太极股份发布2017年一季报,订单确认收入节奏波动致使一季度业绩低于预期,后续改善可期。公司自主可控布局再升级,充分发挥行业端能力,中国政务云合伙人格局显现。维持“强烈推荐-A”评级 事件:太极发布2017年一季报,期间实现营业收入12.89亿元(+9.56%),归母净利润1700万元(+2.75%),扣非净利润1478万元(-9.22%)。预计上半年净利润区间为1798~2697万元(+0%~50%) 收入确认节奏波动致使一季度业绩低于预期,后续改善可期。2017年一季收入及利润低于市场预期,我们认为主要由于订单确认收入时间略有延迟所致,类似季节性波动的情况在2015年和2010年均出现过。此外,坏账计提准备增加也对净利润增速构成一定程度影响。参考上半年的业绩预测区间,预计后续季度将有明显改善,我们对于公司全年的业绩持乐观态度。此前非公开发行方案的调整主要由于市场环境变化所致,不改公司继续通过其他方式完善从IaaS层到SaaS层,构建自主可控云生态格局的目标和决心。 自主可控布局再升级,充分发挥行业端能力,中国政务云合伙人格局显现:1)公司自主可控业务取得积极进展,通过并购整合方式快速推进,已初步完成国产数据库、中间件、管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局。中电正科依托太极整合集团内部相关资源,筹建自主可控攻关基地,并将以太极为牵头单位,联合集团公司有关单位共同建设,打造技术产品覆盖面广、企业合作紧密、实际应用有成效的自主可控产业生态体系,公司的自主可控布局再升级。2)“中国政务云合伙人”格局显现,北京市级政务云平台在用户数量上处于全国省级政务云领先地位,树立了典范。未来公司还将进一步加速布局云计算业务,以实现政务云在多个城市和行业中落地。3)战略性行业和智慧城市业务稳步增长,行业端能力一直是公司的强项所在,公司未来还将继续为国家级、省市级、行业部委等提供稳定可靠的IT服务保障。 “强烈推荐-A”评级:基于公司逐渐完善的产业布局,以及强大的行业端能力。预计2017~2019年EPS分别为0.99、1.19、1.45元,现价对应28/24/19倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:并购公司业务整合不达预期;政务云推进速度低于预期

公司在银行STM对公业务模块方面独具竞争优势,有了去年国有大行的成功案例后有望加速向其他银行复制推广;智能物流柜继续主供货丰巢持续增长且不断挖掘客户新需求,继续强烈推荐。 事件:公司发布2017年一季度报,实现营收3.59亿元,同比增长21.48%,实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元,同比增长100.11%。预计2017年1-6月将实现归母净利润1.13-1.46亿元,同比增长35-75%。 金融有望加速复制推广,物流以智能柜为入口发掘新需求。公司完成某国有大行STM嵌入式模块交付后,金融机具业务是否会面临青黄不接的风险?我们认为公司主营的金融行业系列产品将继续保持良好增长,一方面公司STM的票据模块和现金模块是国内除进口外的唯一提供商,独具竞争优势,首例国有大行成功实施后向其他银行复制推广相对容易和快速,在银行网点整体智能化改造的趋势下,收入的增长只是时点问题;另一方面清分机、硬纸币兑换机和TCR等产品将持续放量,公司见长于核心模块技术,正向整机拓展,多年技术实力厚积薄发。物流方面,预计未来几年将保持对丰巢月均1000套智能柜的供货速度,而这仅是一个阶段性产品,公司正在不断强化客户经营挖掘新需求,目前和顺丰合作的产品类别已达十余种。未来物流信息化产品解决方案及分拣柜等自动化产品将为公司进一步打开成长天花板。 费用控制和非经常性项目的回归正常将进一步提升净利润。公司二次创业初期在营销和渠道方面投入较大,随市场地位的稳固公司将加强费用控制。加上由子公司鞍山博纵带来的一些非经常性项目的回归正常,公司在明显边际改善,收入高增长后利润将会有更佳的表现。 投资建议:“强烈推荐-A”评级。预计17-18年EPS为0.52/0.70元,对应PE为26/19倍,金融设备受益网点智能化改造等契机将继续良好增长,物流行业以智能柜为入口进一步发掘客户需求,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融设备行业竞争加剧风险;智能物流进展不达预期。

事件:公司发布2017年一季报,实现营业收入4.43亿元人民币,同比增长31.42%,实现归属于母公司的净利润4424.91万元,同比减少41.08%。 投入增长致业绩短期承压,龙头需着眼长远:公司2017年一季度的营业收入实现了较高的稳定增长,但净利润下滑较大,主要由于公司一季度各方面的成本投入均有较大提升。具体来看,公司一季度的营业成本增加了413.08%,主要是公司外购商品销售业务增长所致,其次,公司本期的销售费用和管理费用也分别增长了35.83%和46.63%,是由于加大了研发投入和人员薪酬支出等。目前趋严的监管环境及先前恒生网络的处罚事件让市场对于公司何时能走出阴霾存有疑惑。我们认为公司当前正处于蓄势期,恒生网络的影响其实已经在16年报中释放充分,并且公司若在17年对恒生网络进入处置程序,将带来处置收益。而在监管层面,短期给公司业绩造成了压力,但长远看,行业生态的规范对公司的“龙头”属性最为有益,有利于金融IT需求的拓展及市场集中度的提升。从一季报可以看出,在短期内承压的大环境下,公司依旧对产品和技术保持了高投入力度,这正是一家龙头公司应有的自信。对于公司应着眼长远,只待环境成熟,将再次站上风口。 明星级产品有望多点开花,16年埋下8颗种子:公司在2016年新成立了8家金融创新控股子公司,将主要围绕2.0业务展开。公司作为金融科技龙头,既有技术沉淀,又保持了旺盛的创新力和技术及人员投入力度,我们看好公司2.0+3.0业务的前景,这将是未来公司业绩弹性的主要来源,明星级产品有望多点开花。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司所处的政策环境,及新业务拓展的进度,我们下调2017-18年净利润预测为5.1/6.7亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)监管政策带来的不确定性(2)市场景气度持续低迷

不同于市场对英迈只是世界500强IT分销巨头的定位,我们认为英迈正在从IT分销巨头走向云服务商巨头。并购基金+互联网交易平台+担保,强力资本管理能力凸显,产业+金融为天海投资后续发展注入强劲动力。我们看好英迈拓展海内外市场的潜力和天海收购之后管理效率提升的潜力。与同行业公司对比,英迈20倍左右的估值较低,维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:天海投资(1)发布2016年年报,营业收入376亿,同比增长5115.47%,归母净利润3.22亿,同比增长30.32%。(2)与北京新龙脉发起设立投资并购基金,总规模不超过人民币100亿元,首期募集规模不超过人民币20亿元。 不同于市场对英迈只是世界500强IT分销巨头的定位,我们认为英迈正在从IT分销巨头走向云服务商巨头。英迈国际作为主云服务提供商(mCSP),英迈通过自身的云集市平台为客户和云服务提供商之间搭建起桥梁。由客户、云服务提供商和解决方案组成的生态系统的云集市简化了云技术的获取、管理和客户支持活动,使各云服务提供商在云集市上提供的各种类型的云技术解决方案,帮助客户方便地购买、配置、管理、应用云技术。 并购基金+互联网交易平台+担保,强力资本管理能力凸显,产业+金融为天海投资后续发展注入强劲动力。(1)大手笔设立并购基金首期20亿、总规模100亿,重点投资IT服务、现代物流、智能制造及新能源产业。(2)前海航交所为航空航运资产、金融资产和金融产品提供场所交易服务。(3)参股子公司中合担保开展融资性担保以及投资业务。IT分销云服务商+资本金融助力,天海投资后续发展动力十足。 维持“强烈推荐-A”。我们看好英迈拓展海内外市场的潜力和天海收购之后管理效率提升的潜力。与同行业公司对比,英迈20倍左右的估值较低。预估2017-18年EPS至0.38元、0.50元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:企业文化的整合风险、业务整合风险。

事件:公司发布2017一季报,实现营业收入4.2亿元,同比增长11.5%,归属于上市公司股东的净利润2.1亿元,同比增长123.87%。预计2017年半年度净利润4.2亿-5.1亿元,同比增长80%-120%。 一季报业绩亮眼,消金逆势爆发逻辑得以验证:公司一季度业绩继续爆发,并且中报业绩预告超出市场预期。两期业绩的增量部分主要得益于消费金融业务的贡献,表现出了良好的趋势。这有助于打消市场对于公司消金业务在当前监管环境下能否继续爆发的顾虑,同时也验证了我们之前对于公司的基本判断:即在当前监管趋严的大环境下,公司的规范性及主动拥抱监管的策略将有助于公司在消费金融行业市场集中度提升的过程中抢占更多的市场份额。公司先前公告拟与江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司,这正是主动接受监管的表现,为公司可持续开展消费金融领域的创新业务提供了保障。我们认为当前我国的消费金融行业正值大浪淘沙的关键历史时期,我们继续看好公司在这一过程中脱颖而出并逆势爆发的可能性。 万里征程开门红,互金布局有望进一步完善:2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,目前已取得了不俗的成绩,且势头良好。但长远看,根据公司在互联网金融业务上的布局节奏,以及2345导航作为互联网上网入口平台的流量优势,未来有望有更多的互联网金融创新业务落地。截止2017一季度,公司尚有近34亿的账面资金,且近期公司设立股权投资基金的动作频繁,外延上的动作预期强烈。我们认为消费金融已为公司取得了很好的开门红效应,但未来在整个互联网金融上还将有诸多看点接踵而至,有望进一步完善在互金创新业务上的布局,这为公司的持久性成长种下了种子。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。

公司发布2017一季报,业绩保持高速增长。正在将OA产品打造成为企业全员信息化平台+个人智能助理。近期斩获宁夏自治区大单,省级政府客户再下一城。 事件:泛微网络发布2017年一季报,报告期内实现营业收入1.07亿元(+46.22%),归母净利润1158万元(+38.50%),扣非净利润885万元(+27.55%)。 打造企业全员信息化平台+个人智能助理:作为主板唯一一家以OA作为主业的上市公司,报告期内,公司的收入延续了高速增长态势,进一步强化了市场对于其内生增速的信心。我们认为其业绩的驱动因素以及未来的持续成长性主要来自于:1)随着各种新技术的引入,OA产品的内容和形态也在不断进化。从一个简易的内网功能,演进成为移动门户办公平台,包含组织权限、流程引擎、内容引擎、搜索引擎等,具有强大的灵活性和可扩展性。通过移动化手段与AI技术,公司的OA产品已成为了企业全员的信息化平台乃至可以提供7×24小时服务的个人智能助理。2)传统OA行业处在高度分散向趋于集中的阶段,且在国内市场的渗透也远未饱和,公司收入体量相较国内整个OA市场近百亿的总规模尚具有巨大提升空间。非典型优势市场的西部地区的增速快于华东、华北等公司传统优势区域,成为公司市场开拓得力、营销服务网络建设不断完善的例证;3)SaaS模式的OA产品指引着行业未来的发展方向,公司推出的面向中小型组织的移动办公云服务产品eteams,未来有望在移动化+SaaS化这一全新战场抢战先机并贡献较强的业绩弹性。 斩获宁夏自治区政府大单,政务办公领域持续发力:整个移动办公软件市场的客户需求正在不断深化。公司推出的e-office、e-cology、eteams等系列产品线满足了不同企业用户的不同需求,尤其在面对大型企业集团和成长性企业复杂的信息化管理需求时,咨询实施、持续服务等产品优势得以充分发挥。近期,公司的核心产品e-cology成功签约宁夏回族自治区人民政府,实现了在宁夏区域的全覆盖,公司在政务办公领域持续发力,省级客户再下一城。 “审慎推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为1.25、1.53、1.93元,现价对应58/47/37倍PE,看好公司作为OA行业龙头的市场地位及未来的成长性,考虑到次新股整体估值尚需时间消化,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化

事件:公司发布2017年一季报,期间实现营业收入2.78亿元(36.67%),归母净利润3805万元(+33.25%)。新签合同金额2.09亿元,期末在手合同金额15.53亿元。 稳健延续,收购联奕科技进一步延展泛政务能力:公司在一季度持续了稳健的业绩表现,市场对于公司迈向“多元化”的趋势曾存在一定担忧,而我们认为这并非单纯的多元化经营,而是泛政务能力的不断延展。公司目前已完成了“五纵四横”的业务布局(五纵:法院、检察院、司法行政、食品安全、党政办公;四横:智能数据软件、法律数据和知识服务、协同办公软件、追溯云服务)。在此基础之上,通过收购领先的教育信息化解决方案商联奕科技,将使华宇得以快速切入教育信息化领域,构建该领域全方位的行业应用解决方案和服务能力,打造细分行业的全国性领先企业,进一步拓展在“泛政府细分行业”的业务布局。且横向拓展了上市公司的业务范围,可以与联奕科技在营销、研发、服务等多方面进行资源共享,产生显著的协同效应。进一步增强华宇在以广州为核心的华南地区的影响力,优化全国性的营销服务平台。联奕科技2017~2019年承诺利润分别为0.76、1.10、1.44亿元,未来三年复合增速接近40%,在拓宽产业布局的同时,也快速增厚了业绩。 “AI+法律”产品“睿核”上线,市场监管领域订单不断:1)法律智能数据核心引擎“睿核”上线,凭借华宇深厚的行业积淀,认知案件的数据模型以智能辅助司法办案,将业内人员从事务性劳动中解放出来。2)市场监管领域,积极开拓食药监、工商、质检等细分行业,陆续在宁夏、甘肃等地斩获订单。 公司实际控制人巨额认购配套融资有望构筑安全边际:收购联奕科技的4.9亿元配套融资中,公司实际控制人邵学拟认购其中2亿元,彰显了对于目前股价被低估的明确态度以及公司未来发展的坚定信心,有望构筑安全边际! “强烈推荐-A”评级:假设联奕科技2018年完全并表,预计2017~2019年净利润分别为3.8/6.1/8.0亿,摊薄后分别对应29/20/15倍PE。考虑到本次收购尚处于预案阶段,暂不调整盈利预测,预计2017~2019年的EPS分别为0.56、0.75、1.00元。目标价26.00元,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:收购事项审核风险;业务板块增多带来的管理风险。

事件:公司发布2017年报,实现营业收入8.56亿元,同比增长35.29%,归属于上市公司股东的净利润7398万元,同比增长4.69%。公司另发布2017半年度业绩预告,净利润同比下降70%-30%。 营收高增,净利低增,成长大幕将启:公司2017年一季度业绩实现了较高的营收增长,但净利润增速相对较低。市场普遍认可公司拥有世界领先的人工智能技术,但对业绩是否能落地抱有疑虑。其实从今年一季报及2016年报可以看出,当前营收高增速而净利润增速相对较低这一特征正是公司在业务投入和扩张期的体现,而这对于一家以技术为核心的人工智能公司而言,是必经之路。我们认为公司先前处于“蛰伏期”,为技术和产品的落地与爆发打好了坚实的基础,当前营收已经开始体现公司人工智能产品的市场体量,2016年来自教育业务的收入同比增长33%,公安业务收入同比增长99%,而净利润的放量也将不远,预计新一轮成长周期即将启动,为业绩兑现提供动力。 半年业绩预告下降,主要系讯飞皆成非经常性损益影响:公司2017半年度业绩预告显示净利润同比下降70%-30%,主要原因是2016年同期公司收购讯飞皆成导致非经常性损益增加1.17亿元,以及研发和市场费用的高投入。但其实营业收入与毛利依旧保持了30%以上的高增长,并未改变公司逻辑。 万变不离其宗,核心技术稳步推进:对于AI企业来说,技术是核心基石,也是成为龙头的必要条件,公司一直在技术投入上保持着高力度,过去一年的研发费用同比增长22.84%,研发人员数量同比增长84.08%。研究成果显著,公司去年在暴风雪竞赛中再次夺冠,并在由Google承办的第四届CHiME Challenge国际多通道语音分离和识别大赛获取全部三项赛事第一名。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑讯飞皆成并表导致的非经常性损益,下调2017-18年业绩预测为5.4/8.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)教育等行业拓展低于预期(2)核心技术遭遇瓶颈。

事件:(1)四维图新与伟世通旗下伟世通亚太(上海)有限公司签署战略合作协议,双方将通过研究和提供道路测试技术合作来探索潜在的自动驾驶领域的商业机遇,以确定适用于中国市场的高精度地图。(2)四维图新与北斗星通签署战略合作协议,在导航引擎、车联网、自动驾驶、交通大数据在线服务系统、新一代导航系统及其他汽车电子产品之全球业务等方面合作。 自动驾驶、车联网、汽车电子芯片的全面合作的深度再超市场预期:四维图新的自动驾驶地图和云端大数据再一次被用于自动驾驶系统的研发和测试。 在公司协助下,伟世通进行自动驾驶DEMO 车辆测试,伟世通向四维图新提供自动驾驶系统传感器收集的信息,供四维图新验证和更新沿途地图信息,推进公司自动驾驶地图等的更广泛应用。 与腾讯、杰发的业绩、市场、未来路径上的三位一体的协同效应再超市场预期:四维图新的①导航引擎、②旗下及股东腾讯的车联网资源、③ADAS 及自动驾驶技术、④交通大数据、⑤子公司杰发的汽车电子芯片全面与北斗星通合作,多点开花共同推进自动驾驶技术的尽早商用,凸显了四维图新强大的资源整合能力,凸显了公司与股东腾讯、子公司杰发科技的业绩、市场、未来路径上的三位一体的协同。 维持“强烈推荐-A”投资评级。四维图新致力于将高精度地图、人工智能和芯片等相结合,提供完整的自动驾驶解决方案。自动驾驶、车联网、汽车电子芯片与产业链的全面合作的深度再超市场预期,考虑到公司在无人驾驶黄金赛道的金牌赛手地位,预估EPS 2017-2018 年0.39 元、0.51 元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:1、产业进度不及预期;2、政策环境低于预期。

事件:公司发布2016年报,报告期内实现营收5.40亿元(+33.73%),归母净利润4260万(+49.88%),利润分配预案为每10股派现0.4元。公司另发布2017年一季报,期间克服了季节性扰动因素,实现营收1.22亿元(+183.47%),归母净利润147万元,同比去年扭亏为盈。 智能安防主业更为聚焦,技术实力及市场能力得到充分检验:1)市场对与公司主业的专注性曾存在一定质疑,2016公司的智能安防及信息化工程业务收入同比增长68.4%,营收占比由2015年的61.82%迅速提升至77.84%,智能安防这一核心主业更加趋于突出和聚焦。2)市场曾片面认为公司是新疆区域内的“地头蛇”,技术实力及疆外市场拓展能力一般。2016年公司疆外市场实现营收1.93亿元,同比增长59.83%,疆外市场占比由2015年的29.87%提升至35.70%。公司在智能安防领域的专业性及市场开拓能力陆续得到了诸如杭州公安和遵义公安等为代表的典型客户的检验和认可。 拥抱AI,毛利率提升空间巨大:公司在新疆区域内完成了和田、喀什、哈密、昌吉、伊犁、乌鲁木齐等多个地区涉及平安城市、指挥中心、监狱等智能安防领域的信息化建设,形成了一大批典型项目案例,为“安防第一梯队”的地位打下坚实基础。通过持续加大研发投入,“魔力眼”智慧安防平台系列产品子系统已基本完成研发和升级改造,作为拳头产品进一步提升了公司的核心竞争力。安防行业已成为AI技术率先落地的应用领域,公司也将顺应这一产业趋势,继续加大对AI、云计算、大数据等前沿领域的研发投入,加快机器学习、图像解析等关键技术的研究和业务结合,促进AI技术的产品应用。并计划进一步延伸产业链,丰富产品体系,培育新的利润增长点。随着产品化率的提升及AI带来的高附加值,公司的毛利率存在巨大的上升空间。一季度收入大幅增长并实现扭亏释放了积极信号,为全年业绩大爆发夯实了基础。 “强烈推荐-A”评级:看好公司作为新疆安防信息化龙头的地位,充分受益于新疆安防需求端的大爆发,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS分别为0.96、1.94、3.49元,现价对应46/23/13倍PE。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:下游需求增速低于预期;渠道建设效果低于预期。

事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入24.57亿元,同比增长43.58%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.57亿元,同比增长81.13%。 大湾区智慧城市龙头,大体量订单充足且业务协同。大湾区汇聚我国一大批强创新力企业,制造业信息化及科技创新动力明显强于其他区域。公司华南地区收入占比一直维持在40%左右,尤其在深圳、广州等地区具备明显竞争优势,智慧建筑、智慧交通和智慧医疗业务均处在行业发展和国家重点建设地域的风口,我们认为公司将很快步入业绩加速期。目前在手订单情况已稳中有升,宿州市立医院项目合同金融4.5亿;淮南健康医疗大数据PPP项目2.385亿,且是迄今国家公布的752个PPP示范项目中唯一的智慧医疗项目;与汕头、包头签订智慧城市战略合作协议;轨交订单均在相对优势区域;高品质定制化的建筑智能化及节能解决方案毛利率稳步提升,将持续受益信息化需求最大的制造业绿色节能过程。公司的三大业务已出现明显的协同性,久信医疗16年快速纳入公司业务协同体系,签约额较15年翻番,在数字化和净化手术室领域市场份额跃居第一。公司订单到收入到利润存在一定的时间差,且存在外延进一步完善智慧医疗产业链的预期。 创新商业模式,高管及员工持续持股彰显动力和信心。公司主导国内首个智慧城市联盟标准《智慧城市系列标准》的编制工作,主持编写《智慧城市顶层规划指南》,为智慧城市提供了可操作的指导规范,同时创新PPP、融资租赁、合同能源管理等多种“技术+金融”的商业模式推进业务的拓展和落地。公司成立以来合计实施2次股权激励和7次员工持股计划;14年7.68亿的定增补流和15年的定增收购2.47亿配套资金均由公司实际控制人和高管认购,夯实投资者信心。 投资建议:强烈推荐-A。预计17-19年EPS为0.21/0.26/0.31元,对应PE为35/28/23倍,公司在手订单充足,业绩确定性高,正处在行业的黄金发展期,且高管坚定持股彰显动力和信心,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:订单落地速度低于预期;市场竞争加剧毛利率下滑风险。

事件:公司发布公告,拟以自有资金出资人民币5,400万元与江苏银行、凯基银行及海澜之家共同发起设立江苏苏银凯基消费金融有限公司,公司占出资比例为9%。 迎合监管,顾虑消除,逆境炼真金:银监会前两日发布的《关于银行业风险防控工作的指导意见》中要求持续推进网络借贷平台(P2P)风险专项整治,并首次提出做好“现金贷”业务的清理整顿工作,这引起了市场上对于公司消费金融业务一定程度的担忧。而我们认为公司一直以来与中银、上银等正规金融机构合作,本来就具备很强的规范性和抗监管风险能力,与现有市场上引起行业乱象的一些非正规消费金融公司完全不同。而本次通过和江苏银行、凯基银行等机构合作发起设立消费金融公司,将进一步增强公司从事消费金融业务的合法性和规范性,是公司主动接受监管的表现,有助于彻底打消政策监管的顾虑。相反地,监管再度收紧有利于行业集中度的提升,其实对于公司提升市场份额是利好。 多方协同有助可持续发展,为业务规模的扩大提供保障:本次是由江苏银行、凯基银行等多家机构与公司共同出资发起设立消费金融公司,未来有望结合各自的优势,实现资源的整合,协同效应显著。当前公司的消费金融业务正值快速发展期,贷款规模快速提升,通过参设消费金融公司,增强了合规性的同时,也为公司消金业务规模的进一步扩大提供了保障。 互金布局有望进一步完善:公司16年报显示尚有35.54亿账面资金,2016年是公司互金创新业务“从无到有”的一年,我们认为目前还只是刚崭露头角,未来外延上的动作预期强烈,有望进一步完善在互金创新业务上的布局。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑传统业务稳定发展及新业务的爆发性,我们维持2017-19年的业绩预测8.2/11.1/14.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)互联网消费金融业务增速不达预期(2)政策风险。

事件:公司发布2016年报,实现营业收入4.7亿元,同比增长19.85%,归属于上市公司股东的净利润9078万元,同比-20.21%。 积蓄能量,冬去春来:公司2016年收入实现较好增长,但净利润出现一定程度下滑,我们认为这是公司当前正处于业务蓄力期,投入增加的表现。公司2016年加强了研发投入,研发费用提升至3716万元,同比增长103%,且三项费用均有所增加。市场对于公司在传统铁路领域业务下滑有所顾虑。但我们认为公司已来到转折点附近,传统铁路业务在十三五铁路建设的大趋势下有望稳健发展,而铁路综合运维、城市轨交、客运自动化等新业务的发力将成为公司业绩的新燃料。例如运维业务在2016年已经贡献了23.96%的收入,且毛利率较高,为74.87%,具有良好前景。此外,公司先前公告收购的北海通信将有助于公司将业务切入到“城市轨交”端,当前应用于铁路的安全监控系列产品及客服运维服务可较大规模地进入城市轨道交通领域,这也将为公司开启全新的市场空间,有望形成“铁路+城轨”齐发射的格局。 消费金融已播种:公司在2015年9月出资2亿元与光大银行等参与设立光大消费金融公司,开始涉足消费金融业务,这与公司的铁路和城轨服务业务有良好的协同效应,可拓展的业务如:1)客票支付场景;2)基于轨交的大数据类服务;3)轨交服务场景下的广告投放等。借助铁路旅客和城市轨交巨大的客流基础,消费金融业务有望充分开发公司的传统业务资源,实现多元协同。消费金融行业在我国正值爆发期,未来两年消费升级将促进全民加杠杆的浪潮,公司如果能在这一趋势中分得一杯羹,将对业绩贡献出超预期的收益。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到公司传统业务稳健发展,以及在城轨、消金等新市场存在的爆发性,我们预计2017年-2018年净利润为1.8/2.3亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:(1)轨交建设政策支持力度不及预期(2)消费金融公司业务受阻

事件:公司发布2016年报,报告期内共实现营收5.48亿元(+32.58%),归母净利润7936万元(+2.00%)。利润分配预案为10转8派2。受季节性因素扰动,2017年Q1预计亏损1100~1400万元,去年同期亏损284万元。 以公共安全板块构筑“定海神针”,打造城市安全“新引擎”,海外业务有望“触底反转”。市场对于公司三大业务板块存在以下观点:1)公共安全业务面对众多政府客户已经占有了相当的市场份额,成长的天花板相对较低,业务爆发力不足。2)城市安全业务在合肥地区取得了不俗的成绩,但对于异地扩张复制尚存疑虑。3)海外公共安全业务波动性较大,容易受到地区政治与经济的影响。我们认为公司的公共安全业务虽然在政府客户群中已较为普及,但面对行业部委市场的渗透率依然处于较低水平,稳健增长可期,且是很好的“现金牛”。城市安全业务在合肥的项目整体规模较大,首期试点情况较好,未来有望呈现跳跃式增长,成为公司的明星业务并推广至其他地区。海外发展中国家的公共安全需求客观存在,且市场规模和利润率水平均远超国内。尽管在拿单方面存在一定的波动性,但参考以往情况,利润附加值较高的大中型项目每隔1~2年均会出现,我们有理由相信海外业务板块已在公司的积极布局之下在2016年完成了“筑底”,反转在即。 强化市场与研发的支撑作用,构建“3+1+1”驱动模式,员工持股计划深度绑定核心员工:报告期内,公共安全板块实现收入2.56亿元(+60.51%),城市安全板块实现收入1.70亿元(354.59%),国内业务的高速成长抵消了海外业务收入的下滑。由于海外业务的毛利率高于国内,因此整体收入增速高于利润增速。公司计划2017年在三大业务板块的基础上,强化市场体系和研发体系的支撑作用,形成“3+1+1”模式,即形成三个业务板块+市场板块+中央研究院三位一体的驱动引擎。大力建设和完善覆盖全国以及部分海外地区的市场营销平台,打造更强有力的市场团队,实现多业务线、更多创新业务组合在矩阵式平台上的快速发展。此外,通过实施员工持股计划(1亿元规模+1倍杠杆),实现了对核心员工的长期激励,以及与公司的共同成长。 “强烈推荐-A”评级:看好公司在公共安全与城市安全领域的深厚壁垒,以及作为行业翘楚的产业地位。预计2017~2019年的EPS分别为1.52、1.99、2.53元,现价对应54/41/32倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场扩张进度低于预期;城市安全业务拓展低于预期

事件:公司发布2016 年度报告,实现营业收入12.77 亿元,同比增长186.41%,归属于上市公司股东的净利润3.23 亿元,去年同期为亏损253.90 万元。 涅槃启程,全新高度,成长可期:2016 是公司涅槃起航的一年,业绩实现大幅增长,去年4 月公司完成对天夏科技的收购,开启智慧城市业务大幕。市场上对于公司智慧城市的PPP 模式是否能够成功并持续有一些担忧。我们认为公司2016 年业绩的“亮剑”只是一个开始,智慧城市“1+N”总包模式的价值和规模优势还未完全释放,“1”,即智慧城市公共平台的推广后,还会有“N”个行业应用随之而来,公司面对的是万亿级的市场空间。3 月份与邛崃市签署的智慧城市意向合作协议中,预计5 年内合作金额将达30 亿,“1+N”规模效应凸显。另外值得一提的是,随着雄安和大湾区主题的扩散效应,智慧城市在我国有望进入全新高度,有望为公司在新城的建设中带来新的市场体量,成长可期。此外,由于并表时间的影响,天夏科技2016 年一季度业绩并未进入公司2016 年报,纳入合并报表的净利润为3.55 亿元,而天夏科技去年实际实现的净利润为4.81 亿。如果剔除并表因素的影响,去年业绩实际上已实现超预期。我们看好公司作为“PPP+智慧城市”龙头的高成长性。 “走出去”战略一只靴子已落地,国际市场步伐提速:公司于去年10 月与印度国企签署了智慧城市项目合作备忘录,在12 月分别设立印度孙公司和马来西亚孙公司,随后又对印度公司进行了约5000 多万的增资。可以看出公司在海外业务上发展步伐正在提速,我们看好2017 年在印度市场率先迎来大订单落地的可能,进而推动向印尼、英国等其它国际市场的业务复制。因此,2017年海外市场有望成为公司一大看点,为业绩爆发提供保障。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑到智慧城市行业具备的爆发性,以及公司的行业地位及新业务的成长性,我们预计2017-18 净利润为7.8/10.5 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、智慧城市建设低于预期;2、新业务拓展进展缓慢。