公司于2015年4月4日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入29.52亿元,同比增长36.44%;归属上市公司股东净利润6694.72万元,同比下降11.51%;扣非净利润8500.72万元,同比增长12.87%;基本每股收益0.11元。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入13.98亿元,同比增长56.54%,环比增长105.47%;归属上市公司股东净利润3392.30万元,同比增长36.84%;折合每股收益0.05元。 公司同时公布非公开发行股票预案:拟向实际控制人林海峰、东海基金、苏州北恒创投、陈耀民等4名特定对象发行2.93亿股,募集资金25亿元,用以投资279MW集中式、100MW分布式光伏电站。 盈利预测与投资评级。公司组件、灯具业务稳定增长;国内电站3年1GW 装机目标有望加速完成,海外电站可予以出售; 增厚业绩同时回笼资金,EVA 胶膜业务2015年全年并表锦上添花;股权激励为公司发展保驾护航。我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.27元、0.50元(考虑增发后9.43亿股总股本摊薄测算),参考同行业可比估值,按照2016年30倍PE,对应目标价15.00元,维持“买入”评级。 风险提示。电站开发进程风险;产品价格下跌风险;行业竞争加剧风险。

公司于2015年3月31日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入11.15亿元,同比增长11.64%;归属上市公司股东净利润6508.66万元,同比增长60.63%;基本每股收益0.30元。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入3.33亿元,同比增长10.34%;归属上市公司股东净利润1683.33万元,同比增长159.45%;折合基本每股收益0.08元。 收入分配预案:每10股派发1.00元(含税)。 盈利预测与投资评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.49元、0.71元(按照增发股份上市后最新股本2.42亿股摊薄)。公司智能控制业务行业地位稳固,增长稳定;锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链,受益于深圳电动大巴放量,锂电池业务为公司带来业绩弹性,维持目标价26.50元,对应2015年54倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。电动车行业不达预期;行业竞争加剧;产品价格下降。

1、能源互联网大浪势不可挡。 世界500强中前十二位中十一个都是能源行业,除了第一名的沃尔玛是零售行业以外,其他都分布在石油石化、电力、汽车。互联网对零售行业的改造诞生了阿里巴巴,互联网对能源行业的改造将诞生更大市值的公司。仅国内电力市场就接近10万亿,石油石化汽车又是10万亿,是产值最高的产业之一。 2、新能源+互联网将发生剧烈化学反应。 新能源的特点是固定投资高,但摩尔效应带来成本骤降,且边际成本为零,平价5年内有望到来,叠加互联网带来的金融创新、垄断打破以及信息技术带来效率提升,平价有望提速。 电力改革、储能政策出台、分布式推广、电动车普及,智能家居流行、信息技术融合、互联网金融植入,能源互联网的产业链闭环产生,环环相扣,环环巨变。 3、公司具备打造能源互联网金融平台的潜质。 光伏项目储备丰富:公司自2014年进军光伏行业,截止目前,公司光伏电站在建项目已经超过160MW,其中有超过30MW 正在办理并网手续,公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。 公司具备二次加杠杆的能力:公司增发不超过20.60亿元,其中实际控制人+合伙企业的认购比例超过80%,显示了公司对于业务的信心与决心。公司增发完之后资产负债率仅为20%,具备通过发债二次加杠杆的能力,在手现金极度丰厚。资本与产业有望共振。 管理层具备卓越的资本眼光和敏锐的投资嗅觉:实际控制人在PE 界业绩显赫,参与过顺风光电和全通教育的投资,不到两年的时间,回报几十倍,深通新能源、互联网行业的产业与资本运作原理。 打造“金融创新+能源互联网”平台。公司可积极创新融资模式:除通过银行一般授信外,积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下, 创新光伏电站的投融资模式;着力打造能源互联网+金融:借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。 盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展,未来重心向光伏运营侧重,电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性, 我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.70元、1.16元,参考同行业可比估值,按照2016年30PE,对应目标价34.80元,维持“买入”评级。 风险提示。增发未通过审核;互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。

公司于2015年3月24日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入37.86亿元,同比增长7.95%;归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比下降18.85%;每股收益0.17元。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入9.41亿元,同比下降2.73%;归属上市公司股东净利润-545.56万元;折合每股收益-0.01元。 公司同时公布2015年一季度业绩预告:预计2015年一季度实现净利润2317.24万元-3707.74万元,同比下降20%-50%。 盈利预测与投资评级。2015年4G仍处于全面建设期,业绩增长主要来自通信电池;储能政策即将出台,开拓想象空间;电动自行车动力电池小企业几乎肃清,价格战临近尾声,价格反弹有望提供业绩弹性。我们预计2015-2017年EPS为0.26、0.38、0.57元,我们给予目标价15.00元,对应2015年58倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。(1)海外市场开拓风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)储能政策不达预期风险。

核心观点: 1、收购集团公司中电投资产,国企改革大幕开启。 近日,东方能源公告非公开募集资金13亿元(大股东不参与),其中9.2亿用于收购大股东中电投旗下热电资产,收购对应2014年PE仅为5.5倍;按照之前承诺,集团还有大量清洁能源资产也将逐步注入。 2、集团公司清洁能源占比高,资产证券化空间大。 清洁能源占比高:到2013年底,中电投集团装机容量89.7GW,其中火电62.1GW,水电19.3GW,风电4.7GW,光伏2.5GW,核电1.1GW。清洁能源比重为34.19%,居五大发电集团第一,光伏装机位于全球第一,并且是国内三大核电运营商之一。证券化比例低:目前中电投的清洁能源资产基本都在集团,没有上市,上市公司的总资产仅占集团总资产的17%左右,在五大电力集团中最低。 3、已有方案带来安全边际,后续注入带来市值空间 东方能源是中电投最新买入的上市壳资源,是近几年来首次注入资产的上市公司。根据已公开方案,河北中电投的资产注入(还有大量优质光伏资产)带来市值空间,后续考虑到中电投外省光伏和其他资产注入的可能以及上市公司自身跨省发展的努力,市值空间更大。公司规划到2015年底,可控电力装机容量将达到3GW,清洁能源比重70%。 按照国企改革惯例,一般的程序是集团控股上市公司,注入资产,做大市值,增发融资。目前已经到了做大市值的阶段。 4、主题持续催化,补涨需求强烈 东方能源停牌期间,错过了1月份中电投核电主题(上海电力涨幅100%,吉电股份涨幅50%)、光伏行情(彩虹精化涨幅70%,科华恒盛涨幅50%),补涨需求强烈。后续还有京津冀、国企改革、北京-张家口冬奥会三大主题,精彩值得期待。 5、盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来有望成为中电投清洁能源运营平台。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.9亿元,4.9亿元、6.5亿元,按照非公开发行完成后5.86亿股股本摊薄(若增发价高于低价12.72元/股,股本摊薄会更少),对应EPS分别为0.33元、0.84元、1.12元,参考同行业可比估值,按照2016年25倍PE,对应目标价28.00元,首次给予“买入”评级。 风险提示。电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。

公司于2015年3月11日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入5.28亿元,同比下降10.39%;归属上市公司股东净利润4219.51万元,同比下降30.20%;每股收益0.13元。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入1.24亿元,同比下降7.90%;归属上市公司股东净利润-873.04万元;折合每股收益-0.03元。 2014年利润分配预案:每10股派发0.60元(含税)。 2015年一季度业绩预告:预计净利润1485.54-1755.64万元,同比增长10-30%。 盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展,未来重心向光伏运营侧重,电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性, 我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.70元、1.16元,按照2015年30倍PE,对应目标价21.00元,维持“买入” 评级。 风险提示。光伏行业政策发生重大不利变动;光伏项目建设进度不达预期;资金短缺。

核心观点: (1)“能源互联网”通过物联网与可再生能源的结合,可最终实现电力调度、电力交易,对于全球能源发展有革命性意义。其发展囊括了大数据、云计算、物联网、新能源、节能等多个领域的发展,在分布式能源的接入和电改的推进下,电力已经从B2B 逐渐向C2C 交易转变,能源互联网已经开始在中国萌芽;(2)科华恒盛以UPS 电源为起点,始终保持着本土龙头地位,并向数据中心、新能源等综合电能服务商转型,并且与腾讯、360、百度等互联网巨头建立了密切合作关系,具备极高互联网基因,公司能源互联网的雏形初现。 盈利预测与投资评级。公司以UPS 电源为根基,向光伏、数据中心等方向拓展,形成新的业绩增长点的同时,各项业务之间产生协同效应,使公司蜕变成智能发电的系统集成商。公司能源互联网雏形初现,有望乘第三次工业革命浪潮起飞。 我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.84 元、1.10 元、1.41 元,参考同行业可比公司估值,按照2015 年50 倍PE,对应目标价42.00 元,首次给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧;项目建设不达预期;新产品开发受阻。

公司于2015年3月3日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入21.32亿元,同比增长36.70%;归属上市公司股东净利润422.20万元,同比下降74.19%;基本每股收益0.02元。 按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入6.44亿元,同比增长25.01%;归属上市公司股东净利润-653万元;折合每股收益-0.03元。 2014年利润分配预案:每10股派发0.60元(含税)。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS为0.50、0.64、0.77元,对应3月2日收盘价的PE分别为47、36、30倍,我们给予目标价27.00元,对应2015年54倍PE。公司已经打通了材料和电池,电池已经进入主流电动车企业,产品供不应求,预计未来可能会进一步布局电机和整车环节,维持“买入”评级。 风险提示。(1)无机氟化工景气继续下滑;(2)新能源汽车补贴政策调整;(3)下游客户出现意外事故。 点评: 1、产品价格下降、坏账损失增加导致Q4业绩低于预期。 受益于动力锂电池放量,公司2014年营业收入同比增长36.70%,但净利润同比下降74.19%,最主要的原因是产品价格下降导致产品毛利率下降。公司2014年综合毛利率为12.67%,同比下降3.94个百分点。分业务来看,硅化物业务毛利率下降最快,同比降低15.86个百分点,氟化盐和其他业务毛利率也分别同比降低1.62、1.39个百分点。另外,公司2014年资产减值损失为2001万元,同比增加2269万元,其中坏账损失达1691万元,同比增加1959万元。 分单季度来看,Q4单季度净利润-653万元,单季度收入稳定增长、毛利率环比也未出现大幅波动,出现亏损的主要原因一方面资产减值损失集中于四季度确认,另一方面,Q4营业外支出高达1970万元,若剔除营业外支出异常波动影响,四季度的整体经营情况符合预期。 2、动力电池加速扩产,拓展“三电”全面受益电动车爆发增长。 公司动力电池扩产计划如期顺利完成,产能从2014年二季度末的3000万Ah上升至四季度的5000万Ah,业务涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户,产品供不应求,我们估算下半年动力电池业务贡献收入超过1.5亿元。除动力电池外,公司积极拓展MS系统、汽车电机系统、控制器系统,具备电机、电控、电池的“三电”生产能力。 由于国内新能源汽车的政策不断加码,我们预计15年电动车行业的产量为20万辆,同比增速约150%,对于动力电池的拉动极大,根据我们测算2014-2016年国内动力锂电池市场规模分别为100、200、300亿元,国内已经进入主流电动车产业链的动力电池供不应求。多氟多的动力电池产能也极为紧张。公司正在全力扩产,我们预计明年产能将扩充至1.7亿Ah左右。 3、六氟磷酸锂或有复苏 。 公司是国内乃至全球的六氟磷酸锂龙头,年产能达2200吨国内每三支锂电池中就有一支使用多氟多的六氟磷酸锂,国内高端市场全面覆盖。实现向韩国、日本等客户批量供货,全球市场份额居于前列。由于前几年的行业扩张大打价格战,目前很多企业的价格和成本已经倒挂,目前价格已经企稳,随着需求的继续增加,后续价格或有提升。 4、无机氟化工正在探底 。 2014年,冰晶石销量创历史新高,冰晶石、氟化铝继续保持行业销量第一。子公司白银中天化工有限责任公司氟化盐项目扩产达标,成为西北地区最大的氟化盐企业,区域优势明显。至此,完成了公司冰晶石向西南转移,氟化铝向西北转移的产业布局。 氟化盐行业经过数年的亏损,行业格局已有所好转,价格竞争大大减少,但由于目前行业产能过剩现象仍十分严重(开工率约50%),加之下游电解铝、制冷剂行业需求仍不是很旺盛,无机氟化工业务短期将在底部徘徊。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS为0.50、0.64、0.77元,对应3月2日收盘价的PE分别为47、36、30倍,我们给予目标价27.00元,对应2015年54倍PE。公司已经打通了材料和电池,电池已经进入主流电动车企业,产品供不应求,预计未来可能会进一步布局电机和整车环节,维持“买入”评级。 风险提示。(1)无机氟化工景气继续下滑;(2)新能源汽车补贴政策调整;(3)下游客户出现意外事故。

事件:公司于2015年3月2日公布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量不超过2.09亿股,募集资金总额不超过20.60亿元,发行价格9.84元/股。非公开发行对象为陈永弟、汇通正源、前海新旺兆,其中陈永弟先生是公司实际控制人,募集资金主要用于浙江、安徽、四川等地200MW分布式光伏发电项目以及补充流动资金。 简评: 1、转型光伏运营迈出重要一步,装机目标有望超额完成。公司自2014年进军光伏行业,即制定了未来三年实现装机容量1GW的目标。根据公司非公开发行股票预案,截止目前,公司光伏电站在建项目已经超过160MW,其中有超过30MW 正在办理并网手续,即将实现收入;公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。公司项目储备丰富,并拥有兴业太阳能、比亚迪等优质合作伙伴,我们认为公司1GW装机目标有望超额完成。 此次非公开发行股票拟投资200MW分布式光伏项目,是公司光伏运营战略中的重要一环,预计其中浙江80MW项目预计税后IRR为9.91%,安徽60MW项目税后IRR为10.93%;四川60MW项目税后IRR为11.16%。考虑目前市场上分布式从筹备到并网的建设期约为1年,预计募集项目有望在2016年提升公司的盈利能力、改善经营性现金流情况。 2、实际控制人+合作企业认购比例超过80%,彰显公司信心。公司非公开发行对象为陈永弟、前海新旺兆、汇通正源,其中陈永弟为公司实际控制人,前海新旺兆为公司董事、监事和高级管理人员等控制的合伙企业。实际控制人+合伙企业认购占比超过80%,彰显公司对于光伏电站运营业务具有极大的信心。 3、运营电站项目、金融、团队优势明显。光伏电站的核心竞争在于资源整合能力,公司在项目、金融、团队等方面具有明显优势。项目获取:自身获取路条投资建设、收购项目公司等方式,另外公司于兴业太阳能、比亚迪等行业领军企业进行全方位合作。金融:公司2014年三季度末资产负债率为36.70%(资产总计9亿元),非公开发行股票募集20.60亿元有望大幅降低公司资产负债率,低资产负债率为公司加大杠杆提供了空间;另外,公司与中科宏易、博大资本进行合作,成立产业基金支持光伏电站开发。团队:公司实际控制人是光伏行业资深投资者,亲自带队获得强大资源整合力与执行力;公司引进了优秀的执行团队,并具有股权激励政策保驾护航。 盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展,未来重心向光伏运营侧重,电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.13元、0.70元、1.16元,按照2015年25倍PE,对应目标价17.50元,维持“买入”评级。 风险提示。光伏行业政策发生重大不利变动;光伏项目建设进度不达预期;资金短缺。

事件: 公司于2015年2月6日发布业绩快报:预计2014年实现营业收入11.15亿元,同比增长11.64%;营业利润7117.58万元,同比增长58.29%;归属上市公司股东净利润6500.68万元,同比增长60.44%;基本每股收益0.30元,略超公司三季报预告的上限。 公司简评: 业绩增速略超预期上限,15年有望持续高增长。公司2014年业绩增速60.4%,略超此前公布的业绩增速预期30-60%预期的上限,2014年公司在动力锂电行业已完成积累,以电动大巴作为突破口,依托示范城市深圳的大力扶持,2015年突破产能瓶颈,动力锂电有望放量,享受行业持续爆发盛宴,进入业绩增长高峰期。 油价反弹吹响电动车板块建仓号角。上周五国际原油价格出现大幅反弹,涨幅达8%,近两日虽有回调,但我们认为在当前时点,电动车板块对于油价下跌已有充分消化,油价一旦反弹,对于行业投资情绪将产生积极影响;另一方面,由于我国油价跌而消费税涨,因此即使油价继续下跌,对于电动车板块的消极影响也有限。电动车销量1、2月份筑底,3月份进入旺季,销量环比将出现大幅增长,建议2月份积极建仓。 电动车销量持续井喷,动力锂电尽享盛宴。需求端爆棚:国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆,同比增长近4倍,2015年一月份产量6599辆,同比增长近5倍,预计全年持续维持高增长态势,产量达20万辆,同比增长近1.5倍,高工锂电预计2015年动力锂电池市场规模有望达200亿元,同比再翻番,动力电池迎来行业盛宴。根据中国公路学会客车分会预测,2015年新能源客车总销量有望达3.5万辆,相比2014年18637辆增长近1倍,根据我们测算,2015年电动客车销量占新能源汽车总销量的17-18%,但对于锂电池的需求占据整个动力锂电需求的50%以上。 深圳市电动公交集中采购或已临近。深圳市作为第一批新能源汽车示范城市,2015年新能源公交车推广目标较大,我们预计深圳公交车的招标有望提速。根据公司《非公开发行股票预案》,目前公司已成功进入金龙、五洲龙等主流电动大巴企业供应链,有望受益电动公交放量。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.30元、0.53元、0.78元。公司智能控制业务行业地位稳固,增长稳定;锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链,受益于深圳电动大巴放量,锂电池业务为公司带来业绩弹性,参考同业可比公司估值水平,按照公司2015年50倍PE,对应目标价26.50元,维持“买入”评级。 风险提示。电动车行业不达预期;行业竞争加剧;产品价格下降。

核心观点: (1) 东源电器拟发行股票认购合肥国轩高科99.26%股权,国轩高科成功借壳上市,公司变身为国内最为专业的动力电池龙头企业; (2) 新能源汽车板块迎建仓良机:受原油价格下跌、市场风格转换等因素影响,新能源汽车板块近期有所调整,我们认为油价下跌对于行业基本面影响有限,而市场情绪的影响已经有所消化。2015年是“十二五”新能源汽车销量冲关最后一年,销量一季度筑底,二季度起飞,当前是板块建仓良机; (3) 动力锂电尽享盛宴:需求端爆棚,国内新能源汽车2014年产量达8.39万辆,同比增长近4倍,预计2015年新能源汽车将持续维持高增长,产量约达20万辆,同比增长近1.5倍,动力锂电市场规模有望再翻番,动力电池迎来行业盛宴;供给端紧缺,国内一线动力锂电存在较大供给缺口,优质产品供不应求,由于扩产和认证具备很高壁垒,这一情况到2016年之前都不会有所改变,龙头企业相机而动将尽享行业盛宴; (4) 国轩高科是动力锂电的最优标的:公司政策把握精准,在之前行业不明朗时明辨方向,形成客户、规模、成本护城河;公司寻求商业模式创新,未来将在电动车租赁、运营开辟新天地;公司资本运作深谋远虑,为抢占先机率先借壳登陆资本市场,资本、实体共振将显著拉开与竞争对手差距。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2014-2016年归属上市公司净利润分别为2.58亿元、4.61亿元、6.19亿元,按照此次交易完成之后股本8.63亿股摊薄测算,对应EPS分别为0.30元、0.53元、0.72元,参考锂电池行业可比公司估值,按照2015年50倍PE,对应目标价26.50元。动力锂电是电动车产业链中最重要的环节,业绩弹性远大于锂矿、材料等环节,合肥国轩高科是最纯粹的动力锂电行业龙头。考虑公司业务纯、弹性大、竞争力强,在A股市场是最为稀缺的标的,首次给予“买入”评级。 风险提示。新能源汽车增长不达预期;产品价格下降;行业竞争加剧;重组未通过审核。

圣阳股份主营铅酸电池业务,产品覆盖通信、动力、储能三大领域,通信电池排名前三,动力电池受益低速电动车规范化,储能电池有望迎来爆发式增长机遇。 储能有望成为2015年“风口”行业,引入先进技术有望享受盛宴。电网稳定性要求使储能迎来发展机遇,德国储能普及趋势初见端倪,为中国指引了方向。目前国内储能存量市场在于偏远地区离网、微网系统,最大潜在市场在于风电光伏配套,可解决并网难问题需求迫切,另外智能电网也对储能系统有一定要求。储能已列入能源发展战略计划,市场爆发静待后续扶持政策落地。圣阳与日本古河合作铅碳电池,用以储能,具有较大技术、成本优势,有望坐享行业爆发盛宴。 动力电池见底,受益低速车规范化。低速电动车地方标准频繁出台,行业规范性有所提升,有利于低速电动车行业健康发展。低速车凭借其适用性广、价格低廉,在城乡地区倍受青睐,公司坐拥山东地域优势,与时风、宝雅等龙头企业合作,动力电池业务迎来新的发展起点。 通信电池三甲地位稳固,4G仍处建设推广期。“铁塔”公司成立导致2014年4G基站建设略低于预期,2015年仍处于4G建设高峰期,公司作为排名前三的电池供应商,产品需求有保障。 非公开发行股票扩建产能。公司非公开发行股票预案已于12月获得证监会核准批复,预计募集资金不超过2.56亿元,新增铅酸电池产能200万kVAh,其中140万kVAh用以动力电池,60万kVAh用以储能电池,达产后公司总产能将达600万kVAh。 盈利预测与投资评级。国内储能市场处于爆发前期,公司储能电池有望直接受益并放量;动力电池业务低点已过,未来受益低速电动车行业规范化,成为公司又一增长点;国内4G仍处建设推广期,公司龙头地位稳固,需求有保障。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.24元、0.38元、0.58元,对应目前股价PE分别为74、46、30倍,公司储能业务贡献业绩弹性,但考虑国内市场放量时间尚有不确定性,我们采用PB估值,公司2014年三季度每股净资产为7.64元,参考同行业可比公司按2.8-3.0倍PB,对应价值区间21.39-22.92元,维持“买入”评级。 主要不确定因素。(1)储能市场发展不达预期;(2)产品价格竞争激烈;(3)铅酸电池行业整治。

事件:公司于2014年12月30日公告,公司与控股股东亿威实业签署《股权转让和债务转移协议》,亿纬锂能拟将其持有的麦克韦尔50.1%的股权转让给亿威实业,标的股权转让价款作价为人民币4.45亿元,亿威实业应向亿纬锂能支付的标的股权转让价款和承接的标的债务折抵后,亿威实业应就标的股权转让实际向亿纬锂能支付价款共计人民币1.45亿元。根据《股权转让协议之补充协议》,债权人同意亿纬锂能应支付剩余股权转让价款人民币3 亿元的债务转移予亿威实业承担。 亿纬锂能于2014年2月收购深圳麦克韦尔公司50.1%的股权,收购价格4.39亿元,已支付股权转让价款人民币1.39 亿元,剩余股权转让价款人民币3 亿元尚未支付。 点评: 剥离麦克韦尔,消除商誉减值风险。麦克韦尔子公司主营电子烟业务,公司自2014年2月收购其股权以来,电子烟市场发生了较大变化。美国公共场所禁止电子烟,欧洲将电子烟列为严密监控,而电子烟行业增速也明显低于市场预期;另外消费习惯由一次性电子烟转向可充电式套烟,一次性产品市场份额快速下降。麦克韦尔公司以生产一次性电子烟产品为主,市场全部在海外,经营情况受到较大影响。 根据此前业绩承诺,麦克韦尔子公司预计2014年可实现净利润1亿元,实际上2014年1-11月,麦克韦尔仅实现净利润3113万元,距离业绩承诺有较大差距,根据股权评估结果公司可能面临比较大的商誉减值,将麦克韦尔以原收购价格加上投资期内的投资收益转让给公司控股股东,可以消除商誉减值的风险。 公司对麦克韦尔的长期股权投资将在2014年的财务报表中结转为567万元的投资收益。 集中优势资源积极转型,开拓动力、储能锂电领域。公司在经历了电子烟行业阵痛期后积极寻求转型突破,此次出售子公司股权有利于公司集中优势资源,开拓加强新能源汽车电池和储能市场开拓,增强公司在“锂电池”领域的核心竞争力。 (1)公司14年6月底公布非公开发行股票预案,相关申请于10月获证监会受理。此次拟募集资金不超过6亿元,募集项目总投资6.33亿元,拟建成年产6720 万支高性能锂离子电池自动化生产线,主要面对新能源汽车、消费电子两大领域;(2)公司控股子公司亿纬赛恩斯于14年11月与南京金龙签署《新能源汽车项目战略合作协议》,南京金龙与亿纬赛恩斯在新能源城市客车、旅游客车及专用车等领域展开全面合作;12月亿纬赛恩斯与深圳市五洲龙汽车有限公司合作研发的“FDG6103SHEVNG5 混合动力城市客车”列入了国家工业和信息化部新能源汽车公告目录,具备车辆上牌照和申请列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》的资格;(3)公司于11月与青岛特锐德汽车充电公司签订了《合资经营协议书》,双方成立惠州亿纬特锐德汽车充电公司,主营新能源汽车充电设施网络的咨询、设计、建设及充电运营服务,亿纬锂能占比49%。 (4)公司于12月公告中标2014年天津联通拉远基站后备电源框架采购项目,公司预计中标金额200-500万元,标志着公司在通信电源市场领域获得新的突破。 由以上动作可以看出,公司积极寻求业务转型,向新能源汽车、高端消费电子、储能等领域延伸,是公司依据自身锂电池技术优势尝试的横向拓展,使公司未来发展多元化,成长期业绩增长驱动力。 盈利预测与投资评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.51元、0.79元。公司目前正在经历电子烟行业整合之痛,但市场未来增长仍具有较大想象空间,公司龙头地位稳固,拥有美国市场认证优势;麦克 “转型+定增”进军高端消费电子和动力锂电池是未来最大看点;亿纬电子、北斗导航、增程式电动大巴等新业务是公司未来成长的潜在推动力。给予公司2015年35倍PE,对应目标价17.85元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)电子烟市场持续低迷;(2)市场竞争加剧风险;(3)新业务开拓不达预期。

事件:公司公告与新疆招商昆仑股权投资合伙企业及新疆益源众惠股权投资合伙企业分别签订《股权转让协议》等相关协议,收购上述两家企业持有新疆华冉东方新能源有限公司的股权。收购完成后,金科新能源持有华冉东方100%的股权。公司新能源产业正式进军风电。 投资建议: 新能源产业迈出坚实一步。 1)收购风电运营企业增厚业绩。标的公司华冉东方投资的风电项目为哈密烟墩第六风电场200MW 项目,设计安装100台2MW 风力发电机组,年上网电量约为5.9 亿千瓦时。项目自2014 年1 月起并网发电。2014 年1-10 月华冉东方实现净利润2222 万元。新疆属于一类风资源区,已实现并网项目享受0.51 元/千瓦时的上网电价,按照年上网电量5.9 亿千瓦时可以获得保障,参考行业平均35%以上的电站运营净利润率,200MW 电站运营每年可贡献净利润超过1.05 亿元。 2)项目具备业绩承诺,二级市场买入股票担保。根据规定招商昆仑承诺,若华冉东方2015 年实现的经审计的发电业务净利润低于1 亿元、2016 年与2017 年实际净利润累计之和低于3.5 亿元则将根据承诺比例补偿金科。此外,该项目转让担保方式相对独特,即招商昆仑除支付4000 万担保金外,需要将累计1.6 亿交易款通过监管人在二级市场购买金科股票。通过以上方式,保证项目投资方、出售方和二级市场投资者利益一致。 看好风电场运营企业,公司多元化方向充满希望。 1)产业方向前景光明:配额制利好风电,电价下调酝酿15 年上半年抢装机。根据各大媒体报道,国内正在酝酿配额制出台,我们预计相关政策有望在2015 年初落地。配额制对于各地方政府提出15、17、20 年发电量要求,不达要求的省份将会得到惩罚,这将导致2015 年上半年会出现新能源抢装机。 2)弃风限电情况好转。2014 年上半年全国平均弃风比率仅为8.5%,主要原因包括:(1)特高压建设保障了消纳并网;(2)可再生能源电量优先上网政策的落实。 3)看好公司风电方向。公司本次收购是实施新能源发展战略落地的第一个项目,有助于增强公司持续盈利能力及综合竞争能力,对未来公司盈利将产生积极影响。本次收购的风电项目符合国家规划和产业政策,具有良好的市场发展前景和经济效益,能为公司持续增长夯实基础,有利于公司长远发展。我们认为公司切入新能源领域已经过充分慎重考虑。新能源产业未来有望成为公司第二大主业,且形成稳定、具规模新增利润点。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014、2015 年EPS 分别是0.8 和1.14 元,RNAV 在20.85 元。按照12 月23日14.27 元股价计算,对应2014 和2015 年PE 为17.84 和12.52 倍。我们认为公司房地产主业销售推进顺利,多元化业务中长期发展思路明确。考虑公司定增和多元化战略有效实施,将对公司基本面和股价产生实质推动作用,给予公司2015 年15 倍市盈率,对应股价17.1 元,维持对公司的“买入”评级。

国内铅酸电池龙头企业。公司产品涵盖密封铅酸、锂离子电池两大品类,其中铅酸电池是核心的业务,下游覆盖通信、UPS电源、储能、动力等大多数主要领域,2014年上半年UPS电源电池收入占比超过60%。公司产品以内外兼修、外销为主,2014年上半年外销收入占比达57%,自主品牌与ODM产品互相促进,经营业绩稳健。 铅酸电池行业稳定发展,市场集中度提升。铅酸电池被锂电池取代是市场对其最大担忧,但我们认为铅酸电池在一些优势领域内仍将占主导,未来较长的一段时间内都将与锂电池共同发展。行业自2011年大规模整治开始,准入门槛不断提高,较难有新进入者,中小企业大规模淘汰,具有规模、环保优势的龙头企业从中受益,市场集中度不断提升。 储能与低速电动车是铅酸电池新的爆发点。在铅酸电池的传统优势领域,行业增速趋缓、竞争格局稳定,较难有突破。在光伏、电动车快速发展的情况下,储能领域有望成为下一个“风暴口”,而铅酸电池有望凭借其低廉的成本、较高的循环次数和完善的性能,最先在国内储能领域普及放量;另外,低速电动车行业规范化、准入门槛提升,并有望划入“四轮摩托车”范围,行业健康有序的发展时期即将来临,或将拉动铅酸电池需求增长。 募投项目突破产能瓶颈。公司此次计划发行3400万股股票,用于扩展、改善铅酸电池产能,目前公司拥有产能330万kVAh,预计募投项目达产后总产能可达605万kVAh。近年来公司产品产销顺畅,产能瓶颈成为制约公司发展最大限制,此次增发用于产能建设,为公司未来增长提供了保障。 盈利预测与投资评级。我们预测2014-2016年公司实现营业收入19.44亿元、23.28亿元和26.92亿元,实现净利润1.01亿元、1.26亿元和1.49亿元,全面摊薄每股收益分别为0.75元、0.93元和1.09元。公司铅酸电池覆盖领域全面,内外兼修,增发后突破产能瓶颈有望进入快速增长期,参考同行业可比公司估值水平,按照2015年20倍PE,对应目标价18.60元,首次给予“买入”评级。 主要不确定因素。行业整治风险;行业竞争加剧,产品价格下降风险;汇率风险。