公司公告2022第一期员工持股计划（草案）：本次计划参与人数（核心员工及核心骨干）不超过100人，股票来源为公司回购专用证券账户剩余股份584,086股（占比0.14%），授予价格为38.14元/股。 分析判断:再施员工持股计划绑定人才加速发展本次员工持股计划拟将预留的回购专用证券账户剩余股份584,086股授予不超过100名核心骨干与核心员工，占总股本0.14%，受让价格为38.14元/股。员工持股计划仅设置个人考核，个人解锁标的股票权益数量＝目标解锁数量×解锁系数，解除系数与个人考核结果挂钩，A/B、C、D/E等分别对应解除限售比例为100%/80%/0%。公司预计本次员工持股计划产生费用2,249.32万元，摊销至2023-2027年分别为562.33/562.33/562.33/337.40/224.93万元，对利润的影响较小。本次员工持股计划有助于公司吸引、稳定优秀人才，充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率，有利于公司中长期发展。 携手吉利线控制动再获突破根据台州新闻发布，10月10日，台州市政府与吉利控股集团举行合作项目签约仪式，双方将围绕新能源整车、电驱动总成、智能汽车零部件产业等方面开展合作，签约新能源汽车新车型、智能汽车零部件产业园、智能底盘线控制动等项目，总投资约200亿元，达产后预计年产值约600亿元。 公司跟随布局，全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股子公司吉润汽车共同成立合资公司—台州双利汽车智能底盘系统有限公司（具体名称以工商登记为准），分别持股65%和35%，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。我们认为公司与吉利此次在线控制动以及未来潜在智能底盘的合作意义重大，一方面彰显公司线控制动较强产品力，进一步加速线控制动的发展，增长斜率有望更加陡峭，另一方面与主机厂的合作关系加深，有望联合前瞻布局新技术，顺应底盘运算集成化大趋势。 整合稳步推进进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。公司投资2.0亿元收购万达公司45%的股权，本次收购完成后，公司为万达公司的第一大股东；万达公司董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，2022年6月实现营收0.7亿元，净利润为-0.01亿元，我们判断亏损主要受疫情及相关整合费用的影响。公司正在稳步推进整合，参考2016年以前的财务数据，万达公司的净利率在7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达公司的净利率有望提升至10%甚至更高水平，并且也已正式启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升，公司基于ESP量产经验，研发出One-Box产品WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流Two-Box产品，紧抓博世ESP缺芯的窗口期，2022H1线控制动新增定点项目数19个，预计后续仍将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量。考虑并表以及缺芯、疫情及原材料涨价的影响，维持盈利预测：预计公司2022-24年营收为60.3/90.4/119.0亿元，归母净利为7.2/10.9/16.4亿元，EPS由1.76/2.65/4.01元调为1.75/2.64/3.99元（可转债转股导致股本增加），对应2022年12月14日76.65元/股收盘价，PE分别为44/29/19倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；客户拓展不及预期；缺芯影响超预期；收购进展不及预期等。

事件概述12月 10日，公司发布 11月产销快报：单月批发销量 49.3万辆，同比-18.1%，环比-2.1%；1-11月累计批发 476.6万辆，同比-0.8%； 上汽大众 11月批发 11.2万辆，同比-17.2%，环比-10.8%；1-11月累计批发 119.9万辆，同比+8.5%； 上汽通用 11月批发 10.3万辆，同比-24.8%，环比-13.4%；1-11月累计批发 107.6万辆，同比-8.1%； 上汽乘用车 11月批发 7.3万辆，同比-26.9%，环比+7.7%；1-11月累计批发 75.3万辆，同比+8.2%； 上汽通用五菱 11月批发 17.0万辆，同比-11.9%，环比+6.3%；1-11月累计批发 140.6万辆，同比-2.6%。 分析判断: 疫情影响需求 同比弱于行业疫情影响终端需求，同比有所下滑。因 11月疫情影响，行业整体有所下滑，根据乘联会，11月乘用车批发 206万辆，同比-6.2%，环比-7.5%，公司同比弱于行业整体。11月公司汽车批发销售 49.3万辆，同比-18.1%，环比-2.1%。 自主环比提升 合资需求承压自主及五菱环比有所提升，合资表现相对承压。自主方面，上汽乘用车 11月批发 7.3万辆，同比-26.9%，环比+7.7%；上汽通用五菱 11月批发 17.0万辆，同比-11.9%，环比+6.3%。合资方面，上汽大众、上汽通用环比降低，11月上汽大众/通用分别批发 11.2/10.3万辆，环比分别-10.8%/-13.4%。疫情影响终端表现，从而导致燃油车短期累库，进而影响车企批发，我们判断随着疫情防控措施放松，年底销量有望进一步释放。 高端新品稳步爬坡。高端品牌方面，智己 L7系列新增两款全新配置车型，飞凡 R7首月交付 1,501辆，公司高端化提升明显，我们判断智己+飞凡预计将稳步爬坡。同时，智己第二款产品 LS7计划于近期开启预售，加速豪华 SUV 市场布局。 出口销量大幅提升 新能源表现强势海外销量大幅提升，刷新单月销量纪录。11月公司海外销量达11.1万辆，同比+48.7%，环比+32.1%，刷新中国车企单月海外销量纪录。1-11月累计海外销量达 88.3万辆，同比+46.4%，继续保持国内行业领先地位，MG 品牌在欧洲市场累计销量突破 10万 辆 大 关 。1-11月 新 能 源 车 海 外 销 售 14.8万 辆 ， 同 比+148.8%，我们判断新能源产品力相较欧洲本土主流车企更强，长期增长空间广阔。 新能源表现强势，自主合资同步改善。11月公司新能源汽车销量达 13.0万辆，同比+57.9%，环比+27.7%；1-11月新能源汽车累计销量达 93.0万辆，同比+45.8%。其中，上汽乘用车新能源车销量为 21.1万辆，同比+43.3%；上汽大通新能源车销量为 3.0万辆，同比+68.6%；上汽大众新能源车销量为 9.0万辆，同比+84.0%；上汽通用新能源车销量为 4.4万辆，同比+110.4%；上汽通用五菱新能源车销量为 53.5万辆，同比+34.8%。新能源乘用车需求持续向上，我们判断公司自主及合资品牌新能源明年有望保持快速增长。 投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计 2022-2024年营收分别为 7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润为 175/231/298亿元。对应 EPS 为1.50/1.98/2.55元，对应 2022年 12月 9日 15.24元/股的收盘价，PE 分别为 10/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述公司发布 2022定增预案：拟非公开发行募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后拟用于重庆、宁波前湾、安徽寿县、湖州长兴等地汽车轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目。 分析判断: 定增助力三大产品线扩产 加速突破产能瓶颈公司拟将募集资金用于轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目建设，募投项目总投资 78.3亿元，项目建设期 18-30个月。全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能 610万套/年、新增内饰功能件产能 310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年；预计增加年营业收入 129.5亿元，净利润 13.2亿元。同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。 主要募投项目包括： 1）重庆年产 120万套轻量化底盘系统和 60万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金 6.0亿元（计划投资总额 12.0亿元），达产后年营业收入 18.5亿元，净利润 1.9亿元； 2）宁波前湾年产 220万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金 7.5亿元（计划投资总额 15.6亿元），达产后年营业收入23.8亿元，净利润 2.6亿元; 3）宁波前湾年产 50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金 1.0亿元（计划投资总额 2.9亿元），达产年营业收入 4.6亿元，净利润 0.4亿元； 4）宁波前湾年产 110万套汽车内饰功能件项目和年产 130万套热管理系统：拟投募集资金 10.0亿元（计划投资总额20.4亿元），达产年营业收入 45.2亿元，净利润 4.3亿元； 5）宁波前湾年产 160万套轻量化底盘系统项目：拟投募集资金 5.0亿元（计划投资总额 11.5亿元），达产年营业收入 17.3亿元，净利润 1.9亿元； 6）安徽寿县年产 30万套轻量化底盘系统项目和年产 50万套汽车内饰功能件项目：拟投募集资金 3.5亿元（计划投资总额 4.9亿元），达产年营业收入 7.8亿元，净利润 0.8亿元； 7）湖州长兴年产 80万套轻量化底盘系统项目和年产 40万套汽车内饰功能件系统项目：拟投募集资金 5.0亿元（计划投资总额 8.2亿元），达产年营业收入 12.3亿元，净利润 1.3亿元； 8）智能驾驶研发中心项目：拟投募集资金 2.0亿元（计划投资总额 3.0亿元），建成后主要研发内容为空气悬架系统以及线控转向系统。 Tier0.5客户拓展顺利 在手订单充裕公司 Tier0.5级合作模式为主机厂有效降低了成本、缩短了车型开发周期，获得了传统车企和造车新势力的广泛关注和认可。公司轻量化底盘系统模块产品、内饰功能件产品、热管理系统产品均已经顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家主机厂，并已获取其量产订单。 2022年前三季度，公司底盘系统产能 300万套、内饰功能件产能 500万套、热管理系统产能 50万套，已无法满足在手订单生产及市场需求。本次募集资金投资项目将进一步增强公司在轻量化底盘系统、内饰功能件、热管理系统的全球供货能力，快速抢占因汽车以及新能源汽车行业进步而产生的零部件市场，提高核心零部件市场竞争力，巩固公司市场地位，保障公司主营业务收入和净利润水平可持续增长。 剑指全球汽配 TOP 积极布局机器人客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与 RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索 Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车 NVH 减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达 3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。 积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价 25万元，如果其中 11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达 100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，维 持 盈 利 预 测 ： 预 计 2022-2024年 营 收 为167.8/245.7/315.4亿元，归母净利为 17.2/25.1/35.2亿元，EPS 为 1.56/2.28/3.19元，对应 2022年 12月 12日收盘价 62.67元的 PE 40/27/20倍，维持“买入”评级。 风险提示特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧； 原材料成本上升等。

事件概述12月 9日，公司发布 2022年 11月产销快报。11月公司汽车批发销售 19.0万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。1-11月累计批发222.8万辆，同比+16.6%。 广汽本田 11月批发 4.7万辆，同比-39.7%，1-11月累计批发68.3万辆，同比-2.6%； 广汽丰田 11月批发 8.5万辆，同比+0.2%，1-11月累计批发93.1万辆，同比+27.6%； 广汽乘用车 11月批发 2.6万辆，同比-27.5%，1-11月累计批发32.5万辆，同比+11.1%； 广汽埃安 11月批发 2.9万辆，同比+91.3%，1-11月累计批发24.1万辆，同比+128.2%。 分析判断: 疫情冲击供需 产销加速恢复疫情影响终端需求，合资自主环比均有下滑。因 11月疫情影响，行业整体有所下滑，根据乘联会，11月乘用车批发 206万辆，同比-6.2%，环比-7.5%。公司产能受疫情影响较为直接，表现弱于行业整体。11月公司汽车批发销售 19.0万辆，同比-15.1%，环比-10.4%。 自主需求承压 丰田稳步向上自主及本田表现相对承压，丰田依然环比增长。合资方面，广汽本田 11月批发 4.7万辆，同比-39.7%，环比-26.3%；广汽丰田11月批发 8.5万辆，同比+0.2%，环比+5.4%。自主方面，广汽乘用车、广汽埃安环比降低，11月广汽乘用车/埃安分别批发2.6/2.9万辆，环比分别-17.8%/-4.3%。在购置税减半及新能源补贴政策年底到期的影响下，叠加疫情防控措施放松，预计将驱动年底销量进一步释放。 广汽丰田表现稳健，重点车型热度不减。广汽丰田同环比均有所提升，景气度位于高位，今年 1-11月同比+27.6%。重点车型方面，合资品牌 4款车型销量过万辆，本田雅阁系列销量为 2.0万辆，同比-20.8%，环比-7.9%；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为 2.2/1.4/1.1万辆，同比分别为-13.7%/-36.7%/-39.3%，环比分别为+10.8%/-7.6%/+9.4%。 埃安持续领跑 合资新品上市埃安持续领跑，实现年销量翻倍。广汽埃安 11月批发销量 2.9万辆，同比+91.3%，环比-4.3%。1-11月累计批发 24.1万辆，同 比+128.2%，提前实现全年销量翻倍的目标。旗下车型 AIONS、AION Y 单车 11月销量分别为 1.5万辆和 1.2万辆，同比+105.3%/+91.6%，环比+5.6%/-8.4%，需求旺盛叠加产能投放，埃安销量持续领跑。 全新缤智上市，需求加速提振。11月 30日，全新缤智上市，外观及尺寸同步升级，3款不同配置售价为 13.29-15.29万元。尺寸方面， 新车的长/宽/高分别+52mm/+18mm/-15mm，更加彰显运动气息。同时内饰也进一步升级，采用全液晶仪表盘+悬浮式中控屏设计，精准定位年轻消费群体，有望进一步提振整体需求。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为 104.0/123.5/151.6亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45元，对应 2022年 12月 8日 A 股 12.18元/股的收盘价，PE 为 12/10/8倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

事件概述公司发布 2022年 11月产销快报。11月公司汽车批发销量为18.5万辆，同比-1.7%，环比-17.8%。1-11月公司汽车累计批发 209.0万辆，同比-1.5%。 重庆长安 11月批发销量为 8.9万辆，同比+23.4%，环比-21.1%。1-11月累计批发 93.4万辆，同比+9.2%； 合肥长安 11月批发销量为 1.5万辆，同比-19.2%，环比-19.4%。1-11月累计批发 19.9万辆，同比-18.8%； 长安福特 11月批发销量为 1.9万辆，同比-34.9%，环比-13.8%。1-11月累计批发 23.2万辆，同比-13.4%； 长安马自达 11月批发销量为 0.6万辆，同比-61.0%，环比-27.4%。1-11月累计批发 9.8万辆，同比-22.2%。 分析判断: 疫情压制产销 边际改善在即产能分布集中，受疫情影响大于行业整体。受重庆 11月疫情及全国多地疫情发散影响，公司产销面临较大压力。公司主要自主整车产能及发动机工厂均在重庆，受影响程度大于行业整体。随着疫情管控政策的放开，公司生产有望快速提升，叠加疫情压制的需求释放，产销改善在即。 自主强产品矩阵，静待销量爬坡。11月公司自主乘用车批发11.9万辆，同比+26.1%，环比-19.0%。公司正处于新品兑现期，老款产品热度维持高位，爆款新品接力增量：CS75plus、CS55plus、UNI-T、逸动为公司销量基盘，需求表现稳健；同时新品 UNI-V、欧尚 Z6、Lumin、SL03等爆款频出，驱动公司需求持续向上，由于生产受限，我们判断公司积压订单较多，有望在疫情减弱下加速产能恢复。 自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源 11月销量 3.7万辆，同比+193.8%，环比-9.3%；1-11月新能源累计销量 22.6万辆，同比+140.5%。今年为公司新能源转型元年，自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，明年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。 自主出海提速 新能源并表获批自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。今年 1-11月自主品牌海外销量 16.0万辆，同比+47.4%。受疫情影响 11月出口放缓，中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升； 另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。 新能源股权收购获批，并表加速公司估值重塑。12月 2日， 公司董事会同意公司收购长安新能源10.34%股权，交易价为 13.3亿元，对应长安新能源 128.8亿元估值，收购完成后公司将持有长安新能源 51%的股权，纳入合并报表。我们认为，SL03上市后需求旺盛，代表长安汽车从底层技术到产品力的全面提升，深蓝纳入合并报表后，公司营收及单车 ASP 有望快速提升，高端新能源转型有望带动整体估值提升。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计 2022-2024年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0亿元，对应 EPS 为0.99/1.31/1.64元，对应 2022年 12月 7日 14.04元/股的收盘价，PE 分别为 14/11/9倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期；长安新能源股权收购未完成，存在不确定性等。 盈利预测与估值

事件概述公司发布 2022年 11月产销快报。11月公司新能源乘用车批发销售 23.0万辆，同比+155.1%，环比+5.7%。 其中，纯电动乘用车销售 11.4万辆，同比+146.9%，环比+10.4%；插电式混动销售 11.6万辆，同比+163.8%，环比+1.5%。 同时，公司 11月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.003GWh，同比+125.3%，环比+8.0%。 分析判断: 产品矩阵强势 海豹表现亮眼产品矩阵强势，海豹表现亮眼。公司王朝+海洋网产品全面覆盖10-30万元主流价格区间，中高端贡献增量：11月汉家族销量为3.2万辆，同比+147.5%，环比+0.5%；唐家族销量为 2.0万辆，同比+146.4%，环比+16.7%；宋家族销量为 6.4万辆，同比+155.8%，环比+12.8%。中低端表现稳健：秦家族销量为 2.8万辆，同比-5.8%，环比-18.3%；元家族销量为 2.9万辆，同比+350.9%，环比+6.7%。海豚销量为 2.6万辆，同比+195.9%，环比+2.9%。新品车型海豹持续爬坡上量：11月销量达 1.5万辆，环比+36.3%。全新中型 SUV 护卫舰 07将于 12月 9日正式上市，提供三种续航里程版本，分别为搭载 DM-i 的 100KM 款型、205KM 款型以及搭载 DM-p 的 175KM 四驱款型。我们判断结构上，公司中高端车型仍将快速上升，高端化趋势明显。 销量持续突破 环比稳步向上新能源需求强劲，产品力驱动销量持续增长。公司技术驱动产品力及品牌力提升，需求旺盛带动产销持续增长。1-11月公司新能源乘用车累计批发销售 162.3万辆，同比+224.0%。考虑新能源补贴退坡前的购买前置因素，我们预计 12月销量有望快速提升，今年累计销量有望达到 190万辆。 纯电+混动双轮驱动，环比持续增长。公司纯电+插混双轮驱动，今年 1-11月，公司纯电乘用车累计销量为 79.9万辆，同比+193.3%；插混乘用车累计销量为 82.4万辆，同比+260.5%。其中 DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2022年1-10月公司插混分布在二线及以下城市占比为 52.0%，相比去年同期提升 8.2pct。产品力持续撬动下沉市场需求，新能源替代空间广阔。 调价彰显底气 高端品牌发布上调产品价格，侧面反映需求旺盛。受新能源补贴年底到期（单 车纯电 1.26万元、插混 0.48万元）以及电池主要原材料涨价影响，11月 23日，比亚迪汽车官方微博宣布，将对王朝、海洋及腾势相关新能源车型的官方指导价上调 2-6千元不等，2023年 1月 1日之前付定金签约的客户不受此次调价影响。我们预计一方面，本次调价实为与消费者共担退坡影响，公司选择承担差额的一半，并未全部转嫁给消费者；另一方面，此次调价侧面反映公司需求旺盛，在手订单充足。 “仰望”发布，高端化加速。11月 8日，比亚迪正式公布旗下高端汽车品牌“仰望”，入局百万级高端市场。仰望品牌首款车型定位新能源硬派越野，将于 2023年一季度正式发布亮相。此外，公司明年还将发布专业个性化全新品牌，构建包含王朝、海洋、腾势、仰望及专业个性化全新品牌的产品矩阵，满足用户多方位的需求。 海外布局加速 长期空间广阔海外市场持续推进，助力公司长期增长。公司 11月出口 12,318辆，环比+29.3%，持续推进海外市场：11月，比亚迪在巴西圣保罗正式宣布推出宋 PLUS DM-i 和元 PLUS 两款车型。11月 29日，比亚迪在墨西哥首次亮相唐和汉两款新能源车型，同时，比亚迪还宣布与 Grupo Continental 等八家墨西哥经销商达成合作。11月 30日，比亚迪携七款车型亮相泰国国际汽车博览会。 公司加速市场拓展，有望迎来出口的快速增长。 投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为161.3/264.9/374.0亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85元，对应 2022年 12月 3日 262.08元/股收盘价，PE 分别为47/29/20倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期

事件概述11月 29日晚，公司公告非公开发行股票申请获中国证监会核准批复，参照非公开发行预案，本次发行对象为吉利迈捷投资，非公开发行股票数量 0.58亿股，募集资金总额 5.0亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。 分析判断: 非公开发行获批+股权激励落地 管理改善逐步兑现2022年 5月 20日，公司同步发布 2022年非公开发行 A 股股票预案及 2022年限制性股权激励计划（草案），管理改善逻辑逐步兑现： 1）2022年非公开发行 A 股股票预案：公司拟向吉利迈捷投资非公开发行股票 0.58亿股，占公司总股本的 12.8%，募集资金总额不超过 5.0亿元，发行对象以现金方式一次性认购，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。按照本次发行的上限发行完成后，吉利迈捷投资及其一致行动人李书福及吉利科技股权 占比将 提升至 37.7%（ 发行前 吉利方 面持 股比例29.8%），彰显对公司未来发展的坚定信心； 2）2022年限制性股权激励计划（草案）：拟授予限制性股票 1,587.0万股，占总股本的 3.5%，激励对象总人数 162人，主要覆盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术人员及骨干。其中董事高管层面，覆盖全部 5位核心高管，总经理、副总经理、 财务总监、董 秘及总工程师 分别获授200/80/60/50/80万股，2022年 7月 10日授予登记完成。我们认为此举有助于公司吸引和留住优秀人才，充分调动公司中层管理人员及核心骨干人员积极性，保障公司长远发展。 强势产品周期开启 中大排销量快速增长中大排量摩托车销量和业绩贡献的快速增长是公司当前核心看点。250cc+市占率公司高居行业第一，2022年 5月以来，在强势产品周期驱动下，公司中大排量销量迎来爆发式增长，据中国摩托车商会数据，2022年 1-10月公司 250cc+中大排摩托车累计销售 13.1万辆，同比+87.5%，表现明显优于行业。其中爆款车型闪 300S 及赛 600贡献核心增长，体现产品定义能力提升，考虑到上述两款车型同级别核心竞品较少，且较好契合消费者车型偏好变化，预计后续仍具较强延续性。同时据 7月13日工信部第 359批产品公告公司多款车型在列，包括赛 550（9月 7日正式上市，定价 3.6万元）、闪 250、闪 350等，均 存一定爆款潜质，有望进一步抬升销量。 治理结构持续改善 聚焦摩托主业拖累因素消除治理结构持续改善，渠道、研发、合作全面升级。1）管理： 从国企到民企，2022年 5月发布实控人增持+股权激励计划，按发行上限完成后吉利方面股权占比将提升至 37.7%，股权激励覆盖全部 5名核心高管；2）渠道：深化实施 Benelli 及QJiang 渠道直营模式改革；3）研发：2021年 11月底钱江摩托上海公司正式开业，设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合资公司正式完成注册登记，2022年 11月根据工业和信息化部发布的新一批《道路机动车辆生产企业及产品公告》显示，合资公司已获得摩托车整车生产许可。 聚焦摩托主业，扰动因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托车主业，截至 2022Q2拖累因素基本消除：1）锂电业务：现已停产，2021年 10月经浙江省温岭市人民法院裁定，公司以2600万元成为钱江锂电重整投资人，同期公司公告钱江锂电与舒驰客车诉讼案终审胜诉；2）房地产：2019年竣工，销售完成后终止；3）半导体封装、电控不再投入资源。 投资建议中大排量销量持续快速增长促进业绩释放，维持盈利预测，预计公司 2022-2024年营收 59.26/74.57/93.54亿元，归母净利 4.96/5.95/7.84亿元，EPS 为 1.06/1.27/1.67元，对应 2022年 11月 29日 20.75元/股收盘价，PE 分别 20/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌新车型大量引入导致市场竞争加剧；QJMOTOR 新品牌市场拓展不及预期。

事件概述公司发布公告:公司成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品，预计从 2024年 7月开始，项目生命周期 5年，预计生命周期总金额为 18亿-25亿元。 分析判断: 乘用车座椅持续突破 国产替代空间大公司于 2021年 10月获得某造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点实现从 0到 1的突破，2022年 7月再获某新能源主机厂的座椅总成项目定点，本次又新增定点，且为新客户，5年生命周期总金额为 18-25亿元的订单量级非常可观，将助力乘用车座椅业务规模快速提升。三个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长，预计后续有望获得更多的定点。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率 25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头继峰集团 2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。考虑到疫情等影 响 ， 维 持 盈 利 预 测 ： 预 计 2022-24年 收 入 为195.2/235.1/268.9亿元，归母净利为 1.0/5.0/7.4亿元，EPS 由 0.09/0.45/0.66元，对应 2022年 11月 26日收盘价12.86元的 PE 143/29/19倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述公司发布新项目定点公告：公司收到东风李尔常州分公司《定点通知书》，将为该客户一款车型（DFL-EK）的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成，计划于 2023年 5月在黄山沿浦落地量产。根据公司预测，该项目在其生命周期中预计会产生 10.47亿元人民币的营业收入。 分析判断: 加速抢占份额 在手订单金额逾百亿在自主新能源汽车重塑整零关系的大背景下，公司凭借性价比和快速响应能力接连获得比亚迪、上汽通用五菱、东风柳州、金康新能源、小鹏等主机厂定点，生命周期总金额逾 100亿元，其中某新能源车企订单超 27亿元，华为相关订单 25.54-28.84亿元。新项目已于 22年下半年起陆续达到量产状态，驱动公司业绩高增长。 可转债获批 汽车座椅骨架高增可期公司获批发行可转债 3.84亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7亿元（2022-2027），我们预计 22-24年合计贡献营收分别为 2亿元、7亿元、10亿元，对应营收占比分别为 14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。 公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率 6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为 300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。 双维拓展 打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2021年贡献收入大概 4.3亿元，占比 51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天 窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均 300-400元提至过千元。 投资建议公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。维持盈利预测：预计公司 22-24年 营 收 为 13.93/25.03/36.54亿 元 ， 归 母 净 利 润 为1.01/2.08/3.32亿元，EPS为 1.27/2.60/4.15元，对应 2022年 11月 17日 60.65元/股收盘价，PE 分别 48/23/15倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

11月7日，公司发布10月产销快报：单月批发销量50.3万辆，同比-13.5%，环比-2.7%；1-10月累计批发427.4万辆，同比+1.7%；上汽大众10月批发12.5万辆，同比+4.4%，环比-3.8%；1-10月累计批发108.8万辆，同比+12.1%；上汽通用10月批发11.9万辆，同比-9.9%，环比+6.2%；1-10月累计批发97.3万辆，同比-5.9%；上汽乘用车10月批发6.8万辆，同比-32.1%，环比-9.2%；1-10月累计批发67.9万辆，同比+14.1%；上汽通用五菱10月批发16.0万辆，同比-20.0%，环比-2.6%；1-10月累计批发123.6万辆，同比-1.2%。 分析判断:疫情影响整体销量通用环比提升疫情多点散发，整体销量下滑。受疫情影响，行业及公司整体均环比下滑：根据乘联会，10月狭义乘用车批发219.1万辆，环-4.6%；公司10月批发销量50.3万辆，环比-2.7%。 自主小幅承压，通用环比提升。10月上汽乘用车批发6.8万辆同比-32.1%，环比-9.2%；上通五菱批发16.0万辆，同比20.0%，环比-2.6%。结合上险数据，我们判断自主品牌库存一定消化，为年底冲量做准备。合资品牌仍然受到缺芯影响，上汽大众和上汽通用10月销量分别为12.5万辆、11.9万辆，环分别为-3.8%、+6.2%。年末为行业传统旺季，叠加政策退坡带来的提前购买，我们判断11-12月公司整体销量有望环比持提升。 出口销量小幅波动新能源表现强势海外销量本月有所下降，波动不改出口龙头地位。10月公司海销量达8.4万辆，同比-3.3%，环比-22.4%，我们判断主要受运力波动影响。1-10月公司出口累计销量达77.2万辆，同比+46.1%，继续保持国内行业领先地位。9月底MG4登陆欧洲20个国家，至10月底累计发运量过万，自主新能源产品力相欧洲本土主流车企更强，长期增长空间广阔。 新能源表现强势，期待新品交付爬坡。10月公司新能源汽车销量达10.2万辆，同比+32.2%，环比+6.7%；1-10月新能源汽车累计销量达80.0万辆，同比+44.0%。10月疫情影响到店客流，智己需求小幅下滑，往后看我们认为公司高端新品（智己L7、飞凡R7）将保持稳步爬坡节奏。同时，公司插混转型力度在逐步加码，今年基于珠峰架构的超混eRX5上市，需求稳步上升。明年多款混动新品将陆续上市，加速新能源转型。 投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元，归母净利润为175/231/298亿元。对应EPS为1.50/1.98/2.55元，对应2022年11月9日14.28元/股的收盘价，PE分别为10/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

公司发布2022 年10 月产销快报。10 月公司汽车批发销量为22.5 万辆，同比+11.1%，环比+4.4%。1-10 月公司汽车累计批发190.6 万辆，同比-1.5%。 重庆长安10 月批发销量为11.3 万辆，同比+37.2%，环比+21.3%。1-10 月累计批发84.5 万辆，同比+7.9%；合肥长安10 月批发销量为1.9 万辆，同比+4.5%， 环比+1.5%。1-10 月累计批发18.4 万辆，同比-18.7%；长安福特10 月批发销量为2.2 万辆，同比-26.1%，环比-28.2%。1-10 月累计批发21.3 万辆，同比-10.8%；长安马自达10 月批发销量为0.8 万辆，同比-55.3%，环比+11.2%。1-10 月累计批发9.2 万辆，同比-17.0%。 分析判断: 全力冲刺保交付 自主表现亮眼销量表现亮眼，四季度加速冲量。公司10 月7 日召开“决战四季度，全力保交付”的誓师大会，维持今年整体销量目标245 万辆不变，在疫情、缺芯、高温及限电等因素下全力抢抓交付。10 月公司汽车批发销量22.5 万辆，实现同环比高速增长；1-10 月公司汽车累计批发190.6 万辆，已完成全年目标78%。公司从高温及限电影响中迅速恢复，力保交付，叠加重点车型需求旺盛，我们判断销量有望进一步提升，看好公司达成全年目标。 自主乘用车销量亮眼，销量逆势提升。疫情影响下行业10 月销量小幅下降，根据乘联会数据，2022 年10 月狭义乘用车批发219.1 万辆，同比+11.0%，环比-4.6%。公司自主乘用车表现亮眼，10 月批发销量14.7 万辆， 同比+43.1%， 环比+17.3%。我们判断重点自主新品SL03、UNI-V 及欧尚Z6 等贡献主要增量。 自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源10月销量 3.7 万辆，同比+ 234.4%，环比+21.6%；1-10 月新能源累计销量 19.3 万辆，同比+133.3%。今年为公司新能源转型元年，自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，明年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。 自主出海提速 合资短期承压自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。今年1-10 月自主品牌海外销量 15.6 万辆，同比+52.9%。我们判断未来公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升， UNI-V 也于近期斩获2022 国际CMF设计奖，国际认可度明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。 合资短期有所承压，静待福特新品上量。长安福特、长安马自达10 月批发分别为2.2/0.8 万辆，同比分别-26.1%/-55.3%，环比分别-28.2%/+11.2%，整体表现有所承压。我们判断10 月疫情对终端消费影响较大，其中合资品牌以燃油车为主，受到冲击更为直接，随着疫情好转叠加福特的新品周期，整体需求有望逐步提振。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0 亿元，对应EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应2022 年11 月9 日12.45 元/股的收盘价，PE 分别为13/10/8 倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述公司发布 2022年 10月产销快报。 10月公司新能源乘用车批发销售 21.8万辆，同比+144.7%，环比+8.2%。 其中，纯电动乘用车销售 10.3万辆，同比+150.2%，环比+8.7%； 插 电 式混 动销 售 11.4万辆 ，同 比+195.0%，环 比+7.9%。 同时，公司 10月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为10.188GWh，同比+123.6%，环比+18.3%。 分析判断: 插混快速放量 纯电首破十万表现超出行业整体，政策加持 Q4产销有望环比高增。受疫情多点散发影响，“银十”需求有所下降。据乘联会预测， 10月狭义乘用车零售销量 190.5万辆，同比+11.4%，环比-0.7%。公司需求旺盛，产能加速投放带动销量环比持续提升。 1-10月公司新能源乘用车累计批发销售 139.3万辆，同比+239.1%。新能源补贴政策年底到期预计将推动 Q4需求集中释放，预计公司今年累计销量有望突破 185万辆， 2023年公司销量突破 300万辆，新能源市场份额突破 30%。 纯电+混动双轮驱动， 插混下沉市场持续发力。 公司纯电+插混双轮驱动， 10月销量均破 10万， 环比快速增长。今年 1-10月，公司纯电乘用车累计销量为 68.5万辆，同比+202.7%；插混乘用车累计销量为 70.8万辆，同比+283.6%。 其中 DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显： 根据上险数据， 2022年 1-9月公司插混分布在二线及以下城市占比为 52.5%，相比去年同期提升 10.3pct。产品力持续撬动下沉市场需求，新能源替代空间广阔。 海豹突破万辆 产品矩阵强势新品表现持续亮眼，海豹月销破万。 公司高端车型海豹 10月销量达 1.1万辆，环比+50.8%， 交付第三个月即突破万辆，我们预计月度稳态销量有望突破 1.5万辆。 海豹年轻化定位与汉在用户群体上区别明显，最大化避免了内部竞争以实现高端市场的增量： 汉 10月销量 3.2万辆，环比依然增长。 今年公司重磅新品还包括护卫舰 07， 为售价 22-28万元的大五座 SUV， 预计 11月正式上市。作为继驱逐舰之后军舰系列的第二款车型，再加上DM-i 和 DM-p 双动力架构的助力，有望成为继唐之后的新一款高端旗舰 SUV。 产品矩阵强势， 各细分市场位居前列。 公司王朝+海洋网产品全面覆盖 10-30万元主流价格区间，各细分市场位居前列。 10月汉销量为 3.2万辆， 环比微增， 其中汉 DM 系列同比+554.3%；唐销量为 1.7万辆，其中唐 DM 系列同比+111.4%；宋销量为 5.7万辆，其中宋 DM 同比+333.8%；秦销量为 3.5万辆，其中秦EV 同比+45%；元销量为 2.8万辆，其中元 EV 环比+19.4%。海豚销量为 2.5万辆，同比+321.0%。 巴黎车展重磅亮相 海外市场加速布局欧洲市场拓展加速， 国际舞台彰显公司实力。 10月 17日，比亚迪携唐、汉、元 PLUS（ATTO 3）三款电动车型亮相巴黎车展， 再次在国际舞台上彰显公司实力。公司凭借新能源领域的深厚积淀（刀片电池、 E 平台 3.0等）， 产品力较欧系主流新能源更胜一筹， 支撑起海外出口由价格驱动向产品驱动的升级。 海外市场持续推进，长期增长空间广阔。 公司 10月出口 9,529辆，环比+23.2%， 海外持续推进： 7月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元 PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海； 8月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场； 9月正式在欧洲发布三款新车， 长期成长路径清晰。 投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台， 技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。 维持盈利预测， 预计公司 2022-2024年营收为4,265.2/6,645.41/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为161.3/264.9/374.0亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85元，对应 2022年 11月 4日 280.20元/股收盘价， PE 分别为51/31/22倍，维持“买入” 评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述公司发布 2022年 10月产销快报：长城汽车批发销量 10.0万辆，同比-10.6%，环比+7.0%。今年 1-10月累计批发 90.3万辆，同比-9.4%。 哈弗品牌 10月批发销量 6.4万辆，同比+1.9%，环比+18.2%，今年 1-10月累计批发 51.8万辆，同比-14.5%； WEY 品牌 10月批发销量 0.2万辆，同比-58.5%，环比+3.1%，今年 1-10月累计批发 3.3万辆，同比-21.7%； 皮卡 10月批发销量 1.6万辆，同比-23.2%，环比-8.3%，今年 1-10月累计批发 15.9万辆，同比-15.0%； 欧拉品牌 10月批发销量 0.6万辆，同比-57.9%，环比-26.7%，今年 1-10月累计批发 9.0万辆，同比-7.8%; 坦克品牌 10月批发销量 1.3万辆， 同比+28.2%，环比+1.1%，今年 1-10月累计批发 10.2万辆，同比+63.0%。 分析判断: 销量环比提升 欧拉新品亮眼行业 10月受制于疫情有所下滑，公司表现好于整体。 10月疫情多点散发影响行业整体需求，公司仍保持环比正增长。其中，哈弗品牌需求有所恢复，实现同环比增长， 预计 Q4在供需好转下，公司产销有望持续提升。 1）哈弗： 哈弗品牌 10月批发销量 6.4万辆，同比+1.9%，环比+18.2%。哈弗 H6新能源自 9月 28日全国发布以来，需求稳步向上，加快哈弗品牌向新能源转型的步伐。 2） WEY： WEY 品牌 10月批发销量 0.2万辆，同比-58.5%，环比+3.1%。 大六座 SUV 魏 80有望近期上市，搭载 1.5T 插混系统且设计有明显提升， 预计将提振品牌需求。 3）皮卡： 皮卡品牌 10月批发销量 1.6万辆，同比-23.2%，环比-8.3%。 10月国务院进一步发布放宽皮卡进城限制政策，皮卡行业集中度较高，且公司作为皮卡行业龙头，取消皮卡进城限制有利于公司进一步扩张，有望在需求政策双重驱动下实现销量持续提升。 4）欧拉： 欧拉品牌 10月批发销量 0.6万辆，同比-57.9%，环比-26.7%。新品闪电猫于 10月 31日正式上市， 截至 11月 1日累计订单突破 1.5万台 ，新车共推出 CLTC 纯电巡航555km、 600km 和 705km 三个版本 4款配置，综合补贴后售价为 18.98-26.98万元。闪电猫定位中型轿跑， 颜值+过硬实力， 将欧拉纯女性用户扩大为更为广阔的用户群体， 驱动欧拉需求快速向上。 5）坦克： 坦克品牌 10月批发销量 1.3万辆， 同比+28.2%，环比+1.1%。高端车型坦克 300、坦克 500的放量带动销量持续上升，我们预计坦克品牌有望随着新品爬坡上量及混动版本推出促进销量中枢快速提升。 海外市场加速布局 新能源出海空间广阔出口创新高，新能源加速出海。 10月，公司海外批发销量 2.1万辆，同比+49.6%，环比+11.8%。 1-10月，海外累计批发销量13.3万辆，同比+18.5%。 公司新能源加速出海， 亚洲市场， 哈弗 H6PHEV 于 10月 7日在泰国正式上市，发布会订单突破1,000辆，新车预计 11月中旬交付； 欧洲市场，长城魏牌及欧拉登陆巴黎车展，其中，魏牌摩卡 PHEV（Coffee 01）售价约合人民币 39万元-42万元。 电动智能化时代， 产品力与品牌力大幅提升，公司新能源海外市场广阔。 硬核技术加持 平台加速输出三大平台加速智能电动赋能，产品结构持续升级。 1-10月， 新能源累计批发销量 10.8万辆，同比+10.1%， 公司 20万元以上车型销量占比达 14.6%，智能化车型销量占比达 85.8%，三大技术品牌车型销量提升至 70.6%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计 2022-2024营业收入为 1,612.7/2,020.5/2,654.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为98.5/117.0/151.9亿元，对应 EPS 为 1.05/1.25/1.62元，对应2022年 11月 4日收盘价 31.20元/股 PE 为 30/25/19倍， 维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险； WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述11月 3日，公司发布 2022年 10月产销快报。10月公司汽车批发销售 21.2万辆，同比+10.2%，环比-10.4%。1-10月累计批发203.7万辆，同比+20.8%。 广汽本田 10月批发 6.4万辆，同比-15.7%，1-10月累计批发63.7万辆，同比+2.0%； 广汽丰田 10月批发 8.1万辆，同比+32.5%，1-10月累计批发84.6万辆，同比+31.2%； 广汽乘用车 10月批发 3.1万辆，同比-11.1%，1-10月累计批发29.9万辆，同比+16.5%； 广汽埃安 10月批发 3.0万辆，同比+149.2%，1-10月累计批发21.2万辆，同比+134.4%。 分析判断: 疫情短期冲击 日系需求稳健疫情影响终端需求，合资自主环比小幅下滑。因 10月疫情影响，行业整体有所下滑。合资方面，广汽本田、广汽丰田环比降低，10月广本/广丰分别批发 6.4/8.1万辆，环比分别-7.9%/-15.8%。自主方面，广汽乘用车 10月批发 3.1万辆，同比-11.1%，环比-6.3%。展望 Q4，购置税减半及新能源补贴政策年底到期，预计将驱动销量释放。 全年维度来看，日系重点车型需求持续向上。广汽丰田、广汽本田全年来看需求依然较为稳健，今年 1-10月累计同比分别+31.2%/ +2.0%，好于燃油车整体水平。重点车型方面，合资品牌 5款车型销量过万辆，本田雅阁/皓影系列销量分别为 2.2/1.4万辆；丰田凯美瑞/雷凌/威兰达系列销量分别为 2.0/1.6/1.0万辆。 埃安持续领跑 AEP3.0平台发布新能源汽车持续高增，埃安表现稳健。广汽埃安 10月批发销量3.0万辆，同比+149.2%，环比+0.16%，目前已经连续两个月实现销量突破 3万辆。旗下车型 AION S、AION Y 单车月销量达1.5万辆和 1.3万辆，需求旺盛叠加产能投放，埃安全年有望冲击 30万辆。 埃安 AEP 3.0平台推出，聚焦驾控体验。AEP 3.0平台引入了超跑科技,通过超跑级电驱技术，极速最高可达 300km/h，后驱单电机版 4.9秒、四驱多电机版 1.9秒破百。埃安通过独创的 X-pin扁线技术以及智能多模换挡系统，让电机始终可以处于最高效的运转区间，提升起步扭矩的同时也降低了高速能耗。AEP 3.0平台具有赛道级后驱驾控。借鉴了超跑式低重心、轻量化的车身结构，实现了操控极限更高的后驱布局，并支持拓展四驱。我们判断 AEP 3.0将进一步提升车型开发效率，同步带动新车性能提升及降低成本。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司 2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为 1,106.0/1,304.5/1,516.7亿元，2022-2024年归母净利润为 104.0/123.5/151.6亿元，对应 EPS 为0.99/1.18/1.45元，对应 2022年 11月 4日 A 股 12.62元/股的收盘价，PE 为 13/11/9倍，维持公司 A 股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

公司发布两则新项目定点公告：1）公司收到东风李尔惠州分公司《定点通知书》，将为比亚迪-汉的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成，计划于2023 年1 月在惠州沿浦落地量产。 根据客户预测，该项目的生命周期是2 年（2023 年-2024年），预计产生5.08 亿元人民币的营业收入。 2）公司收到东风李尔济南分公司《定点通知书》，将为纯电新物种DFL-EM2E 的整椅生产供应整套汽车座椅骨架总成，计划于2023 年2 月量产在日照沿浦落地量产。根据预测，该项目在其生命周期中预计会产生10.05 亿元人民币的营业收入。 分析判断: 加速抢占份额 年内多次获比亚迪定点公司5 月获比亚迪两款新车型全套汽车座椅骨架产品定点，通过常州东风李尔，间接供应比亚迪常州工厂，分别于8 月、11月量产。项目的生命周期分别为4 年（2022 年-2026 年）、5 年（2022 年末-2027 年末），预计将分别产生5.16 亿元、7.08 亿元人民币的营业收入。 在自主新能源汽车重塑整零关系的大背景下，公司凭借性价比和快速响应能力接连获得比亚迪、上汽通用五菱、东风柳州、金康新能源、小鹏等主机厂定点，生命周期总金额逾90 亿元，新项目将于22 年下半年起陆续达到量产状态，驱动公司业绩高增长。 可转债获批 汽车座椅骨架高增可期公司获批发行可转债3.84 亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1 亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7 亿元（2022-2027），我们预计22-24 年合计贡献营收分别为2 亿、7 亿、10 亿，对应营收占比分别为14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。 公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021 年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500 元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。 双维拓展 打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007 年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10 余年，2021 年贡献收入大概4.3 亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8 年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400 元提至过千元。 投资建议公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。维持盈利预测：预计公司22-24年营收为13.93/25.03/36.54 亿元， 归母净利润为1.01/2.08/3.32 亿元，EPS 为1.27/2.60/4.15 元，对应2022年11 月4 日61.12 元/股收盘价，PE 分别48/24/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。