核心观点: 一、公司前3季度业绩同比增长174%,略超业绩预告上限。2016年前3季度收入和归属母公司净利润分别为3.40亿(-27.3%)和8,872万(+173.8%),EPS 为0.17元,毛利率同比增长33.5个百分点至68.1%。 公司2016年第3季度收入和归属母公司净利润分别为1.21亿(-33.7%)和4,423万(+168.3%),EPS 为0.09元,毛利率同比增长48.4个百分点至82.9%。服装业务战略性收缩致营收下滑,上半年服装板块带来一定亏损,下半年影响较小。文化与娱乐业务并表贡献促使利润高增长,2016年第2季度完成对天上友嘉收购,并于2016年5月17日起并表。 公司预计2016年归属母公司净利润1.40~1.80亿, 同比增长72.5%~122.5%,EPS 为0.27~0.35元。对应2016年4季度归属母公司净利润5,086~9,131万,同比增长4.8%~88.2%,EPS 为0.10~0.18元。 二、从目前排期看,主要在明年贡献业绩的重点新游戏至少有7款,业绩有保障,向上弹性大。2016Q4:《传奇世界》:、《锦绣未央》、《枪战之王》。 2017:《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《三国志11》、《新葫芦兄弟》。 影视、动漫与优秀合作伙伴合作,快速推进。《说英雄谁是英雄》漫画作品预计2016年第4季度上线。动漫与腾讯动漫合作,获得若干个明星IP 的游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权;与优酷土豆共同投资高品质原创3D 武侠动画《少年锦衣卫》,计划2016年年底在优酷土豆首播;与上海美影厂联合出品《新葫芦兄弟》,公司获手游改编授权。 三、3.5亿员工持股计划预计11月开始购买。此次员工持股计划力度大、针对性强,足以表明大股东的十足诚意和管理层对未来发展的强烈信心。 四、上市公司已形成母公司+凯撒文创产业基金+国金凯撒产业基金的产业投资架构,为公司外延投资布局提供丰富资源池,同时项目退出将获得不错投资收益,部分项目有望明年退出带来投资收益。 五、维持“买入”评级。天上友嘉于2016年5月并表,预计2016~2018年净利润1.80亿、3.86亿、5.43亿,16~18年EPS 为0.35元、0.76元、1.07元,当前股价对应16~18年PE 为63倍、29倍、21倍。公司长期战略布局有前瞻性,精品IP 游戏项目储备充足,基于优质IP 围绕泛娱乐全产业链布局,IP 运作与商业化效果将逐渐体现;明年看点较多,母公司将新增贡献业绩+国金凯撒基金投资项目有望退出带来投资收益+标的有望超承诺业绩+外延收购有望落地。 六、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。

快乐购大力推行互联网转型,第三季度营收同比增长27.35% 公司1-9月实现营业收入24.8亿,同比上升19.97%,营业利润2138万元,同比下降56.75%;归母净利润3416万元,同比增长39.56%。利润下滑原因在于创新转型期间投入较大,利润转化需要一定周期。 分季度来看,3Q16单季实现营业收入7.45亿,同比增长27.35%。收入增长主要来源于汽车电商和集团客户业务的增长;扣非净利润316万元,同比下降67.44%;综合毛利率20.71%,较去年同期提升8.77pp。销售+管理费用率同比下降7.31pp至21.31%,财务费用率同比上升0.23pp至-0.95%, 新业务发展迅速,期待集团资产整体注入 报告期内公司持续加大移动电商、社交电商、汽车电商等新业务的发展,大力推行互联网转型,构建“品牌+渠道+工具+内容”的电商生态,公司特色业务社交电商的“我是大美人”、“辣妈学院”持续通过内容引流,通过电商变现,我是大美人App下载用户超过300万,辣妈学院微信粉丝130万,芒果汽车截止Q3销售2200台。 8月20日公告拟收购实际控制人旗下新媒体资产(7家公司),其中快乐阳光互动娱乐传媒旗下“芒果TV”是最受关注的资产之一,前一轮融资估值已经突破100亿,截止4月30日,芒果TV全网日均活跃用户数超过3900万,PC端视频播放月覆盖人数达到1.4亿,手机APP安装激活量达2.86亿。此次资产整体注入有望加快公司“媒体+零售”的布局转型,进一步提升零售资产的变现能力。 盈利预测及投资建议 公司依靠湖南广电的优质媒体资源和内容制作团队,不断向新渠道电商转型,新业务具备较强潜力。预计公司16-18年EPS分别为0.24元、0.31元、0.33元,考虑到公司优质的媒体及明星达人资源,未来有望成为媒体零售龙头,维持“买入评级”。 风险提示: 电视购物主业持续下滑、新业务拓展失败、重组失败

核心观点: 一、公司前3季度业绩同比增长217%符合我们预期。2016年前3季度收入和归属母公司净利润分别为11.87亿(+41.8%)和5.80亿(+216.6%),EPS为0.20元,毛利率同比增长20.2个百分点至52.8%。前3季度非经常性损益为1.14亿,主要是3季度减持部分天神娱乐股份获得投资收益1.4亿(减持完成后目前公司还持有天神5.89%的股权,市值约13.3亿)。公司2016年第3季度收入和归属母公司净利润分别为4.65亿(+10.0%)和2.59亿(+155.9%),EPS为0.09元。 二、前3季度经营回顾:电影业务整体稳健,Q1~Q3均有1~2部电影票房不错,贡献主要业绩,Q1~Q3公司票房分别为38.0亿、5.4亿和7.6亿,业绩分别为2.13亿、1.09亿、1.45亿(扣非后利润);电视剧(网络剧)业务同比大幅增长,成为新增业绩贡献点。 三、4季度及后续经营展望。4季度重点电影较多,票房具弹性:《从你的全世界路过》(截至10月25日票房8.0亿)、《大闹天竺》(12月23日上映,王宝强首部执导影片)、《捉迷藏》(11月4日上映,霍建华+秦海璐主演,惊悚片)、《少年》(12月9日上映),4季度引入日本2016年票房冠军《你的名字》(动画电影,截至10月24日票房164.1亿日元(约合人民币10.7亿)。4季度制作中的电影:《保持沉默》(吴镇宇+周迅主演)、《嫌疑人X的献身》(苏有朋导演)、《地狱恋人》、《三体1》、《二十岁》等6部。4季度筹备中的电影:《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《笑傲江湖》、《天龙八部》、《少林寺》等20部。4季度开播、制作或筹备中的电视剧、网络剧储备8部,包括《嘿,孩子》、《最好的安排》、《天龙八部》、《谁的青春不迷茫》等。游戏业务:预计第4季度公司研发的2D卡牌类游戏《星游记》和2D模拟养成类游戏《全民娱乐圈》(暂定名)将上线测试。 四、公司围绕影视、音乐、互联网新媒体、动漫、文学版权等泛娱乐产业全线布局,前3季度投资多家公司。 五、维持“买入”评级。我们预测公司2016~2018年净利润分别为7.82亿、9.70亿、11.93亿,EPS为0.27元、0.33元、0.41元,当前股价对应16~18年PE为41倍、33倍、27倍。公司内容端布局已处于领先地位,同时通过布局猫眼、齐聚等强势渠道,未来内容+渠道价值可释放空间大;未来公司还将继续致力于内容产业链深耕和延伸,打造国内领先的影视娱乐内容生态圈,成为综合传媒娱乐集团。 六、风险提示:影视项目投资风险,市场竞争加剧风险

核心观点: 一、公司前3季度业绩接近业绩预告上限。2016年前3季度收入和归属母公司净利润分别为35.42亿(+5.8%)和7.17亿(+700%),毛利率同比增加0.7个百分点至66.4%,EPS为0.55元;第3季度收入和归属母公司净利润分别为14.28亿(+20.4%)和3.35亿(+173.1%),EPS为0.25元。 公司预计2016年归属母公司净利润11.30~11.70亿,EPS为0.86~0.89元,同比增长740.5%~770.3%。对应第4季度归属母公司净利润为4.13~4.53亿,EPS为0.31~0.34元。 二、公司手游业务增长迅速,影视业务表现稳定。手游《诛仙》自8月上线以来保持稳定,位居iOS畅销榜10位左右,目前排名前5位。端游《诛仙3》将于10月25日公测,将为公司4季度及2017年贡献业绩。2017年储备手游包括《完美世界》、《武林外传》、《笑傲江湖》、《射雕英雄传》等。 三、通过收购今典影城、今典院线、今典文化等资产,公司进行产业链纵向整合进入院线和影院行业,将获得优质渠道资源,有利于发挥现有影视内容制作与影院渠道的协同效应,打通线上产品和线下体验,有利于打造全球领先的影视、游戏泛娱乐集团,实现公司搭建“泛娱乐文化产业平台”的战略目标。公司未来将继续通过自建及小规模收购,完善院线布局。 今典院线、今典影城以及今典文化在业务上各有分工,构成一个不可分割的业务体系。其中核心的经营主体为今典影城旗下的86家全资标的影院;今典院线负责与发行商签署发行放映合同,将获得放映权的影片授权给旗下的影院播放;今典文化主要为今典影城下属的影院提供包括品牌、人员、运营等各方面的日常运营管理并收取一定的管理费。2013~2015年、2016年上半年今典院线的票房收入分别为5.00亿、6.80亿、9.98亿、5.88亿;观影人次分别为1,697万人次、2,188万人次、3,207万人次、1,896万人次。2015年今典院线全年票房收入占全国城市院线票房的2.3%,在全国城市48条城市院线中排名为第15位。 四、维持“买入”评级。预计公司2016~2018年净利润分别为11.5亿、14.2亿和17.2亿,16~18年备考EPS分别为0.88元、1.08元、1.31元,16~18年PE分别为38倍、31倍、26倍。看好公司影视+游戏强强联合带来巨大协同效应,看好完美的全球化资源整合能力,公司后续在内生+投资方面均有望持续带来超预期表现。 五、风险提示:PC网络游戏市场增速放缓,游戏行业竞争加剧。

事件: 公司发布前3季度业绩预告,公司预计2016年前3季度归属母公司净利润5.6~5.9亿,同比增长205%~222%,对应前3季度EPS 为0.19~0.20元。预计2016年第3季度归属母公司净利润2.4~2.7亿,同比增长137%~167%,对应3季度EPS 为0.08~0.09元。 点评: 一、公司3季报业绩增速符合我们预期。前3季度预计非经常性损益为1.43亿,主要是3季度减持部分天神娱乐股份(减持完成后目前公司还持有天神5.89%的股权,市值约13.3亿)。预计2016年前3季度扣非后归属母公司净利润4.17~4.47亿,同比增长166.7%~185.9%,预计第3季度扣非后归属母公司净利润1.14~1.44亿,同比增长19.3%~50.9%。 二、前3季度贡献收入的电影共12部,累计票房51亿,其中在前3季度上映的影片10部,票房47.38亿。贡献主要收入的影片包括1季度的《美人鱼》(总票房33.9亿)、《寻龙诀》和《恶棍天使》(结转票房3.6亿),2季度的《火锅英雄》(总票房3.7亿)和《谁的青春不迷茫》(总票房1.8亿),3季度的《大鱼海棠》(总票房5.7亿)和《从你的全世界路过》(于2016年9月29日上映,2天票房收入1.4亿)。Q1~Q3公司票房分别为38.0亿、5.4亿和7.6亿,业绩分别为2.13亿、1.09亿、1~1.3亿(扣非后利润)。同时公司第3季度确认《诛仙》、《识汝不识丁》的电视剧发行收入,电视剧收入较上年同期大幅增长。 三、4季度重点电影较多,票房具弹性:《从你的全世界路过》(截至10月12日票房6.95亿)、《大闹天竺》(12月23日上映,王宝强首部执导影片)、《捉迷藏》(11月4日上映,霍建华+秦海璐主演,惊悚片)、《少年》(12月9日上映),同时还引入日本2016年票房冠军《你的名字》(动画电影,截至10月4日票房130日元(约合人民币8.6亿),有望于4季度上映。 从行业看,4季度贺岁档多部重磅影片上映,有望提振目前低迷的观影热情。目前确认档期的国产电影包括:李安新片《比利·林恩的中场战事》(11月11日)、《我不是潘金莲》(11月18日)、《长城》(12月16日)、《大闹天竺》(12月23日)等。此外还有《奇异博士》《圆梦巨人》《机械师》《但丁密码》等好莱坞大片上映。 四、维持“买入”评级。我们预测公司2016~2018年净利润分别为7.82亿、9.70亿、11.93亿,EPS 为0.27元、0.33元、0.41元,当前股价对应16~18年PE 为41倍、33倍、27倍。公司内容端布局已处于领先地位,同时通过布局猫眼、齐聚等强势渠道,未来内容+渠道价值可释放空间大;未来公司还将继续致力于内容产业链深耕和延伸,打造国内领先的影视娱乐内容生态圈,成为综合传媒娱乐集团。 五、风险提示:影视项目投资风险,市场竞争加剧风险

事件: 公司拟以现金+股权合计10.1亿收购小子科技86.5%股份(6.1亿元)和无锡线上线下90%股权(4.0亿),其中股权对价以15.87元/股发行4,004万股支付6.36亿,现金对价3.73亿;同时拟以15.87元/股向控股股东周建林、华夏人寿非公开发行2,522万股募集配套资金4.0亿元,用于支付本次交易的现金对价和交易税费。 同时小子科技李怀状+刘晶+林丽仙和无锡线上线下汪坤承诺将于收到首期股权转让款12个月内通过二级市场分别增持6,055万元和4,032万元公司股份,锁定期6个月。公司控股股东周建林追加股份锁定承诺,其已持有的1.65亿股股份自此次配套融资新认购的股份上市起锁12个月。 核心观点: 一、公司已全面转型大数据+移动营销领域,近年来通过“纵横联合,参控并举”方式已构建较为全面的大数据移动营销版图,目标是建立全球领先的精准营销平台。公司已剥离原有电涌业务,此次收购完成后,将形成“5控多参”的布局,拥有金源互动、微盈互动、云时空、小子科技、无锡线上线下5家全资子公司。 二、数字营销市场继续扩容,程序化购买倍受关注。2015年中国网络广告整体市场规模2,093.7亿元,同比增长36.0%,其中移动广告市场规模901.3亿元,同比增长178.3%,发展势头强劲。 三、此次收购有利于进一步完善公司数字营销业务链,增添新的业务领域,为实现各个业务板块的联动提供便利,有利于各个子公司之间产生业务协同。此次收购前已持有小子科技13.5%股权、无锡线上线下10%股权。小子科技:具备精细化数据分析能力和移动互联网广告程序化投放平台的设计建设能力,业务范围包括网盟推广、精品推广以及程序化投放等主流移动广告各类投放模式。无锡线上线下:专业的移动信息服务提供商,主要利用自身企信通业务平台为电商、中小企业的商务活动提供移动短信服务,包括验证码、通知、会员提醒等内容。 四、维持“买入”评级。预测2016年实际净利润2.08亿,EPS为0.30元,对应PE为51倍。考虑小子科技、无锡线上线下承诺业绩,预测2016~2018年备考净利润为2.93亿、3.62亿和4.48亿,按增发完成后总股本7.03亿股计算,对应16~18年备考EPS为0.42元、0.52元、0.64元,当前股价15.03元/股对应16~18年备考PE为36倍、29倍、24倍,增发完成后公司总市值为106亿。 五、风险提示:移动营销行业发展不及预期、并购整合风险

事件: 公司拟将全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬,转让价格为1.86亿元。 核心观点: 一、公司剥离玩具制造业务,全面转向互联网文化方向,将专注于影视制作、网络游戏、动漫开发及IP品牌的衍生产品开发授权等内容服务领域。公司自2013年底投资第一波开始注重互联网文化领域拓展,相继收购第一波、梦幻星生园等优质资产,形成影视+游戏+衍生品业务架构,此次剥离亏损的玩具制造业务,上市公司将更加聚焦成长性业务,利于后续战略布局、业务整合、人力资源管理和业务发展规划,提升持续盈利能力。 二、出售资产预计增加公司2016年利润总额约7,400万,所得款项将用于补充流动资金。公司玩具制造业务受到市场环境和公司业务重点发展的转移,呈现逐年下降趋势,玩具业务2014~2015年和2016年1~8月营业收入分别为4.65亿(占当年总收入98%)、2.60亿(占当年总收入44%)和0.78亿,营业利润分别为2,608万、-1,617万和-2,898万,玩具业务板块的不断萎缩并且亏损扩大拖累公司盈利能力。 三、1亿投资创阅文化占股30%(第一波创始人付强持股70%),进一步绑定付强,意图通过付强在网络文学界拥有的资历和广泛人脉进行网络文学IP运营业务的深度布局。创阅文化主要开展互联网文学创作、互联网文学订阅等平台运营业务,意图通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,形成一个以文学为出口内容,以用户与作家之间的互联社交为纽带,以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP(知识产权)孵化平台。先期第一波高投资目的在于绑定优质人才,溢价赎回条款最大程度保证双方利益,同时表明双方对创阅文化未来发展信心。 四、维持“买入”评级。考虑股权转让溢价贡献,预计公司2016年和2017年净利润分别为3.09亿和3.43亿,按当前股本8.6亿计算,16年和17年EPS为0.36元和0.40元,当前股价对应16年和17年PE为39倍和35倍。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心,打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。外延投资收购是公司持续性动作,后续还将围绕IP泛娱乐生态圈持续布局。 五、风险提示:投资标的经营不达预期;游戏流水不达预期。

一、此次非公开发行以11.18元/股发行2.06亿股,募集23.0亿元,将用于投资新建影城项目(20亿元)、补充影视业务营运资金项目(3亿元)。 此次发行的对象为文创产业基金—文创定增基金(4.6亿元)、文创产业基金—屹唐定增基金(3.7亿元)、文建发展基金(2.3亿元)、耀莱文化(2.4亿元)、建投传媒(1.7亿元)、凯石3号基金(1.8亿元)、四川信托(0.9亿元)、华信超越(2.8亿元)、青岛同印信(1.8亿元)、汇邦国际(0.9亿元)。 二、文投控股是我们长期重点推荐的公司,我们对公司的总结:国有背景(北京市文资办为公司实际控制人)+市场化运作+新兴文化创意产业(民营资产/高成长业务)+持续外延并购=北京市文化创意产业的旗舰级企业。 三、公司近期动作不断,同时下半年2部重磅电影上映,重点游戏上线。 耀莱+都玩均为优质资产,借助自身资源+上市公司平台积极投资布局产业链上下游。 耀莱:影城数量持续扩张,同时发力高端影城,影视制作和一线明星艺人经纪是新增长点,未来围绕文化创意产业价值挖掘空间巨大。独家保底发行的《我不是潘金莲》将于9月30日上映,主投+成龙主演的《铁道飞虎》将于12月16日上映,明年还有成龙的《普通人》《功夫瑜伽》上映;与成龙、车手程飞共同组建“耀莱成龙DCRacing”车队征战勒芒赛,是上市公司布局体育产业第一步。 都玩:签下《秀丽江山》、《鬼吹灯》等影视IP开发权,《龙城传奇之路》、《热血战歌》等多款新游戏上线,《秀丽江山之长歌行》、《斩妖录》等游戏下半年上线;控股自由星河,自由星河主打影游联动的产品包括《花千骨》、《蜀山战纪》、《芈月传》等均为知名影视IP,《幻城》页游近期上线。 四、维持“买入”评级。由于电影主要集中在下半年上映,我们暂维持预测2016~2017年净利润分别为5.5亿、7亿,按总股本18.55亿股计算(考虑增发股本),EPS分别为0.30元、0.38元,PE分别为87倍、68倍。再融资过会,后续公司还将通过持续资本运作,不断注入优质资产,最终打造成为北京市文化创意产业旗舰。北京作为全国文化中心,文化供给在国内居于首位,从挖掘未来有望继续成为大市值国有传媒上市公司角度筛选标的,由北京市文资办作为实际控制人的文投控股将是首选标的。 五、风险提示:影城及电影票房、游戏流水不达预期。

一、公司泛娱乐产业链全面落地开花,多IP多维度同时运作,内部泛娱乐各业务板块持续完善,外部与产业链上下游顶级合作伙伴构建合作生态,泛娱乐行业地位日益凸显。公司已储备数量可观并涵盖手游、页游、动漫、影视剧等领域的热门IP,还将进军国内与海外的手游发行业务。 二、布局前瞻,多方位发力,后劲可期。从目前排期看,主要在明年贡献业绩的重点新游戏至少有6款,业绩有保障,向上弹性大。2016Q4:《传奇世界》、《锦绣未央》;2017:《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《三国志11》、《新葫芦兄弟》。 三、3.5亿员工持股计划获股东大会通过,有望近期启动从二级市场购买股票,为投资者提供良好安全垫。 四、上市公司已形成母公司+凯撒文创产业基金+国金凯撒产业基金的产业投资架构,为公司外延投资布局提供丰富资源池,同时项目退出将获得不错投资收益。目前由公司专项产业基金一期、二期参股投资泛娱乐公司10家,产业基金孵化的优质项目已全资收购子公司1家。8月成立规模1亿的凯撒文创产业基金,公司对投资项目主导性更强、具有决策权。 五、维持“买入”评级。天上友嘉于2016年5月并表,预计公司2016年并表净利润1.86亿,EPS为0.36元。预测公司2016~2017年备考净利润为2.63亿和3.50亿,16~17年备考EPS为0.52元和0.69元,当前股价对应16~17年备考PE为46倍和35倍。公司短期有催化剂,长期战略布局有前瞻性,精品IP游戏项目储备充足,基于优质IP围绕泛娱乐全产业链布局,IP运作与商业化效果将逐渐体现。考虑到明年母公司将新增贡献业绩+国金凯撒基金投资项目有望退出带来投资收益+标的有望超承诺业绩;明年新外延收购有望落地,将进一步增厚公司业绩。 六、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。

核心观点: 一、公司上半年业绩增速76%接近业绩预告区间上限。上半年收入和归属母公司净利润分别为30.65亿和2.73亿,分别同比增长56.4%和75.9%,EPS 为0.18元;毛利率为23.4%,业绩增长主要因为2015年12月起万圣伟业、微创时代并表(上半年净利润分别为1.11亿、0.36亿),上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播业绩增长稳健。公司预计前3季度归属母公司净利润为4.20~5.05亿,同比增长144.6%~194.1%,EPS 为0.27~0.33元。 二、公司数字营销业务已形成完整业务布局,上半年营销板块增长显著,收入占总收入69%,营销板块主要5家公司合计贡献净利润2.2亿,完成全年合计承诺业绩的59%,其中万圣伟业业绩贡献突出。上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代分别实现净利润0.51亿(+4.9%)、0.17亿(+29.1%)、0.13亿(+45.1%)、1.11亿(+84.8%)、0.36亿(+35.7%),分别完成承诺业绩的69.4%、56.0%、51.8%、59.9%、49.9%。机械制造板块基本稳定,上半年实现收入9.23亿(-13.5%),毛利率30%。 三、多点发力,未来成长具想象空间。公司在横向布局数字营销产业链的同时,积极向游戏(智趣广告)、海外留学(异乡好居)、汽车(亿嘉轮、车城网、车和家)、医疗服务(热源网络)等垂直领域投资布局;注重布局内容和娱乐营销业务(世纪鲲鹏、盛夏星空;体外孵化元力影业、心动影业、利悦影业),提出打造“利欧互娱”品牌,与“利欧数字”形成双品牌;先后参与设立20亿和80亿规模的2大并购基金,国内外投资并购可期。 四、员工股权激励持续落地,激发公司未来动力。1、2016年5月公司第2期员工持股累计通过二级市场买入1,567万股,占总股本1.04%,交易均价15.94元/股,锁定期1年至2017年5月30日。2、公司第1期限制性股票激励计划授予完成。3、二股东徐先明此前增持563万股(1亿元),增持价约17.8元/股,彰显对公司发展信心。 五、首次给予“买入”评级。我们预测公司2016~2018年净利润为6.90亿、9.05亿和11.01亿,EPS 分别为0.45元、0.59元和0.72元,当前股价对应16~18年PE 为40倍、31倍和25倍。公司在营销相关垂直领域和娱乐内容等领域多点发力,同时国内外投资并购预期强烈,未来具成长空间;员工持股及二股东增持股价分别为15.94元/股、17.8元/股。 六、风险提示:并购整合不达预期;人才流失风险。

核心观点: 一、公司上半年业绩同比增长28%。上半年收入和归属母公司净利润分别为57.22亿和8.05亿,分别同比增长64.1%和28.1%,EPS为0.69元;毛利率为33.4%,业绩增长主要因为上半全国票房持续增长,同时公司自建和收购影城数量不断增加,并且完成收购慕威时尚、世茂影院和Hoyts公司,非票业务增长迅速。 公司预计前3季度归属母公司净利润为11.26~13.14亿,同比增长20%~40%,EPS为0.96~1.12元。业绩增长主要原因是电影票房持续增长,以及公司大力拓展非票收入。 二、上半年经营回顾:公司票房收入、观影人次、市场占有率等指标继续保持全国第1,按票房计算国内市场占有率13.7%。上半年非票房收入占比达31.8%,比2015年同期提升11个百分点,接近北美市场院线的水平,其中商品销售收入(饮料、小食、衍生品等)、影院广告收入同比分别大幅增长77.6%、340.6%,公司多元化经营能力进一步提升。海外业务占比提升至23.2%,收入主要来自并购澳大利亚院线公司Hoyts公司。上半年公司“会员+”战略持续推进,构建多屏互动、影游联动的营销平台;搭建了游戏线下分发平台;开启VR技术与影院相结合的试点并取得良好的经济效益;大力推广自有衍生品品牌“衍生π”,已开衍生品店超过30家。 公司实现票房40亿元,同比增长40.6%,其中国内实现票房33.6亿元(同比增长17.9%),澳洲实现票房6.4亿元;观影人次9,666万人次,同比增长49.2%。截至2016年6月30日公司拥有已开业影院320家,银幕2,789块,其中新增影城28家,新增银幕232块。截止6月末公司会员数量超过6,000万人,活跃度超过40%。 三、下半年及后续经营展望:公司目标是打造基于场景消费的娱乐综合体,构建全球最大的电影生活生态圈,将电影院作为满足会员及观影用户多种消费需求的场景,围绕“会员+”战略,实现电影、游戏、电影销售平台、VR、电竞、广告营销、衍生品、主题乐园、品牌跨界等多种业务形态相互转化,同时打通线上线下,形成O2O2O(线下-线上-线下)消费闭环,最终打造全球第1电影生活生态圈。 四、上调评级为“买入”。预测公司2016~2017年净利润为15.4亿和20.3亿,EPS分别为1.31元和1.73元,当前股价对应16~17年PE为56倍和42倍。 五、风险提示:电影市场增长不达预期,国外业务整合不达预期。

营业收入增长24.4%,归属净利润增长55%。 公司2016H1实现营业收入69,195.34万元、同比上升24.43%。归属于上市公司股东的净利润3,848.47万元,同比上升55.08%。同时报告期内公司整体水平毛利率21.25%,同比上升0.78%,净利润率5.56%,同比上升1.16%,业绩不断增长的主要原因是:1)通过收购上下游公司,整合资源,实现各产业协同增长,销售和管理费用率同比下滑4.18pp至16%。2)人民币贬值利好公司出口业务的发展,出口改善,汇兑损失减少,财务费用同比减少3757.08%。 导航广告业务收入同增167%,传统主业实现稳步增长。 1)2015年公司收购灵云传媒,2016H1实现导航广告业务收入同比增长167%,贡献34%的营业收入,随着导航行业透明化,行业竞争加剧,公司逐步从纯代理模式向多元化收入模型驱动转型,报告期内移动广告业务快速增长。2)H1国内收入占比增长2pp到54%,公司通过参加外销会、深挖客户、创新产品、大力发展电商业务,保障了订单持续稳定,传统业务仅同比降低了9%。 深化转型,坚持打造以互联网为基础的跨境服务业务链。 上半年公司调整汇元通收购方案,从股票增发收购转为以5800万美元(5.57亿元)现金收购汇元通26%的股权,逐步加深合作。作为跨境支付的技术型中介,其跨境交易合规性、稳定性、安全性均处于行业前列。未来公司业务的增长主要依赖新客户的拓展进度。 预计公司16-18年EPS分别为0.32元、0.43元、0.54元,考虑到灵云传媒的盈利性较好及汇元通的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示。 汇元通下游客户流失风险,汇率风险。

核心观点: 一、公司上半年业绩位于此前业绩预告中游,符合我们和市场预期。上半年收入和归属母公司净利润分别为15.48亿、2.71亿,分别同比增长67.2%和24.3%,EPS为0.16元;毛利率为33.5%,业绩增长主要因为全网剧、电影和综艺节目收入同比增长较大。公司第2季度实现收入和归属母公司净利润分别为10.44亿(+69.3%)、1.55亿(+14.0%);毛利率为29.7%。 二、上半年经营回顾:上半年依托规模化专业化运营能力和SIP核心资源,公司全新内容矩阵强势崛起。全网剧在稳定产量的基础上,在投入、制作、阵容、渠道上全面提升,全网剧收入占总体收入的比例超过65%,全网剧收入中来源互联网渠道的比例超过30%。占公司主营业务收入前5名的影视、节目作品分别为《谁是大歌神》、《锦绣未央》、《解密》、《柠檬初上》、《锦衣夜行》,合计收入7.60亿,占总收入49.1%。 三、下半年及后续经营展望:公司进一步升级落地SIP+X战略,以核心内容打通娱乐生活,向着全球一流综合娱乐传媒集团跨越式进击。 1、全网剧业务:《微微一笑很倾城》(8月22日)、《锦绣未央》(10月)、《锦衣夜行》、《医馆笑传2》、《闺蜜嫁到》、《怒火英雄》等剧将陆续播出;预计确认收入的剧包括《传奇大亨》、《恋人的谎言》、《射雕英雄传》、《玄门大师》、《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》、《极品家丁》等,实际情况根据收入确认条件确定。 2、电影业务:大力推进制作+发行双轮一体战略,投资或发行影片《微微一笑很倾城》(8月12日上映,截止8月23日票房2.4亿)、《快手枪手快枪手》(7月15日上映,总票房5,348万)、《使徒行者》(8月11日上映,截止8月23日票房5.1亿),即将上映电影《幸运是我》(8月26日上映)、《神秘家族》、《反贪风暴2》、《深海浩劫》、《平安岛》等。 3、综艺节目业务:公司的综艺节目业务由承制模式向主投主控加广告分成模式积极转变。下半年将开拍《重返十八岁》(原《新二天一夜》,2016年12月开播)、《冰雪奇迹》(《原冰上星舞》,2017年2月4日播出)、《超人回来了》(原《老爸是超人》,2016年下半年播出)。 四、新兴消费群体及新消费场景成为公司重点探索并布局的领域,公司围绕影视、VR、动漫二次元、体育、旅游等进行系列布局。 五、维持“买入”评级。我们预测公司2016年~2017年净利润分别为6.6亿和8.5亿,对应16~17年EPS为0.38元和0.49元,当前股价对应16~17年PE分别为39倍和30倍。 六、风险提示:影视剧作品不达预期,文化政策监管风险

1、2016年上半年公司收入和归属母公司净利润分别为2.19亿(-23.1%)、4,449万(+179.6%),EPS为0.09元;毛利率提升25.2个百分点至60.0%。公司预计前3季度归属母公司净利润6,966~8,587万,同比增长115%~165%,EPS为0.14~0.17元。2、公司发布员工持股计划。 核心观点: 一、激励方案精心筹备终出炉,力度大、范围广、针对性强,足以表明大股东的十足诚意和管理层对未来发展的强烈信心。1、力度大:第一期员工持股计划拟筹集员工资金不超过1.75亿,拟设立华润信托·凯撒增持1期集合资金信托计划,金额不超过3.5亿(约1,598万股,占总股本3.1%),按1:1设立优先级和次级份额,计划股东大会通过后6个月内在二级市场购买,锁定期12个月。2、范围广、针对性强:参与员工不超过100人,其中董监高7人(含吴裔敏及新提名董事和监事)认购不超过1.2亿(占69%)。 二、公司上半年业绩与此前业绩快报一致。上半年完成对服装业务品牌授权经营,战略重心全面转向互联网泛娱乐,目前泛娱乐产业链内外布局日益完善,基于“控制IP源头/原创IP孵化-IP运营-IP商业化”的思路,从内到外均积极布局,内部已构建专业的泛娱乐团队、泛娱乐各业务板块完善并强化,外部与产业链上下游顶级合作伙伴构建合作生态,后续围绕IP进行全产业链运作,内生增长后劲会越来越强。上半年互联网泛娱乐业务归母净利润同比增加6,170万,其中天上友嘉2016年5月17日并表,1个半月贡献2,222万净利润;酷牛互动和幻文科技上半年分别实现净利润3,716万和2,658万。 游戏:《圣斗士星矢:重生》2016年5月上线,在AppStore畅销榜最高位居第3;储备游戏包括《传奇世界》《三国志》《枪战之王》《锦绣未央》《从前有座灵剑山》《银之守墓人》《新葫芦兄弟》等。与优土共同投资动画《少年锦衣卫》、与美影厂联合出品《新葫芦兄弟》,公司获手游改编授权,《说英雄谁是英雄》是公司首个全版权运营的重点IP项目,与华策影视签约获得《锦绣未央》游戏改编权。国金凯撒产业基金参股投资10家泛娱乐公司。 三、维持“买入”评级。预测2016年并表净利润1.86亿,EPS为0.36元,当前股价对应PE为63倍。预测2016~2017年备考净利润为2.63亿和3.50亿,16~17年备考EPS为0.52元和0.69元,对应16~17年备考PE为44倍和33倍。公司短期有催化剂,长期战略布局有前瞻性,精品IP游戏项目储备充足,基于优质IP围绕泛娱乐全产业链布局,IP运作与商业化效果将逐渐体现。考虑到明年母公司将新增贡献业绩+国金凯撒基金投资项目有望退出带来投资收益+标的有望超承诺业绩,17年有望超预期。 四、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。

一、公司上半年业绩与此前业绩预告一致。上半年收入和归属母公司净利润分别为3.67亿和1.30亿,分别同比增长90.1%和7,311.0%,EPS为0.23元;毛利率为24.0%,业绩增长主要因为顺为广告、奇思广告、利宣广告于2015年11月起并表,顺为广告和奇思广告上半年分别实现净利润1,674万、1,250万,以及出售元通孵化股权获得的投资收益9,886万。公司第2季度实现收入和归属母公司净利润分别为1.63亿(+111.3%)和1.12亿(+5680.9%);毛利率为23.5%。公司预计前3季度归属母公司净利润为1.35~1.37亿,同比增长4,752.3%~4,798.9%,EPS为0.23~0.24元。预计第3季度净利润区间为492~622万,EPS为0.009~0.011元,预计第3季度起加大公司品牌推广以及“营销云”技术系统投入,导致费用增加。 二、上半年经营回顾:公司数字营销业务发展符合预期,已成为主要收入及利润来源;顺为、奇思、利宣3家公司之间的协同效应逐步体现,上半年数字营销业务净利润3,036万元;先后投资赢销通、六度人和,积极布局企业级SaaS领域;出售土地房产资产元通孵化,为公司补充现金流。 三、下半年及后续经营展望:公司以数字营销为切入口,向企业级SaaS服务行业延伸,构建以“数据+技术”驱动的企业级SaaS平台和生态圈。1、继续布局平台型、垂直型SaaS公司,向企业级SaaS服务行业的延伸:未来公司将打通不同应用(赢销通的营销管理应用、六度人和的SCRM应用、数字营销应用)之间的用户信息、数据,通过对客户360度全方位分析,为客户提供数据化、实时化、精准化的服务,实现“营销一体化”。2、稳步发展数字营销集团业务:公司数字营销集团在积极探索依靠“数据及技术”驱动的“营销云”的实现方式,目标是为当前服务的客户提供360度全方位的精准营销服务,未来将加大该领域的投入。3、保持传统业务“小而美”健康发展:公司LED照明业务已由子公司实益达技术全部承接,实益达技术计划未来挂牌全国中小企业股份转让系统;公司完成资产出售事项,盘活存量资产,为下一步的发展提供资金支持。 四、首次给予“买入”评级。我们预测2016~2017年净利润分别为1.8亿(部分来自出售资产)、1.2亿,EPS分别为0.31元、0.21元,PE分别为55倍、82倍,当前市值99亿。企业级SaaS领域前景向好,公司未来坚定布局企业级SaaS平台和生态圈。 五、风险提示:并购整合不达预期,SaaS行业投资风险。