投资要点: 与市场不同的观点: 1)环保公司订单的持续性不仅来源于技术和管理的先进,更需要积极的市场探索、优秀的营销能力及高效的执行力。全国性的营销网络及高效的执行力保证了获取订单的持续性。2)公司调整战略,围绕城市固废综合服务商重新定位,由渗滤液行业细分龙头向固废综合服务商转型并初见成效。3)借力杭能环境,全面进军沼气千亿蓝海市场,为公司发展带来巨大弹性。综上,我们认为维尔利的未来值得期待! 全方位打造固废综合处理服务商,转型升级见成效:经过3年在固废综合处理业务上的积极布局,公司转型工作初见成效。15年8月公司中标西安220吨/日餐厨垃圾处理BOT项目,随后又签署了600吨/日垃圾焚烧发电项目合作框架协议。我们测算,仅就工程建设而言,类似西安项目,能增厚公司EPS约0.03,而类似礼县垃圾焚烧发电项目,能够增厚公司EPS约0.06。考虑到公司2014年摊薄后EPS为0.28,相应订单对于公司业绩增长提升作用显著。 依托杭能环境,全力进军沼气蓝海市场:2015年发改委和农业部联合印发《农村沼气工程转型升级工作方案》,鼓励发展沼气产业。杭能环境承诺2014-2016年净利润不低于3989.13万元、5023.34万元和5989.78万元,并与2014年基本完成承诺业绩(2014年净利润为3867万元)。我们认为,作为龙头企业的杭能环境在政策+行业双景气的大背景下有望对公司业绩带来超预期的提升。 盈利预测与估值:在不考虑定增项目的情况下,预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.64、0.80元,当前股价对应44、27、22倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,业绩承诺不能实现。

一马当先,公司是全球最大的发动机缸套生产企业。中原内配气缸套年产能达到4500万只。国内市占率超过40%以上,全球市占率超过10%以上。其中,国内客户主要包括中国一汽集团、东风集团、上汽集团、重汽集团等国内主要的汽车发动机厂商,国外客户主要包括奔驰、通用、福特、菲亚特、康明斯等众多国外知名厂商。 齐头并进,两个市场同时优化。(1)国内商用车市场稳定,乘用车产能释放提供增量。2014年7月公司收购安徽汇中70%股权,产能成倍增长达到当前的1000万套,未来产能将持续释放;(2)国外市场占比稳中有升,且毛利率不断增长。2013-2015H1,公司出口营收占比分别为46%、49%、51%,而出口毛利率分别为33%、36%、37%。北美市场营收占公司40%以上,若人民币贬值持续公司将继续受益。 模块化深化旧主业,活用现有资源和渠道。根据规划,公司未来将以气缸套为核心,加速内燃机摩擦副关键零部件活塞、活塞环、活塞销、轴瓦等零部件的模块化供货能力。当前,公司已进入活塞环领域,进一步延伸至活塞领域顺理成章。 多元化打造新主业,打造内燃机零部件+新行业双主业发展模式。公司重点关注智能制造、高端装备制造(军工)、新能源、汽车后市场等产业,适时延伸产业链。(1)2015年,公司参股灵动飞扬,灵动飞扬在智能驾驶领拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位,并将抢占前装市场;(2)2015年,公司获得军工三级保密资格,预计军工业务将成为新的增长点。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.40、0.44元,当前股价对应27、25、23倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 催化剂:公司外延扩张推进顺利;海外市场开拓取得突破进展 风险提示:海外市场开拓不及预期;公司外延扩张推进不及预期

事件:1月14日公司发布15年业绩快报:2015年,公司实现营业收入69.94亿元,同比增长5.26%;归母净利7.67亿元,同比增长25.64%;EPS0.95元。 点评: 并表增厚利润明显,海外业务受益于人民币贬值。①广州威能、山东丽驰2015年全年实现净利润0.69、0.52亿元,二者共计增厚归母净利润合计0.50亿元;公司增持山东丽驰股份导致投资收益增加1.08亿元,占公司归母净利润的14%,并表是公司业绩增长主要原因;②公司汇兑损益充分受益人民币贬值(产品海外销售主要以美元计价),2015年公司出口业务占到总营收的48%,约33.57亿元,公司全年实现汇兑收益0.69亿元。 微型电动车+智能电源,业绩兑现符合预期。①丽驰微型电动车目前已形成了A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平台的23款产品系列,2015年全年累计销售36577辆,较2014全年增长562%,丽驰2015-2017年净利润承诺业绩分别为0.5亿、0.6亿和0.72亿元,根据快报2015年业绩为0.52亿元,符合预期,保守估计未来二年微型电动车业务累计将达20亿元营收规模;②10月22日公司发布公告已完成威能机电的股份发行及资产购买。威能机电2015-2017年净利润承诺业绩分别为0.66亿、0.79亿、0.95亿元,根据快报威能机电2015年全年实现净利润0.69亿元,符合预期。柴油发电机充分受益国内IDC、分布式发电及一带一路基础设施建设,其中分布式发电即有千亿规模,市场空间广阔。 农业无人机+农业信息化今年加速商业化,成长空间广阔。① XV2植保无人机已进行产品200小时整机耐久测试,为今年植保试运行以及商业化运行奠定基础,今明两年有望形成数千万亩次的植保服务面积,对应整机+服务有望达十亿营收规模;②2015年8月公司参股“兴农丰华”(主营农业大数据精准分析、农业信息化系统构建及农业灾害评估及预警预测等服务),兴农丰华已与北大荒、大北农、北京国土资源局等单位建立项目合作,公司农业无人机将与兴农丰华形成协同效应,共同开拓农村信息化市场。 盈利预测与估值:我们预计公司16-17年EPS 分别为1.04、1.19元,当前股价对应16.5、14倍PE,给予公司16年25倍PE,维持目标价位26元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新业务开拓不达预期风险。

受制于费用提升,主业收入增长超预期但业绩增长乏力 公司扩展营销渠道销售发力,15年营收22.99亿,同比增42.63%,收入增长超预期,但营业利润增长7056万,同比减2.26%。主要是以下三个原因:1)研发投入增大,2015年研发支出2827万,聘任了高技术人才提升研发团队实力,包括FDA认证以及多肽领域技术研发人员,成本上升;2)财务费用大幅提高,公司外延并购及宁波肿瘤基地投资大量资金,使得公司资产负债率超30%,对比2014年同期5.3%,大幅提升,公司财务费用率从-2.87%提升到6.7%,全年财务费用超1000万,而2014年为-463万元;3)2015年新增员工激励成本。 澳亚CMO业务拓展,推动双成战略转型 公司已收购杭州澳亚46%股权,切入制剂CMO业务,剩余股权预计通过定增收购,澳亚主要集中在注射剂的代工和生产,且投资5000万建立冻干大学,建立的MES系统可实时全程在线监控生产全过程保证质量,老板是个工匠,对冻干工艺有20多年的研究经验,澳亚是国内冻干工艺的标准制定者。澳亚与复旦复华,绿叶制药多家大型企业有长期的战略合作关系。虽2015年澳亚因行业变化影响客户销量而业绩低于预期,但其未来有望拓展与延伸新业务:1)帮客户做冻干针剂工艺的改进往,与CRO企业谋求合作,往上游延伸并技术输出。2)拓展国际CMO订单,加速国际化,CMO企业中做欧美标准的国际代工制剂。3)正开始谋合作,化妆品的冻干的生产代工。4)澳亚有望受益于上市许可人制度的落地,从而订单增多。 成立医药产业并购基金助公司外延并购加速落地 公司关联方石河子双成与北京旗隆医药公司成立并购基金规模约20亿,目的为双成医药大健康战略升级,支持和帮助公司实现相关并购,有专业投资团队的支持以及其在医药生物领域资源的对接,有望加速公司外延的步伐。 盈利预测与估值:澳亚46%股权计入股权投资收益,预计公司15-16年EPS分别为0.16、0.22、0.29元,对应70.3、48、36倍PE。公司胸腺法新持续稳定增长,国际化发展路线清晰,处于转型发展拐点期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:单一产品风险,研发以及外延并购不达预期风险

事件: 1月12日晚,公司发布公告:农发基金以现金方式对公司下属子公司科能公司进行单方面增资,增资金额为5.73亿元,投资期限为13 年,投资年化收益率为1.2%,目前该笔款项已到达公司账户。 点评: 国家支持资金快速到账,宣示了国家支持科力远的决心。从12月29日公司发布农发基金增资公告到资金到帐公告,仅仅用了不到半个月时间!13 年期、年化收益率1.2%,几乎等同于无偿支持。在国家资金支持下,科力远可以快速突破市场阻力,加快节能与新能源汽车产品普及速度,锻造出价廉质优的产品,车企入股CHS、车企与CHS技术合作水到渠成! 泥沙俱下的行情下,更需要我们在怀疑中寻找坚守的力量。我们在11月10日的《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告,我们最先前瞻性判断“节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端”,我们一再强调“更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待”,我们在12月29日的点评报告中提出“国家队支持科力远大幕豪迈开启”,此次农发基金资金到帐预计仅仅是开端 ! 行稳而致远,科力远有实力打造出国家级节能与新能源汽车系统平台。公司在混动电池材料端、电池端已经证明自身的研发能力,公司通过混动产品的示范推广已经证明节能与新能源系统的市场实力。在政策的大力支持下,随着车企入股CHS稳步推进、车企与CHS技术合作车型快速落地,公司打造出国家级节能与新能源汽车系统平台未来不是梦! 盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,公司获得政策的大力支持,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间非常巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,维持“强烈推荐”评级。 l 催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销 风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司节能与新能源汽车产品销量不及预期

事件: 12月31日,公司全资子公司“亚宝药业太原制药”取得“对乙酰氨基酚颗粒(0.25g和0.1g)“药物临床试验批件;同时,公司控股(75%)子公司贵州喜儿康药业通过新版GMP认证,认证范围为凝胶剂(含外用)和酒剂(含中药提取),且公司在上证e互动平台上表示,公司已将外延并购作为公司发展的一个引擎,未来几年公司会不断加大外延并购步伐。 点评: 获得药物临床实验批件,受益于儿童药政策利好 对乙酰氨基酚颗粒主要适应于儿童普通感冒或流行性感冒引起的发热,目前共有4家国内企业获得生产批文,与我们之前的结论一致,受益于儿童品种审批加速政策,CFDA批准文号较少的品种加快审批,我们预计门冬氨酸鸟氨酸颗粒/注射剂、匹多莫德口服溶液、盐酸妥洛特罗贴片、盐酸奥昔布宁透皮贴片、小儿布洛芬栓等儿童适用剂型有望获得加速审批。 公司聚焦儿童药大市场,目前拥有丁桂儿脐贴、葡萄糖酸锌和葡萄糖酸钙等儿科产品,且通过研发和外延并购正不断丰富儿科产品线。公司的春播行动重点开发基层儿科市场,目前已经积累5万个乡村儿科医生客户,未来2-3年有望达到10万,为公司儿科产品线注入后的上量奠定了客户基础。公司将受益于儿童药利好政策,儿童药增长将提速。 喜儿康通过新版GMP认证,有望带来亿级别销售规模 公司2015年6月收购贵州喜儿康药业75%股权,获得喜儿康的独家专利儿科品种薏芽健脾凝胶(果冻剂型,治疗小儿厌食症),此次通过新版GMP认证,进展符合我们的预期,喜儿康薏芽健脾凝胶剂及续参酒2个独家品种将很快能生产并上市销售,薏芽健脾凝胶年产能达到4000万袋,续参酒年产能60吨,2个品种预计能为公司带来亿级别的销售规模。 外延并购成引擎,运城医院年收入有望达到10亿 公司2015年以来加快外延并购步伐,先后收购了贵州喜儿康药业和增资筹建运城市第一医院,此次公司公开表示将外延并购作为发展引擎,未来几年公司有望围绕大健康领域不断加大外延并购步伐。公司投资8.36亿与运城市红十字会医院共同筹建运城市第一医院(占80%股权),定位为1500张床位的三甲综合医院,运城急救中心的800人医护人员,现有医疗资产设备以及业务量将转移至新建医院,未来有望实现10亿收入规模,公司制药主业品种的市场推广和开展临床带来便利与协同作用。盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.37、0.48、0.63元,对应PE分别为43、33、26倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:营销与产品推广不达预期,临床试验开展不顺利,外延并购不达预期等。

投资要点: 战略调整冲破束缚,高成长成为可能:从“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”战略调整的决定,突破了以往单一生物质供热的束缚。公司成为了一次能源(煤炭、天然气、生物质)向二次能源(供热,供电)的清洁转换渠道和服务商。我们认为,在经济增速放缓能源价格下行的大背景下,生物质能源的经济性显著下降,公司战略的调整解开了束缚公司的枷锁,使得公司可以由单一清洁能源供应向多元化清洁能源供应服务领域进军,为公司高成长打开了可能。2015年11月20日起非居民用气最高门站价格下调0.7元/方,价格的下调将进一步激活下游燃气消费需求,也将刺激新纳入公司战略板块的天然气业务的业绩增长。我们认为,上海老港项目仅是开始,天然气价格的下积极布局天然气业务板块。围绕新战略,公司也积极介入清洁煤利用领域,并获得板桥、江陵和陕县项目。此外,公司也积极探索碳排放领域的商业模式,有望进一步增加公司业绩弹性。 定增获批踏实践行值得期待:2015年11月30日,公司公告定增方案获得证监会核准批复,发行股份不超过7500万股,募集资金总额不超过人民币7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目,0.35亿元用于建设生物质研发中心项目。定增面向实际控制人在内的不超过5 家机构,其中实际控制人认购金额将不低于6000万元,认购比例不低于本次发行股份总数的8%;珠海横琴大一资产管理有限公司的认购金额将不低于2.4亿元,认购比例不低于32%。我们认为,实际控制人积极参与定增彰显管理层实干作风,定增后资金的进一步到位将有利于公司继续巩固生物质供热优势地位。 股权激励行权+合伙人制度,激励机制提升管理能力:公司于2014年推出股权激励方案,2015年~2017年为期权行权期间。同时,公司通过“事业合伙人机制”与合伙人绑定利益,共同推动市场拓展和项目开发。我们认为,公司的机制能够从内部和外部两个方面起到良好的激励效用,促进公司提升管理能力,有效保障未来业绩的增长。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.22、0.35、0.48元,当前股价对应81、51、38倍PE。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,外延式扩张不达预期。

事件: 12月29日晚,公司发布公告:公司“年产15万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目”取得中国农业发展银行项目专项建设基金57300万元的意向支持。拟签订《中国农发重点建设基金投资协议》,约定农发基金以现金方式对科力远下属子公司科能公司进行单方面增资,增资金额为57300万元,投资期限为13年,投资年化收益率为1.2%。科能公司收到本次增资的投资款项后,确保将本次增资的资金用于科能公司“年产15万台(套)插电式深度混合动力系统工程项目”建设。 点评: 飞雪迎春到,“国家队”支持科力远的大幕豪迈开启。此次农发基金投资5.73亿元入股科能公司,宣告国家队支持科力远的大幕豪迈开启,有利于公司加快节能与新能源汽车实施进度,降低资金成本,进而提高公司整体效益。在国家资金支持下,科力远可以快速突破市场阻力,加快节能与新能源汽车产品普及速度,打造出价廉质优的产品,车企入股CHS、车企与CHS技术合作水到渠成! 疾风知劲草,“国家队”支持力度、速度远超市场预期。我们在11月10日的《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告,我们最先前瞻性判断“节能汽车政策鼓励方向将侧重研发端”,我们一再强调“更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待”。此次国家队如此力度、速度支持科力远,远超市场预期,更多国家鼓励政策顺理成章! 行稳而致远,科力远有实力打造出国家级节能与新能源汽车系统平台。公司在混动电池材料端、电池端已经证明自身的研发能力,公司通过混动产品的示范推广已经证明节能与新能源系统的市场实力。在政策的大力支持下,随着车企入股CHS稳步推进、车企与CHS技术合作车型快速落地,公司打造出国家级节能与新能源汽车系统平台未来不是梦! 盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,公司获得政策的大力支持,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间非常巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,目标价为30元,维持“强烈推荐”评级。 催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销 风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司节能与新能源汽车产品销量不及预期

事件: 公司公告,使用自有资金对控股子公司唐山葵花增资人民币7914万元,全部注入注册资本,唐山葵花另一自然人股东郭金林先生实施同比例增资。本次增资完成后,唐山葵花注册资本变更为人民币1亿元,唐山(葵花)公司持股比例为98.68%。 观点: 看好儿童药市场前景增资唐山葵花,扩大再生产提升业绩唐山葵花主要产品为生物制药复合凝乳酶胶囊,原料药复合凝乳酶,胃膜素胶囊及以小儿氨酚烷胺颗粒为代表儿童药系列药品。由于年底进入销售淡季,经营压力增大,费用成本上升,导致利润出现亏损,不利于该公司的持续经营。本次增资有助于改善唐山葵花子公司的资产结构,补充现金流,有利于扩大再生产,提升业绩,改善整体经营水平。另外,公司看好生物制药、儿童用药的市场前景,已将唐山葵花的“现代生物制药项目”作为上市募资的主投项目之一大力发展,唐山葵花的儿药系列产品为公司主打产品,业绩占比小,未来发展空间大,增资后有利于公司增强品牌整合力度,加大产品宣传,落实“混合营销+控制营销”的营销战略,进一步增强对唐山葵花的控制力度,能更有效的发挥整合效力、集团化管理的集约效应,同时降低公司整体融资成本,实现股东利益最大化。 知名品牌结合强大销售平台,多品种齐发经过多年的品牌建设,葵花品牌已经家喻户晓,尤其是小葵花享有高知名度。公司的核心优势是组合销售网络,拥有200支销售队伍,商业流通公司800多家,共覆盖零售中端30多万家药店,零售药店覆盖率达75%,公司销售团队强有力的执行力能让新品种一星期以内实现铺货所有终端,终端价格管控与货物控制力强,其他企业难以复制公司强大的销售渠道与庞大的队伍,这也是公司的核心壁垒。公司同时布局了六大领域的系列品种,品种梯队设置健全合理,多个品种基数小处于高增长,近年每年都有多个几百万量级品种上升到几千万,产品梯队及续航能力建设良好,为公司规模化高增长奠定了基础。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为1.04、1.23、1.50元,对应48、41、34倍PE。公司核心竞争力是葵花品牌、强大的销售网络以及成系列梯队的品种,且外延发展整合能力强大。给予“谨慎推荐”评级,目标价60元。 风险提示:市场招标和推广、外延并购不达预期风险、药品事故风险。

事件: 12月28日晚公司发布定增预案:公司拟以不低于20.66元/股向不超过十名特定投资者非公开发行8712万股,募集18亿元分别投向电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目(11亿)、综合能源系统技术研究实验室项目(2亿)、偿还银行贷款及补充流动资金(5亿)。同时公告,用电投资子公司拟出资2.5亿元设立广东智光电力销售有限公司。 点评: 定增加码用电服务,线下+线上齐发力。①2014年底,公司正式进军用电服务市场,并以区域子公司股权激励方式吸引电网和地方三产人才加盟,依托人才、技术优势,公司通过募投项目继续坚定布局广东省内地级市及南方电网其他辖区中心城市,建立密集的用电服务网络,形成更大的客户流量。②线上公司融合互联网技术,打造智能用电云平台。构建监测传感器-用户云平台-监控运营管理的闭环系统,为客户提供能源配置、设备运维、节能分析的一体化服务。公司今年已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞及南宁多地设立用电服务公司,业务开拓迅速。我们预计公司将继续深耕广东及其他南方电网辖区工业客户,用电服务将成为公司新的利润增长点。 投资设立售电公司,尽享电改红利。根据新电改配套细则,注册资本金超过 2亿元的售电公司,售电量规模不受限制。公司新成立售电子公司注册资本为2.5亿元,有望凭借着在用电服务已经积累的客户资源,与售电业务形成协同,完善能源互联网生态链,在万亿级的市场中尽享电改红利。 坚定走在综合能源服务领先供应商的路上。公司战略是成为综合能源技术与服务的领先提供商,围绕于此,公司已经从“产品+服务+投资”进行深度布局:①在产品方面,今年5月公司收购岭南电缆100%股权,岭南电缆在超高压和特种电缆领域技术领先,完善公司电力产品线。②节能服务方面,公司深耕EMC 领域多年,2015H1节能服务业务实现净利润2004万元,分别同比增长57%,占上半年总净利润的85%,公司充足节能服务订单将对业绩增长形成有力支撑。③用电服务领域,公司使用募投资金加紧抢占用户资源。公司紧抓电改契机,借力互联网+创新技术,我们看好公司未来有望成为综合能源服务龙头企业。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS 分别为0.33、0.55、0.75元,对应64、39、28倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新业务拓展不达预期风险。

事件: 12月22日晚,公司发布公告:公司拟以自有资金出资人民币2亿元整,与华旗盛世、安信信托、申万宏源共同出资设立深圳科力远新能源股权投资基金合伙企业(有限合伙)。合伙企业主要投资于节能与新能源汽车领域相关产业(具体包括:混合动力及电动汽车、大巴整车控制器、电动机、电机控制器、动力总成系统、电池管理系统,锂电池、锂电材料,燃料电池,新能源汽车部件,车联网,互联网汽车等领域)。 合伙企业认缴出资额预计不超过人民币5.55亿元。 点评: 通过PE+上市公司模式撬动市场资金,科力远具备围绕节能与新能源汽车战略实施外延式扩张可能性。公司或其指定的关联方对于并购基金所持有的被投资企业股权享有优先收购权,收购方式包括现金收购方式、发行股份购买资产方式。并购基金的投资方向紧紧围绕公司的节能与新能源汽车战略,公司具备较大的外延式扩张可能性。 我们重申混合动力将迎来政策拐点的观点。我们在《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点。11月26日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定,12月10日科力远混动系统在中汽协发布会上获得极高推崇和行业认知,更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待! 跨国巨头、国内巨头“两条腿”走路。 (1)通过与国内巨头吉利建立合资企业CHS跻身中国混动“领军者”,更多车企入股已扫清障碍,CHS项目成果明年将陆续推向市场。 (2)2015-2017年公司向丰田极片供货计划分别为3万/5万/10万台套,根据市场情况判断扩产是大概率事件;2013年携手丰田成立合资公司科力美,2016年正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。 盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,目标价为30元,维持“强烈推荐”评级。 催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销 风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司混动相关产品销量不及预期

天然气+电改增业绩弹性:1)天然气价下调,加快天然气使用消费。2014年广州市人均天然气消费仅为北京的28.6%和上海的46.1%,预计到2020年广州市天然气市场需求容量约为60亿方,是目前的3.75倍。2015年11月20日起非居民用气最高门站价格下调0.7元/方,我们认为价格的下调将进一步激活下游燃气消费需求,加速公司燃气业务的增长。2)长江电力增持+参与长江电力重组,纽带关系进一步增强。长江电力近日公告,计划增持公司2亿股,同时,2015年11月7日公司将参与长江电力非公开发行,均不断增强了双方的股权纽带关系。我们认为双方此举处于战略投资的考虑,有益于未来在新能源和售电业务领域的合作,对实现发展的协同效应具有重大意义。3)煤电双料龙头,积极布局迎接电改红利。公司目前是华南地区最大的煤炭供应商,珠三角市场占有率连续多年保持第一。同时,公司也是广州市最大的发电企业。面对新电改,公司积极布局,于2015年7月设立广州发展电力销售有限公司。按目前广州工业用电量和价格测算,市场容量约为289.5亿元。公司在多年的煤炭交易中累积了大量用户信用数据,同时也非常了解当地用户的用电需求。我们预计随着售电牌照的开放,售电业务有望成为公司未来新的盈利增长点。 依托互联网优势,探索商业新模式。2014年四季度以来,客户通过电商平台—珠江电城的下单量约占市场煤销售总量的80%,成为公司煤炭销售的主力渠道。未来公司会继续利用“珠电煤”品牌,拓宽公司电商平台的应用领域,探索动力煤期货、能源交易平台、电力交易平台等业务,积极打造华南地区未来的能源交易中心。 国企改革不断推进,未来或有新动作。今年5月底,广州市国企改革方案正式出台,明确提出到2017年本地国资的资产证券化率超过70%。作为国改的排头兵,近半年来广州浪奇、珠江啤酒等广州国资上市公司已相继发布增发方案。广州国资发展控股有限公司,不仅是公司第一大股东(持股62.69%),同时也是广州市国资委资本运作的唯一平台。我们认为,公司作为广州国资委下属唯一上市公用事业单位,也将积极拥抱改革,利用资本市场做大做强。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS 分别为0.46、0.48、0.53元,当前股价对应27、26、24倍PE。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:发电量增长低于预期,天然气业务推进低于预期。

有别于市场的观点:公司是国内高空作业平台绝对龙头,产品质量达国际先进水准,远销欧美等发达地区。国内高空作业平台行业正处于导入期到成长期的快速发展阶段,近两年每年翻番增长,是目前国内工程机械行业鲜有的高成长细分行业,未来成长空间是目前的15-20倍。在行业爆发风口,公司登陆资本市场募资扩产,解决产能瓶颈。 凭借在总装技术、租赁商渠道、品牌的深厚积累,公司有望充分受益行业发展,进入新一轮高速成长期。 高空作业平台龙头企业,产品远销海内外。公司高空作业平台占主营收入的95%以上。公司产品陆续通过欧洲、美国、澳大利亚、俄罗斯等多国安全认证,凭借高性价比优势,远销欧洲、美洲、亚洲、非洲等80多个国家和地区。得益于国内市场启动及公司募投产能陆续投产,今年前三季度公司实现销售收入3.51亿元,同比增长28.01%;归母净利1亿元,同比增长51.7%,已开始显露高成长特质。 高空机器换人,行业具备15-20倍成长空间。高空作业平台广泛应用于包括船舶制造、大型设备维修、地铁、车站、码头维护、建筑施工、仓储物流等多个领域。相较传统脚手架、吊篮等设备,其具备低成本、高效率、更安全、智能化等优势。近两年国内高空作业平台市场每年翻番增长,保有量已达20000台,但还未得到充分认识和普及。相比发达国家,国内市场未来仍有15-20倍的巨大增长空间。 产能瓶颈破除,技术+渠道+品牌先发优势促公司充分受益行业发展。 公司IPO募资扩产6000台大中型高空作业平台项目,今年中已开始投产,如果按10万元售价的剪叉式高空作业平台生产,公司实际产能释放空间更大,保证公司未来3-5年的发展需求。公司拥有产能、总装技术、渠道、品牌多重先发优势,我们看好公司充分受益行业爆发而进入高速成长期。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.79、1.14、1.63元,当前股价对应65、45、32倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、市场开拓不达预期风险。

事件: 2015年12月21日晚,公司发布公告:根据长沙市财政局高新区分局《关于下达科力远混合动力技术有限公司产业扶持资金的批复》,公司控股子公司科力远混合动力技术有限公司(以下简称“CHS公司”)获得CHS项目产业扶持资金人民币2500万元整,目前该笔资金已到账,上述补贴资金计入营业外收入并确认为当期损益。 点评: 政策助力科力远成为国家级混合动力总成系统技术平台。此次获得长沙市补贴,是继2015年9月和2015年10月分别获得1亿元国家补贴和地方补贴以来,CHS2015年度第三次获得政府高额度补贴。政策强助力,有助于公司打造成国家级的节能与新能源汽车混合动力总成系统技术平台的战略目标。 我们重申混合动力将迎来政策拐点的观点。我们在《科力远(600478)深度报告:乘混动之风,迎诗和远方》中业内最先旗帜鲜明的提出“政策加力,2016年起混动迎来转折点”、“科力远迎来业绩拐点”,并发布了系列混动和科力远研究报告。混动乘用车和混动商用车是《重点领域技术路线图》节能汽车的发展重点。11月26日公司“CHS汽车混合动力系统”通过高级别的科技成果鉴定,12月10日科力远混动系统在中汽协发布会上获得极高推崇和行业认知,更大力度、更高层面的研发端鼓励政策值得期待!跨国巨头国内巨头“两条腿”走路。(1)通过与国内巨头吉利建立合资企业CHS跻身中国混动“领军者”,更多车企入股已扫清障碍,CHS项目成果明年将陆续推向市场。(2)2015-2017年公司向丰田极片供货计划分别为3万/5万/10万台套,根据市场情况判断扩产是大概率事件;2013年携手丰田成立合资公司科力美,2016年正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。 盈利预测与估值:混动迎来最好的政策环境和市场环境,科力远(600478)是混动稀缺标的,公司混动系统具备国际竞争力,成长空间巨大。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元,目标价为30元,维持“强烈推荐”评级。 催化剂:大型车企入股CHS;公司获得大额政府补贴;公司获得大额订单;丰田、吉利等合作厂家混动车型热销风险提示:丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期;公司混动相关产品销量不及预期

投资要点 与市场不同的观点:1)上风高科致力于成为“大环保”平台型公司,向固废、水处理等环保其他领域进行拓展。我们看好公司借助并购标的宇星科技全国性的营销网络优势实现向环保其他领域的快速扩张。2)公司的核心管理团队大部分来自于美的集团,拥有丰富的大型民营企业财务管理,投资,运营经验,我们认为,市场应该关注到核心团队管理能力的提升会给企业带来的质变。3)公司高管及核心员工增持公司股票1.16亿元,增持均价为20.74元/股,彰显对公司未来发展十足信心。 着眼打造综合性的“大环保”平台以实现跨越式发展:2015年,公司通过收购宇星科技和绿色东方环保,着眼打造综合性的“大环保”平台,以实现跨越式发展。我们认为公司会持续的寻找优质的环保标的以弥补后发劣势,尽快做大做强,实现“大环保”平台型公司的发展战略目标。此外,公司公告拟参与创立30亿规模的环保并购基金,借助并购基金加速外延式扩张。 两擎驱动,助力环保平台步入快速发展轨道:1)宇星科技:监测领域老牌一线企业,而今迈步从头越。2015~2017年业绩承诺扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别不低于1.2亿元、1.56亿元、2.10亿元。2)绿色东方:固废平台,跑马圈地。2016~2019年,廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低于1.2亿。新签(以签署特许经营协议为准)垃圾焚烧发电BOT协议不少于日总处理量6500吨。我们假设新签项目为建成运营项目,补贴费用为80元/吨,平滑到未来四年,每年能增厚EPS约0.06。 盈利预测与估值:我们预计公司15-17年EPS分别为0.30、0.64、0.83元,当前股价对应82、39、30倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,业绩承诺不能实现,外延式并购不达预期。