绿盟科技战略参股金山安全19.9%股权,通过与金山安全的终端安全数据共享和联动,有望打造云、边界、终端闭环的一体化安全大数据解决方案,利用金山安全在小微企业SaaS 市场的先发优势,实现战略布局。上调目标价至265.38 元。 事件:1、绿盟科技拟以自有资金4,450 万元向全资子公司绿盟信息增资,再由绿盟信息以人民币4,450 万元对金山安全进行投资,其中增加注册资本597万元,其余计入目标公司资本公积。交易完成后,绿盟信息持有金山安全19.91%股权;2、绿盟科技与北京金山安全签署《框架合作协议》,就公司的安全网关系列产品与金山安全的终端安全防护系统之间的产品与解决方案合作、安全大数据合作等事项达成合作意向。 战略性参股金山安全,迈出云-网-端安全布局重要一步:金山安全是国内技术领先的终端安全产品与服务商,股东包括金山网络、安天科技、网安联合等国内反病毒领域技术实力最强的公司,旗下拥有金山毒霸企业版、金山安全防毒墙、终端防护优化系统、私有云安全系统、金山安全助手等多项以反病毒技术为核心并衍生的企业市场信息安全产品。2014 年营收13,22 万,净利润-3,86万。本次参股金山安全将补齐终端短板,迈出云-网-端一体化安全的重要一步。 打造安全大数据闭环,布局小微企业市场:本次合作绿盟的网关安全数据与金山安全的终端安全数据将形成数据的共享机制和产品服务联动,有效实现威胁的取证、处置或阻断,打造闭环的安全大数据解决方案,为客户提供云网端一体化立体防护方案。截至2013 年,全国小微企业1169.87 万户,占总数的76.57%。将4436.29 万个体工商户纳入统计后,小微企业所占比重达到94%。 目前国内小微企业信息安全是空白市场,SaaS 方案能很好的满足这个市场的需求,金山安全的相关产品和用户数量呈现良好增长态势,并与企业QQ 达成战略合作,参股金山安全有助于公司实现在小微企业市场的战略布局。 强烈推荐-A 评级:考虑增发摊薄,维持2015-2017 年EPS 为1.53 元、2.16元、2.95 元,现价对应15/16/17 年136 倍/96 倍/71 倍PE,考虑布局推进和向市值估值切换,上调目标价至265.38 元,维持强烈推荐-A 评级。 风险提示:并购整合不及预期,下游对信息安全投入不及预期。

新大陆2015年将紧密围绕从业务运营合作方迈向数据运营合作方的战略转型目标,分三个阶段实现,包括:1.强化硬件卡位优势;2.构建开放式业务运营平台(商户积累、合作方对接);3.数据运营探索。公司将进一步强化第一阶段战果,深度布局并稳步推进第二阶段。维持 强烈推荐-A 评级,上调目标价至60.00元 数据运营转型战略“三步走”:公司持续聚焦信息识别和电子支付两大领域,在2014年报中首次提出将通过内部整合资源和外部并购扩张两条路径,逐步实现从硬件提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的转型目标。具体分为三个阶段逐步推进:1)继续在条码支付设备、mPOS等百亿级的硬件市场中进一步提高市占率和毛利率,为千亿级业务运营市场的布局打牢根基。2)在业务运营层面上,通过运营商、代理商以及资本市场的力量获得更多的线下商户,提高商户依赖度和黏性。基于拥有出货量与市占率绝对优势的条码移动支付设备、百万量级的mPOS智能终端以及传统POS等各种电子支付类硬件设备,在其之上以“轻投入”的方式构建起完全开放的业务运营平台,未来存在对接支付宝、微信等第三方支付,以及大众点评、美团、新大陆翼码等O2O合作伙伴的可能性,在千亿级业务运营市场上拥有一席之地,继而实现从硬件运营商向业务运营商的跨越。3)拥有了规模性的业务运营平台以及数据共享的条件,公司将面对万亿级的数据运营巨大市场,从而或进一步将业务触角延伸至精准营销、征信、商户信贷等领域。 继续强化第一阶段战果,第二阶段深度布局稳步推进:我们认为,公司在进一步巩固第一阶段获得的硬件卡位优势基础上,“三步走”中的第二阶段正在深度布局和稳步推进过程中。线下商户获取、合作方接入、商业模式探索均需要时间沉淀,但公司深耕电子支付领域所积累的技术、客户、合作伙伴等资源以及充沛的自有资金都将为战略转型的成功实现提供有力保障。 强烈推荐-A评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.82、1.11、1.45元,现价对应55/41/31倍PE,考虑到公司数据运营转型战略的硬件卡位优势以及业务运营平台建设正在推进,上调目标价至60.00元,维持强烈推荐-A评级 风险提示:线下客户获取进度不达预期;外延进展低于预期

恒宝股份发布12亿定增预案,募投方向环环相扣,深度布局中小微商户垂直互联网金融领域,以实现向服务平台运营商的华丽转型。上调目标价至35.00元。 事件:恒宝股份公告非公开发行预案,公司拟以17.34元/股的价格向九泰基金、平安资管等5名对象非公开发行不超过6920.42万股,募集金额不超过12亿元,锁定期三年,募投方向为中小微商户服务网络和系统建设项目6.5亿元、收购深圳一卡易科技股份有限公司51%股权项目1.5亿元、mPOS整体解决方案研发及产业化项目2亿元以及补充流动资金2亿元。 募投项目环环相扣,剑指中小微商户互联网金融与商业服务整体解决方案:公司确立了从解决方案提供商向服务平台运营商升级的战略,进军互联网金融和互联网商业服务领域,定增募投方向环环相扣,思路清晰。以mPOS整体解决方案研发与产业化项目为基础,研发并生产面向近6000万中小微商户市场蓝海的智能移动支付设备mPOS,建设周期12个月;一卡易主营基于云计算SaaS模式的会员管理系统软件,利用云计算和电子会员卡等核心技术,通过积分、储值、电子优惠券等营销方式帮助商家提高顾客忠诚度,提升商家销售额,收购完成后将补齐公司在会员管理方面的能力缺口;中小微商户服务网络和系统建设方面,将充分利用公司在传统业务领域与银行等收单机构积累起的长期良好合作关系,通过商户端铺开的mPOS将海量中小微商户进销存、财务、营销等系统和数据全面整合,搭建聚合线上、线下多种支付方式的移动支付网络并整合其他增值服务,构筑具有高度粘性的商户支付系统和商户增值服务网络,力争实现3年建设期满拥有100万活跃商户的目标,最终以大数据分析等技术手段逐步为中小微商户提供数据贷等金融服务、精准营销等商业服务,形成“互联网+金融”以及“互联网+商业”的运营服务模式,从而打造面向中小微商户的金融与商业服务整体解决方案。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.64、0.84、1.03元,现价分别对应33/25/21倍PE,考虑到公司向服务平台运营商升级转型的可行性较强,上调目标价至35.00元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:互联网金融政策风险;转型与外延战略尚存在不确定性因素

云-网-端一体化安全的布局有望打造信息安全航母,移动安全、云安全、工控安全的爆发有望再造三个启明星辰,长期千亿市值可期。上调目标价至108.69 元。 云-网-端安全一体化成为趋势,自研+并购打造信息安全航母:云计算、移动互联网技术革命使得企业传统局域网的IT 架构将变为云+管+端的架构,相应地,终端安全从桌面扩展到移动端,云安全成为与终端和传统网关安全相并列的三大领域之一;与此同时,随着大数据采集和分析技术的成熟,以及网络战推动APT 和零日攻击的出现,传统基于特征库的监测技术升级到沙箱、流分析等新一代技术。相对侧重行为安全管理的终端安全厂商,云和网关安全厂商肩负主要的攻防过程,积累的技术壁垒更多,相对更易完成云-网-端的布局。启明星辰通过多年研发,在国内首家发布基于流检测技术的云安全平台,有望率先完成云-网-端一体化安全布局,拉大与竞争对手的差距,综合优势强化。 网安产品一站式采购时代来临,综合型龙头公司市场份额有望大幅提升:传统网安市场产品众多,仅网关安全产品就包括防火墙、UTM、IDS、漏洞扫描等近10 个类别,为了避免一家独大,下游在采购时往往有意分散采购,导致市场参与者众多,龙头公司优势并不明显。随着云安全平台的出现,在虚拟环境下安全系统的整体性和独立性大幅提升,平台厂商对下游的话语权相应提升,为了达到系统运行的最佳效果,往往需要使用同一厂商的所有产品,安全行业一站式采购时代来临,作为产品最全的综合型龙头,市场份额有望大幅提升。 网络战军备竞赛升级,移云工安全有望再造三个启明星辰:美国近期发布的最新网络战略明确提出强化网络威慑力量建设,以及在何种情况下可使用网络武器对付攻击者,并将中国等列为威胁最大国家,全球网络军备竞赛进入新时期,军工等下游行业有望爆发。移动、云、工控安全市场虽尚处于发展初期,但未来空间不亚于传统安全市场,三大领域的爆发有望再造三个启明星辰。 “强烈推荐-A”投资评级。上调2015-2017 年的EPS 分别为0.68 元、1.03 元、1.50 元,当前价格对应15/16/17 年89 倍/59 倍/40 倍PE,网安军备竞赛加剧有望推动龙头向市值估值切换,上调目标价至108.69 元,长期看千亿市值。 风险提示:下游对信息安全的投入不及预期,并购整合不及预期。

银江股份与河北黄骅市签订战略框架协议,实施包括城市宝、智慧交通、智慧医疗等在内的智慧项目,可运营类项目将参与投资运营。公司横向扩张加纵向渗透,向城市级互联网加速转型,智慧交通已经在南昌、重庆、深圳等地落地,打造O2O应用体系;卡位区域入口,有望运营B2B2C 互联网医疗体系。上调目标价至83.52元,维持强烈推荐-A 评级。 事件:银江股份与河北黄骅市签订战略框架协议,实施包括城市宝、智慧交通、智慧医疗、智慧旅游、智慧教育等在内的智慧项目,其中可运营类项目银江将参与投资运营。 横向扩张加纵向渗透,城市级互联网战略加速:2014 年公司快速推进智慧城市整体业务战略,先后与全国20 座城市签订了合作协议,根据公司三年规划战略目标,2015 年公司整体业务将囊括50 座城市,到2016 年将达到100座城市,本次定增通过审批有望充分解决智慧城市业务发展的资金束缚和政府合作问题,城市级资源卡位优势将进一步增强。黄骅市的战略框架协议体现了公司纵向渗透打造运营平台的战略布局,我们认为,智慧城市中交通、医疗、旅游、教育等领域具有充分的运营变现途径,公司在交通、医疗上的积累深厚,正在逐步发力。 把握区域入口,以信息技术平台运营区域互联网医疗体系:《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020 年)》、《深化医药卫生体制改革2014 年工作总结和2015 年重点工作任务》等多分重要文件已经明确分级诊疗体系的建立是2015 年医改重要任务,也是医改重要的目标之一。地方政府、卫计部门的推动意愿将十分强烈,银江区域医疗解决方案通过区域健康数据中心、远程医疗系统、医院HIS/CIS 系统实现区域医疗资源与数据的共享,为区域医疗联合体构建分级诊疗体系。我们预计其有望在地方政府、医院的支持下通过健康宝APP 将区域B2B 医疗资源与C 端居民患者对接,实现B2B2C 的互联网医疗O2O 闭环,并作为运营商来分享来自保险与药品流通的收入。 积极探索智慧城市的数据运营模式,智慧交通多点开花:公司积极推行 “交通宝/易出行” 等互联网2C 应用,“交通宝”定位于城市级交通信息及汽车后市场服务平台,目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域进行推广。公司研发的交通大数据智能分析与服务平台、车辆信息深度挖掘与应用平台充分挖掘城市地理与车辆数据,有望成为交通数据运营的坚实后盾。公司已经在南昌、重庆、深圳落地“乐行南昌”、路边停车系统等应用,通过交通数据运营,打造路网状况、预订车位、驾驶导航、停车收费、罚单缴纳等城市级O2O 应用体系,变现途径丰富。 技术储备充分,交通医疗发力明显:2014 年公司加大研发力度,方向集中于交通与医疗,共获得9 项专利、申请28 项专利,获得超过100 项软件著作权。其中智慧交通包括:交通警情智能研判系统、交通警用地理信息系统、基于大数据的交通信息分析研判系统、易出行交通出行移动应用软件、车辆信息深度挖掘与应用平台等;互联网医疗包括:医院信息管理系统、双向转诊服务管理系统、城市级医院感控安全云中心、社区慢病监测及管理系统、医学影像存储和通信系统、区域心电信息系统等;我们认为,大量的技术研发投入虽然对于短期业绩造成一定影响,但为公司转型奠定良好的技术基础。 强烈推荐-A 评级:预计2015~2017 年EPS 分别为1.04/1.57/2.17 元,分别对应15/16/17年65.5/45.5/32.9 倍PE,暂不考虑股本增发摊薄影响,上调目标价至83.52 元,维持强烈推荐-A 评级。 风险提示:智慧城市业务进展不及预期,互联网医疗、交通业务进展不及预期

神州信息拟非公开发行募集不超过36.06亿元用于大数据分析,智慧农业云平台,运维服务云平台,研发升级与外延扩张需求。其智慧农业增值服务商业模式清晰,长期收入空间有望达百亿,肿瘤大数据分析走在技术前沿,上调目标价至102元。 q事件:神州信息公告非公开发行股票预案,拟募集不超过36.06亿元,用于肿瘤大数据分析,智慧农业云平台,运维服务云平台,研发、外延扩张需求。 定增助公司向数据运营转型:公司当前正处于向平台化数据运营的战略转型阶段,拥有32个大中型智慧城市级数据服务平台入口,金融云已入驻100多家村镇银行及众多小贷公司,正打造省级农地产权流转与金融服务云平台。定增将为其平台化数据运营业务拓展、外延并购提供充分的资金来源。 智慧农业空间极其广阔,公司先发优势明显:公司与河北省签订协议成立合资公司并成为大股东,将与河北172个县建立土地交易平台,商业模式规划清晰:1)以农地确权获得一次性确权收入,2)与地方各级政府合资共建土地流转交易平台获得持续性交易分成,3)提供基于农业大数据的征信、技术、营销、流通等增值服务。考虑河北省近亿亩耕地,后续其它省级平台有望落地,以每亩耕地流转费用100-200元计,我们预计土地确权、流转、增值业务等智慧农业收入长期有望达到百亿规模,中短期也将带来充分的业绩弹性。公司当前仅340亿市值,股价空间极为广阔。 走在肿瘤大数据分析最前沿,布局长远:公司与中科院肿瘤研究中心合作开展肿瘤数据建模,第一期食道癌单病种建模已经取得部分成果,正积极开展第二期多病种数据搜集与分析,有望与全国多家顶尖肿瘤医院展开深入合作。肿瘤大数据建模对于临床决策支持,药物研发,保险设计等意义重大,且技术门槛极高,公司在此领域布局有望奠定新的领先优势。 强烈推荐-A 评级:预计2015~2017年EPS 分别为0.89/1.29/1.75元,当前价格对应15/16/17年83.4/57.4/42.4倍PE,维持强烈推荐-A 评级,上调目标至102元。 风险提示:智慧农业、智慧城市数据运营业务不达预期

东方国信深耕商业智能领域,通过内生与外延并举,以通讯、金融、工业、政府四大领域为“车轮”,一体化的大数据运营能力为“发动机”构筑四轮战车;随着公司进一步加快推进资本战略,大数据运营年内落地可期,从而充分打开估值空间。首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级,目标价40.00元 内生与外延并举,“四轮战车”雏形已备:公司围绕大数据能力布局,通过内生和外延并举,已构建起大数据核心优势,并逐步强化横向跨行业、纵向跨产业链的大数据布局。以通讯、金融、工业、政府四大领域为“车轮”,涵盖数据采集、存储、加工、挖掘、管控、应用一体化的大数据运营能力为“发动机”,“四轮战车”跨界延伸的雏形已经具备,未来配合大数据运营“发动机”的强劲推力,构成跨行业、跨领域数据应用的闭环,以实现大数据运营的可盈利性、可持续性和规模性。 工业大数据再加码,大数据运营年内落地可期:工业方面,公司基于同Cotopaxi的业务合作基础,通过对其进行收购以补强工业大数据能力,与北科亿力形成联动效应,剑指我国千亿级的工业能效监测市场,预计2015年仅在国内市场的合同额将达到3000-5000万元的规模,2016年有望破亿;金融方面,屹通信息在手机银行业务基础上又开拓出互联网金融综合平台以及银行移动大数据平台,陆续在各地银行中标,收入和利润增速领跑“四大车轮”,全面超越通讯领域业务或只是时间问题;政府领域,公司承接了某军队的反恐大数据平台项目,通过精准数据分析,化事后被动管理为事先主动预防。跨行业大数据运营方面,通过为招联、蚂蚁金服提供支撑,积累了大数据征信、风控和保险反欺诈的经验,我们认为公司后续或将采取外延或合作的方式完成,年内有望实现若干场景的解决方案和初步运营效果,一旦构成了数据运营的闭环,进军2C业务则显得顺理成章,将充分打开公司估值空间。 首次给予“强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.39、0.53、0.71元,现价对应78/57/43倍PE,考虑到公司“四轮战车”的雏形已备,年内或将加快推进资本战略,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:资本战略的推进速度低于预期

东华软件收购北京万兴新锐51%的股权,补强区域卫生平台短板,强势切入北京,互联网医疗生态体系蓄势待发。其互联网医疗业务并未得到市场深入认识,有望迎来价值重估,短期目标价49.5元,维持强烈推荐-A 投资评级。 事件:东华软件公告收购拉萨晋泉所持有的北京万兴新锐科技发展有限公司51%股权,股权转让价为人民币 1.53亿元。 q补强区域卫生平台短板,协同效应显著:万兴新锐在北京区域卫生信息化中的地位显著,1)其是北京DRGs(疾病诊断分组)小组唯一的软件平台合作方,其DRGs 软件平台已经在北京卫计委以及下属70多家三级医院推广应用,并有望在国家卫计委的大力支持下成为全国推广的标杆,有望产生新的盈利模式;2)扎根北京区域卫生信息化15年, 承建了北京市卫生统计信息平台等四大区域卫生信息化平台,有望与北京市进一步合作,开展基于数据运营的服务,助东华互联网医疗实现数据闭环,实现区域的强势落地。 互联网医疗生态体系蓄势,有望全面爆发:东华以HIS 系统为拳头产品主攻高端医院,已经覆盖全国200多家三甲医院,至今无客户更换系统,极强的医院卡位成为互联网医疗业务的基础。公司目前正逐步构建互联网医疗生态体系:1)健康乐APP 依托公司全国三甲医院资源,构建轻问诊+导医导诊平台;2)与国际医学、阿里云合作,利用自身HIS 平台能力实现民营互联网医院,以点的方式进军互联网问诊服务;3)收购万兴新锐,打通区域卫生信息化平台,以面的形式卡位区域健康医疗数据。我们预计此次收购仅仅是其互联网医疗大棋局中的一环,公司优秀的医院端卡位、平台化运营能力、扎实的客户基础将共同助其实现包含慢病管理、分级诊疗、双向转诊、医药联动的区域化互联网医疗生态体系,盈利模式空间广阔。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.09元、1.36元,对应当前股价PE 分别为39/31/25倍,目标价49.5元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:互联网医疗生态体系构建进展不及预期

卫宁软件与中国人寿四川分公司签订针对大病医保控费审核系统合同,体现商保对于卫宁控费系统能力的认可,合作确定性进一步增强;其以白城为试点与吉林合作云医院生态体系,说明公司能力获得了跨地域认同,先发优势明显。 事件:卫宁软件公告与吉林省卫生信息学会签署《关于吉林省智慧医疗的战略合作协议》,与中国人寿四川分公司签署《中国人寿保险股份有限公司医保智能审核系统推广服务项目采购合同书》,合同金额400余万元。 商业保险合作落地确定性进一步增强:本次与中国人寿四川分公司签订的控费审核系统合同针对其四川省大病医保。由于商保公司大病保险承办业务已经在全国范围内开展,我们预计类似的省级订单在2至3年内会逐步落地,四川仅仅是一个开始,以每个省份400-600万元的订单级别估计,预计能够带来千万级别的利润增厚。中国人寿是大病医保承办的领头羊,控费合同的落地一方面体现商保公司对于控费的迫切需求,一方面体现商保对于卫宁控费系统能力的认可。在此基础上,如果公司商保直赔平台能够获得较好的效果,有望能够在此基础获得更大的议价权,运营分成的模式可以期待。 云医院模式在吉林达成协议,充分体现先发优势:公司与吉林卫生信息学会达成智慧医疗战略合作协议,继在浙江与浙大邵医共建云医院后开始更大范围的扩张。吉林卫生信息学会在某种程度上代表了吉林省卫计委的合作意愿,合作的重点是在白城的试点:短期与白城妇幼保健院开展合作,以妇婴服务为切入点,落地咨询、预约、转诊等互联网医疗O2O服务;中长期的目标是打造多方共赢的分级诊疗、慢病管理、医药联动生态体系。我们认为这种以具体区域医疗机构为试点的切入模式具有现实的可操作性,体现出卫宁的平台建设能力、资源运作能力得到了吉林省卫计委的认同,其生态体系建设已经取得跨地域先发优势,在全国性布局的基础上有望加速发展。 维持“强烈推荐-A”投资评级:卫宁在医院卡位优势显著,以B+B2C模式打造生态系统,最有资格成为健康服务业千亿市值代表。预计2015-2017年每股收益分别为0.38元、0.68元、1.43元,分别对应PE为172/96/45倍,短期目标价91.5元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

华宇软件公告1.84亿元全资纳入华宇金信剩余49%股份,食品安全业务将迎来爆发;以自有资金3.20亿元收购万户网络100%股份,发力自主安全可控,资源与业务协同性显著。首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级,目标价50.00元 事件:华宇软件发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式以1.84亿元收购华宇金信剩余49%股权,以实现对华宇金信的全资控股,2015~2017年承诺净利润不低于3000、3600、4320万元;拟以自有资金3.20亿元收购万户网络100%股权,2015~2017年承诺净利润不低于2300、2990、3887万元。 全资纳入华宇金信,食品安全业务迎来爆发:堪称“史上最严”的《食品安全法》已于今年4月经全国人大修订完毕,并将于10月正式实施,强化了对于生产、销售、餐饮服务等环节进行严格的全程管理,完善追溯制度,加大处罚力度与问责机制。食品安全领域的现有信息化水平较低,随着食药监部门陆续调整到位,信息化顶层规划逐陆续完成,指导意见逐步落实,正迎来千载难逢的大好机遇。参考华宇金信2014年670万元的净利润,2015年业绩承诺达到近350%的增长,足见随着政府项目的不断落地,公司对于食品安全领域发展机遇的强烈看好。全资纳入华宇金信后,将明显增厚公司EPS。 收购万户网络发力自主可控,资源与业务协同性显著:万户网络是国内领先的协同办公软件及相关解决方案供应商,客户涵盖省市县级政府及企事业单位,并曾先后为医疗、能源、金融、食品、教育等行业提供解决方案与服务,其中包括200家三级医院及近千家大中型企业。收购万户网络主要基于其:1.体系结构先进 2.支持企业云端部署3.移动应用方面行业领先。在国内诸多行业对于信息安全、自主可控需求不断提升的大背景下,万户网络可以和华宇实现客户资源互补和业务协同,在自主可控软件市场中抢占先机。 首次给予“强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.78、1.01、1.30元,当前价格对应45/35/27倍PE,考虑到食品安全业务的爆发以及与万户网络的协同性显著,首次覆盖并给予“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:多元化经营战略带来的管理风险

绿盟科技在金融电信等行业国产化趋势下收入增长有望加速。销售渠道布局完成,研发进入收获期,公司进入费用率压缩的盈利拐点期。云安全运营平台的推出有望实现盈利模式跨越。上调目标价至174.39元。 事件:1、绿盟科技2014年报收入7.03亿,同比增长12.78%;营业利润8908万,同比增长63.81%;净利润1.45亿,同比增长22.34%;2、一季报收入6468万,同比增长11.64%;净利润亏损4479万,同比减亏1.59%。 收入加速增长可期,费用拐点来临:公司2014年和15年一季度收入同比分别增长12.78%和11.64%,在金融电信等行业国产化趋势下有望加速增长。2014年期间费用率下降4.24ppt到61.88%,净利润率触底反弹2.82ppt至20.56%。公司2014年底员工数1,614名,比13年底仅增加3名,在经过12-13年大规模人员扩张和研发投入期后,人员增长将得到控制,费用率拐点来临,公司将进入收入快速增长同时费用率压缩的业绩爆发期。 销售渠道布局完成,研发进入收获期: 2014年公司销售费用率增加1.3ppt,主要是因为公司一方面在大客户直销的基础上,在全国范围内推广渠道代理销售模式。报告期内,公司共签约36家省级总代理,1038家行业、区域代理,销售渠道实现全覆盖。在布局销售渠道的同时,公司研发推出绿盟科技专业数据库审计系统(简称:DAS)、绿盟工控漏洞扫描系统等多个新产品,有望带动公司新的增长,研发进入收获期。 从产品销售到安全运营跨越:绿盟在2011年公司推出了云安全运营平台。经过四年多的发展,公司云安全运营平台已能连接公司大部分产品,用SaaS 方式实现了WEB 照料服务,实现了远程ADS、WAF 代维服务,实现向ESPC 平台推送APP 增值服务等,为公司向下一代运营模式的转型打下基础。 强烈推荐-A评级:不考虑后续外延的可能,考虑增发摊薄,上调2015-2017年EPS为1.53元、2.16元、2.95元,现价对应15/16/17年84倍/60倍/44倍PE,上调目标价至174.39元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:并购整合不及预期。

事件:用友网络发布2015年一季报,报告期内实现营业收入4.95亿元,同比增长3.2%;归属于上市公司股东的净利润为-1.30亿元,同比扩大43%。 互联网化转型投入加大:业绩亏损扩大的背后是公司互联网化转型的高速推进。一季度管理费用增长9.3%,研发费用增长16.7%,公司战略性加大了对企业互联网服务业务、互联网金融业务的投入,合计超过8200万元,较去年同期增加约4000万。 企业互联网业务高歌猛进:企业互联网业务客户数持续快速增长,截至报告期末已超过21万,较2014年年底大幅增长40%:畅捷通的公有云服务平台成功上线“T+审批”等4个应用,并借助畅捷通公司软件渠道全面发力推广;企业互联网开放平台iUAP新增认证伙伴10家;用友优普全面推出U8O2O产品解决方案,面向中大型企业的社会化应用平台--企业空间业务快速增长,注册企业数突破2600家,注册用户突破5万人,活跃用户比率接近35%。 互联网金融积极推进,与传统业务融合发展成为未来看点:报告期内友金所实现成交额2.10亿元,注册人数2.6万人,较年初增加近1万人;畅捷通支付公司新增商户1200家,新增支付签约伙伴15家,交易金额18亿,新设分公司4家。目前已完成软件端与畅捷通支付和P2P等金融业务的融合规划和功能对接,第二季度NC产品、U8与畅捷通支付的对接将使公司得以拥抱企业支付的巨大市场,并进一步拓展数据征信平台和企业理财等业务。 “强烈推荐-A”评级:预计2015~2017年的EPS分别为0.47、0.58、0.74元,当前价格对应89/71/56倍PE,考虑到公司互联网化转型推进顺利,目标价60.00元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:企业互联网转型进度不达预期

卫士通2015一季度收入同比增长23.2%,净利润下降1.11%,主要是季节性因素造成,不改全年高增长预期。加密技术升级换代、金融加密国产化将推动传统业务高速增长,安全手机放量二季度有望放量。上调目标价至92.48元。 事件:一季报营业收入8972千万,同比增长23.17%;净利润亏损3092万,同比下降1.11%;中报预告亏损0-800万,去年同期亏损1165.95万。 季节性因素导致一季度增长略慢,不改全年高增长预期:一季度收入8972万,同比增长23.17%,净利润亏损3092万,同比下降1.11%,低于我们全年的预测,我们认为主要是由季节性因素造成。信息安全行业一般一季度收入占比最低,而且公司的安全手机预计二季度才开始放量,一季度增长不快不改全年预期,先行指标存货大幅增长42.2%可预判后期增速提升。 加密体系升级换代,金融加密国产化推动传统业务加速增长:加密领域由于技术变化相对缓慢,因此技术和解决方案均较成熟,并且国内外基本无技术上的差距,是国家信息安全领域大型项目最易率先落地的领域,我们预计多点加密技术的升级换代将会推动行业高景气继续,卫士通作为国家队有望获得最大蛋糕,而金融领域的加密机具国产化则有望推动传统业务加速增长。 安全手机放量在即,市场空间有望达千亿:目前公司与中兴等合作的安全手机已经上市,只需一键即可在普通通话模式和加密通话模式之间进行切换,操作极为方便,单部手机售价在3000元上下,目前已经在多个省市的政企客户获得订单,我们预计二季度有望放量销售。考虑到国内城镇就业人口近4亿,考虑10%的管理人员比率,则有近4000万的人员具有安全手机的需求,市场空间达千亿级别。由于安全手机的推广是中移动今年的战略目标之一,预计今年即可带来数亿销售。 强烈推荐-A评级:考虑并表并考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS分别为0.50元、0.75元、1.10元,现价对应15/16/17年133倍/90倍/61倍PE,考虑注入和行业整合的可能,上调目标价至92.48元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:行业整合具有不确定性。

一季度收入和净利润分别增长69.1%和60.2%,略超预期。收购企业移动互联应用平台供应商数字天堂将完善移动互联技术布局,开启向移动终端消费者服务的途径。公司作为大智移云+基础软件平台的格局已现。上调目标价至145.02元。 事件:1、东方通一季报收入3573万,同比增长69.11%;净利润亏损589.7万,同比减亏60.22%;2、东方通以4137万收购数字天堂100%股权,数字天堂承诺2015- 2017年扣非净利润分别不低于300万元、500万元和700万。 收入:一季度营业收入3573万,同比增长69.1%,净利润亏损589.7万,同比减亏60.2%,收入增长略超预期预期。报告期内公司的云数据总线平台已完成原型系统研发;重点研发的区域政府经济运行综合信息服务平台,逐步在全国推广;虚拟化产品实现了与云管理平台和云存储的整合。 收购数字天堂完善移动互联技术布局:数字天堂是国内领先的无线中间件产品及企业移动互联网应用平台产品供应商,为大客户提供移动互联网战略咨询、创新移动应用开发等整体解决方案。主打产品MKey?系列企业移动互联网应用平台已广泛应用于电信、金融、央企、政府等多个领域,客户包括30多家央企、10多个全球运营商、累计国内外供4000余家。收购将有力补充东方通在云计算、移动互联等新一代技术领域的综合实力,完善公司战略布局,并为公司未来向移动终端消费者服务渗透创造条件。 外延成就大智移云+基础软件设施平台:公司上市后相继收购整合惠捷朗、同德一心、微智信业、数字天堂,完成公司在大数据、云计算、移动互联的技术布局,通过一站式的基础设施平台实现智能化应用,从而由百亿级的基础设施层完成向万亿级的应用层扩张,大智移云+基础软件设施平台已现。 强烈推荐-A评级:考虑并表效应和增发摊薄,预计 2015-2017年EPS分别为0.99元、1.43元、2.04元,现价对应15/16/17年99倍/68倍/48倍PE,公司通过外延扩张战略完成由中间件厂商向大智移云+基础软件平台商的转型,上调目标价至145.02元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:外延整合具有不确定性。

飞利信一季报主营业务收入和净利润增速分别为81.8%和89.7%,符合预期。国信大数据核名已获工商总局批准,未来有望成国内信用和征信领域最大的平台;在线教育平台已上线,招生量大增30%,今年有望爆发。上调目标价至91.26元。 事件:1、2015年一季度收入和净利润增速分别为81.8%和89.7%;2、将北京飞利信清洁能源科技有限公司30%股权以人民币2,250万元转让给万乔。 主营和利润快速增长,全年增速有望继续提升:一季度营业收入2.05亿,同比增长81.8%;净利润1,354万元,同比增长89.74%,基本符合预期。由于飞利信业务季节性,一季度增长一般为全年最低点。出售的清洁能源子公司30%股权作价2250万元预计将计入2015年报表,今年增长有望超预期。 国信大数据有望成为国内信用体系建设中最大的平台:飞利信与国家信息中心合资成立国信大数据后有望接入政府三十多个部委的数据,数据所有权归属各个部门,但国信大数据可获得分析和使用权,我们预计国税、卫生、人社、农业等多个部门的数据有望陆续接入,国信大数据将为政府决策提供大数据分析支持,未来利用自身优势将互联网相关数据与政府数据相结合后,建立完整的个人征信体系,成为国内信用和征信领域最大的平台。目前大数据公司核名工作已经获得国家工商总局批准,相关业务布局已经开始。 2C业务和在线教育业务取得重大突破。公司从人社部收购的国家培训网在远程学历业务方面的招生量较上年同期增长30%以上;其中软件工程业务招生量较上年同期增长100%以上;新业务方面,国家培训网的专业技术人员继续教育平台已经成功上线,并取得了在湖北、安徽和河南三省的初步业务突破;同时,在专业技术人员继续教育业务方面与业内主要企业成功签署了合作协议并共同开拓市场。2015有望成为公司在线教育业务的爆发年。 强烈推荐-A评级:考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS为0.75元、1.02元、1.45元,现价对应15/16/17年73倍/54倍/38倍PE,考虑到数据运营业务和在线教育业务爆发,上调目标价至91.26元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:并购整合不及预期、新业务开拓不及预期。