事件:公司发布了2019年年度报告,公司全年实现营业收入13.71亿元,同比增长33.21%;实现归母净利润约为2.12亿元,同比增长54.72%;实现扣非净利润为1.88亿元,同比增长45.97%。基本每股收益1.39元。 公司拟每10股转增3股并派现3元(含税)。 智能水表业务增长超预期:2019年公司智能水表业务实现7.23亿元,同比增长78.26%,占据公司总收入的53.12%,收入规模首次超越传统机械水表业务。公司智能水表业务增长快速,主要由于NB-IoT智能水表的销量得到大幅提升。智能水表业务2019年的毛利率为39.55%,较上一年度下降0.96个百分点,主要由于NB-IoT智能水表相较于其他智能表较低。当前我国水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。 2019年公司加大市场开拓力度,重点突破中心城市,借助NB-IoT智能水表为下游客户提供水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能,在下游领域得到广泛认可。2019年公司NB-IoT智能水表销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等各大城市,全年销量超百万台。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们维持公司2020-2021年净利润为2.83、3.50亿元,新增2022年净利润4.31亿元,对应EPS为1.81、2.24、2.76元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。

业绩符合预期,收入、净利润创新高 杰瑞股份2019年实现营业收入69.3亿元,同比增长50.7%;净利润13.6亿元,同比增长121.2%,收入、净利润均创新高;每股收益1.42元,符合预期。拟派息每股0.16元。经营活动现金流入2.3亿元,同比大幅增长421.5%。 油气装备制造及技术服务引领增长,盈利能力显著上升 受益于国内页岩气和致密油气大开发,压裂设备需求高增长,公司油气装备制造及技术服务实现收入52.1亿元,同比增长59.5%,毛利率同比提升6.2个百分点;维修改造及贸易配件/环保服务分别实现收入13.1亿元/3.9亿元,同比分别增长26.5%/38.0%,毛利率同比分别提升4.4个百分点/2.1个百分点。公司综合毛利率达37.4%,同比提升5.7个百分点;净利润率20.1%,同比提升6.2个百分点。 订单维持增长,电驱压裂设备订单有望获得突破 2019年公司新签订单81.4亿元,同比增长34.5%;2019年底在手订单43.7亿元,同比增长21.4%。国内压裂设备供不应求,油价下行但订单有望继续执行。电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势;公司已发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,有望通过技术优势提升市场份额,电驱压裂设备订单有望获得突破。 2020Q1业绩预告亮眼,近期油价下跌对公司业务影响有限 公司在疫情冲击下及时复工复产,产品交付继续增长,业绩预告2020Q1归母净利润2.1-2.4亿,同比增长86%-115%。受益国家能源安全战略驱动及油公司“七年行动计划”推进,短期油价下跌对国内上游勘探开发投资力度影响有限,特别是页岩气与致密油气的开发力度有望得到保障。油企在油价下跌时可能通过租赁代替购买设备来减少开支,但对公司而言,租赁设备同样产生新的公司产品需求。 维持“买入”评级 我们维持公司20-21年EPS预测1.80/2.18元,引入22年EPS预测2.53元,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险。

事件:三丰智能公告,公司持有22.55%份额的宁波睿耘,近日收购机械工业第九设计研究院有限公司46.84%股权。截止2020年4月3日,公司间接持有机械九院10.56%的股权。机械九院成立于1958年,是我国最早从事全国汽车行业规划、工厂设计和建设的甲级设计研究院,在汽车工程与制造工艺的设计研究领域积淀深厚、专业齐全,被誉为“中国汽车工厂设计的摇篮”。 间接参股机械九院,有望充分发挥战略协同效益:三丰智能与机械九院未来将会在技术和产品开发、市场开发、项目实施、人力资源等方面开展深度合作,在智能制造和工业4.0领域进行全方位市场拓展,有望充分发挥战略协同效益。随着国家启动对新基建和大基建的加码投入,未来工业互联网将催生工业机器人及智能制造巨大的发展潜力和成长空间,公司借助机械九院的优势资源,整体系统解决方案能力和数字化工厂及信息化延伸工程项目实施能力将得到有效提升,有助于公司拓展海内外多行业重点增量市场,为未来业绩增长提供全新动力。 智能输送领军企业,多重因素推动公司稳定发展:公司智能焊装业务聚集在白车身自动化焊接集成,汽车制造厂商推出新车型的数量和频率直接关系到焊装市场的需求。2019年车市承压竞争加剧,推动车型加速更新,利好自动化设备需求。另外,新能源汽车市场快速成长,也助力公司业务不断扩展。目前,公司在上海大众、北美通用、长安福特、上汽海外等市场实现多点布局,与国能、威马等新能源汽车市场开展合作,为后期业绩加速增长提供保障。另外,公司与华景合作布局半导体装备领域,未来有望抓住我国半导体产业快速发展的机遇,实现国际半导体产业高端设备市场的突破。 盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。由于公司部分项目的收入确认延期以及疫情导致车市承压,我们下调公司2019-2021年净利润为2.76、3.21、3.79亿元,对应EPS为0.36、0.42、0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。

业绩大幅增长, 储备资金应对疫情变化中联重科 2019年实现营业收入 433.1亿人民币,同比增长 50.9%;实现归母净利润 43.7亿人民币,同比大幅增长 116.4%;每股收益 0.58元人民币。公司不派发年度股息,储备资金,确保特殊时期的稳健经营能力。 核心产品收入高速增长,毛利率 显著 提升 ,现金流创新高公司核心产品收入高速增长,混凝土机械收入 139.0亿,同比增长36.8%;起重机械收入 221.5亿,同比增长 77.6%;其他机械和产品收入49.4亿,同比增长 20.9%;农业机械板块收入 15.8亿,同比增长 7.2%; 金融服务板块收入 7.3亿,同比增长 47.5%。综合毛利率 30.0%,同比上升 2.9个百分点,其中混凝土机械和起重机械毛利率分别同比上升 3.5/3.7个百分点。经营性现金净流入 62.2亿人民币,创历史新高,同比增长22.8%。 后周期细分 行业维持 增长, 市占率持续提升公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,我们认为仍处于景气上升周期。2019年公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机械市场份额达五年最好水平。 基建投资 预期升温 , 公司持续受益为保障经济增速,内需中的基建仍是保增长的主要来源;5G 铁塔、轨交建设等“新基建”实际上同样需要传统基建先行;专项债额度大幅增长,基建类项目占比超过一半;工程机械行业需求有望进一步提升,行业成长性加强。近期基建、地产等工程机械上游行业加速复工,工程机械需求启动,原本一季度的大量需求被转移、叠加至二季度,工程机械销售处于同比由降转升的拐点。公司作为行业龙头,有望持续受益于基建投资升温。 维持“买入”评级公司 19年海外收入仅占 8%,我们认为国内需求的提振,有望对冲海外出口的疫情影响。维持公司 20-21年 EPS 预测 0.65/0.74元人民币,引入 22年 EPS 预测 0.84元人民币。维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示:固投不及预期风险、产品降价风险、海外市场风险

事件:公司发布2019年业绩预增公告,2019 年实现归属于上市公司股东的净利润为2.06-2.33亿元,同比增长50-70%;扣非净利润为1.80-2.06亿元,同比增长40-60%。 以NB水表为核心的智能水表业务高速成长:当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。2019年公司加速推进NB-IoT 无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。2019年公司公告中标北京、天津、黑龙江等多个地区的重大项目,从而推动公司2019年业绩实现大幅增长。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们上调公司2019-2021年净利润为2.12、2.83、3.50亿元,对应EPS为1.35、1.81、2.24元。2020年NB水表渗透有望实现进一步加速,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。

年度业绩预告净利润 43-45亿,同比增长 113%-123%,符合预期 公司发布 2019年度业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润 为 43-45亿元,同比增长 112.89%-122.79%,对应 EPS 0.55-0.57元人民 币,符合我们预期。 核心产品销售维持高速增长,盈利能力大幅提升 公司核心产品销售强劲,规模效应提升,费用管控成效显著, 2019年 前三季度收入同比增长 51.0%,净利润同比增长 167.1%。我们预计公司混 凝土机械和起重机械两大核心产品销售维持高速增长,混凝土泵车、 塔机、 汽车吊等 4.0系列核心产品市占率继续提升,竞争力进一步加强。 受益于智 能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素,公司盈 利能力同比大幅改善。 成功发行中期票据,利率下行节省财务费用 公司 2019年 10月成功完成最近一期中期票据发行,募集 25亿人民 币已全部到账。 本期中票期限 3+2年, 票面利率下降至 3.75%, 所募集资 金主要用于偿还公司存量有息负债。 公司同期已偿还 2014年发行的 90亿 中期票据,当时的票面利率达到 5.8%。因此随着公司完成借新还旧,综合 借款利率有望显著下降,节省未来的财务费用支出。 后周期细分行业维持高增长,公司直接受益 公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主, 已逐 渐进入更新换代升级高峰期。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份 额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。 随着公司 4.0系列核心产品继续发力,未来公司在混凝土机械、 起重机械和 高空作业平台市场仍有可观的发展空间。 盈利预测与评级 公司年度业绩预告内容符合我们预期。我们维持公司盈利预测,预计 公司 19-21年 EPS 分别为 0.55/0.65/0.74元人民币。维持公司 A 股和 H 股 “买入”评级。 风险提示: 上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险

领先的油气设备与服务商公司是全球领先的油气设备与技术工程服务提供商,掌握大功率压裂车、连续油管等高端产品的生产技术,占有国内传统压裂设备市场较高的市场份额,并在海外市场不断获得突破。2019年前三季度公司实现收入 42.4亿元,同比增长 45.9%;净利润 9.04亿元,同比增长 149.5%;每股收益 0.94元。 全球油气行业迎来复苏新周期,油气设备与油服行业需求快速增长我们认为未来一段时间,全球原油供需将继续维持平衡。美国页岩油气运输瓶颈解决,将继续增产;欧佩克与俄罗斯预计将继续执行减产协议,以将油价维持在中高位置。在油价持续回暖的背景下,油企勘探与开发投资计划有望持续复苏,对油气设备与油服行业产生正面的影响。 政策推动国内页岩油气开发,压裂设备等产品市场空间巨大国内油气对外依存度逐年上升,从供给端快速提升国内产量,缓解能源安全问题已刻不容缓。国内老油田进入产量递减期,来自新疆、鄂尔多斯和西南地区的主要新增产区中,页岩油气田为重要组成部分。三大油企积极响应国家政策号召,提升油气勘探开发力度,力争 2020年实现页岩气产量 300亿立方米,压裂设备迎来广阔成长空间。 提前布局高端赛道,压裂设备电驱化,公司有望提升市场份额公司是国内少数掌握高压柱塞泵、控制系统等核心技术的厂家之一,在传统压裂设备市场占据重要地位。相较传统压裂设备,电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势,有望成为未来压裂设备的主流选择。2019年,公司发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,抢占电驱压裂市场制高点,有望通过技术优势提升市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2019-2021年收入分别为 65.2/81.5/95.3亿元,归母净利润分别为 13.0/17.3/20.9亿元,对应 EPS 分别为 1.36/1.80/2.18元。根据绝对和相对估值结果,给予公司目标价 40元,对应 2019/2020年 29/22倍 PE。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:国内页岩油气政策变化风险;国际油价波动风险;国际市场开拓不顺与汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险

CNC 机床设备龙头,下游需求拐点显现:公司为全球港口装卸设备领先供应商,通过并购润星科技实现强强联合,切入 CNC 数控机床制造领域。 受困下游 3C 领域景气度下行,2019年公司前三季度实现净利润 1.68亿元,同比下滑 45.45%。2019下半年在 5G 通信、智能穿戴等新兴领域的推动下,CNC 数控机床需求开始逐步回暖,公司业绩拐点凸显。公司业绩预告,2019年归母净利润实现 3.08亿元至 3.85亿元,同比增长 0至 25%,一举改变了公司前三季度盈利下滑势头。另外,公司重庆通用机床基地 2020年投产,协同布局优势显著,有望为公司业绩增长提供新的动力。 5G 时代元年开启,投资规模有望超 1.2万亿。2020年 5G 全球商用,我国进入大规模部署阶段。根据中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》预测,2020年起 5G 将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响,若达到 4G 网络同等覆盖,国内 5G 宏基站数量预计在 400~500万站。因此,在建设期主设备最为受益。 5G 时代设备先行,公司数控机床有望充分受益。5G 基站面临高功耗难题,散热难度加大,散热模组技术方案持续升级。公司针对 5G 基站散热片加工而研发的 1066HC 等系列精密立式加工中心产品,目前已成功覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。另外,5G 手机换机需求确定性高,预计 5G 时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主。5G 手机中的金属中框及结构件,对比 4G 手机,加工精度要求更高,加工时间更长,从而有望推动新一轮 CNC 设备更新周期的到来。5G 手机换机潮推动精密加工迎新蓝海,公司作为 CNC 设备的龙头企业,未来有望充分受益。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司 2019-2021年营业收入分别有望达到 128.54、 164.62、 205.34亿元,增速分别为 29.21%、 28.07%、 24.74%。 公司 2019-2021年净利润分别为 3.66、5.75、8.29亿元,对应 EPS 为0.36、0.57、0.82元。我们给予华东重机 10元目标价(分别对应 19/20年 PE 约为 26/18倍) ,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游客户对加工机床的投资不及预期风险;产能进度低于预期的风险;业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险。

历史悠久的水计量及解决方案供应商。公司成立于1958年,营销服务覆盖全球,可提供多种综合水务解决方案。公司当前业务可分为两部分,以水计量产品为主的硬件终端制造板块以及大数据服务平台,其中大数据服务平台涵盖了管网漏损率监测平台、综合抄表平台、水务营收系统等系统。公司的战略目标是成为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商。公司目前收入主要由机械表和智能表两块业务构成,2018年机械表收入占比为53%,智能水表占比为39%。 公司在传统水表领域优势地位稳固。我国水表行业市场规模近年来保持快速增长,水表行业产量由2010年的5724万只增长至2016年的9785万只。未来随着我国最严格的水资源管理及水务相关政策的出台,新型城镇化、智慧城市、海绵城市、节水型城市的建设,用水与节水的信息化、智能化和网络化工作进程的加快,水表行业依然具备着多种发展机遇。宁波水表深耕水表领域,技术优势显著。公司成立水表研究院,研发投入巩固竞争优势。公司产品覆盖国内31个省、市、自治区,并出口到全球80多个国家和地区,近年来机械水表业务整体保持稳步发展。 积极转型升级,推动物联网智能表布局。当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。目前,智能水表业务成为公司业绩增长主要动力,2019年上半年公司加速推进NB-IoT无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。公司IPO资金募集着重扩展智能水表拓展项目,未来发展值得期待。 盈利预测、估值与评级:我们预计公司2019-2021年净利润为1.71、2.23、2.70亿元,对应EPS为1.10、1.43、1.73元。综合相对估值与绝对估值两种方法,我们给予宁波水表26.4元目标价(分别对应19/20年PE约为24/18倍),首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。

事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计2019Q1-Q3实现归母净利润1.55~1.65亿元,同比增长65.02%~75.67%,中值70.35%;预计2019Q3实现归母净利润0.49~0.59亿元,同比增长43.85%~73.21%,中值58.53%。 点评: ①Q3业绩持续高增长,公司助力国标升级。(1)Q3预计归母净利润增速中值58.53%,业绩保持高增长;(2)随着“环检升级”和“三检合一”持续推进,预计设备业务持续放量;(3)从长期来看,国家对安全和环境要求越来越高,相关标准和要求逐步提升,对设备的技术和质量要求也会越来越高,具备技术研发优势的企业率先受益。 ②遥感业务不断拓展,预计年底项目加速。我们预计国内尾气遥感检测设备市场空间超100亿,随着蓝天保卫战2019年节点临近,遥感检测效率远高于人工路检,政府有动力推进遥感检测实施以满足政策要求,我们预计遥感项目即将加速。 ③大势所趋,检测运营连锁化、品牌化可期。目前汽车检测行业极其分散,对标国外成熟市场,品牌化运营大势所趋。随着国内汽车保有量逐步提升,检测服务需求强劲,客户体验亟需提升,公司不断推进产业整合,开辟国内主动检测样本。 投资建议:基于公司环检升级订单放量以及收购检测站推进中,我们维持公司盈利预测2019-2021年净利润2.25/3.24/4.23亿元,对应EPS为1.16/1.67/2.19元,维持“买入”评级。 风险提示:检测站投资、遥感建设、收购整合不及预期。

Q3业绩预告略超预期 中联重科发布2019年前三季度业绩预告,预计Q1-Q3实现归母净利润34.3-35.3亿人民币,较上年同期增长162.98%-170.65%;每股收益0.44-0.45元人民币。2019年第三季度,公司预计实现归母净利润8.5-9.5亿人民币,较上年同期增长93.77%-116.56%;每股收益0.11-0.12元人民币。 混凝土机械和起重机械两大核心产品销售预计维持高速增长 公司三季度业绩预告略超预期,我们认为显示出公司三季度核心产品销售强劲,规模效应提升,费用管控成效显著。三季度公司混凝土机械和起重机械两大核心产品销售预计维持高速增长,混凝土泵车、塔机、汽车吊等产品市占率继续提升。 成功发行中期票据,利率下行节省财务费用 公司10月份成功完成最近一期中期票据发行,募集25亿人民币已全部到账。本期中票期限3+2年,票面利率下降至3.75%,所募集资金主要用于偿还公司存量有息负债。公司同期已偿还2014年发行的90亿中期票据,当时的票面利率达到5.8%。因此随着公司完成借新还旧,综合借款利率有望显著下降,节省未来的财务费用支出。 后周期细分行业维持高增长,公司直接受益 公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,在今年的行业发展中最为受益,增速高于同行。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。随着公司4.0系列核心产品继续发力,未来公司在混凝土机械和起重机械市场仍有可观的发展空间。 盈利预测与评级 公司三季度销售情况良好,规模效应好于预期,我们随之小幅上调公司盈利预测,上调公司19-21年EPS预测至0.55/0.65/0.74元人民币(原0.51/0.62/0.71元人民币)。维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险。

事件:9月23日公司公告,与华景电通签署了《合作备忘录》,将在洁净室存储、搬运自动化系统及产品研发、设计等半导体及面板电子自动化装备领域开展合作;控股子公司众达停车中标“黄石市城区立体车库建设项目”,预计中标金额约为人民币921.2万元。 合作华景布局半导体装备:半导体产业是我国的战略性产业,2014年我国《国家集成电路产业发展推进纲要》以及“十三五”规划指出,到2020/2025年,我国集成电路芯片自制率要分别达到40%/70%。华景电通为台湾地区一家专注于半导体信息自动化控制系统领域的企业,在半导体与光电领域研究开发与创新能力突出,主要客户有台积电、联华电子、中芯国际等。公司拟与华景在大陆地区设立合资公司,在洁净室存储、搬运自动化系统及产品研发、设计等半导体及面板电子自动化装备领域开展合作。借此合作机遇,公司有望抓住我国半导体产业快速发展的机遇,实现国际半导体产业高端设备市场的突破。 智能停车项目订单落地:2019年7月30日,政治局会议将停车场建设列为补短板工程,推动加快建设。智能停车新模式可有效解决城市停车难题,在政策持续发力的情况下,我国智能停车产业有望实现快速发展。公司子公司众达停车此次中标了“黄石市城区立体车库建设项目”,预计中标金额约为人民币921.2万元,项目为平面移动机械式立体停车库,可实现自动化快速安全智能存取车辆。此次中标,有助于进一步增强公司在智慧停车生态构建上的资源整合、运营管理、实施交付的能力,从而提升在城市级智慧停车市场的占有率。 盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。我们维持公司2019-2021年净利润为3.02、3.79、4.54亿元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。

事件:公司发布了 2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入 433.86亿元,同比增长 54.27%;归属于母公司净利润 67.48亿元,同比增长99.14%; 经营活动产生的现金流量净额 75.95亿元,同比增长 22.1%。 上半年销量超市场预期,市场地位稳步提升: 国内工程机械经历十年完整周期后,自 2016年起迎来新一轮复苏,景气度持续至今。 2019年上半年,公司各线产品实现强劲增长,挖掘机械销售收入实现 159.10亿元,同比增长 42.56%,市场份额得到进一步提升;混凝土机械实现收入 129.23亿元,同比增长 51.17%;起重机械收入达 85亿元,同比增长 107.24%。 在收入实现高速增长的背景下,公司盈利能力也得到快速提升。公司产品总体毛利率 32.36%,较上一年度同期增加 0.72个百分点;销售净利率为15.99%,较上一年度同期上升 3.49个百分点。另外,公司期间费用费率为 11.8%,较上一年度同期大幅下降 2.63个百分点,为历史最低水平。 资产质量持续提升,经营现金流创历史新高: 在经历此前一轮扩张后,公司十分注重经营质量与风险管控。 2019年上半年,公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平。公司经营活动净现金流为 75.95亿元,同比增长 22.1%,再创历史新高。 国际化战略稳步推进,海外市场再续辉煌: 公司利用海外业务布局优势、抓住“一带一路”机遇,坚定的推进国际化战略,目前已为公司业绩增长提供强有力的动力。 2019年上半年,公司实现国际销售收入 70.26亿元,同比增长 15.34%,出口市场份额持续提升,其中三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售收入实现快速增长。 对公司长短期看法的修正: 受益于工程机械整体复苏和挖掘机市场持续高景气度,通过历史包袱出清、调整资产结构, 叠加海外市场收入快速增长,近年来公司业绩取得快速增长。鉴于公司上半年盈利能力超出我们此前预期, 我们上调公司 2019-2021年净利润为 109.92、 122.23、 136.41亿元,对应 EPS 为 1.31、 1.46、 1.63元,维持“增持”评级。 风险提示: 下游基建投资项目缩减; 海外市场拓展进度放缓; 行业竞争恶化;汇率变动风险。

中期业绩大幅增长,盈利能力提升中联重科公布 2019年中期业绩, 上半年实现营业收入 222.6亿人民币,同比大幅增长 51.2%; 实现归母净利润 25.8亿人民币,同比大幅增长198.1%; 每股收益 0.33元人民币。 上半年公司综合毛利率为 30.0%,同比上升 4.4个百分点,主要得益于销售高增长的混凝土机械和起重机械毛利率提升;净利率为 11.5%,同比上升 5.7个百分点。 混凝土机械和起重机械两大核心产品收入高速增长上半年公司工程机械板块收入 210.2亿人民币,同比增长 54.6%。 其中,混凝土机械收入 74.9亿人民币,同比增长 31.2%,起重机械收入 110.0亿人民币,同比大幅增长 94.8%,其他机械和产品收入 25.2亿人民币,同比增长 13.1%;农业机械板块收入 9.1亿人民币,同比减少 2.6%;金融服务板块收入 3.3亿人民币,同比增长 73.3%。 经营质量显著好转上半年公司经营性现金流入达 35.8亿元,同比大幅增长 124.2%, 主要由于销售回款增加。 应收账款周转天数为 202天,较去年同期下降 73天; 存货周转天数为 115天,较去年同期下降 21天。 公司二手机基本处置完毕,加强账款回收效果显著,现金流和营运效率显著提升。 后周期细分行业维持高增长,公司直接受益公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,在今年的行业发展中最为受益,增速高于同行。上半年公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一,汽车起重机国内市场份额较 2018年提升 6.8个百分点。 盈利预测与评级我们上调公司盈利预测,基于: 1) 细分行业需求持续向好,混凝土机械等产品销量增速高于预期; 2) 规模效应好于预期,费用控制得当,盈利能力显著提升; 3)二手机基本处置完毕,新增二手机盈利情况较好。上调公司 19-21年 EPS 预测至 0.51/0.62/0.71元人民币。 维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示: 固投不及预期风险、产品降价风险、 新业务拓展风险

中期业绩稳健增长,符合预期 中国中车公布2019年中期业绩,上半年实现营业收入961.5亿人民币,同比增长11.4%;实现归母净利润47.8亿人民币,同比增长16.2%,符合预期;每股收益为0.17元人民币。上半年公司毛利率为22.5%,同比下降0.8个百分点;净利率为5.8%,同比上升0.1个百分点,保持稳定。 铁路和城轨板块维持较快增速,订单饱满 上半年公司铁路装备板块收入538.9亿,同比增长20.3%;其中机车/客车/动车组/货车收入分别同比变化+11.5%/+187.1%/+21.5%/-13.2%;客车高增长来自新产品动力集中式动车组开始收入结算。城轨板块收入178.2亿,同比增长37.7%;城轨市场景气度维持高位,城轨地铁车辆结算增多。新产业收入208.9亿,同比下降0.5%。战略收缩的现代服务业务收入35.6亿,同比下降52.8%。上半年公司新签订单1302亿元;在手订单2770亿元,同比增长19%;饱满订单为后续收入增长提供保障。 下半年动车组、机车、货车招标有望复苏 铁总上半年招标规模同比下降;但在客货运均有重要新线投产,运输需求提升的大背景下,我们预计下半年铁总的招标规模有望复苏;“复兴号”动车组、大功率电力机车、铁路货车等产品以及车辆维保等业务招标都将陆续展开。2019全年的招标规模有望维持稳健增长。 继续受益于铁路设备投资景气周期 铁路设备行业投资仍处于景气周期。与14-15年动车组为主线的高增长逻辑不同,19-20年铁路设备的主线为多业务协同增长、客货运加维保协同并进。机车、货车招标量有望继续提升;动车组、城轨地铁等产品需求将随通车高峰迎来稳健增长;后周期的维保需求将保持快速增长。盈利预测与估值 公司中期业绩符合预期,我们维持盈利预测不变,对应19-21年EPS分别为0.45/0.53/0.60元人民币。维持公司A股目标价10.19元人民币,维持公司H股目标价8.0元港币,维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险