事件:楚天高速以发行股份及支付现金方式总计12.6亿元总价收购三木智能100%股权,其中发行股份支付70%对价,另外30%以现金方式支付。本次发行完成后,公司总股本将变更为17.31亿股。 1)发行股份购买资产:上市公司以4.64元/股价格,向三木智能全体股东非公开发行1.9亿股,共计8.82亿元。 2)发行股份募集配套资金:同时公司将以4.64元/股向6名对象非公开发行8791.2万股,募集4.08亿元。 3)员工持股计划:拟向公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司核心骨干员工合计不超过105人以4.64元/股非公开发行不超过849.4万股,合计不超过3941.21万元。 主营业务五点开花,外销为主内销为辅:三木智能主要业务包括移动智能终端的设计和制造(平板电脑和智能手机)、车联网引用通信模块(golo车载通信模块)、软件技术及服务(车联网通信模块的配套软件的开发、维护和升级)以及材料配件的设计和制造(儿童智能手表和智慧医疗多参仪PAD板)。三木智能产品的主要客户为海外平板电脑或智能手机公司,2013-2015年公司外销比例均超过90%以上,客户主要分布于印尼、印度、南非、罗马尼亚和越南。 历年盈收与业绩承诺:2013-2015年三木智能实现主营业务收入分别为8.59亿元、15.7亿元、12.22亿元,分别增长82%和-22%。期间净利润分别为4201万元、7428万元和5209万元,分别增长76%和-30%。1Q2016公司已实现归母净利润1.36亿,并承诺2016-2019年度实现的合并财务报表中归属于母公司股东的净利润数额分别不低于9800万元、1.18亿元、1.4亿元和1.7亿元。 车联网行业市场广阔,渗透率上升助益公司发展:2015年我国车联网市场规模达到1500亿元,渗透率为10%,占全球市场规模的88%,预计2018年全球车联网市场规模将达到3000亿元,我国车联网渗透率将达到20%。 投资建议:楚天高速原先主业为高速公路经营业务,本次若交易完成,将以收购公司为切入点将主业拓展至智慧交通、可穿戴设备等领域,完善公司布局,开拓新的业务增长点,加之公司未来业务拓展及员工持股计划带来的激励效应,预计公司2016-2018年收入增速分别为6.4%、99.4%、14.4%,净利润增速分别为-8.7%、33.8%、13.3%,给予买入-A评级,6个月目标价7元。 风险提示:标的公司业务不达预期;预案审批风险

事件:春秋航空公布2016年6月营运数据,公司实现RPK18.86亿人公里(+9.64%),其中国内航线RPK11.81亿人公里(-2.11%),国际航线RPK6.29亿人公里(+42.40%);公司投入ASK20.29亿座公里(+10.34%),其中国内航线ASK12.46亿座公里(-1.92%),国际航线ASK7.05亿座公里(+43.09%);整体客座率92.94%(-0.60pts),其中国内航线客座率94.83%(-0.18pts),国际航线客座率89.34%(-0.43pts)。 点评:2016年6月29日,春秋航空迎来第60架186座A320飞机。 两周之内8架新飞机陆续到位,标志着此前最大的不利因素——运力饱和问题得以解决,高增长轨道重新开启。公司下半年还将引进6架A320系列飞机(已拿到批文),年底机队规模将达到66架,预计全年运力同比增加约18%。 暑期档打响,春秋航空计划在上海、石家庄、曼谷、济州等基地新增20余条国内、国际航线,并加密现有航线。近期新增8架飞机,将有3架投放浦东机场,1架投放虹桥机场,1架石家庄,2架济州,1架曼谷,国内国际投放比例较为均衡。 上海迪斯尼于6月16日正式开园,我们预期迪斯尼年旅客量1500万人,假设15%的旅客选择航空出行,考虑春秋航空在上海两场的市占率约10%,我们预期下半年迪斯尼将增厚公司2016年净利润5.6%。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为2.29元和3.26元,成长性突出;给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为68.70元,相当于2016年30x的动态市盈率。 风险提示:恶劣天气影响,航空业需求不及预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值等

事件:华贸物流公布2016上半年业绩预增公告:预计公司2016年上半年实现归属于上市公司股东的净利润同比增速100%以上,对应1H2016归属上市公司净利润1.25亿元以上。公司优势在于市值小、估值较为合理,未来空间来自大股东港中旅和国旅合并后的定位以及公司长期坚定外延并购坐实产业链的方向,近期可关注的重点是大股东合并事宜的落地。 主业稳健叠加中特并表,两大因素共推业绩释放:2016上半年,除公司国际空运及仓储第三方物流业务增长速度较快,两项业务毛利增长显著之外,推动公司利润大幅增长的另一原因为二季度公司收购的特种运输行业龙头中特物流实现并表,且业绩达到预期从而大幅增厚公司利润。中特物流承诺2015、2016年利润分别不低于9000万元与1亿元,2015-2017三年累计净利润不低于3亿元。 继跨境电商后工程物流再下一城,多元化物流版图已显。公司14年以来获批南京、上海国际快递业务并加强香港子公司运营,主打跨境空运,并购德祥加码海运和仓储,继此之后工程物流又下一城,“5+2”战略中已有四块业务初步落实战略,多元化物流轮廓雏形已现。 央企实控人筹划战略重组,唯一物流平台具备想象空间。公司于2016年2月24日公告,公司实际控制人中国港中旅集团公司正与中国国旅集团有限公司筹划战略重组事宜,目前重组方案尚不确定,但考虑到华贸物流为两大央企旗下唯一的物流上市平台,在未来可能的资源重配中,有望发挥重要作用。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为75.8%、9.4%、12.6%,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为12.5元,相当于2016年43倍市盈率。 风险提示:特种物流业务拓展低于预期。

威高骨科拟借壳恒基达鑫:2016年6月14日恒基达鑫发布重大资产重组预案,拟以全部资产与负债与山东威高骨科材料股份有限公司等值部分进行置换,置出资产作价12.19亿元,威高骨科100%股权作价60.6亿元,差额部分由公司以10.09元/股发行4.80亿股向威高股份购买。 借壳完成后股权结构:交易完成后,考虑配套募集资金,上市公司总股本8.69亿股,威高股份及其一致行动人将持有恒基达鑫5.26亿股,持股比例60.52%,威高股份将成为上市公司的控股股东。 标的公司业务分析:威高骨科长期专注于包括脊柱类、创伤类和关节类骨科植入物和工具器械的研发、生产和销售,市场份额在国内品牌中位居第一。 近年来,威高骨科各类骨科植入物产品销量逐年增长;销售均价保持稳步上升态势;盈利能力处于较高水平,2013-2015年,威高骨科主营业务综合毛利率均超过70%,各年净利润均超过人民币2亿元,处于国内同行业较高水平。 前景展望:国内骨科医疗器械行业规模迅速扩大,2010-2014年,我国骨科植入物市场规模快速增长,销售收入由72亿元增长至139亿元,复合年均增长率约17.87%,预计至2019年,行业市场规模将达到311亿元。 投资建议:业绩承诺人承诺威高骨科2016年、2017年和2018年实现净利润分别不低于3.08亿元、3.74亿元和4.69亿元,同比增速为40%、22%、25%。我们认为公司发展前景良好,承诺业绩实现的概率较大。按承诺业绩计算预计公司16-18年EPS为0.35、0.43、0.54元。2016年2月24日公司停牌前股价为12.66元,对应重组后市值为110亿元,对应重组后16-18年PE为36、29、24倍,首次覆盖给予“买入-A”评级,目标价17.15元。 风险提示:重组进度低于预期,骨科医疗器械需求低于预期等

顺丰借壳鼎泰新材:顺丰控股作价433 亿,扣除原股东置出的8 个亿资产,故方案为上市公司按10.76 元向顺丰方定增39.4 亿股(325 亿),同时按11.03 元向10 家机构定增7.26 亿股配套融资80 亿,借壳后公司总股本将为49 亿,王卫以55%持股比例成为第一大股东,按停牌前价格计算,公司总市值约675 亿,对应16-18 年业绩承诺估值分别为31、24 和19 倍。 顺丰数据印证产业判断:行业呈“三层次”竞争格局,顺丰自营模式在高毛利的商务件市场有较强话语权,问题是重资产模式下难以获取增速更快、毛利偏低的电商件利润,体现为顺丰的盈利远超通达系公司,18 年承诺业绩几乎是圆通、申通翻倍,但业务量增速不及后者。 快递投资逻辑:行业进入整合阶段,集中度长期提升,国内快递市场依旧保持旺盛需求的推动下,我们认为最终整合者的市值空间有望比肩欧美巨头,而顺丰和通达系龙头公司最有可能成为整合候选者,快递投资更像是在众多标的中选择一份胜率最高的看涨期权,难点在于研判股票的合理市值。 顺丰期权价值最高的原因:1)监管风险倒逼行业向直营模式靠拢,公司有先发优势;2)财务指标更佳: PB 估值远低于通达系,未来2 年业绩承诺达26%,高出圆通、申通近8 个百分点,即使股价复牌后涨至1000 亿市值,估值也接近两家通达系公司;3)产业布局更前瞻:顺丰是当前民营快递中服务最好、最接近国际巨头的公司;4)在国内快递市场,顺丰具有品牌的溢价。 顺丰的定价:美国市场成熟标的UPS、FEDEX 的长期稳定估值介于20-30 倍,但海外市场毕竟已进入成熟阶段,两家标的想象空间有限,反观中国快递市场未来大概率维持30%+增速,而顺丰承诺业绩增速也接近30%,叠加顺丰成为整合者的概率最大,我们判断复牌后合理市值接近1000 亿,股价空间约为48%。 投资建议:假设借壳于17 年元旦完成,预计公司16-18 年的净利润为0.2 亿、28.9 亿与35.4 亿。我们认为公司短期的合理价值约为1000 亿,按定增后49 亿总股本计算出的股价为20.7 元,首次给予买入-A 评级。 风险提示:借壳进程低于预期

事件:公司5月19日发布公告拟用15亿现金参与*ST金瑞非公开发行配套融资项目,本次定增为锁价发行价格,价格10.15元/股,锁定期3年。*ST金瑞本次非公开发行包括两部分,首先是向母集团关联公司五矿股份及其它7家公司定增18.1亿股收购五矿集团旗下金融资产,其次是向中海集运等10家机构定增14.8亿股,募集150亿现金对置入的金融资产进行增资或流动现金。若项目顺利推进,中海集运将持有*ST金瑞1.48亿股,约占后者定增后总股本的3.96%。 预期内的投资,预期外的速度:中远中海重组后公司定位航运金融,主业转变航运资产租赁,同时涉及非航运类的财务、保险、投资业务。近年来航运处于周期底部,叠加集团重组后多次阐述金融构思,本次中海集运参与定增并未超出预期,但考虑公司3月31日才完成同中远的资产划拨和交割,投资业务团队大概率尚未构建完毕,我们认为本次交易在发生的时点上是超预期的。 15亿参与定增,携手五矿集团打造旗下金控平台:本次定增收购的主体是五矿资本,若项目顺利推进,*ST金瑞将通过五矿资本间接持有五矿信托67.86%股权、五矿证券99.76%股权和五矿经易期货99.00%股权及五矿资本其他下属相关金融企业股权。中海集运以15亿元认购1.48亿股,占配套融资股权的10%,约占定增后总股本的3.96%。 背景意义重大,不排除后续项目:1、或有政策意义:本次定增涉及的双方分别为上下游关系的航运巨头“中国远洋海运集团”和矿业龙头“五矿集团”,结合集团层面我们认为中海参与本轮定增或有政策意义。 2、公司打响转型重组后在投资业务板块的第一枪,增加公司盈利点,不排除后续仍将有其它项目落地。 3、作为集团的航运金融平台,中海集运的投、融资业务本身需要大量金融机构的参与和协助,本次定增有望强化公司与金融机构的互动和沟通。 投资建议:预计公司2016年-2018年公司净利润分别为4.7亿、17.0亿、21.0亿,折EPS分别为0.04、0.15、0.18元/股。本次定增事件是公司转型航运金融平台后在资本市场的首秀,速度超市场预期,且不排除后续仍将有其它投资项目落地,具备一定想象空间,增持-A评级,目标价5.2元。 风险提示:定增推进低于预期

公司公布15年年报及16年一季报。15年实现营业收入56.20亿元(+1.67%);归属于上市公司净利润12.53亿元(+15.21%);每股收益1.09元,拟每股派现金0.32元(含税)。1Q16公司实现营业收入14.43亿元(+3.83%);归属于上市公司净利润3.46亿元(+11.92%);每股收益0.30元。 生产量增幅平淡,结构性优化成效显著。2015年白云机场完成旅客吞吐量、航班起降架次5521万人次(+0.77%)和41万架次(-0.63%),航空服务产能饱和是生产量增幅平淡的主要原因。公司积极加强国际业务拓展,15年国际及地区旅客量首次突破1千万,占旅客总量比例首次突破20%,枢纽辐射能力显著增强。考虑到民航局试点时刻拍卖,公司每周新增196个时刻资源,16年生产量增速有望改善。 营收增速放缓,降本增效促进利润增长。受制于航空服务产能的饱和,15年白云机场营收同比上升1.67%,增速较14年同期下降5.84个百分点。同时公司成本管控得力,15年营业成本同比下降0.78%,使得归母净利同比增加15.21%。16年一季报显示,“利润增幅高于收入增幅”和“效益增幅高于业务增幅”的良性态势得到了延续。 T2预计18年投产,资本开支短期无忧。白云机场第二航站楼总设计面积达62.3万平方米,可满足2020年旅客吞吐量4500万人次的需求目标,从而大幅提升白云机场的运营品质。公司披露,T2航站楼预计于2018年初投入使用。 投资建议:我们预计公司2016年-2017年EPS分别为1.20元、1.30元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价14.40元,相当于2016年12x动态市盈率。 ■风险提示:宏观经济不佳,航空需求不及预期等

宜昌交运披露16年一季报:第一季度公司共实现收入4.15亿元,同比增11.97%;实现归属上市公司股东净利润0.13亿元,同比降17.15%,扣非净利润0.12亿元,同比降10.61%。 财务费用增加、投资收益和营业外收入下滑为利润下行主因:1Q2016公司实现收入同比增11.97%至4.15亿元,成本同比增12.28%至3.56亿元,致使毛利率小幅下滑0.2个百分点至14.2%,与去年同期相比基本持平。但由于子公司天元物流公司借贷利息本期费用化,而去年同期资本化,财务费用大幅增加至591万元,同比增132.82%;加之理财资金减少,投资收益同比大幅下降77.78%,减少79.42万元,以及由于不再有处置闲置船舶得来的营业外收入,该科目较去年同期减少183.99万元。以上因素共同导致利润显著下降。 旅游服务期待潜力释放:水路旅游服务方面,2016年公司目标全年接待游客35万人,其中随着“交运*两坝一峡”不利因素逐渐减轻,去年9月份后已经恢复增长,与此同时“交运*长江三峡”项目亦有望在开通一年后成熟,继续释放公司水路旅游板块潜力;公路旅游服务方面随着“交运*长江三峡”旅游产品的投入运行,公司旅游船和旅游车的协同效应将更加明显,西生态文化旅游圈公路旅游客运项目盈利状况有望获得改善。与此同时,公司背靠定位三峡旅游开发的新任大股东宜昌交旅集团,且作为旗下唯一上市平台,旅游产业更具想象空间。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为12.2%、12.8%、13.6%,净利润增速分别为2.8%、4.5%、12.3%,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为24.9元,相当于2016年67倍市盈率。 风险提示:旅游服务增长低于预期。

申通地铁披露15年年报:2015年公司实现收入7.7亿元,同比增3.96%;实现归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比降34.43%,扣非净利润0.62亿元,同比降33.72%。公司拟每10股派发红利0.50元(含税)。 同日公司披露16年一季报:第一季度公司共实现收入1.8亿元,同比增0.53%;实现归属上市公司股东净利润0.19亿元,同比增34.26%,扣非净利润0.19亿元,同比增34.15%。 成本提升毛利下滑为15年利润下行主因:地铁板块,由于一号线大修费用支出0.91亿元,致使地铁运营总成本同比增7.6%,板块毛利率下降至6.6%,较去年水平折半;加之融资租赁成本同比大增690.2%至0.18亿元,总营业成本同比增10%,毛利额大幅下滑至0.75亿元,同比降31.6%,全年总毛利率水平9.7%。同时,15年财务费用0.36亿元,同比增171.41%,以上因素共同导致利润大幅下跌。 投资收益成1Q2016主要利润来源:1Q2016公司毛利率进一步下滑1.6个百分点至7.4%,营业利润同比降114.5%达负95万元,而公司收到持股的上盖物业投资基金分红,实现投资收益0.14亿元,为1Q净利主要来源。 一号线或遇分流,融资租赁前景良好:15年度上海轨交新线开通扩容,线路与一号线相关性较强,可能对一号线造成分流,但短期看影响有限。融资租赁方面期待规模做大以提升公司盈利能力,15年公司融资租赁业务新增3个项目,截至年底业务累计合同金额12.0亿元,应收款净额7.7亿元。 上海市本地国企,迪士尼带动标的。上市公司背靠承担上海全市地铁运营的申通地铁集团,在未来持续推进的地方国企改革过程中,具备一定想象空间;另外上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园,公司作为上海本地公交企业,将能侧面受益迪士尼带来的人流利好。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为4.8%、5.5%、6.3%,净利润增速分别为16.4%、14.4%、13.8%,考虑上海本地国改超预期可能以及迪士尼开园前的催化,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为16元,相当于2016年94倍市盈率。 风险提示:上海市国企改革低于预期;迪士尼提振效果低于预期

宁波港披露16年一季报。一季度公司实现营业收入47.26亿元,同比增9.39%;归属上市公司股东净利润6.58亿元,同比减13.96%。扣非净利润6.29亿元,同比减16.70%。 营业收入稳健增长,毛利率下滑导致净利减少:公司一季度营业收入同比增9.39%,增速提高8个百分点。但受不利的宏观经济环境影响,港口竞争加剧,且成本端由于人工、折旧、运输等费用大幅提升,总毛利额下降5.8%,毛利率较去年同期降低3.36个百分点至20.0%,加之投资收益减少约一个亿,致使净利同减13.96%至6.58亿元。 整合舟港股份,宁波-舟山港静待扬帆:日前公司公告收购舟港股份85%股权已获股东大会通过,重组后公司将以90.9%股份控股舟港股份。舟山港与宁波隔海相望,且具备丰富的岸线资源,利于不同船型多方位自由通航,且背靠长三角,具有广阔的腹地。此外,舟山筹建自贸区方案已进入审批环节。若成功入围,宁波港龙头地位将得到进一步夯实。本次收购完成后,期待两港得以优势互补,资源配置得到优化,发挥协同效应,进一步增强公司主业实力。 政策与市场趋势带来新机遇:宏观层面,随着一带一路、长江经济带等国家战略的深入推进,宁波作为两者节点之一有望释放潜能;地方层面,浙江省作为海洋大省,相继出台的一系列推进省内港口资源整合政策或将对宁波港提供支持。而在当前航运市场联盟化、船舶大型化趋势日益加深背景下,公司在港口水深与相关服务方面具有明显的比较优势。 投资建议:预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.6%、8.3%、9.8%,净利润增速分别为3.0%、2.2%、8.8%,考虑公司浙江港口平台地位,给予增持-A评级,6个月目标价为7元,相当于2016年35倍市盈率 风险提示:宏观经济超预期下滑、整合进程低于预期

大连港披露16年一季报。1Q2016实现收入23.3亿元,同比增13.0%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增4.1%,扣非净利润1.2亿元同比增13.9%。 油品散粮表现上佳,矿石杂货延续颓势:1Q2016,集团油品码头延续15全年的景气表现,吞吐量达1554.2万吨,同比增长16.8%;散粮吞吐量同增22.6%,较之去年大幅改善。矿石杂货板块则继续颓势,矿石码头受外进与转水货源影响,吞吐量大降41.8%;杂货方面煤炭稳定钢铁下降,总体跌幅4.4%。另外受宏观经济负面影响,集团下属集装箱吞吐量小幅减少2.1%,汽车、客运、滚装吞吐增速分别为0.3%、-3.0%、-7.4%。 毛利率下滑叠加补贴减少,净利增速不及收入:由于成本上涨,公司一季度毛利率15.2%,较去年同期下降一个百分点,实现毛利额3.55亿元,同比增长5.7%。加之本季度集装箱补贴减少,营业外收入同降37.1%减少1700万元,在此影响下公司实现净利润1.2亿元,增速4.1%低于收入增速。 北方港口整合的优质平台,东北振兴重要根据地。在当前国内经济形势低迷、港口缺乏统一规划的背景下,我们认为大连港作为东北第一大港,有极大概率成为东北地区港口资源整合的核心,以便协调发展。另外,根据新华网消息,2016年4月26日国务院发布《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》,明确提及一带一路、推进中蒙俄经济走廊推进中韩自贸区建设等,预计大连港在东北振兴建设中将成为重要带动力量。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.8%、12.7%、14.0%,净利润增速分别为5.0%、8.2%、10.5%。给予增持-A评级,6个月目标价6.2元,相当于2016年69倍市盈率。 风险提示:东北港口整合预期低于预期、海外市场发展低于预期

海峡股份披露16年一季报:一季度公司实现收入2.3亿元,同比增6.51%;实现归属上市公司股东净利润0.63亿元,同比增16.94%;扣非净利润0.63亿元,同比增16.55%。 运量增长促进营收,毛利大涨贡献净利:一季度受海安航线市场自然增长和新海港开通后抢占的份额共同影响,航线总量同比增长在20%左右,其中小汽车增幅超过40%;同期实现毛利额1.1亿,同增21.5%,毛利率48%提升6个点,为利润增长的主要来源。但考虑到海南冬季瓜菜受气候影响产量总体下降,预计2Q2016公司海安航线运输收入将会同比下降。 西沙邮轮业务存在变数,“北部湾之星”接档。公司租赁“北部湾之星”轮经营西沙航线,接档于2016年强制报废退役的“椰香公主”轮。公司的“棋子湾”轮,目前受国内航运管理环境变化影响,改造审批过程遇到困难,期待未来邮轮方面政策放宽,公司旅游产业链随之释放潜力。 大股东港航资产注入在即,未来有望成为海南港航资产上市平台。公司拟发行股份购买大股东持有的增资计划完成后的新海轮渡100%股权,增资完成后的新海轮渡将拥有秀英港客滚港口及及新海港一期码头资产。考虑到现今多地酝酿港航资产整合的大背景,公司作为海南省国资委旗下唯一的航运上市公司,未来具备继续扩张业务版图的空间。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为14.3%、12.9%、15.7%,净利润增速分别为11.1%、10.8%、13.3%。增持-A投资评级,6个月目标价17.00元,相当于2016年55倍市盈率。 风险提示:海安航线竞争加剧、注入资产的不确定性

东莞控股15年年报披露。实现收入10.97亿元,同比增17.21%,归属上市公司净利润8.17亿元,同比增38.3%,扣非后净利润7.63亿元,同比增40.58%。拟每十股派3.00元(含税)。 多因素促通行费收入稳健增长。受相邻道路(梅观高速、盐排高速)取消收费、私家车保有量增长等因素的影响,2015年莞深高速全线混合车流同增10.91%,相对应,公司2015年实现通行费收入9.34亿,同增16.36%,增幅扩大8.5%。由于莞深高速与周边道路辐射区域存在差异,直接竞争关系较弱,期待随着周边路网完善,莞深高速车流量增速能够保持。 投资收益高速增长,成净利润主要来源。公司2015年实现投资收益4.25亿元,占净利润52.02%,同增73.13%。投资收益中66.6%,共计2.83亿元的投资收益来自于公司持有的东莞证券20%股份,主因为受到2015年二级市场高活跃度的利好。其他主要参股公司虎门大桥、东莞信托等2015年亦保持稳健。 产融双驱逐步深化,金融布局多点开花。2015年融通租赁成为公司全资子公司,全年实现营业收入1.38亿元,净利润4577.12万元,分别同比增长137.88%、26.19%。16年2月公司定增为融通租赁增资事项获得证监会发审委通过,期待该板块业务规模继续扩张值得期待。总体看公司金融布局已渐成气候,目前持有融通租赁100%股权、东莞证券20%股权、东莞信托6%股权、东莞长安村镇银行5%股权、松山湖小额贷款公司20%股权。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.1%、11.5%,12.8%,净利润增速分别为0.1%,12.9%,8.1%,考虑到公司高速公路主业稳健、金融板块存较大拓展空间,给予增持-A 投资评级,6个月目标价为10.8元,相当于16年15倍市盈率。 风险提示:高速公路收费政策变化;高速公路收费无法延期;金融板块发展不及预期。

招商轮船披露2016年度一季报,公司实现营业收入16.54亿元,同比增长21.47%;实现净利润4.20亿元,同比增长86.56%。 油运板块延续上佳表现。一季度公司油轮船队延续优秀表现,VLCC(超大型油轮)营运天数较去年同期增长19%,公司实现的日均TCE较去年同比增长17%,一季度油轮板块共实现归母净利润3.49亿元,仍为主要净利来源。根据一季报内容,公司目前通过持股51%的子公司ChinaVLCC拥有运营中的VLCC油轮35艘,在手订单18艘,其中5艘预计将在今年接收。 散货船队实现扭亏为盈。散货方面,一季度公司所有老龄散货船实现退役,公司借助4艘VLOC(超大型货船)加入,收入同比大增65%达到2.5亿元,加之1Q公司整体燃油成本同比减少31%,实现归母净利润0.26亿元,较去年一季度大幅度扭亏。一季报显示公司仍有10艘VLOC订单在手。 招商局吸纳中外运,能源运输平台的上下游拓展成看点。2015年12月国资委网站宣布中外运长航集团成为招商局子公司后,公司大股东招商局集团将握有CHINAVLCC另外49%股权。根据公司公告,公司目前拟与中外运航运(中外运旗下干散货与集装箱航运平台)签订框架协议,未来三年内互相出租船舶收取租金。我们认为有理由期待双方深化资源配置调整,而招商轮船未来有望依附于能源运输平台,拓展上下游业务。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为24.8%、10.5%、11.1%,净利润增速分别为21.5%、11.6%、13.2%,考虑公司有望获益于招商局与中外运的资源整合,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为7.0元,相当于2016年27倍市盈率。 风险提示:国际油价暴涨;VLCC新船大量交付对油运价格产生冲击;散货运输市场继续低位震荡

吉祥航空公布2016年一季报:报告期内实现营业收入25.52亿元(+30.43%),营业利润5.06亿元(+48.16%),归属于上市公司股东的净利润4.54亿元(+70.42%),实现每股收益0.40元。 运力投放合理,全线快速增长。1Q2016公司实现RPK54.1亿客公里(+31.54%),其中国内航线RPK42.5亿客公里(+31.75%),国际航线RPK10.5亿客公里(+35.69%)。1Q2016共投放ASK62.5亿座公里(+30.98%),其中国际运力投放占比约20%,运力和需求匹配度高。总体客座率86.5%(+0.51%),维持高位。 依托区位优势,票价水平坚挺。公司以上海航空枢纽港为核心,建立辐射全国及周边地区和国家的航线网络。16年一季度收入同比增长30.43%,与旅客周转量增速基本相当。经测算,在运力投放大幅增加的情况下,吉祥一季度票价水平同比下降不到5%,优于行业平均水平,区位优势明显。 九元表现不俗,期待扭亏为盈。14年上半年吉祥控股设立(持股79%)九元航空,着力打造以广州白云为枢纽的廉航品牌。16年一季度九元实现净利润172.78万元,客座率约9成。目前九元拥有7架飞机,年底计划达到10-11架。随着机队规模的扩大,预计九元的经营效率将有所提升,16年全年有望扭亏为盈。 调整负债结构,降低风险敞口。面对人民币兑美元潜在的贬值风险,吉祥航空积极调整负债结构,美元负债占带息负债比例拟从60%下降至30%,相应增加人民币及欧元负债。我们预计,汇率波动对吉祥的业绩影响将进一步降低。 投资建议:预计公司2016年-2017年EPS分别为1.34元、1.80元,成长性突出;维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为33.41元,相当于2016年25x动态市盈率。 风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。