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瀚川智能 2020-08-24 40.11 -- -- 43.80 9.20%
43.80 9.20%
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事件:公司2020年上半年实现营收1.73亿元,同比+9.26%;实现归母净利1,158万元,同比+43.31%;扣非归母净利921万元,同比+21.88%。 投资要点Q2业绩快速回升,多元化布局成果初显Q2单季度公司实现营收同比+53.1%,归母净利同比+214.8%。 2020Q1,受海内外疫情影响,公司部分员工及客户未能及时复工,项目延迟验收,导致公司一季度营收同比-80.24%,归母净利润同比-1164%。公司有序安排复工复产,Q2业绩快速回升,Q2单季度公司实现营收1.63亿元,同比+53.1%,实现归母净利2,228万元,同比+214.8%,带动上半年业绩恢复增长。断我们判断Q2业绩恢复较快增长的主要原因系:①在境外业务受疫情影响背景下,公司加强开拓具有较大规模的国内市场,境内收入同比上升,2020H1境内收入占比达79.55%,相比2019年境内收入占比59.28%有较大幅度提升。②公司收入多元化初显,上半年新能源、医疗健康和工业互联业务板块营业收入实现较好增长。 多元化布局成果显现,绑定优质客户支撑业绩增长。公司起家于汽车电子行业,2019年上市后,业务范围拓展为汽车电子、医疗器械、新能源电池和工业互联4大方向。2020年上半年,汽车行业受疫情冲击较大,但公司依靠多元化布局仍实现了业绩增长,我们预计随着制造业整体复苏,Q3起汽车行业投资也有望迎来回暖。公司在各领域均绑定优质客户:汽车电子行业全球tpo10零部件厂商中七家为公司客户;医疗健康行业,公司拥有美敦力、百特、3M、奥美医疗等客户;新能源电池行业,公司拥有亿纬锂能、欣旺达等优质客户;工业互联行业,公司拥有泰科电子、大陆集团、赫比等知名客户。优质客户为公司业绩的持续稳定增长提供了保障。 H1盈利能力持续改善,持续加码研发2020H1毛利率36.7%,同比+3.2pct。净利率5.9%,同比+0.9pct。其中Q2单季度毛利率36.9%,同比+2.8pct,净利率13.7%,同比+7.1pct,盈利能力大幅改善。期间费用率合计33.5%,同比+5.0pct,其中,销售费用率增长3.3pct至10.4%,管理费用率(含研发费用)增长7.2pct至27.1%。 研发投入持续加码。2020H1,公司对PCB设备产品系列、水滴智造产品线等进行了优化升级,并成功研发了无线模块化锂电池管理系统和的低成本高精度5V3A化成电源。上半年,公司研发投入1,975万元,同比+62.26%,研发费用率提升3.7pct至11.4%。 存货和合同负债大幅增加,将继续贡献业绩增量截至2020H1末,公司存货3.22亿元,同比增加1.24亿元;合同负债为1.35亿元,较2019年末增加0.91亿元,均维持在较高水平。存货和合同负债的增加,表明公司销售规模的不断增加,预计将继续为公司下半年业绩贡献增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为0.93/1.20/1.54亿,对应PE为45/35/27,维持“增持”评级。 风险提示:新行业市场开拓不及预期、客户集中度高、技术创新不及预期。
瀚川智能 2019-10-29 47.30 -- -- 49.80 5.29%
57.18 20.89%
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事件:公司2019Q1-Q3营收2.6亿,同比+6%;归母净利0.36亿,同比+25.5%;扣非归母净利0.3亿,同比+43%。其中Q3单季度收入为0.97亿元,同比-28%,环比-9%;归母净利0.27亿,同比+11%,环比+288%。 投资要点 2019Q1-Q3公司营收、归母净利和扣非归母净利均创新高 2019 Q1-Q3营收、归母净利同比出现增加,且利润增速明显快于行业增速,我们认为主要原因包括长期绑定优质客户(大陆、泰科等)+公司全球化业务布局成果显现。公司主要产品为汽车电子智能制造装备,同时也在积极研发新能源电池智能制造装备和医疗健康智能制造装备。公司2019Q3单季营收下滑,主要系子公司营收减少。 汽车电子细分领域发展迅速。公司在汽车电子细分领域连接器和传感器方面已达到和国外一线同行竞标的水准。目前已经为泰科电子、大陆集团等国际知名客户提供了多种非标核心智能制造装备,其中最大的客户泰科电子是全球最大的连接器、传感器制造商,2016-2018年公司对泰科电子的销售收入占其设备采购金额的比重分别为8.83%、9.31%和10.42%,占比逐步提升。 公司还布局医疗健康与新能源电池领域,收入多元化初显。客户包括美敦力等医疗器械领域国际龙头企业以及亿纬锂能、欣旺达等国内新能源电池行业一流制造商。 受益于规模效应和去年同期较低基数,Q3净利率环比增长21pct 2019Q1-Q3综合毛利率36.4%, 净利率13.6%,同比增加1.9pct。其中,值得关注的是Q3的单季毛利率为41%,环比+7 pct;净利率为27.6%,环比+21 pct,均大幅改善。Q1-Q3期间费用率为22.9%,同比+5.5pct。其中销售费用率5.3%(+0.9pct);管理和研发费用率17.3%(+5.3pct),主要系新厂房装修费用分摊增加以及公司规模扩大,人员配置及基础设施投入增加所致;财务费用占比为0.2%(-0.8pct),主要系使用募集资金进行现金管理增加利息所致。 经营性现金流好转,存货和应收账款增加 2019年Q1-Q3经营性现金流净额为-0.52亿,同比减少0.66亿。主要系公司规模扩大,员工人数增加所致。其中Q3经营性现金流净额0.16亿,主要受益于募集资金。截止Q3期末,应收账款期末金额为0.84亿,同比减少0.17亿;应收票据960万元,同比增加931万,主要系报告期公司及子公司收到应收票据增加所致。存货期末金额为2.4亿,同比增加0.84亿。存货和应收票据的增加,表明公司销售规模的不断增加。且我们判断,伴随未来公司业务多样化和重点大客户的渗透率提升,将会持续快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的净利润分别为1.1、1.8、2.6亿元,对应PE为49、32、21倍。公司是国内汽车电子智能装备的龙头企业,绑定泰科、大陆等优质客户,同时向新能源电池、医疗健康智能装备等领域开拓可期,首次给予“增持”评级。 风险提示:汽车行业周期性波动、客户集中度高、技术创新不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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