事件描述 1)公司发布2015年年报,实现营收130.17亿元,同比增长90.89%;实现归属净利5.73亿元,同比增长57.41%,EPS为0.31元;拟每10股派0.31元。2)公司预告2016年一季度业绩,实现归属净利1.05-1.34亿元,同比增长10%-40%。 事件评论 精品内容驱动,流量、用户数跃居首位带动业绩高增长。2015年,《芈月传》《太子妃升职记》等精品内容驱动乐视网流量、覆盖人数等关键指标大幅提升,乐视网日均UV超7,600万(峰值近24,500万),VV日均3亿(峰值5.7亿),2015年12月份日均UV、月播放量、总播放时长等多项指标在comScore排名均居第一;同时,终端、广告和会员/发行收入也相应得到大幅上涨,分别同增122.22%、67.53%和56.17%;其中自制影视剧和独家体育版权带动付费业务表现突出,收入达2.71亿元,同比增长77.6%。后续随着乐视UGC内容生态圈的战略推进以及IP自制影视剧的重点培育,用户量指标和付费规模有望继续创新高,带动业绩保持高增长。 生态化反显效,平台-内容--终端-应用各环节协同占优。平台方面,云计算/大数据布局厚积薄发,目前全球已有650个CDN节点、15Tbps储备带宽,覆盖10万余企业客户和10亿量级C端用户;内容方面,《芈月传》收视破3,网播量破125亿,《太子妃升职记》日播量超2亿,带动乐次元会员数新增220万人。此外,电视剧(《琅琊榜》等)、自制剧(《睡在我上铺的兄弟》等)以及自制综艺(《十周嫁出去》等)全矩阵齐发;终端方面,超级电视累计销售达450万台,超级手机超300万台(关联公司乐视移动),2016年超级电视目标销售600万台,保有量突破1000万台;应用方面,在精品内容带动下,乐视网流量、覆盖人数等仍具较大提升空间,付费兴起、商业模式革新以及生态化反将驱动网站盈利状况持续趋好。各环节协同放大生态整体价值。 全球战略开启,乐视影业注入是生态完善及业绩的重要增量。全球化战略开启,乐视美国商城上线,超级电视海外销售优异(Q1增长主因)。同时,乐视影业(即将注入)2016年计划推出《长城》《爵迹》《盗墓笔记》等40部大电影,以及《睡在我上铺的兄弟》《凡人修仙传》《仙逆》等30+部网剧,全龄层+强IP+影剧互动具高盈利预期,对于上市公司无论是生态完善还是业绩都是重要增量,维持“买入”评级。 风险提示:业务整合及产品情况不及预期;系统性风险

事件描述 公司发布重大资产重组预案,公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千足文化100%股权,交易对价为21.6亿元;拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过20亿元。详细方案附后。 事件评论 推动栏目制作跨越式发展,打造以栏目IP为核心的业务闭环。千足文化成立于2007年,是业内优秀的民营栏目内容提供商和运营商,积累了一线卫视如中央电视台、东方卫视、浙江卫视和腾讯视频等优质播出平台资源,先后出品了如《我看你有戏》、《奔跑的课堂》、《二胎时代》、《花漾梦工厂》等一批精品栏目,并且除了传统节目制作之外开始尝试共同经营、包盘运营等以广告收益为核心的业务形式,致力于促进品牌客户与栏目内容之间的对接,延伸优质内容的商业价值。本次收购将显著提高公司在栏目业务上的竞争力,近年来看,优质栏目已经成为重要的新IP,除却本身价值惊人之外向电影等形式衍生也具备极大空间,综艺栏目将成为公司内容产品业务线的重要一环和新增业绩增长引擎。 千足文化并入后与上市公司间可有效资源整合共享、业务渗透协同,同时显著提升上市公司盈利能力。千足文化与上市公司首先分别在电视台、视频平台等媒体渠道建立了深厚基础可以互相共享资源,其次上市公司旗下户外广告业务积累了海量的广告客户,在千足文化的综艺栏目广告收益延伸上面可以分享客户资源,双方的协同效应明显。随着优质新节目的开发和商业模式的延伸以及和上市公司的协同效应,千足文化的业绩有望迎来爆发,承诺扣非净利润2016-2019年依次为1.4、1.9、2.3和2.76亿元,将显著提高上市公司盈利能力。 维持“买入”评级。此次收购完成后,“内容+渠道+技术”战略布局进一步完善,公司将建立起一体化、矩阵式和互补式的业务体系,客户渠道、广告资源、IP综合开发均可以实现更深度协同,预计2016/2017年的备考利润将达到4.7/6.1亿元,维持买入评级。 风险提示:业务整合进度不达预期;市场系统性风险

报告要点 事件描述 公司公告近日与北京兰亭数字科技有限公司(简称“兰亭数字”)签署股权投资框架协议,公司拟以自有资金1,470万元人民币向兰亭数字增资,本次投资完成后,公司持有兰亭数字7%的股权。 事件评论 增资顶级VR影像内容制作商兰亭数字,引领内容革新助力SIP战略。兰亭数字是国内顶级AR/VR数字多媒体产品制作公司,致力于AR/VR影像内容的创新与实现,在VR影像软、硬件研发及制作实力上领先行业,于2015年成功推出了中国首部VR电影《活到最后》、首部VR版MV《敢不敢》、国内首部VR版对战真人秀《荣誉之战》。在VR内容应用领域,游戏目前还未大规模推进,诸如影像旅游等VR影像制作可能成为VR内容板块的重要先行爆发点。本次增资后,兰亭数字将作为公司在AR/VR领域的重要合作伙伴,将虚拟现实技术运用到公司超级内容制作当中,通过SIP+VR,开拓出新内容、新模式和新消费场景。公司2016年重磅音乐推理节目《谁是大歌神》已与兰亭合作开发移动端VR版本,将作为“中国首档VR综艺节目”带给观众全新的娱乐体验,后续内容与VR的结合有较大想象空间。 《太阳的后裔》热播,彰显华策海外超强战略布局实力:电视剧《太阳的后裔》自开播来就获得热烈反响,开播仅四集,独播平台爱奇艺累计播放量就突破3亿次,在韩国本土和国内都取得收视口碑双赢。《太阳》由韩国制作公司NEW公司制作,华策是其二股东,此外还与NEW合资成立华策合新文化天津有限公司,共同开发影视剧。此次《太阳》的成功彰显了华策影视海外超强的战略布局,并将推进与韩国伙伴的合作关系和业务模式,有望继续创作合作佳绩。 “强IP+全产业+新媒体+新技术”布局推进,维持买入评级。2016年《三生三世十里桃花》《射雕英雄传》《玄门大师》《微微一笑很倾城》《从你的全世界路过》等超级IP影视产品预计陆续推出,有望引来收视票房狂潮;重磅音乐综艺《谁是大歌神》《冰上星舞》《二天一夜》,偶像养成类《女神弹弹爱》《华美男泡面馆》等节目也将先后启动;新媒体方面,与小米、咪咕、百度、YY等达成重要战略合作,自主研发APP“香蕉娱乐”正式上线;此次布局虚拟现实技术领域,将扩展公司内容制作新模式,看好公司“强IP+全产业+新媒体+新技术”布局,维持买入评级。 风险提示:业务推进不及预期;系统性风险。

报告要点 事件描述 公司1)以400万元投资蚁视科技获其1.0714%股权(认购注册资本19.2855万元);2)以600万元投资睿悦信息(主打平台Nibiru游戏)获其1.6630%股权(认购注册资本1.3889万元);3)以300万美元与其他方共同成立人工智能科技公司KunlunAI(占总股本的15%)。 事件评论 投资蚁视和Nibiru卡位VR产业链,设立人工智能公司具前瞻视野。1)蚁视科技研发的ANTVRKIT是全球最早的一款虚拟现实套装(2014年5月预售,1499元),全面兼容PC、XBOX、PS、BLU-RAY和ANDROID等,具突出的跨平台适配性优势;另两款产品机饕手机头盔和蚁视VR相机是行业较早期的标杆性产品,已构成PC-移动-内容的全线铺设;2)睿悦信息是国内最领先的游戏外设驱动提供商,旗下平台Nibiru游戏拥有多项Android外设连接专利,对国内外超过50%游戏外设厂进行产品授权,手机和智能电视装机量已超3000万,用户超5000万。3)设立KunlunAI有望整合已投资的人工智能机器人(WooboInc)资源,对AI持续发力值得期待。昆仑在VR和人工智能领域连续布局为中长期发展打开想象空间。 工具软件+社区构建5亿MAU入口,游戏+互联网金融+视频多元变现,生态整合推动成长进阶。公司在工具软件、社区、游戏、互联网金融和视频五大生态板块的整合布局再上台阶,新成长空间凸显。2016年公司拟通过工具软件和社区打造MAU5亿的用户入口(工具软件Opera3.5亿MAU;社区Grindr/映客等1.5亿MAU);通过游戏(自研游戏占比持续提升,着力强调IP)、互联网金融(将进军海外、投资的多家公司成长迅速)和视频提升用户价值变现,五大生态板块彰显强协同性,用户数和ARPU增长具备成长空间。 前瞻性外延布局稳步推进,国际化战略打开海外市场空间。短期来看,公司通过整合五大生态形成引流和变现的共振,显现出较明确的成长性;长期来看,公司在人工智能机器人(WooboInc、KunlunAI)、数字医疗(CuracloudGroupLimited)、VR(蚁视和Nibiru)等前瞻性领域连续下注,为中长期发展铺垫产业基石;同时,公司连续收购海外垂直领域的巨头流量公司(Grindr、Opera等),为海外市场延伸提供庞大用户入口,协同显著。维持“买入”评级。 风险提示:整合不及预期风险;系统性风险

报告要点 事件描述 公司公布了2015年年报:收入54,428.25万元,同比增长5.53%,归属净利17,621.79万元,同比增长49.01%,每股收益0.42元,同比增长27.27%。 公司同时公布了2016年Q1业绩预告:预计归属净利900至1,800万元,同比2015Q1下降-81%至-61%。 事件评论 年报符合预期,神奇时代基本完成业绩承诺带动业绩大幅增长;2016Q1主要受非经常性因素影响。神奇时代2015年实际完成业绩1.48亿元,2014/2015合计超出承诺88.46万元,同时2015年神奇时代全年并表而2014年是5月注入存在并表时间增量,两者共同驱动公司业绩实现大幅增长。公司Q4收入环比大幅增长209.04%,判断原因在于出版业务收入确认的季节性。2016Q1业绩下滑主要来自于非经常性损益因素,公司2015年Q1确认了北洋传媒的股权处置收益2,396.78万元,排除此因素影响与去年同期差别不大。 教育与游戏娱乐两大板块外延强力布局,文化业务取得突破。2015年是公司跨越布局年,教育与游戏娱乐两大主线重点布局后基本成型:1、教育--1.7亿元参股国内稀缺O2O教育线上平台决胜网、拟控股人民今典(人民出版社下教材教辅运营平台)51%股权,构建线上线下协同布局),2、游戏娱乐--6,000万元参股国内移动游戏发行领先企业初见科技、1400万参股游戏研发实力突出的银河数娱、拟控股知名手游开发运营商游爱网络及专注二次元泛娱乐的派娱科技等,实现手游全产业链布局,后期有望打造成综合娱乐平台。同时,文化业务方面与人民出版社共同出资设立人民天舟从事对外专项出版业务,为首批获得对外专项出版权的非公有制文化企业。强力的外延发展驱动公司基本面状况进一步大幅提升,2016年业绩具备极大弹性。 维持买入评级。随着外延及配套融资实施,预计2016/2017年备考EPS0.72/0.92元,当前股价对应股本摊薄市值100余亿,对应备考业绩PE仅26/21倍,公司兼具安全边际和向上空间,维持买入评级。 风险提示:市场系统性风险,并购及整合不及预期。

报告要点 事件描述 公司公布2015年年报,实现营业收入7.67亿元,同比增长7123%,实现净利润1.38亿元,同比扭亏为盈。 事件评论 全面转型泛娱乐,影视游戏业务并表扭亏为盈。公司原主营为汽车整车车身研发、生产及其他汽车生产配套服务,近年来由于市场单一、技术落后、产品单一等原因一直处于停产状态。2015年8月公司完成对江苏耀莱影城以及上海都玩网络100%股权的收购,并于9月开始并表,新增影视和游戏业务,转型带来了可靠盈利模式,业绩实现了显著增长。耀莱影城2015全年实现营收13.33亿、净利润2.43亿元,都玩网络2015全年实现营收2.47亿/净利1.4亿元,均超越业绩承诺。 耀莱影城享成龙品牌独家授权,投资微影时代开拓互联网营销:公司收购的耀莱影城,主营影院电影放映、影视投资制作发行和文化娱乐经纪等,凭借获得成龙品牌独家授权,在聚合人气、艺人资源和海外渠道等方面具备优势。受益票房高景气,15年影城经营运营管理业务总收入9.03亿同比增长49%;出品电影《天将雄狮》国内取得7.44亿票房,《功夫瑜伽》《我不是潘金莲》正在后期制作中,参投综艺《我看你有戏》《咱们穿越吧》获得良好收视效果。耀莱拟投1.5亿元获微影时代2.19%的股权并与其合资成立电影发行公司,完善互联网营销和发行,开拓互联网娱乐布局。根据公司近期定增方案,25亿拟融资中的20亿将用于新影城建设、5亿用于影视业务,进一步提振耀莱发展预期。 都玩网络专注强竞技性ARPG页游研发,扩展手游强化影游联动:都玩网络自成立其专注于强竞技性ARPG页游研发,《傲视遮天》《武尊》自推出其累计充值额分别超过2.8亿、4亿,在业务享有盛誉;战略级页游《传奇之路》进入测试,页游及手游《山海经》、手游及VR游戏《鬼吹灯》正在研发中,均系知名IP尝试影游联动。都玩15年与海外多家游戏渠道建立战略合作关系,认购韩国上市公司Aimhigh7.9%的股权,成为第二大股东,增强海外发行能力,推动全球化布局。 给予“增持”评级。公司全面转型泛娱乐,在中国电影市场高速发展和游戏市场空间巨大的背景下,看好耀莱影城及都玩网络的持续发展前景;同时北京文资办成为公司实际控制人带来想象空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:业务整合进度不达预期;市场系统性风险

报告要点 事件描述 公司公布2015年年报,收入10.26亿元,同比增长65.31%,归属净利润2.48亿元,同比增长104.52%。公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。 事件评论 户外广告并表驱动业绩高增长。15年业绩增长主要贡献来自于郁金香及达可斯2月份并表后驱动公司广告收入及利润大幅提升,合计贡献收入达5.58亿元,占比54.36%,成为公司主营之一。传统电视剧业务收入有所下降,共取得包括《两个女人的战争》、《裸漂》等七部电视剧的发行,实现营收3.87亿元,同比下降22.07%。 内容端全矩阵布局完备,大IP生态战略推进如火如荼:影视方面,2015推出的《有种你爱我》《解救吾先生》等共计取得近三亿元票房,参与投资《美人鱼》登顶华语电影票房冠军,投资的成龙动作喜剧《绝地逃亡》将于2016年上映;与爱奇艺合推优质IP《明星志愿》预计2016H1播出,影版《轩辕剑》、剧版《汉之云》等项目相继运营。综艺方面成立综艺事业部将和江苏卫视打造《战斗吧!男神》,陆续播出的包括《加油小当家》《花漾梦工厂》等,公司16年将发展综艺成为重要部分;游戏方面和软星科技合资成立仙境网络,布局影游联动。渠道端户外LED屏稳步增长,跨屏互动推进移动互联网化:郁金香和达可斯完成15年承诺业绩;裸眼3D、多屏联动以及向影视植入等内容端延伸保障户外LED屏广告业务稳步增长。创祀网络成功运营微信摇一摇等多种互动形式在《花千骨》《爸爸回来了2》、梦圆东方跨年演唱会等卫视栏目的跨屏营销,并于12月获得SMG十家频道电视互动业务中在手机端的互动广告投放业务的独家代理权。 技术端科技领域前瞻布局,为影视内容制作提供视频数据平台。“未来影像3D中心”制作4K3D纪录片《带着孩子看世界》系列;布局“上海精准视频搜索应用云公共服务平台”,搭建三维数据库和影视数据库,通过分布式云存储技术为影视创意企业提供视频图像精准检索和数据应用服务,拉动优质影视项目向平台的聚拢。 给予“买入”评级。公司稳步推进“内容+渠道+技术”战略,内容端全形式布局完备;对郁金香、达可斯和创祀网络的收购实现营销布局,与爱奇艺等互联网渠道合作进一步打开变现空间,维持“买入”评级。 风险提示:业务整合进度不达预期;市场系统性风险

业绩保持高速增长,用户数大幅提升,ARPU仍具潜力。公司2015年营收6.76亿元(+109.72%),归属净利3.16亿元(+91.06%),业绩保持高速增长:1)用户数上,分发渠道拓宽促用户数大增,联络OS年新增活跃用户数达1.4亿(联络爱号1740万、点晴锁屏超5000万),同增68.67%,各产品累计用户已达6.59亿。第一,联络OS项目数至330个(129家手机商,66个手机品牌);第二,商户云搜索全国区域扩张持续落地(营收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用户数大增对其有一定稀释,但游戏联运的增长逻辑在不断强化。第一,游戏、广告和应用分发等高变现渠道贡献显著,如去玩游戏平台等(应用分发营收占比78%,同增122%);第二,旗下多家游戏公司自研产品与强势平台合作分发,放大平台效应,如《哆啦A梦大赛车》(腾讯三年独家代理,联络10%分成)。第三,公司加大东南亚、台湾、欧美市场的游戏投入,海外成为新增长点(海外营收占比65%,同增116%)。 入股雷蛇拓展国际化业务格局,互联网金融、智能硬件和大数据云平台有望成为新增长引擎。雷蛇是全球顶级游戏外设品牌之一,业务主要覆盖美国、欧洲、中国和亚太等,15财年(14.10-15.9)营收/净利为3.1亿/-899.6万美元。入股雷蛇有助于:1)打通游戏软硬件一体化,深度挖掘游戏业务的高变现潜力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能医疗等构成硬件产品线,基于联络OS有望在智能多端复制现有的手机软件生态;3)雷蛇的全球渠道和品牌影响力优势突出,为公司的国际化业务拓展夯实基础。同时,互联网金融(满屏金、联络金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量产推出)、大数据(联络云平台业务运营)有望成为公司16年新增长极,配合商户云搜索区域扩张、游戏/广告高变现及海外拓展等原有保障,业绩持续高成长具较高确定性。 “智能生态凸显协同变现潜力,国际化市场拓展空间广阔,维持“买入”评级。公司在智能生态方面的布局逐渐成型,后续智能硬件(手机/VR/家居/医疗)、联络OS(手机OS迭代更新,VROS等新版推出)、互联网金融(电商消费金融、锁屏支付、供应链金融等)、云平台(亿量级用户数据价值挖掘)等都具有较强的协同变现和利润贡献潜力;公司面向国际化市场的外延战略投资持续推进,国际化市场的增长空间广阔。看好公司的优质基本面和高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:智能硬件市场销量具不确定性,外延进度不及预期,系统性风险。

事件描述 1)公司拟与奇虎360、金砖丝路基金成立买方团,向OperaSoftwareASA进行100%股权公开要约收购,协议收购对价约合12亿美元,其中昆仑此次出资约合1.68亿美元占劣后级20%资金中的70%;买方团拟以专项基金通过境外SPV实施交易。 2)公司以子公司昆仑乐享为主体与SupercellOy签订协议,Supercell授权昆仑乐享在中国大陆地区独家发行其手游ClashRoyale(部落冲突:皇室战争)的安卓版本,期限为一年。 3)公司为拓展新业务,决定成立宁波昆仑点金股权投资有限公司和北京昆仑点金投资有限公司两家全资子公司;并变更香港的两家全资子公司游景蓝图和香港昆仑的业务性质为投资。 事件评论 Opera是全球领先的浏览器和移动广告公司,为昆仑再添数亿量级用户入口。Opera成立于1995年,在挪威奥斯陆证交所挂牌上市,总股本1.46亿股,是全球著名的浏览器和移动广告公司。产品方面,Opera浏览器以快速、小巧和标准兼容性佳著称,较早实现横跨Windows、Linux和Mac三大系统,以及PC、手机、平板和智能电视等多种设备,用户数已达3.5亿;而OperaMediaworks作为全球最大的移动广告平台,合计已超过10亿全球受众,将为昆仑的国际化生态链布局增添强势的移动搜索用户入口。 本次收购在用户、业务、战略层面具有较强的整合协同效应。1)360与Opera在国内外浏览器应用、安全应用形成双入口壁垒,存在帮助昆仑的游戏/互联网金融/社交网络等业务导入庞大用户流量的可行性;2)Opera移动广告平台对于昆仑和360的自有游戏/互联网金融/安全等产品的营销推广和分发变现存在潜在助力;3)Opera可借助昆仑万维和360获取大量中国用户;4)昆仑与360在游戏等业务上强力协同,强强联合有望产生更进一步化学反应。 收购方案颇具亮点,标的估值合理、后需具备发展弹性。本次交易方案中专项基金的有限合伙人分为优先级和劣后级,劣后级占总出资比例20%,由昆仑(占比70%)、奇虎及金砖的关联方三方组成;一年后劣后方可根据情况要求优先方全部或部分返还,有利于公司投资资金的灵活筹措和股权份额的长期稳定。标的估值方面,Opera2015年的营收为6.16亿美元,毛利为3.68亿美元;调整后EBITDA为1.08亿美元,收购估值约12亿美金相对合理,同时公司的移动搜索广告、用户变现等还有很大潜力,业绩具备向上弹性。 新游戏发行值得期待,投资业务整装发力有望加速外部延拓。《部落冲突:皇室战争(ClashRoyale)》同时在加拿大、芬兰、香港、瑞典、冰岛、挪威和丹麦等7个地区上线,首日便登顶加拿大iOS免费榜,创下Supercell所推出手游测试期的最好成绩;该产品全球iOS版将于3月份发布,中国区安卓版将于4月份发布,有望为公司的游戏业务带来新的增长极。另外,公司调整增加投资业务子公司,彰显其对外延战略的进一步重视,之前投资的优质标的都具备较好的示范性,公司的泛互联网战略可持续期待。 公司国际化泛互联网战略扩张持续推进,相关资产覆盖数亿量级用户,后续游戏、金融、营销、娱乐等产品基于海量用户的变现潜力值得期待,生态格局开始清晰,维持”买入”评级。

事件描述 1)公司拟收购全球第二大高端视觉内容版权服务供应商CorbisImages所持管的授权品牌相关图片素材知识产权、域名、商标等行业稀缺资产(包含近5000万张原版图片、底片、印刷物等档案),交易对价不超1亿美元;Corbis将转型娱乐营销,已与公司达成该业务的中华区排他性合作。 2)公司拟以股权投资合作的方式与Getty进行区域市场合作,现金投资额不超过1亿美元。 事件评论 拟购稀缺资产扩充高端内容版权库,牵手全球视觉龙头拓展国际市场。1)公司拟收购的稀缺资产来自全球第二大高端视觉内容版权商CorbisImages(比尔盖茨1989年创建),包括近5000万张图片/19万条视频,记录了19-20世纪全球重大历史事件,是不可再生的人类历史影像遗产,有力扩充了公司的高端内容版权库,具有版权和物权双重稀缺价值;2)继独家代理getty在国内版权业务后公司进一步与之股权合作关系进一步深化,将拥有/代理图片(GettyImages/8亿张、汉华易美/4000万张、500px/5500万张、CorbisImage5000万张等)、视频(125万条,BBC独家授权)及音乐(20万条)等海量文化创意内容版权库,有望通过Corbis和Getty等国际化整合营销渠道不断扩大变现规模;3)公司2014年B端业务已达客户达15000多家,签约供稿人15000多名,供应商240多家,后续有望通过与教育、旅游、数字营销等多产业结合,不断延拓C端用户的营收来源。 外延整合打造综合性内容服务平台,多个优质业务领域具高成长潜力。公司通过一系列外延整合不断延伸内容服务边际,多领域表现出优质成长潜力:1)图片社交,公司战略投资500PX(5500万张创意图片授权)并合作推出摄影师社区(已上线)及移动端产品,对标同类产品IN(国内,6个月用户达5000万)和Pinterest(国外,估值达110亿美元),具较乐观发展和估值预期;2)智慧旅游,公司中标的智慧旅游PPP项目(20年)已初步落地,后续基于旅游平台的C端用户的空间很具想象空间;3)整合营销,公司收购”卓越”打通下游广告公司资源,通过一体化整合营销来提升原生素材的变现价值;4)教育产品,公司投资的司马彦(6000万K12用户)和西藏文字(在线字库版权)在文字产品与图片视频方面具互补性,后续有望融合推出相关教育产品和服务。 “互联网+文化创意+产业”战略全面铺开,C端业务模式延伸打开新增长空间。公司基于优质视觉内容核心资源,向着社交(500px.me)、营销(卓越)、旅游(智慧旅游PPP/亿迅/唱游)、教育(司马彦/西藏文字)、娱乐(东星娱乐/艾特凡斯)和体育等领域延伸布局,平台化战略渐次铺开,同时公司业务模式开始向C端延拓,市场空间显著放大;与全球视觉龙头强强联合在资源禀赋和渠道上带来新的助力,正式给予“买入”评级。 风险提示:1、系统性风险;2、整合进展不及预期风险

页游稳健、手游业务快速增长,全球化战略显露成效。页游营收同比增长9.24%达8.1亿,《魔法天堂》《女神联盟II》《大皇帝》等均保持出色表现,2015年在易观的页游研发商排名中公司以8%份额排名第三;而整体营收快速增长主要在于手游的爆发式表现,全年营收7.21亿元,同比增加623.05%,占公司营业收入比重从11.81%提升至46.95%。另一方面,在公司全球化战略的背景下,公司海外业务营收7.71亿元,同比增加137.08%,占比50.21%首超国内。自研手游产品《少年三国志》,单月流水长期维持在亿元左右,原创IP游戏《女神联盟》海外表现出色。公司拟收购青果灵动,提升3D游戏研发能力,游戏版图进一步扩展。 构建大数据平台,大数据战略积极部署推进。在大数据战略指导下,公司收购掌淘科技,自建MOB大数据平台,覆盖全球32.8亿移动设备,完善海量数据的获取和分析能力,有效降低发行成本并有望带来新的增长极。未来公司将着力构建大数据挖掘和分析平台,搭建大数据应用服务平台,发展方向除了游戏业务上的应用外,还将包括精准营销和基于智慧城市的大数据服务两个重要方向。 巨著《三体》催化IP热潮,打造强势IP多线探索影游联动。上市公司体外游族影业出品的《三体》预计于今年年中上映,届时将催化一轮IP热潮,上市公司旗下的相关游戏产品有望迎来爆发机会。《女神联盟》大电影和系列产品筹备中,《三体》版权宣布开放,公司将继续坚持以IP为核心聚合产品及资源的战略,对大IP项目进行全球化、系列化、产业化地打造,潜在爆发力巨大。 给予“买入”评级。公司页游保持优势,手游迅速增长,海外市场发力,看好公司“全球化+大IP+大数据”几大战略方向上的成长潜力。风险提示:外延成长性不及预期;投资标的业绩不及预期;系统性风险。

事件描述 公司公布了2015年业绩快报:全年实现营业收入100.87亿元,同比增长11.60%,归属于上市公司股东的净利润16.98亿元,同比增长15.61%;Q4营业收入35.56亿元,同比增长0.09%,归属净利润5.89亿元,同比增长9.94%。 事件评论 业绩基本符合预期,产品结构优化调整毛利率提升。由于2014年Q3多项销售款延期至Q4支付而导致2014年Q4基数较高,2015年Q4收入与2014年基本持平。全年来看,公司业绩增长仍然健康:1、收入同比增长11.60%,传统出版业务实现稳步增长,金融服务和数字教育(天闻数媒)收入规模迅速扩大;2、归属利润同比增幅达到15.61%,且毛利率略有提升,费用率持续下降,显示公司产品结构及流程管理优化的效果正逐步显现。 在线教育全国推进顺利,看好该领域持续增长潜力。数字教育方面,截止2015年底,天闻数媒CCE云课堂已覆盖全国20余个省,单校版已应用于全国2000余所学校,同时,公司已与培生亚洲签署战略合作协议,为公司带来更多优质出版资源及在线教育合作可能;数字文化方面,天闻数媒开发的“国家公共文化数字支撑平台”云管理、资源共享、网络分发三大支撑系统,已在八个省会城市建成并投入使用,将陆续在全国推广。公司拥有教材教辅产品出版、发行、印刷等全产业链的经营资质,在政策扶持、资金储备方面均具有绝对的市场领先优势,随着全国跨区域业务的推进,教育相关生态是公司重要看点。 加码产融结合,外延发展预期提升。自14年文化企业首家财务公司成立后金融服务业务已成为业绩重要增加极;同时公司近期出资4.9亿元参与设立文化产业投资基金,该基金未来将重点投资与公司主营业务有协同效应的数字媒体产业链、出版发行产业链、影视音乐动漫等内容产业链、文体教育产业链、新媒体产业链等领域,加码产融结合战略同时也为公司后续文化娱乐产业生态布局奠定基础。 维持“买入”评级。公司内生稳健,新业务及外延亮点不断涌现,作为优质的国资文化企业发展前景值得持续期待,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,业务拓展不及预期。

报告要点 事件描述 1)25亿定增获证监会审核通过;2)2015年业绩预告:归属净利3.7-4.5亿元,同比增长13.36%-37.88%;3)拟以80万美元认购美国机器人公司WooboInc.243万aa优先股(占20%股权),占1董事席位;4)拟出资250万美元(占20%股权)与其他两方共同成立昆仑数字医疗,总股本1亿股,占1董事席位;5)与大宇战略合作:昆仑游戏将获得大宇IP(《仙剑奇侠传》《轩辕剑》《大富翁》等系列)的游戏、影视、动漫合作投资/开发权,以及大宇游戏的内陆优先和海外合作发行权。 事件评论 25亿定增落地提升内生发展预期,游戏+互联网金融双主业协同彰显。公司本次获准定增不超过25亿元,主要用于建设海淘金、海外互联网金融、游戏互动三大P2P平台以及1Mobile线下手机分发渠道。定增完成后,公司在游戏和互联网金融的内生发展将得到强力补血,募投项目可进行业务间平台导流、场景互动以及全球化协同,前景广阔。 与大宇合作IP泛娱乐项目,经典IP+海外+影游漫带动新的成长空间。我们预计本次合作的系列项目将为公司带来较高的投资回报率,基于三点:1)经典IP,《仙剑奇侠传》《轩辕剑》《大富翁》等是大宇出品的经典游戏系列,常年获GAMESTAR等大奖并位居游戏各销售榜首,品牌和粉丝积淀厚重;2)海外发行,昆仑在海外发行具显著优势,本次将在东南亚(手游增速全球第一)等合作发行多款产品;3)影游漫联动,本次合作有望实现IP影游漫联动,多入口流量共振将提升变现能力。 外延进军机器人和数字医疗领域,智能生态版块有望持续协同延拓。1)WooboInc.为美国人工智能驱动交互式机器人公司,目前已研发出产品样机,而人工智能的爆发力值得期待;2)昆仑数字医疗将开发互联网智能辅助诊断平台,提供精确的病人数据分析报告辅助医生治疗,核心技术团队为相关领域世界级专家,经验丰富。3)公司连续布局的交互式机器人和数字医疗平台显示了公司在新兴业态的前瞻性。国际化泛互联网战略格局加速拓展,游戏/互联网金融/O2O/社交网络/IP/人工智能等领域协同布局,发展潜力广阔,维持“买入”评级。 风险提示:外延成长性不及预期;投资标的业绩不及预期;系统性风险。

报告要点。 事件描述。 公司公布了2015年年报,收入43,117.43万元,同比增长507.55%,归属于上市公司股东的净利润5,347.09万元,同比增长5,504.09%。公司拟每10股转增10股。 年报预计2016年度收入约为8.07亿元,成本约5.23亿元,费用约为0.8亿元。(注:2016年开始将实现双刃剑体育的并表)。 事件评论。 强视传媒完成业绩承诺,公司业绩整体达预期。公司业绩增长的主要原因在于对于强视传媒2月起并表的外延贡献,强视传媒全年收入39,619.13万元,净利润8,890.36万元,超出业绩承诺(承诺归属净利不低于7,582.97万元)。此外,公司于Q3剥离恒裕矿业、健坤物业等非文化类资产,全年确认投资收益498.62万元,有一定贡献。 密集动作,“文化+体育”双轮驱动公司跨越发展。近一年公司陆续完成老牌影视制作公司强视传媒的并购、非文化类资产剥离以及国内稀缺体育营销标的双刃剑的资产重组(同时募集配套资金6亿元),为未来专注体育产业发展以及文化、体育的协同奠定基础。除影视业务外,体育业务方面双刃剑体育资源优势鲜明、长远布局广阔:1、拥有优质的海外体育赛事资源,包括西甲版权代理权及部分奥运赛事合作资源等;2、除体育营销外,正在或即将布局的包括赛事运营、体育版权、体育旅游、体育视频、体育经纪、体育用品与科技、体育大数据等多维领域,在融资支持下未来将打造全球体育营销生态圈。 多方位融资驱动发展,打造海外投融资并购平台。除重组配套融资外,公司4亿的非公开公司债券计划近期已获上交所审核通过将启动发行,上市公司融资优势得到充分体现、为持续发展奠定强力基础。公司1月以现金出资1000万港币在香港设立全资子公司作为对外资本运营平台,将主要从事对外投融资及并购等业务,海外业务延拓具备想象空间。 维持买入评级。公司体育业务独具特色、盈利能力出众,“布局大文化生态圈,打造泛娱乐产业平台”的长期发展规划使得公司还具备很大成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险、业务整合不达预期。

报告要点 事件描述 公司于2016年1月8日以昆仑集团为投资主体签署了《成员权益认购协议》, 拟以约9300万美元控股收购全球最大的同性恋社交网络New Grindr, LLC 的9844.8万股份,占60%股权。 公司1月4日签订协议,拟以6800万增资蜜莱坞,获得18%股份。蜜莱坞目前拥有“映客”、“蜜Live”两款移动应用,旨在打造90后单身人群最喜欢的视频社交应用。 事件评论 控股全球垂直社交应用龙头,双箭连发强势布局互联网社交领域。Grindr 是全球最大的同性社交网络平台:用户方面,自2009年成立起在196个国家已拥有超1050万注册用户,日活用户超200万(美国用户占比30%以上),日均用户时长超过Facebook(达54分钟以上)。经营方面,Grindr 占美国同类应用市场份额第一,2014年营收达3174万美元(2年CAGR 为35.1%),净利达1374万美元(2年CAGR 为49.8%),呈现出高速增长的态势。商业模式方面,其66%收入来自会员,后续基于垂直用户强黏性形成的广告营销和视频直播等衍生业务有望持续拉动业绩高速增长。公司近期连续布局垂直社交网络,拟投资的中国最大移动社交视频应用“映客”目前在国内手机视频社交领域排名第一,与Grindr(海外用户为主)在用户层面有一定互补。 游戏+金融+社交三剑合璧协同性值得期待,用户数和ARPU 有望双击增长。1、用户跨平台导流协同,公司的游戏、互联网金融和社交网络用户群体在各垂直细分领域都具有交叉属性,比如学生、年轻白领以及单身男/女性等,基于同类用户的偏好需求进行跨平台导流和精准式营销是可以期待的运营方向;2、多元化业务增值协同,游戏、金融和社交均属于用户的互联网刚需领域,公司通过多元化业务整合有望打造基于多场景入口的一站式互联网服务平台;3、国内外资源互补协同, 国内外市场在用户、服务、产品等多维度都具有较大的协同想象空间。 泛互联网平台格局渐次展开,国际化外延步伐加速可期。公司战略定位于全球化市场,在游戏(研运一体龙头)、互联网金融(内生外延逐步落地)和社交网络(映客、Grindr)等泛互联网生态的布局已渐次展开,后续基于各领域的垂直深耕和生态延拓值得持续期待,我们看好公司的战略格局,维持“买入”评级。