报告要点 事件描述 四方达今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入1.26 亿元,同比增长28.98%;营业成本0.69 亿元,同比增长24.36%;实现归属母公司净利润为0.29 亿元,对应EPS 为0.14 元,同比增长21.63%。 据此计算,3 季度公司实现营业收入0.46 亿元,同比增长22.61%,2 季度同比增速为48.49%;营业成本0.21 亿元,同比增长4.67%,2 季度同比增速为62.13%;3 季度实现归属母公司净利润0.13 亿元,同比增长33.06%;3 季度EPS 为0.06 元,2 季度EPS 为0.04 元。 事件评论 出口拓展见成效,3 季度业绩改善明显:近年美国油气产量逐步提升,从而显著提升作为油气钻探用耗材PCD 复合片需求。只是当下游用户对质量、性能、稳定等其他因素赋予更高权重的时候,价格下降的敏感度就会远弱于品牌效应的依赖,这也是公司过去几年市场开拓方面承受了较大压力的主要原因。从3季度的情况来看,公司出口拓展明显有了较大的进步,这也是公司几年来持续不断的努力渗透的成果显现,我们预计这一趋势将继续延续,公司未来一段时间会持续受益于此领域景气需求。就3 季度而言,公司收入同比增长22.61%,毛利率同比提升15.47 个百分点达到历史最高值,并最终带动净利润同比增长33%,扣非净利润同比增长52%,应主要得益于高端PCD 复合片等产品海外销售增幅较大。不过,另一方面,由于3 季度地产低迷,公司石材切割、木材加工领域产品业绩应难有较大改观,新购郑州华源3 季度亏损196 万元。 环比来看,出口拓展成效显著使得公司PCD 复合片等高端产品销售比重加大,进而导致公司毛利率环比提升17.89 个百分点,并最终带动公司净利润环比增长69%,扣非净利润环比增长111%。 综合而言,公司中高端石油天然气钻探用PCD 复合片在国外市场的性价比优势逐步体现,市场开拓有所成效,正逐步进入国外客户的供应链体系。同时,期待公司对郑州华源的整合工作取得显著进展,一方面有利公司业绩恢复的同时,另一方面为公司向产业链下游延伸积累经验。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.20 元和0.24 元,维持公司评级为“推荐”评级。

事件描述 河北钢铁发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入756.55亿元,同比下降8.56%;营业成本688.96亿元,同比下降10.08%;实现归属母公司净利润为5.00亿元,对应EPS为0.047元,同比增长328.00%。 据此计算,3季度公司实现营业收入249.79亿元,同比下降10.57%,2季度同比增速为-11.01%;营业成本228.27亿元,同比下降11.87%,2季度同比增速为-13.77%;3季度实现归属母公司净利润1.67亿元,同比增长315.45%,2季度同比增速419.50%;3季度EPS为0.016元,2季度EPS为0.016元。 事件评论 3季度业绩环比平稳,同比增幅较大受益折旧调整:大而全的产品结构使得公司业绩变动与行业整体状况更趋一致。环比来看,3季度钢价跌幅扩大使得以价格为主导因素的大宗商品收入及毛利率承受较大压力。由于积极去库(3季度公司库存环比下降28.62亿元)的推动下,3季度公司收入环比微增0.43%,但公司毛利率环比依然下降1.99个百分点,导致公司3季度毛利润环比减少4.86亿元。不过受益公司管理费用因检修完成而环比下降5.15亿元,公司净利润环比基本持平。而扣非净利润3季度为1.65亿元环比增长37.47%,则主要源于2季度扣非净利润降幅较大,3季度只是低位恢复,改善程度并不突出。 同比方面,钢价下跌致使公司收入同比下降10.57%,但在折旧政策调整及矿价跌幅明显超过钢价的情况下,公司毛利率同比上升1.34个百分点,最终使得公司毛利润同比增长1.2亿元。其中,折旧同比减少直接贡献净利润3.75亿元,矿价跌幅较大并未显著改善公司盈利水平。另外,3季度降本增效推进管理费用同比下降1.26亿元也贡献重要业绩增量。 整体而言,在一个以需求为主要矛盾的行业中,在终端需求并未明显好转的情况下,预计公司业绩应该难有较为可观的改善。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.06元、0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 鞍钢股份发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入571.86亿元,同比增长1.83%;营业成本506.82亿元,同比增长2.02%;实现归属母公司净利润为9.23亿元,对应EPS为0.13元,同比增长20.65%。 据此计算,3季度公司实现营业收入190.09亿元,同比下降1.19%,2季度同比增速为11.40%;营业成本165.28亿元,同比下降4.22%,2季度同比增速为11.52%;3季度实现归属母公司净利润3.46亿元,同比增长449.21%,2季度同比增速79.63%;3季度EPS为0.05元,2季度EPS为0.04元。 事件评论 价格调整相对滞后,3季度业绩环比小幅改善:一月一度的调价政策使得公司销售结算价略滞后市场价格,3季度公司热轧环比上涨2.33%,冷轧环比微跌0.41%,均强于同期市场价格。产量环比基本持平,最终使得3季度公司收入环比仅下跌3.89%。在钢价企稳而成本受益于集团协议矿价环比下跌21.09%的情况下,3季度公司毛利率环比提升2.56个百分点,从而带动3季度公司毛利润环比增长4.06亿元。不过,由于投资收益环比下降1.02亿元、所得税费用因递延所得税费用调整而环比0.97亿元,3季度公司净利润环比仅增长18.9%。 同比来看,同样在调价政策相对坚挺及协议矿价同比跌幅28.77%的影响下,公司3季度收入同比仅微降1.19%,毛利率同比提升2.75个百分点,从而使得公司毛利润同比增长4.99亿元。值得注意的是,公司将部分修理费用划归制造费用核算的情况下,公司毛利率同比依然增幅明显,或主要源于公司库存管理得力使得公司成本充分受益矿价下跌而同比降幅较大,同时,降本增效持续推进应也贡献部分增量。最终,公司3季度净利润同比大幅增长449.21%。 整体而言,公司3季度业绩无论同比还是环比均有较为明显改善,其中两个地方值得进一步跟踪,一是公司调价政策在低迷行情中相对坚挺并能较好执行,二是公司关联矿石协议对公司矿石库存的管理效率的提高是否持续有效。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.14元与0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 物产中拓今日发布2014年3季报,公司前3季度实现营业收入150.16亿元,同比下降12.33%;营业成本146.16亿元,同比下降12.96%;实现归属母公司净利润为0.71亿元,对应EPS为0.22元,同比增长32.98%。 据此计算,3季度公司实现营业收入50.77亿元,同比下降15.39%,2季度同比增速为-26.27%;营业成本49.47亿元,同比下降15.60%,2季度同比增速为-27.14%;3季度实现归属母公司净利润0.20亿元,同比增长12.38%;3季度EPS为0.06元,2季度EPS为0.09元。 事件评论 传统贸易有所下滑,期待电商新业务的积极贡献:传统贸易的发展总体而言对下游需求景气程度较为依赖。3季度在钢铁、汽车景气度下滑的情况下,公司相应两块贸易业务受到一定影响影响并不意外。环比来看,钢材、矿石价格均下跌应使得公司钢铁贸易收入减少,毛利率下降,而汽车贸易业务或也受到终端需求低迷影响而环比难有好转,从而导致3季度公司收入环比下降4.59%,毛利率下降0.1个百分点,成为3季度公司净利润环比下滑的主要原因。 同比来看,钢价下跌使得公司3季度收入同比下降15.39%,并带动公司毛利润同比减少0.09亿元,叠加财务费用增加0.14亿元,公司3季度利润总额同比下滑12.60%。不过,3季度归属少数损益为-0.02亿元,同期为0.08亿元,说明公司传统主业下滑主要源于子公司,而母公司盈利同比相对平稳,最终3季度归属于母公司股东净利润同比增长12.38%。 公司电商业务正在积极推进,不过在新业务尚未贡献业绩之前,传统贸易依然是公司经营业绩的主要构成。长期来看,因具有物流、仓储优势,公司电商业务相对而言更容易获得较好发展,期待新业务模式带动公司业绩长足改善。 预计公司2014、2015年EPS为0.27元、0.32元,维持“推荐”评级。

事件描述 武钢股份发布公告,公司拟以其持有的武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司(以下简称“鄂钢公司”)77.60%股权与控股股东武汉钢铁(集团)公司持有的武钢集团国际经济贸易有限公司100%股权进行置换。根据以2014 年6 月30 日为标准日的评估报告,确定置出资产作价36.29 亿元,置入资产作价41.14 亿元万元,置换差价部分4.86 亿元将由公司以现金方式向武钢集团补足。 事件评论 资产置换,减轻负担、提升盈利能力:本次资产置换置出资产鄂钢公司具备铁、钢材产能均为400 万吨。受钢铁行业产能过剩及鄂钢公司产品结构以建筑材为主限制,鄂钢公司2013 年至今虽成功扭亏,但也仅微利,实现ROE0.06%;2014 年中期净利润仅173.31 万元,从而拖累股份公司整体盈利能力。以资产基础法进行评估,公司评估基准日(2014 年6 月30 日)净资产账面价值42.10亿元,评估价值46.76 亿万元,增值11.08%。 置入资产武钢国贸主要经营技术进出口、货物进出口、代理进出口业务,钢铁等工业品销售,汽车销售和租赁,煤炭、液化气等化工品批发,贸易额连续多年名列湖北省第一。由于多元化经营,武钢国贸盈利能力相对较好,2013 年实现毛利率1.80%,净利润1.38 亿元,ROE 为3.77%;2014 年中期毛利率3.89%,高于行业均值3.47%,实现盈利1.45 亿元,高于其2013 年全年1.38 亿元水平。武钢国贸评估基准日净资产账面价值15.22 亿元,评估价值41.14 亿元,增值170.28%,主要是长期股权评估增值所致。 本次资产置换在降低股份公司关联交易、减少运营成本的同时,可以较大幅度提升股份公司盈利能力。虽然合并过程中并不产生明显损益,不过置入盈利能力更好的武钢国贸后,将直接增厚公司合并利润表中净利润。以2014 年中期数据为参考,约增厚股份公司中期EPS 为0.0142 元,而股份公司在本次资产置换前EPS 为0.0424 元,增厚幅度33.49%。不过总体来看,置入贸易资产对公司业绩提升和长期增长贡献相对有限。 由于本次资产置换尚需经过股东大会审议通过,因此暂不考虑其对公司盈利能力影响,预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.07 元、0.09 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 方大特钢今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入86.98 亿元,同比下降9.79%;营业成本73.83 亿元,同比下降11.73%;实现归属母公司净利润为4.42 亿元,对应EPS 为0.33 元,同比下降8.29%。 3 季度公司实现营业收入28.97 亿元,同比下降11.68%,2 季度同比增速为-10.22%;营业成本24.46 亿元,同比下降-13.51%,2 季度同比增速为-13.48%;3 季度实现归属母公司净利润1.40 亿元,同比下降67.55%;3 季度实现EPS为0.11 元,2 季度EPS 为0.11 元。 事件评论 下游普遍回落,3 季度业绩同比下降:无论是同比还是环比来看,3 季度地产、汽车等下游普遍回落,使得公司特钢、普钢及矿石业务盈利能力均面临较大压力,最终业绩出现一定程度下滑。同比方面,3 季度公司收入同比下降11.68%,考虑到钢价、矿价及公司存货同比降幅均较大,3 季度公司应是量增价跌的局面。而毛利率同比提升与公司自年初开始调整固定资产折旧政策相关。最终,公司3 季度净利润同比下降32%,即便排除本期政府补助下降等非经常性因素影响,公司3 季度扣非净利润1.59 亿元同比下降17%。 环比方面, 3 季度钢价加速下跌。公司特钢弹簧扁钢等业绩应难有可观表现,以螺纹钢为主的产品结构使得普钢业绩环比也应有下滑,矿石方面因外矿产能扩张冲击矿价跌幅更大而环比继续回落。综合而言,公司3 季度主业需求不足对公司业绩造成较大压力,而收入环比仅下降2.72%,应得益于3 季度积极去库策略导致销量或有增加,这从环比降幅显著地库存数据中可以得到一定程度印证。同时,3 季度公司财务费用环比减少0.19 亿元部分缓解了业绩下滑幅度。 最终,公司3 季度净利润环比下降1%,扣非净利润下降3%。 作为管理优秀的民营企业代表,在钢价大幅下跌的2014 年,公司业绩表现一直较为稳定。实际上也从侧面反映了,在需求回落的情况下,矿价跌幅较大所能贡献的业绩弹性十分有限。 钢铁产能稳定,努力延伸产业链:公司现有340 万吨产能,未来的战略发展方向主要为向产业链上、下游延伸。另外,集团公司已经控股江西省内三大钢铁公司中的两家,有利于维持本已相对封闭的江西省钢铁市场的竞争秩序,股份公司一定程度上也将受益。预计公司2014、2015 年EPS 为0.48 元和0.53 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 江南红箭发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入14.55亿元,同比增长0.36%;营业成本9.41亿元,同比增长1.62%;实现归属母公司净利润为2.67亿元,对应EPS为0.36元,同比增长6.93%。 3季度公司实现营业收入4.73 亿元,同比下降11.88%,2 季度同比增速8.03%;营业成本3.26 亿元,同比增长2.75%,2季度同比增速12.62%;3 季度实现归属母公司净利润0.76 亿元,同比下降37.70%;3 季度公司实现EPS 为0.10元,2 季度EPS 为0.17 元。 事件评论 地产、汽车景气下滑,3季度业绩明显回落:由于终端需求地产、汽车及机械加工领域景气比进一步下滑,公司人造金刚石、立方氮化硼乃至内燃机配件等产品销售情况不佳,3季度公司收入环比下降20.85%。与此同时,毛利率环比降低3.85个百分点,综合来看,3季度公司或量价齐跌的局面。另外,3季度末公司存货同比增长32.59%,环比增长8.88%,应收账款同比增长37.75%、环比增长14.61%,存货上升与账款周期拉长均是下游需求显著回落的验证。 同比方面,公司主营业绩的环比明显下滑导致3 季度净利润同比回落37.7%。 公司作为国内超硬材料领域龙头,在人造单晶金刚石等产品市场具有相对明显的成本优势。不过终端需求下滑,使得公司业绩增长面临较大约束。 募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头。公司5 个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2014、2015 年EPS 为0.49 元、0.58 元,维持“推荐”评级。

事件描述。 抚顺特钢今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入42.43 亿元,同比增长1.58%;营业成本36.96 亿元,同比增长1.72%;实现归属母公司净利润为0.23 亿元,对应EPS 为0.044 元,同比增长42.66%。 据此计算,3 季度公司实现营业收入13.69 亿元,同比增长1.94%,2 季度同比增速为-1.63%;营业成本11.96 亿元,同比增长2.53%,2 季度同比增速为-0.76%;3 季度实现归属母公司净利润0.08 亿元,同比增长76.49%,2 季度同比增速为38.88%;3 季度EPS 为0.016 元,2 季度EPS 为0.016 元。 事件评论。 高端品种支撑3季度改善,二期技改稳步推进:3季度公司收入同比增长1.94%,毛利率同比下降0.5 个百分点,最终实现净利润814 万元,在去年低位基础上同比增长76.49%,而扣非净利润同比则增长146%。一方面,高温合金等高端产品产能逐步释放应带来3 季度收入及毛利占比继续提升,从而抵消普通品种因需求不足导致的业绩下滑;另一方面,公司管理费用、财务费用同比减少300万元,也贡献重要利润增长。 环比方面,公司收入增长1.69%,毛利率下降0.15 个百分点,净利润环比略降4.5%,不过扣非净利润环比增长86%,显示公司3 季度主营业绩环比改善也较为明显,除公司高端产能继续释放外,3 季度公司所得税费用环比减少1184万元,抵消了财务费用增长830 万元负面影响。 公司3 季度末在建工程账面价值13.24 亿元,相比中期的10.08 亿元和年初的8.35 亿元明显上升,公司二期技改工程正稳步推进。 高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100 万吨粗钢产能(电炉),60~70 万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50 万吨(包含高档汽车钢17 万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时,预计公司二期技改2015 年年底完成,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。 预计公司2014、2015 年EPS 为0.06 元、0.08 元,维持“推荐”评级。

事件描述 方大炭素今日发布2014年3季报,公司前3季度实现营业收入26.42亿元,同比下降0.22%;营业成本18.05亿元,同比下降0.20%;实现归属母公司净利润为3.39亿元,对应EPS为0.20元,同比增长35.43%。 据此计算,3季度公司实现营业收入8.55亿元,同比增长13.42%,2季度同比增速为-6.57%;营业成本6.29亿元,同比增长15.98%,2季度同比增速为3.62%;3季度实现归属母公司净利润0.76亿元,同比增长107.31%;3季度EPS为0.04元,2季度EPS为0.08元。 事件评论 传统主业受制钢铁低迷,3季度环比下滑:由于去年3季度抚顺清原县发洪水,公司莱河矿业子公司或受此影响而产销受阻,今年3季度收入同比增长13.42%并不意外,而公司毛利率同比则下降1.62个百分点,最终公司3季度净利润同比增长107%。整体来看,公司3季度业绩同比仅是低位恢复,而毛利率处于历史低位,则应源于3季度下游钢铁需求低迷导致炭素业务盈利弱化,同时公司矿石业务也因受矿价跌幅较大影响而盈利同比下滑。另外,公司对部分长期股权投资进行会计调整,转变为可供出售金融资产,并导致3季度公允价值变动收益、投资收益同比总共增加0.31亿元以及财务费用同比减少0.23亿元,也是公司业绩同比恢复的直接原因。 环比方面,虽然3季度钢铁及矿石行业低迷,但在扩大生产的推动下,公司3季度收入环比基本平稳,不过毛利率环比下降7.41个百分点,则最终导致公司3季度业绩环比下滑43%。公司3季度业绩环比并无改观,在目前钢铁及矿石低迷形势下,公司传统主业后期将继续承压。 品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司未来业绩增量主要依赖于定增募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。与此同时,2013公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司成功进入炭纤维领域,有利于保持公司在高端产品领域的竞争力,为公司结构升级奠定良好基础。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.24元和0.26元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 金洲管道发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入21.41亿元,同比下降15.28%;营业成本19.80亿元,同比下降14.53%;实现归属母公司净利润为0.57亿元,对应EPS 为0.11元,同比下降37.87%。 据此计算,公司3季度实现营业收入7.78亿元,同比下降7.25%,2季度同比增速为-17.94%;营业成本12.56亿元,同比下降6.37%,2季度同比增速为-18.42%;3季度实现归属母公司净利润0.15亿元,同比下降46.71%;3季度EPS 为0.03元,2季度EPS 为0.06元。 事件评论 3季度继续筑底,耐心等待油气管道重启的业绩兑现:作为能源装备的细分领域,油气输送用管行业由政府主导油气管道建设投资驱动。一般而言,从管道输送项目建设启动到订单招标再到订单生产乃至交货,也具有一定时滞性,正如2013下半年的石油领域反腐对钢管公司业绩的影响在2014年1季度才体现一样。3季度公司业绩同比下降46.71%,除管理费用因研发投入加大而增加700万元及减值损失增加400万元之外,收入同比下降7.25%、毛利率同比下降0.88个百分点是公司业绩下滑的主要原因。不过,我们也注意到,前3季度公司收入同比降幅逐步缩小,尤其是3季度明显减缓,结合3季度油气输送管道项目频签来看,下游油气管道建设正逐步复苏。同时,传统业务方面,上半年业绩表现可观的钢塑管等3季度或延续景气。 环比来看,公司收入环比小幅下降,但毛利率下降1.69个百分点,成为公司3季度业绩环比降幅较大的主要原因。除了部分源于结算等季节性原因之外,公司3季度毛利率环比降幅较大,可能源于低毛利率镀锌管等收入环比有所增长相关,具体情况有待进一步跟踪。 另外,公司预计全年业绩同比下降45%~15%,对应EPS 为0.12元~0.18元,据此据算4季度净利润同比增长-79%~95%,对应EPS 为0.01元~0.07元。 期待油气输送领域景气复苏,产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,管理及运营相对高效。募投项目20万吨预精焊螺旋焊管项目将在14年底投产以及15年10万吨钢塑复合管投产,期待油气领域复苏带动公司新增产能释放。 预计公司2014、2015年EPS 分别0.16元和0.23元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 大冶特钢今日发布2014年3季报,公司前3季度实现营业收入56.48亿元,同比增长2.82%;营业成本50.34亿元,同比增长0.95%;实现归属母公司净利润为2.26亿元,对应EPS为0.50元,同比增长34.96%。 据此计算,3季度公司实现营业收入18.41亿元,同比增长6.03%,2季度同比增速为6.26%;营业成本16.17亿元,同比增长2.74%,2季度同比增速为3.00%;3季度实现归属母公司净利润0.94亿元,同比增长66.96%;3季度EPS为0.21元,2季度EPS为0.19元。 事件评论 受益结构升级及成本下降,3季度业绩同比显著提升:区别于普钢,特钢虽总体产能过剩,但部分高端细分领域需求相对景气且下游较为分散,因此积极调整产品结构能够使得特钢公司的销量与价格相对稳定,在周期缓慢下行阶段,特钢龙头企业的优势尤甚,如大冶特钢。 今年以来,公司积极调整产品结构,多元化匹配景气领域需求。风电回暖、锅炉业务恢复、高铁景气提升,使得公司受重卡行业低迷的影响相对有限,带动公司3季度收入同比增长6.03%。另外,成本降幅较大的额外贡献使得公司毛利率同比上升2.82个百分点,配合收入增加,最终带动公司3季度业绩同比增长66.96%。作为优秀民营企业的代表,公司在原料采购节奏上的把握经验丰富,2009年受益低价原料库存公司业绩持续超预期便是最好的例证。 环比方面,量、价环比均有小幅下跌使得公司3季度收入环比下降7.33%。不过,毛利率表现相对稳定环比仅下降0.36个百分点,或与低价原料库存有关。在营业利润环比持平的情况下,3季度业绩环比改善主要源于资产减值的下降。值得注意的是,公司3季度存货环比继续提升,考虑到没有计提减值损失,预计存货增加源于订单备货的扩大。 优秀民营特钢企业,专注结构优化:在目前全行业均低迷的情况下,公司专注品种结构的优化与品质的提升。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。 预计公司2014、2015年EPS为0.67元、0.76元,上调为“推荐”评级。

报告要点 事件描述 常宝股份发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入29.38亿元,同比增长0.39%;营业成本24.31亿元,同比增长0.15%;实现归属母公司净利润为1.88亿元,对应EPS为0.47元,同比增长3.12%。 据此计算,公司3季度实现营业收入9.21亿元,同比下降12.88%,2季度同比增速为4.77%;营业成本7.60亿元,同比下降13.30%,2季度同比增速为3.42%;3季度实现归属母公司净利润0.77亿元,同比下降5.35%;3季度EPS为0.19元,2季度EPS为0.14元。 事件评论 3季度业绩同比略有下滑,期待产品结构调整更进一步:在油气开采领域景气度并未明显下滑,锅炉管行业已然底部复苏的大背景下,公司3季度收入同比有所下降或源于订单结算周期正常性波动。不过,随着油井管产品结构不断升级,锅炉管业务二三线及海外市场持续开拓,公司3季度综合毛利率同比继续恢复,上升0.4个百分点,一定程度上抵消了收入下滑幅度相对较大对3季度公司业绩带来的不利影响。另外,3季度公司收到政府补足增多约600万元,也缓解了其业绩下滑幅度。 环比方面,应同样源于订单结算周期波动,3季度公司收入环比下降10.67%,不过油井管产品结构升级及锅炉管景气度提升带来公司综合毛利率环比上升0.91个百分点,一定程度上缓解了公司收入下滑的不利影响。最终,在资产减值损失环比下降及政府补助环比增加的配合下,公司3季度业绩环比改善。 另外,公司预计2014年净利润同比增长-15%~15%,由此公司估算4季度实现归属于母公司净利润0.05亿元~0.73亿元,对应EPS为0.01元~0.18元,同比增速-88.11%~62.99%。综合来看,应主要是油井管业务受中石油招标体系变化影响,公司全年业绩并无明显改善。? 中长期增长依赖品种结构调整:目前公司产品结构包括油井管、套管与高压锅炉管三大类。在保证传统主业稳定增产的情况下,公司积极推进产品结构调整,CPE、U型管、高端油井管等项目将成为公司未来业绩释放的主要动力。 预计2014、2015年公司EPS分别为0.62元和0.75元,维持“推荐”评级。

事件描述 凌钢股份今日发布2014年3季报,报告期内公司实现营业收入109.81亿元,同比下降7.18%;营业成本114.28亿元,同比下降2.25%;实现归属母公司净利润为-2.59亿元,同比下降611.93%;实现EPS为-0.32元。 其中,3季度公司实现营业收入37.36亿元,同比下降3.80%,2季度同比增速为-3.80%;营业成本34.51亿元,同比下降18.86%,2季度同比增速为-8.74%;3季度实现归属母公司净利润0.11亿元,同比下降17.47%;3季度实现EPS0.01元,2季度EPS为-0.1元。 事件评论 原料去库存负面影响消除,3季度业绩环比自然恢复:同比来看,3季度公司收入同比下降17%,主要源于钢铁业务量价齐跌,而公司建筑材占比超过75%的产品结构则加剧了公司收入的被动性,沈阳地区螺纹钢同比下跌11.04%。不过,在矿价同比跌幅较大及降本增效的推动下,公司3季度综合毛利率同比提升2.12个百分点,使得公司3季度主业同比有所改善但幅度有限,政府补助同比减少最终导致3季度业绩出现下滑。 环比方面,3季度公司产量基本持平,钢价下跌导致收入环比下降10.94%,不过营业成本环比降幅更少带动了毛利率改善、公司业绩环比最终实现扭亏,似乎这与3季度行业盈利环比下滑的趋势略有不同。结合公司2季度快速下滑、3季度基本持平的库存水平来看,应是消化高价原料库存使得公司2季度基数较低所致。同时,管理费用环比减少2700万元也贡献重要业绩增量。 总体来看,3季度公司主业同比、环比均有改善,但相对而言仍然处于较低水平,而公司自身原料库存波动导致的业绩改善驱动力或难以延续,未来公司业绩更依赖行业供需的好转。 预计公司2014、2015年的EPS分别为-0.30元和0.02元,继续维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 鞍钢股份公布2014年11月主要产品出厂价政策,热轧持平,冷轧下调100元/吨。 事件评论 11月价格政策并无太多意外:公司11月出厂价调整政策看似与武钢雷同,实则更加贴近市场,并无太多超出预期的地方:一方面,在市场价快速下跌的9月,公司的出厂价政策最为弱势,其中热轧下调200元,而当时武钢、宝钢仅下调100元;另一方面,10月现货市场钢价略有企稳,公司跟随市场平盘开出也可理解。 整体而言,公司在价格相对弱势的9月较大幅度下调主要产品出厂价,而在价格略有企稳的10月部分下调主要产品出厂价,符合当期价格变动趋势,也反映了公司出厂价向来贴近市场价格的规律。 由于热轧市场价格已有企稳迹象,经过此次调价,公司11月热轧、冷轧出厂价与市场价间价差均有所缩小,价格倒挂压力有所缓解,但仍不算小。 出厂价部分下调,11月业绩环比下滑:按照我们的假设简单推算,11月出厂价部分下调使得公司单月经营业绩环比有所下滑。当然,我们考虑的因素较为简单,与公司实际经营情况难免存在误差。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.14元与0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 华菱钢铁今日发布2014年3季度业绩预告,公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润0.39亿元~0.49亿元,去年同期亏损2.75亿元, 实现EPS0.013~0.016元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元~0.30亿元,同比下降81.59%~72.38%,2季度同比增速1097%,3季度EPS为0.007元~0.01元,环比下降86.53%~79.79%。 事件评论 需求低迷矛盾突出,3季度行业难有改观:作为大宗商品领域主要矛盾,在需求低迷情况下,如果没有钢价的上涨相配合,单纯依赖成本下降更多带来的盈利改善弹性较弱。 今年3季度,钢铁行业需求环比回落致使钢价下跌5.26%,矿石价格环比跌幅达12.25%,公司盈利环比回落。而公司产品结构相对齐全的特点,使得公司业绩状况与行业整体趋势更加接近,从而一定程度反映出3季度行业内大多数公司或都将面临业绩环比下滑的压力。 立足现有产能,精细化中出业绩:随着公司与安米合资的VAMA150万吨冷轧汽车板正式投产,公司现有产能已达1810万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革,继续实现降本增效与提升产品品质的目标。 预计2014、2015年公司EPS分别为0.03元与0.06元,维持“谨慎推荐”评级。