事件：公司发布2022半年报，上半年实现收入4.48亿元，同比增长105.14%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长121.39%；业绩超过此前业绩预告（此前预计归母净利润2.26~2.37亿元）。其中Q2单季度实现收入2.56亿元、同比增长91.4%；实现归母净利润1.38亿元、同比增长105.34%。 培育钻石、金刚石单晶、微粉共同景气成长。分业务看，上半年公司培育钻石实现收入2.22亿元、同比增长149%；毛利率83.44%、同比提升0.09pct。培育钻石行业依然供不应求，公司快速扩产，预计未来将维持景气增长。金刚石微粉实现收入1.36亿元、同比增长111%；毛利率52.4%、同比提升1.16pct。金刚石单晶实现收入0.81亿元、同比增长32%；毛利率57.94%、同比提升2.37pct。金刚石微粉和单晶应用于工业领域，作为切割、抛光产品用于刀具、线具上，其快速增长得益于两方面，1）下游光伏、消费电子等对工业金刚石需求增长；2）金刚石主流企业优先扩产培育钻石压机，工业金刚石产能增长缓慢，使得售价明显上涨。 推进扩产项目，支撑继续高增长。公司把握机遇推进培育钻石扩产，根据公告，IPO募投项目宝晶工厂（东厂区）项目进度已100%，力量二期工厂及商丘力量钻石科技中心扩产项目正在推动中，实施完毕后公司培育钻石产能将由22年的64.12万克拉/年上升至341.32万克拉/年，金刚石单晶产能将由22年的9.87亿克拉/年上升至24.93亿克拉/年，将有效缓解公司产能紧缺的现状。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为10.44亿元、15.94亿元、22.88亿元，归母净利润分别为5.25亿元、8.17亿元和11.14亿元，对应EPS分别为4.35元、6.77元和9.22元，维持“买入”评级。 风险提示：工业金刚石价格波动，培育钻石行业竞争恶化。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入 2.43亿元，同比增长32.28%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长9.87%。其中Q2单季度公司实现收入1.49亿元，同比增长39.25%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长17.02%。 Q2业绩环比高增，H2延续向好趋势。上半年在疫情反复导致设备供应周期延长、物流运输困难等不利因素下，公司仍然实现营收、归母净利润双增，从Q2单季度来看，归母净利润同比增长17.02%，环比增长48.65%。根据我们近期调研情况，下半年工业机器人需求仍然旺盛，尤其是以光伏、锂电等新能源行业为主的下游需求十分火爆，供给端方面，外资企业面临供应链交货难问题，国产工业机器人企业有望进一步抢占份额，实现更高增速，将带动国产减速器景气向上，根据公司规划，预计2022年年底将完成50万台扩产目标，利好公司订单。 人形机器人商业化进程加速，打开谐波减速器长期想象空间。马斯克宣布将在9月30日的特斯拉人工智能日上发布人形机器人原型机，根据我们调研情况，特斯拉人形机器人全身共42个关节，均采用谐波减速器+伺服电机模式。此外，小米8月11日抢先发布人形机器人原型机CyberOne，身高1.77米，体重52kg，全身21个关节，可以看到，越来越多的玩家进入人形机器人领域，将丰富谐波减速器的应用领域，未来不仅仅是在工业机器人领域，服务机器人空间更加广阔，打开谐波减速器成长天花板，长期千亿市场规模可期，公司作为国产谐波减速器龙头，将显著受益。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为7.16亿元、10.05亿元、14.13亿元，归母净利润分别为2.87亿元、4.06亿元和5.65亿元，对应EPS 分别为2.38元、3.37元和4.70元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期、行业竞争加剧风险等。

事件： 公司发布 2022年中报， 实现营业收入 11.95亿元，同比增长 116.29%， 实现归母净利润 0.94亿元，同比增长 189.84%。其中，二季度实现营收 7.48亿元，同比增长 75.47%，实现归母净利润 0.83亿元，同比增长 51.06%。 营收规模快速提升，在手订单充裕。 2022H1期间，动力电池领域实现营收 8.59亿元，同比增长 274.92%； 3C 消费领域实现营收 1.69亿元， 同比下降 4.29%；钣金业务实现营收 0.89亿元，同比下降39.24%。订单方面， 截至中报披露日新签订单约 36亿元（含税），在手订单约为 72亿元（含税），其中上半年新签动力电池业务订单约 24亿元（含税），同比增长约 60%，在手订单充足为公司后续业绩增长提供有力支撑。 盈利能力持续提升。 2022H1毛利率为 33.99%，较 2021全年提升9.07pcts。 分季度来看， 2022Q1、 2022Q2分别为 33.61%、 34.22%，环比持续提升。 期间费用率方面， 2022H1较 2021全年上升 5.87pcts，其中销售/管理/研发费用率分别上升 1.34/1.47/3.7pcts。 公司上半年研发费用为 1.39亿元， 持续投入激光器及在锂电池、 3C 等应用上的研发项目， 公司研发人员较去年同期增长 137%。净利率方面， 受益于毛利率的提升， 2022H1净利率为 7.53pcts，较 2021全年提升 2.04pcts，未来随着规模效应凸显，净利率有望进一步提升。 向光伏、卷绕叠片等业务延伸。 光伏领域，公司今年 4月中标晶科能源 10.67亿元 Topcon 激光微损设备，是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。 Topcon 技术是电池片未来主流发展技术之一，根据 PVInfoLink 预计 2022年底累计产能（含在建）有望超过50GW， 2023年底将有望接近 80GW。锂电领域， 公司由优势极耳切割、电芯装配等领域向卷绕叠片设备等拓展，产品品类不断丰富。 盈利性预测与估值。 我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024年公司营收分别为 42.12/68.16/84.43亿元，归母净利润分别为3.66/7.37/10.31亿元，对应 PE 46/23/16倍。 风险提示： 下游扩产不及预期； 同业竞争格局恶化， 产品推广不及预期等。

营收稳步增长，盈利能力受多重因素影响有所承压。公司此前公布2021年年报和2022年一季报显示，2021年实现营收32.93亿元，同比增长19.50%，归母净利润0.65亿元，同比下降87.42%；2022Q1实现营收9.29亿元，同比增长17.45%，归母净利润0.54亿元，同比下降41.53%。营收稳步增长，但盈利能力有所承压，2021年公司毛利率为24.54%(同比下降24.78pct)，净利率为2.06%(同比下降16.60pct)，主要是以下几点原因导致盈利水平承压：1）2020年高毛利的口罩机业务大幅缩减；2）业务不够聚焦，新开拓智能仓储业务持续亏损，目前该业务已停止接单；3）注塑机、数控机床等初期孵化阶段产品，前期耗费了较多场地、物料及人力成本；4）原材料涨价，采购成本大幅上升；5）疫情反复，导致项目交付周期延长、人工成本上升等。 优化业务结构，提升盈利能力。2021年底，公司调整经营思路，聚焦于工业机器人、注塑机、数控机床三大产品，通过持续不断打磨核心产品、降低个性化项目的业务比重、持续优化业务及产品结构、深入发展优质业务及优质客户，持续提升标准化生产能力、逐步修复盈利能力，2022Q1公司毛利率为24.88%(环比改善3.95pct)，净利率为5.86%(环比改善12.27pct)，盈利能力有所回升。 坚持产品与渠道双轮驱动战略，提升核心竞争力。公司将在各类业务线上进一步聚焦，围绕工业机器人、数控机床、注塑机三大核心赛道。 同时公司已形成全面、多层次的销售网络，触达客户超过20万家，目前已累计服务客户超过15000家，包括伯恩光学、宁德时代、亿纬锂能、新能德、欣旺达等头部客户，不断提升核心竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为37.94亿元、43.44亿元和49.37亿元，归母净利润分别为2.30亿元、3.02亿元和3.63亿元，对应EPS分别0.54元、0.71元和0.85元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

事件：1）公司发布2021年年报，全年实现收入91.46亿元，同比增长52.36%，归母净利润4.11亿元，同比增长458.84%。 2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入19.17亿元，同比增长7.80%，归母净利润0.38亿元，同比增长51.32%。 122Q1自主品牌、BtoB直营快速提升，改善盈利能力。公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入19.17亿元，同比增长7.80%，归母净利润0.38亿元，同比增长51.32%。具体来看：1）自主品牌分销收入9.8亿元，同比增长51%（其中自主品牌零售滑板车销量17.4万台，收入3.6亿元，同比增长30%；电动两轮车销量9.1万台，收入2.6亿元，同比增长27%；全地形车销量3474台，收入2亿元，同比增长8倍）；2）ToB产品直营收入6.5亿元，同比增长81%；3）小米定制产品分销收入2.9亿元，同比下降62%。2022Q1单季度毛利率、净利率均提升，主要是毛利较低的小米渠道增速下降，2022Q1单季度毛利率为22.02%，较去年同期提升0.59pct，净利率为1.98%，较去年提升0.55pct。 产品矩阵不断丰富，打开长期成长空间。公司不断丰富产品矩阵，市场竞争力稳步提升。1）电动平衡车与滑板车继续保持行业引领地位，2022年3月公司相继在欧美发布全新GT系列、P系列、D系列智能电动滑板车；2）电动两轮车方面，公司丰富了N系、A系、全新C系的产品布局，再从真智能1.0向2.0迭代更新。3）全地形车方面，2021年投入市场后，迅速获得用户和经销商认可；4）服务机器人，2021年公司服务机器人正式商业化落地，其推出的九号方糖机器人已与龙湖地产、万豪、希尔顿、雅阁酒店集团、轻住酒店集团、金恪集团、瑞曼达酒店集团等主流一线品牌酒店展开合作。2021年12月，公司与美国配送企业建立合作，后者在未来一年将会运用公司提供的机器人平台（RMP）打造数千台半自动室外智能配送机器人，用于在美国拓展自身的外送业务。此外，公司还于2021年9月正式发布赛格威割草机器人，踏入家用服务新领域。2022年4月26日，公司发布九号飞碟送物机器人和九号饱饱送餐机器人，指导价格均为19999元起。我们认为，公司产品矩阵十分丰富，未来随着新老产品多管齐下，增长动力强劲。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为131.68亿元、170.61亿元、212.42亿元，归母净利润分别为8.37亿元、11.47亿元和16.03亿元，对应EPS分别为11.82元、16.20元和22.65元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、新品销售不及预期等。

事件：1）公司发布 2021年年报，全年实现收入 30.20亿元，同比增长20.33%，归母净利润1.22亿元，同比下降4.75%。同时，公司发布2021利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.30元（含税），合计派发现金股利0.26亿元（含税）。 2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入8.05亿元，同比增长26.59%，归母净利润0.60亿元，同比增长83.70%。 受益于下游需求旺盛，公司营收持续增长。受益于下游行业需求旺盛，工业机器人出货量强劲增长。根据MIR 数据，2021年中国工业机器人出货量超过25万台，同比增长49.5%，其中公司出货量实现了超万台目标，稳固龙头地位。从营收端来看，公司2021年全年实现收入30.20亿元，同比增长20.33%，2022Q1实现收入8.05亿元，同比增长26.59%，环比增长12.12%，营收持续增长。我们认为，当前国内疫情反复，人工问题更加凸显，再加上外资厂商供应链不稳定，将继续给予国产企业发展良机，作为国内工业机器人龙头企业，公司将显著受益。 Cloos 整合顺利，公司竞争优势持续增强。随着Cloos 的整合完成，焊接机器人已成为公司机器人业务中最强的细分业务，2021年焊接机器人业务在中国市场实现153%的高速增长。同时，公司一直在打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链，通过国内外资源整合，在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中均取得了突破性进展。凭借强大的竞争优势，公司有望在2025年进入国际头部方阵。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为44.81亿元、60.23亿元、71.54亿元，归母净利润分别为2.68亿元、4.06亿元和4.94亿元，对应EPS 分别为0.31元、0.47元和0.57元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、工业机器人行业竞争加剧风险等。

事件：1）公司发布2021年年报，全年实现收入1068.73亿元，同比增长6.82%，归母净利润120.33亿元，同比下降22.04%。同时，公司发布2021利润分配预案，拟每10股派发现金红利4.50元(含税)。 2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入202.78亿元，同比下降39.49%，归母净利润15.90亿元，同比下降71.29%。 3）公司发布2022年员工持股计划（草案），本计划参加对象共计不超过6996人，合计不超过2050万股，规模不超过4.85亿元。 2022Q1业绩承压，稳增长加码释放需求。公司2022Q1实现收入202.78亿元，同比下降39.49%，归母净利润15.90亿元，同比下降71.29%。 业绩下滑主要原因为：1）去年一季度基数太高，归母净利润为历史单季度最高值；2）疫情反复，使开工和工程机械设备销量均受到一定程度的下滑；3）公司海外销售规模持续上升，国际运费价格上涨；4）研发投入持续加大，Q1单季度研发费用率达到7.02%，同比提升2.77pct。展望全年，我们认为随着疫情缓解，在稳增长的主线下，基建项目会大批量落地，房地产企稳回升预期也十分明显，工程机械需求会逐步释放。 数字化、电动化、国际化持续推进，看好公司长期竞争力。1）数字化：公司2021年推进22家灯塔工厂建设，累计已实现14家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%，工艺整体自动化率大幅提升。2）电动化：公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的电动化，2021年，完成开发34款电动产品，上市电动产品20款，产品涵盖纯电、换电、氢燃料3大技术路线。2021年公司电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销售实现重大突破，取得年度销量冠军。电动化工程车辆产品销量破千台，销售额近10亿元，市场份额均居行业第一。3）2021年，公司实现国际销售收入248.46亿元，同比增长76.16%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入190.22亿元，增长109%；国际收入占营业收入比重23.4%，同比上升9.2pct。 发布员工持股计划，彰显公司发展信心。公司发布2022年员工持股计划（草案），参加对象为公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员、关键岗位人员、核心业务（技术）人员，共计不超过6,996人，合计不超过2050万股，规模不超过4.85亿元，该计划购买回购股票的价格为23.65元/股（公司股票回购的均价为12.70元/股）。公司此次员工持股计划人员覆盖广泛，充分彰显公司发展信心。盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为1122.23亿元、1188.24亿元、1280.94亿元，归母净利润分别为131.26亿元、147.39亿元和164.50亿元，对应EPS分别为1.55元、1.74元和1.94元，维持“买入”评级。 风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入0.94亿元，同比增长22.01%，归母净利润0.37亿元，同比增长0.18%。 受疫情影响，22Q1业绩增速放缓。公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入0.94亿元，同比增长22.01%，归母净利润0.37亿元，同比增长0.18%。增速放缓主要原因为：1）疫情反复，物流端不稳定，影响公司产品发货；2）期间费用率上升，其中Q1管理费用率为18.41%，较去年同期提升6.29pct，研发费用率为12.23%，较去年同期提升3.44pct。 谐波减速器继续扩产，预计22年需求依然旺盛。统计局数据显示，21年国内工业机器人产量36.6万台、同比增长44.9%。公司谐波减速器性能位居行业前列、下游需求旺盛，同时公司稳步推进扩产，21年实现产量26.74万台、同比增长138.34%。展望22年，预计年底将完成50万台扩产目标，我们结合近期调研情况，预计国产工业机器人将进一步保持高速增长，利好公司订单。 谐波减速器应用前景广阔，新产品打开成长空间。21年公司再推出新系列E系列，非常适用于半导体设备行业、医用机器人以及装配机器人等对震动方面有较高要求的行业。公司近几年通过Y、E等新系列产品开发、机电一体化产品的设计等，不断推动谐波减速器在更多行业的应用，打开未来成长空间。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为7.16亿元、10.05亿元、14.13亿元，归母净利润分别为2.87亿元、4.06亿元和5.65亿元，对应EPS分别为2.38元、3.37元和4.70元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期、行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2021年报，实现营业收入7.58亿元，同比增长25.67%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长37.73%。其中，Q4实现营收2.57亿元，同比下降9.52%，实现归母净利润0.15亿元，同比下降31.38%。 另外，公司发布2022一季报，Q1实现营业收入0.99亿元，同比增长16.95%，实现归母净利润0.02亿元，同比增长153.61%。 业绩符合预期，主业战略聚焦。公司营收不断增长，源于公司聚焦汽车电动化和智能化的主赛道，持续加强新产品和新客户的市场开拓，汽车和新能源收入大幅增长所致。拆分21年业务看，汽车智能制造、新能源智能装备分别实现营收4.50亿元、2.14亿元，同比分别增长76.56%、33.06%，其中充换电智能设备本年度首次实现营业收入854.25万元。21年公司对“1+N”作出新调整，进一步实现主业聚焦，巩固传统汽车行业优势，积极投入新能源电池设备、充电换设备等朝阳行业，逐步收缩关闭医疗健康等非主线事业部。 在手订单充裕，换电装备开启第二增长曲线。截止披露日4月27日，公司在手订单总金额为20.23亿元(含税)。拆分看，充换电智能装备、汽车智能装备、电池智能装备在手订单分别为9.12亿元、8.19亿元、2.92亿元，其中充换电装备市场需求呈爆发式增长。公司目前已经服务宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛等知名客户，并且与协鑫能科达成长达五年的换电业务的战略合作。目前公司正募资扩大产能，拟投建智能换电设备生产建设项目，投产后将新增乘用车换电设备1,000套/年、商用车换电设备1,000套/年的产能。预计公司22年二次增长曲线强势开启。 盈利能力平稳，业务向标准化转型有望带来盈利提升。21年/22Q1公司综合毛利率分别为33.76%/27.42%，同比增长3.49/下降3.79个百分点；净利率分别为7.55%/1.60%，同比提升0.37/0.86个百分点；21年期间费用率为28.05%，相比20年为23.23%有一定幅度提升，其中财务费用率为1.22%，同比提升3.40个百分点，主要由于银行借款增加，利息支出增长较多所致；公司持续投入新产品、新技术研发，21年/22Q1研发费用率分别为7.91%/11.92%，同比均略有增长。公司目前转变产品形态，将多年非标技术沉淀业务向标准化转型，打造产品平台，预计将有效改善费用率，提升公司整体盈利能力。盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为19.23/32.33/45.15亿元，归母净利润分别为1.79/3.18/4.45亿元，对应PE23/13/9倍。 风险提示：换电推广不及预期；同业竞争格局恶化，新能源产业发展不及预期等。

事件：公司发布2021年报，实现营业收入19.84亿元，同比增长50.26%，实现归母净利润1.09亿元，同比增长41.14%。其中，Q4实现营收9.58亿元，同比增长53.13%，实现归母净利润0.73亿元，同比提升70.82%。 另外，公司发布2022一季报，Q1实现营业收入4.47亿元，同比增长254.45%，实现归母净利润0.11亿元，同比增长149.29%。 营收规模快速提升，在手订单充裕。21年营收结构，动力电池领域实现营收11.12亿元，同比增长128.75%；3C消费领域实现营收4.67亿元，同比下降2.05%；而钣金业务实现收入2.57亿元，同比下降6.86%。订单方面，2021年全年新签订单约57亿元（含税），同比增长约128%；截至2021年12月31日在手订单约为51亿元（含税），同比增长约200%。另外22年接单情况，截止2022年4月28日，公司新签订单约20.77亿元（含税），其中收到中标通知书尚未签订合同金额约12.58亿元（含税），充足订单保障公司规模快速成长。 盈利能力提升显现，22Q1毛利率提升明显。分季度看，2021Q1-2022Q1综合毛利率分别为31.14%、32.62%、23.45%、21.41%、33.61%。2022Q1毛利率同比、环比均有一定幅度提升。同时，期间费用率改善明显，21年/22Q1期间费用率分别为11.88%/16.42%，同比下降2.46/16.04个百分点；研发继续维持高投入，21年/22Q1研发费用率分别为7.96%/12.67%。截止2022年一季度，公司存货23.85亿元、在建工程2.69亿元、以及合同负债44.99亿元，同比环比均有大幅提升，显示公司处于大幅扩张阶段。 光伏领域取得突破，打造平台化企业。公司掌握激光及自动化核心技术，深度挖掘应用需求，积极打造平台型公司。在动力电池、3C消费电子以及传统钣金切割的基础上，再次突破光伏设备领域。2022年4公司获得晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备的订单，是公司在光伏激光及自动化设备首次获得大规模订单。Topcon技术是电池片未来主流发展技术之一，根据PVInfoLink预计2022年底累计产能（含在建）有望超过50GW，2023年底将有望接近80GW。公司与头部企业晶科能源合作发展，为未来在光伏激光及自动化设备领域发展打下坚实基础。盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为42.12/68.16/84.43亿元，归母净利润分别为3.66/7.36/10.30亿元，对应PE29/15/10倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：公司发布 2021年报，实现营业收入 100.37亿元，同比增长71.32%，实现归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%。其中，Q4实现营收40.89亿元，同比增长139.22%，实现归母净利润5.81亿元，同比提升353.87%。 另外，公司发布2022一季报，Q1实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%，实现归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。 营收首次突破百亿，21年新接订单达187亿。21年公司锂电设备业务增速明显，同时非锂电业务发展迅速。拆分营收看，锂电装备、光伏装备、3C 装备、智能物流系统分别实现营收69.56亿元、6.00亿元、5.91亿元、10.56亿元，同比增速为114.82%、-44.64%、5.25%、90.54%。订单方面，2021年公司新签订单金额达 187亿元（不含税），创历年新高，同比增速达到70%。而回顾2019/2020年公司订单（不含税）分别为45亿元、110亿元。充裕的订单将为公司未来业绩继续快速增长提供了保障。 22Q1毛利率有所降低，子公司泰坦盈利改善。2021年公司综合毛利率34.05%，同比基本持平；净利率为15.79%，同比提升2.69个百分点；而21Q4/22Q1公司综合毛利率分别为29.05%、30.80%，同比降低0.18%、9.41%；净利率分别为14.21%、11.84%，同比增长6.72%、-4.80%。分业务看，21年智能物流系统毛利率下降较多，下降7.86个百分点。根据公司反馈，智能物流业务预计下半年毛利率将有所恢复。另外，子公司泰坦21年净利润为1.7亿元，相比20年亏损有明显提升，显示盈利处于改善当中。 新品不断推出，产能持续扩张。公司始终保持研发创新，2021年研发投入8.98亿元，占营收比例 8.95%，前期高投入开始兑现。目前涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额，公司前中后段锂电设备均已达到世界领先水平。公司不断提升产能，增加交付能力来满足不断增加的市场需求，2021年公司员工数量为14858人，相比去年8215人有较大幅度提升。同时公司全面提升产能自动化、信息化、数字化水平，打造智能工厂。 费用管控能力持续提升。21年公司期间费用率为7.94%，同比下降1.26个百分点，拆分看销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.74%、5.22%、-0.02%，另外单季度21Q4/22Q1期间费用率分别为5.80%/7.71%，同比下降7.87/4.39个百分点，显示公司费用管控能力进一步增强。2021年公司存货周转天数、应收账款周转天数为290天、121天，同比增长54天、下降17天。截止2022年一季度，公司存货87.94亿元、在建工程2.69亿元、以及合同负债44.99亿元，同比环比均有大幅提升，显示公司处于大幅扩张阶段。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为157.33/213.92/264.98亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.62亿元，对应PE 24/17/13倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：1）公司发布 2021年年报，全年实现收入 93.09亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%。同时，公司发布2021利润分配预案，拟每10股派发现金红利7.30元(含税)。 2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入22.00亿元，同比减少22.97%，归母净利润5.28亿元，同比减少32.56%。 21年全年收入、业绩双增长，22年Q1承压。公司2021年全年实现收入93.09亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%。分业务看，1）挖机油缸产品收入约35亿元，同比增长12%，销售量85.53万只，同比增长21.13%；2）非标油缸产品收入约17亿元，同比增长24%，销售量16.84万只，同比增长36.23%，其中起重系列类及新能源类非标油缸表现亮眼，全年实现收入分别同比增长了57.94%和 88.84%；3）液压泵阀产品收入约32亿元，同比增长38%，挖机市场份额进一步提升，马达和非挖领域也在持续放量。公司2022年Q1营收、业绩均下滑，主要系去年同期高基数叠加今年3月份受疫情影响严重等原因所致。 全球化加速布局，从进口替代走向装备全球。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，积累了一批行业优质客户，2021年公司海外收入12.35亿元，同比提升33.37%。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 公司紧跟行业趋势，积极布局电动化产品。在“双碳”目标的大背景下，工程机械电动化已是大势所趋，现主流主机厂均已布局电动化设备，公司作为核心零部件企业，正积极开发产品以应对工程机械行业的电动化趋势。此前，公司发布定增，将大力布局电动缸等新产品，进一步打开新的增长空间。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为96.68亿元、109.74亿元、135.52亿元，归母净利润分别为28.18亿元、34.10亿元和41.82亿元，对应EPS 分别为2.16元、2.61元和3.20元，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，新品开发不及预期等。

事件：公司发布2021年报，21年公司实现收入4.43亿元，同比增长104.77%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长130.56%。其中Q4单季度实现收入1.24亿元，同比增长82.95%；实现归母净利润4724万元，同比增长154.36%。公司同时发布，拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税），并以资本公积转增股本4股。谐波减速器继续扩产，预计22年需求依然旺盛。统计局数据显示，21年国内工业机器人产量36.6万台、同比增长44.9%。公司谐波减速器性能位居行业前列、下游需求旺盛，同时公司稳步推进扩产，21年实现产量26.74万台、同比增长138.34%。展望22年，我们结合近期调研情况预计国产工业机器人将进一步保持高速增长，利好公司订单。维持高毛利率，研发费用上升明显。Q4单季度公司毛利率52.41%，同比+9.33pct、环比-1.61pct，维持高毛利率。 Q4单季度公司期间费用率18.5%，同比+7.76pct，主要系1）股权激励股份支付费用略微增加管理费率；2）研发人员薪酬及直接研发投入增加，使得研发费用上升2.85pct。谐波减速器应用前景广阔，新产品打开成长空间。21年公司再推出新系列E系列，非常适用于半导体设备行业、医用机器人以及装配机器人等对震动方面有较高要求的行业。公司近几年通过Y、E等新系列产品开发、机电一体化产品的设计等，不断推动谐波减速器在更多行业的应用，打开未来成长空间。盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为6.54亿元、8.58亿元、12.06亿元，归母净利润分别为2.63亿元、3.60亿元和4.83亿元，对应EPS分别为2.19元、2.99元和4.01元，维持“买入”评级。风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧。

事件：公司发布2021年报，实现营业收入14.00亿元，同比增长59.44%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%。其中，Q4实现营收4.84亿元，同比增长21.00%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降34.04%。 营收快速增长，在手订单充裕。营收增长一方面由于2020 年因新冠疫情的影响，生产及安装调试工作延缓，造成基数较低，另外21年新签订单较多，生产及安装调试工作恢复正常，使得经营业绩比去年同期有较大幅度增长。公司产品应用领域主要为动力电池、消费电子、汽车及五金，分别实现收入9.97/1.54/1.71亿元，同比增长62.05%/108.97%/42.47%。根据公告，2022 年公司将继续巩固动力电池激光焊接市场占有率，加大对消费电子行业、汽车行业的市场开拓力度。订单方面，21年新签订单35.99 亿元（含税），比上年度增长了 138.66%，其中 85.30%新签订单来自动力电池行业。 产能持续扩张，厂房面积、人员数量大幅提升。为应对订单快速增长，公司积极筹划扩大产能。根据公告，江苏基地二期、惠州一期已于21年下半年投产，建筑面积分别为3.4 万、7.3 万平方米；江苏三期、惠州二期分别为5.2万、6.5万平方米，也在21年下半年开始建设，计划在 2022 年下半年建成投产；另外公司筹划5 万平米宜宾基地建设。预计上述全部建设项目建成，公司的生产场地将为 2020 年末的三倍以上。另外，员工方面21年末为3517 人，同比增长84.91%，主要是研发设计及生产调试人员，公司仍在持续扩充技术及生产人员，进一步提高生产效率、扩大产能。 盈利能力平稳，有望随规模效应提升。公司21年综合毛利率37.04%，同比略有提升0.38个百分点。Q4季度毛利率38.42%，同比/环比增加1.53%/2.48%；21年公司净利率6.57%，同比下降1.05个百分点，其中21年计提减值损失影响1.14个百分点。另外，期间费用率为24.78%，比去年同期增加1.18个百分点；而研发费用率7.38%，同比略有降低0.85个百分点。21年公司应收账款周转天数为115天，同比去年155天有大幅下降。另外截止21年底，公司存货18.04亿元、合同负债11.69亿元以及固定资产同比均有大幅提升。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元，归母净利润分别为3.17/5.57/7.31亿元，对应PE 26/15/11倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：（1）公司发布2021年年报，全年实现收入130.86亿元，同比增长80.90%，归母净利润20.10亿元，同比增长213.51%。同时，公司发布2021利润分配预案，拟每10股派发现金红利11.00元(含税)。（2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入32.01亿元，同比增长43.90%，归母净利润4.24亿元，同比增长27.20%。自有品牌强劲成长，盈利能力显著提升。公司2021年全年实现收入130.86亿元，同比增长80.90%，归母净利润20.10亿元，同比增长213.51%。其中，科沃斯和添可两大自有品牌销售占比达到90.53%（较2020年提升14.57pct），同比增长115.61%。自有品牌占比逐步提升，带动公司盈利能力显著提升，根据公告，2021年公司毛利率为51.41%(+8.55pct)，净利率为15.39%（+6.49pct）。2022年一季度，公司实现收入32.01亿元，同比增长43.90%，归母净利润4.24亿元，同比增长27.20%，业绩持续提升。产品矩阵不断丰富，打开长期成长空间。在服务机器人领域，科沃斯开发了包括扫地机器人、擦窗机器人和空气净化机器人等多款家庭清洁产品，同时，公司也迈入商用清洁赛道，推出了扫洗一体的商用清洁机器人程犀，覆盖了自主建图、自主乘梯、AI识别等核心能力，成功把清洁机器人产品链从家用延展到商用赛道。在智能生活电器领域，添可发布的芙万洗地机，为公司打造出全新增长引擎，根据奥维云网数据显示，添可占据国内线上洗地机市场69.7%的份额。 此外，添可又一次开拓了厨房领域，推出食万系列产品，颠覆了传统炒菜模式，其中食万2.0产品在双十一期间稳居天猫料理机类目第一名，升级后的3.0产品全新整合投料系统、自清洁系统、APP净菜采购系统等多个维度的功能，进一步优化了产品设计。随着产品品类不断丰富，公司未来有望突破更多无限可能，打开长期成长空间！盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为179.38亿元、239.60亿元、312.43亿元，归母净利润分别为27.48亿元、37.89亿元和50.96亿元，对应EPS分别为4.79元、6.60元和8.88元。维持“买入”评级。风险提示：新品销售不及预期、行业竞争加剧等。