扣非净利润超预期，盈利能力持续上升。 杰瑞股份公布2020年中期业绩。在上半年国际油价低迷的背景下，公司受益于国内页岩油气投资景气，业绩仍然维持强劲增长。上半年公司实现收入33.2亿，同比增长28.7%；归母净利润6.9亿，同比增长37.8%；其中扣非净利润7.1亿，同比增长51.1%，超预期，显示公司核心业务盈利能力持续提升。上半年公司毛利率达37.2%，同比上升2.4个百分点；净利润率为21.1%，同比上升1.3个百分点。公司积极推进应收账款管理，改善现金流情况，经营活动产生的现金流支出同比减少39.3%。 钻完井设备订单快速增长，新产品研发不断取得突破。 公司公告上半年新接订单46.6亿元，同比增长27.4%；其中钻完井设备业务由于中标中石油压裂车大订单，同比增长超过70%。公司贯彻以技术为核心的经营理念，成功研发全球首台单机单泵7000马力电驱压裂撬，搭载自主研发的全球最大功率7000马力压裂柱塞泵，在页岩气井场实现单台替代2-3台常规2500压裂设备的作业能力，进一步降低页岩气开发成本，提高作业效率。 内循环经济背景下，能源安全理念推动国内油气投资持续景气。 我国原油对外依存度超过70%，天然气对外依存度超过40%；内循环经济背景下，提升油气自主，保障能源安全将成为重点。国家能源局发布《2020年能源工作指导意见》，加大油气勘探开发、增储上产的政策，保证了国内钻完井设备和相关服务需求维持高位。预计新疆、长庆和鄂尔多斯油气开发，以及西南页岩油气开发的投资力度将继续增加，公司压裂设备等产品需求有望维持增长。此外，随着二季度国际油价逐渐从低点回升至40美金以上，海外市场的需求有望出现缓慢恢复。 维持“买入”评级。 公司中期业绩维持高增长，订单逆势上升，显示油价下跌对国内的页岩油气投资影响有限，无需过度担心油价波动对公司业绩的影响。我们维持公司20-22年EPS预测1.80/2.18/2.53元，维持“买入”评级。 风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。

事件:公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计上半年归母净利润为1.17-1.25亿元,同比增长45.06-55.08%;上半年扣非归母净利润为1.05-1.13亿元,同比增长44.56-55.68%。上半年公司整体订单饱满,外贸收入维持高速增长,国内业务在二季度全面复工复产后快速增长。 海外市场开拓贡献主要增长动力:公司自2005年起,开始着手布局向海外市场进军。全球防爆电器市场广阔,2019年总规模约为50亿美元。经过多年积累,公司现已全面突破全球防爆技术壁垒,获得400多项国际产品证书,已成为数十家国际知名企业及EPC公司的合格供应商,奠定了外贸业务快速增长的基础。自2015年起,公司外贸收入增速开始显著提升。2020年上半年,全球经济虽然受到疫情影响,但是公司外贸业务的下游主要集中在油气化工领域,项目进展并未受到疫情明显拖累。基于公司在全球竞争格局的优势地位,我们看好公司未来在全球份额有望进一步提升。 公司为防爆电器领域的领军企业:公司为国内外领先的防爆电器、专业照明设备供应商。技术方面,行业资质认证及产品质量构建了公司首道壁垒;公司引领国内防爆技术发展,并制定多项国家标准。营销方面,公司形成了以业务发展商协助销售为主的独具创新性销售模式。业务发展商在公司市场调查、新产品推广、技术交流以及业务拓展中各个环节均起到了重要作用。2019年公司净利润为1.90亿元,经营活动现金流为3.05亿元。在技术及营销体系的双重助力下,公司在国内防爆电器行业优势十分显著,连续20年保持着龙头位置。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2020-2022年净利润2.49、3.25、4.30亿元,对应EPS为0.74、0.96、1.27元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头,海外市场拓展成果显著,未来有望创造出世界性的品牌,同时公司专业照明业务也有望迎来加速成长期,因此我们维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险;市场竞争加剧的风险;主要原材料价格波动风险。

拟定增募集资金不超过66亿,投向产能扩张、智能制造和补充资金 公司发布定增预案,拟向怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和宁波实拓合计发行不超过12.5亿股,募集资金总额不超过66亿元,发行价5.28元/股。公司募集资金将投向产能扩张、智能制造和补充资金,计划使用24亿元实施挖掘机械智能制造项目,使用3.5亿元实施搅拌车类产品智能制造升级项目,使用13亿元实施关键零部件智能制造项目,使用2.5亿元实施关键液压元器件(液压阀)智能制造项目,使用23亿元补充流动资金。 引入战投,促进产业协同;管理层参与认购彰显信心 此次定增募集资金中,怀瑾基石拟认购31亿元,太平人寿拟认购19亿元,海南诚一盛拟认购10亿元,宁波实拓拟认购6亿元。公司引入的战略投资者将促进行业资源、区域资源和投资业务协同,实现优势互补及合作共赢,提升公司竞争力及增强盈利能力;流动资金将优化公司资本结构,改善现金状况,满足业务拓展资金需求。在4家认购方中,海南诚一盛成立于2020年5月,系公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业,其中公司董事长詹纯新持有海南诚一盛24.48%股权,公司助理总裁秦修宏、董秘杨笃志等高管均持有股份;管理层参与认购此次定增股份,彰显公司领导对中联未来发展的信心。 工程机械近期需求旺盛,提升产能匹配未来需求 在新老基建稳增长,投资逆周期加码背景下,工程机械需求旺盛,量价齐涨,景气持续。公司作为工程机械行业龙头,通过增发募资来加快产能扩张和智能制造升级,缓解产能瓶颈,匹配市场需求。此次募投项目将提升公司挖掘机、搅拌车、关键零部件和液压件等产品产能,预计各项目完工后,搅拌车年产能增加10000台,干混车年产能增加450台,各类液压阀年产能增加25万件,挖掘机产能显著提升。 维持“买入”评级。 我们维持公司20-22年EPS预测0.70/0.82/0.91元人民币。维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;募投项目进展不顺风险;海外市场风险

技术+营销两手硬,造就国内防爆领域领军者。公司为国内领先的防爆电器、专业照明设备供应商,2019年防爆电器收入占比为71.11%。技术方面,行业资质认证及产品质量构建了公司首道壁垒;公司引领国内防爆技术发展,并制定多项国家标准。营销方面,公司形成了以业务发展商协助销售为主的独具创新性销售模式。公司将自身发展成为产业平台,通过主动培养或从社会上吸纳优秀的销售精英成为公司的业务发展商,协助公司进行市场拓展及强势把控,进而形成牢固的利益共同体。业务发展商在公司市场调查、新产品推广、技术交流以及业务拓展中各个环节均起到了重要作用。2019年公司净利润为1.90亿元,经营活动现金流为3.05亿元。在技术及营销体系的双重助力下,公司在国内防爆电器行业优势十分显著,连续20年保持着龙头位置。 海外市场拓展成果显著,创华荣世界品牌。全球防爆电器市场广阔,2019年总规模约为50亿美元,四大外资品牌及华荣为全球防爆电器市场的主要供应者。公司自2005年起,开始着手布局向海外市场进军。经过多年积累,公司现已全面突破全球防爆技术壁垒,获得400多项国际产品证书,已成为数十家国际知名企业及EPC公司的合格供应商,奠定了外贸业务快速增长的基础。自2015年起,公司外贸收入增速开始显著提升,未来公司国际化的步伐有望进一步加速。 专业照明业务为公司成长第二极。专业照明设备是指应用于特殊环境下的照明设备,目前行业竞争转向多元化,智能照明产业预计2025年市场规模将超千亿元。公司在专业照明领域优势显著,参与多项国家标准的起草。未来我国智慧城市建设、轨道交通、5G基站、军工等多方面的需求释放,公司专业照明业务有望正式步入高速成长期。 盈利预测、估值与评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.49、3.25、4.30亿元,对应EPS为0.74、0.96、1.27元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头,海外市场拓展成果显著,未来有望创造出世界性的品牌,同时公司专业照明业务也有望迎来加速成长期,因此我们给予华荣股份22元目标价(2020年PE为30x),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险;市场竞争加剧的风险;主要原材料价格波动风险。

事件:公司发布 2019年年度报告及 2020年一季报,公司 2019全年实现营业收入 23.89亿元,同比增长 39.93%;实现归母净利润 6.94亿元,同比增长 44.46%。公司拟以公积金向全体股东每 10股转增 4股,同时每10股派发现金股利 3.50元(含税)。公司 2020年一季度营业收入 4.11亿元,同比增长 6.90%;净利润 1.22亿元,同比增长 20.59%。 2019年业绩高速增长,远超市场预期:2019年受海外贸易摩擦影响,公司前三季度业绩增长显著放缓。公司调整经营策略,重点开拓国内市场及海外非北美市场,2019年四季度国内市场需求旺盛,推动公司单季实现收入 9.44亿,同比大增 147.12%。公司市场策略调整成功,2019年全年国内收入实现 14.25亿元,同比增长 98.96%。产品角度上,2019年公司剪叉产品实现收入 18.37亿元,同比增长 43.32%;毛利率为 39.76%,较上一年度下滑 1.17个百分点。臂车产品全年实现收入 2.91亿元,同比增长40.43%;毛利率为 27.71%,较上一年度下滑 6.87个百分点。臂车产品毛利率下滑,主要原因在于 2019年公司臂式产品主要以通用型产品销售为主,通用款产品毛利率低于定制化产品。另外,2019年公司继续全面推行精益管理,全年期间费用率为 8.47%,同比降低 1.74个百分点。 臂式产品技术优势显著,未来发展值得期待 :公司积极开拓高端臂式产品市场, 4年时间与 Magni 合作研发,推出 14款高端臂式系列新品。2019年公司对臂车新品进行小规模生产,并选择客户试用,根据反馈进一步优化。2020年初公司进一步推出 7款电动臂式系列新品,可应用在环保排放严格要求的领域。2019年公司稳步推进“大型智能高空作业平台建设项目”建设,预计 2020年下半年可进行试生产,届时可新增 3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品的生产能力,助力高端市场开拓。 盈利预测与投资评级:受困疫情对行业发展产生不确定因素,我们下调公司 2020、2021年净利润为 8.59、11.19亿元,新增 2022年净利润 13.36亿元,2020-2022年对应 EPS 为 2.48、3.23、3.85元。公司 2020年高端臂式产能释放,未来发展值得期待,因此维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争恶化、汇率变动风险、新产品研发或市场拓展不力; 原材料价格波动风险。

事件:公司公布2020年一季报,报告期内实现营业收入1.57亿元(-25.43%);归母净利润0.38亿元(-37.06%);扣非归母净利润0.27亿元(-41.71%);实现EPS 为0.06元。业绩符合市场预期。 点评:色选业务保持稳定,医疗板块存在收入确认滞后性影响。公司色选机业务一季度销售保持稳定,色选机主要客户为农业相关生产企业,属于刚性需求,受疫情影响较小。医疗板块受影响较大,疫情期间CBCT 销售基本暂停,公司三月下旬通过线上团购会售出464台CBCT,较去年同期广州展会增加102台(+28.18%)。但由于收入确认往往需要一到三个月,该部分收入有望逐步在二季度体现。 需求恢复良好,一季度收入占比低不影响全年预期。目前国内口腔诊所已逐步恢复营业,正畸种植等高端需求有望逐渐回暖。公司往年一季度营收及利润约占全年收入15%,并非销售旺季,短期业绩下滑不影响全年预期。 期待口扫获批,现有CBCT 渠道或成为快速起量基础。公司自主研发的口腔扫描仪及椅旁修复系统有望于近期取证并投放市场,精度与可操作性均为国内领先。公司已与超过6000家口腔医疗机构建立业务关系,渠道覆盖全国。依托现有渠道资源,公司已与部分口腔诊所签订意向订单,新品上市后存在快速起量基础。 盈利预测、估值和评级:公司色选机业务龙头地位牢靠,高端医疗业务增长迅猛,兼具稳定性与成长性。随着口腔扫描仪等新品推出及海外市场持续拓展,公司有望保持业绩高增长。维持公司2020-22年EPS 为0.94/1.21/1.47元。维持“增持”评级。 风险提示:农产品需求下降的风险;民营口腔采购需求下降的风险;口腔扫描仪推广不及预期的风险;汇率风险等。

事件:公司发布了2019年年度报告,公司全年实现营业收入12.91亿元,同比增长28.87%;实现归母净利润约为1.55亿元,同比增长18.63%;实现扣非净利润为1.46亿元,同比增长27.25%。基本每股收益0.22元。 立体停车设备业务保持快速增长:公司近年来通过并购深圳伟创、山东天辰等公司,成功打造出“南伟创,北天辰”的智能停车业务格局,完善了国内停车设备市场的布局。公司智能停车装备技术优势显著,覆盖众多优质客户。2019年公司立体停车设备业务继续保持快速增长,全年实现收入8.17亿元,增速达31.50%,占公司总收入的63.28%。毛利率保持平稳,2019年达31.50%,较上一年度下降1.06个百分点。 智能停车产业有望实现快速发展:随着我国汽车保有量的持续增长,城市内的停车泊位缺口相应扩大,城市土地资源日益紧缺也对停车场建设形成制约。在此背景下,政策持续发力,推动立体停车系统的发展。公司立体停车设备业务发展,以政府公共需求为主导,未来有望充分享受政策红利。 全力打造投资建设运营一体化发展:在设备业务的优势地位上,公司将战略发展定位为“智造+停车资源+互联网”,以获取停车资源为发展业务的关键点,2019年公司停车产业一体化布局初具规模。公司通过维保、权益、联盟三大类方式,实现停车资源的快速扩充。另外,2019年公司控股的疌盛产业基金收购长安停车,成功构建了五洋停车投资运营板块。 经过近一年来的铺垫,我们看好公司停车投资运营未来三年有望实现快速成长。 盈利预测和投资建议:受困疫情影响以及下游客户招标延期,我们下调公司2020、2021年净利润为1.80、2.23亿元,新增2022年净利润2.82亿元。2020-2022年对应EPS为0.25、0.31、0.39元。受公司依托装备制造的优势,通过与政府合资共建、BOT、EPC等方式、大力拓展停车产业投资、建设、运营一体化业务,我们认为公司未来具有较大的成长空间,因此维持“买入”评级。 风险提示:停车运营项目进展不及预期风险;并购整合不及预期,并带来商誉减值风险;应收账款计提的风险。

事件:公司发布2019年年度报告及2020年一季报,公司2019全年实现营业收入16.70亿元,同比下降20.00%;实现归母净利润1.65亿元,同比下降49.25%;基本每股收益0.44元。公司拟每10股派发现金红利0.7元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司2020年一季度营业收入5.56亿元,同比增长21.52%;净利润1.53亿元,同比增长116.53%。 行业调整致使2019年业绩下滑:2019年新能源汽车销量不及预期,行业投资显著放缓。在此背景下,公司调整经营策略,主动放弃部分风险订单,并充分计提坏账准备,因而公司净利润下滑幅度较大。但与此同时,公司经营质量得到提升,2019年经营性现金流净额为1.25亿元,同比大幅提升60.30%。公司加大研发投入,2019年研发投入1.35亿元,占营业收入的比例由上一年度的6.00%提升至8.08%。 下游锂电扩产周期不变,口罩业务助力一季度业绩高增长:全球汽车电动化势在必行,行业发展虽受到疫情阻碍,但下游锂电行业扩产周期不变。 2020年一季度,公司订单规模和客户结构持续优化,新签锂电订单超过10亿元。另外,公司积极推动口罩机自动化生产线以及口罩代工业务,为业绩增长提供新的动力。 战略引进上海电气,未来发展值得期待:2019年公司通过非公开发行股票、协议转让及表决权设置的形式,引入上海电气成为控股股东。上海电气为我国大型的综合性装备制造企业集团,与公司在新能源及自动化领域的发展具备显著的协同效应,也将有助于优化公司股东结构,改善经营和财务状况。公司在上海电气的助力下,未来发展值得期待。 盈利预测和投资建议:受困全球疫情影响以及下游锂电客户招标延期,我们下调公司2020、2021年净利润为4.53、5.85亿元,新增2022年净利润6.95亿元。2020-2022年对应EPS为1.20、1.56、1.85元。行业发展虽受到疫情阻碍,但全球汽车电动化势在必行,电池厂商未来三年新一轮扩产周期未发生改变,我们看好公司未来成长,因此维持“买入”评级。 风险提示:下游投资不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术研发推进不及预期风险。

事件:公司发布2019年年度报告及2020年一季报,公司2019全年实现营业收入7.96亿元,同比增长36.54%;实现归母净利润9999.47万元,同比增长53.49%;基本每股收益0.57元。公司2020年一季度营业收入1.68亿元,同比增长3.82%;净利润2891.12万元,同比增长20.21%。 公司拟每10股转增4股并派现1.71元(含税)。公司2019年继续保持快速成长,符合我们之前预期。2020年一季度在疫情影响下,公司业绩仍保持稳定,略超我们预期。2020年公司一季度净利润增速显著高于收入,主要原因在于高毛利的国六产品及海外自动化订单增速较快。 自动化装备业务稳步成长:公司业务主要由自动化装备与汽车零部件两块业务构成,2019年两项业务均实现了快速增长。其中,自动化装备业务实现收入3.91亿元,同比增长24.92%;全年新签订单3.05亿元,较2018年有所减少,主要由于交付问题导致海外客户2019年订单延期。毛利率达到36.77%,较上一年度提升1.05个百分点,公司自动化装备业务处于汽车电子领域,技术门槛较高且订单规模不断扩大,较高的毛利率彰显公司技术实力。公司整体2019年经营性现金流达到2.22亿元,上一年度数据仅为1056.78万元,主要原因是没有预收款的海外订单在2019年实现大量交付,现金流实现快速回笼。 国六排放标准推动汽车零部件业务高增长:2019年7月1日起,全国各地开始施行国六排放标准,公司汽车零部件产品迎来量价齐升的新局面。2019年汽车零部件业务收入实现4.06亿元,同比增长50.93%,毛利率达到22.57%,提升3.87个百分点。在新产品研发上,公司填补了二氧化碳热泵空调管路系统产品领域的空白,并募集资金投向二氧化碳空调管路项目,助力空调系统产业发展,为公司未来成长提供新的动力。 盈利预测和投资建议:受困全球疫情影响以及下游客户招标延期,我们下调公司2020、2021年净利润为1.52、2.16亿元,新增2022年净利润2.61亿元。2020-2022年对应EPS为0.85、1.21、1.46元。受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高,以及通过收购整合产业链等布局策略,我们看好公司未来成长,因此维持“买入”评级。 风险提示:客户及下游应用行业集中的风险;疫情冲击全球产业链,导致公司海外订单下降;下游整车市场销量不及预期。

事件:公司发布了2019年年度报告,公司全年实现营业收入13.71亿元,同比增长33.21%;实现归母净利润约为2.12亿元,同比增长54.72%;实现扣非净利润为1.88亿元,同比增长45.97%。基本每股收益1.39元。 公司拟每10股转增3股并派现3元(含税)。 智能水表业务增长超预期:2019年公司智能水表业务实现7.23亿元,同比增长78.26%,占据公司总收入的53.12%,收入规模首次超越传统机械水表业务。公司智能水表业务增长快速,主要由于NB-IoT智能水表的销量得到大幅提升。智能水表业务2019年的毛利率为39.55%,较上一年度下降0.96个百分点,主要由于NB-IoT智能水表相较于其他智能表较低。当前我国水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。 2019年公司加大市场开拓力度,重点突破中心城市,借助NB-IoT智能水表为下游客户提供水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能,在下游领域得到广泛认可。2019年公司NB-IoT智能水表销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等各大城市,全年销量超百万台。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们维持公司2020-2021年净利润为2.83、3.50亿元,新增2022年净利润4.31亿元,对应EPS为1.81、2.24、2.76元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。

业绩符合预期,收入、净利润创新高 杰瑞股份2019年实现营业收入69.3亿元,同比增长50.7%;净利润13.6亿元,同比增长121.2%,收入、净利润均创新高;每股收益1.42元,符合预期。拟派息每股0.16元。经营活动现金流入2.3亿元,同比大幅增长421.5%。 油气装备制造及技术服务引领增长,盈利能力显著上升 受益于国内页岩气和致密油气大开发,压裂设备需求高增长,公司油气装备制造及技术服务实现收入52.1亿元,同比增长59.5%,毛利率同比提升6.2个百分点;维修改造及贸易配件/环保服务分别实现收入13.1亿元/3.9亿元,同比分别增长26.5%/38.0%,毛利率同比分别提升4.4个百分点/2.1个百分点。公司综合毛利率达37.4%,同比提升5.7个百分点;净利润率20.1%,同比提升6.2个百分点。 订单维持增长,电驱压裂设备订单有望获得突破 2019年公司新签订单81.4亿元,同比增长34.5%;2019年底在手订单43.7亿元,同比增长21.4%。国内压裂设备供不应求,油价下行但订单有望继续执行。电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势;公司已发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,有望通过技术优势提升市场份额,电驱压裂设备订单有望获得突破。 2020Q1业绩预告亮眼,近期油价下跌对公司业务影响有限 公司在疫情冲击下及时复工复产,产品交付继续增长,业绩预告2020Q1归母净利润2.1-2.4亿,同比增长86%-115%。受益国家能源安全战略驱动及油公司“七年行动计划”推进,短期油价下跌对国内上游勘探开发投资力度影响有限,特别是页岩气与致密油气的开发力度有望得到保障。油企在油价下跌时可能通过租赁代替购买设备来减少开支,但对公司而言,租赁设备同样产生新的公司产品需求。 维持“买入”评级 我们维持公司20-21年EPS预测1.80/2.18元,引入22年EPS预测2.53元,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险。

事件:三丰智能公告,公司持有22.55%份额的宁波睿耘,近日收购机械工业第九设计研究院有限公司46.84%股权。截止2020年4月3日,公司间接持有机械九院10.56%的股权。机械九院成立于1958年,是我国最早从事全国汽车行业规划、工厂设计和建设的甲级设计研究院,在汽车工程与制造工艺的设计研究领域积淀深厚、专业齐全,被誉为“中国汽车工厂设计的摇篮”。 间接参股机械九院,有望充分发挥战略协同效益:三丰智能与机械九院未来将会在技术和产品开发、市场开发、项目实施、人力资源等方面开展深度合作,在智能制造和工业4.0领域进行全方位市场拓展,有望充分发挥战略协同效益。随着国家启动对新基建和大基建的加码投入,未来工业互联网将催生工业机器人及智能制造巨大的发展潜力和成长空间,公司借助机械九院的优势资源,整体系统解决方案能力和数字化工厂及信息化延伸工程项目实施能力将得到有效提升,有助于公司拓展海内外多行业重点增量市场,为未来业绩增长提供全新动力。 智能输送领军企业,多重因素推动公司稳定发展:公司智能焊装业务聚集在白车身自动化焊接集成,汽车制造厂商推出新车型的数量和频率直接关系到焊装市场的需求。2019年车市承压竞争加剧,推动车型加速更新,利好自动化设备需求。另外,新能源汽车市场快速成长,也助力公司业务不断扩展。目前,公司在上海大众、北美通用、长安福特、上汽海外等市场实现多点布局,与国能、威马等新能源汽车市场开展合作,为后期业绩加速增长提供保障。另外,公司与华景合作布局半导体装备领域,未来有望抓住我国半导体产业快速发展的机遇,实现国际半导体产业高端设备市场的突破。 盈利预测、估值与评级:公司智能输送设备起家,通过收购鑫燕隆逐步进入智能装备领域,在国内智能制造领域仍有较大市场潜力的大环境下,有望促使公司业绩大规模增长。由于公司部分项目的收入确认延期以及疫情导致车市承压,我们下调公司2019-2021年净利润为2.76、3.21、3.79亿元,对应EPS为0.36、0.42、0.49元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;应收账款未及时到账及坏账风险。

业绩大幅增长, 储备资金应对疫情变化中联重科 2019年实现营业收入 433.1亿人民币,同比增长 50.9%;实现归母净利润 43.7亿人民币,同比大幅增长 116.4%;每股收益 0.58元人民币。公司不派发年度股息,储备资金,确保特殊时期的稳健经营能力。 核心产品收入高速增长,毛利率 显著 提升 ,现金流创新高公司核心产品收入高速增长,混凝土机械收入 139.0亿,同比增长36.8%;起重机械收入 221.5亿,同比增长 77.6%;其他机械和产品收入49.4亿,同比增长 20.9%;农业机械板块收入 15.8亿,同比增长 7.2%; 金融服务板块收入 7.3亿,同比增长 47.5%。综合毛利率 30.0%,同比上升 2.9个百分点,其中混凝土机械和起重机械毛利率分别同比上升 3.5/3.7个百分点。经营性现金净流入 62.2亿人民币,创历史新高,同比增长22.8%。 后周期细分 行业维持 增长, 市占率持续提升公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主,我们认为仍处于景气上升周期。2019年公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份额持续保持前两名,其中建筑起重机械销售规模实现全球第一,工程起重机械市场份额达五年最好水平。 基建投资 预期升温 , 公司持续受益为保障经济增速,内需中的基建仍是保增长的主要来源;5G 铁塔、轨交建设等“新基建”实际上同样需要传统基建先行;专项债额度大幅增长,基建类项目占比超过一半;工程机械行业需求有望进一步提升,行业成长性加强。近期基建、地产等工程机械上游行业加速复工,工程机械需求启动,原本一季度的大量需求被转移、叠加至二季度,工程机械销售处于同比由降转升的拐点。公司作为行业龙头,有望持续受益于基建投资升温。 维持“买入”评级公司 19年海外收入仅占 8%,我们认为国内需求的提振,有望对冲海外出口的疫情影响。维持公司 20-21年 EPS 预测 0.65/0.74元人民币,引入 22年 EPS 预测 0.84元人民币。维持公司 A 股和 H 股“买入”评级。 风险提示:固投不及预期风险、产品降价风险、海外市场风险

事件:公司发布2019年业绩预增公告,2019 年实现归属于上市公司股东的净利润为2.06-2.33亿元,同比增长50-70%;扣非净利润为1.80-2.06亿元,同比增长40-60%。 以NB水表为核心的智能水表业务高速成长:当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。在公司及电信运营商的共同推动下,基于NB-IoT(窄带物联网)通讯技术的无线智能水表,已迅速得到市场的认可。2019年公司加速推进NB-IoT 无线智能水表等核心产品的推广与商用,目前已实现以北京、深圳、成都、天津、拉萨、银川、乌鲁木齐、宁波等为代表城市的物联网项目成功规模布局。2019年公司公告中标北京、天津、黑龙江等多个地区的重大项目,从而推动公司2019年业绩实现大幅增长。 深入打造具备智慧水务服务一体化体系:从短期目标来看,公司继续以水计量产品和技术为主业发展,智能水表未来三年渗透加速提升,有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看,公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商,将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及,新的商业模式涌现,公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发,有望在未来物联网时代取得领先优势,并具备更广阔的成长空间。 投资建议:公司与华为共同研发,并在2017年实现NB水表的全球商用首发,2018年NB表在国内推广取得一定成效,并在2019年呈现出加速态势,助力公司业绩大幅增长。我们上调公司2019-2021年净利润为2.12、2.83、3.50亿元,对应EPS为1.35、1.81、2.24元。2020年NB水表渗透有望实现进一步加速,上调至“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;技术研发不及预期风险;人民币汇率升值风险;募集资金投资项目进展不及预期风险。

年度业绩预告净利润 43-45亿,同比增长 113%-123%,符合预期 公司发布 2019年度业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润 为 43-45亿元,同比增长 112.89%-122.79%,对应 EPS 0.55-0.57元人民 币,符合我们预期。 核心产品销售维持高速增长,盈利能力大幅提升 公司核心产品销售强劲,规模效应提升,费用管控成效显著, 2019年 前三季度收入同比增长 51.0%,净利润同比增长 167.1%。我们预计公司混 凝土机械和起重机械两大核心产品销售维持高速增长,混凝土泵车、 塔机、 汽车吊等 4.0系列核心产品市占率继续提升,竞争力进一步加强。 受益于智 能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素,公司盈 利能力同比大幅改善。 成功发行中期票据,利率下行节省财务费用 公司 2019年 10月成功完成最近一期中期票据发行,募集 25亿人民 币已全部到账。 本期中票期限 3+2年, 票面利率下降至 3.75%, 所募集资 金主要用于偿还公司存量有息负债。 公司同期已偿还 2014年发行的 90亿 中期票据,当时的票面利率达到 5.8%。因此随着公司完成借新还旧,综合 借款利率有望显著下降,节省未来的财务费用支出。 后周期细分行业维持高增长,公司直接受益 公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主, 已逐 渐进入更新换代升级高峰期。公司起重机械、混凝土机械在国内的市场份 额持续保持前两名,其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一。 随着公司 4.0系列核心产品继续发力,未来公司在混凝土机械、 起重机械和 高空作业平台市场仍有可观的发展空间。 盈利预测与评级 公司年度业绩预告内容符合我们预期。我们维持公司盈利预测,预计 公司 19-21年 EPS 分别为 0.55/0.65/0.74元人民币。维持公司 A 股和 H 股 “买入”评级。 风险提示: 上游固投不及预期风险、产品降价风险、新业务拓展风险