事件概述： 公司发布 2024年 2月产销快报， 2月新能源乘用车批发销售12.2万辆，同比-36.8%，环比-39.3%； 2月纯电动乘用车销售 5.5万辆，同比-39.4%，环比-47.9%； 2月插混销售 6.7万辆，同比-33.8%，环比-30.2%。 主动调节批发 高端品牌、出海表现亮眼。 2024年 2月迎来淡季， 公司出于主动去库考虑调整批发销量，且王朝海洋车型陆续开启改款换代， 新旧切换一定程度影响批发。2月新能源乘用车批发销售 12.2万辆，同比-36.8%，环比-39.3%。 分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 11.4万辆、 4598辆、 780辆、 2310辆。 出口方面， 2月出海销量达 2.3万辆，同比+55.3%，环比-35.6%。 展望 2024年，宋 L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 王朝海洋重磅车型焕新 价格下探有望驱动需求。 2月， 比亚迪王朝秦、 汉、唐，宋 Pro， 海洋系列驱逐舰 05、 海豚、 宋 PLUS、 海豹 dmi 相继改款焕新， 根据 ThinkerCar 数据， 与 1月末终端价格相比， 秦 PLUS DMi 整体降价约 7,000元， 起售价触及燃油竞品轩逸最低终端价； 汉 DMi 售价 16.98-25.98万元， 新增 16.98万元版本，主销款降价幅度在 5,000-9,000元； 汉 EV 主销版本（506/605KM）降价约 1万元，两驱旗舰型起售价相较 1月降低 3万元至 21.98万元； 唐 DMi 售价 17.98-21.98万元， 主销版本降价约 1万元，新增 112KM旗舰型、 200KM 旗舰型，价格切入 20-22万元区间； 宋 PLUS Dmi 售价 12.98-16.98万元，主销款降价幅度约 1万元；海豚售价 9.98-12.98万元，新增 302KM活力版， 价格下探至 10万元以下， 其余版本较 1月末价格提升 5,000-8,000元。 除海豚外， 荣耀版整体价格进一步下探， 后续还有海豹 05/06、 元 UP、 秦 L 等新车上市， 20万以下市场产品矩阵进一步丰富，有望带动销量向上。 腾势高快速 NOA 上市 智能化发力。 2024年 1月， 比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑 AI 大模型” ，腾势 N7/8推送了高快速 NOA 领航功能，而城市领航功能则将于 2024年一季度推送；董事长王传福先生表示比亚迪 20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统， 30万元以上车型标配。 2024年公司将大力发力智能化，凭借庞大的销量基盘，智能化技术的积累及新车型的密集上量，公司有望在下半场智能化竞争中加速前进，保持领先地位。 投资建议： 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企， 维持盈利预测，预计 2023-2025年营收为 6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元，归母净利润 301.5/402.7/503.6亿元，对应的 EPS10.36/13.83/17.30元，对应 2024年 3月 1日 192.18元/股收盘价， PE 分别为 19/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 车市下行风险， 新车型销量、需求不及预期， 出海进度不及预期。

事件：2024年2月29日，公司发布年报，2023年公司实现营业总收入78.42亿元，同比增长24.63%；实现归母净利润13.69亿元，同比增长70.88%；实现扣非净利润13.05亿元，同比增长46.88%；其中2023Q4单季度实现营业收入21.00亿元，同比增长36.15%，环比下降4.79%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长170.14%，环比下降3.11%；实现扣非净利润3.47亿元，同比增长356.69%，环比下降7.18%。 产品结构高端化助力公司保持较强的盈利能力。公司产品结构以17寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，近年来销售比例持续保持在60%以上，为全球两家大尺寸高性能产品销售占比超60%的轮胎企业之一，轮辋尺寸最大可达全球领先的32寸。因为更优越的舒适性和操控性等性能，大尺寸轮胎的附加值更高，享有更高的溢价能力，随着公司大尺寸轮胎产品的销售金额持续增长，公司盈利能力有望保持强劲。 海外工厂加速建设，公司成长性显著。公司泰国基地已经大规模投产，同时立足于“833plus”战略，公司继续规划了摩洛哥以及西班牙工厂，两个工厂高性能轿车、轻卡子午线轮胎产能规模合计达到了2400万条，其中摩洛哥工厂有望于2024年四季度投产运行，西班牙项目有望于2025年投产，为公司释放成长性。 美国对泰国半钢胎反倾销税下调，公司泰国基地盈利能力提升。美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果落地，公司泰国基地的半钢胎反倾销税率从17.06%降到了1.24%，反倾销税率的下调将使得公司泰国基地的盈利能力进一步提升。 合理的股东回报计划兼顾了股东投资回报以及公司的长远发展。公司公告了《三年（2023-2025年）股东回报规划》，其中明确了2023-2025年以现金方式派发的现金红利分别不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润比例20%、25%、30%，若存在回购，则结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后，现金分红比例不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的30%。股东回报计划在公司在发展的同时也兼顾了投资者回报，使得投资者更直接享受到了公司发展的成果。 投资建议：公司轮胎产能全球化布局，产能释放的确定性强，并且产品结构中高毛利率的产品占比较高，公司盈利能力有望保持竞争性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.87、21.85、24.29亿元，现价（2024/03/01）对应PE分别为12X、10X、9X，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料成本大幅上行；船运等运力紧张；项目建设不及预期。

事件概述： 公司发布 2023 年报： 广汽 2023 年全年营业总收入为 1297.1亿元，同比+17.9%； 毛利率为 7.5%，同比+0.7 pts；扣非归母净利润为 35.7 亿元，同比-52.3%；其中： 2023Q4 营业总收入为 315.2 亿元，同比/环比分别为+6.3%/-13.1%； 2023Q4 毛利率为 8.2%，同比/环比分别为-2.0 pts/-2.3 pts；2023Q4 扣非归母净利润为-4.5 亿元， 同比减少 2.2 亿元。 营收平稳增长 利润小幅下降。 收入端， 2023Q4 营业总收入为 315.2 亿元，同比/环比分别为+6.3%/-13.1%，主要受益于经济恢复，政策落地实施，自主品牌车型特别是广汽埃安新能源车销量大幅增长。 利润端， 2023Q4 扣非归母净利润为-4.5 亿元， 环比转负。 2023Q4 归母净利润下滑主要原因为自主收入下降及合资部分投资收益的下滑。 据我们测算， 2023Q4 自主车型单车 ASP 约为 13.2万元，环比-1.5 万元。 2023Q4 投资收益为 13.8 亿元，同比/环比分别为-32.7%/-24.6%。 费用端， 2023 年 Q4 销售费用/行政管理费用分别是 19.4/13.4 亿，费用率 6.2%/4.3%， 由于销售收入的下滑，费用率呈现小幅上升趋势。 合资销量小幅下滑 自主全面向新。 销量方面， 广汽丰田全年批发 95.0 万辆，同比-5.5%， 广汽本田全年批发 64.0 万辆，同比-13.7%。 广汽本田全年批发 64.0 万辆，同比-13.7%。合资产品销量虽存在压力但广汽自主品牌销量亮眼。作为广汽新能源重点产品，广汽埃安全年批发 48.0 万辆，同比+77.0%，广汽传祺全年批发 40.7 万辆，同比+12.1%。 我们认为广汽自主品牌有望在 2024 年从销量提升走向盈利增长，迎来更高质量的发展周期。 出海战略加速 国际化有望带来新增长。 在国际化方面，广汽自 2023 年以来布局加速。全年实现出口销量 7.6 万辆，同比+130.0%，布局 41 个国家和地区，海外销售服务网点达到 236 家。 目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧 5 大板块、 39 个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在 2024 年带来新的增长点。 投资建议： 公司作为合资品牌龙头， 自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司 中 长 期 成 长 ， 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2024-2026 年 收 入 为1,569.4/1,833.3/2,016.7 亿元，归母净利润为 65.0/73.1/79.5 亿元；对应 2024年 3 月 28 日收盘价 8.91 元/股， PE 为 14/13/12 倍。 风险提示： 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期

深耕制动系统剑指线控底盘。产品端：公司为国内汽车制动系统龙头，现已形成机械制动+智能电控+机械转向三大业务布局，剑指线控底盘。客户端：公司客户结构从机械制动的奇瑞、吉利、长安等自主品牌，逐步向智能电控的理想、赛力斯、东风日产、江铃福特及轻量化的上汽通用、北美通用、欧洲沃尔沃等新势力、合资及全球化平台升级。业绩端：业绩表现优异，2014-2023年间公司收入及利润的CAGR分别达到28.5%、34.5%。 智能电动化驱动升级国产替代正当时。公司已布局制动、转向、悬架、轻量化等多项业务，有望在线控底盘商业化落地中抢得先机。制动系统：EPB2022年搭载率已超80%，行业进入10到100阶段，公司2023年市占率约13.2%，已切入美系、日系体系，国产替代持续加速；EHB中One-box占比超Two-box成为主流路线，2023年搭载率约24.3%，行业渗透率进入加速阶段，2023年公司项目定点市占率约37%，为自主龙头，后续受益于WCBS1.0持续降本及WCBS2.0推出，预计市占率、尤其20万以上中高端车型市占率持续提升；EMB为线控制动未来方向，受制于技术原因当前尚未量产，公司2023年已完成首轮功能样件研发、并规划投资2.8亿元提前布局产能，为长期发展做好充分准备。 转向系统：线控转向为高阶自动驾驶要求下必然的发展方向，公司收购浙江万达切入转向系统，当前DP-EPS、R-EPS、线控转向系统研发工作顺利推进。悬架系统：悬架结构由被动向主动升级，当前空气悬架向中低端车型渗透，行业搭载率近10%，公司已开展分布式驱动和悬架的开发工作。轻量化：新能源车对轻量化需求迫切，产品端公司由铝转向节拓展至控制臂、铸铝制动卡钳、轮房、副车架等产品，实现单车价值量及市占比显著提升；客户端拓展业务至全球平台客户，并提前布局墨西哥工厂巩固全球化布局，现海外在手订单总金额约141亿元。 再融资扩建产能加码线控底盘投入。公司2024年1月可转债预案拟募资28.3亿元，用于EMB、线控底盘、EPB及墨西哥产能建设，可有效缓解产能紧张现状，维持线控制动领域的技术及份额领先优势、加速全球化布局。公司此前融资项目进展顺利，其中2018年IPO募投项目均已成功落地，且实际效益超预期；2019年可转债募投项目已于2023下半年逐渐落地、贡献收入及利润增量。 投资建议：公司为线控制动自主龙头，产品技术壁垒高并持续升级，不断强化竞争优势；当前深化转向、悬架、分布式驱动及轻量化领域布局，有望逐步成长为底盘平台化企业。预计公司2023-2025年收入为76.6/100.8/139.8亿元，归母净利润为9.2/12.3/18.2亿元，对应EPS为2.1/2.8/4.2元，对应2024年2月27日63.7元/股的收盘价，PE分别为30/22/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；客户拓展不及预期；海外拓展不及预期等。

事件概述： 公司发布 2024 年 1 月产销快报：单月批发销量 24.5 万辆，同比+2.9%，环比-61.5%。上汽大众 1 月批发 9.5 万辆，同比+32.0%，环比-33.4%； 上汽通用 1 月批发 3.6万辆，同比-34.5%，环比-65.6%； 上汽乘用车 1 月批发 5.1 万辆，同比-9.2%，环比-63.0%； 上汽通用五菱 1 月批发 3.5 万辆，同比+16.7%，环比-82.6%。 1 月零售表现较好 大众表现坚挺。 公司 2024 年 1 月批发 24.5 万辆，同比+2.9%； 零售端 45 万辆， 同比增长近 50%； 结构端， 新能源汽车 1 月销量 6.4万辆，同比+66.7%，环比-70.7%；零售超 9 万辆，同比翻番。 我们判断批发销量下滑主要受年底提前加库影响，分品牌看，合资品牌上汽大众 1 月批发 9.5 万辆，同比+32.0%，环比-33.4%，表现较为坚挺。 五菱星光、荣威 DMH 表现亮眼 自主、合资全面电动化。 2023 年 10 月 12日智己 LS6 上市，定价 21.49 万-27.69 万元， 新车全系均配备 OrinX 高算力芯片、超远距高精度激光雷达、智己 IM AD 智驾系统， 2023 年 11、 12 月/2024年 1 月智己实现销量 8,158/10,412/5,001 辆， 展现出强劲需求，预计后续稳态销量有望接近万辆； 2024 年 1 月荣威 D7 DMH 单月销量站上 6000 辆新台阶，蝉联中型混动轿车月销售榜 TOP3； 五菱星光热销 10005 台，连续成为中国 15万内插混轿车市场的 TOP2； 上汽大众 ID.家族单月销量持续破万；上汽通用新能源车交付超过 7000 辆，同比保持高速增长，自主、合资全面加速电动化转型。 海外持续热销 全球化海阔天空。 2023 年全年海外销量达 120.8 万辆，同比+18.8%，增长态势良好，在国内车企中继续强势领跑，其中自主品牌占 92%，新能源占 24%， MG4 EV 在欧洲销量突破 10 万辆。 2024 年 1 月出海销量达 6.4万辆，同比-16.2%， 环比-54.6%，受海外运力影响有所下滑； 但 1 月海外市场零售超 8 万辆， 同比增长超 20%。 2023 年 7 月 4 日下午，上汽集团宣布公司计划在欧洲地区建立整车工厂， 后续，上汽将在海外市场投放 14 款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵， 有望助力出海销量进一步向上。 投资建议： 公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰， 有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期， 维持盈利预测， 预 计 公 司 2023-2025 年 收 入 为 7,750/7,953/8,190 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为152.33/170.19/183.27 亿 元 ， 对 应 EPS 为 1.32/1.47/1.58 元，对应 2024年 2 月 8 日 14.6 元/股的收盘价， PE 分别为 11/10/9 倍， 维持“推荐” 评级。 风险提示： 车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述：公司发布2024年1月产销快报，2024年1月公司汽车批发销售13.2万辆，同比-10.2%，环比-49.1%。广汽本田1月批发3.5万辆，同比-7.5%，环比-55.5%。广汽丰田1月批发5.1万辆，同比-32.4%，环比-47.6%。广汽乘用车1月批发3.4万辆，同比+45.2%，环比-4.3%。 广汽埃安1月批发1.1万辆，同比+34.1%，环比-76.0%。 自主全面向新 广汽传祺开门红。广汽新能源持续加速，从结构端看，广汽集团2024年1月新能源车型合计销售1.9万辆，同比+71.8%；占集团月度销量14.2%，同比+7.4pts。作为广汽自主乘用车重点品牌，广汽传祺2024年持续表现亮眼。1月传祺MPV系列销售1.7万辆，同比+121.2%，连续12个月销量破万；其中，传祺M8、M6月销分别达到6,197、4,933辆，成为1月中国MPV销量冠亚军。我们认为，2024年MPV市场将维持扩容，传祺系列表现有望在MPV产品的带动下持续向好。 合资品牌思路清晰 聚焦高价值旗舰。广汽丰田1月批发5.1万辆，同比-32.4%，环比-47.6%；广汽本田1月批发3.5万辆，同比-7.5%，环比-55.5%。我们认为，合资产品销量在自主崛起的趋势下存在一定压力，广汽通过聚焦高价值旗舰产品的战略维持整体合资产品销量，2024年1月广汽丰田凯美瑞、汉兰达、塞纳三大旗舰车型合计销售达3.1万辆，占广汽丰田总量42.5%。新品层面，广汽推出第九代凯美瑞，预售订单已突破5000辆。 出海战略加速 国际化有望带来新增长。在国际化方面，广汽自2023年以来布局加速。目前已建立“三国五地”的全球研发网并已完成中东、美洲、非洲、东南亚、东欧5大板块、39个国家和地区的市场布局。广汽埃安品牌将聚焦东南亚市场，我们认为出海战略有望为广汽集团在2024年带来新的增长点。 投资建议：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长，调整盈利预测，预计2023-2025年收入为1,303.0/1,569.4/1833.3亿元，归母净利润为65.8/77.2/82.4亿元；对应2024年2月8日收盘价8.63元/股，PE为14/12/11倍。 风险提示：合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

事件概述： 公司发布 2024年 1月产销快报。 1月公司汽车批发销量为 28.0万辆，同比+63.2%，环比+30.3%。 自主乘用车 1月批发销量为 19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%； 长安福特1月批发销量为 2.1万辆，同比+39.5%，环比-25.4%； 长安马自达 1月批发销量为 0.9万辆，同比+128.8%，环比-16.5%。 1月批零表现亮眼 深蓝+启源+阿维塔转型迅速。 2024年 1月公司自主乘用车累计批发 19.7万辆，同比+57.8%，环比+72.5%； 自主新能源批发销量为5.3万辆，同比+87.6%，环比-11.4%，新能源同比表现显著优于行业。 零售端，长安汽车 2024年 1月实现零售 32.3万辆，同比+90.2%，其中自主品牌新能源1月零售 6.2万辆，同比+208.6%；自主品牌海外 1月零售 4.7万辆。 分品牌来看， 1月深蓝/启源/阿维塔交付销量分别为 17,042/10,578/7,059万辆， 环比2023年 12月（14,579/7,067/4,715） 表现亮眼，受启源、阿维塔新车驱动，新能源销量环比大增。 2024年，长安将推出深蓝硬派越野、启源 CD701、阿维塔15/16等重磅车型，产品周期强劲，公司新能源乘用车市占率有望加速提升。 华为智能化加持 加速发力智能化。 2023年 11月 25日，公司与华为签署《投资合作备忘录》，全面深化合作，我们认为，华为深耕智驾、座舱核心技术，城市 NOA 落地进展位居全国第一梯队；公司目前电动智能转型动能强劲，后续作为目标公司股东（比例不超过 40%），有助于享受目标公司技术、产品资源，受益华为的智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 海外销量加速成长 打开全球市场。 2024年 1月自主品牌海外销量 4.7万辆，同比+160.2%，环比+200.2%， 同环比均实现大增，表现亮眼。公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”将在 2025年 Q1实现投产，首期产能 10万辆，二期将增至 20万辆。公司预计到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入， 全球化思路清晰、步伐坚定，优质产品有望打开长期增长空间。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测， 预计 2023-2025年收入分别为 1,553/1,830/2,086亿元，归母净利润分别为 120.3/99.4/122.2亿元（2023年归母净利包括因控股深蓝产生的 50.2亿元非经常收益）， EPS 分别为 1.21/1.00/1.23元，对应 2024年 2月 6日 12.88元/股的收盘价， PE 分别为 11/13/10倍，维持“推荐” 评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期，行业“价格战”加剧。

事件概述: 公司发布 2024 年 1 月产销快报：长城汽车批发销量 10.4 万辆，同比+69.1%，环比-7.5%。 在 1 月批发销量中， 新能源车型约 2.5 万辆，同比+296.5%，环比-16.2%； 海外销售 2.6 万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。 坦克表现亮眼 新能源转型逐步推进。 2024 年开年，长城新能源转型稳步推进， 1 月销售 10.4 万辆，同比+69.1%； 其中新能源约 2.5 万辆， 新能源占比达到 24.1%，同比+13.8pts。分品牌来看， 1 月坦克表现尤为亮眼， 2 万辆的销量超过了皮卡的 1.5 万辆， 坦克/皮卡同比分别+239.3%/+32.4%。高端品牌方面，Wey 在蓝山和高山的驱动下快速增长， 1 月销售 3,351 辆，同比+217.3%。哈弗保持领先地位， 1 月销售 5.9 万辆，同比+50.8%。 在高端化方面，魏牌高山行政加长版、坦克 700 Hi4-T 携手打造中国品牌旗舰新标杆。 未来在全面新能源化战略指导下， 长城汽车有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。 海外销量高增 开拓欧洲、拉美市场。 2024 年 1 月，公司海外批发销量 2.6万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。 海外布局方面， 魏牌高山 MPV 正式亮相迪拜，欧拉落地智利。 长城汽车销售网络已覆盖全球 170 多个国家和地区。 目前，公司在欧亚地区、泰国、巴西建立了 3 个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家 KD 工厂。 长城汽车也与卡塔尔知名经销商签约，网络全面覆盖 GCC（海合会）六国。 1 月 12 日，长城汽车泰国罗勇新能源基地第一款本地化生产的欧拉好猫（ORA 03）下线，标志着长城汽车成为泰国汽车市场第一个具备从油电混动、插电式混动到纯电车型完整新能源生产能力的汽车品牌。 智能化深度布局 城市 NOH 有望量产。 长城在智能化方面深度布局， 业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造Coffee OS 智能座舱、 Coffee Pilot 智能驾驶两大智能化产品。 公司计划于今年年底前将 NOH 落地 100 座城市。 魏牌蓝山已完成 9 个月以来的第四次 OTA 升级， 计划将在今年推出新拿铁，新车在设计上采用了类似魏牌蓝山的设计，动力上也将搭载 1.5T+双电机组成的 Hi4 混动技术。 2024 年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术带来销量的提升。 投资建议： 公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升， 高端智能化路线愈发清晰。预计 2023-2025 年营业收入为 1,734.1/2,257.3/2,669.6 亿元，归母净利润为 70.1/108.5/132.8 亿元，对应2024 年 2 月 6 日收盘价 21.43 元/股， PE 为 26/17/14 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 车市下行风险； WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期

事件概述： 公司发布 2024 年 1 月产销快报， 1 月新能源乘用车批发销售20.1 万辆，同比+33.9%，环比-40.9%； 1 月纯电动乘用车销售 10.5 万辆，同比+47.6%，环比-44.8%； 1 月插混销售 9.6 万辆，同比+21.4%，环比-35.9%。 主动调节批发 高端品牌、出海表现亮眼。 2024 年 1 月， 乘用车市场迎来淡季， 公司出于主动去库考虑， 调整批发销量。 1 月新能源乘用车批发销售 20.1 万辆，同比+33.9%，环比-40.9%。 分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为 18.5 万辆、 9068、 1652、 5203 辆， 高端品牌仰望、方程豹延续 12 月热度， 销量表现亮眼。 出口方面， 1 月出海销量达 3.6 万辆，同比+247.5%，环比+0.2%，逐月稳健增长。 展望 2024 年，宋 L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 2024 加大海外布局 全球化加速。 2023 年 7 月，比亚迪宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15 万辆； 9 月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产 50 万台，三期竣工后产量达到 30 万台； 12 月，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。 2024 年 1 月， 印尼方表示比亚迪将投资 13 亿美元在印尼建设产能为 15 万辆汽车的工厂， 公司海外市场布局进一步加速， 我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展， 2024 年出口销量有望达 50 万辆。 腾势高快速 NOA 上市 智能化发力。 2024 年 1 月， 比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑 AI 大模型” ，腾势 N7/8 推送了高快速 NOA 领航功能，而城市领航功能则将于 2024 年一季度推送；董事长王传福先生表示比亚迪 20 万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统， 30 万元以上车型标配。 2024 年公司将大力发力智能化，凭借庞大的销量基盘，智能化技术的积累及新车型的密集上量，公司有望在下半场智能化竞争中加速前进，保持领先地位。 投资建议： 我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企， 维持盈利预测，预计 2023-2025 年营收为 6,511.8/7,987.4/9,793.2 亿元，归母净利润 301.5/402.7/503.6 亿元，对应的 EPS10.36/13.83/17.30 元，对应 2024 年 2 月 1 日 170.89 元/股收盘价， PE 分别为 16/12/10 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 车市下行风险， 新车型销量、需求不及预期，行业“价格战”加剧，乘用车出海进度不及预期

事件概述：公司发布《2024年度向特定对象发行股票预案》，拟向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过8.85亿元，预计发行总股数不超过当前股本的30%。其中，6.20亿元将用于投入昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目，2.65亿元用于补充流动资金。 发布定增预案扩产彰显信心。近年来，公司产能大幅扩张，成套线束产销量从2017年64.3和63.0万套增长到2022年162.3和146.9万套，产销率达90%以上。公司于2022年7月非公开发行募集资金7.03亿元，用于昆山泽轩汽车线束部件生产项目建设以扩大产能，满足订单需求。根据公司中报披露，截至2023H1，昆山泽轩智慧工厂主体建筑竣工，部分已于2023Q2试运营。此次定增项目拟在新地块建设主厂房、仓库等，并投入建设高压线束前工程生产线、高压线束后工程生产线、特种线束自动化设备等，项目完成后公司产能将进一步扩张匹配在手订单，持续的产能扩张彰显公司信心。 问界核心供应商盈利能力迎拐点。根据公司公告，截至2022年，公司已经实现赛力斯问界M5、问界M7、问界M5EV高低压线束等项目的量产。随新问界M7放量以及问界M9的量产交付，我们判断赛力斯客户有望迎来整体销量的持续改善。公司重庆工厂随赛力斯客户的放量，有望扭亏为盈，贡献巨大业绩弹性，公司盈利能力拐点已至。 智能电动变革国产替代先行。智能电动化时代线束量价齐升，根据EVWIRE的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束，该部分价值量约2,500元，整车线束平均价值量有望达到5,000元，线束行业市场空间广阔。公司抓住国产替代机遇，已经拿到问界、理想多款车型的线束定点，后续有望持续拓展新客户，国产替代趋势加速。 投资建议：公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的，凭借领先行业的自动化生产水平、快速的响应能力、领先的同步研发能力及优秀的客户拓展能力，乘自主品牌崛起之东风，快速抢占市场份额；传统合资客户配套车型不断向高端化突破，持续拓展自主品牌新能源客户，公司有望步入营收增长快车道；随产能利用率不断爬升与原材料价格回调，公司盈利能力有望迎来拐点。我们预计公司2023-2025年营收分别为40.0/70.9/90.7亿元，归母净利为0.6/3.3/4.6亿元，对应EPS分别为0.13/0.74/1.05元。按照2024年1月31日收盘价16.68元，对应PE分别为132/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；竞争格局恶化；原材料价格波动；电动智能化进展不及预期。

事件概述：公司发布2023年业绩预告，预计2023年全年归母净利润290.0-310.0亿元，同比+74.5%-86.5%；2023年全年扣非归母净利润274.0-297.0亿元，同比+75.2%-89.9%。根据中枢值计算，2023Q4归母净利润86.3亿元，同比+18.1%，环比-17.1%；扣非归母净利润92.0亿元，同比+26.5%，环比-4.7%。 业绩表现坚挺出口支撑单车盈利。2023Q3/Q4公司汽车销量分别为82.4/97.5万辆，比亚迪扣非利润分别为96.5/92.0亿元，如扣除比亚迪电子利润（预计值）10.0/6.4亿元，则根据我们测算，2023Q3/Q4比亚迪整车单车利润分别1.05/0.91万元，2023Q4单车利润环比-1,442元，我们测算受四季度电池成本进一步下降以及行业冲量、公司折扣放大等因素综合影响，国内单车利润环比Q3大致下降2,000+元，符合此前预期；2023Q3/Q4出口销量分别7.1/9.7万辆，Q4出口销量增长持续拉动利润。展望明年，宋L、海狮、腾势、方程豹新车均有望贡献增量，公司将形成腾势+方程豹+仰望的高端品牌矩阵，全面冲击各价格带，价格盈利双重向上。 2024加大海外布局全球化加速。2023年公司全年新能源乘用车海外销量24.3万辆，同比+334.2%。7月，比亚迪宣布在巴西建厂，整车计划年产能达15万辆；9月，乌兹别克斯坦国有控股汽车集团宣布将与比亚迪共同成立一家合资公司，工厂一期/二期计划年产50万台，三期竣工后产量达到30万台；12月，比亚迪宣布将在匈牙利赛格德市建设新能源整车生产基地。公司新能源产品力优势明显，又加速布局海外市场，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2024年出口销量有望达50万辆。 腾势高快速NOA上市智能化发力。2024年1月，比亚迪正式发布了整车智能化架构“璇玑”及“璇玑AI大模型”，腾势N7/8推送了高快速NOA领航功能，而城市领航功能则将于2024年一季度推送；董事长王传福先生表示比亚迪20万元以上车型未来可选装高阶智能驾驶辅助系统，30万元以上车型标配。2024年公司将大力发力智能化，凭借庞大的销量基盘，智能化技术的积累及新车型的密集上量，公司有望在下半场智能化竞争中加速前进，保持领先地位。 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，调整盈利预测，预计2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,793.2亿元，归母净利润301.5/402.7/503.6亿元，对应的EPS10.36/13.83/17.30元，对应2024年1月29日178.44元/股收盘价，PE分别为17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量、需求不及预期，行业“价格战”加剧。

事件概述：公司披露2023年度业绩预告：公司2023年全年预计实现归母净利润1.96～2.17亿元，同比+39.95%～+54.94%；预计实现扣非归母净利润1.73～1.94亿元，同比+69.70%~+90.30%。 2023Q4业绩符合预期轻量化业务放量可期。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计归母净利润0.52亿元，同比+55.31%，环比-18.66%；预计实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+140.91%，环比-12.01%。公司2023年装备制造与轻量化业务双轮驱动，随产能不断释放，带动全年业绩同比高增。 2023Q4归母净利润受年底费用计提及轻量化业务产能爬坡影响，环比下滑。 安徽区位优势明显客户结构多元化发展。公司地处新能源汽车产业集群地安徽，坐拥奇瑞、江淮、蔚来、大众安徽、比亚迪、长安等多家国内外头部主机厂。公司深度绑定奇瑞产业链，叠加技术与区位优势，近年来不断获取理想、小鹏、蔚来等新能源客户以及海外奔驰、宝马等新客户订单，客户结构向多元化发展；随着核心客户奇瑞加速出海及新客户持续拓展，公司有望迎来广阔增长空间。 装备类业务产能饱满轻量化业务蓄势待发。公司装备类业务在手订单充足，产能负荷饱满，可转债募投项目投产后产能规模将进一步放大。公司轻量化零部件板块包括一体化压铸零部件、高压压铸零部件和冲焊零部件。根据公司2023M11披露，轻量化零部件业务二期正在建设中，将陆续新增多条一体化压铸产线，建成后将进一步扩大轻量化零部件业务产能，同时冲压零部件业务产能将陆续建成投产。截至2023M11，一体化压铸产品共取得客户定点4款车型，于2023Q4和2024年分步量产。我们认为，随定点项目的量产爬坡和公司产能的不断释放，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议：公司背靠股东奇瑞，传统业务：冲压模具设计国产替代及出口加速；焊装自动化业务向柔性化、智能化发展，与安川、海康共研智能机器人；零部件业务：主要向一体化压铸、冲焊及高压压铸发展，已取得大客户定点；随零部件业务放量，公司业绩有望持续高增。我们预计公司2023-2025年营收分别为18.8/28.8/38.3亿元，归母净利为2.1/3.1/4.0亿元，对应EPS分别为1.08/1.56/2.02元。按照2024年1月30日收盘价23.87元，对应PE分别为22/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

事件概述。 公司披露 2023年度业绩预增公告， 公司预计 2023年实现归属于上市公司股东的净利润为 9.6亿元到 10.6亿元，同比增长 36.9%~51.1%。 其中非约 0.36亿元，主要系政府补助。 预计 2023年实现归属于上市公司股东的扣非净利润为 9.2亿元到 10.2亿元，同比增长 16.0%~28.5%。 单季度业绩同比高增 环比小幅下滑。 按照业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计实现归母净利润 2.08亿元，同比+58.9%，环比-16.7%； 实现扣非净利润 2.06亿元，同比+103.3%，环比-16.6%。 公司 2023年全年业绩高速增长，我们预计主要原因为： 1）销售端： 公司两轮车出口高速增长+四轮产品结构升级（U/Z 系列占比提升） 共同带动盈利向上； 2）汇率端： 受全年美元兑人民币汇率升值影响， 汇兑受益增厚全年利润； 3）海运费端： 核心指标CCFI 综合指数 2022/2023年均值分别为 2792/945，回落明显， 驱动公司利润进一步释放。 公司 2023Q4利润环比小幅下滑，我们判断主要原因为： 1）国内两轮车市场处于淡季， 内销季节性承压； 2） 公司北美全地形车业务目前正处于去库存阶段，致批发销量阶段性承压。 摩托车： 中大排长期逻辑不改 出口进程提速1） 内销稳健增长： 据中国摩托车商会数据， 公司 2023年摩托车内销数量约为8.9万台，同比+8.8%；其中 250cc 以上车型销量 3.9万台，同比+54%，大排量占比持续提升。产品方面，公司产品矩阵逐步完善， 23年 7月发布 450NK； 8月首款巡航车 450CL-C 上市， 2024年将推出 675SR、 500SR、 450MT 等新品，建议关注对于后续销量拉动及产品结构调优。 2） 出口进程提速： 据中国摩托车商会数据，公司 2023年摩托车出口销量约为7.5万台，同比+63.4%，其中绝大部分车型均为 250cc（含）及以上。公司两轮业务加速向海外市场拓展，开启新增长极。 全地形车：全年销量相对稳健 产品结构持续优化。 美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场。 据中国摩托车商会数据，公司2023年全地形车出口 13.6万辆，同比-12.7%，公司全地形车产品结构持续优化，高附加值产品销售占比稳步提升，看好公司中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z 系列）、性价比优势持续提升市场份额。 投资建议： 长期看好公司摩托车强劲品牌力+矩阵扩充带来的销量提振作用， 以及全地形车业务性价比优势+渠道优势+结构改善带来的量价齐升机遇，我们预计公司 2023-2025年营收 119.5/150.2/185.5亿元，归母净利润10.06/12.68/16.03亿元， EPS 为 6.68/8.43/10.66元。对应 2024年 1月 30日 85.33元/股收盘价， PE 分别 13/10/8倍， 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 国内市场竞争加剧；海外四轮需求不及预期；汇率波动等。

事件概述。 公司披露 2023年度业绩预告， 公司预计 2023年营业收入 51.0亿元左右，同比下降 2.48%， 预计 2023年实现归属于上市公司股东的净利润为0.48~0.68亿元， 同比减少 71.38%~79.80%。 预计 2023年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 0.31~0.46亿元， 同比减少 82.10%到87.94%。 短期扰动致 2023Q4业绩承压 2024蓄势待发。 按照公司业绩预告中值计算，公司 2023Q4单季度预计实现营业收入12.8亿元，同比-4.6%，环比+1.7%； 实现归母净利润 0.08亿元，同比扭亏，环比-76.8%；预计实现扣非净利润-0.02亿元。 公司 2023年营收出现小幅度下滑，主要是上半年部分客户车型更新换代致相关产品收入不及预期； 2023Q4归母净利润出现环比下滑，我们预计主要为部分工厂递延所得税资产发生转回，导致所得税费用同比有所增加，系短期波动，展望 2024年随着多个一体化大型结构件项目的量产与爬坡，业绩有望迎来改善。 一体压铸获多个定点 持续引领行业。 公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，根据公司公告，公司已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点一体，且项目良品率在 95%+以上，彰显了主机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，有望抢占更多份额。 2022年，公司 9000T 压铸机完成新势力客户定点的大型一体化产品试制及小批量交付，这是公司继 2021年 11月 6000T 压铸设备上首次完成半片式后地板的试制后，时隔不到半年内再次在一体化铸件领域取得突破，充分彰显公司在大型一体化产品领域的先发优势和快速响应能力。 截至 2023H1公司共有 6000T 压铸机 2台、7000T 压铸机 1台， 9000T 压铸机 2台，合计拥有 4500T 以上压铸机 26台，已全部安装完成并投入使用，新的设备进一步满足了公司目前产能需求。 核心客户放量明显 有望驱动业绩改善。 公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界 M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至 2023年 12月 26日，问界新 M7大定突破 12万台， M9预定量突破 5.4万台，并将于 2024Q1交付。 同时，理想首款高压纯电车型 MEGA 也将上市，预售 2h 内盲定订单已破万， 公司亦参与供应其核心零部件， 我们认为 2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升， 有望带来可观的业绩弹性。 投资建议： 公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头， 2024年起核心客户项目逐步量产将驱动业绩高成长。 预计公司2023-2025年营收 51.5/76.5/95.2亿元，归母净利润 0.58/4.17/5.97亿元，EPS为 0.22/1.58/2.26元。对应 2024年 1月 30日 26.68元/股收盘价， PE 分别121/17/12倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 原材料价格上涨； 核心客户销量不及预期；项目拓展不及预期等。

事件概述： 公司披露 2023年度业绩预盈公告： 预计 2023年全年实现营收超 200亿元；预计归母净利 1.61~2.40亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利 1.67~2.46亿元，同比扭亏为盈。 Q4业绩符合预期， 全年收入历史新高。 公司预计 2023年全年实现营收超200亿元；预计归母净利 1.61~2.40亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利1.67~2.46亿元，同比扭亏为盈。 其中 23Q4预计实现营收超 40亿元；预计归母净利 0.07~0.86亿元，同比扭亏为盈，环比-89.9%~+20.3%；预计扣非归母净利-0.05~+0.74亿元，同比显著改善，环比-108.1%~+9.1%。 公司收入创历史新高且业绩扭亏为盈，主要系： 1） 2022年受原材料价格、海外物流费用及能源费用高企，及欧美国家持续加息导致的商誉资产组减值等因素冲击，公司业绩出现较大亏损， 2023年海外能源价格、原材料价格有所回落，物流运输费用得到有效控制，且公司对各业务板块持续深入整合、逐步取得成效，业绩扭亏为盈； 2） 2023年受益于全球主要汽车市场需求复苏、公司收入创历史新高。 智能电动突围 座椅国产替代空间大。 公司先后于 2021年 10月、 2022年7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点， 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展； 2023年 2月联合格拉默突破奥迪 PPE全球供应体系， 实现传统豪华品牌从 0到 1突破，乘用车座椅业务加速； 2023年 3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可； 2023年 6月首获一汽大众座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖。产能布局同步完善，合肥基地（一期）已建成投产，常州、宁波、长春、天津、北京基地已启动建设。全球车企降本诉求不断加大叠加电动智能变革不断加速的大背景下，静待更多定点的突破。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持， 打开行业向上空间。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头， 据我们测算， 2022年公司头枕业务全球市占率近 25%，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢占份额，打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2018年收购德国格拉默， 2019年完成交割并于 2019Q4开始并表， 2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。 2023年上半年，格拉默继续实行“P2P” (Plan to Profitability)重组计划，并系统性采取进一步提高效率和降低成本的措施，通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化 VAVE、深挖工厂运营效率等，细化降本增效措施，同时积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、 3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议： 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头， 预计公司 2023-2025年收入为207.21/235.12/275.37亿元，归母净利润为 2.03/5.24/8.41亿元，对应 EPS为 0.17/0.45/0.72元，对应 2024年 1月 31日 10.05元/股的收盘价， PE 分别为 57/22/14倍， 维持“推荐”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。