事件:公司董事长胡钢先生、副董事长王晶女士、总经理刘清涛先生、各主要子公司及业务线负责人等共计十四名高管承诺自2015年7月9日起未来六个月内通过定向资管等方式共计增持不低于1亿元人民币的公司股票,所需资金由其自筹取得,并承诺在增持期间及在增持完成后6个月内不减持公司股份;公司另发布2015年半年度业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润为1.52亿-2.02亿元,同比增长50-100%;公司另公告通过自有资金对深圳民德电子科技公司增资3677.88万元,增资完成后持有其9.9%的股权。 核心高管悉数参与巨额增持彰显坚定信心,业绩大幅预增构筑安全边际:本次14名核心高管通过自筹资金共同参与的巨额增持具有1亿元的“底线”,并作出了半年内不减持公司股份的承诺,充分显示了对于公司乃至我国资本市场未来前景的坚定信心,诚意十足。2015年上半年业绩大幅增长,远超市场预期的主要原因归功于公司紧扣识别与支付两大业务主线:1.互联网巨头们跑马圈地式的在线下推广扫码移动支付,作为重要合作方,公司的自动识别业务实现了爆发式的增长;2.mPOS等新型支付手段对于6000万小微商户蓝海市场所蕴含的互联网金融业务拓展潜质逐渐受到广泛认可,产品持续放量,金融支付业务在其拉动下实现大幅增长。另外,随着第二期地产项目交房,预收款项陆续确认收入也为整体业绩的高速增长起到一定的推动作用。 自动识别业务再加码:自动识别业务方面,年初至今公司两次通过增资进一步强化业务布局。新大陆自有识别业务优势主要集中在CCD识别,而民德电子深耕于激光识别,产品广泛应用于景深和识别速度方面有苛刻要求的场景,行业涵盖制造、零售、邮政、物流、医疗卫生等。民德电子年产设备约60万套,可以和新大陆的自动识别业务形成明显的互补效应,并增强技术储备。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.45、0.61、0.80元,现价对应39/29/22倍PE,目标价45.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:业务整合效果不达预期;外延进展低于预期

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前市值342亿,仅为恒生电子市值的1/2,东方财富的1/3,市值空间具有巨大的弹性。预计2015-2017年每股收益分别为0.89元、1.24元、1.69元,分别对应PE为138.9/99.7/73.2倍,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价222.28元。 风险提示:银行、保险行业IT业务拓展不及预期,第三方互联网金融平台业务进展不及预期,自有金融服务拓展不及预期

事件:公司与上海市医药集中招标采购事务管理所于2014年11月签订了《上海市医药集中招标采购事务管理所-上海市医药采购服务与监管信息系统合同》,合同金额30180000元。公司公告已按照合同约定完成上海市医药阳光采购信息系统的建设和试运行,于2015年7月1日起正式启用。 上海市医药阳光采购信息系统成为我国省级药品招标采购平台标杆:按照国家政策要求,我国公立医院药品采购将通过省级药品招标采购平台进行,国家卫生计生委近日印发了《关于落实完善公立医院药品集中采购工作指导意见的通知》,要求各省加快推进采购平台规范化建设,提高省级平台在药品招标采购、配送管理、在线支付结算、评价、统计分析、动态监管等方面的能力。万达此次承建的医药阳光采购平台在国家首个统编药品字典的基础上建立了议价、在线交易、采购配送和业务监管平台,医院将通过平台直接对接药品流通企业ERP系统完成药品采购,对各类药品采购价格和供货商信息进行公示,实现不同药品之间的比价功能。目前已经完成上海全部三级医院、十余个区县一二级医院,80余家医药流通供货企业对接上线,已经成为省级药品招标采购平台的标杆。 B2B平台后续运营权有望获得,盈利模式进一步丰富:上海医药阳关采购平台当前由政府投资万达承建,具有公益服务性质。在万达信息在自主研发的统编药品字典基础上,将实现药品品规基础数据、价格规则、药事规则、配送药企名录、病种规则、医保支付规则等信息的整合统筹编码,沉淀的信息将对于药品供应链管理、药品经济分析具有重要意义。平台在建成验收后,我们认为其中后续的运营服务大概率政府将通过采购服务模式实现,万达已经获得先机。平台天然将聚集众多药企与流通企业,在运营模式下万达有望建立相应采购授信服务体系,涉足药品供应链金融业务。

事件:6月29日,汉得信息与平安银行举行供应链金融战略合作签约发布会。 强强联手剑指中小企业综合金融服务:汉得与平安银行将在客户资源和风控经验上相互借鉴,通过大数据采集和分析来提高风控能力,建立一套结合国家宏观经济形势、产业状态及企业微观运营层面的风险控制模型,从而提高中小企业的融资效率,降低整体融资成本。平安银行保理云平台将与汉得供应链金融平台对接,覆盖从申请至还款的全流程支持。平安橙e网结合融资客户特点,将为融资企业提供有针对性的包括支付结算、财富投资、增值保障等全方位综合金融服务。未来双方还将在渠道互通、产品共建、客户共享及信息系统解决方案等方面进一步拓展合作的范围和深度。 战略合作分步走,分成模式或呈现多样化:合作初期,供应链金融风险评估体系将基于汉得平台的数据,资金来源于汉得的全资商保子公司,平安银行将主要扮演通道和账户投放的角色;合作深入阶段,随着接入平台的核心企业与上下游中小企业数量攀升,平安银行可以为汉得的商保公司提供融资,并通过汉得的信息技术手段和平安在风控领域的积淀,参与业务流程和金融新产品的设计。除了受客户风险水平影响之外,不同行业、不同业务以及还款的延期与否都将影响贷款利率的高低,因此分成模式或呈现多样化。 供应链金融平台进展迅速,资产证券化业务可期:汉得供应链金融平台的上线核心客户已有11家,签约客户数达16家,为了更好的实现试点和示范效应,客户所在行业分散在医疗、食品、化妆品、电子装配、工程机械等领域,预计平台的收入和利润分别可达72亿和25亿。未来还可借助全资商保公司对应收账款进行打包以开展资产证券化业务,从而进一步提升市值空间。 “强烈推荐-A”评级:考虑到公司的供应链金融业务进展迅速,上调盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.30元、0.45元、0.59元,现价对应80/54/41倍PE,上调目标价至48.55元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:供应链金融进度不及预期;外延扩张进度低于预期

神州信息与国家信息中心合作,将建立信息安全云提供SaaS服务,围绕中央到地方的各级政府体系建立网络安全防护架构,并以流量运营的模式产生相应收入,并有望以此为契机,开展全面的政务数据运营业务。公司农村电子政务、电子商务、电子农务三大体系软件全国覆盖率第一,农村农经数据,土地资源数据,农村企业进销存数据均在平台上沉淀,云平台有望形成农村经济生活的立体图景,进一步衍生出农村金融征信、保险等商业模式,完成数据闭环。预计2015~2017年EPS分别为0.89/1.29/1.75元,目标价102元。 事件:公司与国家信息中心于2015年6月29日签署了《合作协议》,双方将在政务外网互联网出入的监测、安全数据的积累和分析上开展合作。 与国家信息中心合作切入安全数据运营:国家信息中心是国家经济信息系统和国家电子政务外网系统牵头单位,承担国家电子政务外网规划、建设、运行维护及相关管理工作职能。神州信息将建立信息安全云提供SaaS服务,围绕中央到地方的各级政府体系建立网络安全防护架构,并以流量运营的模式产生相应收入。我们预计其将率先应用于国家中央政府政务网络,后续有望扩展到地方各级政务网络。本次合作充分体现了公司与国家级单位在信息安全领域的合作力度,并有望以此为契机,开展全面的政务数据运营业务。 综合性三农服务全国覆盖第一,打造立体的农村数据运营平台:公司农村电子政务、电子商务、电子农务三大体系软件已覆盖31个省1900多个县45万村组,20万农民合作社和农业企业。农村税费、债务、财务等农经数据,农村土地信息、交易流转等资源数据,农村合作社或农业企业的进销存等经营数据均在平台上沉淀。公司智慧农村云、三资云、农廉云、农合云、GIS农地云等运营平台已经在全国广泛试点,其与河北共建土地流转交易平台,基于土地的征信、估值等增值服务已经打开数据运营模式的想象空间。后续公司有望继续通过外延并购增强在农业生产管理系统上的布局,公司云平台将致力通过汇聚分析数据形成农村经济生活的立体图景,有望进一步衍生出农村金融征信、风控、保险等商业模式,完成数据闭环。

万达信息公告员工持股计划实施完成,计划管理人大成基金陆续通过二级市场购买了公司股票累计7,277,917股,占公司总股本的1.45%,购买均价为137.26元,接近现价,彰显公司长远发展信心;公司拟募集不超过35亿元打造健康云、保险云、医药云、医疗云四大云平台,依托上海医院、医保、数据端卡位优势打造互联网医疗B2B2C闭环,盈利空间广阔。上调目标价至92.56元,给予强烈推荐-A评级。 事件:2015年6月11日,万达信息公告员工持股计划实施完成。 员工持股计划彰显公司信心,打造股价安全边际:公司员工持股计划管理人大成基金于6月8日-10日陆续通过二级市场购买了公司股票累计7,277,917股,占公司总股本的1.45%,购买均价为137.26元,总额约10亿元,并锁定1年。计划的实施显示公司对于未来业务发展的强烈信心,员工的长效激励机制得到建立,其接近现价的买入均价为股价提供一定安全边际。 依托上海形成三医联动格局,B2B2C模式空间广阔:公司前期公布预案拟非公开发行募集资金不超过35亿元,打造互联网医疗四多云。公司在区域医疗信息化平台业务上市场占有率全国领先,在上海具有绝对领先地位:1)其整合了上海市全部38家三甲医院以及大量的一、二级医院资源,并与六院合作计划于今年第二季度在上海推广糖尿病慢病管理,已经形成了数据端、医院端、医保端、监管端的卡位。2)承建上海医药采购与监管信息系统,宁波、上海等地的医保控费系统有望为PBM综合控费业务提供入口,健康管理更为保险所看重,在一定积累之后建立与商保合作可以期待。我们预计其通过四朵云的建设,以及线上2C平台的打造,将形成B2B2C的互联网医疗模式,无疑将与上海市推进三医联动,分级诊疗的政策高度吻合。上海常住人口达2425万,60岁及以上老人占28.8%,糖尿病人数达250万,盈利空间广阔。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年EPS分别为0.29/0.43/0.60元,当前价格对应15/16/17年243/164/117.53倍PE,维持强烈推荐-A投资评级,上调目标价至92.56元。 风险提示:健康管理、医保控费等互联网医疗业务进展不及预期

航天信息发布可转债募集说明书,将以100元/张的面值发行总额不超过24亿元的可转债,初始转股价格为86.61元;公司企业征信平台与电子发票的进展超出市场预期。维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至130.00元。 事件:航天信息发布可转债募集说明书,募投方向包括金税产业升级及应用拓展、金融电子支付及服务、自主安全的物联网技术及应用等三个产业化项目和一个支撑类项目--信息安全关键技术研发及信息化基础能力建设。 可转债转股价格构筑安全边际,募投项目彰显公司转型升级决心:可转债86.61元的转股价格已构筑较高的安全边际,赎回条款中设立了转股价格130%的触发门槛,预计转股会平稳有序进行,转股后增加的股本数量为2771万,对大股东的控制权稀释较小;金融电子支付和物联网两大方向的募投资金占比接近60%,彰显公司将其作为未来重点创收方向,实现2020年非税业务利润贡献率超过70%的转型升级战略目标的坚定决心。 企业征信与电子发票进展超预期:基于企业发票的线上融资服务平台--“融信”已服务了近100家企业客户,流水达到约5000万的规模。除建行北分合作项目外,公司与四大行部分分行及光大、民生等股份制银行总行均进行了深入接触,并希望未来把业务拓展至城商行领域,逐步实现对接任何资金提供方的宏伟战略蓝图。未来收费或将采取企业单边乃至企业与资金提供方的双边模式,以试点期间每户年均50万元的融资规模估算,假设征信平台可以服务公司500万财税客户中的10%,1%的分润率每年将贡献约25亿的收入及15-20亿的净利润。电子发票方面,公司采取区域与行业企业同时推进的战略,已与中国移动、一号店等达成意向,阿里近期也正主动寻求与公司展开合作。我们预计开具、查验和存储等电子发票基本功能未来将面临充分竞争,但公司在涉税、涉税、涉金融领域拥有压倒性的卡位优势,结合强大的线上线下联动以及渠道支撑能力,足以借助增值服务铸就并保持电子发票的寡头地位。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为1.67、2.05、2.58元,对应56/45/36倍PE,考虑企业征信与电子发票进展超预期以及可转债转股价格构筑安全边际,上调目标价至130.00元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:企业征信与电子发票进度放缓;营改增进度低于预期;

用友网络近日正式发布企业社会化商业平台--企业空间2.0,全面打造基于社交协同和商业应用的企业互联全新生态。企业空间构建于阿里云之上,实现了企业应用在线化,盈利模式互联网化,未来变现渠道广阔。维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至100.00元。 事件:用友优普于6月10日发布企业社会化商业平台-企业空间2.0。 全面打造基于社交协同和商业应用的企业空间平台:相较1.0版本,企业空间2.0是一款完全基于社交协同和商业应用的企业空间平台,拥有社交信息同步、人员信息同步、组织同步等功能,从而将ERP基于流程的方式、人员基于管理的方式、企业基于社交的方式完美的结合在了一起。企业空间2.0在1.0的基础上全面优化了用户需求,实现了大并发处理,强调以人为中心进行商业重构:沟通协作方面实现了组织虚拟化,涵盖从文字到通信;数据融合方面强化了从流程驱动到数据驱动的转变,全面囊括结构化与非结构化数据;业务闭环方面,借助闭环的C2B/C2M/O2O实现社会化的金融服务。 构建于阿里云之上,实现了企业应用在线化:企业空间2.0实现了用户数据在线化,并支持网络化的社会协作。相较1.0版本,深度整合了用友内部的很多产品,例如通信、理财、ERP等,与U8、U9、友金所、用友通信等完成互通。企业空间今年目标建立2万企业用户和100万的活跃用户。 盈利模式互联网化,未来变现渠道广阔:作为用友应对企业互联网时代的重磅在线企业空间产品,企业空间2.0初期以免费下载使用为主,未来的变现模式包括企业内部电话会议、通过与友金所互通实现企业员工理财以及电商广告收入等。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.47、0.58、0.74元,当前价格对应147/118/93倍PE。考虑到公司推出了企业互联网时代的重磅在线企业空间产品,标志着互联网化转型推进顺利,上调目标价至100.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:企业互联网转型进度不达预期

事件:绿盟科技拟向绿盟信息增资2,200万元,绿盟信息通过收购和增资扩股,持有杭州邦盛金融信息技术有线公司11.5607%的股权。杭州邦盛业绩指引为2015-2017年净利润分别为300万、760巫娜、1400万。 战略性参股杭州邦盛布局互联网金融支付安全:杭州邦盛主营业务为互联网线上、线下反欺诈、反洗钱、身份识别、极速数据流处理、企业内控、欺诈信息云平台、大数据实时征信平台及客户精准营销服务。技术团队主要成员以及创始团队成员几乎全部来自于国际著名银行风控部门以及国内著名支付平台风控部门,有着非常丰富的行业及项目经验,下游客户包括银联商务、联动优势、网易宝、丹东银行、易付通等银行、第三方支付、互联网金融、电子商务的国内知名平台。绿盟科技是中国领先的信息安全企业,拥有大量以金融、运营商、能源和互联网等领域优质客户为主的客户群体。通过本次投资合作,绿盟科技可凭借与前述主要领域客户的密切合作关系和多年积累的行业客户信息安全项目经验,帮助杭州邦盛加快行业推广和客户布局,尤其在金融领域、各级运营商和互联网领域共同开拓支付交易信息及业务安全市场,快速填补国内相关领域的市场空白,为“互联网+”真正保驾护航。 从基础安全走向应用安全打开新天地:2010年4月,Visa以20亿美元收购电子支付防欺诈服务商CyberSource,CyberSource服务占美国电子商务交易金额的约25%,为逾29.5万家商家提供服务,包括谷歌、英国航空等。2013年国内各类诈骗网站的投入总规模预计不低于55亿元,作为一种“低投入、高产出”的网络犯罪形式,预计有数百亿的规模,市场空间广阔。参股杭州邦盛是绿盟从基础安全进入应用安全的第一步,有望打开公司全新的成长天地。 强烈推荐-A评级:考虑增发摊薄,维持2015-2017年EPS为0.61元、0.87元、1.18元,现价对应15/16/17年133倍/94倍/69倍PE,考虑布局推进和向市值估值切换,上调目标价至139.67元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:并购整合不及预期,下游对信息安全投入不及预期。

联合腾讯推出安全和管理一体化的云子可信终端安全系统,抢占企业内网终端入口,迈出与腾讯合作打造企业互联网安全生态的第一步。上调目标价至92.17元。 事件:启明星辰与腾讯联合召开新闻发布会,宣布在企业级安全市场达成战略合作,面向企业市场推出全面的终端解决方案--云子可信网络防病毒系统。 强强联手抢占企业内网终端入口,打造企业互联网安全生态:大数据的联动分析是发现零日攻击和APT攻击的重要技术手段,企业终端由于可以采集大量的员工行为数据和终端状态数据,在企业云-网-端一体化安全中的地位越来越重要,成为企业安全的重要入口,也成为未来企业互联网的重要入口。目前我国城镇就业人口近4亿,考虑人手一台PC,则企业级PC终端数达到4亿左右,长期战略价值和变现潜力巨大。另一方面,根据IDC统计,2013年国内安全软件市场达到26.8亿,其中赛门铁克与IBM等五大国外厂商占据34.8%的份额。由于终端安全国内外技术水平相当,在国产化大趋势下,海外巨头的退出将为企业终端市场留下较大的替代空间。此次启明星辰与腾讯安全强强合作,利用腾讯在终端杀毒方面的引擎和云服务等核心技术,由启明星辰负责产品和渠道运营,借助启明星辰在安全领域的品牌和企业渠道,可以快速抢占国产替代市场,并占据企业内网PC终端入口,未来更有可能向移动终端延伸。目前腾讯旗下电脑管家、手机管家两款产品用户量已经分别达到6亿和7.8亿,占据第一阵营,双方在企业端合作后有望打造企业级安全超级生态圈。 安全+管理一体化,颠覆内网安全:与目前企业内网级终端安全市场管理和杀毒产品相分离不同,此次启明与腾讯推出的云子可信网络防病毒系统采取安全+管理一体化架构,可实现桌面防护、准入控制、外设管理等功能,适应国内政府、大型企业事业单位的终端安全管控和防护要求,有望抢占对手份额。 “强烈推荐-A”投资评级。上调2015-2017年的EPS分别为0.34元、0.53元、0.79元,当前价格对应15/16/17年163倍/104倍/70倍PE,相对板块并无明显溢价。美国市值在700亿以上的网安公司有7家,国内出现两家千亿市值公司概率极大,考虑继续向市值估值切换,上调目标价至92.17元。 风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。

东华软件正从多方面尝试服务场景的营造,以智慧社区、云上空港为代表,打造强粘性的生态环境,以行业软件卡位为基础向运营服务转型。其战略明确,预计后续将不断落地互联网医疗、金融等平台型业务。公司当前运营业务的前景尚未被市场充分认识,仅DRGs 云服务平台就有望支撑600 亿市值,千亿市值不是终点。目标价65.69 元,维持强烈推荐-A 评级。 事件:东华软件与陈震及北京安视通企业管理合伙企业共同投资设立东华互联宜家有限公司,并占注册资本的51%;东华软件、阿里云、西咸空港三方达成战略合作,在陕西西咸共同打造全球首个“云上空港”。 抢占有线电视入口,布局智慧社区平台:新成立的东华互联宜家的核心团队成员,是我国广播电视行业的重要网络建设集成商,正在大力向社区服务平台运营商转型,并在天津已经开展了智慧社区的运营试点。其希望通过有线电视网切入社区家庭用户,占据用户交互接口,吸引服务提供商入驻。其在广电网络中已经形成强大客户资源,有助于其快速形成有线电视服务平台的全国性布局,覆盖千万级别的社区人群。我们认为,智慧社区O2O 服务需要兼具线上入口、线下服务资源、以及优秀的运营能力,公司计划在3 年内发展8000 个以上的社区服务中心,并有望与其互联网医疗、金融云服务形成充分协同,想象空间广阔。 “云上空港”打开物流服务平台想象空间:公司与阿里云、西咸空港合作打造“云上空港”,以阿里云云计算、存储、大数据计算能力为基础,以东华物流信息化解决方案为应用核心,建立物流全闭环数据分析和管理平台,以及电商公共服务,互动营销、BI 分析等全方面的服务体系。同时,公司与西安国际医学合作打造的互联网医院也将为“云上空港”提供医疗服务支撑。 西咸航空城是民航局批复的首个临空经济区,定位于丝绸之路经济带上的航空枢纽,有望成为样板向全国复制。我们认为,旅客、服务商、平台商有望构成以物流、消费、电子商务为基础的航空城生态圈,东华物流解决方案通过参与生态圈的打造,实现由项目式软件向平台运营方案的转变,其基于物流数据的服务平台前景十分广阔。 不断丰富应用场景,向运营型业务转型步伐坚定:东华软件在各个垂直行业中的应用卡位是其多年深耕取得的壁垒,其医疗信息化、金融信息化、IT 服务管理、全面预算管理等软件平台与行业客户形成强粘性,占据了传统行业与互联网融合的关键路径。公司正在从多个方面不断尝试服务场景的营造,智慧社区、空港城的布局都在努力实现具有强粘性的生态圈。公司积极推进行业应用软件的云化,医疗、金融等行业运营转型步伐靠前,而物流、教育等有望成为新的增长点,后续有望不断落地。我们认为,公司当前运营业务的前景尚未被市场充分认识,仅面向保险、医院的DRGs 云服务平台就有望支撑600 亿市值空间。随着后续金融、医疗、教育等平台化业务的不断落地,千亿市值并不是终点。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017 年每股收益分别为0.85 元、1.09 元、1.36元,对应当前股价PE 分别为48.9/38.3/30.5 倍,目标价65.69 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:平台型业务转型不及预期,互联网医疗生态体系构建进展不及预期

华胜天成与国务院发展研究中心合资的国研天成出资10 亿参与紫光股份收购华三的定增有望增厚业绩2100 万(+16%)。股权激励正式授予有望消除抑制股价因素。服务器已获小批量订单,今年销售有望过10 亿,上调目标价至74.85 元。 事件:1、华胜天成参股49%的国研天成拟参与紫光股份收购华三的定增,金额10 亿;2、华胜天成股权激励方案获得股东大会和董事会正式通过。 参股公司国研天成参与紫光股份定增有望带来丰厚回报:国研天成实际股东方是国务院发展研究中心、华胜天成等,其中华胜天成持股比例49%。本次定增国研天成出资10 亿认购3772 万股,占增发后的紫光股本3.58%左右。未来三年华三的业绩指引分别为18.4 亿、24 亿、32 亿,合并报表后紫光15 年备考净利润保守估计可达12 亿左右,直接增厚华胜2100 万左右的利润,考虑到华胜14 年净利润约1 个亿,将显著增厚公司业绩。此外,参考中兴通讯估值并给予一定溢价,紫光市值有望达到600 亿-700 亿,剔除10 亿的交易成本后, 国研天成有望再净赚约13 亿的交易收益。由于华胜的业务主要定位于计算,而紫光/华三以通信为主,协同效应有望推动双方更多的业务机会。 股权激励正式授予,抑制股价因素有望消除:年初至今计算机板块上涨216.7%, 华胜仅上涨123.5%,并且主要是从2 月份起大幅跑输指数。在股权激励正式授予后,我们认为压制股价的短期因素有望消除。本次股权激励授予对象包括62 名高管、中层以及核心技术人员,授予价为每股15.91 元,合计443 万股, 有利于实现核心团队的激励和稳定。 服务器已获小批量订单,放量销售在即:目前服务器已获得小批量订单,金融、电信等大客户尚处于测试中,进展顺利。未来销售除了华胜的销售渠道,还将利用IBM 原有渠道,预计全年过10 亿销售不成问题。 强烈推荐-A 评级:暂不考虑紫光定增的影响,预计2015-2017 年EPS 分别为0.21 元、0.59 元、1.15 元,现价对应15/16/17 年200 倍/71 倍/36 倍PE,华胜作为中国版小IBM 地位已基本确立,上调目标价至74.85 元。 风险提示:与IBM 的合作进度具有不确定性

东华通过对北京万兴新锐的收购,抢占我国DRGs推广应用的制高点。DRGs是当前最具有前景的医保预付费支付方式,并将作为医院绩效评价体系的重要依据,对于医管、医保、医院的意义重大。东华有望通过DRGs分组器云服务向全国各省卫计委、8000家二级以上医院免费部署,并通过增值服务收费,仅DRGs云服务市值空间可达365亿-600亿元。而其云端诊所、私立互联网医院、公立互联网医院、健康乐APP有望构建互联网医疗生态体系,拥有巨大想象空间,千亿市值可以期待。上调目标价至65.69元,维持强烈推荐-A评级。 按项目后付费制是我国当前主要医保支付方式,但弊端明显:我国当前的医保支付体系以按项目后支付制为主,混合了按病种付费、按人头付费、总额预付等多种支付方式。按项目后支付制即在医疗服务实际发生后,按照医疗服务实际产生的价格,按照医保指定比例进行赔付。在此支付方式下,医疗机构的收入与其提供的服务项目数量、药品、耗材等消耗量直接正相关。在相关服务有标准和规定价格的前提下,医疗机构往往具有以过度医疗服务和诱导需求来增加收入的动机。同时,在此体系下,医院和病人的利益强相关,由于医疗保险的引入,在病人自付比例不高的情况下,病人并不排斥过度的医疗服务,有可能出现医院与患者共同进行过度医疗服务,甚至欺骗医疗保险机构的现象。 预付费制度成为医保支付体制改革的方向:预付费制度通过按照一定规则确定对医疗机构一定时期内的支付总额,可形成对于医院主动控制医疗费用的正向激励。人社部于2011年颁布《关于进一步推进医疗保险付费方式改革的意见》,明确提出“当前推进付费方式改革的任务目标是加强总额控制,探索总额预付;在此基础上,门诊统筹开展探索按人头付费,住院/门诊大病探索按病种付费。有条件的地区可逐步探索按病种分组(DRGs)付费的办法”;卫计委在《2015年卫生计生工作的总体要求和重点任务》中明确提出“推荐按病种付费、总额预付等医保支付方式改革,扩大改革试点范围”。总额预付有望成为支付方式改革的基础。 DRGs是当前最具有前景的医保预付费支付方式:1)按病种付费、按人头付费、按服务单元付费等均可做为预付费的具体方式,其核心在于统计区域历史数据制定某病种、个人、服务单元的平均费用范围,以此作为预付费用的依据,但相对粗放,未能形成系统化的体系。2)DRGs是根据年龄、疾病诊断等因素,将患者分入相应疾病组,再根据其合并症、并发症、治疗方式、疾病严重程度及转归等因素详细分析患者的医疗资源消耗,将临床过程同质、资源消耗相似的患者分入同一诊断组,以诊断组的资源消耗为标杆建立预付费制度,科学合理地平衡医疗服务的质量与费用。4)美国、德国等欧美发达国家均将DRGs作为其预付费体系的重要支撑,美国建立了900多组DRGs诊断分组与预付费结合。 DRGs将作为医院绩效评价体系的重要依据,对于医院具有重要意义:由于不同的医院面对的患者不同,实际诊断中发生的情况迥异,因此如何对医疗服务的绩效进行评价一直相对困难。DRGs将患者病例按照临床过程同质、资源消耗相近的方式进行系统分组后,在相同区域内,同一诊断组内的患者所消耗的资源理论上应该相同,因此当地医政医管部门可以此为依据来衡量不同的医院相关分组资源消耗的实际情况,并建立医疗服务广度、医疗服务整体技术难度、同类疾病的治疗费用、同类疾病的治疗时间、医疗服务质量等系统的评价体系。在美国、德国、法国等医疗绩效评价指标中,DRGs指标都占据重要的地位。在医院管理部门应用此体系来评估医院绩效的情况下,医院有强烈的动力来采用相同的体系评估自身的绩效,并以此为依据开展对于科室、医生的绩效管理。 通过对北京万兴新锐的收购,东华软件抢占了我国DRGs推广应用的制高点:1)我国学者从上世纪80年代开始研究DRGs体系,由240名各级医院专家组成的BJ-DRGs研究项目组于2008年开发出BJ-DRGs,是我国唯一的DRGs分组方法。BJ-DRGs作为医疗绩效评价体系在北京二级以上医院进行了长达8年的实地验证完善,作为医保支付方式在北京地区6家大型医院进行了长达4年的108个诊断分组的实地验证,新农合、城镇医保等均得到验证。在已经基本完善的情况下,BJ-DRGs得到了国务院的认可,将在卫计委的大力推动下向全国推广。2)东华软件收购的万兴新锐是BJ-DRGs小组唯一指定的软件分组器合作方,其在整个DRGs项目组十数年的研究过程中一直承担DRGs分组器的软件平台化工作,对于项目的成功起到了重要的支撑作用,具有BJ-DRGs软件分组器的唯一版权。3)BJ-DRGs极有可能成为我国唯一的DRGs分组标准,万兴新锐极有可能是BJ-DRGs唯一的软件分组器合作方。 2015年DRGs有望在卫计委推动下在全国15个省份推广,东华将实行分步走战略:1)通过远程SaaS平台的模式,在省级卫计委平台免费部署DRGs分组器软件,卫计委下属的医院免费部署DRGs的基本功能,实现基本DRGs分组功能。2015年可能接入2000-3000家医院,全国8000多家二级以上医院都是其目标客户,而且目前没有其它的竞争对手。2)DRGs科室医疗服务治疗管理、医生管理、医保控费模块等增值服务按照年服务费方式向医院收取费用,初步预计是50万/年/家医院。3)在国务院推动DRGs支付方式改革的背景下,逐步向人社部主管的城镇医保支付体系渗透。由于医保控费审核系统需要与医保支付方式相适应,因此东华有望以DRGs分组器切入医保控费体系,与当前医保控费厂商展开广泛合作,并获得相应利润空间。 东华DRGs医院绩效评价与医保控费市场空间极为广阔:1)医院端:2012年我国二级以上医院共8190家,以DRGs增值服务费用每家30万-50万/年计算,以50%的医院采用东华的增值服务预计,东华DRGs云服务收入空间为12.28亿元-20.47亿元。 以SaaS形式提供的云平台服务预计净利率保守预计达到50%,东华DRGs云服务净利润空间为6.14亿元-10.23亿元。2)社会保险端:东华大概率以免费的方式在卫计委新农合、人社城镇医保端进行推广。3)商业保险端:短期DRGs分组器有望切入商保控费系统销售。以商保省级控费系统400万-600万元价格,DRGs分组器占销售价格10%计,全国60家商保公司开展商业健康保险业务,平均每家公司覆盖10省份计算,东华DRGs收入空间为2.4亿-3.6亿元,净利润空间为1.2亿-1.8亿元。长期看医院病例首页数据将在东华DRGs云端沉淀,虽然没有用药明细,但其疾病种类、治疗方式、严重程度、费用等统计数据对于保险产品设计、风险控制具有很高的价值,有望实现数据运营模式。综合看保守估计东华DRGs云服务净利润空间将达到7.3亿-12亿元,长期数据运营利润空间极为广阔。 互联网医疗生态体系蓄势,有望全面爆发:东华以HIS系统为拳头产品主攻高端医院,已经覆盖全国200多家三甲医院,至今无客户更换系统,极强的医院卡位成为互联网医疗业务的基础。公司目前正逐步构建互联网医疗生态体系:1)健康乐APP依托公司全国三甲医院资源,构建轻问诊+导医导诊平台;2)与国际医学、阿里云合作,利用自身HIS平台能力实现民营互联网医院,以点的方式进军互联网问诊服务;3)收购万兴新锐,打通区域卫生信息化平台,以面的形式卡位区域健康医疗数据。我们预计此次收购仅仅是其互联网医疗大棋局中的一环,公司优秀的医院端卡位、平台化运营能力、扎实的客户基础将共同助其实现包含慢病管理、分级诊疗、双向转诊、医药联动的区域化互联网医疗生态体系,盈利模式空间广阔。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.09元、1.36元,对应当前股价PE分别为48.9/38.3/30.5倍,上调目标价至65.69元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:DRGs推广不及预期,互联网医疗生态体系构建进展不及预期

银江股份与亳州签订战略框架协议,在医疗、城管、交通、旅游、食品安全和平安城市等领域开展合作,可运营类项目将参与投资运营。亳州是全球最大的中药材集散中心和价格形成中心,银江以物联网、智慧旅游等平台优势与当地优质资源结合,有望形成与中药产业相结合的新爆发点,上调目标价至115.50 元,维持强烈推荐-A 评级。 事件:银江股份与亳州市签订战略框架协议,在医疗、城管、交通、旅游、食品安全和平安城市等领域开展合作,可运营类项目将参与投资运营。 与中药产业相结合的医疗物联网、旅游平台具有想象空间:亳州是全球最大的中药材集散中心和价格形成中心,拥有国内最大的中医药专业交易市场,年交易额达百亿元以上。协议中明确提出亳州市政府将在亳州市核心区选择合适场地为载体,提供相关优惠政策和优质服务来协助银江布局医疗物联网产业,并与中药产业相融合,以信息技术促进产业转型升级。我们认为中药研制、生产、流通、配送、追溯等环节对于物联网、大数据的应用有广阔的需求,银江有望与亳州市以共同运营的模式来打造与中药产业相结合的医疗物联网。同时,《中医药健康服务发展规划(2015-2020 年)》明确提出培育发展中医药文化和健康旅游产业,银江智慧旅游平台的丰富经验在智慧普陀山旅游平台等项目中得到良好的体现,其与亳州市共同发力中医药智慧旅游值得期待。 交通、医疗发力,向C 端互联网运营渗透:银江区域医疗解决方案通过区域健康数据中心、远程医疗系统、医院HIS/CIS 系统实现区域医疗资源与数据的共享,为区域医疗联合体构建分级诊疗体系,有望在地方政府、医院的支持下通过健康宝APP 将区域B2B 医疗资源与C 端居民患者对接,并作为运营商来分享来自保险与药品流通的收入。公司目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域推广“交通宝”,定位于城市级交通信息及汽车后市场服务平台;并在南昌、重庆、深圳落地“乐行南昌”、路边停车系统等应用,通过交通数据运营,打造路网状况、预订车位、驾驶导航、停车收费、罚单缴纳等城市级O2O应用体系,变现途径丰富。 强烈推荐-A 评级:预计2015~2017 年EPS 分别为1.04/1.57/2.17 元,分别对应15/16/17年74.6/51.9/37.4 倍PE,暂不考虑股本增发摊薄影响,上调目标价至115.50 元,维持强烈推荐-A 评级。 风险提示:智慧城市业务进展不及预期,与中药产业结合不及预期、互联网医疗、交通业务进展不及预期

新大陆高速公路机电工程再传捷报,为拓展城市轨交信息化服务埋下伏笔;公司2015年将紧密围绕从业务运营合作方迈向数据运营合作方的战略转型目标,进一步巩固硬件卡位优势,深度布局和稳步推进业务运营平台的构建,为未来切入万亿级数据运营市场打牢基础。维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至80.00元。 事件:公司公告中标三明湄渝高速公路和福州京台高速公路机电工程项目,两个标段的中标金额合计1.54亿元,占2014年营收的6.87%,工期分别为14个月和12个月。 高速公路机电工程再传捷报,为拓展城市轨交信息化服务埋下伏笔:继今年年初中标甘肃公路建设管理集团和南平延顺高速公路机电工程项目合计1.22亿元以来,公司在该领域“再下两城”。高速公路信息工程事业部主要从事ITS和高速公路机电信息技术研发、系统集成、工程实施等业务,为高速公路提供监控、收费、ETC系统等信息化服务。近年来,公司在该业务上积极拓展福建省外高速公路机电项目的承接和建设的同时,在轨道交通系统方面进一步加强前期技术和商务布局,为拓展城市轨道交通信息化服务打下基础。 领跑移动互联支付创新,战略转型稳扎稳打:作为移动支付领域硬件卡位优势最强的厂商(条码移动支付设备近乎垄断、mPOS出货量已达百万级,市占率约80%),公司正通过“三步走”的方式实践数据运营转型战略:获得硬件卡位优势的第一阶段已基本完成,后续将进一步巩固;瞄准千亿级市场,构建业务运营平台的工作正在深度布局和稳步推进,其中涉及线下商户获取、支付与O2O等合作方接入、商业模式探索,均需要时间沉淀;在拥有了规模性的业务运营平台以及数据共享的基本条件后,公司将面对万亿级的数据运营巨大市场,或进一步把业务触角延伸至精准营销、征信、商户信贷等领域。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.82、1.11、1.45元,现价对应67/49/38倍PE,考虑到公司数据运营转型战略的硬件卡位优势以及业务运营平台建设正在推进,上调目标价至80.00元,维持强烈推荐-A评级 风险提示:线下客户获取进度不达预期;外延进展低于预期