事件：公司发布 2022年三季报，实现营业收入 21.77亿元，同比增长26.85%，实现归母净利润 2.10亿元，同比增长 22.52%。其中三季度实现营收 8.87亿元，同比增长 40.23%，实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 38.31%。 3+N 战略持续推进。目前，公司已建成“移动终端、新能源、精密零部件”三大业务平台，同时积极培育医疗、物流、新零售等 N 类业务。 收入拆分来看，2022Q1-Q3期间，移动终端业务实现销售收入 9.03亿元，同比下降 9.46%；新能源业务实现销售收入 8.86亿元，同比增长97.12%；精密零部件与模具业务实现销售收入 2.04亿元，同比增长0.58%。 移动终端业务同比小幅下滑，AR/VR 是未来增长引擎。虽然受今年消费电子景气度疲软影响，该业务小幅下滑，但鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，并积极拓展摄像头模组检测机装配品牌客户，我们认为公司在该业务仍有较宽护城河。此外，公司持续布局并积累 AR/VR相关检测及装备的技术储备，已在 21年实现 AR/VR 相关设备收入 7400万元，未来有望受益苹果等巨头玩家入局，进一步推动 AR/VR 浪潮。 新能源业务高增长，未来有望受益锂电“叠”时代。在手订单方面，截止三季报期末，公司新能源业务在手订单超过 25亿元。产品方面，公司推出迭代的高速叠片机、装配整线等产品，圆柱电池化成分容一体机技术持续迭代升级，产品矩阵不断丰富，并于今年 7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计超 5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。 盈利预测与投资建议：预计 2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为 2.68亿元、4.01亿元和 5.29亿元，对应 PE 26/17/13倍，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR 产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，疫情扰动等。

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入100亿元，同比增长68.13%，实现归母净利润16.65亿元，同比+65.90%。其中三季度实现营收45.51亿元，同比增长69.84%，实现归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%。 在手订单快速增长。截至2022年9月底，公司合同负债达81.76亿元，较去年底的38.63亿元同比大幅增长111.65%，同期存货也同比增长38.96%。2022Q1-Q3期间，毛利率分别为30.80%、38.25%、37.32%；期间费用率分别为16.53%、18.54%、13.87%。我们认为随着公司加速出海以及规模效应凸显，未来预计推动盈利能力提升。 平台型企业优势显著。公司业务横跨锂电、光伏、3C、氢能、智能物流、汽车智能产线等多个赛道。据官网今年9月份的消息，先导光伏团队开发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线，经过在行业Top客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon产线行业最低，并一举刷新了TOPCon电池生产的最高效率和光电转换效率。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为157.33/213.92/264.98亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.63亿元，对应PE30/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入29.35亿元，同比增长77.06%，实现归母净利润2.83亿元，同比+80.72%。其中三季度实现营收11.91亿元，同比增长95.19%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长96.92%。 在手订单充足，费用率管控能力提升。截至2022年3季度期末,公司合同负债、存货为19.47/28.07亿元，分别较去年底增长43.53%、69.47%。2022前三季度销售毛利率、净利率分别为36.03%/9.66%，分别较去年同期-1.34/+0.2pcts。2022前三季度期间费用率为26.9%，较去年同期下降4.21个百分点，费用率管控能力增强，规模效应凸显。 消费/动力锂电设备龙头，全产品线覆盖。公司以消费锂电起家，与软包消费电池龙头新能源科技保持了稳定的合作关系，近年来积极拓展动力锂电领域，目前已从消费锂电转为动力锂电为主，客户涵盖宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等众多领先动力电池厂商。在产品线上，公司除了保持在电芯检测环节的领先地位外，同时积极开发电芯装配、电芯制造环节设备，已基本实现全产业链覆盖。 积极布局光伏氢能储能等领域。根据公司官网信息，10月14日，公司与冯·阿登纳签订战略合作协议，双方将在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作。同时，在氢能装备方面已与国家电投继续深化合作，平台化布局持续推进。 盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为47.70/71.55/93.87亿元，归母净利润分别为5.03/9.19/12.22亿元，对应PE33/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，行业竞争格局恶化，产品推广不及预期，国际贸易摩擦等。

事件：公司发布2022三季报，实现营业收入18.94亿元，同比+106.80%，实现归母净利润1.87亿元，同比+232.33%。其中三季度实现营业收入9.07亿元，同比+131.75%，实现归母净利润1.17亿元，同比+267.09%。 盈利能力持续提升。2022年前三季度，公司毛利率、净利率分别为35.94%/9.90%，分别较去年同期-0.38/+3.74pcts.分季度来看，公司2022Q1-Q3净利率分别为4.03%、8.99%、12.91%，盈利能力显著提升。 期间费用率方面，公司2022前三季度期间费用率为25.24%，同比下降7.08pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别较去年同期-2.04/-2.16/-2.67/-0.21pcts。我们预计公司四季度仍将有较大规模订单收入确认，规模效应将进一步凸显。 下游可应用领域广泛，有望受益于46800大圆柱电池量产。4680电池方面，特斯拉量产在即，根据高工锂电，宝马宣布从2025年起将在“新世代”车型中使用圆柱电芯，并向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。公司作为动力电池激光焊接设备龙头，将受益于4680带来的量价齐升。根据公司公告信息，目前公司46系圆柱电池焊接站样机已完成设计生产，进入工艺实验阶段。此外，激光焊接下游可应用领域广泛，在消费电子、新能源汽车等均有广阔的应用场景，公司有望凭借规模及技术优势，开启第二增长极。 盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元，归母净利润分别为3.17/6.16/8.33亿元，对应PE34/18/13倍，上调至“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：公司发布2022年三季度业绩，前三季度实现收入113.65亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润7.46亿元，同比增长1.06%；实现扣非净利润7.34亿元，同比增长2.08%。 司受益于新能源叉车的推广和海外市场拓展，公司3Q3业绩表现亮眼。 分季度来看，公司Q3单季度实现收入38.41亿元，同比增长5.61%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长23.93%。主要受益于：1）公司产品结构优化，新能源叉车的推广效果显著；2）海外市场拓展快速，出口持续增长，2022年上半年公司出口收入占比已达到27%，根据我们调研情况，三季度出口收入占比还在进一步提升；3）钢铁等原材料价格回落，释放成本压力，改善盈利水平。 看好行业需求复苏，公司有望充分受益。根据工程机械工业协会统计数据，叉车9月销售8.60万台，同比下降5.51%（较8月改善9.47pct），环比提升2.64%，同环比均有改善，释放利好信号。由于叉车主要应用于制造业、物流等行业，和工业自动化同周期，展望后市：1）行业自去年三季度开始边际走弱，目前下行已持续一年左右，加上基数较低原因，预计四季度以后行业有望逐步进入复苏周期，继续下行空间有限；2）公司重视海外市场，出口仍在快速增长，市占率提升空间还有很大；3）锂电新能源叉车趋势明显，价格、毛利都会更好一些，锂电叉车渗透率还在持续提升的过程中；4）钢材等原材料价格回落，也在改善公司盈利水平。公司作为叉车行业龙头企业，有望充分受益。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为157.43亿元、181.72亿元、216.44亿元，归母净利润分别为10.17亿元、11.85亿元和14.29亿元，对应EPS分别为1.17元、1.37元和1.65元，维持“买入”评级。 风险提示：国内制造业投资不及预期、原材料价格波动风险等。

事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入23.71亿元，同比增长130.9%；归母净利润2.09-2.31亿元（中值2.2亿元），同比增长475%至535%；扣非后归母净利润1.77-1.96亿元（中值1.86亿元），同比增长1598%至1777%。 营收规模快速提升，在手订单高增长。分季度看，预计2022Q3单季度实现营业收入11.76亿元，归母净利润1.1-1.4亿元，同比增长约30-35倍。订单方面，截至2022年9月30日，公司新签订单约47亿元（含税），同比增长约88%；在手订单约为73亿元（含税），同比增长约135%。 规模效应凸显，盈利能力持续提升。净利率方面，2022Q1-Q3净利率超9%，其中三季度单季净利率超10.5%（按照归母净利润中值2.2亿元做测算），均较2021全年（5.49%）、2022H1（7.53%）持续提升，我们认为考虑到行业及公司订单收入确认节奏，四季度收入规模预计较三季度有较大增长，规模效应将进一步凸显，有望推动2022全年净利率持续提升。 定增扩产能，向光伏、卷绕叠片等业务延伸。产能端，2022年9月，公司公告拟定增募集不超过20亿元用于西部总部及激光智能装备制造基地项目一期、海目星激光智造中心等项目，将显著提升公司锂电、光伏等应用领域的激光及自动化设备的生产及交付能力。业务端，在光伏领域，公司今年4月中标晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备，是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。 Topcon技术是电池片未来主流发展技术之一，根据PVInfoLink预计2022年底累计产能（含在建）有望超过50GW，2023年底将有望接近80GW。在锂电领域，公司由优势极耳切割、电芯装配等领域向卷绕叠片设备等拓展，产品品类不断丰富。 。盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为42.12/68.16/84.43亿元，上调归母净利润至4.06/8.34/11.51亿元，对应PE34/16/12倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入400.72亿元，同比下降40.63%；实现归母净利润26.34亿元，同比下降73.85%。其中Q2单季度公司实现收入197.74亿元，同比下降41.76%；实现归母净利润10.44亿元，同比下降76.98%。 受行业下行周期+新冠反复影响，上半年营收、业绩均大幅下滑。分品类来看：1）挖掘机械收入167.38亿元，同比下降35.64%，毛利率为25.1%，同比减少6.81pct；2）混凝土机械收入83.55亿元，同比下降52.80%，毛利率为20.91%，同比减少6.05pct；3）起重机械收入71.46亿元，同比下降49.08%，毛利率为15.67%，同比减少5.67pct；4）桩工机械收入16.65亿元，同比下降53.58%，毛利率为36.82%，同比减少6.20pct；5）路面机械收入13.51亿元，同比下降25.00%，毛利率为27.56%，同比减少2.20pct。净利率方面，公司Q2净利率为5.56%，同比减少8.19pct。费用率方面，Q2销售费用率为7.60%，同比增加1.79pct；管理费用率为10.62%，同比增加3.98pct。 数智化为公司第一大战略，公司积极推进转型。2022年上半年，公司推进28家灯塔工厂建设，累计已实现18家灯塔工厂建成达产人工成本大幅下降；突破无人下料等九大工艺核心关键技术，2022年上半年实现关键技术突破18项，其中6项属于行业首创；公司在智能驾驶、智能作业、智能服务三大方面取得显著的技术成果，同时积极布局打造用户互动营销生态与场景作业解决方案。 电动化大势所趋，公司引领行业发展。公司电动化产品持续更新迭代，目前拥有电动起重机可售产品12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款。其中，电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。 电动化不仅在国内进展快速，海外市场也已实现突破，上半年，公司首批电动搅拌车通过欧标认证并销往德国，完成电动搅拌车首次出海；同时，向欧洲销售首台80吨电动化履带式起重机。 国际化战略成效显著，销售实现高速增长。2022年上半年，公司实现国际销售收入165.34亿元，同比增长32.87%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入134.88亿元，增长40.2%；国际收入占营业收入比重达41.3%。分品类来看：挖掘机械75.56亿元，同比增长50%；混凝土机械39.63亿元，同比增长9.2%；起重机械23.86亿元，同比减少5%；桩工机械等其他产品26.29亿元，同比增长107.5%。其中挖掘机械全球市场份额快速提升，海外市场份额接近8%，较2021全年提升1.3个百分点，混凝土泵车双品牌联合市场占有率达40%，履带式起重机海外市场份额突破30%，市场份额居行业第一；搅拌车、混凝土搅拌站出口份额快速提升。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为874.36亿元、964.94亿元、1110.01亿元，归母净利润分别为68.45亿元、93.17亿元和119.83亿元，对应EPS分别为0.81元、1.10元和1.41元，维持“买入”评级。 风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。

事件：公司发布 2022年半年报，上半年实现收入 38.86亿元，同比下滑 25.65%；实现归母净利润 10.57亿元，同比下降 24.97%。其中 Q2单季度公司实现收入 16.86亿元，同比下降 28.87%；实现归母净利润5.29亿元，同比下降 15.47%。 受行业下行周期+疫情影响，业绩短期承压。今年上半年，工程机械行业延续去年下半年以来的下行趋势，再加全国疫情多点爆发，共同致使销量连续同比下滑，根据中国工程机械工业协会统计，2022年 1-6月挖机销量 14.31万台，同比下降 36%，公司表现略好于行业，从公司主要几大品类分别来看：1）挖机油缸销售 31.84万只，同比下滑33%，收入同比下滑 27%（约 14.45亿元）；2）非标油缸销售 9.65万只，同比增长 23%；3）液压泵阀实现收入 13.30亿元，同比下滑 37%。 毛利率、净利率方面，Q2单季度分别为 40.79%、31.44%，环比改善明显，较 Q1分别改善 2.94pct、7.4pct，主要得益于：1）原材料价格有所回落；2）公司不断进行工艺优化，降本增效；3）美元汇率升值，汇兑收益增加。 公司实行产品多元化、国际化战略，坚定看好公司长期成长。1）产品多元化方面，公司在保持挖掘机相关产品竞争力的同时，积极布局非挖领域产品，现高空作业平台领域增量明显，行走马达和闭式泵高速增长，同时实现了主控阀的批量交付，农机领域泵阀产品实现了突破，采棉机、水稻机、小麦机，拖拉机等都实现了批量装机，另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了一定程度的装机。此外，公司也在布局电动化相关产品，现主流主机厂均已布局电动化设备，公司作为核心零部件企业，正积极开发相关电动控制及执行装置以应对工程机械行业的电动化趋势；2）国际化方面，公司加大在欧洲、日本、北美、东南亚等海外市场的开发力度和投资力度，现公司已成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段，在印度尼西亚设立全资子公司，进一步提升公司在东南亚区域的品牌影响力及配套服务能力。我们认为长期来看，公司发展动力十足，坚定看好公司长期成长。 盈利预测与投资建议：预计 2022年-2024年公司营业收入分别为84.53亿元、96.77亿元、112.90亿元，归母净利润分别为 23.14亿元、26.49亿元和 31.42亿元，对应 EPS 分别为 1.77元、2.03元和2.41元，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，新品开发不及预期等。

事件：公司发布 2022年中报，实现营业收入 54.49亿元，同比增长66.74%，实现归母净利润 8.12亿元，同比增长 62.11%。其中二季度实现营收 25.23亿元，同比增长 22.42%，实现归母净利润 4.66亿元，同比增长 55.17%。 在手订单充裕，Q2疫情影响不改增长势头。公司总部位于无锡，二季度受华东地区疫情影响，收入增速较一季度有所下滑。但从新签订单角度来看，22H1新签订单金额达 155亿元（不含税），比上年同期增长 67.84%，创历史新高。毛利率端，22H1公司整体毛利率 34.25%，其中 Q2单季度毛利率达 38.25%，环比提升 7.45pcts，我们认为主要系一二季度业务收入结构不同，毛利率较低的物流装备二季度占比减少。费用率端，22H1期间费用率为 17.46%，同比下滑 3.96pcts，规模化优势不断凸显，我们认为其将伴随着营收高增长，有进一步下降空间。 平台型企业优势显著。公司业务横跨锂电、光伏、3C、氢能、智能物流、汽车智能产线等多个高景气赛道。分业务拆分，22H1期间，锂电设备实现收入 37.96亿元，同比+63.68%，毛利率 37.07%，同比+1.32%； 智能物流系统实现收入 9.65亿元，同比+432.84%，毛利率 17.57%，同比-2.92%；子公司泰坦新动力实现收入 10.88亿元，净利润为 1.12亿元（去年同期仅 296万元），盈利能力大幅提升。 海外业务捷报频传。公司在 4月公布与法国 ACC 签约，将为其 14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案，6月公司再次公布与德国大众签约，为其提供 20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超 65%，是公司欧洲市场重要里程碑。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 157.33/213.92/264.98亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.62亿元，对应 PE 33/21/15倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等

事件：公司发布 2022年中报，实现营业收入 17.44亿元，同比增长66.49%，实现归母净利润 1.69亿元，同比增长 71.25%。其中二季度实现营收 9.39亿元，同比增长 79.32%，实现归母净利润 0.90亿元，同比增长 66.65%。 消费/动力锂电设备龙头，全产品线覆盖。公司从消费锂电起家，与软包消费电池龙头新能源科技保持了稳定的合作关系，近年来积极拓展动力锂电领域，目前已从消费锂电转为动力锂电为主，客户涵盖宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等众多领先动力电池厂商。在产品线上，公司除了保持在电芯检测环节的领先地位外，同时积极开发电芯装配、电芯制造环节设备，已基本实现全产业链覆盖，在 2022Q1实现整线占锂电设备收入比重 40.62%。 上半年降本控费取得成效，后续净利率将持续提升。2022H1毛利率、净利率分别为 36.02%/9.72%，分别较 2021年全年-2.5pcts/+0.61pcts。 分季度来看，2022Q2毛利率较 2022Q1上升 0.38pcts。费用率方面，2022H1销售/管理/研发费用率分别为 5.06%/11.34%/11.88%，若剔除股权激励费用税后影响金额 4518.77万元，2022H1净利率为 12.3%，较去年同期提升近 3个百分点。 在手订单充裕，保障了未来业绩高增长。因锂电设备订单确认周期较长，新签订单普遍在次年确认收入，2021年公司全年获取合同订单和中标通知约 70.42亿元（含税），为 2022年业绩高增长提供了保障。 同时，截至 2022年 7月末，公司在手订单及中标通知金额为 93.29亿元（含税），其中锂电设备在手订单及中标通知金额 90.27亿元（含税），在手订单饱满。 国际化业务提速。公司在上海设立分公司，作为总部海外业务联络窗口，同时在德国汉堡、美国特拉华州设立了子公司，并在美国洛杉矶、加拿大多伦多等地都设立了办事处。根据公司官方微信号在 22年 3月消息，公司已与北美某动力电池上市企业签约新能源智能整线订单，涵盖激光模切、叠片、激光焊接、高速组装线化成分容、模组及智能仓储等。 盈利预测与投资建议：我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 47.70/71.55/93.87亿元，上调归母净利润分别至5.03/9.19/12.22亿元，对应 PE 49/27/20倍。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，行业竞争格局恶化，产品推广不及预期，国际贸易摩擦等。

事件： 公司发布 2022年中报，实现营业收入 12.90亿元， 同比增长19.04%，实现归母净利润 1.01亿元， 同比增长 8.82%，扣非后归母净利润 0.94亿元，同比增长 36.27%。其中二季度实现营收 8.43亿元，同比增长 34.85%，实现归母净利润 0.74亿元，同比增长 20.41%。 移动终端业务同比略降， AR/VR 是新兴增长点。 22H1期间， 公司移动终端业务收入 5.70亿元，同比减少 7.36%，但我们认为该业务出现小幅下滑，主要与今年消费电子景气度较低相关， 同时鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，与苹果、谷歌等众多行业巨头均建立了稳定合作关系， 该业务仍具备较宽的护城河。此外，公司提前卡位 AR/VR领域， 21年已实现 AR/VR 相关设备收入 7400万元， 未来随着苹果 MR的推出，有望进一步推动 AR/VR 浪潮，公司 AR/VR 相关设备收入也有望放量增长。 新能源业务高增长，国内叠片机第一梯队厂商。 22H1期间， 新能源业务实现收入 4.61亿元， 同比增长 50.52%。 在手订单方面， 截止中报期末， 公司新能源业务在手订单超过 20亿元，较为充足， 同时凭借拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能（化成分容）、研发激光焊接等工艺，已建立较为完整的中后段产品线。此外， 公司于今年 7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计 5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队，未来有望充分受益于锂电设备行业中高速增长以及行业内从“卷绕”到“叠片”的技术迭代。 N 类业务静待突破。 除了移动终端、新能源、 精密零部件与模具三大战略业务外， 公司将持续关注 IVD、 光伏、 AGV 等领域及产品，我们认为虽目前 N 类业务对公司营收贡献不大，但基于公司共性的高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议： 预计 2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、 38.34亿元、 44.73亿元， 归母净利润分别为 2.68亿元、4.01亿元和 5.29亿元， 对应 PE 30/20/15倍。 风险提示： 动力电池厂商产能扩张不及预期， AR/VR 产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。

事件：公司发 布 2022年半年度报告，2022H1公司实现营收20.40亿元，同比-18.01%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-78.18%；扣非归母净利润4800 万，同比-89.24%；其中Q2 实现营收10.59 亿元，同比-14.11%；实现归母净利润4282.19 万元，同比-78.24%。 原料价格下降背景下，下半年公司盈利水平有望逐步好转。 1）销量与收入方面，2022H1 公司铸件销量19.18 万吨，同比-17.01%，在风电行业“抢装”后阶段性需求不足叠加上半年疫情影响背景下，公司铸件销售出现小幅下降。根据我们测算，2022H1 铸件销售价格每吨10600 元左右，同比-1.16%；销量与单价同时下滑，导致公司上半年收入同比-18.01%。 2）毛利率方面，2022H1 公司整体毛利率9.47%，同比-17.29pct，其中Q2 毛利率10.16%，同比-14.51%、环比+1.43pct，毛利率环比已经改善。在原材料价格下降的背景下（铸件主要原材料生铁、废钢的价格较今年高点已经分别下降17.5%、14.2%），下半年公司盈利水平有望逐步好转。 大兆瓦产能扩张&一体化布局，公司未来有望实现量利齐升。 1）大兆瓦产能扩产正当时，公司在宁波新增规划的13.2 万吨大型化铸造产能厂房已经结顶，在酒泉规划10 万吨一体化产能已经开工建设，这些产能预计在明年一季度投产，叠加已有48 万吨产能，届时公司铸件产能将达到70 万吨左右。公司70 万吨产能中有大约50 万吨是大兆瓦产能（已有48 万吨产能中的25 万吨大兆瓦产能+新增23.2万吨大兆瓦产能）。在目前陆上和海上风机都在快速大型化的背景下，公司大兆瓦产能扩展正当时。 2）精加工产能扩张完善一体化产业链布局，目前公司拥有精加工产能22 万吨（首发募资的年产10 万吨大型铸件精加工项目+年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工项目），已经初步形成铸造+精加工的产业链。另外年产22 万吨大型铸件精加工生产线建设项目已处于实施阶段，叠加酒泉10 万吨一体化产能，届时公司将形成70 万吨铸件产能+54 万吨精加工产能的一体化产业链格局。 投资建议：未来，随着大兆瓦产品快速放量，叠加规模化、一体化带来降本效应，公司有望实现量利齐升。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为52.95/68.41/84.73 亿元， 同比增长12.37%/29.20%/23.86%。归母净利分别为4.56/9.97/13.31 亿元，同比增长-31.66%/118.54%/33.54%。EPS 为0.47/1.03/1.38 元，当前股价对应PE 分别为55/25/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：公司产能扩张不及预期、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动

3+N战略稳步推进 ，国内领先非标自动化厂商。公司专注非标自动化在先进制造业领域跨行业的应用，坚持高额研发投入，近3年研发费用率均超10%，目前已有“移动终端、新能源、精密零部件”三大主营业务，同时积极培育“医疗、物流、新零售”等N 类业务。客户方面，公司客户涵盖苹果、谷歌、Facebook、蜂巢能源、宁德时代等众多行业巨头。 移动终端业务构筑较宽护城河，AR/VR 将成为新增长点。整体上看，近年来该业务收入稳定，公司拥有业内最为完整的整机检测方案，同时已经提前卡位AR/VR 领域。根据IDC 统计，2021年全球AR/VR 头显出货量达1,123万台，同比增长92.1%，预计2024年将继续增长至2130万台。2021年，公司AR/VR 相关设备收入7400万元，同比增长46.2%。未来随着苹果MR 的推出，鉴于其强大的产品力，有望进一步推动AR/VR 浪潮，公司AR/VR 相关设备收入也有望放量增长。 锂电设备在手订单充足，拳头产品叠片机位于第一梯队。截止2021年年报期末，公司锂电设备业务在手订单合计超18亿元，保障了2022年业绩高增长。产品布局方面，公司依托拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能、研发激光焊接等工艺，完善了中后段整线布局。此外，继去年8月拿下蜂巢能源叠片机量产订单，公司于2022年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。因此，我们认为在锂电设备行业整体迈向中高速增长，并伴随叠片等新技术迭代，公司新能源业务有望凭借拳头产品叠片机以及较为完整的中后段线取得较高增长。 N 类业务暂处培育阶段，静待突破。公司重新梳理N 类业务，未来将重点关注医疗行业IVD 试剂、光伏AGV 等，同时在去年与国内某车载激光雷达龙头企业建立战略合作关系并获得其AGV 搬运线订单。我们认为虽然去年N 类业务收入不及预期，但鉴于公司在高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.90亿元和5.24亿元，给予2023年25倍PE，对应目标价23.8元，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR 产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入 48.2亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长0.63%。其中Q2单季度公司实现收入29.03亿元，同比下降1.26%；实现归母净利润2.18亿元，同比下降4.80%。 自主品牌&ToB 收入快速增长，提升毛利率水平。公司2022年上半年收入分渠道来看：1）自主品牌销售收入26.33亿元，同比增长43.41%。 其中电动两轮车销量 30.7万台，收入9.3亿元，同比增长81%；全地形车销量8,627台，收入3.7亿元，同比增长172%；自主品牌零售滑板车销量47.8万台，收入9.8亿元，同比增长14%；2）ToB 产品销售收入14.55亿元，同比增长33.66%；3）小米定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59.18%。自主品牌&ToB 收入快速增长，合计占总收入比例达到85%，与小米逐渐解绑，提升毛利率水平，2022H1毛利率为24.84%，同比去年提升2.11pct。 重视研发创新，拓宽产品边际。7月30日，公司发布公告，聘任刘淼先生为新任CTO,全面负责集团研发相关管理工作，刘淼毕业于北京航空航天大学机械电子工程博士，北京航空航天大学计算机学院博士后，技术功底深厚。2022年上半年公司研发费用为2.61亿元，同比增长17.47%，凭借卓越的研发能力和技术储备，公司不断拓宽产品边际，从最初入局电动平衡车和电动滑板车，现已逐渐将业务链延伸至电动两轮车、全地形车以及服务机器人领域，割草机器人首批产品已经到达欧洲，渠道和终端客户反馈良好。未来随着产品矩阵不断丰富，将为公司贡献新的增长点。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为126.24亿元、162.66亿元、213.47亿元，归母净利润分别为7.67亿元、11.72亿元和17.26亿元，对应EPS 分别为10.79元、16.47元和24.26元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品销售不及预期等。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入29.44亿元，同比增长14.24%；实现归母净利润5.74亿元，同比增长13.28%。其中Q2单季度公司实现收入19.91亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长12.17%。 2Q2净利率改善明显，单季度业绩创新高。公司2022Q2实现收入19.91亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长12.17%，单季度业绩创下历史新高，主要原因为净利率改善明显，Q2净利率为22.37%，同比改善2.98pct，环比改善6.75pct，其中汇兑收益大幅增加，上半年提升7987.27万元。 海外市场持续发力，进一步提升经营业绩。今年上半年国内疫情反复，公司快速调整战略，加快海外市场布局，上半年海外市场收入16.79亿元，同比增长71.87%，销售占比58.44%。从毛利率水平来看，2021年海外毛利率为34.82%，国内毛利率为22.88%，海外收入占比不断提升，将会改善公司整体毛利率水平，我们认为随着市场结构的调整，叠加海外运费的下降，下半年公司经营业绩质量将会进一步得到提升。 研发创新能力强，新产品储备丰富。2022年上半年公司研发费用为8828.43万元，同比增长44.69%，现公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司创新能力强大，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品，进一步丰富公司产品线，不断提升竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为60.92亿元、72.46亿元、84.36亿元，归母净利润分别为11.60亿元、14.44亿元和17.34亿元，对应EPS分别为2.29元、2.85元和3.42元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧导致利润率下降、海外贸易摩擦风险等。