,公司业绩表现更加靓丽,单季实现营收16.88亿元,同比增长48.33%,环比增长42.45%;实现归母净利润2.49亿元,同比增长1210.53%,环比增长39.89%。公司业绩呈现逐季增加的态势,盈利能力持续增强。 压裂设备龙头走向全球,海外收入持续加大。2018年国际油田服务市场整体呈现良好的复苏态势,公司在中东、中亚、俄罗斯、北美市场的设备与服务订单可观,传统产品线需求快速增加,收入快速增长,毛利率持续回升。2018年上半年,公司海外业务收入占营收的比重高达49.73%,海外业务收入持续加大。 受益于国家能源安全战略,未来业绩高速增长有望持续。2017年我国原油对外依存度高达69%,超过国际安全警戒水平;与此同时,我国天然气对外依存度也达到39%,油气能源安全形势异常严峻。2018年以来,我国政府更加重视能源安全,国内“三桶油”均加大油气勘探力度,油气增产需求强烈,带动压裂设备的需求上升。公司作为我国压裂设备龙头企业,率先受益于行业的回暖,订单量有望持续增加,未来业绩高速增长有保障。 投资建议:公司是我国压裂设备领域龙头企业,伴随着油田服务行业的复苏,公司产销两旺。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.93/1.20元,当前股价对应PE分别为21/16倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际政治经济环境恶化;行业景气度下降;业绩不及预期。

销售理想业绩持续较快增长。公司15年-17年实现归属净利润分别为48.50亿元、95.81亿元、122.20亿元,复合增长率为58.73%。18年前三季度公司实现营业收入总额337.8亿元,同比增长25.8%;实现归属于上市公司股东的净利润82.8亿元,同比大幅增长114.4%。18年全年公司累计实现房地产签约销售面积827.35万平米,同比增加45.15%;累计实现签约销售金额1705.84亿元,同比大幅增加51.26%。预计18年全年实现归属上市公司股东净利润145亿-155亿,同比上升19%-27%;基本每股收益1.79元-1.92元,业绩增长理想符合预期。 深耕大湾区价值提升值得期待。公司近年全力推进招商前海湾、太子湾、会展湾等大型综合项目开发建设;前海蛇口自贸区综合规划获批,土地整备及合资合作方案明确;妈湾片区的大开发序幕开启等等。大湾区提速建设发展,将给公司带来巨大的发展机遇广阔的发展前景。 股份回购积极推进价值进一步彰显。公司近日以集中竞价方式回购公司股份24,814,900股,占公司总股本的0.31%;最高成交价为21.56元/股,最低为20.18元/股,已支付的总金额为5.23亿元。回购股份金额占拟用于回购股份金额的22.5%--13%;未来进一步增持值得期待。彰显大股东对公司价值的认可,回购也将进一步促使公司每股盈利的提升。 盈利预测:预测公司18年--19年EPS分别为1.90元和2.35元,对应当前股价估值分别为11倍和9倍,估值便宜,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。房地产销售低于预期,政策调控风险。

2018年业绩增速放缓,第四季度业绩承压。2018年,公司实现营收14.86亿元,同比增长38.01%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长12.99%。营收和归母净利润增速均有所下滑。2018年公司不断进行核心技术及产品的创新,提高产品的性能与竞争力,致使归母净利润增速低于营收增速。2018年第四季度,公司实现营收4.21亿元,同比增长2.18%;实现归母净利润3442.72万元,同比增长0.83%。第四季度宏观经济下行压力凸显,工业机器人行业下游自动化改造需求持续减弱,影响公司业绩的持续快速增长。 工业机器人及智能制造系统业务较快增长。2018年,公司工业机器人及智能制造系统业务收入同比增长50%以上;运动控制及交流伺服系统业务收入同比增长40%以上。公司坚持“双核双轮驱动”发展战略,两大主营业务实现较快增长。公司拥有全系列工业机器人产品,主要应用领域包括焊接、机床上下料、搬运与码垛、折弯、装配、分拣等领域;覆盖汽车及零部件、电子电器、新能源、金属制品、建材等行业。高端应用的多关节机器人占公司总销量的80%左右。 研发投入持续加大。2018年,公司研发投入占营业收入的比重超过10%。奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。目前公司已掌握运动控制系统、数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统、机器视觉技术、工业机器人本体制造和系统集成等核心技术,构筑了工业机器人全产业链竞争优势。 积极开展海内外并购,国际化布局收效显著。公司积极探索国际化发展战略,海外收购英国Trio,控股德国M.A.i.,入股美国Barrett、意大利Euclid等公司,并在米兰建立欧洲研发中心,在品牌和技术上初步完成了国际化布局。另外,公司在国内并购上海普莱克斯、南京锋远、扬州曙光等企业,并购整合后协同效应明显,进一步强化了公司在自动化核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的生产和研发能力。 投资建议:公司是我国工业机器人行业的领军企业之一,我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.17/0.22元,当前股价对应PE分别为60/45倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;海外贸易环境恶化;下游自动化改造需求减弱;技术转化不及预期。