事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入13.15亿元,同比增长16.51%,实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长55.93%。2017年第一季度预计实现归母净利润3418-3925万元,同比增长35-55%。 金融IT协同性显现,软件服务升级专业交付。公司14年起转型金融IT服务,但一直未摆脱软件外包服务商的市场形象,实际上公司已华丽转型成为以联创智融为主的综合金融IT服务商,业绩承诺不断印证兑现,且外延布局涉及的银行IT、金融软件测试和保险IT有很强的业务协同性。16年捷科智诚籍多家银行核心系统的上线测试服务实现了2000人的规模突破,收购至今捷科智诚和菲耐得借母公司平台及全国销售布局实现了全国范围的交付,业务收入和盈利规模翻倍增长,16年分别实现净利润7005、1201万元,超出业绩承诺。公司的线下软件服务业务结合多年积累的行业经验,通过模块化、产品化的研发推进专业交付,“金融信息化”、“智能终端嵌入式软件”等业务领域已初步实现了专业交付,智能电网信息化服务正向专业交付转型升级。 加紧布局线上业务,金融云服务及能源信息化平台提振成长动能。公司大幅增加研发强化线上业务产品及解决方案能力,16年研发投入1.71亿元,占营收比重从15年的9.48%提升到12.97%。立项启动了“新一代银行核心系统”、“供应链金融服务平台”、“互联网金融平台”三个战略性的线上金融业务软件产品研发。公司定增获证监会核准通过,拟募资8.05亿元主要用于金融云服务平台(4.25亿元)和能源信息化平台项目(2.21亿元),积极从依赖人员规模的传统IT服务模式向专业技术驱动型服务模式转变,灵活战略转型的润和将厚积薄发。 投资建议:强烈推荐-A。暂不考虑增发摊薄,预计17-19年EPS为1.05/1.34/1.68元,对应PE为28/22/17倍,相比金融IT板块80倍以上的估值,公司有较高业绩安全垫,而金融IT及云服务增长动能充足,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业绩承诺未兑现商誉减值风险;金融云服务平台进度不达预期。

事件:公司发布2016 年报,报告期内共实现营收3.33 亿元(22.14%),归母净利润6757 万元(+13.57%)。利润分配预案为10 转25 派1.5。2017 年Q1 预计盈利1492~1716 万元(+0~+15%)。 立足物流行业“主阵地”,积极开辟“新零售”行业移动应用。市场对于公司的主要认知包括:1)公司侧重于物流行业信息化领域,由于行业过于细分, 市场空间相对有限;2)物流行业以外的业务,市场印象较为深刻的主要是POS 机,但该业务相对传统,缺乏新颖性。而实际上在报告期内,公司除了进一步强化了物流行业移动信息化的优势之外,更是积极开辟了全新的业务领域, 尤其在零售行业取得了重大突破。通过整合目前已有的行业移动应用解决方案,全面打造了以“新零售”理念为核心的新型零售行业移动应用解决方案和云服务平台,新增万达集团等知名商业地产客户。反应到产品层面,智能移动支付终端业务以“新零售”为大背景,在报告期内共实现收入9351 万元, 同比增长高达76.49%,远超POS 行业自身30%的增速,并领跑公司各条业务线。除了“新零售”行业以外,公司还在医疗、食品等其它领域拓展了诸如复旦附属中山医院、三元食品等一系列优质客户。 营销网络扩容以辐射全国,SaaS 业务模式进一步探索:1)公司计划在现有的营销服务网络规模基础之上,进一步在多地增建营销服务中心,以营销服务中心为基础,构建辐射全国市场的营销服务网络。2)扩展移动应用运营服务业务,逐渐向移动应用运营服务商(SaaS)的角色逐渐转换,以开发建设适用各行业的运营服务平台,拓展公司业务模式,谋求实现“云转型”。 国际化步伐有望加速,借助资本市场力量扩张体量:1)由于智能移动终端具有较强的国家和地区通用性,2017 年公司将在立足国内的基础上着力拓展国际市场。2)登陆资本市场后,公司将围绕自身核心业务,充分借助资本的力量,采用并购、投资、合作开发等多种形式扩张,提升规模与综合竞争力。 “审慎推荐-A”评级:看好公司在行业移动应用领域的优势地位,预计2017~2019 年的EPS 分别为1.22、1.51、1.86 元,现价对应71/58/47 倍PE, 考虑到次新股整体估值水平偏高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:下游行业需求增速不达预期;战略执行低于预期。

事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入9.81亿元,同比下降12.56%;归母扣非净利润0.56亿元,同比减少2.28%。公司全年综合毛利率为19.69%,较15年上升2.07个百分点。 收入结构优化提升盈利能力。公司主要为大型商业银行提供IT建设与运维服务,由于主要客户IT基础设施投入规模下降,16年公司收入占比超过60%的IT基础设施建设业务收入同比下滑19.81%。同时,公司加强毛利率更高的软件及IT运维服务业务的资源投入及市场拓展力度,16年IT运维服务销售收入增长30.99%。加上公司加强成本控制,三类主要产品业务毛利率皆小幅提高,全年综合毛利率相比15年提升2.07个百分点达到19.69%。公司的收入结构仍存在很大的优化空间,毛利率较高的IT运维及软件业务占比提升将带动公司盈利能力跨上新台阶。 夯实金融交易云及数据线解决方案,迎接银行“云时代”。银监会对“十三五”末银行业云计算架构占比提出了量化要求,在分布式环境下,IT运维类整体投资规模占比逐步提升乃是大势所趋。公司技术及研发人员总数1214人,占员工总数比例达87.15%,在专业素质、创造力和行业经验等方面具有突出优势。公司产品方面,金融交易及数据线的解决方案已具备了一定优势,自有版权的软件产品Starring提供金融交易云平台解决方案,可帮助用户将传统IT应用系统简单快速地迁移到云计算架构;公司以自主平台软件iMOIA及BDPAS为核心,搭建的企业级大数据管理平台,广泛用于数据管理与商业智能应用领域。公司的平台软件产品均是承担银行IT系统关键交易信息与数据交换的基础平台,产品可靠性要求严苛,围绕云数据中心基础设施建设及智能化运维和大数据管理创新应用持续投入,未来将受益银行系统架构云化。 投资建议:“审慎推荐-A”评级。预计17-19年EPS为0.64/0.88/1.18元,现价对应PE为64/47/35倍,参考行业可比公司估值水平及公司自身竞争优势,给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:传统客户及业务需求下降,新客户拓展不达预期;行业竞争加剧。

公司发布2016年报,实现营业收入35.44亿元,同比增长16.37%,净利润4.61亿元,同比增长37.67%(剔除地产后净利润增速为53%)。预计2017年Q1净利润1.67-1.98亿元,较上年同期增长170-220%,大超市场预期。 支付收单接棒冲刺,POS龙头大鹏展翅。公司2017年Q1业绩爆发式增长,大超市场预期,我们认为主要增量来自支付收单子公司国通星驿,印证我们一直以来对支付黄金市场的判断,也将扫除此前市场对公司支付收单能否替补上房地产业务的顾虑。公司16年6.8亿收购拥有全国银行卡收单业务牌照的国通星驿(43家持牌机构排名12)切入第三方支付,国通16年全年营收7.42亿元,同比增长452.69%,实现净利润1.16亿,超5000万的业绩承诺132%。未来国通星驿一方面将加强渠道和对成长型支付企业资源的整合,将收单业务规模体量快速做大;另一方面第三方支付将逐渐从赚规模化流量扣率模式转型覆盖长尾客户贷款、理财、营销和大数据等全方位金融服务,和公司主业POS机及信息识读产品,网商小贷等在支付运营及消费金融增值服务方面继续高度协同,业绩有望持续超预期,支付POS龙头腾飞在即。 智能POS卡位线下流量,支付生态圈打造A股小蚂蚁金服。数据已成为“互联网+”时代战略性资源,而交易流水是其中高纯度“金矿”,基于数据分析的金融业务是对流量最有效的变现。差别于阿里对线上B2C交易流量数据的占领,公司将借POS机这一重要的线下用户导流和数据收集端口卡位线下流量市场。公司定增募资15.78元,拟在未来36个月铺设216万台POS终端,半数为智能POS机,目标实现新增162万商户的拓展,扩大商户服务的广度和深度同时挖掘更丰富的经营和交易数据。再结合公司内容丰富的支付产业生态圈,通过优质的B端和中介收获C端价值,将打造为A股小蚂蚁金服,未来实现数据运营,在综合消费贷等金融变现领域将宏图大展。 维持“强烈推荐-A”评级:上调17-19年EPS为0.72/1.03/1.43元,对应PE为27/19/14倍,支付设备主业稳健,支付收单爆发式增长,综合消费贷等金融变现可期,龙头完成蓄势,新一轮高增长开启,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;互联网金融业务拓展低于预期。

二次创业守得云开,金融机具业务大幅边际改善。公司传统专用打印扫描设备业务发展承压,15年开始二次创业战略转型“金融+物流”。转型之初遭遇滑铁卢,金融设备业务子公司鞍山博纵15年表现远低于业绩承诺,当前市场对公司金融机具业务预期不足。而根据公司2016年业绩快报可推算16Q4公司单季度实现归母净利润约0.88亿元,我们认为主要贡献来源于清分机等银行机具设备的销售。现存大部分银行纸币清分机是2012年左右投入使用,按5-8年的更换周期,近两年清分机市场将迎来一波高峰,而16年底各大银行已启动新一轮清分机招标工作,公司紧抓“清分机更新换代”和央行“辅币硬币化”政策契机,鞍山博纵16年8月以来陆续中标建行、中行、邮政集团和交行清分机采购项目。另外,产品销售结构变化带来的毛利率改善将进一步增厚业绩。 金融及物流“智能”设备打开更大成长空间。利率市场化和互联网金融使银行负债端遭遇成本压力,资产端面临创新需求,银行迫切需要各种智能化自助设备替代人工柜员提高效率以减低综合运营成本,公司自助智能终端核心模块及整机设备将籍“银行网点智能化”转型机遇实现规模增长。公司基于扫描识别和打印方面的技术优势快速切入智能物流柜的研发、生产与销售业务,解决物流配送端“最后一公里”的行业难题,已成为丰巢重要供货商,物流柜持续放量增长。公司拟定增募资5亿元用于自助服务终端产品研发与生产技改项目,有助于改进技术、提升产能,未来一方面将加大国内外各类物流柜、专业柜(如冷链物流)合作厂商客户的拓展,另一方面研发新的产品解决方案将持续受益物流行业信息化和自动化进程。 投资建议:“强烈推荐-A”评级。预计17-18年EPS为0.54/0.75元,对应PE为26/19倍,金融设备受益银行清分机换代及网点智能化改造将出现较大边际改善,物流行业从智能柜向信息化及自动化设备延伸启动新的增长源,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:金融设备行业竞争加剧风险;智能物流进展不达预期。

事件:公司发布2016年报,实现营业收入21.7亿元人民币,同比减少2.49%,实现归属于母公司的净利润1829.14万元,同比减少95.97%。 利空出尽,静待东风:公司今年业绩出现大幅下滑,主要来自两方面原因:1)恒生网络处罚事件对公司16年净利润产生约3.5亿的负面影响,此外,数米基金2016年开始不再纳入合并报表;2)受监管环境趋严及行情趋淡的影响,公司经纪业务出现了下滑,收入同比下降10.66%。那么,这些负面因素对公司的影响有多大?又将有多久?我们认为,首先在恒生网络事件上,市场之前已充分消化了恒生网络处罚事件所带来的负面影响,利空已经出尽。并且公司若在17年对恒生网络进入处置程序,将带来处置收益,将冲抵罚金带来的影响。其次,在市场环境层面,短期看,金融监管趋严,一定程度制约了公司业务的发展步伐,但长期看,行业生态的规范其实对“龙头”最为有益,有利于金融IT需求的拓展及市场集中度的提升。公司以技术和产品为核心的强大竞争力依旧,“监管”和“技术”是两条线,监管的变化并未对公司产品技术上的拓展产生实质影响,只待环境成熟,公司将再次站上风口。 创新力度不减,16年埋下8颗种子:公司在创新上的投入和步伐并未放缓,2016年的研发投入费用总计10.51亿元人民币,占营业收入48.43%,研发人员数量为4295人,占公司总人数比为63%。此外,2016年公司新成立了8家金融创新控股子公司,将主要围绕2.0业务展开。公司作为金融科技龙头,既有技术沉淀,又保持了旺盛的创新力,我们看好公司2.0+3.0业务的前景,将是未来公司业绩弹性的主要来源,明星级产品有望多点开花。 维持“强烈推荐-A”评级:处罚事件的影响已在2016年业绩中充分释放,考虑公司领先的行业地位,所处的政策环境,及创新业务的潜力,预计2017-18年净利润为5.8/7.6亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)监管政策带来的不确定性(2)市场景气度持续低迷

事件:泛微网络发布2016年报,报告期内共实现营业收入4.61亿元(+45.56%),归母净利润6522元(+29.40%),扣非净利润5149万元(+19.17%)。拟每10股派现1.5元。 传统OA市场开拓得力,SaaS阵地有望抢占先机:报告期内,收入的高速增长打消了市场对于公司内生潜力不足的担忧,且毛利率的波动处于合理范围区间之内。我们认为其业绩的驱动因素以及未来的持续成长性主要来自于:(1)传统OA行业处在高度分散向趋于集中迈进的阶段,且在国内市场的渗透也远未饱和,公司收入体量相较国内整个OA市场近百亿的总规模尚具有巨大提升空间,除了华东、华北等公司传统优势区域均实现超过40%以上的收入增速之外,作为非典型优势市场的西部地区创出了收入同比增速高达93%的佳绩,这些均是公司市场开拓得力、营销服务网络建设不断完善的例证;(2)SaaS模式的OA产品指引着行业未来的发展方向,公司相应及时推出了面向中小型组织的移动办公云服务产品eteams,收到了较好的市场反馈,未来有望在移动化+SaaS化这一全新战场抢战先机并贡献较强的业绩弹性。 经营管理模式不断优化,为持续增长打下坚实基础:(1)公司通过搭建产品技术平台,使整个移动办公软件市场的客户需求得到不断深化。e-office、e-cology、eteams等系列产品线满足了不同企业用户的不同需求,尤其在面对大型企业集团和成长性企业复杂的信息化管理需求时,咨询实施、持续服务等产品优势得以充分发挥。(2)基于建设各区域市场推广平台,本地服务能力得以提升。报告期内公司持续构建市场品牌、营销网络,并加强建立本地化运营中心,大大提升了当地机构服务能力。(3)通过控股子公司上海点甲创业投资有限公司,分别投资了上海九翊软件、上海晓家网络科技、上海亘岩网络科技等多家公司,实现了在集成应用、企业智库、电子合同等方向的业务延伸。 “审慎推荐-A”评级:预计2017~2019年的EPS分别为1.25、1.53、1.93元,现价对应75/61/48倍PE,看好公司作为OA行业龙头的市场地位及未来的成长性,考虑到次新股整体估值尚需时间消化,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:产品SaaS化进度低于预期;税收优惠政策变化。

靓丽一季度预告扫顾虑,一带一路海外市场催化新一轮增长。公司16年业绩刨去外延并表略低于预期,市场顾虑公司这一市占率超过40%的电子取证龙头是否增长停滞,我们认为公司只是国内业务进展稍有迟缓,而海外业务放量有望拉动业绩高增长,一季报扣非100%左右增长映射全年。公司采用培训营销模式,产品设备的生产主要根据业务量而定,16年公司电子数据取证设备生产量和库存量分别同比增加21%和64%,远高于当期销售量增长,业务储备为新一轮成长蓄势。此外,16年公司响应国家一带一路战略号召,配合公安部承接10期外事培训班,当年累计培训外警人数200余人,已与部分中东及东南亚国家开展合作,国际市场开启,取证设备将在一带一路带动下实现国际化,催化新一轮增长。 “数据+技术”参与网络空间安全保卫战,延续企业成长的“S型曲线”。互联网的海量信息沉淀成为了21世纪“钻石矿”,数据已成为基础性战略资源。公司从事数据服务多年,并持续在技术上发力:研发人员占比67.34%,研发投入占营收比重持续在15%左右;在非结构化数据爆发式增长的环境下,公司超算中心创新大搜索技术,在网络舆情监测和网络监管领域口碑良好;丰富视频、图像等处理技术,研发人脸识别等应用项目,一直是网络空间安全保卫战的主要参与者。业务“导入-成长-成熟-衰退”的“S型曲线”始终是悬在企业头上的达摩克利斯之剑,而公司将凭借数据和技术上的累积优势在政务及公共安全数据平台方面延续企业的成长,短期的印证是毛利接近80%的大数据信息化平台业务243%增长,而长期将平台数据推向公共安全服务,网监、金融风险预警、个人存证服务等关系社会稳定的领域,市场空间千亿级别,前景广阔。 维持“强烈推荐-A”评级:预计17-18年EPS为0.56/0.74元,对应PE为35/26倍,电子取证主业继续稳健增长,大平台及大数据服务有序推进,网络空间安全市场一触即发,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:海外市场开拓不达预期;大数据技术应用推进迟滞。

公司2016年业绩继续高歌猛进,17年不动产登记需求未减,核心业绩有保障。此外,新看点有望继往开来,在后不动产登记时代发力。继续强烈推荐。 事件:公司发布2016年报,实现营业收入8.33亿元,同比增长78.35%,归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长116.83%。预计2017年一季度净利润724万元-776万元,较上年同期增长315.42%-345.26%。 黄金时代,鏖战正酣,新看点继往开来:公司2016年业绩基本符合预期,继续高歌猛进。市场已普遍认可公司的GIS龙头地位及不动产登记带来的行业机遇,但能持续多久?“后不动产登记时代”的看点将在何方?我们认为,17年其实依旧是不动产登记的大年,已为业绩提供较强安全边际,从2017一季度的业绩预告超预期已可见一斑。但除此之外,公司还具备更多的新看点,有望在后不动产登记时代成为强有力的支撑:1)产业整合有望进一步深化,继续外延的预期较强。通过扩大行业布局,发挥1+1大于2的效果;2)大数据,从量变到质变:公司后续有望通过整合多家子公司的数据,打通行业界限,拓展至零售、物流、保险等行业。目前地图慧已吸引了如京东、星巴克等用户试用。3)智慧城市:根据最新发布的《新型智慧城市评价指标(2016年)》,公司的时空信息云平台已成为智能设施一级指标项。并且公司先前公告收购的上海数慧也对公司切入智慧城市和政府大数据领域大有裨益。 不动产登记需求未减,二期将以数据整合为主线:2015-16年的不动产登记建设可定义为一期,重心在系统,而2017年开始则可定义为二期,重心在数据整合。我们认为公司在一期建立的领先市占率将延续至二期,并且二期的订单金额有望更大。例如公司近期已中标烟台市2295万元、汕尾市546万元等多个大额订单。此外,即将开启的国土三调有望接过接力棒,成为核心业绩的第二道保障。我们看好GIS龙头核心业务的稳健增长及新业务的弹性。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,维持2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。

事件:公司发布2016年报,实现营业收入33.2亿元,同比增长32.78%,归属于上市公司股东的净利润4.84亿元,同比增长13.9%。每10股派发现金红利1.00元。 积健为雄,AI巨匠即将起跑:公司2016年业绩略低于市场预期,对于近两年业绩增速放缓,市场普遍持有一个问题:公司拥有世界领先的人工智能技术,但如何变现以及业绩是否能放量?我们认为公司先前处于“蛰伏期”,预计新一轮成长周期将于2017年启动,AI应用的大范围落地即将到来,为业绩兑现提供动力。主要依据包括:1)技术层面,随着公司在语音识别和AI技术上的投入、积累、及成熟度的提升,大范围应用落地前的技术条件已充分具备;2)公司在教育、公安等行业的应用已经开始放量,2016年来自教育业务的收入同比增长33%,公安业务收入同比增长99%。目前教育行业的收入占比最大,达30.86%,未来的放量将对公司业绩提振效果显著;3)前期投入较大,先前公司在教育等AI应用领域采取了“应用免费推广+增值运营服务”的模式,费用支出较多,2016年销售费用与管理费用分别同比增长了72.78%、29.03%,但也快速拓宽了市场,接下来“收获期”将是主旋律。 核心技术稳步推进,讯飞超脑“感知+认知”智能双击:对于AI企业来说,技术是核心基石,也是成为龙头的必要条件,公司2016年在研发投入上依旧保持了高力度,全年研发费用7.09亿,同比增长22.84%,研发人员数量达到3,678人,同比增长84.08%。讯飞超脑取得显著研究成果:1)感知智能方面,暴风雪竞赛中再次夺冠,由Google承办的第四届CHiME Challenge国际多通道语音分离和识别大赛获取全部三项赛事第一名。2)认知智能方面,也在多个国际比赛中斩获头奖。形成了“感知+认知”齐头并进局面。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司在AI行业的领先地位及未来业绩的爆发性,预计2017-18年净利润为6.5/8.5亿元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:(1)教育等行业拓展低于预期(2)核心技术遭遇瓶颈

不同于市场对公司业绩增长不高的预期,若扣除股权激励费用和境外并购费用,业绩已诠释公司的成长性。智能车载业务和智能硬件业务高速成长,再次诠释公司的成长性。同时考虑操作系统方面已积累起的技术优势以及和全球知名的移动芯片厂商、智能终端厂商建立起的长期稳固合作关系,股权激励费用的另一面是给公司注入强劲动力,维持“强烈推荐-A”评级。 事件:1、公司发布2016年年报,2016年实现营业收入84,790.22万元,较上年度增长37.77%;实现归属于上市公司股东的净利润12,028.22万元,较上年度增长3.15%。2、公司发布2017年第一季度业绩预告,净利润1,960万元至2,615万元,同比下降20%-40%。 不同于市场对公司业绩增长不高的预期,若扣除股权激励费用和境外并购费用,业绩已诠释公司的成长性。(1)2016年,公司实施员工股权激励确认股权激励费用6,557.64万元,如果加回,公司2016年归母净利润增速接近60%,充分诠释了成长性。(2)2017年一季度,同比下降20%-40%的主要原因是重大资产重组收购境外资产中介服务费用以及员工股权激励费用。 智能车载业务和智能硬件业务高速成长,再次诠释公司的成长性。(1)智能车载业务已经与日本、中国等部分知名Tier1建立了合作关系,实现营业收入4,620.31万元,较上年度增长68.88%。重组收购芬兰Rightware公司100%股权,并已于2017年2月28日完成交割。(2)智能硬件业务(无人机、VR、机器人和智能摄像机等)不断加大研发力度,实现营业收入12,818.18万元,较上年度增长373.85%。(3)智能车载和智能硬件两大新兴业务收入较上年度增长220.50%,占全部营业收入的比重从上年度的8.84%提高到20.57%。 “强烈推荐-A”评级:考虑(1)智能车载业务和智能硬件业务高速成长,(2)操作系统方面已积累起的技术优势以及和全球知名的移动芯片厂商、智能终端厂商建立起的长期稳固合作关系,(3)股权激励费用的另一面是给公司注入强劲动力,预计2017-2018年EPS分别为0.51元、0.78元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期

公司2016业绩略低于预期,当前正处新老产品交接时期,业绩拐点将至。未来成长要素明确,教育信息化市场超千亿,公司有望充分受益。维持审慎推荐。 事件:公司发布2016年报,实现营业收入1.66亿元,同比增长11.59%,归属于上市公司股东的净利润6177.66万元,同比增长7.29%。预计2017年一季度净利润150万元- 240万元,较上年同期下降60%-75%。公司另发布利润分配方案,每10股派发现金红利1.80元。 新老产品交接,拐点将至:公司2016业绩略低于预期。作为次新股,市场对公司的认识还不够充分,并且对近年的业绩下滑有一定担忧。我们认为公司正处于新老产品交接的关键时期,新的市场即将启动,业绩拐点有望到来。一季度业绩预告下滑的主要原因是上年同期公司收到增值税退税收入394.74万元所致。而近年的业绩下滑是由于高考标准化考点第一代网上巡查系统建设初步目标基本完成,二代系统建设才开始起步,且新产品身份认证系统和作弊防控系统尚未大规模开始集中建设。而从2016年报数据来看,新产品作弊防控系统的销量已经开始启动,2016销售收入同比2015年增长96.62%。此外,当前国家政策对于教育信息化的倾斜程度明显,提出了如教育信息化经费在各级政府教育经费中比例不低于8%的具体指标要求。我们认为在这一背景下,未来两年公司新产品的业绩贡献确定性强,拐点将至。 成长要素明确,教育信息化市场超千亿:由教育考试信息化切入,公司未来有望一进步变身成为教育信息化综合解决方案提供商。除了新老产品交接之外,未来成长性要素还包括了:1)国家标准化考试考点正在不断增加。2)标准化考试的涵盖范畴持续扩充、考试频率提升。3)公司正在积极打造的智慧教育云平台“云巅平台”有望在未来数年中为公司贡献较大的业绩弹性。依照我国2015年国内生产总值67.67万亿元进行估算,预计教育信息化领域的市场规模超千亿,且该行业具有明显进入壁垒,公司有望充分受益。 维持“审慎推荐-A”评级:考虑公司的稀缺性及新产品的潜在爆发性,预计2017-2018年净利润为0.82/1.06亿元。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:智慧教育业务进度低于预期;二代网上巡查系统进展低于预期

事件:公司拟以发行股份及支付现金方式购买北海通信100.00%股权,交易对价为56,800万元。 “铁路+城轨”齐发射,轨交信息化龙头雏形已现:公司收购的北海通信是中国领先的城市轨道交通信息化服务商之一。我们认为本次收购有望打消市场先前对于公司在传统铁路领域业务下滑的顾虑,开启全新征程。公司的传统强项在“铁路”端,提供行车安全监控到客服运维及客站服务的业务。而北海通信的核心业务为车载乘客信息系统、地铁专用通信广播系统和铁路客运广播系统。通过本次收购,公司将全面切入“城市轨交”端,过去应用于铁路的安全监控系列产品及客服运维服务可较大规模地进入城市轨道交通领域。并且通过铁路向城轨的延伸,公司的重要潜力业务消费金融的应用场景也将得以延伸。这意味着公司将面临一个全新的市场空间。标的公司4,000、5,000、6,100万元的业绩承诺有利于增厚公司业绩,并且从铁路到城轨的延伸过程中,消费金融的潜在用户群也将扩大,业务弹性进一步增强。 消费金融已入场,多元布局协同效应显著:公司在2015年9月出资2亿元与光大银行等参与设立光大消费金融公司,开始涉足消费金融业务,这与公司的铁路和城轨服务业务有良好的协同效应,可拓展的业务如:1)客票支付场景;2)基于轨交的大数据类服务;3)轨交服务场景下的广告投放等。借助铁路旅客和城市轨交巨大的客流基础,消费金融业务有望充分开发公司的传统业务资源,实现多元协同。消费金融行业在我国正值爆发期,未来两年消费升级将促进全民加杠杆的浪潮,我们认为公司如果能在这一趋势中分得一杯羹,将对业绩贡献出超预期的收益。 首次覆盖“强烈推荐-A”评级:考虑到公司在城轨新市场的增长性及消费金融等业务存在的爆发性,我们预计2016年-2018年净利润为0.95/1.8/2.3亿元。给予首次“强烈推荐-A”评级。 风险提示:(1)轨交建设政策支持力度不及预期(2)消费金融公司业务受阻

事件:公司发布公告,拟使用自有资金23,000万元收购上海数慧100%股权。 发力城市规划领域,GIS平台扩张又上一层楼:上海数慧是国内城市规划信息化的领军企业,已经为北京、上海、广州等众多城市提供过规划一张图、多规合一、大数据分析与洞察、不动产登记等解决方案。这与公司现有的业务版图具备良好的协同效应,公司的核心产品GIS基础平台软件有望通过上海数慧强势切入城市规划信息化领域,是公司GIS平台在行业应用方面的又一重大突破。并且数慧的实际控制人元哲起是ESRI的原总经理,在GIS领域具有丰富的管理和市场运作经验,有助于公司继续扩大竞争优势和市场份额。此外,公司能帮助上海数慧突破困扰其发展的资金瓶颈,而上海数慧2400、3200、4000万元的业绩承诺也有望为公司业绩提供持续增长的新燃料。 政府大数据和人工智能开启全新篇章:我们认为收购上海数慧的另一看点在于有望大幅推进公司在政府大数据和人工智能领域的业务布局。上海数慧在大数据领域已有较丰富的积累,使得规划行业用户能够获取符合云计算和大数据架构范型的一站式信息化解决方案服务。并且已经完成重庆市人流移动分析系统建设和重庆市交规院大数据平台部署项目。此外,还与IBM建立了联合创新实验室,并尝试性推出了人工智能助手-小Wow。这为后期公司GIS大数据业务的接入提供了的基础,并且有望帮助公司充分受益近年智慧城市浪潮所带来的红利,对于开启政府大数据和AI新篇章具有重要意义。 公司已入业绩黄金期,内外共举,弹性十足:公司已形成内外共举的发展态势。近年在不动产登记业务的布局已有目共睹,而即将于2017年启动的国土三调将为业绩持续增添动力。看好GIS龙头的前景,未来2年具备充足弹性。 维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司业绩的继续爆发及标的公司的业绩贡献,上调2017-18年净利润预测为1.99/2.72亿元。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、不动产登记市场低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。

神州数码作为国内IT分销龙头,以此为基石拓展云服务、自主可控等新篇章。我们看好神州数码在云计算领域的潜力,进一步掘进服务的深度、拓展客户的广度,在自主可控政策的推动下继续爆发。非公开发行获得审核通过,1466人参与员工持股计划,为公司拓展新业务注入强劲动力。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 IT分销龙头:已连续10年蝉联IT分销国内市场第一,神州商桥为全新B2B商业生态升级,我们看好神州数码IT分销的龙头地位和优势地位,并以此为基石拓展云计算、自主可控等新篇章。已连续10年蝉联IT分销国内市场第一,神州商桥升级为中国最大IT基础设施及终端产品、解决方案以及云应用服务产品的交易和服务平台,全新B2B商业生态已初具规模,正成为公司B2B战略蓝图的重要支撑,以IT分销为基石拓展云服务、自主可控等新篇章。 云计算巨擘:从云科起步,强力布局云计算,携手阿里云、华为开启“登云”之旅,我们看好神州数码在云计算领域的潜力,进一步掘进服务的深度、拓展客户的广度。收购云科服务,转型“云生态”建设,“聚合”、“增值”和“生态”是三大突破口;携手阿里云共同发力企业级云市场,构建企业IaaS服务;携手华为,共建中国最大的从云到端的O2O云生态体系;我们看好神州数码在云计算领域的潜力,进一步掘进服务的深度、拓展客户的广度。 自主可控缚苍龙:强力布局自主可控,持续与EMC、甲骨文、思科等主流IT厂商不断地探索新的合作模式,先期与EMC合作发布“神州云科超融合一体机”,携手甲骨文推出“登云数据库一体机”,我们看好神州数码在自主可控政策的推动下继续爆发。面对企业级信息化领域日益迫切的需求,在国家自主可控政策推动下,神州数码推出“登云数据库一体机”等产品,剑指中国企业级IT应用市场;针对企业关系型数据库市场占有率处于绝对领先位置的Oracle数据库管理系统提供一站式核心数据库平台解决方案,标志自主可控产品进程再加快;我们看好神州数码在自主可控政策的推动下继续爆发。 非公开发行获得审核通过,1466人参与员工持股计划,为公司拓展新业务注入强劲动力。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。神州数码作为国内IT分销龙头,以此为基石拓展云服务、自主可控等新篇章。非公开发行获得审核通过,1466人参与员工持股计划(15.73元/股),为公司注入强劲动力。预估EPS2017-2018年0.76、0.86元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:云计算业务不及预期;自主可控业务不及预期