TWS景气度高企，业绩实现高速增长：公司2020年前三季度归母净利润同比增长104.71%，2020年Q3归母净利润同比增长167.92%，业绩创历史新高，主要得益于TWS耳机和VR等智能硬件产品出货量大幅增长。2020年Q3公司毛利率为17.38%，同比提升0.53个百分点，净利率为6.45%，同比提升2.08个百分点，随着产能不断爬坡和自制零组件比例的提高，公司盈利能力稳步提升。2020年前三季度公司研发费用达20.45亿元，同比增长82.44%，公司大力投入自主研发和产品创新，积极推动TWS和VR的产品升级和新品开发，优化产品结构。同时，随着募投项目的持续推进，未来公司在TWS和VR领域的市场优势地位有望进一步强化。 TWS产能爬坡顺利，充分受益TWS市场高景气：TWS市场延续高景气，根据Counterpoint的预测，2020年TWS的出货量有望达2.3亿台，同比增长78.29%，其中AirPods出货量有望达8200万台，同比增长34.43%，并且苹果新机取消赠送耳机，利好今后AirPods的加速渗透。公司是AirPods核心供应商，配套的TWS产线稼动率持续提升，多数产线已达良率目标，且零部件自制比例稳步扩增，未来随着公司产能持续爬坡和生产良率的提升，公司有望进一步增强盈利能力，并提升客户供应份额，充分受益于以AirPods为代表的TWS耳机市场的快速增长。 VR/AR等智能硬件业务领先优势明显，未来业绩增长潜能充足：公司是全球VR/AR代工龙头，具备VR头显及配套设备的一站式研发制造能力，目前已进入Oculus、Sony供应链，2020年公司产品出货量增长显著，中高端VR产品的出货份额领先；在智能手表领域，公司可提供从产品概念、ID设计、电子设计、结构设计到研发、生产制造的一体化解决方案，市场优势地位突出。公司在电声、SiP、VR镜头等精密零组件和智能硬件整机领域具备垂直整合优势，未来随着VR/AR、智能手表等智能硬件市场进一步起量，公司业绩增长潜能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为439.72、556.46、668.77亿元，同比增长25.1%、26.5%、20.2%；2020-2022年归母净利润为28.81、40.03、54.14亿，同比增长125.0%、38.9%、35.3%，实现EPS为0.89、1.23、1.67元，对应PE为48、35、26倍。歌尔股份未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

公告：公司发布2020年第三季度报告，2020年Q3公司营业收入为2.60亿元，同比增长27.82%，归母净利润为4608.29万元，同比增长44.37%。 2020年前三季度公司营业收入为5.53亿元，同比增长5.03%，归母净利润为8082.31万元，同比下降15.43%。 投资要点持坚持AIoT芯片研发创新，市场需求复苏带动业绩重回高增长：：2020年前三季度公司营收同比增长5.03%，营收恢复增长，归母净利润同比下降15.43%，跌幅明显收窄，主要原因是公司参考疫情对市场环境的影响而采取了战略降价策略，同时持续加大了研发投入力度。2020年年Q3公司长营收同比增长27.82%，创历史新高，归母净利润同比增长44.37%，，重回高速增长通道。主要得益于三季度以来下游市场需求复苏且消费电子旺季来临，凭借前期技术和市场资源的储备，公司产品销售逐渐向好，带动公司Q3业绩实现高速增长。2020年年Q3公司毛利率为为40.6%，，降同比下降5.65个百分点，升环比提升0.15个百分点，净利率为为17.73%，，同比升提升2.03个百分点，升环比提升2.78个百分点，盈利能力企稳回升。公司大力投入AIoT芯片研发创新，2020年前三季度研发费用达1.19亿元，同比增长52.37%。 自主创新夯实技术和产品优势，AIoT芯片市场竞争力显著：公司在Wi-FiMCU通信芯片领域坚持自主创新，掌握了低功耗电路设计、Wi-FiMesh组网、Wi-Fi基带等核心技术，系列芯片产品在性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面的技术实力领先行业。目前，公司陆续推出了ESP32-S2-MINI系列模组、ESP32-PICO-V3-ZERO模组等新品，随着产品迭代升级和新品的陆续推出，公司产品出货量和盈利能力有望进一步提升，从而为公司带来可观的业绩增长。 行业龙头地位稳固，益充分受益AIoT产业崛起和国产替代机遇：公司是物联网Wi-FiMCU芯片领域的主要供应商之一，产品具有较强的进口替代实力和国际市场竞争力，2019年公司产品市占率约30%，连续三年排名全球第一，龙头地位稳固。目前，公司主要客户为小米、涂鸦智能等物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商，随着公司产品市场拓展的稳步推进，核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司加速成长，从而受益于AIoT的产业崛起和国产替代机遇。 盈利预测与投资评级：我们司预计公司2020-2022年营业收入分别为8.71、、13.36、19.25长亿元，同比增长15.1%、53.3%、44.1%；；归母净利润为1.73、2.51、3.67亿亿元长，同比增长9.2%、45.1%、46.3%，实现EPS为为2.16、3.14、4.59元，对应PE为为79、54、37倍。乐鑫科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

行业龙头地位稳固，业绩延续稳健增长：公司 2020年前三季度归母净利润同比增长 11.89%，2020年 Q3归母净利润同比增长 12.74%，业绩延续稳健增长。公司在中小尺寸和中大尺寸触控显示、TFT 减薄和 ITO导电玻璃等业务领域稳居行业龙头地位，凭借生产良率和成本优势，公司客户拓展稳步推进，产品出货量持续提升，推动公司业绩稳健增长。 大力投入研发创新，经营质量领先行业：2020年 Q3公司毛利率为28.59%，同比下降 1.39个百分点，净利率为 16.39%，同比下降 2.8个百分点，公司大力投入研发创新，2020年 Q3研发费用达 7523.86万元，同比增长 481.09%，积极推动高端显示模组、车载曲面盖板及触控显示模组和超薄柔性玻璃盖板的产品升级和新品开发，优化产品结构。同时，得益于精细化管理的推进，公司继续保持资产运营效率和资产质量领先行业，2020年前三季度资产负债率 27.69%，同比下降 10.66个百分点，经营活动产生的现金流量净额达 12.06亿元，现金流状况持续改善。 细分领域优势地位显著，卡位消费/汽车电子优质赛道：在中小尺寸触控显示方面，公司独供华为、小米、OPPO 等多款 5G 手机和手表模组，并已向北美消费电子巨头批量出货柔性 OLED 智能手表；在中大尺寸触控显示方面，公司在笔电和平板显示模组领域业务增量显著，并且是T 公司的合格供应商，目前车载触控显示产品已覆盖全球约 70%的汽车品牌，在 ITO 导电玻璃领域，公司已成为全球最大的 ITO 导电膜玻璃生产商，市场领先地位显著。 UTG 业务稳步推进，有望持续增厚公司业绩：公司减薄业务规模位居内首位，市占率高，产品获得 Sharp、LGD、BOE 的一致认可，是国内唯一通过 A 公司认证的减薄业务供应商。公司积极推进减薄业务的应用拓展，布局用于柔性可折叠玻璃盖板的 UTG 产品，具备 UTG 全流程制造能力，与康宁、肖特及知名终端消费电子客户合作顺利，未来随着UTG 新品起量，有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022年营业收入分别为 70.43、95.35、120.22亿元，同比增长 16.9%、35.4%、26.1%；归母净利润为11.53、15. 12、18.45亿元，同比增长 36.4%、31.1%、22.1%，实现 EPS为 0.47、0.62、0.75元，对应 PE 为 22、17、14倍。长信科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

iPhoe12全系配置超瓷晶面板，蓝思作为盖板核心供应商有望迎量价齐升：10月14日苹果发布iPhoe12系列新品，产品全系配备全新的超瓷晶面板，进一步提升了外观防护件的硬度和设备耐用性。超瓷晶面板在玻璃盖板中融合了硬度高于大多数金属的纳米级瓷晶体，通过控制晶体类型和结晶度，全新的盖板兼具瓷性材料的硬度和玻璃材料的透明度，工艺复杂度和技术门槛明显提升。同时，新款iPhoe的超瓷晶面板和玻璃背板均采用双离子交换工艺进行强化，产品抗刮性也进一步改善。通过上述技术创新，iPhoe12系列的超瓷晶面板抗跌落能力增至前代产品的四倍，产品更新显著。蓝思科技作为苹果玻璃盖板的核心供应商，与苹果协同推进智能手机盖板的新品开发，在盖板制造领域不断优化制造工艺，提升产品品质和良率，技术领先优势显著，供应份额和单机价值稳步提升。随着苹果新机备货的加速起量，公司有望率先受益。 iPhoe12系列回归金属中框设计，提振金属机壳市场需求：新款iPhoe12系列回归了“金属中框+双面盖板”的设计，其中，iPhoe12和iPhoe12mii采用了航空级铝金属材料。蓝思收购的可胜泰州和可利泰州两厂主要从事铝、镁和锌的新型合金材料及制品的研发、生产和加工，是业界领先的智能手机金属机壳供应商，能够为苹果等全球高端客户提供关键技术与制程的全方位解决方案。蓝思通过收购可胜泰州和可利泰州切入苹果金属机壳的供应链，而苹果此次在产品设计和材质方面的更。新有望提升智能终端对金属中框的产品需求，从而显著增厚公司业绩。 苹果产业链核心龙头发展机遇凸显，垂直整合拓宽成长边界：苹果新品在软、硬件层面的创新丰富，且全系支持5G，并且此次的新机组合兼顾了产品价格和性能，考虑到苹果存量用户规模庞大，且当前5G换机潮加速推进，苹果新机有望刺激用户的换机需求，产品出货量和份额有望显著提升，苹果产业链核心龙头的投资机遇凸显。蓝思目前在玻璃、蓝宝石、金属、触控、模组等领域具备领先的技术和市场地位，并积极推进产业链垂直整合，为客户提供更完善的产品组合和一站式综合产品，解决方案，综合竞争力和盈利能力持续提升，。未来业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级：不考虑可胜&可利，我们预计公司2020-2022年营收为405.23、496.03、621.87亿元，同比增长33.9%、22.4%、25.4%；归母净利润为45.37、55.48、69.49亿元，同比增长83.8%、22.3%、25.2%，实现EPS为1.03、1.27、1.59元，对应PE为34、28、22倍。公司业绩增长动能充足，参考立讯精密等可比公司估值，给予公司2021年45倍目标PE，目标价57.15元，目标市值约2500亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

快充和Mini LED 芯片快速放量，业绩超市场预期：公司预计2020年前三季度归母净利润同比增长144.35%-166.94%。其中，第三季度归母净利润同比增长181.48%-225.71%，业绩超市场预期，主要得益于公司快充芯片、Mini LED 显示驱动芯片等新品快速放量，市场份额持续提升，带动业绩实现高速增长。公司三季度产销两旺，随着后续配套的8寸晶圆产能到位，公司产量有望突破产能瓶颈，未来业绩增长动能充足。 率先卡位快充、Mini LED 优质赛道，市场份额稳步提升，：苹果iPhone12系列新机不再随机配送充电器，有望推动第三方快充市场大幅放量。公司在快充芯片市场先发优势显著，开发的USB PD 芯片的集成度高、兼容性好且品类齐全，产品盈利能力突出，目前相关产品已导入小米、公牛等知名厂商供应链，此外，公司还积极布局可搭配GaN 的中高功率（≥65W）主控芯片，产品规格对标安森美等海外厂商产品，在快充市场的优势地位持续强化；同时，公司在1~0.3mm 点间距的小间距&MiniLED 显示驱动芯片领域率先突破，系列产品在性能、价格方面相较竞品的优势明显，已成为LED 显示屏企业的首选产品之一，目前公司积累了洲明、木林森等优质客户资源，产品订单充裕，市场份额稳步提升。 内生外延双轮驱动，开启射频IC 广阔成长空间：公司在射频前端系列芯片领域多措并举，产品组合进一步丰富。通过自主创新，公司目前已开发了0-6GHz 宽频率高功率射频开关，并加紧在SAW 滤波器和LTCC产品等领域进行拓展；同时，通过合资设立射频IC 公司，公司加速切入射频开关、射频滤波器、WiFi FEM 芯片等5G 射频系列芯片领域，随着5G 射频市场的加速扩容，射频IC 产品有望成为公司业绩的全新增长点。 盈利预测与投资评级：富满电子快充芯片、Mini LED 芯片等新品出货放量增长，产品竞争力行业领先，未来业绩的增长动能充足。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为9.72、14.52、17.54亿元，增长62.5%、49.3%、20.9%；2020-2022年归母净利润分别为1.23、2.72、3.54亿元，增长232.9%、121.5%、30.4%，实现EPS 为0.78、1.72、2.25元，对应PE 为73、33、25倍，给予公司2021年60倍目标PE，目标价103.2元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

公告：公司发布2020年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润1.4-2亿元，同比增长178.27%-297.53%。其中第三季度归母净利润2.51-3.11亿元，同比大幅扭亏，扣非归母净利润环比增长80%以上。 投资要点海内外客户订单需求旺盛，业绩大超市场预期：计公司预计2020年前三长季度归母净利润同比增长178.27%-297.53%，其中，第三季度归母净利长润同比增长大幅扭亏，环比增长80%以上，业绩大超市场预期。主要原因是：2020年第三季度，国际大客户凭借先进制程优势进一步扩大处理器市场份额，公司高端处理器封测订单需求增长强劲；受益于经济内循环发力，公司国内客户订单显著增长；同时，海外大客户通讯产品需求旺盛，订单饱满，从而带动公司业绩实现高速增长。 高端制程封测布局深入，户率先受益大客户AMD份额提升：AMD日前表示已获对中国大客户供货许可，且PC和服务器处理器业务全年展望乐观，随着AMD处理器业务的强劲增长，AMD产业链的景气度持续提升。公司是AMD的核心封测厂，AMD有有90%以上的CPU芯片由公司封测，同时公司积极配合AMD扩产，目前，双方合作期限延长至5年，合作范围在现有封测基础上，增加了Bumpig、晶圆测试、减薄等环节，同时，7纳米、MCM等高端新品开发顺利推进，产品附加值进一步提升。公司持续承接AMD订单，为AMD提供7纳米等高端产品封测服务，7纳米高端产品已占通富超威苏州、槟城产量的60%以上，未来AMD处理器市场份额的增长，有望为公司贡献可观的业绩增量。 先进封测技术不断突破，充分受益于先进封测的国产替代进程：公司大力投入7m高性能处理器、5G和汽车电子等领域的先进封测技术研发和产能扩充，率先开发出应用于CPU、GPU、服务器芯片的7纳米封测技术，实现了WLCSP、FC、SiP等产品的产业化，并且已完成SiC/GaN、IPM、Fa-out等技术的研发工作，中高端封测技术水平和生产规模优势凸显，已成为全球第六大、全国第二大封测厂。目前，公司了积累了MTK、、ST、TI、NXP等等全球前优质客户资源，全球半导体企业前20强中半数以上均为公司客户，同时，公司是产国产CPU的核心封测基地，并与合肥、长鑫、中兴微电子、兆易创新等众多本土知名半导体企业展开密切合作，订单规模持续提升，有望充分受益于先进封测技术的国产替代进程。 盈利预测与投资评级：司预计公司2020-2022年营业收入分别为110.16、、140.04、175.72亿元，同比增长33.3%、27.1%、25.5%；2020-2022年年为归母净利润为4.51、、8.21、、10.14亿，同比增长2255.4%、、82.1%、、23.5%，，现实现EPS为为0.39、0.71、0.88元，对应PE为为62、34、28倍。通富微电未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

5G 和国产替代带动射频产品需求提升，业绩创历史新高：公司2020年前三季度归母净利润同比增长113.84%-123.76%，其中，第三季度归母净利润同比增长104.9%-114.91%，业绩创历史新高，主要得益于消费电子旺季来临，公司第三季度销量快速增长，同时，公司顺应5G 和国产替代发展趋势，市场拓展稳步推进，带动业绩实现高速增长。 产品布局日趋完善叠加产品应用多元化，领先优势逐步扩大：公司持续加大研发投入，加快产品的更新迭代，目前已推出系列化多形态的sub-6GHz 频段产品及SiGe 工艺的LNA 产品，并逐步在品牌客户实现深入渗透；同时，公司高效推进射频产品新技术、新工艺和新材料的自主研发，有效加宽技术护城河，技术覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，并陆续推出了采用12寸65nmRF SOI 工艺晶圆生产的高性能天线调谐开关芯片和适用于5G通信的射频模组等新品，部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。目前，公司已形成包括射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组和低功耗蓝牙微控制器芯片在内的丰富产品布局，部分产品的技术性能处于国际先进、国内领先地位，且成本优势突出，应用市场也从消费电子向通信基站和汽车电子等领域不断拓展，产品市占率稳步提升。 把握5G 和射频芯片国产替代机遇，长期成长动能充足：当前5G 逐步落地带动了一系列射频芯片产品市场需求的提升，同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据，国产替代需求迫切。公司射频产品的性能和成本优势显著，可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案，目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo 和三星等优质客户资源，并与高通在射频开关领域达成合作关系，在本土射频芯片供应链的优势地位突出。随着5G 和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为25.99、34. 13、41.62亿元，同比增长71.9%、31.3%、21.9%，归母净利润分别为9.41、12.72、16.04亿，同比增长89.3%、35.2%、26.1%，实现EPS 为5.23、7.07、8.91元，对应PE 为80、59、47倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

传感器业务稳步增长叠加物联网业务加速落地，业绩延续高速增长：公司预计2020年前三季度归母净利润同比增长40%-50%。其中，第三季度归母净利润同比增长40%-50%，业绩延续高速增长。在宏观经济持续向好和疫情影响基本消除的情形下，公司传感器产品需求基本稳定，该业务保持良好增长势头；物联网平台解决方案在智慧燃气、智慧水务等业务领域持续加快项目落地，取得了较好的利润增长，同时智慧市政、智慧安全和智慧环保等业务同样实现了稳定发展，从而带动公司业绩实现高速增长。 气体传感器龙头地位稳固，持续拓展新兴产品市场：公司深耕传感器市场多年，具备国内领先的气体传感器研发和生产技术，可以生产半导体类、催化燃烧类、电化学类、红外光学类等主要种类气体传感器，气体传感器的国内市占率约70%，稳居行业龙头地位。同时，公司积极拓展气体、压力、流量、温度、湿度、加速度等产品市场，包括MEMS气体流量传感器、柔性传感器在内的多种新型传感器产品陆续投入商用，在TWS耳机、智能云台等应用市场积极拓展。随着传感器市场的持续增长，未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。 物联网业务布局完善，公司未来成长可期：公司依托传感器的核心竞争优势，不断完善物联网产业布局，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，业务应用覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、智慧安全、智慧环保和居家智能与健康等领域。公司传感器和物联网业务的协同效应显著，同时物联网解决方案的业务延展性和可复制性强，公司稳步推进物联网业务的项目落地和市场拓展，不断扩大核心竞争优势，物联网平台已累计服务上百家企业客户。随着物联网解决方案在多场景的落地，公司未来公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.31、26.91、34.77亿元，增长17.1%、26.3%、29.2%，2020-2022年归母净利润分别为2.82、3.53、4.54亿元，增长371.8%、25.3%、28.5%，实现EPS为0.96、1.21、1.55元，对应PE为17、 13、10倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

设立蓝宝石晶体合资公司，把握市场需求提升机遇：新设公司主要从事工业蓝宝石晶体的技术研发、生产制造和销售业务。随着消费电子产品持续的更新换代，蓝宝石在智能手表表镜及后盖、智能手机和平板电脑摄像头保护镜片、指纹识别镜片、保护盖板等零组件领域的渗透率持续提升，已成为消费电子产品触控显示、外观防护的主流材料，下游客户对蓝宝石的应用需求亦不断增长，订单量逐年快速提升。同时，蓝宝石作为优质的LED 衬底材料，未来也有望受益于Mini LED 等新兴应用的应用和普及，市场空间十分广阔。 加速聚集全球优质客户和产品资源，蓝宝石市场优势地位显著：公司是业内率先将蓝宝石导入中高端消费电子产品的供应商，市场先发优势显著。目前，公司已打通从蓝宝石长晶设备开发、规模化长晶生产、晶体材料深加工到各种规格应用产品批量制造的全产业链，蓝宝石产品在全球知名消费电子客户的智能手机、智能手表产品上已实现大规模商用，不断聚集全球蓝宝石市场的优质客户和中高端产品资源，在技术研发、产品应用、生产规模和市占率等方面位居行业领先地位。 强强联合开拓蓝宝石市场，垂直化整合战略再下一城：晶盛机电具备领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，与公司在蓝宝石领域丰富的市场资源优势互补，借助西部地区的区位优势和优惠政策，本次合作有望进一步增强公司蓝宝石业务的成本优势，突破蓝宝石产能瓶颈，快速形成稳定、低成本和高质量的蓝宝石原材料供应保障渠道，以轻资产模式满足IOS 和安卓大客户对蓝宝石产品的扩产需求。同时，本次合作有助于强化公司在大客户供应链的核心地位，并扩大公司在全球外观结构和功能件领域的领先优势，为公司垂直化整合战略的持续推进奠定基础。 盈利预测与投资评级：不考虑可胜&可利，我们预计公司2020-2022年营收为394.23、477.41、599.87亿元，同比增长30.3%、21.1%、25.7%； 归母净利润为45.37、55.48、69.49亿元，同比增长83.8%、22.3%、25.3%，实现EPS 为1.03、1.27、1.59元，对应PE 为31、26、20倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足，参考立讯精密等可比公司估值，给予公司2021年45倍目标PE，目标价57.15元，目标市值约2500亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

设立射频芯片公司，开启广阔成长空间：所设立标的公司主要从事5G射频系列芯片产品的设计和开发，本次双方合作的芯片范围包括射频开关、射频滤波器、WiFi FEM芯片等。随着5G应用不断下沉，千亿级射频芯片市场加速扩容，同时射频芯片的国产替代需求持续提升，本土射频芯片公司的发展机遇凸显。标的公司的芯片设计团队是行业的领军团队之一，拥有多年的射频芯片设计经验，在射频IC领域已形成了成熟的产品布局，未来发展空间广阔。 合作双方协同效应显著，5G芯片有望持续增厚公司业绩：标的公司在射频领域技术积累深厚，而上市公司则拥有领先的“fabless+封测”资源、良好的晶圆厂产能布局和丰富的市场渠道，合作双方的协同效应显著，通过本次对外投资，公司将在电源管理芯片、显示驱动芯片的基础上进一步丰富芯片产品线，并切入射频芯片领域，加速公司5G芯片领域的布局，未来有望为公司业绩的增厚、客户的开拓和行业地位的提升等带来积极影响。 多元化布局把握市场机遇，业绩成长动能充足：2020年以来，公司产品布局不断优化。在电源管理芯片领域，公司PD系列芯片的先发优势显著，当前产能利用率高企，产品盈利能力突出，目前已导入小米、公牛等知名厂商供应链；在小间距&Mini LED显示驱动IC领域，公司的系列产品在性能、价格方面相较对手的优势愈发明显，产品订单较为充裕，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一，积累了洲明、木林森等优质客户资源；此外，公司在射频前端芯片领域积极开展前瞻布局，目前已开发了0-6GHz宽频率高功率射频开关，具备IPD滤波器设计基础，并加紧在SAW滤波器和LTCC产品等领域进行拓展，未来业绩的成长动能充足。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元，增长30.7%、40.2%、40.4%；2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元，增长166.3%、108.6%、51.3%，实现EPS为0.62、1.30、1.96元，对应PE为79、38、25倍。富满电子未来业绩增长动能充足，给予公司2021年75倍目标PE，目标价97.5元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

目光如炬，公司产品线逐步扩张，提前布局迎行业机遇。1999年至今，公司逐步收购多家企业切入不同领域，进入智能手机领域，与众多行业巨头建立稳定供需关系。同时设立多家子公司外延生产线。提前布局新能源汽车、5G通讯、无线充电等领域。随着5G通讯的发展和新能源汽车的进一步普及，给产业链零组件厂商带来业务扩张的机会，未来公司相关业务有望进入快速发展期。同时公司于2019年度计提大量商誉减值，风险释放后将更好地迎接行业发展机遇。 秉持大客户战略，万物互联推动未来公司成长，新能源汽车量价齐升动力十足。公司始终秉持大客户战略，主要包括A客户、惠普、华硕、索尼、戴尔等世界知名笔记本大厂，2010年五大客户销售额占比达到80.48%，优质客户的良好信誉和付款能力也降低公司的风险，创造了公司早期高速增长。5G到来将推动各种智能终端的发展，公司2016年便布局智能家居业务，未来有望迎来业绩增长。与此同时，公司参与T客户多个配套车型，在存量市场上，公司产品会随着T客户主打车型3的销量增长得到相应的提升，而在增量市场上，随着新车型Y、电动皮卡、电动卡车在未来的上市，公司产品出货量将会得到更大幅度的提升，为公司业绩增长提供动力。 五大发展潮流推动行业发展，立足市场趋势，积极布局三大项目。立足新的发展机遇，公司拟通过非公开发行股票募集资金，顺应市场发展扩大产能、深化主业、保障财务支持。公司募集资金总额不超过148900万元，用于扩产智能终端零组件、新能源汽车及信息存储设备零组件，建设总部研发中心，优化公司资产负债结构。本次募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。在募集资金到位前，由公司自筹资金先行投入，募集资金到位后，公司将以募集资金置换预先投入的自筹资金。 盈利预测与投资评级：公司聚焦精密功能件及精密结构件，打造精密制造一站式平台，已与多个知名厂商建立合作伙伴关系，致力于成为细分领域的全球知名的龙头企业。我们预计2020/2021/2022年公司营收分别为41.08/49.23/58.09亿元，同比增速分别为31.00%/19.84%/17.99%；2020/2021/2022年归母净利润分别7.01/7.37/7.86亿元，同比增速分别为207.89%/5.01%/6.75%，实现EPS分别为1.11/1.16/1.24元，当前股价对应PE分别为21/20/18倍。我们看好公司迎来业绩高增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，管理风险，汇率风险，5G手机销量不及预期。

AMD获对中国大客户供货许可，处理器业务全年展望乐观：目前，AMD表示已经获得对中国大客户的供货许可，预计不会因为美国的相关禁令而对AMD业务产生重大影响。同时，根据7月AMD公布的2020Q2财报，公司当季营收19.32亿美元，同比增长26.19%，净利润1.57亿美元，同比增长348.57%，毛利率达43.89%，同比提升3.33个百分点，得益于PC芯片Ryzen和服务器芯片Epyc带动笔记本电脑和服务器处理器的销售创历史新高，公司2020Q2业绩和毛利率均超市场预期。目前，AMD的PC处理器市占率已达20%，2020年下半年，公司预计在10月发布7nmZen3架构处理器和RDNA2架构显卡等新品，随着PC芯片Ryzen和服务器芯片Epyc的持续放量，AMD预计2020Q3营收25.5亿美元，同比增长42%，非GAAP毛利率约为44％，展望全年，AMD预计2020年营收将同比增长32%，非GAAP毛利率达45％，随着AMDPC和服务器处理器业务的强劲增长，AMD产业链的景气度持续提升。 通富微电是AMD的核心封测厂，率先受益于AMD在处理器市场加速崛起：通富微电是AMD的核心封测厂，AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测，同时公司积极配合AMD扩产，目前，双方合作期限延长至5年，合作范围在现有封测基础上，增加了Bumping、晶圆测试、减薄等环节，同时，7纳米、MCM等高端新品开发顺利推进，产品附加值进一步提升。公司积极承接AMD订单，为AMD提供7纳米等高端产品封测服务，2020年上半年，通富超威苏州、槟城销售收入合计同比增长33.66%，7纳米高端产品占其产量的60%以上，未来AMD处理器市场份额的增长，有望为公司贡献可观的业绩增量。 先进封测技术不断突破，充分受益于先进封测的国产替代进程：公司大力投入7nm高性能处理器、5G和汽车电子等领域的先进封测技术研发和产能扩充，率先开发出应用于CPU、GPU、服务器芯片的7纳米封测技术，实现WLCSP、FC、SiP、高可靠汽车电子封装、BGA基板设计等产品的产业化，并且已完成SiC/GaN、IPM、Clip、Fan-out等技术的研发工作，中高端封测技术水平和生产规模优势凸显，目前已成为全球第六大、全国第二大封测厂。同时，公司与中兴微电子、展锐、兆易创新等众多本土知名半导体企业展开密切合作，订单规模持续提升，有望充分受益于先进封测技术的国产替代进程。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为110.16、140.04、175.72亿元，同比增长33.3%、27.1%、25.5%；2020-2022年归母净利润为4.51、8.21、10.14亿，同比增长2255.4%、82.1%、23.5%，实现EPS为0.39、0.71、0.88元，对应PE为59、32、26倍。通富微电未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

全球PCB 龙头企业，近四年营收CAGR 为15.80%：鹏鼎控股是全球第一大PCB 生产企业，背靠实力雄厚的鸿海集团，公司发展迅速。2016-2019年营收从171.38亿元持续增长到266.15亿元，CAGR 达到15.80%，增长态势良好。公司主要产品为FPC、HDI、SLP 等，产品广泛用于计算机、通信、消费电子、汽车、工业控制等领域。 FPC 市场需求不断增大，量价齐升公司增长势头不减：据Prismark 预测，2018-2022年，全球FPC 产值将以2.8%的年复合增长率增长，于2022年达到138.43亿美元。公司已有布局的以可穿戴为代表的消费电子与汽车板块逐渐兴旺，5G 换机浪潮推动公司优质客户出机量的增加及智能手机技术革新和FPC 应用场景增多单品FPC 用量的提升使得FPC 市场需求增大，而工艺和材料升级带动FPC 单机价值量增长，公司生产的FPC 量价齐升，FPC 软板营收增长势头稳定。 下游应用发展促使SLP 崭露头角，高阶硬板投产优化产品结构：随着智能手机、汽车电子等下游领域的发展，PCB 产品需求逐步向高多层板、HDI 板、SLP 等高端产品倾斜。据Yole development 预测，2017年至2023年的复合年增长率为64％,到2023年全球SLP 市场规模将达到22.4亿美元。而公司已于2017年投入高阶HDI(SLP)研发生产并实现量产，并且新建的秦皇岛产区高阶HDI(SLP)产线也在稳步建设中，产品结构不断优化。 公司扩大生产规模优化产能利用率，产线增加营收增长可期：公司新建淮安FPC 产线、秦皇岛SLP 产线、扩建深圳燕川二厂FPC 产线等项目稳步进行，生产规模不断扩大，以应对下游需求高峰及需求季节性带来的低产能利用率的问题，同时积极布局MiniLED 生产线，有望在2020年实现投产，形成公司新的营收增长点。公司还积极推进工业4.0升级，推动生产智能化、自动化，提高生产效率。公司有望实现产能、效率的突破，继续保持龙头竞争地位。 盈利预测与投资评级：5G 发展带动PCB 整体行业需求上升，量价齐升，公司在PCB 行业有深厚的技术积淀和良好的客户基础，并且积极扩大生产规模、优化产能利用率。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为290.39/339.64/385.27亿元，同比增长9.11%/16.96%/13.43%。归母净利润分别为32.27/39.15/45.08亿元，同比增长10.32%/21.33%/15.15%。 实现EPS 为1.40/1.69/1.95元，当前股价对应PE 为35/29/25倍。我们看好公司发展及其业绩潜力，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）汇率风险；3）税收风险；4）下游需求更迭及市场竞争加剧；5）贸易战及宏观经济波动。

公司是首屈一指的老牌国产被动元器件龙头：风华高科成立于1984年，于1985年率先引进了国内第一批MLCC生产线和技术，目前已经形成MLCC、片式电阻、FPC等八大主要产品的产业布局。目前在尺寸规格、产能规模、技术实力等方面，风华是国内首屈一指的老牌元器件企业。目前风华MLCC及电阻产能规模均为国内第一，2019年公司MLCC收入9.90亿元，片式电阻收入8.86亿元，分别占比30.1%，，此外公司业务还涵盖片式电感、陶瓷浆料、陶瓷滤波器等，是唯一电容、电阻、电感都具备规模的大陆企业。MLCC是电子工业大米，国产替代加速进行：MLCC是最常用的被动元器件之一，终端下游涵盖消费电子、家电、汽车、通信等。在5g、汽车电子、智能硬件的推动下，MLCC行业需求稳步增长，根据Paumanok数据，预计全球MLCC出货量从2011年的2.3万亿只增长至2020年接近4.8万亿只，2020年市场规模超过115亿美元。作为电子工业的大米，我们预计未来MLCC行业需求仍将以每年10%-15%左右的幅度增长。供给端来看，中国大陆厂商合计市场份额不到10%，但中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的90%、90%和70%以上，元器件国产替代的强烈需求也成为倒逼国内企业发展的强劲动力。短期价格回暖提供业绩弹性，长期内部管理改善+产能扩张助力增长：2019年四季度以来，MLCC行业上一轮库存出清，行业稼动率及产品价格见底回暖。由于MLCC产品生产成本相对固定，涨价将带来巨大的业绩弹性，公司整体毛利率由2019年三季度20.6%提升至2020年二季度的31.6%，2020年上半年，MLCC、片式电阻毛利率分别达到44.5%、，我们预计2020年全年仍将保持较高盈利水准。目前风华MLCC目前月产量约130亿只，远远无法满足5G核心客户需求。预计2020年三季度末将新增56亿只/月。此外，公司拟投资75亿元用于建设祥和工业园高端电容基地项目，项目建设周期为28个月，达产后将新增高端MLCC月产能450亿只。扩产项目完成后，公司MLCC产能将达到650亿只/月，产能规模提升至目前的四倍以上，将极大提高公司的行业话语权。盈利预测与投资评级：作为国内老牌被动元器件龙头，我们认为风华高科将深度受益此轮涨价行情带来的短期弹性，并长期在下游国产替代需求推动下不断提升内部治理及扩充产能。预计公司2020/2021/2022年净利润6.85/10.99亿/14.94亿元，现价对应PE为40.7/25.4/18.7倍，给与目标价49.1元，对应2021年40倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业价格波动；扩产进度不及预期。

新品快速放量，业绩大幅增长：公司2020年H1归母净利润同比增长105.60%，高于业绩预告上限，2020年Q2归母净利润同比增长115.39%，业绩大幅增长。2020年H1，公司的生产经营有序恢复，2020年Q2以来，公司在USB PD快充芯片、小间距&Mini LED显示驱动IC等主要产品线的新品快速放量，市场份额稳中有升，并且得益于高毛利产品占比的快速扩大，公司盈利能力显著改善，带动业绩实现翻倍增长。 盈利能力显著提升，高研发投入巩固竞争优势：公司2020年Q2毛利率26.70%，同比增长4.74个百分点，净利率11.73%，同比增长6.07个百分点，利润率水平明显提升。主要原因是公司在电源管理和LED驱动芯片领域持续推进产品升级和新品开发，产品结构方面不断优化，市场拓展稳步推进，显著提升了公司的盈利能力。2020年H1，公司研发投入2157.82万元，占营收的比重为8.60%，同比增长25.58%，大力投入研发推动公司明星产品相继涌现，同时巩固了公司的产品和技术优势，有助于公司不断开拓增量市场，在竞争中扩大市场份额。 前瞻布局把握市场机遇，不断拓展成长空间：2020年以来，公司产品布局承前启后，一方面不断夯实现有产品竞争优势，另一方面积极前瞻布局新品。在电源管理芯片领域，公司的USB PD系列芯片在快充市场率先突破，产品先发优势明显，目前已导入小米、公牛等知名厂商供应链；在小间距&Mini LED显示驱动IC领域，公司的系列产品在性能、价格方面相较对手的优势愈发明显，已经成为LED显示屏企业的首选产品之一，已积累了洲明、木林森等优质客户资源；此外，公司在射频前端系列芯片领域进行了前瞻战略布局，目前已开发了一系列开关、滤波器、WiFi PA等产品，未来有望成为公司业绩的全新增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为7.82、10.97、15.39亿元，增长30.7%、40.2%、40.4%；2020-2022年归母净利润分别为0.98、2.05、3.10亿元，增长166.3%、108.6%、51.3%，实现EPS为0.62、1.30、1.96元，对应PE为82、39、26倍。富满电子未来业绩增长动能充足，给予公司2021年75倍目标PE，目标价97.5元，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。