评论: 1、毛利率保持稳定,现金流充裕经营稳健 公司2016年上半年传统业务实现营收2.67亿元,同比增长11.99%;军用信息化装备实现营收3457.76万元,同比增长4.01%。公司营业收入增长8.68%,营业成本增长8.51%,总体产品毛利率保持稳定。公司总资产12.93亿元,货币资金3.95亿元,占比超过30%,回款状况良好,总体经营稳健。 2、传统主业逐步回暖,新产品销售增长迅速 受国家新能效标准实施在即的刺激,公司变频技术和节能节材型产品需求持续增加,变频控制器、迷你型PTC起动器等节能型产品增长迅速。变频控制器的销售量40.53万只,实现销售收入为3030.46万元,占营业收入的10.02%,较上年同期增长964.89%;迷你型整体式PTC起动器的销售量为584.16万只,实现销售收入为2391.65万元,占营业收入的7.91%,较上年同期增长60.57%。新产品收入增长为推动公司业绩增长贡献活力,期待后续市场加速拓展。 3、深度布局国防信息化,受益军民融合发展浪潮 报告期内,公司完成华清瑞达全部股权并购,并依托华清瑞达开展军用电子业务。华清瑞达主要产品雷达射频仿真及电子战环境仿真系统是武器装备系统测试评估核心设备,随着我国国防信息化建设不断加速,新式信息化武器装备开始进入批量列装阶段,电子信息领域测试广阔市场空间以及高技术壁垒有望造就公司未来军工业务的高毛利和高成长。另外,公司拟并购迅析科技100%股权,深度纵向布局国防信息化领域,与华清瑞达形成密切协同效应。 4、积极开拓新增长点,存在后续外延并购预期 公司成立天银机器人和天银智能化两家全资子公司向家电产业链纵向延伸,积极培育工业机器人和智能家电零部件业务。同时公司与清华合作成立天银星际发展航天传感器业务,并存在后续并购预期。 5、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.43、0.55、0.69元,对应PE为62、49、39倍。 风险提示:传统业务增速下滑;军工业务发展低于预期等。

事件: 公司公布2016年度半年度报告,期内实现营业收入34.13亿,同比增长10.67%,归属上市公司股东净利润1.36亿,同比增长582.91%,每股基本收益0.09元。 评论: 1、航空产品加速交付驱动业绩大幅提升: 公司业绩大涨主要是航空产品交付好于2015年同期,公司通过不断创新和改革,确保产品质量、进度、交付及服务不断满足客户要求,航空产品实现收入18.1亿,同比增长13.8%,航空产品毛利率同比提升4.24%,实现毛利5.04亿,较上年同期大涨1.3亿;随着今年大运正式服役,国家对航空工业的投入不断增大,多项重大航空装备陆续列装,公司作为核心系统供应商将充分受益,业绩有望持续高速增长。 2、民品业务瘦身健体,汽车业务保持稳定增长: 公司汽车零部件业务收入较上年同期增长逾20%,毛利率提升近4%,但公司其他民品制造业继续下滑。预计公司会积极响应国家要求军工央企“瘦身健体,专注主业”的政策,逐步退出盈利能力较弱的业务,保留有盈利能力的优势民品业务。 3、平台地位明确,具有确定性的外延注入机会: 公司已明确是中航工业下属机电系统平台,目前相关机电企事业单位已委托公司管理。2014年公司公告拟现金收购大股东旗下五家公司,另外机电系统609、610研究所也具备较强盈利能力,预计这些与航空主业相关性强、盈利能力强的公司及研究所未来有望陆续注入,将显著增厚公司业绩。 4、员工持股业内典范,有利于激发员工积极性: 公司于2016年3月完成增发,通过资管计划实现了核心管理人员持股,为军工央企中少有。可有效激发员工及管理层的积极性,利于公司长远发展。 5、业绩预测: 预计2016-2018年EPS为0.40、0.55、0.66元,对应PE为40、29、24倍。 风险提示::民品业务受宏观经济影响继续大幅下滑的风险

1、公司业绩扭亏主要是航空产品交付好于2015年同期: 公司业绩扭亏主要是航空产品交付较上年同期增加,利润同比增加。随着国家对航空工业的投入不断增大,多项重大航空装备陆续列装,军民用航空工业均不乏亮点,公司作为国内运输机和轰炸机的平台,另外还是民机产业的主要参与者,将充分受益航空装备的发展和民机产业的兴起,业绩有望保持高速增长。 2、“胖妞”起飞,鲲鹏展翅,有力支撑公司业绩: 据中国空军网7月6日报道,运-20飞机授装接装仪式在空军航空兵某部举行,标志着大运正式列装部队。运-20运输机是我国自主研发的新一代重型军用运输机,未来不仅可以作为运输机运输兵员、投放无人机和投放物资,而且其经过改装之后,可以作为战斗机的加油机,并可改装成大型预警机,预计总需求将达到400架,市场空间广阔。公司作为运-20的主承制商,随着产能的逐步释放,将有力支撑公司业绩。 3、ARJ21首航迈出里程碑一步,民机产业揭开新篇章,公司未来空间广阔: 6月27日ARJ21顺利首航,我们认为ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑,一方面为以后C919等大型客机的研制和运营积累经验,另一方面随着正式运营时间的增长,国产民用客机也将逐步被社会接受,为将来整个国产民机事业奠定基础。根据波音空客公司2015年做的预测,未来20年,中国将需要6330架新飞机,总价值约为9500亿美元,ARJ21目前已经有300多架意向订单,C919也有超过500架订单,公司是民机产业的重要参与者,承担了ARJ21飞机的机翼、机身等85%以上的零部件制造,是新舟系列飞机的总装单位,大型客机C919和水陆两栖飞机AG600的重要零部件供应商,未来前景广阔。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.25、0.32、0.37元,对应PE为96、75、65倍。 风险提示:重点型号进展低于预期,民机业务推进缓慢

事件: 公司发布2016年半年业绩预告,盈利7000-8800万,同比增长75%-120%,主要原因是公司剥离地产业务实现投资收益以及下属企业中南研究院获得高温合金项目政府补贴收入。 评论: 1、转型战略稳步推进,政府扶持力度加大: 从公司半年业绩可以看出,公司的战略转型正在稳步推进,房地产业务逐渐剥离,投资收益有效支撑公司转型期的业绩,为转型高温合金奠定坚实基础;深圳市已经将航空航天作为重点发展产业,公司从13年以来已经获得多项政府补助,随着国家“两机”专项的公布在即,预计拥有国内领先技术团队的公司将继续获得国家和地方政府的有力支持。 2、引入核心技术团队,产业布局合理 公司与中南大学联合设立了万泽中南研究院,组建了包括中国工程院黄伯云院士、多名在国际航空发动机公司长期从事研发和产业化工作的顶级专家等组成的团队,核心团队技术领先,在航空发动机叶片良品率、硫含量控制等技术领域取得了系列突破;此外公司目前在深圳、长沙分别建立了研发中心和 1600 平米的精密铸造工程中心,另外在深汕和上海等地分别计划筹建产业基地,产研体系初步建立。在高温合金母合金技术研发方面,已成功熔炼近 300 炉,建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。同时还与业内机构形成了良好的合作关系。 3、政策暖风频吹,产业化将带来业绩爆发 随着军民融合上升为国家战略,以及国家“两机”重大专项公布在即,一方面作为高温合金主要应用领域的航空发动机和燃气轮机产业迎来历史发展机遇,将带动高温合金需求的持续提升;另一方面深圳市已经将航空航天作为重点发展产业,公司从13年以来已获得多项政府补助,预计将继续得到国家和地方政府的有力支持,未来前景看好。 4、增持计划彰显公司信心 公司基于对前景的信心,申请到16年6月30前,增持资金不低于2,250万-1.5亿。目前增持计划已经完成,共增持609.5万股,增持金额6558万。 我们预计公司2016-2018年EPS为0.29、0.33、0.62元,对应PE为57、50、26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:研发进展低于预期,产业化进程缓慢。

事件: 公司发布《2016年度半年度业绩预告修正公告》,一季报公司预计上半年业绩增速为334.9%~362.56%,修正后,预计同比增速为560%至590%,盈利区间为1.31亿元至1.37亿元。 评论: 1、公司业绩大涨主要是航空产品交付好于2015年同期: 国家对航空工业的投入不断增大,多项重大航空装备陆续列装。机电系统是保证飞机做动性能的核心系统,是飞机的“血液”和“肌肉”,占飞机整体价值量的15%以上,商用飞机占比更高,是能量传递系统,包括电源、武器挂载、环控等十几个子系统,是飞机上布局最复杂、体积和重量最大、保障费用最高的系统。 公司作为国内航空机电系统的绝对龙头,将充分受益航空装备的发展,业绩有望保持高速增长。 2、平台地位明确,外延注入可期: 公司是中航工业下属机电系统平台,目前相关机电企事业单位已委托公司管理,2014年公司公告拟现金收购大股东旗下五家公司,另外机电系统609、610研究所也具备较强盈利能力,未来公司资产注入仍有较大预期。考虑公告的五家公司以及两家科研院所的注入,我们按最高配套融资比例测算,则2016-2018年公司备考EPS为0.70、0.85和0.96元,业绩增厚较为明显。 3、增发补流降低财务费用,员工持股业内典范: 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,目前已经实施完毕,2016年预计将带来接近亿元的财务费用下降。其中“机电振兴1号”实现了公司董监高及核心技术人员持股,除权后持股成本为9.62元,作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,我们认为将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.40、0.55、0.66元,对应PE为40、29、25倍。 风险提示:重点型号进展低于预期,民品业务受宏观经济影响有下滑的风险

公司将逐渐剥离传统的地产业务,通过引入核心技术团队,战略转型高温合金领域,我们预测随着高温合金下游需求的不断释放,特别是“两机”专项背景下航空发动机产业迎来历史发展机遇,公司一方面将获得强有力的扶持,一方面随着产业化的推进,业绩也将获的高速增长。预计公司2016-2018年EPS 为0.29、0.33、0.62元,给予“强烈推荐”评级。 引入核心技术团队,组建万泽中南研究院,战略转型高温合金领域:公司2014年与中南大学联合投资设立了高端高温合金研发公司万泽中南研究院。目前拥有世界航空发动机领域内的顶级专家多名,均曾在国际航空发动机公司及其供应商长期从事研发和产业化工作。研发团队整体技术水平达到世界先进水准,是目前我国高温合金领域为数不多达到国际一流水平的研发团队。此外,并从国内多个知名院校招聘了以博士、硕士为主的中层骨干研发与生产力量。 产业布局合理,阶段性成果显现:公司目前在深圳、长沙分别建立了研发中心和1600平米的精密铸造工程中心,另外在深汕和上海等地分别计划筹建产业基地,产研体系初步建立。在高温合金母合金技术研发方面,已成功熔炼近300炉,建立了超高纯度高温合金熔炼核心技术体系。同时还与业内机构形成了良好的合作关系。经过近两年的发展,万泽中南研究院承担了多项省市科研项目,在精密铸造叶片良品率、硫含量控制等技术领域取得了一系列突破,达到或接近国际一流水平。 高温合金应用领域广阔,市场空间巨大:高温合金广泛应用于航空航天、电力、汽车、冶金、核电等工业领域,是不可或缺的重要结构材料。据2012年的统计,全球高温合金材料消费量约28万吨,占钢铁总消费量的0.02%,市场规模达100亿美元。我国目前每年高温合金需求量预计为3.9万吨,市场规模超过150亿元。 政策暖风频吹,产业化将带来业绩爆发:随着“两机”专项公布在即、国家大力推进军民融合以及深圳市确定航空航天材料产业为未来重点发展的产业等,公司预计将获得各级政府的强有力支持。随着2018年公司产业化基地的建设投产,未来逐步达产后将新增年平均收入和利润分别为13.39亿元和3.95亿元,另外考虑上海精密铸造中心的投产,未来整体盈利规模将达到5亿元。 风险提示:研发进展低于预期,产业化进程缓慢。

公司是具有高壁垒的飞机系统核心供应商,航空产品盈利能力强。航空机电产品对五代机发展至关重要,目前与国外技术水平存在代差,预计十三五期间国家投资将大幅增加。公司作为中航机电系统板块上市平台,尚有优质航空机电资产注入预期,公司对应16-18年的PE为31、22、18倍,远低于行业平均,维持“强烈推荐”投资评级。 公司航空主业突出,贡献50%以上营业收入和70%以上营业利润,带动业绩稳定增长。公司航空产品90%以上为军品,毛利率保持在30%以上水平,未来将随着新机型的采购稳定提高。 机电系统是保证飞机做动性能的核心系统,是飞机的“血液”和“肌肉”,占飞机整体价值量的15%以上,商用飞机占比更高。机电系统是能量传递系统,包括电源、武器挂载、环控等十几个子系统,是飞机上布局最复杂、体积和重量最大、保障费用最高的系统。 五代战机对机电系统的要求极为苛刻,我国机电产品水平与国外存在代差,目前是发动机之外的第二技术瓶颈。机电系统是支撑战斗力有效发挥的基础,五代战机的隐身、超音速巡航、超机动能力,对飞机如供电系统、环控系统和武器挂载系统都有更苛刻的要求,机电系统涉及多种专业,研制周期占飞机研制周期的1/3以上,一般提前飞机项目10年以上。 军民用市场空间广阔:随着航空工业整体的发展,我国航空机电市场空间广阔,我们预计军用规模每年将达到150亿,而商用规模年均可达千亿。目前民用航空机电产品国产化比例极小,但是随着C919等国产民机的发展,公司在民机领域的拓展值得期待。 资产注入可期,员工持股业内典范:公司是中航机电板块上市平台,目前已将18家公司委托上市公司管理,预计其中与航空主业相关性强、盈利能力强的公司及研究所未来有望继续注入,将显著增厚公司业绩。另外通过资管计划实现了公司董监高及核心技术人员持股,有利于激发公司活力。 风险提示:航空军品研发技术风险、民品面临市场竞争业绩继续下滑的风险

事件: 1、公司发布2015年年报,期内实现营业收入16.23亿元,同比增长76.71%,归母净利润8811万,同比增长113.83%;每股收益0.26元,每十股派发现金红利1元(含税)。 2、公司发布2016年一季报,期内实现营业收入2.69亿元,同比增长7.68%,归母净利润1130万,同比增长20.86%;每股收益0.033元 评论: 1、锂电池业务爆发助推公司业绩大增,未来有望保持高速增长 2015年公司锂电池相关业务收入10亿元,占总收入六成以上,同比增长147.29%,毛利率同比增加14.14%,毛利率增长主要原因是随着规模增大,固定摊销降低,同时成本费用得到严格管控。锂电池业务收入和盈利能力双增长是公司业绩大增的主要原因。公司目前锂电池产能为9亿瓦时,通过大力推进洛阳产业园三期项目建设和江苏产业园一期项目建设,产能有望大幅提升。未来3-5年预计仍将是中国电池产业的高速发展期,除了动力领域,公司还将关注电力储能、矿用、轨道交通等细分市场,充分享受行业增长带来的盛宴。 2、汽车模具和零部件稳定发展 2015年公司汽车模具和汽车零部件收入分别为3.33亿元和1.69亿元,同比分别增长8.69%和66.05%。汽车行业目前进入平稳发展阶段,公司将加大研究与创新,在巩固并扩大国内市场的基础上,加大国际市场的开拓,积极寻求整车合作机会,积极参与客户新车型的整车开发,确保市场占有率的领先地位。 3、航空产业优势明显,数控加工业务潜力大 公司数控加工业务主要是航空零部件配套,2015年收入1.05亿元,同比增长11.53%。航空航天工业是我国重点支持的战略性新兴产业之一,是带动我国工业转型升级的重要领域,未来10-20年,中国飞机制造业将迎来快速发展期,军用飞机面临更新换代的需求,民用飞机在研制大型客机的同时,也将加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展,航空产业在军用与民用领域均具有广阔的发展前景。公司依托中航工业,具有明显的航空产业优势,随着公司数控零件加工生产线技改项目的投建达产,数控加工业务潜力较大。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.31、0.43、0.58元,对应PE为115、82、61倍。 风险提示:锂电池业务受国家政策影响、航空零部件业务面临民企的激烈竞争

事件: 1、公司发布2015年年报,期内实现营业收入234.8亿元,同比减少12.27%,归母净利润10.33亿元,同比增长10.34%;每股收益0.53元。公司2016年预计实现营业收入220亿元,其中:航空发动机及衍生产品收入168亿元,外贸出口转包收入25亿元,非航空产品及其他收入27亿元。 2、公司发布2016年一季报,期内实现营业收入234.8亿元,同比减少12.27%,归母净利润10.33亿元,同比增长10.34%;每股收益0.53元。 评论: 1、修理规模增大带动航空发动机业务稳步增长,主业进一步加强 公司主要业务分为三类,即航空发动机及衍生产品、外贸出口转包业务、非航空产品及其他业务。其中航空发动机及衍生产品为主要业务,2015年实现收入162亿元,同比增长8.21%,占总收入接近七成,增长的原因主要是航空发动机及衍生产品修理规模增大。外贸出口实现收入25亿元,同比减少6.61%,毛利率下降原因主要是外贸产品更新换代,部分零部件售价降低;非航空产品及其他实现收入43亿元,同比减少51.24%,毛利率同比增加的主要原因是毛利率低的贸易产品减少。 2、民用航空市场以及盈利能力与国际巨头相比存在差距,改善潜力大 公司作为国内航空发动机龙头,从2015年数据来看,公司营业收入接近RR公司的1/5,但利润总额还不到RR公司的1/10,与国际巨头相比在盈利能力方面差距明显;另外在民用航空市场方面,商用航空发动机整机市场目前仍被GE、RR等国际巨头掌控,公司仅仅是发动机零部件主要供应商。2015年RR公司航空民品收入为107亿美元,同期公司航空民品收入仅为5.2亿美元。未来公司有望通过采取降本增效措施,推行运营结构调整以及国家军品定价机制调整等逐步改善盈利能力;民机市场随着公司一型活塞发动机完成适航取证、两型涡轴发动机适航取证进度加快,也将进一步开拓。 3、“两机”专项和“国发”挂牌实施在即,公司迎来重大发展机遇 千亿规模的“两机专项”实施在即,国家对航空发动机的重视达到前所未有的程度,据估算,在未来20年的时间里,中国最终将可能在发动机领域投入多达3000亿元。另外,随着这段时间新央企中国航空发动机集团有限公司领导班子的逐步确立,预计很快也将挂牌成立。公司作为国内航空发动机的龙头将迎来重大发展机遇:一方面将是“两机”专项最大的受益者,另一方面在新的央企领导下,有望变革机制,提高效率。另外公司作为航空发动机上市平台的地位明确,未来航空发动机相关的科研院所改制注入存在预期,并有望向地面燃机和舰载燃机领域拓展。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.67、0.82、0.95元,对应PE为54、45、38倍。 风险提示:重点型号研制进度缓慢、外贸出口转包业务需求量逐步萎缩

事件: 公司发布2015年年报,期内实现营业收入5.34亿元,同比增长30.45%,归母净利润1.10亿元,同比增长20.43%,每股收益为0.55元,每股10股派发红利3.286元,转增5.4755股。2016年第一季度,实现营业收入1.53亿元,同比增长35.68%;归母净利润0.32亿元,同比增长31.44%,每股收益为0.16元。 评论: 1、传统业务和军工业务双丰收,业绩维持高增长 公司2015年传统业务实现营收4.52亿元,同比增长10.39%;2016年一季度传统业务实现营收1.44亿元,同比增长28.07%。公司军工业务2016年完成净利润3600万元,超额完成60%以上。传统业务和军工业务的高景气度,推动公司整体业绩维持高增长。 2、下游行业节能节材大趋势,刺激传统主业向好回暖 受下游行业冰箱、空调等家电领域整体节能节材大趋势影响,公司传统主业向好回暖。国家新能效标准的实施和变频技术推广刺激公司新品销售收入迅猛增长。2016年Q1,公司变频控制器销售收入1452万元;迷你型PTC起动器销售收入1173万元,较去年同期增长了93.40%。新产品处于供不应求状态,下游旺盛需求为传统主业发展注入活力。 3、进军国防信息装备,技术壁垒和装备需求造就业务高毛利和高成长 公司先后两次完成华清瑞达全部股权并购进军国防信息化领域。华清瑞达主营业务为雷达射频仿真及电子战环境仿真系统等,相关产品是武器装备系统测试评估核心设备,技术水平国际领先。随着未来我国国防信息化建设加速,新式武器装备列装带来电子信息领域测试广阔市场空间以及雷达射频仿真领域的极高技术壁垒,造就公司未来军工业务高毛利和高成长。 4、积极开拓未来业务新增长点,存在外延并购预期 公司成立天银机器人和天银智能化两家全资子公司向家电产业链纵向延伸,积极培育工业机器人和智能家电零部件业务。同时公司与清华合作成立天银星际发展航天传感器业务,并存在后续并购预期。 5、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.74、0.95、1.12元,对应PE为47、37、31倍。 风险提示:募投项目进展低于预期;军工业务发展低于预期等

事件: 公司发布2015年年报,期内累计实现营业收入40.4亿元,同比增长5.23%,归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长373.76%;EPS 为0.14元。2016年,公司计划实现营业收入57亿元,利润总额3.1亿元。 评论: 1、业绩符合预期,2016年并表德尔福将显著增厚公司业绩。 公司业绩基本符合预期,净利润同比大幅增长主要因为2014年公司计提了2.48亿元减值损失。期内主营业务光伏产业收入增长8.51%,毛利率减少3.74%,随着公司逐步提升产业链运营能力和盈利能力,预计未来光伏产业稳中有升;汽配产业期内占比较小,2016年一季度公司已完成上海德尔福50%股权收购,目前持有上海德尔福87.5%股权,公司汽车配件业务延伸至汽车空调领域,进一步拓宽汽车配件业务的产业链,我们预计该并购将给公司2016年带来0.08元/股的业绩增厚;新材料应用产业继续依托航天科技创新优势,保持较高速增长。 2、定增过会加速光伏业务发展,大股东参与提供安全边际:公司拟以不低于10.36元/股的价格发行不超过1.96亿股,募资约20亿元,用于投建226MW 光伏电站项目及偿还借款,其中光伏电站项目未来无论是出售还是自持发电,预计都将获得理想的收益。大股东上航工业及航天投资各自承诺认不低于10%,我们认为大股东参与将确保发行成功,提供安全边际。 3、八院唯一上市平台,资产注入想象空间巨大。 我们认为经过多年的酝酿,十三五期间军工事业单位改制将进入实质运行阶段。 据上证报道,航天科技集团科研院所改革方案今年将启动,集团计划在十三五期间,将资产证券化率从现有15%提升至45%。公司大股东航天科技集团八院有星箭弹船四大总体,全面受益我国战略火箭军建设。公司作为八院唯一上市平台,资产注入想象空间巨大。 4、业绩预测。 我们预计2016-2018年EPS 为0.22、0.25、0.29元,对应PE 为50、45、38倍,暂时未考虑增发带来的摊薄影响,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏产业受政策影响,科研院所改制进展低于预期

事件: 公司发布2015年年报,期内公司实现营业收入73.28亿元,同比减少3.09%;归母净利润4.89亿元,同比增加28.09%;EPS为0.53元,拟10股转增5股并派0.5元。2017年计划实现营业收入77.3亿元,实现利润总额5.74亿元。 评论: 1、航空军、民用产品均维持良好增长态势,毛利降低是短期因素 2015年公司实现航空产品收入43.12亿元,同比增长6.07%,毛利率为29.01%,同比降低2.95%,我们认为2015年公司航空军用、民用产品都维持了较好的发展态势,毛利率降低可能是产品更新换代导致的收入确认和税务返还影响。公司作为国内航空机电生产的主导者,2015年继续推动“机电振兴计划”落地,我们认为随着航空军品新型号不断进入批量生产,以及航空机电技术水平大幅提升,公司主业进入长期、快速增长通道。 2、非航空产品中汽车业务收入和毛利同增 公司非航产品主要包括汽车零部件及其他制造业,2015年公司汽车制造业务实现收入16.89亿元,同比增长3.38%,毛利率21.4%,大幅提高6.31%。以压缩机为主的其他制造业收入和毛利继续下滑。 3、股权激励为业内典范,有助于公司管理层和核心人才的稳定 公司积极探索员工激励制度,2016年3月非公开发行完成,募集22.99亿元用于补充流动资金,其中“机电振兴一号”资管计划是军工上市公司首次以资管计划形式完成的高管员工持股,有助于公司管理层和核心人才的稳定,激发员工活力,2016年公司将继续在股权激励等方向进行探索。 4、机电系统公司资本市场运作成熟,上市公司仍有资产注入预期 近年来,机电系统公司在海内外不断推进外延增长,KOKI、KOKITR、HILITE及Lamberet等海外资产收购,与旗下的新航、精机科技、新飞等公司都有明显的技术协同作用。大股东已将机电系统公司下属企业托管给上市公司,同时上市公司已公告将以现金收购大股东旗下包括新航在内的5家公司资产,我们预计年内可逐步完成,对公司将有明显业绩增厚作用。另中中航机电系统公司下属有609和610两个研究所盈利能力较强,随着研究院所改制的整体推进,未来有望注入上市公司。 5、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.70、0.93、1.22元,对应PE为28、21、16倍,暂未考虑转股带来摊薄的影响,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游配套型号进展缓慢影响公司产品交付,非航空产品受宏观经济影响业绩继续下降。

事件: 公司期内公司实现营业收入3.28亿元,同比-16.55%;归母净利润3543万元,同比+96.06%;eps为0.17元。同时公司发布一季报预告,实现归母净利润约1106~1191万元,同比大幅增长+290%~320%。 评论: 1、聚焦高附加值海洋主业,盈利能力大幅提升。 期内公司剥离非海洋主业业务,出售京能电源股权,因此营收规模略有下降。综合毛利率大幅提高至33.78%。期间费用为28.82%,提高3.09%,主要由于研发费用继续提升。 2、海事民品业务小幅下滑,军、警用订单大幅增长。 目前公司主业为航海智能化和海洋信息化两类。航海智能化方面:全球航运市场继续低迷,公司在保持大客户市占率前提下,聚焦于附加值高的业务以及军警用市场。2015 年公司海事民品新签订单较 2014 年下滑 8.8%,军工订单大幅增长,公司于2004年开始向海军供货,在军民融合不断深入背景下,未来将保持高速增长。海洋信息化方面:中国管辖海域300万平方海里,在海洋中具有巨大战略利益。海洋信息化业务中,海洋观测业务处于拓展期,海洋信息化业务稳定发展,面临爆发。 3、劳雷2015年超额完成业绩承诺,坚持国际化发展道路。 2015年公司并购国际领先的海洋调查仪器应用与系统集成服务公司劳雷产业,海兰劳雷持有劳雷香港55%股权、Summerview55%股权,即以55%股权控制劳雷产业。2015年海兰劳雷扣非归母净利润金额为3,347.60万元,完成率117.87%。期内公司先后入资劳雷绿湾和边界电子,完成对rockson公司股权投资、与Codar就地波雷达达成战略合作。未来继续依托主业,面向欧洲、北美寻找标的,实现资本助力主业经营,面向全球整合国际知名品牌,推动公司快速扩展产品线。 4、业绩预测 我们预测,2016-2018年公司EPS为0.49、0.74、1.11元,对应目前股价PE66、44、20倍,同时国际化外延增长预期强烈,维持 “强烈推荐” 评级。 风险提示:全球市场持续低迷,民品海事业务大幅下滑的风险。

事件: 公司发布2015年年报,期内累计实现营业收入125.44亿元,同比增长0.7%,归属于上市公司股东净利润4.37亿元,同比增长31.71%;每股收益0.74元。拟每10股派2.5元。 评论: 1、盈利能力大幅提升,业绩高速增长 公司2015年业绩继续保持高速增长,作为国内直升机制造业的主力军,经过近年来产品结构调整和发展,已逐步完成主要产品型号的更新换代,完善了直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局,盈利能力不断增强。期内毛利率高达15.33%,比去年同期增加4.07%,ROE为6.67%,均为近年来最高水平。 2、军民融合不断推进,应用领域广泛,未来前景强烈看好 直升机产业是我国国防装备建设的重点产业,也是经济结构转型背景下高端制造业的代表,未来随着国家航空装备投入的不断加大、通航领域的逐步放开,直升机在军事、工业、农业、能源、交通、旅游、安保等领域应用不断拓展,国内直升机市场正迎来发展的黄金期,未来可能成为全球增长最快的市场,公司作为国内直升机制造的龙头将充分受益。 3、进军维修保障领域,有望成为新的增长点 公司开始涉足维修保障业务,依托国产直升机在役机群逐步增大的优势,不断推进军民一体化服务保障体系建设,未来有望成为公司业绩新的增长点。 4、业绩预测 预计2016-2018年EPS为0.97、1.35、1.77元,对应PE为45、32、24倍。 风险提示:新型号研制进展低于预期,通用航空开发进展缓慢。

事件: 1、公司发布2015年年报,期内累计实现营业收入47.25亿元,同比增长35.34%,归属于上市公司股东净利润5.68亿元,同比增长67.36%;EPS为0.94元。 2、公司公告实施新技术产业基地项目,新项目计划总投资10.24亿元,其中建设投资8.24亿元,流动资金2亿元,资金来源全部为公司自筹。主要建设内容为:规划提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套基础设施。拟定于2016 年12 月份正式开工建设,计划于2019 年建成投产,建设期3 年。项目建成达产后,预计年新增销售收入13.75 亿元,新增利润总额2.168亿元,总投资利润率为21.17%,财务内部收益率24.15%,建设投资回收期为5.48年。 评论: 1、供需两端发力,公司业绩高速增长: 供给端新基地投产,产能逐步释放:公司光电技术产业基地2014年5月投产后,2014年下半年产能逐步释放,2015年全年产能同比大幅提升,较好的满足了交付需要,从而增加了收入; 需求端军民品业务齐头并进:公司军品业务覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等主要军工领域,在国家加大军费投入的背景下,保持较高速度增长;民品业务覆盖新能源汽车、通讯设备、轨道交通、电力设备、石油装备、新能源装备等,其中提前布局的新能源汽车业务发展迅猛,全年订单4.6亿元,同比增长2倍。 2、全球化布局初现,未来潜力可期 公司全球业务布局不断推进,2015年完成国际市场订货3.4亿元,同比增长34%,牵手国际连接器巨头泰科,进一步加强技术和项目合作,未来潜力巨大。 3、自动化水平提高,产品结构调整,公司盈利能力不断增强 公司不断通过提高自动化水平来提高生产效率,同时逐步由提供光、电连接器等元器件,逐渐向集成化系统产品,进而向系统解决方案转变,从而增强公司的盈利能力,进一步打开成长空间。 4、新基地规划支撑公司长期持续发展 新基地项目的规划将提高公司在光有源及光电设备产品、液冷产品、高速背板产品及VPX 系统产品、新能源汽车配套产品等新业务方面的技术能力和市场保障能力,为公司培育新的经济增长点,更好地支撑长期发展战略。 5、业绩预测 我们预计2016-2018年EPS为1.26、1.65、2.03元,对应PE为29、22、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际业务拓展低于预期,军品订单受型号进度影响