事件:公司发布2017年中报,营收36.65亿元,同比增长5.16%,归母净利润2.11亿元,扭亏为盈,公司预期前三季度业绩较去年同期大幅增长。 有机硅景气提高是利润增长主因。根据公司中报,公司上半年有机硅业务毛利较去年同期增长2.24亿元,毛利率24.2%,较去年同期15.6%大幅提高。公司生胶,107胶,混炼胶实现价格较去年同期分别上涨41%,41%,29%。目前有机硅DMC 市价报价依然在22000元近两年高位。预期有机硅将带动公司业绩继续高增长。 草甘膦近期涨价,后期利润贡献有望加大。根据公司中报,公司上半年草甘膦毛利较去年同期增长1369万元。公司草甘膦毛利率10.24%,较去年同期9.01%上涨1.24%。7月份以来草甘膦产品价格大幅上涨,目前成交价格近2.4万元,较前期上涨近6千元,看好公司8万吨草甘膦产能下半年业绩贡献。 主要产品均处于价格上升通道,季度业绩望环比续涨。目前公司两大主要产品有机硅,草甘膦三季度均迎价格上涨,有机硅DMC1-3季度均价为1.95,2.12,1.97万元/吨,最新价格2.2万元/吨;草甘膦1-3季度均价分别为2.3,2.1,2.1万元/吨,最新价格2.4万元/吨,因此预期公司三季度业绩较二季度会有进一步上升。 投资建议:预计2017-2019盈利分别为4.98,5.98,6.55亿元,EPS分别为0.71,0.85,0.93元。对应PE15,13,12倍。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.2元。 风险提示:产品价格回调风险。

公司40万吨PVC 和烧碱受益于氯碱行业景气度回升:供给侧改革叠加环保趋严的趋势,氯碱行业在过去多年未新增有效产能下,供需矛盾导致价格上涨。公司主营聚氯乙烯(PVC)、烧碱和水合肼有效产能分别为40万吨、40万吨和3万吨,产品价格出现不同程度上涨,预计盈利将持续改善。 通过内生外延切入新能源锂电领域,扩大产业布局:公司先后通过成立自有锂电公司以及投资已在锂电产业内的公司,计划借鉴成熟技术,建设锂电材料平台,布局锂电正负极研产销。未来有望进一步结合现有产业链,优化产业布局。 公司在建5万吨大规格碳素电极项目:公司12年公告投资6.2亿建设5万吨大规格碳素电极项目,目前投资超过90%。根据公司公告预计17年底前拿到煤矿复产批文,计划18年投产,预计届时将解决碳素电极项目原材料供应。 由主体氯碱产业延伸布局至新材料领域,拟增发募投氯化法钛白粉等项目:公司拟增发不超过13.4亿元募投年产5万吨氯化法钛白粉、3万吨PVC-O 管项目和1,000万平方米高档环保型生态木板项目。 投资建议:公司氯碱业务景气提升,预计盈利环比仍将持续改善,暂不考虑本次非公开发行,我们预计公司2017-2019年EPS 为0.22、0.34和0.48元,给予增持-A 评级,12个月目标价为14元。 风险提示:行业景气度下行、新项目建设进度不及预期等。

事件:公司发布半年报,2017年上半年公司营收7.2亿元,同比增长55.62%,归母净利润0.62亿元,同比增10.49%。 电商业务放量促增长,费用结构进一步优化:根据公告,公司收入增长主要来源于“七彩云”电子商务销量大幅增长,七彩云迄今为止已经累计实现销售额3亿元。从分项来看,酸性染料收入增长较快,达1632%。分散染料和活性染料微增5%左右。公司上半年毛利为23%低于2016年26%,主要由于电商低毛利促销。同期公司研发费用增加1005万元,多元化发展新建管理团队增加管理费用近600万元,财务费用减少333万元,费用结构进一步优化。 增发构建“后向一体化”,联手交大发力新材料:公司增发项目3万吨中间体,万吨活性染料扩建方案已通过审核,根据公告,未来完全完工后公司中间体自供,全产业链优势将大幅加强,收入量级有望达20亿-25亿元。同时公司与上海交通大学合作设立研发中心,进军新材料,还出资8000万元与交大及相关教授设立新材料公司,构建新增长极。 环保督查刺激供给收缩,染料涨价助力业绩释放:7月后上游原材料环保事件带来供应减少。同时染料行业污染严重,在国家环保要求不断提高的背景下,小企业环保实力不足,行业集中度将不断提高,企业库存水平极低,根据卓创资讯,分散染料黑ECT300%价格已经从年初最低2.2万上涨到目前近4万元/吨。下半年业绩改善弹性大。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润1.68,2.17,2.51亿元,对应EPS0.23,0.30,0.35元;市盈率为30,23,20倍。六个月目标价9.5元。

技术、工艺研发能力强,发展后劲十足:子公司能特科技拥有优秀的研究团队,定制医药中间体多为全球独家供应品种,非定制医药中间体也属于全球2-3 个供应商之一。通过独创的化学反应工艺替换了产品的初始原材料,降低成本,从而提高毛利率。2016 年公司医药中间体业务的毛利率达50.17%,处于同行业相关产品较高的毛利率水平。 创新工艺,VE 项目具备原料、成本优势:公司采用新的合成路线,以对二甲苯为原料,生产VE 关键中间体三甲基氢醌。打破国内间甲酚、三甲基氢醌被前两家寡头企业全面控制、供应量稀缺的界限;并且,新工艺的原料二甲苯来源充足,价格便宜,使公司具有较大的成本优势。公司VE 产能为2 万吨,约占全球产能的17%。目前VE 价格低迷,处于二次探底阶段,17 年8 月初报价为39 元/千克,处于整体行业生产成本附近。凭借新工艺充足的原料优势、成本优势,公司具有较强的竞争力;未来随着VE 行业景气的改善,公司的业绩弹性较大。按照公司2 万吨产能测算,VE 价格每上涨10 元/kg 将为公司带来年化1.28亿元的利润弹性。 布局垂直电商,夯实销售网络:子公司塑米信息是一家以塑料原料为主的大宗化工商品交易电子商务及供应链管理服务平台,通过为交易链上的客户提供全方位的电子商务服务,如线上的采购、金融;线下的仓储物流等,已发展成我国塑料行业影响力最大的供应链电商平台之一。塑米信息庞大的销售网络有望解决公司销售环节的不足,在业务上形成协同效应。同时,塑米信息丰厚的利润为公司提供了新的利润增长点,塑米城17~19 年的业绩承诺为1.5、2.25、3 亿元。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.08、0.13、0.18 元;首次给予增持-A 的投资评级,12 个月目标价为4.9 元。 风险提示:VE 下游需求放缓、塑米城业绩不及预期等。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入77,677万元,同比增长23.34%;归母净利润7,631万元,同比增长11.69%;毛利率20.00%,环比下降2.23pct。 公司主要产品山梨酸(钾)产销较去年略有下降,对盈利有一定影响:公司上半年山梨酸(钾)产量与销售量比去年同期略有下降,受此影响,公司食品饲料添加剂板块2017H1总销量为1.47万吨,仅达到2016年全年销量的48.4%;平均售价为2.15万元/吨,仅同比增长5.64%;而主要原料冰醋酸平均进价同比增长44.11%,氢氧化钾进价同比增长10.82%,降低了产品的毛利率。 目前公司山梨酸(钾)经营情况已恢复正常,加上环保收缩带来产品涨价预期:公司目前山梨酸钾新老线均已经达成正常状态,同时公司两大竞争对手宁波王龙、山东泓达相继发生环保相关事故,山梨酸钾行业景气度提高,涨价预期较强。据公司公告,公司山梨酸钾总产能3.8万吨,经测算,产品价格每上涨1000元,可为公司年化EPS增厚0.14元,弹性巨大。 医药农药中间体产销增长势头良好,双乙烯酮-双乙甲酯募投项目顺利推进:公司医药农药中间体板块2017H1总销量为1.91吨,已超过2016年全年销量的70%;平均售价为1.22万元/吨,同比增长11.57%,业绩增长趋势向好。据公司公告,公司双乙甲酯产能共4万吨,与下游诸多如VE、头孢等行业里的优秀公司精诚合作,为募投项目的顺利投放市场打下了基础。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.11、1.38和1.64元,买入-A评级,6个月目标价33.3元,对应17年30倍PE。 风险提示:新增产能投放不及预期、安全环保事故等。

麦草畏带动2 季度利润增长。公司二季度收入9.51 亿,季节因素影响,略低于一季度,毛利润率提高至27%,比一季度再高2 个百分点,除草剂二季度均价4.45 万元/吨,远高于1 季度3.34 万元/吨,测算二季度麦草畏销量大约2200 吨,比一季度1700 吨高500 吨,预计未来销量依然会逐季增长,全年有望超过7000 吨。麦草畏放量将进一步带动公司毛利率提高。 全球麦草畏需求预期大幅增长。公司1 万吨麦草畏预计年中已投产,今年是孟山都耐麦草畏双抗转基因大豆放量期,预计新增麦草畏需求(0.8-1.6 万吨)50%-100%,公司麦草畏恰逢全球需求放量,预计将进一步拉动公司业绩增长。 资金土地皆充裕,新项目奠定未来3-5 年发展基础。根据公告,目前新厂区如东550 亩土地就位,账上理财资金尚有10 亿元,资金土地均非常充裕,如东二期20 亿投资目前麦草畏项目已经接近完工,卫生菊酯和杀菌剂项目正处待建期,如东三期20 亿投资包含万吨农用菊酯项目正处于规划期,预计三期全部项目将产生15 亿元收入,我们认为系列新项目奠定了未来3-5 年的发展基础。 投资建议:预计2017-2019 年EPS1.81,2.28,3.47 元,对应PE23/18/12。 给予买入-A 评级。6 个月目标价58.5 元。 风险提示:全球复苏疲弱,麦草畏推广不及预期。

事件:公司发布半年度公告,黑猫股份半年报收入30.69亿元,同比增长57%,上半年归母净利润2.11亿元,同比增长477%,三季度业绩指引为3.15-3.35亿元,预期三季度单季度利润1.04-1.24亿元。 点评:公司二季度业绩超预期,单季度利润达1.5亿元,环比增长近1亿元,我们认为主要缘于炭黑产品去年下半年以来连续上涨,上半年一直保持高位,业绩指引三季度业绩1-1.2亿元,维持高速增长。目前炭黑维持高景气度情况下,公司三季度业绩指引较易实现。 炭黑行业供需格局持续改善:供给端来看炭黑行业2013年低谷,行业去产能至2016年已经大幅改善。16年以来新投产能多为前期规划产能,同时环保趋紧,小产能有望加速退出,行业整合加速。根据隆众资讯,需求端轮胎行业一直维持稳定开工率70%,下游需求稳定。供需格局改善,炭黑景气度快速提高,最近2016Q4-2017Q3四个季度均价为4700元,6100元,6900元,6700元,行业景气度一路提高。 环保将成长期景气催化剂:炭黑大省山东河北环绕京津冀雾霾重灾区,环保督查限产首当其冲,全行业开工率年初迄今维持5成,小产能长期不开退出将成趋势。行业供给侧改革有望推进行业整合进程,环保将成为长期景气催化剂,公司行业龙头将持续受益。 增发完成进一步优化财务结构:公司增发已经完成,净募集6.8亿元已有3亿元用于偿还银行贷款,预期增发款全部偿还贷款以后将节省3000万元以上财务费用,同时公司资产负债率将从66%下调到55%以内,财务杠杆进一步降低,企业财务结构更加稳健。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价13元。预计2017年-2019年的盈利为5.06,5.98,6.26亿元;对应PE16,13,13倍。 风险提示:炭黑景气度下行。

事件:公司发布2017年中报,营收6.48亿元,同比增长53%,归母净利润6382万元,同比增长56%,贴近盈利预告上限。公司前三季度业绩指引0.84亿元至0.99亿元,同比增长50.1%-76.97%。 中报符合预期,后期增速有望进一步增长。公司中报增速依然贴近上一季度业绩指引上沿,符合预期,去年三季度检修,影响业绩,今年公司检修减少,加之上半年两个车间投产,下半年业绩增速预期将会进一步增加,业绩大概率依然靠业绩指引上沿实现。 后期成长路径清晰,行业景气助力公司稳健成长。根据公告,公司目前淮安国瑞和本部均有多个车间在建,根据公告,今年有两个车间建成投产,明年将继续有3个车间投入生产,我们预期长期规划车间还有10-15个,未来增长路径清晰。目前农药行业整体高景气,新投车间达产速度将大大加快,看好公司未来稳健成长的能力。 公司柔性生产能力是核心竞争力。根据公告,公司生产线特点是“多品种,小批量”,通过建设柔性生产车间大幅增加自身产品线丰富度,从而避免单个农药品种景气波动风险,同样,柔性生产能力有利于公司快速实现品种扩张,较快实现“从1到N”的增长复制。我们认为公司柔性车间管理能力将构成公司核心竞争力,保障未来公司实现低风险高速增长。 投资建议:预计2017-2019盈利分别为1.34,1.79,2.17亿元,EPS分别为1.83,2.45,2.96元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为65元。

事件:公司发布半年度报告,2017年上半年营业收入12亿元,同比增长32.75%;归母净利润1.49亿元,同比增长52.44%,业绩基本符合预期。公司前三季度业绩指引1.9-2.3亿元,同比40%-70%。 上半年草胺膦价格高位,5000吨技改项目达产增厚业绩。根据百川资讯,上半年草胺膦价格维持在16-16.5万元,价格处于相对高位;公司一季度3000扩5000技改项目已经完全达产;目前市场草胺膦供不应求,销售有保障,供需双好确保公司业绩维持高增长。上半年原药收入达8.5亿元,占比70%,增速46%,毛利率达32.6%,我们认为草胺膦量价齐升带来业绩大幅好转将会持续,前三季度业绩指引实现无虞。 快达搬迁完成预期业绩将逐步释放,并购不停步凸显公司扩张野心。 根据公告,公司早期并购江苏快达,获得珍稀光气资源,近些年快达搬迁影响业绩,目前搬迁完成,上半年营收4.03亿,同比增37%,归母净利0.17亿,同比增70%,预期未来业绩将进一步释放。近日公司又并购湖南德比45%股权已完成,营收体量在1.78亿,利润0.16亿,业绩承诺未来三年均值0.18亿。公司连续落子凸显了公司外延扩张野心。 公告可转债方案,广安项目奠基未来成长。公司公告计划发行8.5亿元可转换债用于广安万吨草胺膦,千吨氟环唑,千吨丙炔氟草胺项目,公司广安草胺膦项目采取全新拜耳工艺,预计18年底建成,我们认为新工艺下综合成本将会大幅降低,未来公司将成为全球级别草胺膦主要生产商,草胺膦作为百草枯和草甘膦替代品种,未来空间巨大,我们认为公司未来成长性高度确定。 投资建议:预计2017-2019年EPS0.62,0.77,1.26元,对应PE21/17/10倍。给予买入-A评级。6个月目标价17.2元。

事件:8月14日公司发布半年报,H1实现营收352亿元,同比增长90.2%;归属于上市公司股东的净利润11亿元,同比增长51.7%。公司预计1-9月业绩14~16亿元,同比增长14~30.3%。 芳烃有望反弹,长丝Q3旺季受益,PTA同比景气回升:芳烃上半年实现毛利14.8亿元,占公司总毛利的69%。H1油价先高后低,PX、纯苯价格较2月份高点最大跌幅分别为15%和27%,6月之前下游偏弱,芳烃价差收窄。长期来看,中金石化芳烃产能200万吨,单线产能全球最大,投资成本较低,燃料油加氢技术工艺成本优势明显,行业领先。PX进口依赖度居高不下,芳烃装置仍将维持出色的盈利性。近期油价偏乐观,下游景气回升,亚洲芳烃检修小高峰有望推升PX、纯苯全面反弹。 涤纶长丝产能100万吨,6、7月份涤纶长丝尤其FDY价格快速上涨,8月份受原材料回调影响上涨放缓,9、10月份步入长丝旺季,业绩仍有望提升。PTA权益产能600万吨,具有明显规模优势,参股浙江逸盛综合成本为业内较低,PTA反弹受益。近期BP、汉邦、恒力等PTA主力装置检修集中停车,短期PTA过剩局面得以改善。 浙石化项目加速推进,低油价机遇下打造炼化巨头:公司坚定向上游延伸,5月份现金收购集团持有的浙石化51%的股权,7月拟非公开发行募集资金60亿元,炼化项目加速推进。目前国内尚无单一基地产能超过3000万吨的炼厂,浙石化4000万吨项目属国内首家,在低油价历史机遇下,公司自下而上打通全产业链有望跻身国际一流炼化企业。 投资建议:预计公司2017年-2019年EPS 为0.58元、0.69元、0.89元;首次给予增持-A 的投资评级,6个月目标价11.6元,相当于2017年20倍动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动,Q3长丝需求不及预期等。

事件:7月31日恒力股份公告,2017H1营收108.9亿,同比增长18.1%;实现归属于上市公司股东的净利润5.62亿,同比增长32.8%。 长丝业绩符合预期:由于2016Q4长丝价格上涨,2017Q1价格处于阶段高点,原油下跌带动价格下行,经销商备货动力不足加上Q1纺织开工淡季,长丝销量影响较大。Q2销量大幅改善,民用长丝销量37.4万吨,环比增长72.9%,工业长丝销量4.66万吨,环比增长48.2%。 7月份下游需求带动长丝价格持续上涨,9-10月份传统旺季,原油价格偏于乐观,Q3需求释放长丝量价齐涨的局面值得期待。 PTA盈利持续改善:拟注入恒力石化660万吨/年PTA产能,为全球单体最大的PTA生产基地,约占国内18%(扣除闲置),具备较强的行业竞争力。百川数据显示,2季度末PTA装置检修高峰涉及产能达1500万吨,周产量最低达38万吨。7月份PTA价格上涨,价差保持在60-84美元/吨,较去年50-70美元/吨大幅改善,最高利润可达25美元/吨。随下游需求改善,预期PTA-PX价差较2016年明显提升,大股东承诺恒力石化2017年利润6亿(约90元/吨)有望兑现。 审核工作稳步推进,恒力炼化进度领先:公司正在实施重大资产重组,拟注入恒力石化660万吨PTA与2000万吨/年的大型石油炼化项目资产并配套募集资金。本次收购完成后,上市公司的产业结构将升级为以原油炼化为起点,形成“芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的完整产业链,实现集团石化板块的全产业链一体化运营,这将大幅提升上市公司独立规范运作水平、持续盈利能力与产业链协同运营步伐。目前审核工作正在推进中,恒力炼化项目建设进度领先。 投资建议:考虑恒力石化全年业绩并表和增发摊薄,预计公司17-19年EPS为0.39、0.60、0.82元;首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为11元,对应2017、2018、2019年市盈率28x、18x、13x。 风险提示:增发及配套融资进度不及预期等

事件:8 月9 日公司公告,上半年实现营业收入4.87 亿,同比增长23.3%,营业利润1.0 亿,同比增长45.4%,归母净利润0.75 亿元,同比增长28.1%。 Q2 业绩符合预期,利润增长依旧稳健:公司目前市占率约1%,坚持“安全库存+生产计划”的采购政策和“以销定产”的生产模式,Q1价格高点公司提前采购基础油等原料对Q2 业绩有所影响。总体H1 业绩符合预期,所得税大幅增长情况下,公司业绩保持稳健增长势头;排除所得税影响,业增速可达45%。公司后续仍将坚持申请税收优惠,为业绩增长扫清障碍。 柴机油成重要突破口,新工厂助力H2 业绩:H1 业绩增长主要依靠销售渠道的深耕和拓荒。上半年多次举行“柴油机拆机”培训等极具影响力的活动,广告费用较上年同期增长30.7%。由于柴机油终端消费习惯更注重性价比因素,公司在该领域市占率有望率先向上突破。7 月份新工厂正式投产,黄岛工厂设计产能为单班8 万吨润滑油、2 万吨防冻液、2000 吨制动液,加班及立体库的调剂可达15 万吨,产能弹性较大。Q3 润滑油和防冻液旺季渐近,近期原材料快速下降风险较小,预计销量增长继续提升业绩。 投资建议:考虑所得税影响,我们预计公司17-19 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.60、2.12 和2.44 亿元,对应EPS 为0.80、1.06和1.22 元,公司所处润滑油有近600 亿市场、1%的低市占率有提升空间,看好未来成长性,维持买入-A 的投资评级,目标价为30 元。 风险提示:原材料价格大幅波动等。

环保趋严冲击中小产能,公司竞争优势突出:PVC 助剂中,CPE 产生的废水情况严重,并且大部分为不在化工园区的中小产能,基本分布在山东、江苏等下半年环保督查的重点省份;ACM 中小产能占比约30%,也将成为核查对象,PVC 助剂行业面临环保政策持续收紧的压力。日科化学作为行业龙头盈利能力遥遥领先于其他企业,且由于环保设施工艺较为先进,竞争优势凸显。目前行业经过长期洗牌后,大部分公司盈利状况不佳,预计有部分企业有退出意愿,我们认为严厉的环保政策有望成为供给收缩的催化剂,加快行业整合。 募投项目投产后预计成为第一大供应商:公司主要产品为ACR、AMB、ACM,其中ACR 产能全球第一,市占率达50%;AMB 国内产能第二;ACM 现有产能8 万吨,募投10 万吨达产后预计成为第一大供应商。公司公告披露,截至今年7 月,公司以自筹资金预先投入“年产10 万吨塑料改性剂ACM 及1 万吨氯化聚氯乙烯CPVC 项目”,累计金额为1.2 亿元,占项目总投资约28%。目前ACM 整个行业的产能约50 万吨,排名前三的企业产能约35 万吨,其他中小产能约15 万吨,公司实现达产后,将使得ACM 行业集中度进一步提高。 部分原料价格回落,二季度盈利环比提升:公司主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯等。一季度由于成本上涨,产品涨幅低于原料涨幅,致使一季度盈利同比下降较大;而二季度甲基丙烯酸甲酯上涨放缓,华东中间价环比一季度上涨约7%,另两种原料环比回落较大,其中苯乙烯环比下降约10%,丁二烯环比下降达50%。二季度盈利环比提升。 投资建议:预计2017-19 年EPS 为0.23、0.27、0.31 元,首次覆盖,给予增持-A 评级。6 个月目标价为8.2 元。 风险提示:原材料价格上涨;募投项目不及预期。

公司最大竞争对手宁波王龙接到行政处罚书,山梨酸钾行业内环保整顿来袭:7月21日,宁波王龙集团收到余姚市环境保护局下达的行政处罚决定书,因其废水处理设施标排口和排放池中废水的总磷浓度超标,构成违法,已被责令落实污染物的治理并罚款。 竞争对手泓达生物近日停产,山梨酸钾供给端收缩:7月31日,山东泓达生物在沂水县环境保护局最新废水类公开信息中显示停产,而在7月28日时公司还在正常生产。泓达生物通过下属子公司昆达生物生产山梨酸(钾)、醋酸等产品,此次停产将导致山梨酸钾供给端收缩。 中央环保督查即将到达浙江、山东,山梨酸钾行业有望受益于不达标产能出清而景气上行:中央环保督察即将对浙江、山东等进行督察,环保部要求,无法改造达标的企业,9月底前一律彻底关停。王龙、昆达分别拥有山梨酸钾产能6万吨(占比24.4%)、3万吨(占比12.2%),因山梨酸钾生产过程中产生废水量很大、废水成分复杂、处理难度较高,所以环保督查的严格执行将对山梨酸钾供给端造成较大影响,停产或整顿事件都会改变行业运行格局,我们预计行业有望景气上行。 下游对山梨酸钾价格敏感度低,我们预计价格有望上行:山梨酸钾是种低毒、高效的食品防腐保鲜剂,未来在替代其他防腐剂市场空间广阔。因其在客户的成本占比低,下游对价格敏感度低。受宁波王龙、昆达生物事故影响,预计产品价格有望上行。醋化股份目前山梨酸钾产能3.8万吨,市场价格为2.8万元/吨,我们测算山梨酸钾价格每上涨1000元,可为公司年化EPS 增厚0.14元,弹性巨大。 投资建议:我们上调公司2017-2019年EPS 至1. 11、1.38和1.64元,维持买入-A 评级,6个月目标价为33.3元,对应17年30倍PE。 风险提示:行业景气度不及预期、突发安全环保事故等。

事件:公司发布2017半年报,2017年H1营收60.48亿元(+211.45%),归母净利润2.34亿元(+124.12%),业绩维持高速增长。公司前三季度业绩指引为3.2-3.9亿元,同比130%-180%。 农药景气带动业绩高增长,仓储业务收入占比快速提升:由于环保长期趋紧,农药行业上半年维持高景气度,公司主要产品价格均维持高位,公司农药业务收入23.8亿,同比增66%,毛利3.9亿,同比增31%。同时仓储业务收入达36亿增800%,毛利0.63亿增361%。仓储业务收入占比已经60%,公司一期14.8万方已使用,二期项目正在建设,未来将成新增长点。 草胺膦等多个项目即将投产,长期增长潜力巨大:根据公司中报,公司目前1000吨抗倒酯项目已经投产,5000吨草胺膦2000吨甲氧虫酰肼也将陆续落地,目前草胺膦已经投料,预计打通在即。目前原药整体供应紧张,新项目一旦放量即可带来业绩,公司长期增长潜力巨大。 剥离农一网甩掉包袱,减亏增大业绩弹性:根据公告,公司剥离农一网,投资收益近6千万元,预期减亏近2-3千万元,甩掉包袱有利公司轻装前进,增加后期业绩弹性。 投资建议:综合农药高景气度,仓储业务高增长,新项目投产,剥离农一网减亏我们认为公司前三季度业绩指引实现难度不大,公司2017-19年预期利润EPS预测至0.30、0.41和0.46元,维持买入-A的投资评级。六个月目标价7.46元。